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1、INVESTMENTS,证券投资学,主讲：孟庆顺,投资是科学，是艺术，是战争,孙子曰：兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎？吾以此观之，胜负见矣。孙子兵法之始计篇,2008经济危机主要表现,金融机构梯次破产，房贷机构担保机构一般金融业，债券投资者、股票投资者、个人和企业存款受损，金融从业人员失业，金融部门经济水平下挫个人投资和储蓄利益损失，工资收入受损，收入预期下降，消费下降。美国人住汽车，英国人物物交换，以工作换实物，冰岛人打鱼捂紧钱袋。企业存款受损，银行惜贷，资金困难，订单减少，开工不足，大幅
2、裁员。雅虎裁员3500人，戴姆勒裁员3500名，汇丰银行裁员1100人，丰田本土裁员两成，惠普裁员9000多名，eBay宣布全球裁员10%，瑞银集团再裁员2000人，百事可乐全球裁员关闭6工厂，合俊玩具关闭6000人工厂，中国出现广东民工返乡潮。,进出口贸易萎缩。全球贸易萎缩10%以上，中国加工企业破产五万家以上。上游市场低迷，倒压下游企业价格，直至原料、矿业、农业。石油、煤炭、钢铁、电力降价。国家开始警告煤炭限产。通货紧缩预期蔓延。各国争相降低利率，增加外汇市场波动，国际资本流动不稳。外汇纷纷贬值，扰乱金融市场和贸易市场。金融市场动荡。,历史上的危机回顾1 1637年郁金香狂热,曾经的欧洲金
3、融中心、东方贸易霸主荷兰，世界头号帝国的衰落。1634年开始，郁金香成为投机者的对象，投机商大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。在舆论鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱。1636年，郁金香与一辆马车、几匹马等值。1637年，郁金香球茎的涨幅已达5900！,一天，一外国水手将球茎（3000金币从交易所买来）就着熏腓鱼象洋葱一样吞下肚去，这个偶然事件引发了暴风雨的来临。郁金香球茎的价格也一泻千里，暴跌不止。这是现代金融史上第一次投机泡沫。,2 1929年大崩溃,1929年10月24日，在历经10年的大牛市后，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅跌入深渊。股指从363最高点跌至1932年7
4、月40.56点，直至20年后才恢复到原来高点。这次危机造成美国经济在19291933年间下降30，失业率从3升至25，达到5000万人，数以千计的人跳楼自杀，8812家银行倒闭，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零，经济危机加上大萧条时间持续长达10年之久。,1929年8月9日，美联储根据宏观经济过热情况，将利息提高到6%，将证券交易商的利率由5%提高到20%，使当时投机商们顷刻间陷入了资金短缺状态，只好逃出股市。,第一章 证券投资工具,证券投资,证券投资是指把资金投放于有价证券，或具体地用钱购买股票或债券等以期获得收入的行为，是间接投资的重要形式。股票投资的长期收益高于债券(经济增长是
5、前提)证券投资的收益与风险并存,The Future Value of an Investmentof$1 in 1925,$59.70,$17.48,Source:Stocks,Bonds,Bills,and Inflation 2003 Yearbook,Ibbotson Associates,Inc.,Chicago(annually updates work by Roger G.Ibbotson and Rex A.Sinquefield).All rights reserved.,$1,775.34,Rates of Return 1926-2002,Source:Stocks,B
6、onds,Bills,and Inflation 2000 Yearbook,Ibbotson Associates,Inc.,Chicago(annually updates work by Roger G.Ibbotson and Rex A.Sinquefield).All rights reserved.,其他国家股市表现,日本股市1984-2009,牢记风险,“股神”巴菲特,沃伦巴菲特(Warren Buffett)1930年8月30日出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。1941年，11岁的巴菲特购买了平生第一张股票。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后，巴菲
7、特转入哥伦比亚大学金融系,拜师于著名投资理论学家本杰明格雷厄姆。1956年，回家乡创办“巴菲特有限公司”。1964年，个人财富达到400万美元，掌管资金达2200万美元。1965年,巴菲特收购“伯克希尔-哈撒韦”，1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国。福布斯全球富豪榜上，巴菲特一直稳居前三名。,“股神”巴菲特,2008年全球富豪榜，巴菲特身价猛增100亿美元至620亿美元，成为世界首富。从2000年开始，拍卖“与巴菲特共进午餐”。（06年段永平62万，08年赵丹阳211万美元，10年263万美元）,证券的概念和类型,证券是一种资产权的凭证，是用来证明证券持有人具有某种资产权并
8、以此有权取得一定收益的凭证。股票、公债券、基金证券、票据、存款单等都是证券。在证券投资中所说的证券，主要是指有价证券。有价证券主要是指对某种有价物具有一定权利的证明书或凭证。,有价证券分类,有价证券按发行主体分类 中央政府债券 政府证券 地方政府债券 金融债券 有价证券 金融证券 大额储蓄存单 公司股票 公司证券 公司债券 商业票据,有价证券分类,有价证券按体现的内容分类：支票 货币证券 汇票 期票 本票有价证券 股票 资本证券 债券 衍生证券（认股权证）提货单 货物证券 栈单 运货凭证,一、债券,债券是表明债权、债务关系的一种书面凭证，是债务人承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的一种
9、有价证券。政府债券是政府机构为筹集资金而发行的债券，包括国库券、国家债券和地方债券 金融债券是金融机构为筹集资金而发行的债券 公司债券是公司为筹集资本而发行的债券。国际债券是指某国政府、金融机构或公司在境外发行的债券。国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指在外国债券市场上发行，并以发行所在国的货币为面值的债券；欧洲债券是指在外国债券市场上发行，但不是以所在国的货币为面值的债券，如欧洲美元债券等。,债券评级,债券信用评级就是专业化的信用评级机构对企业发行债券如约还本付息能力和可信任程度的综合评价。债券信用评级有利于降低信息成本，控制市场风险，使资本市场更好地发挥合理配置资源的作用。,表3-
10、1 标准普尔和穆迪公司的债券评级标准,二、股票,1、股票的定义 股票是股份公司发给投资者作为入股的凭证，持有者有权取得股息、红利和公司经营权利的一种有价证券。2.股票的特征 收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性;价格的波动性；经营决策的参与性3普通股 4优先股5我国目前的股权结构 国家股；法人股；公众股；外资股（B股、H股、N股）,股票链接知识（一）,蓝筹股。蓝筹股(bluechip)是由一些历史悠久、实力雄厚的公司发行，并有长久及稳定的派息记录的股票。蓝筹股的公司必须具备两个基本条件：第一，公司具有较强的经济实力，经营状况优良、稳定，每年派发的股息、红利较稳定、优厚，投资者乐于认购和
11、持有。第二，这些公司在所属的行业占有支配性地位，起着举足轻重的作用，而且市值巨大。收益股。发行收益股的公司多属稳定的行业，这些行业通常不受时势影响，但同时其扩张机会也不大，只能平稳地经营业务，故它的股价涨跌不会很大。成长股。成长股是一些以开创性为主、正处于大力拓展业务时期的公司的股票。,股票链接知识（二）,庄股是指股价涨跌或成交量被庄家有意控制的股票。庄家通过增持或减持手中筹码，不断洗盘震仓，来达到吸筹目的，然后择机拉高股价，吸引散户追高，达到出货目的，并从中获利。ST股：沪深交易所从1998年4月22日宣布，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special tre
12、atment)，由于“特别处理”，在简称前冠以“ST”，因此这类股票称为ST股。*ST股是指由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，是在原有“特别处理”基础上增加的一种类别的特别处理，其主要措施为在其股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。,股票链接知识（三）,依据个股上市时间早晚不同,将股票区分为新股与次新股。发行半年内的股票为新股，一年内的为次新股。红筹股：一般把最大控股权(常常指30%以上)直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港注册上市的公司所发行的股份。红筹股和H股同在香港上市,其根本区别是：红筹股在境外注册、管理，属于
13、香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理，属于中国大陆公司。A股B股H股N股股票代码前加G、S、N、XD、XR、DR的含义题材股是有炒作题材的股票。,股票链接知识（四）,黑马股是指价格可能脱离过去的价位而在短期内大幅上涨的股票。白马股大小非：大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。融资融券：“融资融券”又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。,三、证券投资基金,证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。主要分类：根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金。契约型投资基金（
14、Contractual-type Fund）也称信托型投资基金，它是依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。公司型基金（Corporate-type Fund）依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。根据受益凭证是否可赎回，可将证券投资基金划分为开放型证券投资基金与封闭型证券投资基金。,三、证券投资基金,主要类型：根据投资风险与收益的目标不同，可将证券投资基金划分为积极成长型投资基金、成长型投资基金、成长及收入型投资基金、平衡投资基金和收入型投资基金。根据投资对象不同，可将证券投资基金划分为股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金和认股权证基金等。根
15、据投资来源和运用的地域不同，可将证券投资基金划分为国内基金、国际基金、海外基金、国家基金和地域基金等。,公司型和契约型基金的比较,1）依据法律不同：公司法、信托法2）依据章程契约不同3）发行凭证不同，前者是所有权凭证，也是信托关系，后者仅是信托凭证。4）投资者地位权利不同5）融资渠道不同 6）具体运作不同,开放型与封闭型证券投资基金,封闭型投资基金是是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，不论出现何种情况，基金的资本总额及发行份数都固定不变的投资基金，故有时也称为固定型投资基金。开放型投资基金是指基金的资本总额及持份总数不是固定不变的，而是可以随时根据市
16、场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。,开放型与封闭型证券投资基金的比较,1）发展历史不同 2）主要区别在于基金所持份额是否能够赎回 3）买卖方式不同 4）买卖价格不同（封闭性一般折价出售）5）买卖费用不同 两种类型的共同基金并不是互不相容的，它们是可以互相转化的,交易所交易基金（ETF）,交易所交易基金是指可以在交易所上市交易的开放式基金，又称ETF（Exchange Traded Funds），其代表的是一揽子股票的投资组合，投资人通过购买基金，一次性完成一个投资组合（例如某个指数的所有成分股股票）的买卖。例如上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF、中小板ETF 交易所
17、交易基金有两种交易方式。,成长型基金,寻求最大限度的资本增值，红利不是主要的投资目标。积极成长型基金：主要投资于小型成长型公司的普通股，如基金裕隆（4692）。成长型基金：主要投资于管理完善、业绩良好的预期收益超过平均水平公司的普通股（预计股价稳步上升），如基金同德（500039）。平衡型基金：追求资本成长和当期收入的综合平衡。平衡型基金最大的特点就是将资金分散投资于股票和债券，使得基金组合资产的收入和成长性呈平衡发展趋势。如博时平衡配置。,总体回报基金（Total return funds）,把资本利得和当期收入的结合。成长与收入型基金：主要投资于管理完善、具备一定成长潜力、具有稳定红利支付
18、纪录的大型公司的股票。如华夏回报基金（002001）。收入型基金：主要投资于债券以及具有长期稳定红利支付纪录的公司股票（包括其普通股优先股）。这种基金对当期收入的重视甚于资本利得。如华夏债券基金（001003）。,基金链接知识：,货币市场基金：投资于货币市场融资工具的基金。指数基金：以属于编制股票指数范畴内的股票为主要投资对象的基金。保本基金：基金在一定的投资期（如3年或5年）内为投资者提供一定比例的本金回报保证，此外还通过其他的一些高收益金融工具（股票、衍生证券等）的投资，为投资者提供额外回报。本金保证主要通过两方面来实现：一方面是基金的投资本身采取以保本机制为基础的投资策略，另一方面由商业
19、银行、保险公司等金融机构对基金产品进行担保。私募基金：通过非公开方式发行，面向少数人或机构投资者募集并以证券为投资对象的基金。QFII和QDII,如何评判基金的表现？,基金年收益率（年末基金单位净值年初基金单位净值）/（年初基金单位净值年初分红）x100%考核两个方面：基金净值的增长，基金的分红 与股票大盘走势比较 与其他同类基金比较 与预期比较 与历史比较,四、中小板和创业板,中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深圳证券交易所主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块，集中安排符合主板发行上市条件的企业中规模较小的企业上市。目前有300多家上市
20、，代码为002*。（如：苏宁、全聚德、苏泊尔、三全食品等）创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充。,世界上最成功的二板市场美国纳斯达克市场（Nasdaq）诞生于1971年，上市规则比主板纽约证券交易所要简化得多，渐渐成为全美高科技上市公司最多的证券市场。涌现出一批像思科、微软、英特尔那样的大名鼎鼎的高科技巨人。全球GDP前15名的国家中，只有中国、墨西哥、俄国没有设立创业板。2009.9.25，中国深圳创业板有10只股票IPO（如：北京探路者）。创业板股票的代码使用300000309
21、999的区间。将来上海国际板：红筹股回归和外企的上市。,五、金融衍生证券（工具）,基本工具：远期、期货、期权、互换 以上四种基本工具又能组合成千上万种衍生产品。权证与可转换债券 可转换公司债券：一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。债券面值是100元，最小交易单位是1000元。股指期货,期货交易概述,一、期货交易的特征 1、期货交易具有专门的交易场所 2、期货市场的交易对象是标准化的期货和约 3、适宜进行期货交易的期货商品具有特殊性 4、期货交易通过买卖双方公开竞价方式进行 5、期货市
22、场实行保证金制度 6、是一种高风险、高回报的市场 7、是一种不以实物交割为目的的交易,期货交易规则,1、间接清算制度；2、价格报告制度；3、保证金制度；4、每日结算制度；5、登记结算制度；6、交易限额制度；7、对冲制度；8、交割制度；9、风险处理制度。,期货市场的种类,1、商品期货（1）谷物和油籽类：玉米、小麦、燕麦、稻米、大豆、豆粕、豆油等（2）牲畜类：牛、猪等（3）养料和纤维类：木材、天然橡胶、牛奶、黄油、咖啡、白糖、棉花等（4）金属类：铜、铝、黄金、铂金、白银（5）能源类：原油、取暖油、汽油、天然气等2、金融期货,期货市场的组织结构,期货交易所期货结算所期货经纪公司,股指期货的概念,所谓
23、股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：1、股指期货合约有到期日，不能无限期持有；2、采用保证金交易；3、在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以 先买后卖，也可以先卖后买；4、采用当日无负债结算制度。,股指期货的基本特点和功能,一、基本特点(1)标的物为股票指数，而非实物。(2)现金结算(3)高杠杆作用(4)交易成本较低,股指期货的基本特点和功能,二、基本功能(1)价格发现功能(2)套期保值功能(3)风险转移功能(4)资产
24、配置功能,股指期货的发展历史,1982年美国成功推出股指期货；随后几年内，澳大利亚、英国、法国、荷兰、芬兰、新西兰、瑞典、巴西、新加坡、中国香港、丹麦均推出了自己的股指期货；上世纪90年代以后，又有很多国家推出股指期货，其中包括大批新兴证券市场的国家和地区，如马来西亚、韩国、中国台湾、匈牙利、波兰、俄罗斯等等。目前，可以说在全球范围内稍有规模的资本市场基本都有相应的股指期货，中国已经属于少数的空白点之一了。（2010.4.16推出）,中国股指期货的和约要点,中国股指期货的和约要点,开仓、平仓和持仓？,开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留
25、到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。,股指期货的合约月份,是指股指期货合约到期交割结算的月份。在沪深300股指期货合约中，合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份。比如在2006年12月1日，中金所可供交易的沪深300股指期货合约将有IF0612、IF0701、IF0703和IF0706四个月份的合约。“06”表示2006年，“12”表示12月份，“IF0612”表示2006年12月份到期交割结算的合约。IF0612合约到期交割结算后，IF0701就成为最近月份合约，同时IF0702合约挂牌。IF0701合约到期交割结算后，IF0702、IF0703就成为最近两个月份合约，同时IF0709合约挂牌。,
