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1、证券投资理论与实务,李俊 电话：13995507859 邮箱：课件邮箱：,学习要求,教材、笔记作业关注财经类网站到勤率,下面是一些有特色的网站介绍：（1）国务院发展研究中心网站，网址：。该网站有宏观经济、行业经济、金融类的研究报告与相关数据，国研报告富有特色。（2）中国人民大学金融与证券研究所，网址：www.F。从该研究所可以获取学术研究报告、证券研究与市场研究最新动态。（3）北京天则经济研究所，网址：。从该研究所可以得到许多宏观经济的数据与研究报告。这是一个民间的经济研究所，其态度将比官方研究所更客观。（4）清华大学中国经济研究中心，网址：。清华大学由许多应用经济的研究可供参考。（5）人民日
2、报网站，网址：。这是一个综合性网站，可以了解到新闻、国家与国际大事，也有经济、金融方面的专栏。,（6）全景网站，网址：。这个网站的特色是研究报告栏目，有许多券商研究部门上千篇研究报告，有市场研究、行业研究、公司研究的内容。此外，也可以看到香港股票市场的信息。（7）证券之星网站，网址：。这个网站是中国点击率最高的证券网站之一，这个网站数据中心有中国所有股票该年度的财务分析评估资料。社会公众对个股的点评。（8）和讯网，网址：。这个网址有基金栏目、债券、外汇、房地产等栏目，可以通过基金栏目了解到所有基金的评级、最新的资产净值等资料，通过债券栏目可以了解各交易所交易债券的剩余年限、到期收益率、久期与凸
3、性、以及收益率曲线，这是一个办得很有特色的网站。（9）中国财经信息网,网址：。这个网址信息比较快，国际财经与基金栏目办得比较有特色。（10）闽发在线，网址：。这个网站闽股专栏很有特色、闽发证券数据频道的资料对分析主力动向等市场分析有帮助。闽发论坛是中国证券网站中理论与实践相结合比较好的网站。,（11）华夏证券网站，网址：。这个网站经纪人在线有一定特色。（12）中国证监会网站，网址：。通过这个网站可以了解最新的证券市场法律法规、政策。（13）中国证券业协会网站，网址：www.s-a-。这个网站可以了解到从业资格考试、从业资格认定、券商对发展证券市场的研究论文。（14）中国证券报网站，网址：。（1
4、5）上海证券报网站，网址：。以上网站适合于宏观经济分析、行业与公司财务分析资料收集。此外各种行情软件的F10的资料，各大证券公司网站、基金网站、投资咨询公司网站和市场比较贴近，很适合市场研究。雅虎的证券网站可以检索到世界主要国家股票市场的行情，对于了解国际市场的股票定位很有帮助。,证券投资学，吴晓求，中国人民大学出版社,教 材,辅助教材,证券投资学，霍文文，高等教育出版社证券投资分析，庄新田、高莹、金秀，清华大学出版社2008年版证券投资，李建生、楚鹰，华中科技大学出版社2009年版证券投资，李淑芳，中国物资出版社2008年版,课程教学内容,一、证券投资基础知识1.证券投资工具,股票,债券,基
5、金,金融衍生工具,2.证券市场,概 述,证券市场运行,证券交易操作实务,证券发行,证券交易,价格指数,收益与风险,二、传统投资管理1.基本分析2.技术分析,宏观经济分析,行业分析,公司分析,概述,K线理论,切线分析,形态理论,指标分析,三、现代投资理论1.资产组合理论2.资本资产定价理论,上机课,1.交易软件及操作流程2.K线理论3.切线理论4.形态理论5.移动平均线6.成交量7、8.技术指标,上机课,1.交易软件及操作流程2.K线理论3.切线理论4.形态理论5.移动平均线6.成交量7、8.技术指标,第一章 证券投资工具,第一节 证券概述,一、证券（一）定义 证券是各类财产所有权或债券凭证的通
6、称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。,（二）分类1.按证券发行主体不同政府证券公司证券金融证券2.按是否在证券交易所挂牌交易上市证券非上市证券,3.按募集方式分公募证券私募证券4.按证券所代表的权利性质分股票债券其他证券,（三）特征 1.收益性 2.风险性 3.流动性,二、证券投资,（一）定义证券投资：指各类经济主体运用其持有的资金，买卖各种有价证券，以此获得收益的经济行为。（二）区分投资与投机（三）三要素 1.收益 2.风险 3.时间,（四）分类1.直接投资和间接投资2.长期投资和短期投资3.固定收益投资和非固定收益投资,第二节 股票,一、股票概述股票：是一种有价证券，它是股份有
7、限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。,现代企业组织形式,独资企业合伙企业 无限责任公司公司企业:有限责任公司 股份有限公司,二、股票的性质三、股票的特征1.收益性、风险性和流动性2.永久性3.参与性,四、股票的类型,1.按股东享有权利不同普通股优先股2.按是否记载股东姓名记名股票不记名股票3.按是否在股票票面上标明金额分类有面额股票无面额股票,五、我国的股票类型,1.国家股、法人股、社会公众股和外资股2.流通股、非流通股http:/,六 股票的价值和价格,问题导入：股票的价值和价格之间是什么关系？,（一）股票的价值,票面价值账面价值清算价值内在价值,2.
8、影响因素内部因素净资产赢利水平股利政策股份分割增资和减资资产重组,外部因素宏观经济因素行业因素,股票的投资价值未来收益的现值 未来收益股息红利出售股票的收益,3.股票投资价值的估算,零增长模型,零增长模型公式（股票投资价值）：VD0kV股票的内在价值D0 每期支付的每股股息k 必要收益率,例：假定某股票在未来每期稳定支付每股股息为3元，投资者要求的必要收益率为10%，股票当前价格为40元，该股票是否值得投资？,内部收益率,指股票当前价格与股票未来收益现值相等时股票给投资者提供的收益率。公式：K*=D0P,不变增长模型,不变增长模型公式：VD0（1+g）（k-g）V股票的内在价值k 必要收益率g
9、 股息增长率（%）D0 当前每股支付的股息（元）,例：某公司2007年度支付的每股股息为2元，预计未来该公司的股息按每年6%的速率增长，当前该股票价格为40元股，投资者要求的必要收益率为10%，请问该股票是否值得投资？,内部收益率,公式：K*=D0（1+g）P+g=D1P+g,(二)股票的价格,理论上，价值决定价格现实中，价格受太多因素影响股价估算常用市盈率估价法：市盈率=每股价格每股收益,例：惠普2009年9月份的成交价为120美元，每股收益3.33美元，分析家们正在预测股息率水平将会有一个15.2%的年增长率，现在假定一个每年25%的红利分派率，市场的平均市盈率为17.7倍，如果惠普能够实
10、现对收益增长的预期，则该股票在未来10年内的预期收益率为多少？,第二节 债券,一、概述1.定义债券：社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债券债务凭证。2.债券的实质：债权关系,财政部决定发行2010年记账式贴现（八期）国债的公告,中华人民共和国财政部公告 2010年第39号根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行2010年记账式贴现（八期）国债（以下简称本期国债），现将有关事项公告如下：一、本期国债通过全国银行间债券市场和证券交易所市场（以下简称各交易场所）面向社会各类投资者发行。二、本期国债计划发行面值200亿元，实际发行面值为200亿
11、元。三、本期国债期限182天，经招标确定的发行价格为99.059元，折合年收益率为1.93%，本期国债2010年7月12日开始发行并计息，7月14日发行结束。7月16日起，本期国债在各交易场所以现券买卖和回购的方式上市交易。四、本期国债低于票面面值贴现发行，2011年1月10日（节假日顺延）按面值偿还。五、本期国债在2010年7月12日至7月14日的发行期内，采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户的各类投资者。通过各交易场所分销部分，由承销机构根据市场情况自定价格。特此公告。中华人民共和国
12、财政部,3.票面要素,(1)票面价值币种票面金额(2)偿还期限(3)票面利率(4)发行人名称,4.特征,偿还性流动性安全性收益性,5.债券与股票的比较,相同点：同属有价证券都是筹资手段收益率相互影响区别：权利不同发行主体不同期限不同收益不同风险不同,二、分类,1.按形态分类实物债券凭证式债券记账式债券2.按发行主体分类政府债券金融债券公司债券,3.按付息方式分类零息债券附息债券息票累积债券4.按计息方式分类单利债券复利债券累进利率债券,5.按利率是否固定分类固定利率债券浮动利率债券6.按偿还期限分类长期债券中期债券短期债券,三、债券价值的估算,1.到期一次还本付息债券（息票累积债券）和贴现债券
13、的价值 P=F（1+k）n式中：P债券的内在价值 F债券到期本息和 n剩余时期数 k必要收益率,例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，当前日期为2005年7月1日，当日二级市场价格为95元，投资者要求的必要收益率为10%，该债券是否值得投资？,2.附息债券的价值,P=+,Cf,（1+kf）w,Cf,（1+kf）w+1,Cf,（1+kf）w+n-1,M,（1+kf）w+n-1,式中：P债券的内在价值 k到期收益率 f利息支付频率 c债券票面年利息 wD（365f）D从债券买入日距下一次付息日的实际天数 n剩余的付息次数 M到期支付的票面金额
14、,例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，一年付息一次，当前日期为2005年7月1日，当日二级市场价格为88元，投资者要求的必要收益率为10%，该债券是否值得投资？,四、债券的投资收益率,1.认购收益率 指从债券发行时买进，持有至到期还本付息的收益率。（1）到期一次还本付息债券和贴现债券 y=n 1,FP,式中：y认购收益率 P债券发行价 F债券到期本息和 n债券偿还年限,例1：某贴现债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，发行时以88元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？例2：某一次还本付息债券期限3年，从2004年
15、1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，发行时以100元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？,（2）附息债券P=+,Cf,（1+yf）,Cf,（1+yf）2,Cf,（1+yf）n,M,（1+yf）n,式中：y认购收益率 P债券发行价 f利息支付频率 M债券面值 C债券票面年利息 f每年的利息支付频率 n付息次数,例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，发行时以100元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？,2.持有期收益率 指投资者在发行时或发行后买进债券，且到期偿还前卖出债券，在此期间的收益率。（1）持有期限1个付息周期的附息债
16、券，持有期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券，以单利计算 y=,FP,P,D,365,式中：y持有期收益率 P债券买入全价=成交价格+应计利息 D债券买入日至债券卖出日的实际天数 F债券卖出全价,例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，到期一次还本付息，发行后以101元的价格买入，持有300天后以105元的价格卖出，其持有期收益率是多少？,（2）持有期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券 y=L 1式中：y持有期收益率 P债券买入全价 F债券卖出全价 L债券的持有期限（年）=债券买入日至卖出日的实际天数365,FP,例：某到期一次还本
17、付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，到期一次还本付息，发行后以105元的价格买入，持有500天后以112元的价格卖出，其持有期收益率是多少？,（3）持有期1个付息周期的附息债券 P=+,Cf,（1+yf）w,Cf,（1+yf）w+1,Cf,（1+yf）w+n-1,F,（1+yf）w+n-1+V,式中：y持有期收益率 C当期债券票面年利息 P债券买入全价 F债券卖出全价 wD（365f）vd（365f）D从债券买入日距下一次付息日的实际天数 d债券持有天数从最后一次付息日到卖出日的实际天数 n剩余的付息次数 f每年的付息支付频率,例：某附息债券期限3年，从
18、2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2004年7月1日以99.50元的价格买入，2006年7月1日以100元的价格卖出，其持有期收益率是多少？,3.到期收益率 指债券投资者从债券发行后购买，持有至到期偿还，在此期间的收益率。（1）处于最后付息周期的附息债券，剩余流通年限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券，以单利计算 y=,FP,P,D,365,式中：y到期收益率 P债券买入全价 D债券购买日至债券兑付日的实际天数 F到期本息和,例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2006年7月1日以101元的价格买
19、入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？,（2）剩余期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券 y=L 1式中：y到期收益率 P债券买入全价 F债券到期本息和 L债券的持有期限（年）=债券买入日至到期兑付日的实际天数365,FP,例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2005年7月1日以107元的价格买入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？,（3）剩余期限1个付息周期的附息债券 P=+,Cf,（1+yf）w,Cf,（1+yf）w+1,Cf,（1+yf）w+n-1,M,（1+yf）w+n-1,式中：y到期收益率 P债券
20、买入全价 C债券票面年利息 f到期支付频率 wD（365f）D从债券买入日距下一次付息日的实际天数 n剩余的付息次数,例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2005年7月1日以102元的价格买入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？,第四节 证券投资基金,一、证券投资基金概述（一）定义（二）特点集合投资分散风险专业理财,（三）区别,（四）分类1.契约型和公司型区别：资金性质不同投资者地位不同基金营运依据不同,2.封闭式和开放式,3.按投资对象分国债基金股票基金货币市场基金指数基金黄金基金衍生证券投资基金,4.按投资目标分成长型基金收
21、入型基金平衡型基金交易所交易的开放式基金,二、证券投资基金的运作,（一）当事人持有人管理人托管人,（二）计算,1.基金份额净值基金资产净值=基金资产总值基金负债基金份额净值=基金资产净值基金总份额2.开放式基金的认购、申购和赎回认购申购赎回,认购净认购金额=认购金额（1认购费率）认购份额=（净认购金额+利息）/基金份额面值申购申购费用=申购金额申购费率净申购金额=申购金额申购费用申购份额=净申购金额/申购日基金份额净值,赎回赎回费=赎回当日基金份额净值赎回份额 赎回费率赎回金额=赎回当日基金份额净值赎回份额赎回费,课后思考：证券投资基金的投资风险有哪些？,第五节 金融衍生工具,一、概述,金融衍
22、生工具：又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。它是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。,（一）特征：1.跨期性2.杠杆性3.联动性4.高风险性,（二）分类1.按自身交易方法不同金融远期金融期货金融期权金融互换结构化金融衍生工具,二、金融期货,金融期货：指交易双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在将来某一时点按照当前约定的价格买卖某种金融工具的标准化合约。金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），
23、如外汇、债券、股票、股价指数等。,（二）区别,1.金融期货与金融远期交易场所和交易组织形式不同交易的监管程度不同交易的标准化程度不同违约风险程度不同,2.金融现货与金融期货交易对象不同交易目的不同交易价格的含义不同交易方式不同结算方式不同,（三）基本功能,1.套期保值功能：指通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，从而规避现货市场价格风险的交易行为。买入套期保值卖出套期保值2.价格发现功能3.投机功能4.套利功能,案例：股指期货卖出套期保值,2006年3月9日，某投资者持有价值为1000万美元的SPDR（以S&P500指数为模板的交易所交易基金），为防范在6月份出售SPDR时出现系统性风险，他
24、决定通过卖出CME的6月份S&P500指数期货进行保值。3月9日，S&P500指数期货报价为1282.25点，该合约名义金额为1282.25250=320562.5美元，若卖出31张合约，则基本可以规避6月份之前S&P500指数大幅下跌的风险。,情况一：6月份SPDR价格如预期那样下降,情况二：6月份SPDR价格不如预期那样下降,案例：单只股票期货投机,2005年12月1日，中国人寿（2628HK）收盘价为HK6.20，某机构投资者预期人民币升值且中国对保险公司外汇资金运用的管制将会放松，从而认为中国人寿股价将上涨。当天，中国人寿3月份期货报价为HK6.50，该投资者按此价格买入一手（合约乘数
25、为1000），缴纳保险金800港元。3月1日现货报价为HK8.85，3月份期货结算价为HK9.20，当即平仓，获利HK2700，投资回报率为337.5%如果12月1日直接购买1000股股票，则获利为HK2650，回报率为42.7%,案例：不付红利股票期货的跨市场套利,设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利，若2年期期货报价为35元，银行贷款利率为5%，则可进行如下套利：按5%年利率借入3000元资金，并购买100股该股票，同时卖出100股2年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3500元，偿还贷款本息3307.5元，盈利为192.5元。,（四）我国的金融期货,1国债期货2股指期货,
26、三、金融期权,金融期权：指买方通过向卖方支付一定费用（期权费），在约定日期内（或约定日期）享有选择是否按事先确定的价格向合约卖方买入卖出某种金融工具的权利。,（二）金融期权与金融期货的区别1.基础资产不同2.交易者权利与义务的对称性不同3.履约保证不同4.现金流转不同5.盈亏特点不同6.套期保值的作用与效果不同,（三）金融期权的分类,1.买入期权和卖出期权2.欧式期权、美式期权和百慕大期权3.股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权,（四）权证,权证：指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金
27、结算方式收取结算差价的有价证券。,中石化CWB1概况,2.权证与交易所交易期权的区别 交易所挂牌期权是交易所指定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成的期权系列进行交易。权证是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。,3.分类,按基础资产分类股权类权证债权类权证其他权证按基础资产来源分类认股权证（股本权证）：一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股授予认股权证持有人。备兑权证：由权证标的资产发行人以外的第三人（通常是投资银行等金融机构）发行，非以该第三人自身资产为标的的认股权证。备兑权证所认兑的股票不是新发行股票，而是已上市股票，不会增
28、加股份公司的股本。,按持有人权利的性质分类认购权证：看涨期权，有权按规定价格购买基础资产。认沽权证：看跌期权，有权按规定价格卖出基础资产。按行权时间分类欧式权证美式权证百慕大式权证,4.权证的要素,权证类别标的行权价格行权比例：每单位认购（沽）权证可买进（卖出）多少数量或多少金额的标的股票。存续时间：即权证有效期，超过有效期，认股权自动失效。行权日期：权证持有人有权行使权力的日期。,五、股票期权的应用,1、对冲交易（防范风险）假定有一投资者8月份拥有美孚石油股票600股，当前价格为每股100美元。此投资者认为两月内股价会大幅下跌，想实施保护措施。措施：在芝加哥期权交易所购买10月份到期的看跌期
29、权（98美元股卖出600股），期权合约成本3000美元,后果：1、美孚石油公司股价跌到98美元以下 投资者行权，卖出600股股票，获利55800美元2、美孚石油公司股价不下跌，高于98美元 投资者不行权，此时收益大于55800美元,2、投机,假定9月份一个投机者预测通用汽车股价会上涨，当前价为90美元，市场上正以2美元的价格出售12月份到期的执行价格为95美元的看涨期权。假如投机者有9000美元，他可以如何进行投机？,策略一：直接购买100股股票,1、预测正确，股价上涨，12月份涨到100美元 收益=100（100-90）=1000美元2、预测失误，股价下跌到85美元 损失=100（90-85
30、）=500美元,策略二：购买4500张股票看涨期权合约,1、预测正确，股价上涨，12月份涨到100美元 净收益=4500（100-95）=22500美元 实际收益=22500-9000=13500美元2、预测失误，股价下跌到85美元 选择不行权，损失9000美元期权费,四、可转换债券,可转换债券：指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种政券的证券。实质：普通股票的看涨期权,案例：宝安转债，转股失败,1992年11月19日至12月31日，深圳宝安公司发行了总额5亿元、年利率3%、期限3年、初始转换价格25元的可转换公司债券，该可转换公司债券于1993年2月10日在深交
31、所挂牌上市交易。宝安可转换公司债券是我国第一家A股上市公司可转换公司债券。从当时国内金融市场的状况来看，三年期银行储蓄存款利率为8.28%，三年期企业债券利率为9.94%，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9.5%，且享有保值贴补。而宝安可转换公司债券仅通过给予投资人转股权（转股溢价率高达20%）就拿到了只需支付3%利息率的5亿元宝贵资金。国际市场上可转换公司债券的票面利率通常为其普通公司债券利率的2/3，而宝安可转换公司债券的票面利率却比同期企业债券低了将近7个百分点。优厚的发行条件为发债企业筹集了大量廉价资金，这无疑表明宝安可转换公司债券的发行是相当成功的。,但宝安可转换公司债券的转
32、股却遭到了失败。1995年底，可转换公司债券到期，深宝安股价在2.8元左右，而除权除息后的转换价格却高达19.39元，在此情况下，宝安可转换公司债券转换成股票的比例只有发行额的2.7%。因此宝安公司要在1996年1月到期日支付约5亿元的现金，对宝安公司的生产经营造成了一定的负面影响。宝安可转换公司债券当时能成功发行，根本原因在于当时股市与投资者中间的高度投机气氛，宝安公司与投资者首先将可转换公司债券视为认股证之类的高度投机工具，而不是债券，投资者因此对于利率的高低、转换条件及保护条款等问题并不在意。宝安集团及可转换公司债券投资者对宝安A股股价上升以及1993年行使转换权深信不疑，在此心理状态下
33、，宝安公司将募债资金用于中长期投资项目，最终导致了事与愿违的结果。,发行数量：5亿元面值：1元期限：3年（1992年12月1日1995年12月1日）票面利率：3%（每年付息一次）转股价格：25元转换期：发行半年后（1993年6月1日之后）转股价格调整：1993年6月1日前若增加新股，则调整转股价格赎回条款：可转换公司债券到期前半年可以赎回，赎回价格为面值的103%,（二）特征,1.是一种附有转股权的特殊债券2.具有双重选择权的特征,（三）要素,1.有效期限和转换期限有效期限：指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。转换期限：指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。2.票面利率,3.转换比例和转换价格转换比例：指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。转换价格：指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。4.赎回条款与回售条款赎回：指发行人在发行一段时间后，可提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。回售：指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。,
