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1、第四章 货币市场的均衡,第一节 货币的定义与货币市场 第二节 凯恩斯货币理论的基本观点 第三节 货币需求 第四节 货币市场的均衡及其机制,一、货币的定义,财产：1、物质财产：包括房地产、各种机器设备、各种产品、半成品、原材料、各种生活用品等一切有实际使用价值的物品。2、金融财产：包括各种单纯以价值形式存在的财产，如货币，银行存款、各种债券、股票和其他有价证券。货币具备以下三个职能：1、交换媒介；2、储藏手段；3、计账单位。货币是指各国政府法定的货币，只有政府的法定货币才能执行“计账单位”的职能计算货币量有三种形式：M1、M2、M3。除M1外，各国对M2、M3的界定标准不同,第一节 货币的定义与
2、货币市场,美国界定标准,M1=现金+支票账户存款M2=M1+小额定期存款+短期定期储蓄+货币市场互助基金（小额定期存款指零星存入的定期存款；短期定期储蓄包括一年以下的所有定期存款；货币市场互助基金指商业银行之间的准备金贷款）M3=M2+长期大额定期储蓄和其他一些流动性差的金融资产 M1是经济学家和政府经常使用的货币计量形式，各国对M1的内涵定义也都大致相同。至于M2和M3的内涵，不同国家则不尽相同。本书所使用的货币概念仅指M1。,第一节 货币的定义与货币市场,我国的统计标准,M0=流通中的现金M1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款M2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款
3、+个人储蓄存款+其他存款,第一节 货币的定义与货币市场,IMF对货币的划分,货币：存款货币银行以外的通货加私人部 门的活期存款之和，相当于M1准货币：相当于定期存款、储蓄存款与外 币存款之和货币与准货币之和相当于M2,第一节 货币的定义与货币市场,二、金融资产（一）,金融资产：是保证人们购买力的凭证。金融资产具体可分为三类：债券、股票、货币 1、债券包括政府债券、企业债券。特征：到期本息要收回。,第一节 货币的定义与货币市场,二、金融资产（二）,2、股票：获得公司一部分利润收入的凭证。股票按股东权利内容的差别可划分为普通股和优先股普通股：有权参与公司的经营管理（如“用脚投票”），但却要在优先股
4、之后分红。优先股：优先获得公司的利润分红，但其持有者无权参与公司 的经营管理。在公司倒闭时，清债后的公司财产也按先优先股后普通股的顺序分配。股票价格=股息/市场利息率，股票的价格还与其他多种因素有关。,第一节 货币的定义与货币市场,二、金融资产（三）,3、货币具有完全的流动性或灵活性，变现能力最强。货币的价值：购买其他财产的能力货币的机会成本：因持有货币而放弃的持有其他金融资产可得到的收入。货币的机会成本与利息率相关。,三、货币市场,金融市场：分货币市场和资本市场，但习惯上经常将金融金融市场称做货币市场。货币市场：仅指短期信贷市场，包括所有短期债券的交易和其他短期借贷活动。货币市场上的主要金融
5、工具有三大类：一是政府的短期债券，二是商业银行的各类短期可转让存单，三是信用较高的各类非金融机构发行的各类商业票据。货币市场的供求变动是市场利息率变化的决定性因素。而利息率对宏观经济有较大影响，因此各国中央银行的货币政策总是在货币市场上通过短期债券的买卖来实现。,第一节 货币的定义与货币市场,四、资本市场,资本市场：包括一年以上的长期信贷市场和股票市场。资本市场与实际资本的积累和总投资密切相关，在相当程度上决定着实际的经济增长。,第一节 货币的定义与货币市场,凯恩斯货币理论的基本观点,古典学派的观点：古典学派的“两分法”（实际生产领域与货币领域是完全分离的），认为货币市场被包含在商品市场和资本
6、市场之中，货币流通完全从属于商品流通，有价证券交易被视为投资，与货币流通是完全不相干的。利息率主要依存于由人们的时间偏好所决定的储蓄供给和由资本的生产力所决定的投资需求这些实际因素，而货币数量或货币的供给与需求和利息率是完全无关的，它只是决定物价水平。“两分法”的前提：人们对未来有完全准确的预期和没有时间的均衡。,凯恩斯货币理论的基本观点（一）,“凯恩斯革命”的重要内容之一就是打破了古典“两分法”，而把实际生产领域与货币领域联系起来的中介正是货币市场。因此对货币市场的分析必须先讨论凯恩斯的货币理论。凯恩斯假定人们对未来的预期是不确定的。资本的边际效率取决于投资的成本利息率和人们对资本品未来收益
7、的预期，而这种未来预期是不确定的，从而人们对货币具有灵活偏好。所谓货币的灵活偏好，即人们储藏货币不仅是由于交易的需要，而且为了投机需要，通过持有货币来对付预期的不确定性和获得收益。利息率是人们放弃货币的灵活偏好的报酬，从而利息率越低，人们对货币的投机需求即灵活偏好就越大。,第二节 凯恩斯货币理论的基本观点,凯恩斯货币理论的基本观点（二）,凯恩斯认为，投资取决于未来的预期，因而储蓄与投资是完全不同的两回事，人们不用于消费的收入储蓄并不一定会转化为投资，当人们对投资的前景感到悲观时，会把储蓄以货币的形式积存起来，等待时机，从而会导致总需求不足和失业。把凯恩斯的货币灵活偏好理论与消费函数和资本边际效
8、率理论联系起来，才能构成一种完整的理论体系。三者结合才能对资本主义经济非充分就业均衡的完整解释。,第二节 GDP的分解,一、货币数量与利息率（一）,凯恩斯认为货币的需求与供给的均衡决定了均衡的利息率。而货币供给通常假定为是既定的。则利息率的决定中重要的是分析货币需求。凯恩斯认为，货币数量在利息率的决定中扮演着重要的角色。假定：所有的金融资产可划分为两类：货币（包括现金和活期存款）和非货币资产（用债券：除货币以个的所有金融资产来表示）。假定只有一种债券，这种债券是持久性的，每年的收益为利息，它只能在债券市场上流通，而不考虑到期还本问题。则，W=M+B（W为名义财富，M为个人的货币存量，B为债券存
9、量）,第三节 货币需求,一、货币数量与利息率（二）,均衡利息率的两种决定方法。通过债券的供给与需求或通过货币的供给与需求去寻找决定均衡利息率的决定都是可行的。凯恩斯通过后一种方法来阐述均衡利息率的决定。假定货币供给是由中央银行外在给定的，MD是向右下方倾斜的，其表示利息率越低，人们需要的货币量越大。则均衡的利息率可由下图表示：,第三节 货币需求,均衡利息率的决定,第三节 货币需求,r0,MS0,MD,r,M,O,一、货币数量与利息率（三）,货币需求曲线为什么向右下方倾斜？主要原因是货币需求由三部分组成：交易需求、谨慎需求、投机需求。其中交易需求和谨慎需求是收入的函数，投机需求是利息率的函数，其
10、与利息率呈反方向变动的函数关系。,第三节 货币需求,二、交易货币需求与谨慎货币需求,1、交易货币需求：即人们持有货币是为了用于交易。货币的交易需求随着收入水平的变化而变化，它是收入的函数。2、谨慎货币需求：指人们为了预防意外的支出而持有一部分货币的动机。从全社会来看，谨慎货币需求与收入密切相关，因而也可把它视为收入的函数。3、用MDT表示交易货币需求和谨慎货币需求，则 MDT=MD（Q）Q为实际国民收入假定交易货币需求和谨慎货币需求所需要的货币量与货币收入的比例关系是一个常数k，则 MDT=kPQ；而剑桥方程式为MS=K*P*Q,第三节 货币需求,三、投机货币需求（一）,投机性货币需求来自于人
11、们对未来利息率的变动的预期的不确定性，从而不能准确地估价债券的市场价格。利息率与债券价格之间的关系 债券的市场价格BP=R/r BP是债券的市场价格，R是债券按固定利息率支付的收益，r是利息率 当债券收益为5美元，利息率为5%时，债券的价格为100美元；当人们预期利息率将要从5%上升到6%时，债券的市场价格将从100美元跌至83.333美元，则人们与其购买债券获取5美元的收益，不如将货币闲置在手中更为有利。,第三节 货币需求,三、投机货币需求（二）,因此，预期利息率上升（即认为目前的利息率低于正常利息率）将使人们宁愿持有货币而放弃债券；相反，预期利息率下降（即认为目前利息率超过正常利息率）将使
12、人们宁愿持有债券而放弃货币。随着利率的下降，人们对货币的投机需求增加，因为利息率越低，将会有更多的人认为低于他心目中的有效利息率而预期利息率将会上升。,第三节 货币需求,对货币的投机需求,第三节 货币需求,r,M,O,MDA,r0,灵活偏好陷阱,三、投机货币需求（三）,货币的投机需求的函数：MDA=MD（r）灵活偏好陷阱：当利息率下降到一定程度时，人们对货币的投机需求会变得无限大。即当利息率降低到一定点时，所有的人都有会预期利息率不会再下降而会上升，从而都抛出债券而持有货币，从而会阻止利率的进一步下降。,第三节 货币需求,四、货币的总需求,将三个货币需求相加，即得到总的货币需求：MD=MD（Q
13、）+MD（r）或MD=MD（Q,r）上式表明，货币需求取决于实际国民收入和利息率，当收入水平上升时，货币总需求增加；当利息率上升时，货币总需求减少。如下图所示即当QMDTMD当rMDA；同时IQMDT，两方面使得货币总需求MD,第三节 货币需求,货币的总需求曲线,第三节 货币需求,r,O,M,M0,M1,MDA,MDT,MD,MD T,MD,MDT=MD(Q),Q增加，MDT右移到MD T，MD=MDT+MDA则MD右移到MD,一、货币市场的自动均衡过程,货币的需求主要取决于交易商品数量和利息率的水平。货币的供给取决于中央银行的货币政策货币的供求曲线交点决定的利息率称为均衡的利息率。只要货币的
14、需求曲线和供给曲线既定，货币市场就会自动达到一均衡利息率。这是货币市场的自动均衡机制。,第四节 货币市场的均衡及其机制,货币市场自动均衡,自动均衡过程：当r=20%时，MSMD BD增加 BDBS BP上升 r下降 MDA增加 MD增加 MD=MS,第三节 货币市场的均衡及其机制,r,M,MS,MD,5%,10%,20%,4200,5000,6000,在r=5%时：MDMS，BSBSBDBP,rMDAMDMD=MS,二、货币供给变动对货币市场均衡的影响（一）,货币供给的变动考虑的是实际货币供给的变动。,第四节 货币市场的均衡及其机制,r,M,MS1,MD1,10%,5000,5500,MD2,
15、MS2,O,货币供给量增加对货币市场均衡的影响,二、货币供给变动对货币市场均衡的影响（二）,假定中央银行增加货币供给量，则其对货币市场的均衡的影响过程如下：MS增加 MSMD BD增加 BP上升 r下降 MDA增加 投资增加 AD增加 ADAS Q增加 MDT增加两方面作用的结果货币总需求曲线向右移动。结果：r下降，MD增加，MD=MS,第四节 货币市场的均衡及其机制,二、货币供给变动对货币市场均衡的影响（三）,货币供给量减少对货币市场均衡的影响,第四节 货币市场的均衡及其机制,r,M,MS2,MD2,r2,4500,5000,MD1,MS1,O,10%,A,B,C,货币供给减少对货币市场均衡
16、状态的影响机制进行描述,二、货币供给变动对货币市场均衡的影响（四）,假定中央银行减少货币供给量，则其对货币市场的均衡的影响过程如下：MS减少 MDMS BS增加 BP下降 r上升 MDA下降 投资下降 AD下降 ADAS Q下降 MDT下降两方面作用的结果货币总需求曲线向左移动。结果：r上升，MD下降，MD=MS,第四节 货币市场的均衡及其机制,三、从货币市场到最终产品市场的传导机制,货币供给的变化会引起最终产品市场上总需求的变化，从而引起总产量的变化。但对具体的传导机制有两种不同的解释,第四节 货币市场的均衡及其机制,凯恩斯主义的传导机制,凯恩斯主义强调利息率的重要性，认为货币供给的变动会影
17、响利息率，而利息率的变动会影响总投资，从而影响最终产品市场上的总需求，总需求的变动将引起总产量的变动。传导机制：MS增加 MSMD r下降 I增加 AD增加 ADAS Q增加MS减少 MSMD r上升 I减少 AD减少 ADAS Q减少其中利息率的变动起着关键的作用。相应地，凯恩斯主义把利息率作为制定货币政策的基本目标。,第四节 货币市场的均衡及其机制,货币主义的传导机制,货币主义认为重要的不是利息率的变动，重要的是货币供给量本身或货币供给增长率。在货币主义的上述分析中，没有经过利息率下降这个中间环节，货币供给量的增加本身就意味着最终产品市场的总需求上升。传导机制：MS增加 MSMD 对各种资产的需求增加 AD增加 ADAS Q增加 P上升MS减少 MSMD 对各种资产的需求减少 AD减少 ADAS Q减少 P下降因此，货币主义强调，货币供给量本身的重要性。他们认为应把货币政策的目标放在货币供给量的控制上，而不是把货币供给量的控制当作控制利息率的手段。,第四节 货币市场的均衡及其机制,本章重点,货币的三种需求货币的总需求曲线货币市场的自动均衡机制货币供给变动对货币市场均衡的影响两种传导机制,
