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1、第四章 企业筹资方式,第四章 企业筹资方式,学习目标第一节 企业筹资概述 第二节 权益资金的筹集 第三节 负债资金的筹集,学习目标,掌握各种筹资方式的优缺点掌握企业资金需要量预测的销售额百分比法、一元线性回归法和高低点法 掌握与借款有关的信用条件，现金折扣成本的计算 熟悉筹资的含义与动机、吸收直接投资的种类与出资方式、熟悉银行借款的程序、熟悉普通股的发行与上市要求,第一节 企业筹资概述,一、企业筹资的含义与动机 二、筹资原则三、筹资渠道与筹资方式 四、筹资的分类 五、企业资金需要量预测,一、企业筹资的含义与动机,企业筹资是指企业根据生产经营、对外投资或调整资本结构的需要，通过一定的渠道，采取适
2、当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机,二、筹资原则,规模适当 筹措及时 来源合理 适度风险,三、筹资渠道与筹资方式,四、筹资的类型,五、企业资金需要量预测,(一)定性预测法(二)因素分析法(三)比率预测法(四)资金习性预测法,(一)定性预测法,定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测。,（二）因素分析法,因素分析法又称分析调整法，是以上年度的资金实际需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。基本模型
3、：资本需要量（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）（1预测年度销售增减率）（1预测年度资本周转速度变动率）,例题,某企业上年度资本实际平均占用量为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长率为5，资本周转速度加快2。请预测本年度资本需要量。解答：年度资本需要量（2000200）（15）（12）1852.2（万元）,(三)比率预测法,比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。1、销售额百分比法 2、销售额百分比法解题步骤,1、销售额百分比法,假定企业的变动资产与变动负债与销售收入之间存在着稳定的百分比关系且目前的资金结构是最优的。外部筹资额预计
4、资产增加预计负债自然增加预测期留存收益非变动资产的增加额外部筹资额SA/S1SB/S1S2PE非变动资产 式中：s为销售额的变动量；A为变动资产额；B为变动负债额；S1为基期销售额；S2为预期销售额；P为销售净利率；E为留存比率。,2、销售额比率法解题步骤,（1）分别确定随销售收入变动而变动的资产合计A和负债合计B。（2）用基期资料分别计算A和B占销售收入（S1）的百分比，并以此为依据计算在预测期销售收入（S2）水平下资产和负债的增加数。（3）确定预测期收益留存数。（4）确定对外界资金需求量。,已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2
5、002年12月31日的资产负债表（简表；单位：万元）如下：,该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。,要求：(1)计算2003年公司需增加的营运资金；(2)预测2003年需要对外筹集的资金量；,答案（1）2003年公司需增加的营运资金=（1000+3000+6000）30%-（1000+2000）30%=2100（万元）（2）2003年需要对外筹集的资金量
6、=2100-20000（1+30%）12%（1-60%）+148=2100-1248148=1000（万元）,(四)资金习性预测法,资金习性预测法是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：y=abx式中：a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金。1）回归直线法 2）高低点法,1）回归直线法,用回归直线法估计a和b，可解如下方程组得到：,2）高低点法,根据两点可以决定一条直线原理，用高点和低点代入直线议程就可以求出a和b。b=y/xa最大产销量时资金占用量b最大产销务量或最小产销量时资金占用量b最小产销务量,第二节 权益资金
7、的筹集,一、吸收直接投资 二、发行普通股 三、发行优先股 四、发行认股权证,一、吸收直接投资,（一）吸收直接投资的含义与种类（二）吸收直接投资中的出资方式（三）吸收直接投资的优缺点,(一)吸收直接投资的含义与种类,吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资的种类（渠道）包括：吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资和吸收外商投资。,(二)吸收直接投资中的出资方式,吸收直接投资中的出资方式主要包括：以现金出资 以实物出资以无形资产出资（包括商标权、专利权、专有技术、土地使用权等）,(三)吸收直接投资的
8、优缺点,优点：有利于增强企业资信和借款能力 有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险缺点：资金成本较高 容易分散企业控制权,二、发行普通股,(一)股票的含义、特征与分类(二)股票的价值、价格与价值指数(三)普通股股东的权利(四)股票发行(五)股票上市(六)普通股筹资的优缺点,(一)股票的含义、特征与分类,1.股票的含义与特征 2.股票的分类,1.股票的含义与特征,股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。,2.股票
9、的分类,按股东权利和义务：普通股、优先股按票面是否记名：记名股票、无记名股票按票面有无金额：有面值股票、无面值股票按发行对象和上市地区分：A股、B股、H股、N股和S股等按股票发行时间的先后分：始发股、新发股,(二)股票的价值、价格与价值指数,1.股票价值 2.股票价格 3.股价指数,1.股票价值,股票的价值有：票面价值账面价值清算价值市场价值,2.股票价格,股票价格有广义和狭义之分：广义的股票价格则包括股票的发行价格和交 易价格两种形式。狭义的股票价格就是股票交易价格。股票交易价格的特点：股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。,3.股价指数,股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表
10、性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、加权平均法、几何平均法等。,(三)普通股股东的权利,(1)公司管理权，包括投票权、查账权和阻止管理当局越权经营的权利(2)分享盈余权(3)出让股份权(4)优先认股权(5)剩余财产要求权,(四)股票发行,1.股票发行条件 2.股票发行程序 3.股票发行价格 4.股票发行方法与推销方式,1.股票发行条件,基本条件：股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等；公司的股份采取股票的形式；股份的发行实行公开、公平、公正原则，必须同股同权、同权同利；同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或个人认购
11、的股份，每股应当支付相同价款；股票发行可按面额发行，也可溢价发行，但不可折价发行；公司对公开发行股票所筹集资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。,新设立股份有限公司公开发行股票的条件,（一）公司的生产经营符合国家产业政策；（二）公司发行的普通股只限一种，同股同权；（三）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额 的百分之三十五；（四）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少 于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；（五）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额 的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社 会公众发行的股本总额的百分之十；（六）发行人在近三年内
12、没有重大违法行为；（七）证券会规定的其他条件。,增资发行的条件,（一）前一次的股份已经募足，并间隔一年以上；（二）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；（三）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；（四）公司预期利润率可达到同期银行存款利率。,2.股票发行程序,股票发行的基本程序如下：作出股票发行决议；提出发行股票申请；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公布招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；向认股人交割股票等。新设发行与增资发行的具体程序见教材P171-174,3.股票发行价格,股票发行价格的确定方法,4.股票发行方法,有偿增资 又分为：公募发行（直接公募和间接公募）股东优
13、先认购 第三者分摊股东无偿配股（无偿交付、股票派息、股票分割）有偿无偿并行增资,5.股票推销方式,自销 优点：节约发行成本；缺点：发行公司承担全部发行风险 适用于：知名度高、有实力的公司发行的数量少、手续简单、风险小的股票委托承销（特点见教材P175-176）包销 代销,(五)股票上市,股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易,股票上市的意义,提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购和交易；促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；提高公司的知名度；有助于确定公司增发新股的发行价格；便于确定公司的价值，促进公司实现企业价值最大化目标,股票上市的缺点,信息公开
14、披露的义务可能会暴露公司的商业秘密；股票的价格波动可能会偏离公司实际价值，甚至损害公司声誉；公司的控制权被稀释 鉴于以上优点，某些公司即使达到上市条件，也可能会放弃这种机会！,股票上市的基本条件,(1)股票已经国务院证券管理部门批准向社会公开发行。(2)公司股本总额不少于5000万元。(3)开业时间3年以上，最近3年连年赢利。(4)持股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行股份达公司总股份的25以上;公司股本超过人民币4亿元，其向社会公开发行的股份比例在15以上。(5)公司在最近3年无重大违纪行为，财务报表无虚假记载。(6)国务院规定的其他条件。其他国家股票上市
15、条件见教材P178,股票上市的决策,公司状况分析（股票上市的利弊分析）股利决策 股利政策的选择（固定股利额、固定股利率、正常股利加额外股利）股利分派方式的选择（现金股利、股票股利、财产股利）上市方式的选择（公开发售？反向收购？）上市时机的选择（未来能否取得良好业绩？当前股股市行情是否适合上市？）,股票上市的暂停、恢复与终止,上市公司有下列情形之一者，将被暂停上市：公司基本情况发生变化，不再具备上市条件；公司不按规定公开其财务状况或公开虚假财务状况；公司发生信用危机（如因信用问题被停止与银行的业务往来关系）盈利能力持续下降或连续亏损在规定的期限内，如能消除有关原因，则可恢复上市资格,股票上市的暂
16、停、恢复与终止,上市公司有下列情形之一者，将被中止上市资格：公司财务会计报告有虚假记录且后果严重；公司有重大违法行为，后果严重；公司股票连续若干月成交量少或没有成交量；公司连续若干年没有分配股利；公司盈利能力严重下降，连续几年亏损并且无扭亏为盈的迹象；公司决议解散、被依法责令关闭或者宣告破产；,(六)普通股筹资的优缺点,优点：(1)没有固定利息负担(2)没有固定到期日，也不用偿还(3)筹资风险小(4)能提高公司的信誉(5)筹资限制少,缺点：(1)资金成本较高(2)容易分散控制权,三、发行优先股,(一)优先股的性质(二)优先股的权利(三)优先股的种类(四)发行优先股的动机(五)优先股的优缺点,(
17、一)优先股的性质,优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。,(二)优先股的特点,优先分配股利权优先分配剩余财产权优先股股东无表决权优先股一般可由公司赎回,(三)优先股的种类,按不同的分类标志，可将优先股分为：累积优先股和非累积优先股参与优先股和不参与优先股可赎回优先股和不可赎回优先股 可转换优先股和不可转换优先股,(四)发行优先股的动机,（1）防止股权分散化（2）调剂现金余缺（3）改善资本结构（4）维持举债能力,(五)优先股的优缺点,优点：没有固定到日期，不用偿还本金股利支付既固定，又有一定弹性保持普通股股东对公司的控制权可增强公司股权资本，提升公司举债能力,缺点：筹资
18、成本高筹资限制多财务负担重,四、发行认股权证,(一)认股权证的含义与特点(二)认股权证的种类(三)认股权证的基本要素(四)认股权证的价值(五)认股权证的作用,(一)认股权证的含义与特点,认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的特点：(1)认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。(2)持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。(3)用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。,(二)认股权证的种类,1.按允许购买的期限长短分为长期认股权证与短期认股权证2.按认股权证的发行方式
19、不同分为单独发行认股权证与附带发行认股权证,(三)认股权证的基本要素,(1)认购数量(2)认购价格(3)认购期限(4)赎回条款,(四)认股权证的价值,认股权证有理论价值与实际价值之分其理论价值可用下式计算：V=（P-E）N 认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价 式中V为理论价值，P为市价，E为执行价格，N换股比率,(五)认股权证的作用,1.为公司筹集额外现金2.促进其他筹资方式的运用,第三节 负债资金的筹集,一、向银行借款 二、发行公司债券 三、融资租赁 四、利用商业信用 五、杠杆收购筹资,一、向银行借款,(一)银行借
20、款的分类(二)银行借款筹资的程序(三)借款合同的内容(四)与银行借款有关的信用条件(五)银行借款利息的支付方式(六)银行借款筹资的优缺点,(一)银行借款的分类,1、按借款的期限分类：短期借款、中期借款、长期借款2、按借款的条件分类：信用借款、担保借款、票据贴现3、按提供贷款的机构分类：政策性银行借款和商业银行借款 4、按贷款的用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发贷款和新产品试制贷款,(二)银行借款筹资的程序,银行借款筹资的一般程序是：企业提出借款申请，填写借款申请书银行审查借款申请双方签订借款合同企业取得贷款企业还本付息,(三)借款合同的内容,1.基本条款：借款种类；借款用途；借款金
21、额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任；,(三)借款合同的内容,2.限制条款：（1）一般性限制条款：企业需要持有一定限度的现金及其他流动性资产；限制企业支付现金股利；限制企业资本支出的规模；限制企业借入其他长期资金；,(三)借款合同的内容,2.限制条款：（2）例行性限制条款：企业定期向银行报送财务报表；不能出售过多资产；债务到期必须及时偿付；禁止应收账款的转让；（3）特殊性限制条款：如：企业主要领导人购买人身保险；规定借款的用途不得改变,(四)与银行借款有关的信用条件,1.信贷额度,(四)与银行借款有关的信用条件,2.周转信贷协定,(四)与银行借款有关的信用条件,3
22、.补偿性余额,(五)银行借款利息的支付方式,(六)银行借款筹资的优缺点,优点：筹资速度快筹资成本低借款弹性好可发挥财务杠杆效应,缺点：财务风险较大限制条件较多筹资数额有限,二、发行公司债券,(一)债券的含义与特征(二)债券的要素(三)债券的的种类(四)债券的发行(五)债券的还本付息(六)债券的评级(七)债券筹资的优缺点(八)可转换债券,(一)债券的含义与特征,债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。特征：一是通过券面载明的财产内容表明财产权二是权利义务的变更和债券的转让同时发生,(二)债券的要素,债券的基本要素包括：票面金额 票面利率
23、债券期限 发行价格,(三)债券的的种类,(四)债券的发行,1.发行条件2.发行价格,1.发行条件,（1）净资产（股份有限公司3000万，有限责任公司6000万）；（2）累计债券总额净资产的40；（3）最后3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息；（4）筹资投向符合国家产业政策；（5）债券利率不超过国务院限定的利率水平。,2.发行价格,(五)债券的还本付息,1.债券的偿还 2.债券的付息,1.债券的偿还,2.债券的付息,(六)债券的评级,1.评级机构：国外：穆迪公司和标准普尔公司我国：中国人民银行指定的评级机构2.债券的信用等级；3.债券的评级程序；4.债券的评级方法。（见教材P186-188）
24、,(七)债券筹资的优缺点,优点有：资金成本较低保证控制权具有财务杠杆作用,缺点：筹资风险高限制条件多筹资额有限,(八)可转换债券,1.可转换债券的性质 2.可转换债券的发行条件3.可转换债券的要素 4.可转换债券筹资的优缺点,1.可转换债券的性质,可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。可转换债券是一种典型的混合金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征,2可转换债券的发行条件,根据我国证监会上市公司证券发行管理办法的规定，上市公司发行可转债需具备以下条件：最近三个会计年
25、度连续盈利，平均净资产收益率不低于6%；本次发行后，累计债券余额不超过最近一期期末净资产的40%；最近三个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年应支付的利息。,3.可转换债券的要素,4.可转换债券筹资的优缺点,优点：(1)可转换为普通股，有利于稳定股票市价(2)利率低于普通债券，可节约利息支出(3)可增强筹资灵活性,缺点：(1)若股价低迷，面临兑付债券本金的压力(2)存在回售风险,三、融资租赁,(一)租赁的含义(二)融资租赁的形式(三)融资租赁的程序(四)融资租赁的租金(五)融资租赁筹资的优缺点,(一)租赁的含义,租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有
26、使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁也称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式,(二)融资租赁的形式,融资租赁包括：售后回租 直接租赁 杠杆租赁,(三)融资租赁的程序,选择租赁公司,办理租赁委托,签订购货协议,签订租赁合同,办理验货与投保,支付租金,处理租赁期满的设备,(四)融资租赁的租金,1.融资租赁租金的构成 2.融资租赁租金的支付形式 3.融资租赁租金的计算方法,1.融资租赁租金的构成,融资租赁租金包括：设备价款 租息租息又可分为：融资成本 租赁手续费等,2.融资租赁租金的支付形式,(1)按支付间隔期的长短可以分为年付、半年付、季付和月付等方式(2)按支付时期先后可以
27、分为先付租金和后付租金两种(3)按每期支付金额可以分为等额支付和不等额支付两种,3.融资租赁租金的计算方法,一般采用等额年金法：(1)后付租金的计算。根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：AP(PA，i，n)(2)先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：AP(PA，i，n-1)+1,(五)融资租赁筹资的优缺点,优点：融资速度快限制条款少设备淘汰风险小财务风险小税收负担轻等,缺点：资金成本较高固定租金负担重,四、利用商业信用,(一)商业信用的含义与形式(二)商业信用条件(三)放弃现金折扣的成本(四)商业信用筹资的优缺点,(
28、一)商业信用的含义与形式,商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系。其形式主要有：赊购商品（应付帐款、应付票据）预收货款,(二)商业信用条件,预收货款延期付款，但不涉及现金折扣延期付款，但早付款可享受现金折扣,(三)放弃现金折扣的成本,1放弃现金折扣的成本短期借款利率在折扣期内付款，享受现金折扣；2放弃现金折扣的成本短期借款利率在信用期内付款，放弃现金折扣；3如果两家以上卖方提供不同信用条件，当决定“享受”现金折扣时，应选择“放弃现金折扣成本”最高的一个；当决定“放弃”现金折扣时，应选择“放弃现金折扣成本”最低的一个。,(四)商业信用筹资的优缺点,优点：筹资便利筹资成本低限制条件较少,缺点：期限一般较短如果放弃现金折扣，资金成本较高,五、杠杆收购筹资,(一)杠杆收购筹资的含义(二)杠杆收购筹资的优缺点,(一)杠杆收购筹资的含义,杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。,(二)杠杆收购筹资的特点,(1)筹资企业的财务杠杆比率非常高(2)有助于促进企业的优胜劣汰(3)贷款的安全性保障程度高(4)可以获得资产增值(5)可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力,
