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1、中国宏观经济分析,目录,第一讲 宏观经济模型分析第二讲 消费与储蓄分析第三讲 投资理论与实践第四讲 金融体系的功能与效率第五讲 开放经济：国际收支与汇率第六讲 宏观经济调控：货币与财政政策第七讲 经济增长理论与增长方式的转换,教材与参考文献,教材：袁志刚、欧阳明宏观经济学第二版上海人民出版社2005年出版。参考书：萨克斯、拉雷恩全球视角的宏观经济学上海人民出版社2005年出版吴敬琏主编：比较中信出版社，以书代刊刊物（每年4-6期）媒体：经济观察报、南方周未。,第1讲 宏观经济模型分析（目录）,第一节 导论第二节 总支出模型第三节 金融市场与总需求分析第四节 总供给分析第五节 总需求与总供给均衡
2、与变动第六节 财政与货币政策,第一节 导论：研究对象和主要内容,一、定义 宏观经济学是研究一国整体经济行为的一门重要学科。探讨整体经济运行状况及其波动的原因和规律性。二、研究的主要问题和内容：1、经济增长或GDP的决定和变动；2、就业或失业 3、通货膨胀4、消费、投资、进出口 5、宏观经济政策,1、经济增长,50-52年三年经济恢复期,年均增19.3%;53-57年第一个5年计划,年均增8.9%;58-78年出现三次负增长:60-61年、67-68年（-7.2%,-6.5%)、76年。79-90年国民收入平均增8.4%;79-2006GDP年均增9.7%.04-09年分别增长10.1%、10.
3、2%、10.7%、13%、9%；8.7%2009年GDP总量达33.5353万亿元。什么因素决定经济增长速度？有无适度增长率？如何实现？,改革开放以来增长态势,04-08年经济增长与GDP总量,2、失业问题,中国失业问题有其特殊性,不仅在于需求不足或工资刚性。1、人口大国，占全球20%，具有特殊的就业压力。2、计划体制下失业以隐性失业方式存在；1999年城市公开失业率3.1%,但隐性失业约占劳动人口的20%。3、农业大国，农业劳动力占47%以上，随着农业劳动生产率的提高，农村剩余劳动力的吸收问题长期存在。失业问题如何造成？中国特殊的失业问题如何解决？,3、通货膨胀,1979年来经历四次较高的通
4、货膨胀。1980年通货膨胀率为6%；1985年为8.8%;1988年为18.5%;93-94年为13%、21%；2007年 4.8%。2008年 5.9%2009年-0.9%.什么因素造成通货膨胀？通货膨胀有什么影响？,2004-08年CPI变化率,4、国际收支：A、贸易收支,1978年贸易总额仅206.4亿；1994年突破0.2万亿美元；03年贸易总额突破0.8万亿美元;2008年贸易总额高达2.56万亿美元，约占GDP59%。美日等大国贸易依存度在25-30%。中国为何如此之高？其利弊是什么？,进出口及其增长,中国占世界出口份额指数大幅上升,B、外汇储备,5、宏观经济目标与政策,四大目标：
5、物价稳定、充分就业、适度增长、国际收支平衡。宏观政策：货币政策、财政政策、汇率政策；产业结构政策：贸易政策、产业政策等如何进行政策组合以实现适度目标组合。,三、GDP指标与中国GDP现状 1、GDP指标的意义与局限性 萨缪尔森称GDP为“20世纪最伟大的发明之一”。GDP能够提供经济状况的完整图像，帮助政策制定者判断经济是在萎缩还是在膨胀，是需要刺激还是需要控制，是处于严重衰退还是处于通胀威胁之中。2、GDP的局限性 没有衡量：闲暇对福利的贡献、环境质量、非货币非市场性活动的价值、可能被价格扭曲、收入分配因素、生产过剩、无效供给因素,肯尼迪1968年参加总统竞选时的讲演：（GDP）没有考虑到我
6、们孩子的健康，他们的教育质量，或者他们的游戏的快乐，也没有包括我们的诗歌之美或者婚姻的稳定。没有包括我们关于公共问题争论的智慧或者我们公务员的清廉。它既没有衡量我们的勇气，我们的智慧，也没有衡量我们对祖国的热爱。简言之，它衡量一切，但并不包括使我们生活有意义的东西。它可以告诉我们关于美国人的一切，但却没有告诉我们，为什么我们为做一个美国人而骄傲。,2、中国GDP现状 中国2008年GDP为30.07万亿元，大约为4.39万亿美元，排名世界第3,07年超过德国成为全球第三。但是中国的人均GDP目前约为3060美元。人均GDP排名在100位之后。人均收入与美国的相对水平见图。,第二节 AD分析：总
7、支出模型,一、总支出与均衡根据GDP三种计算方式，有恒等式：Y=总产出=总支出=总收入（4-1）根据凯思斯的分析有：Y=总支出=总需求总支出或总需求由四部分构成，AE定义式及收入恒等式为：Y=C+I+G+NX（4-2）,二、消费与收入,上式中C取决于现期收入，有 C=a+b Y(4-3)a 为生存必需的消费，或社会基本消费；b为边际消费倾向；0b1,0.6b0.9；另外有S=Y-C S=-a+（1-b）Y（4-4）（1-b）为边际储蓄倾向。,三、简单均衡模型,给出Y=AD的45。线；给出AD=C+I=a+b Y+I=（a+I）+b Y（4-5）1、均衡点E由AD决定；2、P假定在短期内不变；3
8、、联立4-1与4-5式,均衡产出Y*为,Y*=（a+I）/（1-b）（4-6）,四、简单模型的扩展,1、引入政府的经济活动政府征税，税后可支配收入即为：Yd=Y-TYd=(1-t)Y（4-7）t=T/Y以（4-7）代入（4-3）的Y，有C=a+b Yd=a+b（Y-T）=a+b(1-t)Y（4-8）,引入政府支出的AD：,AD=C+I+G=（a+I+G）+b(1-t)Y（4-9）Y*=（a+I+G）/1-b(1-t)（4-10）图4-3见P65。1/1-b(1-t)为AE斜线的斜率。总需求中任何一项的增加如G会引起一个更大的Y。Y/G=1/1-b(1-t)。为乘数，此影响称为乘数效应。,2、引
9、入进出口贸易,用净出口X-M表示外国对国内产品的净需求；其中X由外部因素决定，这里看作外生变量，记为g1.进口是本国对外国产品的需求，与收入正相关。有M=g2+nYg2 表示与总收入无关的进口，指国内没有的必需品；n0表示进口与总收入正相关，n1,称为边际进口倾向，相对稳定，作为常数看待。,净出口方程,NX=X-M=g1-（g2+nY）=g1-g2-nY(令g=g1-g2)=g-nY(4-11)显示出净出口与总收入成反比。,开放条件下AE均衡,AE=a+b(1-t)Y+I+G+g-nY=（a+I+G+g）+b（1-t)-nY（4-12）,与(4-1)联立,可解出均衡的产出:Y*=（a+I+G+
10、g）/1-b（1-t)-n（4-13）图4-4见P 67；与图4-3相比,加入贸易后,截距项中增加了g项,而曲线更为平坦,因为斜率1/1-b(1-t)-n多了一个-n项。,开放条件下的乘数效应,乘数 k=1/1-b(1-t)-n（4-14）因为b t+n,有 k 1例子：b=0.8,t=0.2,n=0.1 k=2.17,四、国民经济均衡的条件 是总供给和总需求的相等，即AD=AE=C+I+G+X 和AS=C+S+T+M。当AD与AS在充分就业时实现均衡，则总量经济处在最理想水平。如果AD或AE不足如AE1所示，则存在通货紧缩缺口；反之，当AD过多，如AE2所示，则存在通货膨胀缺口。宏观调控目标
11、在于实现充分就业的总量平衡。,AE1,AE2,Y,AE,Y1 Yf Y2,Y=AE,图1-1 国民经济均衡,45o,五、国内总需求与对外贸易,S+T+M=I+G+X 1、S=I；G=T；M=X 内外平衡 2、S+TI+G；MX国内AD过大导致贸易赤字（80-90年代拉美，小布什任期的美国：消费过度、财政赤字）3、S+TI+G；MX；国内AD不足导致贸易顺差。4、中国国内投资过热，为何出现巨大顺差？(Sp-Ip)+(Sg-Ig)+(Sf-If)=NXSf 是外国资本品供给，If 是对外国资本品的需求。,第三节 AD分析：IS-LM模型,一、金融市场的重要功能：在于实现生产与消费、收入与支出之间的
12、转换；1、资源的跨时期转移：将现期收入转为未来的支出，即储蓄或投资行为；将未来收入转为现期消费，即举债消费；教育贷款、住宅抵押贷款；2、资源在不同经济主体间的转移：居民存款通过银行贷给企业用于投资，或贷款其他人消费等。另外的分类：金融中介、资源配置、风险管理。,二、Ms、Md与央行货币政策决定,Ms：央行通过在公开市场买卖国债来调节Mb的数量。基础货币数量的变化通过银行的货币创造过程决定货币总量的变动。Md：货币需求取决于利率R、收入Y和价格P。利率被看作货币流动性的价格，货币需求与利率负相关；货币需求与收入和价格都是正相关。,货币需求函数,Md=(kY-hR)P(5-8)如果等式两边除以P则
13、得到真实货币需求：Md/P=kY-hR，消除了价格因素后的真实货币需求只与利率和收入有关。在给定P和Y的条件下，可得到货币需求与R负相关的货币需求曲线。见图5-2，P86货币市场上不会存在货币的“过剩”或“短缺”,利率的变动会调节供求相等。M供给的变化会改变市场的均衡利率水平。P86,三、IS-LM模型,1、投资函数与净出口函数从AD中找出受利率影响的因素：有投资方程：I=e-dR(5-9)净出口方程 NX=g-nY-mEP/P*(5-10)其中EP/P*为实际汇率。m为取正值的参数。E为间接标价法表示的名义汇率，净出口与实际汇率（反映出口产品的国际竞争力）互相关。如直接标价法8￥/1$,间接
14、标价法则为0.125$/1￥。,本国货币的国内与国际价格,本国货币在国内金融市场的价格为R，在国际金融市场的价格为E，因此，两者有一定的对应关系。在允许资本跨国界流动的场合，R与E之间有一种正相关关系：EP/P*=q+v R(5-11)q,v都为正的参数。代为（5-10）式，有NX=g-nY-m（q+v R）（5-12）,2、AD宏观经济模型：,Y=C+I+G+NX（3-2）C=a+b(1-t)Y（3-8）I=e-dR(5-9)NX=g-nY-m（q+v R）（5-12）R=-M/hp+kY/h(5-14b),二、IS 曲线,在R-Y象限讨论商品市场均衡，将消费函数、投资函数和净出口函数代入国
15、民收入恒等式,得到IS方程(5-13c),其曲线为IS曲线(图5-4)；IS定义:使商品市场达到均衡（也即实际支出等于计划支出或总产出等于AD）的所有利率 r 和 Y 组合的轨迹。,Y2,Y1,Y2,Y1,IS 曲线的推导：,r I,E=C+I(r1)+G,E=C+I(r2)+G,r1,r2,E=Y,IS,E,Y,理解IS 曲线的斜率,IS 曲线的斜率是负的。其经济学原理在于：利率的下降刺激企业增加投资支出，后者导致计划总支出E的增加。为了恢复商品市场的均衡，产出（即实际支出）Y必须增加。,三、LM 曲线,LM曲线:由货币需求函数(5-14b)和图5-5表示。一般形式的货币需求函数：,LM 曲
16、线 是使货币市场供求达到均衡的利率r 和 产出Y 组合的轨迹。LM曲线的公式是,LM 曲线的推导：,r1,r2,r1,r2,(a)货币市场,(b)LM曲线,理解LM 曲线的斜率,LM 曲线具有正的斜率。其含义是：收入的增加会导致货币需求的增加。由于实际货币余额的供给是给定的，在以前的利率水平上，货币市场存在超额货币需求，利率只有上升才能恢复货币市场的均衡。,短期均衡：,短期均衡是同时满足商品和货币市场均衡条件的利率r和产出Y组合（书上图5-6）其交点决定均衡的Y*与r*。以下为IS-LM方程：,均衡利率r*,均衡收入水平Y*,IS-LM曲线的移动:,C、I、G、NX增加（减少），IS线右移（左
17、移）；P下降、Ms增加，LM右移，P上升、Ms下降，LM左移。,四、宏观经济政策的影响,1、财政政策扩张性财政政策表现为IS曲线的右移，导致R*上升，Y*的提高；反之，紧缩性财政政策则导致R*下降与Y*减少。2、货币政策扩张性货币政策表示为LM曲线右移，导致R*下降和Y的增加；反之，紧缩性货币政策则导致R*的上升和Y的下降。,五、AD曲线,我们将IS方程与LM方程联立，消除S即可得到Y与P之间的关系式，该式即为AD模型：举例：参考书92与97页IS：Y=1500-2500 RLM：Y=1000-2500R如果M、P、G值不代入，则有2500R=1000-Y+2.5G(IS)Y=1.25M/P+
18、2500R(LM)，两式联立有,Y=(500+1.25G）+0.625M/P(AD)G、M为政策变量，从IS-LM曲线推出了AD曲线。,向右下方倾斜的AD曲线,价格水平的上升引起实际货币余额的(M/P)的下降,后者又能引起对物品和服务需求的下降。,AD 曲线的移动,货币供给的增加导致AD曲线向右移动。,第四节总需求与总供给的均衡,一、总供给：在一国工资和价格给定情况下企业和家庭愿意提供的总产量。P69指一国生产产品和提供服务的潜在能力，由一国的生产要素和技术水平决定。生产函数：Q=Q（K，L，t)（1）MPL 0，MPL递减，变化率0；曲线及K变化的影响；,二、关于总供给分析的总结,三种总供给
19、曲线古典的长期AS曲线：在充分就业水平上完全无弹性的垂直线；基本凯恩斯模型：向右上方倾斜：价格上升时由于工资的粘性使企业愿意扩大产量；极端凯恩斯观点：在工资刚性与常数MPL的假定下，总供给曲线为水平线。,长期：垂直的AS曲线,长期总供给曲线LRAS是处在充分就业产出水平上的垂直线。,货币数量增加的长期影响,M的增加使AD曲线向右移动；,P1,二、短期的水平AS曲线,在现实世界,许多价格在短期内是粘性的。书C9-12，假定所有价格短期内都是粘性的，处在前期决定的水平上；厂商愿意卖出给定价格水平上消费者愿意购买的任何数量。因此短期AS曲线SRAS是水平的。,SRAS曲线,SRAS 曲线是水平的:价
20、格水平固定有前其期决定的水平上，厂商愿意卖出消费者需求的任何数量。,货币数量变动的短期影响,货币数量增加引起AD增加；,Y1,货币数量增加（M 0）的长短期影响,A为最初均衡,A,B,C,B 为货币数量增加后新的短期均衡,C 为长期均衡,三、总需求与总供给分析,1、AD扩张（如60S越战期间）在三种AS曲线条件下的均衡P952、供给冲击（技术进步或70S石油价格冲击）三种AS曲线条件下的均衡P963、需求收缩（1925年英国恢复金本位）4、经济波动原因：需求冲击或供给冲击、在AS曲线形状不同时，同一冲击有不同影响。,冲击如何影响经济,冲击：AS与AD的外生变动。冲击暂时性地使经济背离充分就业水
21、平。需求冲击例子：货币流通速度的外生性下降 如果M不变，V的下降 意味着人们将在较少交易中使用货币，这将引起产品和服务需求的下降。,负的需求冲击的的影响,冲击使AD曲线左移，引起产出与就业短期内的下降。,A,B,C,随着时间的推移，价格下降，经济沿AD曲线向右下方移到充分就业水平。,供给冲击,供给冲击改变生产成本，从而影响厂商的要价，又称价格冲击。负的供给冲击例子有：自然灾害降低粮食产量，导致食品涨价；工人组织工会导致协议工资上升；新的保护环境的法规要求厂商减少污染的排放，厂商要求更高卖价格以弥补其排污成本。(有利的供给冲击是降低生产成本和价格的各种事件和变动),案例分析:1970s石油冲击,
22、1970s初:OPEC协商减少石油供给。石油价格上升：11%in 1973 68%in 1974 16%in 1975这种石油价格的急剧上升极大地影响了全球范围的生产成本和价格，成为70年代最严重的负面供给冲击。,石油价格上升导致短期AS曲线上移,引起产出与就业的下降。.,A,B,在没有进一步冲击的情况下，价格随时间推移来下降，经济渐渐回到充分就业水平。,1970s石油冲击,A,1970s 石油冲击,被预见的石油价格冲击效应:通货膨胀 产出下降 失业上升 以后渐渐的复苏。,1970s石油冲击,1970s后期经济开始复苏，石油价格再次上升，引起又一次更大的供给冲击!,第五节 AD-AS不平衡:通
23、货膨胀,一、通货膨胀的形成原因：、需求拉动：MV=PY;取对数求导得到:p=m-（y-v)货币供给增长速度超过经济增长速度，会引起通货膨胀，也即，这为需求拉到型通货膨胀、成本推进：(1r)(wb+piai+if)工资、原材料价格、利率、企业毛利率（加价）、经营效率、通货膨胀预期形成惯性上涨机制。,二、流动性过剩与通货膨胀：,一、流动性过剩的定义二、流动性过剩的外部生成机制三、流动性过剩的内部生成机制四、通货膨胀压力及其应对策略,一、流动性过剩的定义：,1、流动性：货币的代名词，在宏观经济层面通常被定义为不同统计口径的货币与信贷总量，如M0、M1、M2 等。2、流动性过剩指实际货币存量对理想均衡
24、水平的偏离（Poleit and Gerdesmeier,2005)，而理想均衡水平从货币数量动态方程式可表示为：m*=p+y*-v*(1)与产出增长率和货币流通速度的长期均衡水平相适应的货币增长率就是均衡的货币增长率。假定货币流通速度不变，货币供给增长率超过名义GDP的增长率，就出现了流动性的过剩。,3、流动性过剩的计量：,1）价格差额法：用短期名义价格变化率与长期均衡价格变化率的差额衡量；前者大于后者表示流动性过剩，通货膨胀被看作货币现象。2）货币差额法：用实际货币存量与均衡货币存量之差额衡量。后者被定义物价稳定时的货币存量。3）货币悬挂法：对2）的改进，均衡货币存量以货币需求模型推出的长
25、期关系为基础。4）货币或信贷与GDP的比例，如超过自身的趋势值即为流动性过剩。5）债券息差法：流动性过剩导致投资者风险规避程度下降，因此政府债券与私人部门债券利差缩小。国内也常用银行超额准备金率和存贷比衡量流动性过剩状况。,二、流动性过剩的外部生成机制：,1、1971.8.15.国际货币体系中美元与黄金的脱钩,使全球范围的流动性过剩成为可能。2、互联网泡沫破灭、9.11事件、经济衰退致使发达国家采取扩张性货币政策。美日：M3、信贷、M1扩张，以及低利率政策,3、美、日成为主要的流动性输出国家,美国主要以贸易赤字的方式贸易盈余国家输出流动性；日本主要以日元套利交易和银行发放海外债权的方式向全球资
26、本市场注入流动性；东亚国家输入流动性大都转化为外汇储备，并导致国内外汇占款货币的大量投放和较为严重的流动性过剩局面；石油输出国石油美元大都投资全球资本市场的金融资产，外汇储备积累与流动性过剩,没东亚国家严重。,、贸易顺差国外汇储备增量转化为国内货币供给量的增加,引自张明：“全球流动性过剩的测量根源与风险涵义”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心工作论文，No.0702,5、动态演进：次债危机与汇率预期,美国次债危机（0808）放松货币并降息 美元贬值预期（-15%）人民币升值预期（1年期无本金远期合约为6.7元)资本流入 流动性过剩,三、流动性过剩的内部生成机制,、增速持续超过经济增
27、长速度：导致从年的增加到年的。之前未造成通货膨胀压力在于货币更多以相对呆滞的定期存款形式持有。见图6和表2。、存款负实际利率导致货币存量结构调整：从呆滞转向活跃：定期存款向活期和现金转换。M1增速超过M2，见图7。,图6:(2003.1-2007.5)M2增长速度,资料来源：中国人民银行，申银万国证券研究所,表1 我国19852006年间的M2/GDP值（）,图7：M2与M1的增长速度,图8:实际负利率导致货币存量结构调整,3、货币乘数上升,货币乘数决定因素：1）法定存款准备金率提高使乘数下降；2）现金漏损率从2003年初的9%下降到2007年的7%；3）银行放款冲动导致超额准备金率从2003
28、年初的6%降到2007年中期的3%；两者都促进乘数上升。,图9：M1增速超过GDP增速表明流动性过剩,四、通货膨胀压力与应对策略,1、流动性过剩导致结构性通膨向全面通货膨胀转变：1-9月CPI增长4.1%,；1-10月4.4%；7-10月CPI同比分别增长为：5.6%,6.5%,6.2%,6.5%。2007年全年高达4.8%,2、石油危机时期提供的国际经验：,1）能源价格推动的通货膨胀，都表现为CPI先于核心CPI开始上涨；2、石油危机发生后，美国经历了流动性环境更为宽松的情况；3）伴随着流动性的相对过剩，核心CPI最终都出现显著的上升，呈现全面通胀的格局；4）物价涨幅的回落伴随着快速紧缩流动性的过程。,图10：美国第一次石油危机期间的流动性过剩与全面通货膨胀,3、应对策略：,从紧的货币政策：1、控制货币信贷总量和投放节奏。2、冲销外汇占款投入的基础货币：提高法定准备金率（空间相对有限）；卖出国债（中国）发行央行票据、特种国债、特种存款等手段。3、提高利率,
