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1、期货交易,一、交易账户的类型,（一）按照所有权归属划分（二）按照管理形式划分,（一）按照所有权归属划分,个人账户 合伙账户按权益归属：联名账户、共同账户按债务偿还：有限合伙、一般合伙公司账户委托账户 交易权委托他人；签署授权书；,（二）按照管理形式划分,一般账户自行负责、付佣金指导账户交易需批准；付佣金和管理费；管理账户不必征求意见；付佣金和利润分成；CBOT规定：两年以上经历；定期向全国公布其业绩；基金账户投资机构期货基金公司开设的账户,二、履约保证金类型,初始保证金新开仓时所需占用的资金维持保证金账户中最低余额的资金追加保证金那部分被追加的资金,例：,某人以16500元/吨，买入20手期铜
2、合约初始保证金：（16500元/吨5吨6）20手99000元维持保证金：990007574250元两天后，客户亏200元/吨，计2万元账户余额：79000元若干天后，结算价16000元/吨浮动亏损：500元/吨5吨20手50000元账户余额：49000元,图解：,初始保证金、维持保证金、追加保证金,三、按价格限制范围分类,（一）市价指令（二）限价指令（三）止损指令（四）停止限价指令,大交所、上交所：限价指令和取消指令郑交所：限价、市价和取消指令,（一）市价指令,例如：“购入2007年11月大豆合约10份”含义：PbPm Ps Pm,（二）限价指令,含义：当Pm PbL时，买入合约；,当Pm P
3、sL时，卖出合约；,假如：PSL-卖出限价，PbL-买入限价,买入限价指令,“买入限价为2500元的2007年11月大豆合约5手”Pm 2500 元/吨，购买 5 手合约,（三）止损指令,卖出止损指令当Pm PSL时，卖出合约,“卖出止损价为67.77美分2008年5月棉花 10 手”Pm 67.77 美分/磅，卖出 10 手合约,（三）止损指令,止损指令作用一是限制亏损额度；二是保护既得利益；即“固利指令”预防市场趋势逆转例如，多头交易者利用空头止损指令保护盈利，限制损失。,（三）止损指令,（四）停止限价指令,当 Pm PbL 时生效，在Pm PbL 时买进；当 Pm PSL 时生效，在Pm
4、 PSL 时卖出；,买入停止限价指令,例如，空头交易者卖出5手1月份大豆合约 成交价格 2280元/吨市场价格 2220元/吨（一段时间后）买入5手1月份大豆合约 停止限价 2260元/吨反弹并触及或穿越 2260元/吨 时，指令生效执行价格：即 2260元/吨 买进合约,买入停止限价指令,执行价格：Pm 2260元/吨 买进合约,（四）停止限价指令,特点止损指令限价指令原理不仅考虑市场形势的逆转，而且考虑到再次反弹或回落；同-,四种类型的计算原则今日开仓今日平仓计算其买卖差额今日开仓而未平仓计算今结算价与开仓价的差额上一交易日持仓今日平仓计算平仓价与上一交易日结算价的差额上一交易日持仓今日持
5、仓计算今结算价与上一交易日结算价的差额,例2：8月1日，某客户保证金账户存有50万元，开仓买进9月沪深300指数期货合约40手价格：1200点（每点100元）该客户又卖出平仓沪深300指数期货合约20手价格：1215点当日结算价1210点交易保证金比例 8%手续费单边每手10元,应用举例,例2：客户期货交易结算表（8月1日）,8月2日（第二天）第一笔：买入9月沪深300指数期货合约8手价格1230点（开仓）第二笔：卖出9月沪深300指数期货合约28手价格1245点（平仓）第三笔：卖出9月沪深300指数期货合约40手价格1235点（开仓）当日结算价 1260点,该客户：,例2：8月2日第二天,8
6、月3日（第三天）买进沪深300指数期货合约30手价格1250点（平仓）买进9月沪深300指数期货合约30手价格1270点（开仓）当日结算价1270点注意持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点,该客户：,例2：8月3日第三天,四、外汇期权的损益分析,（一）看涨期权的收益与损失（二）看跌期权收益与损失,（一）看涨期权的收益与损失,假设3个月后,当1$1.4600，英镑升值如1$1.4700，高于上限价格 分析执行期权：需支付 312.521.4600456.25（万美元）市场汇率：需支付 312.521.4700459.38（万美元）节约成本459.38456.253.
7、13（万美元）,假设3个月后,当1$1.4500，英镑贬值如1$1.4400 小于协定汇率执行期权：需支付312.521.4600456.25（万美元）放弃期权：需支付312.521.4400450（万美元）总支出450 3.13 453.13（万美元）,假设3个月后,当1$1.4600市场价格协定汇率期权费执行期权或放弃期权 不亏不盈,假设3个月后,$1.45001$1.4600 如1$1.4550 分析放弃期权 付出成本C312.521.45503.13457.85（万美元）执行期权 付出成本C312.521.4600456.28（万美元）少付：457.85456.28 1.57（万美元）
8、,假设3个月后,执行期权损失（上限价格S）保值额（1.46001.455）312.521.56（万美元）,看涨期权损益图,（一）看涨期权的收益与损失 结论,对期权购买者而言市场汇率协定汇率执行或不执行期权（均损失期权费）市场汇率 协定汇率期权费 执行期权（购买者获益）市场汇率 协议汇率期权费 执行期权（盈亏平衡点）市场汇率 协议汇率 放弃期权协定汇率市场汇率协定汇率期权费执行合约（减少损失）,（二）看跌期权收益与损失 结论,对期权购买者而言市场汇率协定汇率执行或不执行期权（均损失期权费）市场汇率 协议汇率期权费 执行期权（购买者收益）市场汇率 协议汇率期权费 执行期权（盈亏平衡点）市场汇率 协
9、议汇率 放弃期权协定汇率期权费市场汇率协定汇率执行合约（减少损失）,五、期货知识考试真题（选）,1,18*、某客户在7月2日买入上海期货交易所铝9月期货合约一手，价格15050元/吨，该合约当天的结算价格为15000元/吨。一般情况下该客户在7月3日，最高可以按照（）元/吨价格将该合约卖出。A:16500B:15450C:15750D:15650参考答案B,解：,每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价37月2日该合约当天的结算价格15000元/吨7月3日最高涨停板1500015000315450元/吨,22*、某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货
10、合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。A:盈利3000元B:亏损3000元C:盈利1500元D:亏损1500元参考答案A,解：,买入套期保值基差转弱盈利性保值套期保值盈亏状况30元/吨10吨/手10手3000元,23*、某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是()。A:2040元吨B:2060元吨C:1940元吨D:1960元吨参考答案D,解：,2,
11、25*、良楚公司购入500吨小麦，价格为1300元/吨，为避免价格风险，该公司以1330元/吨价格在郑州小麦3个月后交割的期货合约上做卖出保值并成交。2个月后，该公司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。该公司该笔保值交易的结果为()。A:-50000元B:10000元C:-3000元D:20000元参考答案B,解：,保值结果：500吨 20元/吨10000元,3,31*、6月5日，某客户在大连商品交易所开仓买进7月份大豆期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金
12、比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。A:500元，-1000元，11075元B:1000元，-500元，11075元C:-500元，-1000元，11100元D:1000元，500元，22150元参考答案B,解：,当日盈亏平仓盈亏持仓盈亏当日平仓盈亏（2230元/吨2220元/吨）10101000（元）当日持仓盈亏（2215元/吨2220元/吨）1010500（元）当日交易保证金2215元/吨10吨/手10手5%11075元,4,68*、某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差为（）
13、时，该投资人获利。A:150元 B:50 元 C:100 元 D:-80元 参考答案BD,熊市套利：反向市场中，价差缩小获利,5,75*、某投资者在2月份以300点权利金买入一张5月到期、执行价格为10500点的恒指看涨期权，同时他又以200点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000点的恒指看跌期权。若要获利100个点，则标的物价格应为（）。A:9400 B:9500 C:11100 D:11200 参考答案AC,6 熊市套利：在反向市场中，价差缩小获利,107*、7月1日某交易所9月份大豆合约价格是2000元/吨，11月份大豆合约价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略，则下
14、列选项中可使该投机者获利最大的是（）。A:9月份大豆合约价格保持不变，11月份大豆合约价格涨至2050元/吨（50）B:9月份大豆合约的价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变（150）C:9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约的价格涨至1990元/吨（90）D:9月份大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月份大豆合约的价格涨至2150元/吨（140）参考答案D,7,108*、6月5日大豆现货价格为2020元/吨，某农场对该价格比较满意，但大豆9月份才能收获出售。如果6月5日该农场卖出10手9月份大豆合约，成交价格2040元/吨，9月份在现货市场实际出售大豆时，
15、买入10手9月份大豆合约平仓，成交价格2010元/吨。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，9月对冲平仓时基差应为（）能使该农场实现有净盈利的套期保值。A:-20元/吨 B:-20元/吨 C:20元/吨 D:20元/吨 参考答案A,解：,8,109*、某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。A:最多低20 B:最少低20 C:最多低30 D:最少低30 参考答案A,解：,9,110*.假设某投资者3月1日
16、在CBOT市场开仓卖出30年期国债期货合约1手，价格99-02。当日30年期国债期货合约结算价为98-16，则该投资者当日盈亏状况为（）美元。A:8600B:562.5C:-562.5D:-8600参考答案B,解：,牛市行情,熊市行情,股票持有成本一是资金占用成本二是持有期内分红红利股票指数期货理论价格现货指数价格+融资成本-股息收益F=S1+(r-d)t/360 F：股价指数期货的理论价格S：现货股价指数r：融资年利率d:股息年率t:持有现货股票组合的天数合约到期前的天数,TC（所有交易成本）=交易费用+市场冲击费用+借贷利率差成本套利上界期货的合理价格+TC S1+(r-d)t/360 T
17、C 卖出期货合约，买入成分股组合套利下界期货的合理价格 TCS1+(r-d)t/360 TC 买入期货合约，卖出成分股组合,例如：1月25日沪深300指数收盘价为3328.01点，则计算出1个月股指理论F3342.00点；TC=0.5%股票交易手续费+期货0.015%的手续费+指数模拟冲击成本0.2%+买卖股票冲击成本0.2%=46点；1102合约的套利区间上边界=334246=3388点下边界=334246=3296点1月25日期指1102合约收盘价F3594点理论上存在明显的套利空间,（二）股票期货合约,股票期货与股票指数期货区别股指期货对冲一揽子股票组合风险规避系统风险对股市影响大股票期货对冲单只股票或少量股票风险规避非系统风险对该标的股价有影响,
