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1、资产证券化的现状、问题与发展对策目录一、资产证券化理论概述2（一）资产证券化的含义2（二）资产证券化的基本特征2（三）资产证券化的意义2二、我国资产证券化发展现状4（一）资产证券化发行主体不断增多4（二）资产支持证券投资者日趋多元化5（三）资产证券化业务不断创新5三、资产证券化存在的问题6（一）证券化交易缺乏法律依据6（二）缺乏被市场投资者所普遍接受和认可的信用评级机构6（三）我国机构投资者还难以参与资产证券化交易6（四）证券化交易的税务问题7四、资产证券化的政策建议7（一）加强相关法律法规的制定和完善7（二）改善资产证券化的社会信用环境8（三）减少对机构投资者的相关限制9（四）调整相关的税收
2、政策9（五）严格防范和控制风险10五、结论11六、参考文献12一、资产证券化理论概述（一）资产证券化的含义资产证券化是指能够在未来产生稳定的、可预测的现金流的资产，但本身流动性不强，难以向现金一样在市场流通，资产证券化是指把资产转化成可以在金融市场上出售和流通的证券。其基本交易模式是资产的所有者把用于证券化的资产分离出来，将分离的这部分可以出售给一个资产的未来现金收入为担保发行证券，用证券发行所收入得支付金来购买证券化资产的价格，再用证券化资产所产生的现金流向证券投资者支付本息。用于资产证券化的资产必须是在未来拥有一个较稳定的现金收人流；资产必须达到一定标准的信用等级，即可以保证现金收人流的稳
3、定性；资产在定价上以及归还上有明确的条文规定，便于资产的评估。（二）资产证券化的基本特征再对资产证券化的概念和运作过程的了解后，可以详细拟定出资产证券化的基本特征。资产证券化的基本特征主要以以下几个方面为主。资产证券化可以理解成是利用资产快速融资的一种新的融资手段。以证券发行和银行贷款为主要形式的融资主体的总体信用则是证券化融资的前提。标的资产产生的现金流资产是支撑证券的主要来源，与整体信用无关。资产证券化是结构性融资。资产证券以一种结构性融资的方式存在。当结构的证券化交易，因为其所有资产的发起人的资产转移给SPV,实现真实销售，所以那些基础资产与原始权益融资之间的破产隔离，就像支持基础资产的
4、使用，和它的债务没有任何关系原有的利益之间的其他资产。投资者投资时，不必判断原权益持有人的整体信用水平。只需判断标的资产的相关质量。（三）资产证券化的意义资产证券化迄今已发展40多年，从某种意义上说，证券化在当今世界金融发展史上已经成为一种不可或缺的工具。资产证券化能够为参与各方带来好处所以取得了飞快的发展。从发起人角度来看，中国的金融业是一个独立的业务政策的实施，我国银行在长期经营中，由于各种原因，存在大量的不良资产，而针对这些不良资产的处置方式十分有限，而通过资产证券化，可以在短时间内不良资产的预期现金流回收建行的资本市场，并将信用风险分散到整个投资市场，使不良资产的处置效率得到有效提高。
5、银行通过不良资产证券化处置获得这一部分的收益，可以算作营业外收入，提高资本充足率，尽快与国际接轨。其次，在对资源和资产存量积累经验的建设实施过程中，使银行对资产和贷款的质量更加关注和重视，从而进一步提高银行资产流动性管理能力和管理水平。银行通过资产证券化业务的大规模发展，可以降低银行的平均经营成本，实现规模经济效益，有效的降低资产评估成本，提高企业盈利水平。银行通过资产证券化不仅可以提高自己的盈利水平和相关中介收入，市场信息披露制度也能发挥其积极的作用，使货币市场和资本市场之间进行有效联系，促进中国资本市场的完善。资产证券化有利于资本市场的推广，完善资本市场相关配套设施。从投资者角度来看，资产
6、证券化无疑给了投资者更多产品去选择。资产证券化产品根据投资者的不同偏好对风险、收益和期限进行调整，以资产为基础的现金流、本金和利息的补偿机制发生变化，以满足投资者的各种需求。具体来说，资产证券化，可以根据现金流的分割和组合，设计出不同等级的证券。不同等级的证券以不同的次优支付次序平滑现金流波动。这为投资者提供了各种风险和收益产品，为各类投资者分散风险、增加收益、创造新的投资组合提供了巨大的空间。从资本市场角度看，资产证券化，能丰富金融市场，资产证券化健康有序发展，能实现实体经济和虚拟经济的有效结合和转化，实现金融市场的资源优化配置，资产证券化可以使整个金融市场乃至整个经济的资本更有效、更优化。
7、具体体现在，能让资产持有者的融资成本更低，更有效率。提供一种新型的融资途径。资产证券化是金融创新的一种工具，在这样的金融安排下，双方要在资金供需方面建立一种新的沟通桥梁，并且提供新的选择。对于资金供需双方之间和金融市场，这是一次巨大的改进。提高资本配置的有效性。资本优化配置的基本含义就是在整个金融范围内要求实现各种资源得到优化配置，没法想象不流动的金融资产可以实现大范围的优化配置。资产证券化用自身的带有的流动性和标准性对证券产品进行设计，从而市场流动性得以增强，资金的来源也逐渐夸大了。资产证券化解决了资产虽然有未来现金流，但流动慢的难题，自从资产证券化以后，发券人则就可以用债权的出售来换取现金
8、，还可以用得到的现金来从事一些新的业务，这样一来，金融机构也可以源源持续的由资金提供贷款。所以根据证券化,可以缩短资金周转周期,提高资金利用效率。提高金融系统的安全性。根据资产证券化，可以在银行系统的房地产贷款，可以有效地避免风险。此外，根据资产证券化的流动性设计，解决了金融机构的流动性风险。因为金融机构将缺乏流动性的资产证券化，这些金融机构可以很容易变现的资产，或运行管理不善的资金企业，金融机构可以保持资金的流动性需求。这样一来对于金融系统来说就有了安全保障了，提供高效优质的资本安排也就能够持续持续地进行了。二、我国资产证券化发展现状(一)资产证券化发行主体不断增多资产证券化在融资上面的优势
9、明显，短时间内可以聚集大量资金,且成本低,这种新型融资手段，已经收到了我国政府和企业的高度重视。2005年，我国四大国有银行之一的建设银行，作为首批资产证券化的试点，中信信托投资有限公司作为委托机构，对优先级在银行间债券市场上公开发行、次级证券向建行定向发行来作为信用支持的MBS产品，成为我国第一例成功发行的住房抵押贷款证券化产品。这一成功，使得资产证券化的优势以及带来的经济效益逐渐显现，越来越多的企业，尤其是银行用来处置不良资产，收到了很好的效果。资产证券化的主体范围也越来越广，从一开始的国有银行，到股份制银行，到农村信用合作社，到资产管理公司等，规模也越来越大。表12016年我国资产证券化
10、市场发行规模情况类别债券发行额(亿元)市场占比银监会主管ABS2192.9581.94%证监会主管ABS356.1713.24%资产支持票据ABN142.015.28%数据来源：Wind资讯（二）资产支持证券投资者日趋多元化上个世纪70年代末，美国通货膨胀严重，资金来源趋紧，为此，金融机构则会想尽办法去缓解这些资金的运作压力，都希望可以根据持续地创新来，美国三大抵押公司推出了抵押贷款证券化这一形式，迅速在市场上发行开来。就在实行住房抵押贷款证券化后，这种证券化的方法就被推广运用到抵押债权外的非抵押债权的资产。70年代后期，使用信用卡来贷款的证券化出现让资产证券化又得到了快速的发展，其后，企业的
11、应收账款陆续的也被证券化了，最为典型的应收账款证券化的模式就是资产担保商业票据。目前，资产证券主要以信用卡应收账、汽车贷款应收账、消费品分期付款等形式出现。资产证券化的一个集中表现就是可以给社会各种带来持续的贷款资金：不管是汽车贷款、住房抵押贷款还是信用卡的借款人，人们都渴望都得到充低利率的贷款，以此来抵挡消费理财的要求。资产证券化投资者包括商业银行、政策性银行、股份制银行、城商行、信用社、财务公司、证券公司、外资银行、证券投资基金、社保基金等，而且信贷资产证券化支持实体经济的作用正在增强。（三）资产证券化业务不断创新资产证券化产品的种类越来越丰富，涵盖的行业也越来越广泛，涉及银行、证券、电信
12、、交通、电力、房地产等行业。业务也不断创新，如东方证券公司和阿里巴巴推出的小额贷款，是以信贷资产为基础的资产证券业务。这是证券公司首次以信贷资产为基础开展资产证券化业务。中国资本管理有限公司中信中国苏宁云商资产支持专项计划由备案的中国证券投资基金协会，于2月6日在深圳证券交易所挂牌转让。该产品是资产证券化业务备案系统，是深圳证券交易所上市的第一家房地产投资基金。中国银行问债券市场成功发行该行在华首单信贷资产证券化产品一“臻骋0015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”，成为国内首批参与信贷资产证券化试点的外资银行之一。首只私募信贷资产证券化产品是由诺亚财富与阿里小贷公司发行的。证券资产化业
13、务的内容在不断扩展和创新中，资产证券化产品也不断增多，提供了更多的产品供投资者选择，增强了资产证券化的市场竞争力。三、资产证券化存在的问题（一）证券化交易缺乏法律依据目前我国社会信用情况不是很好，交易违约现象普遍存在，不良贷款率相对较高，投资市场信用风险大，道德建设有待加强，在这种情况下，我国政府应该从立法和执法着手，完善投资立法，改善投资环境，强化执法力度，构建良好投资环境。虽然我国已与2005年由中国建设银行和信贷机构结合，作为资产证券化试点，然而资产证券化这一块在法律上还属于相对空白区域，资产证券化需要良好的法律环境，我国目前在这一块的法律上并不完善。资产证券化涉及一系列技术上的创新和结
14、构重组，这都需要法律支持和保护，以及足够开放的市场机制。资产的评估，资产产权的归属，真实销售的定义、担保和浮动担保的法律依据以及税收优惠在法律上难以界定。这些法律上的问题可能会限制中国资产证券化的实施。（二）缺乏被市场投资者所普遍接受和认可的信用评级机构资产证券化是一种以信用为基础的信贷基础信用制度，通过与未来现金流重组和信用增强的信用相对应,发行证券融资安排体系的金融市场的开放性。目前,我国特殊的信用评级机构，银行对信用评级机构的制度，但是在中国信用评级业不是一个独立驱动的市场，但市场规模较小，由政府部门推动评级活动的发展也具有相当的行政色彩，评级结果的市场接受度不高，甚至政府主导的评级，但
15、评级并没有统一的标准，评价体系不完善，这是使投资者怀疑很容易，怀疑的可靠性，这是政府干预的负面影响。目前为止，相对权威的信用机构都是西方发达国家的，然而受地理位置和经济发展水平不同，这些权威机构缺乏对发展中国家经济状况和市场发展水平的了解，导致信息收集和处理成本相对较高【叫（三）我国机构投资者还难以参与资产证券化交易我国机构投资者的现状、资本规模和法律约束，直接制约了资产证券化。银行投资范围受到限制。不良贷款是产生的未来现金流是很难预测的，投资者可能仍然怀疑这些证券的还本付息能力，对证券的盈利能力的进行初步分析，即便是机构投资者，但基于审慎经营的原则，对不良资产的投资还需要一个时间段。因此，如
16、果没有机构投资者的积极参与，势必影响证券的买卖和发行。资产证券化在我国还是一个新生事物，大多数投资者仍然很奇怪，不良贷款为基础的证券发行如果难以被市场认可，一旦失败，也将影响中国资产证券化的未来发展。（四）证券化交易的税务问题税收不明一直是我国资产证券化的难题。合理的税收政策，对降低资产证券化融资的成本是有积极促进作用的，但中国的证券化、信托税收管理，税收和税收征收与投资者如何还没有具体的规定，对资产证券化的影响。在大多数情况下,券商正试图确保之前和之后的证券化的税收政策可以保持不变，但有关证券税收法律、证券交易，中国尚未开发的证券化取决于具体情况。销售过程和资产税、资本利得税、印花税和营业税
17、，处理资产支持证券投资者的个人所得税或资本利得税和所得税的问题，是我国税务机构要明确的【刈。四、资产证券化的政策建议（一）加强相关法律法规的制定和完善法律法规体系健全是确保资产证券化处置的前提，没有专业法律法规，资产证券化的经营无依据，很容易爆发财务危机。然而，中国目前的法律和相法规尚不健全，这无疑制约了不良资产证券化在我国的进一步推广和实施，在这里可以借鉴国外优秀经验，如日本政府颁布了特别目的公司法等口（资产证券化业务的完整的法律环境制度的建立主要包括资产证券化发行制度、信息披露制度、退市制度、证券评级制度、法律制度和监管制度。完善的法律制度可以规范证券化主体在不同阶段的行为，减少证券化带来
18、的金融风险。笔者认为，通过专门的立法和监督制度，提高资产证券化法律制度，为我国资产证券化业务的发展提供强有力的法律保障【12】。目前，资产证券化相关的法律制度的建设和发达国家相比,仍有很大的差距,存在一些不足之处。中国的立法机关可以借鉴国外优秀的法律法规，结合我国国情，完善相关的法律法规，以提供一个合理的对中国的资产证券化发展环境有利的法律框架。加强对立法的完善，总结以下做法：第一，证券发行公司监管加强和完善内部控制机制，从而不断提高证券公司自治。第二，必须加强和完善证券的基本信息，加大信息披露透明度，公众和媒体可以起到广泛监督的作用，规范资产证券化公司的运作合法。第三点，加强打击资产证券化非
19、法行为的力度。（二）改善资产证券化的社会信用环境1 .加快推动社会信用体系的建设建立科学统一的评级标准，完善信用数据库和通用信息平台。应根据人民银行征信系统，工商行政管理部门中国检验信息、工商注册信息、法庭记录、企业纳税信息如信用信息税务部门，共同建立一个信息平台，实现信息共享，对企业和个人信息追踪和实时反映其信用状况以及诚信水平。建立事前控制与事后跟踪管理系统相结合，对采集到的信息要进行信用等级划分。其次，建立失信惩戒机制。我国立法机关应加快和完善社会信用的法律修正和发布。中国的相关监管执法部门要加强信用监督执法，提高惩戒企业和个人不守信用的力度，为资产证券化的顺利发展创造一个良好的社会信用
20、外部环境【皿。2 .培育健全的信用评级制度首先，我国应积极大力培育一些经营规范、内部控制机制和财务实力的信用成绩水平评级机构。在培育信用评级机构的过程中，应该减少政府的行政干预，市场运行发挥其重要作用，使评价机构保持独立性，客观上保障评级结果的可信度，从而提高资产支持证券投资者的普遍认同和信任。第二，借鉴国内评级机构的经验，提高自己的专业素质和竞争力，也有利于国外知名投资银行和信用评级机构、会计事务所参与资产证券化业务中。3 .加强对信用评级的监督管理首先，监管部门需要加强对评级机构的监管，对全过程实施跟踪。事前监管严格审查，并设立信用评级机构资质审批,加强对信用机构从业人员的岗前培训I；事中
21、监督是指监督部门检验并提供评级机构的指导，并给予相关的政策指导；岗位监督主要是指建立相应的问责机制，评级机构如果出具虚假伪造信用评级，活着评级结果不合格，有相应的措施出发相关责任人。二是规范评级机构收入来源。信用评级机构通常是根据评级资产的数额，按照一定比例的成本，从而导致评级机构在评估中难以保持客观。笔者认为，信用评级机构必须将信用评级的收益与人进行彻底的分离，对评级机构的公平性有一个很好的保证。（三）减少对机构投资者的相关限制目前，在中国资产证券化的发展相对缓慢，资产证券化受到了广大投资者的认可是需要一个过程的，而机构投资者的培养对实现资产证券化具有重要意义。1 .逐步取消对国内机构投资者
22、投资范围的限制政府对投资体制的管制可以适当放松，完善投资体系，深化投资业发展，促进投资业的竞争，投资在深圳的深化需要壮大民营企业投资的兴起和发展。资产证券化市场顺利发展需要相关机构投资者的积极参与以及活跃的资本市场环境。机构投资者的参与程度直接决定了资产证券化处置的成功与否。中国目前对投资者进入资产证券化市场有很多限制条件，比如投资主体上的限制，在我国资产证券化主要是银行业，很少有民营企业参与其中。笔者认为，资产证券化的投资主体范围应该扩大，包括证券公司和保险基金等在内的机构投资者【均。2 .允许外国合格机构投资者进行投资发达国家资本市场的繁荣与运作与国内资本和机构投资者的竞争力密切相关。我国
23、市场应该逐步开放，允许境外机构投资者参与资产证券化的运作，可以规范和引导相关的中间业务，提升我国资本市场的服务水平，提高我国银行盈利能力，从而有效地促进资产证券化业务，不断发展和完善中国的资本市场。应大力发展证券市场，拓展企业直接融资渠道，发展符合市场经济发展要求的信托、证券、保险等非信托投资机构。鼓励积极引进外资银行在我国扎根，银行业应调整信贷结构，客观上，要求加快构建多层次、多元化、互补的功能性银行体系，努力打造高效投资平台，以寻求合作和共赢的机会。（四）调整相关的税收政策资产证券化过程中涉及到的主要问题是证券销售过程中营业税和印花税的征收问题。为了促进资产证券化的发展，这些税收问题需要我
24、国政府税务部门支持和解决。减少税收对资产证券化进一步推广是税收中性的原则，也是为了和西方发达国家税收政策协调统一，促进我国证券市场的国际化。在资产证券化过程中的税收中性原则的实施，意味着中国应该降低营业税、印花税，减轻资产证券化企业的税务负担，提高企业积极性。此外，中国的税收征管部门处理资产支持证券所得税投资者合理定价，避免双重征税的负面影响，使市场力量发挥其主导作用。（五）严格防范和控制风险我国资产证券化起步较晚，相对西方发达国家来说发展缓慢，要控制可能存在的风险，在萌芽状态下的防范是非常必要的。1 .聘请专业性强且信誉好的中介机构通过专业的中介机构参与到资产证券化的评估，要保证项目实施的规
25、范化，在中介机构的操作可以减少风险。但是通过中介结构，中介结构的诚信水平对资产证券化的影响是非常大的，而且很容易转移到资产证券化过程中的其他环节，为了确保投资者可以获得投资收益和资产支持证券的本金，要求中介机构有良好的诚信水平和良好的外在环境。2 .加强资产证券化的监管资产证券化的健康发展，必须加强金融监管。美国的次贷危机与欧洲主权债务危机对外国经济的发展都有启示作用。美国的金融市场是最发达的，尤其是美国巨大的次级抵押贷款市场，但长期以来在金融领域实行混业经营的模式，在监管上相对宽松。在次贷危机爆发前，美国金融部门对此都没有任何风险研究和预防措施。2007下半年，美国次级抵押贷款市场的繁荣鼎盛
26、时期。美国次级抵押贷款市场的崩溃直接导致了银行体系的崩溃并蔓延到全球金融市场，造成了全球金融市场的灾难。在危机尚未完全平息的情况下，我们可以深刻认识到这次危机产生和迅速扩大的原因是次级抵押贷款证券的不当使用。因此，我国在实施资产证券化的过程，要吸取经验，加强资产证券化的监管和监督水平。资产证券化是一个跨行业、跨部门的综合业务，资产拥有者可以通过资产证券化将风险转移到投资者，但并未消除风险。笔者认为，应建立风险预警系统，加强应对风险的防范措施，确保资产证券化的参与者可以得到及时、准确的风险提示，维护投资者利益，是资产证券化得到投资者信任的前提。作为监管投资的投资监管机构在投资系统中起着重要的作用
27、，如果投资监管部门有更多的自主权，加强投资风险控制，建立规范的诚信和道德权威的形象，将有助于投资稳定和投资安全。天柱县应该加强投资监督管理机构，严格按照投资监管的法律法规，确保公平、公正的原则，不能抑制投资创新和投资竞争，提高投资监管环境。应该调整监管的思路，常规的监管手段侧重于在事后解决问题,这样子的监管比较被动，而且由于损失一经发生，成本损失较高，应该转变观念和监管手段，从事后转变为事前对风险防范，强化风险意识，建立风险预警系统和风险评估体系。五、结论资产证券化丰富了我国的融资手段，对我国银行业处置不良资产提供了新的思路和策略，有利于我国资本市场多元化的发展和完善，相比起西方国家，我国证券
28、化发展比较晚，资本证券化在发展中存在一些问题，比如国家法律法规还没有跟上资本证券发展的需求，我国缺少权威的信用评估机构，投资者在参与资产证券化存在诸多限制，同时资产证券化业务的税务问题也值得探讨，本文就以上几点提出了相关的对策和建议，期望资产证券化能在我国健康有序的实行，推动我国证券化多元发展，繁荣证券市场。六、参考文献1金博帆.中国资产证券化现状与研究J.经贸实践，2017,(06)：101.王瑞.资产证券化在我国发展现状及前景探析J.现代商贸工业，2016,(24)：103-104.高田.我国资产证券化的发展现状J.科技经济市场，2016,(04)：170+169.张磊.我国资产证券化的现
29、状、问题及对策建议UL北方经贸，2016,(01)：109-111.柴瑞泽.我国信贷资产证券化法律规制现状分析及改革建议J.中国市场，2015,(25)：87-88.蔡琛.浅析我国资产证券化的发展现状UL对外经贸，2015,(05)：77-78+152.7武昊，陈胤江.资产证券化在我国的发展、现状及前瞻J.中国经贸导刊，2014,(26)：43-45.8曾至骐.我国资产证券化的发展现状及存在问题分析J.现代营销(学苑版)，2014,(01)：95.9刘元根.中国资产证券化现状及发展探讨J.经济研究导刊，2013,(05)：73-74.10夏小伟，曾繁荣.我国信贷资产证券化的现状、问题及建议J.特区经济，2010,(08)：119-120.11丁健.城市房地产证券化问题探索J.上海综合经济，1994,(07)：14-16+29-1.12朱菁.论美国银行业的新动向一一资产证券化J.国际金融研究，1992,(04)：20-23+51.13张东，汤军.住房抵押贷款资产支持证券量化定级问题思考J.海南大学学报(人文社会科学版)，2017,(03)：58-64.14宋策，吴礼斌.资产证券化对商业银行流动性影响的实证分析J.内蒙古电大学刊，2017,(03):38-40+43.15朱颐和，汪世杰.我国融资租赁资产证券化发展的困境及出路J.湖北工业大学学报，2017,(03)：46-49.
