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1、第三章 现货工具,1.货币市场金融工具的种类:(一)银行短期信贷工具 1.对工商企业的信贷 2.同业拆借(放)(inter-bank lending/borrowing)(二)短期证券 1 短期国债（treasury bond/note/bill）2 可转让的大额定期存单(Negotiable Certificate of Deposite)，简称（CD）3 短期商业票据(汇票、本票、支票)4 银行承兑汇票 5 回购协议,2.狭义的即期外汇交易成交日后的第二个营业日是即期日如:成交日是2011年11月四日(周五),即期日就是2011年11月七日(周一)3.主要黄金市场特点:(1)欧式黄金交易(
2、第一大金市是伦敦)这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所，以伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场为代表。(2)美式黄金文易这类黄金市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它种商品。(3)亚式黄金文易 这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的现货和期货交易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可以成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。,4.套利活动主要有两种形式：“不抛补的套利”
3、。主要是指利用两国市场的利率差异，把短期资金从利率较低的市场调至利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。如：if美国债利率5%，英国债利率7%。基金公司就应出售美国债并迅速买入英国债，可获利。（但此利有险万一英国债利跌，虽此可能性很小）“抛补的套利”。是指套利者在把资金从甲地调往乙地以获取较高利息的同时，还在外汇市场上卖出远期的乙国货币以防止风险。,5、套汇(画图题)(1)直接套汇:利用两国之间两地间汇率不平衡进行套汇（二角套汇）,/￥6.6415,NY/￥=.6665,104USD,6.6465RMB,104USD,104USD+250RMB,第四章 远期类衍生金融工具,1.远期合约的构
4、成要素(1)标的资产(2)多头（Long position）和空头(short position)(3)到期日(4)交割价格,2.连续复利(Continuous Compounding)假设数额A以年利率R投资了n年。如果利率按每一年计一次复利计算，则以上投资的终值为：A(1+R)n(2-2)如果每年计M次利息，则终值为：(2-3)设A100美元每年年利10%。n1时,请分别计算1年计1次息,2次息和四次息的终值,(1)一年只计一次复利(m1)时，100美元增长到$100 1.1$110(2)一年计两次利息(m2)时，100美元增长到$100 1.05 1.05=$110.25(3)一年计四次
5、利息(m4)时，100美元增长到:$100 1.0254=$110.38如果我们进一步提高复利频率到m趋于无穷大时，就称为连续复利。在连续复利情况下，数额A以利率R投资n年后将达到:AeRn(2-4),连续复利利率与多次计息利率的关系,假设Rl是连续复利的利率R2是与之等价的每年计M次复利的利率,则有 或(23)这意味着 以及(2-5)这些公式可将复利频率为每年计m次的利率转换为连续复利,3.支付己知现金收益证券的远期合约的定价,我们考虑另一种远期合约，该远期合约的标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。例如支付己知红利的股票和付息票的债券。设I为远期合约有效期间所得收益的现值、贴现率为无
6、风险利率。由于没有套利机会，F和S之间的关系应是：F=(S-I)er(T-t)（2-9）式中：F时刻t时的远期价格；S远期合约标的资产的时间t时的价格;r对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的无风险利率T远期合约到期的时间;t现在的时间,4.远期合约的优缺点(参考书本59-特点)5.可变式远期外汇交易可变式远期外汇买卖与可转期权的远期外汇买卖类似，综合了传统的远期外汇买卖和外汇期权业务的优点，能使客户得到更多便利和利益而且使可能的损失受到限制。可变式期汇交易或可转期权的期汇交易的做法都包含以下内容：1.订立一个期汇交易合约，但允许用期权来打破它。2.期权交易的佣金就包含在正常的远期
7、汇率之内，而不必另付。3.事先协定一个固定汇率，当市场汇率低于协议汇率时，客户不承担损失。4.规定一个破约汇率，当客户认为市场形势有利于自己时，可以打破原交易协议，自己在市场上进行买卖，而只承担协议的固定汇率与破约汇率之间差额的损失。,6.远期利率协议的重要术语,1.一些重要术语合同金额(Contract Amount)借贷的名义本金额；合同货币(Contract Currency)合同金额的货币币种；交易日(Dealing Date)远期利率协议成交的日期；结算日(Settlement Date)名义借贷开始的日期，也是交易交付结算金的日期；确定日(Fixing Date)确定参照利率的日期
8、；到期日(Maturity Date)名义借贷到期的日期；合同期(Contract Period)结算日至到期日之间的天数；合同利率(Contract Rate)在协议中双方商定的借贷利率；参照利率(Reference Rate)在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金(Settlement Rate)在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。,例1：一个简单的例子：,甲公司和乙银行于1995年4月12日（星期三）达成一份1 4金额为100万美元的FRA，协议利率为6.25%，则：合同金额：100万美元 交易日：1995年4月12日 即期日
9、（起算日）：1995年4月14日（星期五）结算日：1995年5月15日（星期一，5.14为星期日）到期日：1995年8月15日（星期二）合同利率：6.25%,7.黄金远期交易案例分析,某人在4 月8 日买入100 盎司6 个月的远期黄金。即期金价为1 盎司337.85 美元.远期费率6/年,期限180天.一个月后，黄金价格上涨到每盎司为367.85 美元，而5 月期的存款利率为5.5。该投机者卖出这100 盎司远期黄金合约.假设黄金远期交易中计简单利息.问:此人可以以多高的价格卖出?通过这两次一买一卖的操作,此人可以套利多少美元?解:(1)在买入6个月远期黄金时:远期费=即期价格 远期费率期限
10、(以年为单位)=337.856（180360）10.14（美元）每盎司6个月远期价格即期价格远期费337.8510.14347.99（美元）100盎司6个月远期价格34799(美元),(2)卖出这6个月远期黄金时,期限不变,还是应该算6个月(合约的期限是不变的),不过远期费率能用银行存款利率代替.于是,这时远期费=即期价格 远期费率期限(以年为单位)=367.855.5（180360）10.12（美元)远期价格即期价格远期费367.8510.12377.97（美元）,这就是卖出单价.100 盎司的卖出价37797 美元(3)所以,该投机者的套利收入为:套利收入=卖出价-6个月远期价格37797
11、347992998 美元。,不是你想像中的30 100=3000哟,第五章 期货,1.套期保值 生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货市场品种相同、数量相当、交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓来抵消现货价格波动给他带来的实际价格风险。套期保值的操作原则:交易品种相同 交易数量相当 交易时间相近 交易方向相反,套期保值的经济原理,1、现货价格与期货价格趋势方向的一致性；2、随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格的收敛性。,持有成本运输费用,0,P,P期,P现,T,2.基差与套期保值一、什么是基差（basis）基差 现货价格期
12、货价格期货价格现货价格持有成本运输成本基差（持有成本运输成本）二、基差的三种市场情况1、正向市场（升水市场）基差0，即：现货价格期货价格 近期合约价格远期合约价基差（持有成本运输成本）,2、反向市场（贴水市场）基差0，即：现货价格期货价格 近期合约价格远期合约价格 主要出现在现货商品供不应求的市场状况。3、过渡市场（价位相等市场）基差 0，即：现货价格期货价格 近期合约价格远期合约价格,三.基差的变化,基差走强:现货涨价 期货跌价基差走弱:现代跌价 期货涨价,1.正向市场走强,2.正向市场变反向市场,3.反向市场走强,现货价格,现货价格,期货价格,期货价格,基差走强的三种形式:,四、基差变化对
13、套期保值效果的影响,3、期货投机的概念及特点,概念:期货投机者通过买入（或卖出）期货合约，待价位合适时进行对冲平仓、以获取差价收益为目的的期货交易行为。特点:1.以获取差价收益为目的；2.多以对冲平仓的方式结束期货交易；3.主动承担风险，有盈也有亏；4.合约持有时间短、交易频繁。5.交易方式多样4、期货投机者的分类（一）按交易部位分1、多头投机者 2、空头投机者（二）按分析方法分1、基本分析派 2、技术分析派（三）按投机获利的原理分1、正常性投机者(部位交易者,当日交易者,抢帽子者)2、反常性投机者（套利者）,5.投机的作用,（一）积极作用1、期货投机者是期货市场真正的、最终的风 险承担者；2
14、、提高期货市场的流动性；3、适度投机能保持价格水平和价 格体系的相对稳定。（二）消极作用1、加剧期货市场的价格波动2、导致期货市场运行失灵,6.引导投机行为规范发展方法:,1.选择好期货上市品种2.拓宽市场覆盖面，调整交易者结构（1）避免头寸过分集中（2）发展套期保值（3）正确吸引投机者（知识+信息）3.加大政府监管，打击市场操纵警告、开除会员资格:市场禁入;罚金;刑罚7.投机的资本管理8.期货涨跌停板价格的计算,9.金融期货的的基差比商品期货基差小10.金融期货三大类(外汇,利率,股指)11.股指期货作用及损益计算(参考书上p136-143)12.外汇期货的报价方法(参考书上p119-121
15、)13.套利的特点,设计与计算(参考老师发的8张纸),第六章 互换1.利率互换有甲乙两家公司，他们相互比较了解，但在银行的资信记录上，甲公司要好于乙公司，因此银行给他们的贷款条件是不同的。见下表(P172),假设甲乙公司同时向银行借入一笔数额相同的资金，请为此二公司设计一个利率互换，画出互换示意图，并说明最终节约多少比例的融资成本。,甲公司,固定利率市场,乙公司,浮动利率市场,固定利率10%,6个月LIBOR+1.00%的浮动利率,9.95%,LIBOR,甲公司的借款收益为：-LIBOR-10%+9.95%=-LIBOR-0.05%，即贷款的成本为浮动利率LIBOR+0.05%；甲公司相对于银
16、行给他的浮动利率而言，节约借款成本LIBOR+0.30%-（LIBOR+0.05%）=0.25%；,乙公司的借款收益为：-9.95%+LIBOR-（LIBOR+1%）=-10.95。乙公司相对于银行给他的固定利率而言，节约借款成本11.2%-10.95=0.25%。,参P172-173的图,9.95%是如何确定的?,设乙向甲支付的固定利率为m,设上表中,x=0.1,y=0.112,t=0.003,k=0.01,则有:Libor+t+(-x-libor+m)=y+(-libor-k-m+libor)即t-x-m=y-k-m,解出m=x+y-(t+k)/2请按这个公司,计算下表中,利率互换中乙应向
17、甲支付的m:,2.既有本金互换,又有利息互换的模式,(这只是ppt上其中的一个例子,有需要的可以自己看ppt和书)例2 美国公司欲借1000万英镑,英国公司想借1600万美元.各公司条件如下:,Step 1:交换本金(参P181图),A公司,B公司,美国,英国,美国国内市场,英国国内市场,1600万美元,1000万英镑,r=8%,r=10%,美元贷款1600万,英镑贷款100万,Step 2:支付利息,A公司,B公司,美国,英国,美国国内市场,英国国内市场,r=8%,r=10%,利率10%,利息100万英镑,利率8%,利息128万美元,Step 3:到期本金再次交换,A公司,B公司,美国,英国,美国国内市场,英国国内市场,1600万美元,1000万英镑,1000万英镑,1600万美元,第七章 期权,1.期权的构成要素(书p200):期权费,执行价格,到期日,标的资产2.按执行时间不同：欧式期权、美式期权和百慕大期权（1）欧式期权：是指只有在合约到期日才被允许执行的期权。（2）美式期权：是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。欧式期权、美式期权的划分与地域无关。（3）百慕大期权（Bermuda option）一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。3.期权了结头寸的方式,
