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1、国际收支理论,一、弹性分析理论（The Elasticity Approach）国际收支弹性分析理论，也称“弹性分析法”，旨在运用马歇尔的弹性理论，分析汇率变动在国际收支调节中的作用，主要研究汇率变化对进出口的影响；特别注重分析进出口商品需求弹性；注重货币贬值改善国际收支所需要的条件。,（一）马歇尔勒纳条件马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）有四个假定：1、贸易商品的供给弹性几乎为无穷大。2、不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支。3、其他条件（包括收入、其他商品价格、偏好等）不变。4、贬值前贸易账户处于平衡状态，即出口等于进口。,令F为外汇汇率（直接标价法），
2、X为以本币表示的出口额，M为以外币表示的进口额，B为以本币表示的贸易账户差额。则有：即贸易差额是进出口和汇率的函数。对此函数的变量F求导数得：根据第4条X=FM，即1=代入上式，得：,其中，括号里的第一项为出口量变动率对汇率变动率的比，根据弹性的定义，它就是出口需求对汇率的弹性，简称出口需求弹性，记为，即：,同理，括号里的第二项为进口需求弹性，记为m，由于本币贬值对进口影响的方向与出口相反，若 取正值，则 取负值，所以有：将两个字母代入模型，则模型变为：对此模型而言，使贸易账户净差额增加的必要条件是大于0，而只有使+m-1大于0，才能使大于0。所以：+m 1,这个条件就是经济学中著名的马歇尔勒
3、纳条件，即指在上述假定条件下，如果一国进出口商品的需求价格弹性之和大于1，该国货币贬值会带来贸易收支帐户的改善。因此，马歇尔勒纳条件是指通过贬值本币实现贸易账户净差额增加的必要条件。的需要说明的是，与m虽然是进出口需求弹性，但汇率的变化只有通过价格的变动才能作用于进出口，所以，进出口需求弹性实质是价格需求弹性的一种表示形式。另外，商品和劳务对汇率的变动有相同反映，所以，将贸易账户B换成经常账户CA，该条件仍然成立。,（二）毕肯载克罗宾逊梅茨勒条件（Bickerdike-Robinson-Metzler Condition）马歇尔勒纳条件假定供给弹性无穷大，但实际上供给弹性不一定无穷大。在进出口
4、供给弹性不是无穷大的一般情况下，马歇尔勒纳条件不再适用。原因在于出口供给受到供给能力的限制，当出口品需求量增加时，出口品的本币价格会提高，。所以，通过贬值扩大出口能否获得更多的外汇收入，取决于出口供给与出口需求弹性和进口供给与进口需求弹性的比较。,如果用和m分别代表出口供给弹性和进口供给弹性，那么，当m m时，本币贬值就会使贸易净差额减少；当m m时，本币贬值会使贸易净差额增加；而当m=m时，本币贬值不会使贸易净差额发生变化。所以，当进出口供给弹性不是无穷大时，通过较为复杂的推导可得出本币贬值使国际收支得到改善的条件：此条件称为毕肯戴克罗宾逊梅茨勒条件。,（三）贬值的时滞问题J形曲线效应（J-
5、curve Effect）贬值是否能立即引起进出口数量的变化，从而改善国际收支状况？通常认为在短期内，即便马歇尔勒纳条件成立，贬值也并不能立即引起贸易数量的变化，从进出口品相对价格的变动到贸易数量的增减需要一段时间，即存在时滞。在这一期间内，贬值不仅不能改善国际收支，反而会使其状况恶化。这一现象被称为“J形曲线效应”，它描述了本币贬值后经常项目收支差额变化的时间轨迹，由于酷似字母J而得名。,J曲线效应（J Curve）,TB,t,0,to,根据经济学家马吉（）的划分，这一过程可以分为以下三个阶段：1货币合同阶段（Currency-Contract Period）。在这一阶段，进出口合同是在贬值
6、以前签订的，进出口数量和价格不会因为贬值而立即变化。2传导阶段（PassThrough Period）。在这一阶段，进出口价格在签订合同时开始改变，而数量由于进出口供求粘性还不会改变。3数量调整阶段（Quantity-Adjustment Period）。穿越了传导阶段以后，进出口数量开始能够随着价格变动进行调整，贬值对贸易收支的正效应开始起作用，国际收支逆差逐渐得以改善。,（四）弹性分析法的政策含义及评述 弹性分析法产生于20世纪2030年代，此时正值金本位的末期，国际金融秩序混乱，许多国家企图通过本币贬值获得贸易利益，但贬值是否能获得利益实际上并没有得到证实，弹性分析法在此时的政策意义非常
7、明确：本币贬值未必能得到利益，贬值的效果与一国的经济条件有关。弹性分析法建立在局部均衡分析的基础上，仅限于分析汇率变化对进出口市场的影响，而没有考虑对社会总支出和总收入的影响，这与20年代经济学发展的状况有关，因为当时宏观经济学体系尚未建立，所以，弹性分析法以微观经济学为基础是历史的产物。,尽管弹性分析考虑的因素较少，但其意义重大，因为在国际经济领域里，进出口是构成经常项目的主要内容，而经常项目对一国的经济影响重大，所以，进出口历来受到国家经济政策关注。弹性分析法无论是对于制定宏观经济政策还是对于其他国际经济理论的建立都有不可低估的影响。,二、国际收支的乘数分析法（乘数论）,乘数分析法（Mul
8、tiplier Approach）又称收入分析法（Income Approach），其基本假设是：经济处于非充分就业状态，即汇率和价格固定不变而收入可变；不考虑国际间的资本流动，国际收支等同于贸易收支。其基本结论是：自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的成倍变动，进而影响进口支出的变动，影响程度取决于一国边际进口倾向和进出口需求收入弹性的大小以及一国开放程度的高低。,（一）收入乘数,在小国开放经济的假设前提下外贸乘数可用下述方法求出：根据凯恩斯模型，开放经济条件下国民收入恒等式如下：式中：消费C=+cY；投资I=；政府支出G=；出口X=；进口M=+m。,将C、I、G、X、M的表达式代入国民
9、收入恒等式并进行整理有：将Y项全部移至左边，得：即：将上式中的国民收入水平对构成有效需求的各个自主性开支求导：,此处，即是小国开放经济（Small Open Economy）的外贸乘数（Foreign Trade Multiplier）或称开放经济乘数（Open Economy Multiplier），它指在开放经济条件下，有效需求变动使国民收入成倍变动的倍数。所谓小国开放经济，是指一国的经济规模足够小，其进出口活动对世界经济总量不会产生影响。显然，开放经济乘数小于封闭经济乘数。其原因是任何自主开支所导致的总需求的每一轮增加都将会有一部分由进口来满足，因而每一轮收入的增加将小于封闭经济条件下的
10、收入的增加。这样，在开放经济中，自主支出乘数作用小于封闭经济下的乘数作用。,（二）收入的调整,收入分析法认为进口随着国民收入的变动而增减，因此贸易差额必然受到国民收入变动的影响。不考虑国际间的资本流动，国际收支差额（B）等同于贸易收支差额：上式表明一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。,当一国国际收支出现赤字时，当局可以采取紧缩性的财政政策和货币政策，使国民收入减少，从而减少进口支出，改善国际收支；当一国国际收支出现盈余时，当局可以采取扩张性的财政政策与货币政策，使国民收入增加，从而增加进口支出，使国际收支盈余减少。由于本国边际进口倾向（）为进口需求收入弹性（）与开放程度（）之积，因此，通过
11、收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国进口需求收入弹性和开放程度，并与它们正相关。,由于出口和自主性进口的变动除了直接影响国际收支以外，还会通过国民收入的变化，使引致性进口发生变动，从而进一步影响国际收支状况。因此，一些学者把收入效应与弹性分析强调的替代效应结合起来，修正了贬值能够改善国际收支的马歇尔勒纳条件。在小国经济假定下，贬值能否改善国际收支的必要条件是哈伯格条件（Harberger Condition）:,如果在分析贬值对国际收支的影响进一步考虑外国回应的作用，那么，哈伯格条件就需进一步修正为：式中：m*为贸易伙伴国的边际进口倾向。这就是说，在进出口供给弹性无穷大的情况下，大国只有在
12、进出口需求弹性的绝对值之和大于本国和外国的边际进口倾向之和再加1时，贬值才能够有效地改善国际收支。,（三）乘数分析法的政策含义及评述,乘数分析法的政策含义体现在两个方面：（1）一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。当一国国际收支出现赤字时，当局可以采取紧缩性的财政政策和货币政策，使国民收入减少，从而减少进口支出，改善国际收支；当一国国际收支出现盈余时，当局可以采取扩张性的货币与财政政策，使国民收入增加，从而增加进口支出，使国际收支盈余减少。（2）本国货币贬值的效果不仅取决于进出口商品的需求弹性和供给弹性，也受到两国进口乘数的影响，乘数分析法表明，贬值效果的实现比马歇尔勒纳条件要求的更高，贬值
13、改善贸易逆差的可能性更小。,乘数分析法阐述了对外贸易与国民收入之间的关系以及各国经济通过进出口途径相互影响的原理。这一原理不仅对国际收支的研究具有重要意义，对研究一国贸易与经济增长以及分析促进经济增长的政策均有意义，可以说，乘数分析法是宏观经济领域中的基础性理论，掌握这一理论对理解宏观经济运行至关重要。乘数分析法建立在凯恩斯乘数原理的基础上，模型中没有考虑货币和价格因素的作用，也没有考虑资本的流动。这表明，国际收支分析研究还可以进一步深入。,三、国际收支的吸收分析法（吸收论）,吸收分析法的基本精神来自于凯恩斯主义有效需求理论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支。其基本结
14、构如下：如果定义总吸收，贸易差额，并把吸收与收入联系起来，则有：,或 1.1设 1.2式中：Y、C、I、G、X、M、a（）、A0分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口、进口、边际吸收倾向以及独立于收入之外的自主吸收。将1.2式代入1.1：1.3,1.1式表示，国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现而国际收支赤字则是吸收相对于收入过多的反映。因此，国际收支的改善可以通过下列几种方式实现：（1）收入水平增加而吸收不变；（2）收入水平不变而吸收减少；（3）收入水平增加的同时吸收减少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加：（5）收入水平的减少小于吸收的减少。贬值能否改善国际收支，取决于贬值
15、能否使国民收入的变动相对于吸收水平而提高。从1.3式可以看出，贬值的效果可以改变以下三个变量来实现：（1），它代表贬值对收入的直接影响；（2）a，它代表贬值通过收入变化对吸收的间接影响；（3），它代表贬值对吸收的直接影响。,（一）贬值对国民收入水平的影响,1、闲置资源效应（Idle Resources Effect）。2、贸易条件效应（Terms of Trade Effect）。,（二）贬值对吸收的直接影响,1、现金余额效应（Real Cash Balance Effect）。2、收入再分配效应（Redistribution of Income Effect）。3、货币幻觉效应（Money
16、Illusion Effect）。4、其他直接效应（Miscellaneous Direct Absorption Effects）（1）税收效应。（2）预期效应。,（三）吸收分析法的政策含义及评述,吸收分析法有强烈的政策搭配取向。当国际收支出现逆差时，在采用货币贬值的同时，若国内存在着闲置资源，应采用扩张型财政货币政策来增加收入；若国内各项资源已经达到充分就业，经济处于通货膨胀时，应采用紧缩型财政货币政策来减少吸收，从而使内部经济与外部经济同时达到平衡。,吸收分析法建立在国民收入核算恒等式基础之上，它通过把总收入和总支出与进出口联系起来，将一国国际收支的决定和变动与整个宏观经济状况结合起来进
17、行分析是一种宏观分析。虽然吸收分析法也研究贬值的效应，但其方法与弹性论有本质差别。由于吸收分析法没有考虑本币贬值以后相对价格变动在国际收支调整中的作用，也没有考虑贸易伙伴国进出口对本国进出口、收入和价格的影响，在理论或实际政策分析时还须与其他分析方法一起使用。,四、国际收支的货币分析法（货币论）,货币分析法对国际收支的研究不是局限于贸易差额，而是将经常项目和资本与金融项目结合起来，把国际资本流动纳入视野，侧重于分析国际收支的综合差额。其基本观点是：国际收支完全以货币失衡为基础，即是由人们希望持有的货币量与货币当局货币供给量之间存在的差异造成的。,如果货币需求大于货币供给，这部分超额货币需求必须
18、通过国外货币的流入来满足，从而国际收支出现盈余；如果货币需求小于货币供给，这部分超额货币供给必须通过本国货币的流出来消除，从而国际收支出现赤字。货币分析法认为，如果货币供给保持不变，货币的超额需求会使国际收支产生失衡，并通过影响下一期的货币供给使货币供求实现平衡。如果不发生超额货币需求，那么国际收支将不会发生失衡。,（一）货币分析法的假设前提和基本理论,货币分析法的基本假设是：（1）经济处于长期充分就业均衡；（2）货币需求是国民收入的稳定函数；（3）货币供给的变化不影响国民收入实物量；（4）分析对象为开放的小国经济；（5）由外汇储备水平变动导致的货币供给变化，不由货币当局运用公开市场业务等手段
19、抵消。,在上述各项假定下，货币论的基本理论可用以下公式表达：货币需求与货币供应分别表示为：1.4,为叙述方便，取m=1（实际上，根据研究目的不同Ms有不同的定义和范围，从而Md也有不同的对应值），可得：上式是货币论的最基本方程式。,这个方程式告诉我们：（1）国际收支是一种货币现象。（2）国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量D超过了名义货币需求量。由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻找出路。对个人和企业来讲，就会增加货币支出，以重新调整它们的实际货币余额；对整个国家来讲，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。,反之，当一国国内的名义货币供应量
20、小于名义货币需求时，在价格不变的情况下，货币供应的缺口就要寻找弥补。对个人和企业来讲，就要减少货币支出，以使实际货币余额维持在所希望的水平；对整个国家来说，减少支出维持实际货币余额的过程，便表现为货币内流，国际收支盈余。（3）国际收支问题，实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。当国内名义货币供应量与实际经济变量（国民收入、产量等）所决定的实际货币余额需求相一致时，国际收支便处于平衡。,（二）货币论对贬值的分析,货币论的一个重要贡献是从开放经济的角度把货币供应的来源区分为国内部分和国外部分。货币论在考察贬值对国际收支的影响时，假设“一价定律”成立，则1.4式变为:,式
21、中，E为本币衡量的外币价格（直接标价法），P为国外的价格水平，当本国货币贬值时，E值上升，由此引起国内价格 上升，则 相应地上升，从而使国际收支发生顺差（或逆差减少）。由此，货币论贬值的上述公式又归结为：本币贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。,要想通过货币贬值来改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。因为，若 与 同时增加，并且 的增加等于甚至大于 的增加，则贬值不能改善国际收支，甚至可能恶化国际收支。,（三）货币分析法的政策含义及评述,货币分析法的主要政策含义包括以下几点：（1）国际收支失衡本质上是一种货币现象。只要一国不是严重依赖于通货膨胀
22、式的货币供给增长来为政府支出融资，那么一国就不会出现长期逆差。（2）国际收支失衡可以通过国内货币政策进行纠正。（3）只要国民收入增加引起的货币需求变动不被国内信用的扩张所抵消，国民收入的增加就会通过货币需求的上升而改善国际收支。,（4）如果一价定律成立，那么中央银行必须在汇率稳定与本国价格稳定之间作出政策选择。与弹性、乘数及吸收分析法不同，货币分析法认为贬值仅有紧缩性影响，贬值能暂时性改善国际收支，因为它减少了对实际货币余额的需求和增加了对名义货币的需求。货币分析法只考虑国内信贷的变化而不考虑实际产出过程，这表明，它分析的是经济过程的另一个方面，其结论当然不能与弹性、乘数和吸收分析法相同。,第
23、四节 国际储备,一、国际储备的概念国际储备(International Reserve)是指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。,作为国际储备的资产必须具备四个特征：第一，官方持有性第二，自由兑换性第三，流动性第四，无条件获得性根据国际货币基金的表述，一国国际储备包括政府和中央银行所持有黄金储备、外汇储备、会员国在IMF的储备头寸和IMF分配给会员国尚未动用的特别提款权等四个部分。,（一）黄金储备,黄金储备是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币黄金(Monetary Gold)。并非一国所拥有的全部黄金都是国际储备资产，据统计，目前世界黄金储量中，
24、货币使用量仅占15%。(饰品占50，工业占15，牙科 5，其他用途占15),(二)外汇储备,外汇储备是目前国际储备中最主要、最活跃的部分，同时也是各国国际储备资产管理的主要对象，它是指一国政府所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产。在金本位制下，外汇储备处于极其次要的地位。在布雷顿森林货币制度创立以后，外汇储备的地位虽有所提高，但同黄金储备相比，直到1960年仍处于次要地位，仅占总额的30.8，黄金储备占 63.2。之后，外汇储备在国际储备总额中的比重迅速提高，1970年达48.6，超过黄金储备的比重而占首要地位。1980年扩大至 82.5，1995年为91.4.,外汇储备迅速增长的原因主
25、要有三点：1为了满足国际贸易增长的需要。2外汇市场汇率波动频繁，各国政府为了提高外汇市场的干预能力，不断扩大外汇储备的规模，同时对于本币汇率持续上涨的国家来说，频繁干预外汇市场抛出本币，购入外币，从而产生新的储备。3外汇储备的迅速增长还同国际信贷总额的迅速膨胀有主要联系。另外，在外汇储备的发展过程中还呈现一个显著的特点，那就是储备货币多元化。,（三）在IMF中的储备头寸(Reserve Position in IMF),在IMF中的储备头寸也称普通提款权(General Drawing Rights)，是国际货币基金会员国按规定从IMF提取一定数额款项的权利，是IMF最基本的一项贷款。它可用于
26、解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。,普通贷款有以下几个特点：1 贷款的方式是换购，即会员国以本国货币向IMF申请换购所需的外币款项；还款方式是购回，即会员国再以外汇买回本国货币。2 贷款对象限于IMF的会员国政府或政府财政、金融部门，如财政部、中央银行、外汇平准IMF等。3 贷款额度大小与成员国所缴份额成正比，但最高额度不能超过所缴份额的125。4 贷款条件随贷款额度的增加而越来越严格。,(四)特别提款权(Special Drawing Rights),特别提款权是IMF创设的无偿分配给各会员国用以补充现有储备资产的一种国际储备资产。特别提款权作为各国国际储
27、备资产的补充，较其它储备资产具有以下几个特点：第一，特别提款权获得更为容易。第二，普通提款权的融通使用需要按期偿还，而特别提款权无需偿还，是一种额外的资金来源。,第三，特别提款权是一种有名无实的资产，虽然被称为“纸黄金”，但不像黄金那样具有内在价值，也不像美元、英镑那样以一国政治、经济实力作为后盾，而仅仅是一种用数字表示的记账单位。第四，特别提款权的定价。第五，特别提款权的利率和用途。特别提款权的使用仅限于政府之间，具体来说有两类用途。第一类：出于平衡国际收支的需要，会员国可以动用特别提款权与IMF指定的另一个会员国交换外汇。第二类：国际收支平衡的会员国也有资格在各种支付转移中随意使用特别提款
28、权,根据以上分析可知，特别提款权是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产，它的分配是无偿的，它具有价值尺度、支付手段、储藏手段等职能，但不具备流通手段的职能，不能被私人直接用于国际商品的流通，因此，它还不是一种完全的世界货币。,二、国际储备的作用,（一）保证对外支付能力（二）支持本国货币汇率（三）信用保证,三、国际储备需求量的确定,确定最适度国际储备量时，主要应考虑以下因素：（一）持有储备的机会成本（二）一国的经济规模及其对外依赖程度（三）汇率制度和外汇政策（四）国际收支调节政策的效率（五）对外筹借应急资金的能力,四、国际储备的供应及其总量管理,一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储
29、备的供应保持在最适度国际储备量的水平上。适度国际储备量的确定是国际储备总量管理的前提和基本环节，而各国如何根据自身条件，疏通和改变以致开拓国际储备供应渠道，从而实现国际储备的最适度规模，这才是国际储备适度规模管理的核心内容。,（一）国际储备的供应,1国际收支盈余是国际储备最主要的最直接的来源。2政府或中央银行向国外借款可补充国际储备。3国家干预外汇市场而购进的外汇也可作为储备。4中央银行在国内收购的黄金可扩充国际储备。,（二）确定一国国际储备适度持有数量的有关指标,适度国际储备水平与一个国家的经济规模、外债数量和进口规模等因素有关。在衡量储备水平是否适度时，可以根据以上因素以及经验进行量化，主
30、要的量化指标有：1国际储备量与外债总额比例。2.国际储备量/短期外债总额之比。3国际储备与月平均进口额之比。,五、国际储备的结构管理,国际储备的结构管理，就是如何确定黄金储备、各种储备货币、储备头寸和特别提款权之间的数量构成比例，使储备资产符合安全性、灵活性和盈利性原则。,（一）黄金储备管理（二）储备货币结构管理（三）安排储备货币结构应注意的问题1在储备货币的品种选择上，应尽可能地增加有升值趋势的“硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量。2根据本国对外贸易的结构以及国际贸易和其它金融支付对储备货币的需求作出选择。3储备要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。,讨论：我国国际储备快速增长的经济影响。,
