财务管理第六版课后练习题.ppt

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1、,第四章习题1答：根据因素分析法的基本模型，得：2009年资本需要额=（8000400）(1+10%)(15%)=7942万元2答：（1）2009年公司留用利润额=150000（1+5%）8%(125%)50%=4725万元（2）2009年公司资产增加额4725+1500005%18%+496124万元,3答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据计算表：回归直线方程数据计算表:,将上表数据代入下列方程组：y=na+bxxy=ax+b得 4990=5a+6000b 6037000=6000a+730000b求得 a=410 b=0.49,所

2、以：不变资本总额为410万元。单位可变资本额为0.49万元。将a=410，b=0.49，代入y=a+bx，得y=410+0.49x将2009年预计产销数量代入上式，测得2009年资本需要总额：410+0.491560=1174.4万元,三案例题答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；（3）对公司的影响

3、：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。,2该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。,3企业筹资的

4、动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持适度风险的前提下，以较低的综合资本成本率满足公司发展的筹资决策。,第五章习题二、1答：（1）实际可用的借款额=100(115%)=85万（2）实际负担的年利率=1005%85=5.88%2答：（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000

5、PVIF5%，5+10006%PVIFA5%,5=1043.74元（2）当市场利率为6%时，发行价格=1000PVIF6%，5+10006%PVIFA6%,5=1000元（3）当市场利率为7%时，发行价格=1000PVIF7%，5+10006%PVIFA7%,5=959元,3答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：20000PVIFA10%,4=6309.15元（2）租金摊销计划表（*含尾差）,三案例题答：1.股票筹资方式的优缺点：优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否分配股利；（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；

6、（3）利用股票筹资的风险小；（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。,2投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定发展。另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。3由于该公

7、司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。,第六章练习题,1.可按下列公式测算：=10006%（1-25%）/550（1-2%）=8.35%,2.其中：=8%150=12=（150-6）=144=12/144=8.33%,3.=1/20（1-5%）+5%=10.26%,4.答：贡献毛益M=28000（160%）=11200万元EBIT=M-F=112003200=8000万元营业杠杆系数DOL=112008000=1.40六郎公司每年利息I=20000 40%8%=640万元财务杠杆系数DFL

8、=8000(8000640)=1.09联合杠杆系数DCL=1.41.09=1.53或DCL=11200/(8000-640)=1.53,5答：方案甲：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：800/5000=16%公司债券：1200/5000=24%普通股：3000/5000=60%综合资本成本率：16%7%+24%8.5%+60%14%=11.56%,方案乙：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：1100/5000=22%公司债券：400/5000=8%普通股：3500/5000=70%综合资本成本率：22%7.5%+8%8%+70%14%=12.09%方案甲的综合资本成本率方案乙的综合资本成本率所以

9、在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。,（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=12.5%公司债券在追加筹资中所占比重=37.5%优先股在追加筹资中所占比重=37.5%普通股在追加筹资中所占比重=12.5%则方案A的边际资本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%,按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=37.5%公司债券在追加筹资中所占比重=12.5%优先股在追加筹资中所占比重=12.5%普通股在追加筹资中所占比重=37.5%则方案B的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+

10、37.5%14%=10.75%,按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=25%公司债券在追加筹资中所占比重=25%优先股在追加筹资中所占比重=25%普通股在追加筹资中所占比重=25%则方案C的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。,（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元 公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的

11、1500万元）优 先 股：1500万元 普 通 股：3000+500=3500万元,各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：=14.44%个别资本成本为8.5%的公司债券：=13.33%个别资本成本为9%的公司债券：=16.67%优先股：=16.67%普通股：=38.89%,七奇公司的综合资本成本率为：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%,7答：（1）EBIT=1360万，EPS=2.25所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为1360万元，无差别点的普通股每股税后利润为2.25元。,（2）方案甲下每股税后收益：

12、=4.25方案乙下每股税后收益：=3.75方案甲下每股税后收益方案乙下每股税后收益所以应选择方案甲。,8答：九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表,在上表中，当B=1000万，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000万时，S=10305.88万元，Kw=17%+8%(1-40%)=15.92%由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。,三案例题答：1.可口公司2005年末净负债率=30.80%25%所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。,2可口

13、公司：=45%=77.78%便捷公司：=57.72%可乐公司：=67.46%,麦香公司：=98.33%香客公司：=87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。,3可口公司未来净收益折现价值=127502005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+20005=16350=77.98%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。,4公司股票折现价值=8500公司总的折现价值=8500+4500=13000万元=79.51%，可见采用公司总的 折现价值能较为准确的

14、反映可口公司实际价值。,5可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。,第七章练习题1.答：（1）项目A的投资回收期=1+=2（年）项目B的投资回收期=2+=2.43（年）所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A。（2）计算两个项目的净现值：NPVA=7500+4000PVIF15%，1+3500PVIF15%，2+4000PVIF15%，3=7500+40000.870+35000.756+15000.658=387（元）NPVB=5000+

15、2500PVIF15%，1+1200PVIF15%，2+3000PVIF15%，3=-5000+25000.870+12000.756+30000.658=56.2（元）由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应该选择项目B。,2.答：（1）设项目A的内含报酬率为RA，则：2000PVIFRA，1+1000PVIFRA，2+500PVIFRA，3 2000=0利用试误法，当RA=40%时，有：20000.714+10000.510+5000.3642000=120当RA=50%时，有：20000.667+10000.444+5000.2962000=74利用插值法，得：,报酬率 净现值 40

16、%120 RA 0 50%74 由，解得：RA=46.19%所以项目A的内含报酬率是46.19%。,（2）设项目B的内含报酬率为RB，则：500PVIFRB，1+1000PVIFRB，2+1500PVIFRB，3 1500=0 利用试误法，当RB=35%时，有：5000.741+10000.549+15000.406 1500=28.5当RB=40%时，有：5000.714+10000.510+15000.364 1500=87利用插值法，得：,报酬率 净现值 35%28.5 RB 0 40%87 由，解得：RB=36.23%所以项目B的内含报酬率是36.23%。,NCF=(250*3-300

17、-140)(1-25%)+140=335NCF=335+250+50=665NPV=335*PVIFA10%,4+665*PVIF10%,5-750,3.答：（1）计算两个项目的净现值：NPVS=250+100PVIF10%，1+100PVIF10%，2+75PVIF10%，3+75PVIF10%，4+50PVIF10%，5+25PVIF10%，6=250+1000.909+1000.826+750.751+750.683+500.621+250.564=76.2（美元）,NPVL=250+50PVIF10%，1+50PVIF10%，2+75PVIF10%，3+100PVIF10%，4+100

18、PVIF10%，5+125PVIF10%，6=250+500.909+500.826+750.751+1000.683+1000.621+1250.564=93.98（美元）,（2）计算两个项目的内含报酬率：设项目S的内含报酬率为RS，则：NPVS=100PVIFRS，1+100PVIFRS，2+75PVIFRS，3+75PVIFRS，4+50PVIFRS，5+25PVIFRS，6250=0利用试误法，当RS=20%时，有：NPVS=10.75当RS=25%时，有：NPVS=14.3利用插值法，得：,报酬率 净现值 20%10.75 RS 0 25%14.3 由，解得：RS=22.15%所以项

19、目S的内含报酬率是22.15%。,设项目L的内含报酬率为RL，则：NPVL=250+50PVIFRL，1+50PVIFRL，2+75PVIFRL，3+100PVIFRL，4+100PVIFRL，5+125PVIFRL，6=0利用试误法，当RL=20%时，有：NPVL=0.05当RL=25%时，有：NPVL=33.85利用插值法，得：,报酬率 净现值 20%0.05 RL 0 25%33.85 由，解得：RL=20.01%所以项目L的内含报酬率是20.01%。（3）因为项目L的净现值大于项目S的净现值，所以应该选择项目L。,4.答：该项目的净现值为：NPV=1.0（20000）+0.956000

20、PVIF10%，1+0.97000PVIF10%，2+0.88000PVIF10%，3+0.89000PVIF10%，4=109.1（千元）由于该项目按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于0，所以该项目值得投资。,三、案例题答：（1）计算各个方案的内含报酬率：设方案一的内含报酬率为R，则：44000PVIFAR，375000=0，即PVIFAR，3=1.705。查PVIFA表得：PVIFA30%，3=1.816，PVIFA35%，3=1.696利用插值法，得：,报酬率 年金现值系数 30%1.816 R 1.705 35%1.696 由，解得：R=34.63%所以方案一的内含报酬

21、率为34.63%。,设方案二的内含报酬率为R，则：23000PVIFAR，350000=0，即PVIFAR，3=2.174。查PVIFA表得：PVIFA18%，3=2.174，即R=18%所以方案二的内含报酬率为18%。,设方案三的内含报酬率为R，则：70000PVIFAR，3125000=0，即PVIFAR，3=1.786。查PVIFA表得：PVIFA30%，3=1.816，PVIFA35%，3=1.696利用插值法，得：报酬率 年金现值系数 30%1.816 R 1.786 35%1.696,由，解得：R=31.25%所以方案三的内含报酬率为31.25%。,设方案四的内含报酬率为R，则：1

22、2000PVIFR，1+13000PVIFR，2+14000PVIFR，3 10000=0利用试误法，计算得R=112.30%所以方案四的内含报酬率是112.30%。由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。,（2）计算各个方案的净现值：方案一的NPV=44000PVIFA15%，375000=440002.28375000=25452（元）方案二的NPV=23000PVIFA15%，350000=230002.28350000=2509（元）方案三的NPV=70000PVIFA15%，3125000=700002.283125000=34810（

23、元）方案四的NPV=12000PVIF15%，1+13000PVIF15%，2+14000PVIF15%，3 10000=19480（元）由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。,（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：1.投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。2.现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净

24、现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。,第八章练习题,1解：（1）每年税收收益=40*25%=10万元（2）10*3.791=37.91万元,2.解：NPVA=-160000+80000=-160000+800002.246=19680（元）NPVB=-210000+64000=-210000+640003.685=25840（元）由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值NPVA=19680+19680

25、=19680+196800.641=32294.9（元）NPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以应该选择项目A.,解：表8-11 未来5年的现金流量 单位:元,因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新。,案例题,4.解：应收账款的平均账龄1553.33%4533.33%7513.33%33（天）,6.解：再订货点为：R510100150（件）,案例题案例分析要点：1.金杯汽车公司的应收账款管理可能出现的问题有：（1）没有制定合理的信用政策，在赊销时，没有实行严格的信用标准，也没有对客户的信用状况进行调查和评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因而给公司带来巨额的坏

26、账损失；（2）没有对应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施。2.金杯汽车公司可以从以下几个方面加强应收账款的管理：（1）事前：对客户进行信用调查和信用评估，制定严格的信用标准（2）事中：制定合理的信用政策，采用账龄分析表等方法对应收账款进行监控。（3）事后：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，减少坏账损失。,二、案例题答：（1）克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券达到了87亿美元，而正常现金需要量只需20亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合策略；而股东认为，若出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能获得资金，这说明公司当前持有的一些短期流动资产是靠长期资金来筹

27、集的，所以公司采用的是保守的筹资组合策略。（2）公司股东希望公司只需持有20亿美元，这相对于公司以往历史经验而言，是一个比较小的金额，因此，股东希望公司采取冒险的资产组合策略，将更多的资金投资于报酬更高的项目上。而股东希望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来解决，以实现短期资产由短期资金来筹集和融通，实行正常的筹资组合策略。,（3）不同的资产组合对公司的报酬和风险有不同的影响。采取保守的资产组合策略时，公司持有过量的流动资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对减少；相反，采取冒险的资产组合策略时，公司持有的流动资产较少，非流动资产较多，这使公司的风险较高，

28、但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，这可以防范公司出现经营风险，但是它的收益率也较低，只有3%。所以股东希望公司能够将更多的资金投向回报更多的其他项目。同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产，可以减少公司的风险，但是成本也会上升，由此减少公司的收益。相反，实行冒险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合策略下，公司的报酬和风险都适中。,（4）如果我是公司股东，将选择项目B。因为如案例所述，时代公司已经濒临倒闭。即使项目B失败，股东也不会有更多的损失。但是一旦项目成功

29、，与选择项目A相比能为公司带来更多的现金流量，从而使时代公司起死回生。（5）如果是公司债权人，将希望经理选择项目A。因为项目A的风险较小，可以保证债权人的资金安全。（6）本例实际上是股东和债权人之间的代理问题。为了解决这种代理问题，债权人可以采取多种措施，比如再贷款合同中限定公司的用途，只允许用于项目A。（7）因为保护措施的受益者是债权人，所以应该有债权人承担成本，在现实生活中可能通过较低的贷款利率表现出来。企业的最优资本结构要权衡负债的带来的企业价值增加效应价值减少效应之间的关系。当负债带来的边界价值增加等于边际价值减少时，企业得到自己的最佳资本结构。负债的代理成本和破产成本是进行最佳资本结

30、构决策时要考虑的两个重要因素。,（3）不同的资产组合对公司的报酬和风险有不同的影响。采取保守的资产组合策略时，公司持有过量的流动资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对减少；相反，采取冒险的资产组合策略时，公司持有的流动资产较少，非流动资产较多，这使公司的风险较高，但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，这可以防范公司出现经营风险，但是它的收益率也较低，只有3%。所以股东希望公司能够将更多的资金投向回报更多的其他项目。同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产，可以减少公司的

31、风险，但是成本也会上升，由此减少公司的收益。相反，实行冒险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合策略下，公司的报酬和风险都适中。,第十章练习题,2.解：应付账款周转率5,3.解：有效利率11.1%如果分期付款，有效利率20%,4.解：短期融资券年成本率13.2%总成本13.2%0.35%0.5%14.1%,案例分析要点：（1）大厦股份的流动负债管理可能存在的隐患是：作为百货零售企业，公司流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债，流动负债占总负债的96.81，若资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压力，进而影响公司进一步债务融资

32、的能力。所以，公司的财务风险较高。（2）利：银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便；而采用应付账款进行融资也很方便，成本也较低，限制也很少。大厦股份主营百货零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以从供应商那里获得资金，而且成本低、限制少。因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的成本迅速地获得经营所需流动资金。,弊：银行借款的资金成本相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力。（3）大厦股份发行股票的主要目的是补充公司的流动资金，同时实现业务转型与结构升级。,