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1、企业负债经营的效益与财务风险控制研究摘要在如今竞争越来越激烈的市场环境下，资金对于企业来说是其发展非常关键的东西。因此说企业在通过负债经营的时候，不仅可以保证企业的经济活动能够有序的开展，还能够对企业的规模进行适当的扩张。只不过负债经营的最终成效在一定的长度上还是会受到市场上环境的变化等一些因素的影响，所以当企业在进行负债经营的时候就需要对这些因素深入的了解和分析负债经营所带来的财务风险。一般来说财务风险的形成因素有很多，企业的负债比例，市场经济环境等都会有一定的影响。因此本文便是针对负债经营效益以及其财务风险进行分析，找到财务风险的形成原因以及相关的改善对策。关键词：负债经营；财务杠杆；财务
2、风险一、引言2（一）研究背景2（二）研究意义21 .理论意义22 .实际意义2（三）文献综述21 .关于负债经营杠杆原理的研究22 .关于负债经营风险控制的研究3二、负债经营的必然性3三、负债经营的效益3（一）负债经营的正效益41 .财务杠杆效应42 .节税效应43 .降低资本成本44 .保持控制权4（二）负债经营的消极作用45 .提高企业综合资金成本46 .降低了企业再筹资能力57 .增加财务风险58 .财务杠杆的负效应5（三）负债比例调整5四、负债经营财务风险的来源5（一）企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性6（二）企业经营活动的成败6（三）负债结构不合理6（四）市场利率和汇率变动6五
3、、负债经营财务风险控制策略6(一)控制负债规模71 .创造利润72 .发行股票73 .债权转股权74 .资产重组7(二)筹资与投资的风险控制71 .关注利率汇率变化72 .优化债务期限结构73 .利用资本结构优化理论确定筹资方案7六、结论8参考文献8一、引言(一)研究背景随着我国经济的发展、经济体制改革的不断深入以及市场经济的日渐成熟，所以企业的发展也渐渐的走上高速发展的道路，在我国的经济发展中有着举足轻重的地位。就相关的资料显示我国的企业总是有800万家，其工业产值在我国的GDP中占据着很大的份额，同时也是我国人们就业的主要去处，所有的企业几乎提供了我国将近80%的就业岗位，解决了很多人的生
4、存问题。而且随着科学技术的发展，企业的高新技术的发展上也取得了巨大的成就，但是这些年来企业中的问题也渐渐的多了起来，很多企业都出现了不同程度的财务风险，甚至有一些已经在这些财务风险中破产倒闭了，所以我了稳定我国的经济，对于负债经营下的财务风险研究将变得十分重要。(一)研究意义1 .理论意义如今在国内外都有很多关于企业负债经营以及其财务风险的控制研究，同时也取得了不小的成果，所以本文就是结合一些相关的理论来对我国企业的负债经营进行研究。本文主要是从负债经营的效益、负债经营财务风险产生的原因以及负债经营财务风险的控制着几个方面来论述，以此对我国的负债经营有一个相对全面的了解。进而有助于我国完善负债
5、经营下的财务风险管理以及相关的控制理论，使得其在企业的发展中发挥更大的作用。2 .实际意义一般来说企业都需要着重研究财务风险的识别、衡量及预测方法，因为这是企业有效控制以及能够预防财务风险的前提，所以对于企业的发展来说，分析、识别财务风险以及学会对财务风险的控制将会具有非常强的现实意义。(三)文献综述1 .关于负债经营杠杆原理的研究ArjunChatrath(2000)得出财务杠杆与资本成本之间呈现非线性关系的结论。因为他测试分析了财务杠杆与资本成本之间的稳定性之后，发现财务杠杆与资本成本之间没有呈现稳定的线性关系，仅仅是呈现正比或者反比的关系。崔毅(2001)认为，财务杠杆分析预测必须假设预
6、测期内成本结构、财务结构、利率和税率都不会变化，因为之前的研究都没有分析这些因素对财务杠杆的影响，不清楚这些因素的变化对财务杠杆的运用及预测可能造成的影响。杨丽云(2005)提到，企业如果希望提高企业的市场竞争力，就必须通过负债来筹集其所需要的资金，因为企业自身积累的资金难以支持其支付投资、生产到销售这整个过程所需费用，更不足以满足其随时扩大生产规模的需求，这些资金只有通过负债才能获得，所以负债经营是企业发展过程中常用的筹资方式。2 .关于负债经营风险控制的研究Ross(1995)指出，负债融资会使得经营者为保护自己的利益而逆向选择，这样就会损害股东的利益，进而造成公司出现财务风险。Chris
7、topherJ.ClarkeandSuvirVarma(2009)认为,企业战略成功或者失误、企业盈利或者亏损、对企业有利或者不利消息的出现都会影响企业决策者对风险大小的判断，并影响管理者对已识别出的风险与企业持续经营的关联程度评价。许言(2010)提到，只有全员都有能力识别自己所在岗位的风险点，才能让所有员工都意识到自己岗位的重要性，并理解风险管理的意义。这样才能让企业在发现风险之后有针对性地分散风险，并缩小风险波及的范围。王东辉(2011)提出，在企业无法规避系统风险时，有效控制非系统性风险能够减小风险发生的可能性。这样，企业经营的全流程关键点都必须设计出合理有效的内部控制制度，并设置与企
8、业文化相适应的管理措施，为公司创造良好的负债经营概述二、负债经营的必然性在企业不断发展壮大的过程中，总是很难以避免出现对资金需求很大的情况，毕竟资金是流动的哦，即使使用了科学的管理方法，但是还是很难去避免那些突发的一些情况，所以这个时候企业想要想要满足各项经营业务的资金需求的话，就需要打破这种限制，在这种情况下一般来说最好的方式就是通过负债来保障企业的资金需求，同时也能够保证企业规模扩大的资金需要，进一步增强企业的经济实力。如果总是以有限的资金来发展公司的话，局限性是非常大的，而且发展的速度也户会因此而缓慢，那么说通过负债的方式，我能有效的扩大企业的规模，进而在市场的竞争中，我就能提供更多的产
9、品，也就能更大的占据市场，进而企业的盈利变不成问题。所以说在如今市场经济竞争越来越激烈的情况之下，负债经营的方式已经成为了中多企业的首选，就比如很多的上市企业，他们的资产负债率很多都达到了70%左右，虽然说资产负债率在40%-60%是为最佳的，但是实力雄厚的企业超负债率也是一种发展良好的状态，也由此可以看出负债经营的成效是很好的。其实就企业负债的形成来看主要是从两个方面来进行的：第一种就是企业的管理者直接向债权人筹集一定的债券资金。第二种就是通过之前建立起来的信用关系向其他的企业或者向银行贷款，通过负债的形式来获得更多的资金来满足企业经济活动以及扩大规模的需求。通过这两种方式都能保障企业在资金
10、短缺的情况下对资金的需求。三、负债经营的效益对很多上市公司来说，基本上都要负债经营，那么财务杠杆的效应也就无法避免，但是财务杠杆就是一把双刃剑，在很大程度上增加了企业的经营风险，但是伴随着高风险其收益也会很高。那么这里也就对于上市企业的负债比例有一个严格的控制了，必须要将负债的比例掌握在可以控制的范围内，只有这样才能发挥出财务杠杆的最大作用，适当的负债对于企业的发展有不小的促进作用，上市公司可以灵活的根据市场的情况来通过财务杠杆的调整来提高自身的收益，也即提高负债经营效益。（一）负债经营的正效益负债经营产生的积极作用是显著的，它的积极作用可以大致分为两类，即对企业和对社会整体的正面影响。主要包
11、括：1 .财务杠杆效应一般来说财务杠杆效益都是因为企业进行了负债经营才会产生的，而财务杠杆发挥出的作用大小我们能够通过财务杠杆系数表示出来，使得我们能够清晰的看到企业的每股收益的变化以及息税前企业利润的变化关系。在这个公式当智能个，如果企业的息税前利润不变的话，一般只要企业的债务上升都会使得企业的权益资本增加。当企业的经营状况比较好的时候，债务一般来说都能够产生积极的效应使得企业能够获得更多的额外收入。2 .节税效应根据现代企业会计制度，负债利息计入财务费用，可从税前利润中扣除。在中华人民共和国企业所得税法和中华人民共和国企业所得税法实施条例中均有相应规定。当获利能力一致的时候，负债经营企业要
12、比非负债经营企业少缴一部分所得税，使企业获得纳税受益。负债的利息抵税效用可用公式表示为：利息抵税效用=负债额X负债利率X所得税税率。所以，在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用就越大。3 .降低资本成本风险与收益一般都是呈现正相关的关系的，风险越高业绩表示这能够取得的收益也就越大。在企业的经营过程中，债权人与企业中的人比较，他们进行投资时所承担的风险相对来说要低一些，所以债权人在资本的报酬率上也就相应的低一些，进而使得企业能够通过债权资本来将其企业的综合成本，只是负债经营能够降低的成本是很悠闲的，随着负债的不断增加，财务风险也会随之上升吗今儿就使得债权人为了能够
13、提高企业的利率而去弥补增加的风险，从而使得企业在进行筹资的时候，所承担的筹资费用很高，使得企业的综合成本反而还上升了。4 .保持控制权当企业发展需要寻求外部的资金支持时，企业所有者往往会放弃股权融资的方式，以保持在公司的控制权。股权融资虽然有着种种优点，没有股利负担，没有到期日，但是股东可以参加企业的经营活动，影响公司决策，而债权人在企业正常经营的情况下仅有获得其债务本息的权利。因此，为了避免控制权稀释，企业所有人会选择债权融资。其实从保持控制权的角度，除了债权融资外，企业还存在一些折中的手段，如发行优先股（优先股股东对公司经营即没有影响，又为企业提供了稳定的权益资本），私募股权融资（私募股权
14、融资虽然也引进了新的股东，影响控制权，但私募股权投资方最终一般会选择退出企业）。（一）负债经营的消极作用1 .提高企业综合资金成本首先我们知道企业只要进行负债经营就会因此而产生债务利息，如此将导致企业的成本大幅增加，而这个时候企业还必须在一这段有限的时间里筹集到足够资金来偿还之前本金与利息，这就会影响到企业子很在资金上的周转以及使用。同时，因为负债的比例不断的升高，企业的资本对负债的保证水平很低，所以债权人的投资风险也会相应的增大，那么所要求的报酬率也就必然因此而增加，则导致企业负债筹资的资金成本也随之相应增加；除此之外，负债结构的增大也可能会使企业不断的增大经营风险，甚至有破产的可能性，那么
15、企业权益资本在进行投资时风险也会增大，从而导致了权益资本的资金成本也不断的增大，企业综合资金成本上升。2 .降低了企业再筹资能力有些企业由于初始资金需求庞大容易造成过度负债，过度负债筹资会使企业对债权人的债权保证程度降低，限制企业以后再次负债筹资的能力，使企业未来筹资的成本增加，筹资难度加大。若债务到期时企业不能按规定时间、金额还本付息，就会影响到企业的信誉，一旦企业的信誉发生危机引起金融机构或其他资金提供者不愿借款，企业的再筹资能力将受到威胁。3 .增加财务风险企业负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损。过度高额负债，会使筹资风险增大，不仅需要支付巨额利息，而且
16、会降低企业的安全性和竞争能力，从而危及企业的生存与发展。4 .财务杠杆的负效应财务杠杆的不合理使用会导致财务杠杆产生的负效应，它是相对于其正效应而言的，它会引起企业普通股每股收益大幅度降低。因为当企业过度负债时，负债资本所产生的利润只能刚好或者不足以弥补负债所需的利息，这时甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，从而企业不得不以减少权益资本来偿债。(三)负债比例调整在保证负债比例的时候，我们可以通过以下的几点来调整。第一，保证风险与收益的统一，在两者之间的关系一般都是呈现正相关的关系，高收益就会伴随着高风险，所以企业在做相关的负债觉得的时候需要切身的考虑自己的风险承受能力，如果风险太高的
17、话对于企业是十分不利的。第二，企业负债的资金多少要与市场的整体情况相适宜。在相对健全的市场环境下能够大大的提高企业负债的灵活度，那么在企业需要资金的时候，能够很快的筹集得到，那么也就不会影响企业正常经营与规模扩张时对与资金的需求。第三，企业筹集的负债要与自身的资产结构相吻合。在上市企业进行负债经营的时候一定要注意长期负债与短期负债的比例关系，同时要考虑自身的风险抗击能力，一般来说企业对于资金有需求的时候都要根据是长期需求或是短期的需求来考虑，颠倒了是没有意义的。第四，企业的负债成本与收益想适应，不管负债到了多少，从企业自身的发展考虑我们也需要保证负债成本是小于收益的，否则的话企业将呈现亏损的状
18、态。所以上市公司在通过财务杠杆进行负债经营的时候，需要综合全局的情况考虑，做出最优的决策，实现最大的负债经营效益。四、负债经营财务风险的来源债务融资风险，是指由资金供需情况、宏观经济环境等因素变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性，即与企业债务融资相关的风险。它有两层含义,一是指债务筹资导致企业所有者权益下降的风险；二是指债务筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。我国中小企业债务筹资的风险主要来源于以下几个方面：(一)企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性企业投资利润率即投资报酬率，是指企业所得利润与初始投资额的比率；借入资金利息率是企业借款时按市场利率计算的利息与借入资金的比率。由于
19、企业某个期间所获利润无法确切估量，同期市场利率也处于变化之中，因而，企业投资利润率和借入资金利息率都具有不确定性。当投资利润率高于借入资金利息率时，使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆作用提高自有资金利润率；当投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。(二)企业经营活动的成败企业进行还本付息时其资金最终还是来源于企业自身的收益。因此说企业收益与其日常经营的管理管理十分的密切，而企业经营的好坏，将会直接影响企业当期的收益多少，决定了企业的现金流多少，进而影响企业在偿还到期债务时本息的保障
20、资金是不是足够,进而决定了企业财务风险的高低。结合信号传递理论,如果企业的经营管理现状不太好，呢么就会给市场传递不良的信号，从而导致企业的信誉因此而受损，降低其在筹资渠道中信用评价，导致以后的筹资十分的困难，进而使企业将不得不面临再融资时资金短缺的问题，无法满足企业之后的发展需要，使得发展缓慢甚至是停滞。(三)负债结构不合理负债结构是企业负债中各种负债数量的比例关系，尤其是短期负债资金的比例。影响负债结构的主要因素有：1、企业使用长期借款融资，其利息费用将在相当长的时期内固定不变;采用短期借款融资，其利息费用可能会有大幅度波动。2、企业大量举借短期借款用于长期投资，当借款到期时，可能会出现难以
21、筹措到足够的现金偿还到期债务的风险；此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿将借款展期，企业经营将陷入困境。3、长期借款融资速度慢，资金成本较高，并且附带一些限制性条款。(四)市场利率和汇率变动企业筹措资金,可能面临利率或汇率变动带来的风险，利率和汇率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给企业带来了外
22、币的收付风险。五、负债经营财务风险控制策略(一)控制负债规模目前财务风险过高多数是因为负债的规模过大，资产负债率过高，由年鉴统计数据可知，我国目前多数企业资产负债率达70%至80%,因此降低企业资产负债率优化企业资本结构是控制财务风险的重要方式。1 .创造利润创造利润是企业减小负债规模的最直接的方法，利润提高资产增加，资产负债率下降，并且有了足够的资金企业的偿债能力也相应提升。这比较适合收益良好的企业，若是低效益高负债的企业实施起来比较困难。2 .发行股票发行股票筹资没有固定的利息支出负担，筹集资金无需偿还，且一般一次性筹集数额较大，故可有效降低资产负债率。但是这种方法也可能导致经营决策权分散
23、，影响企业的控制权。3 .债权转股权债转股是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。债权转股权实质是负债总额减少，资产总额不变。债转股可以降低资产负债率，优化资本结构，提高企业的融资能力，加快企业的经营发展的步伐，还能改善股权结构。但是这种方法可能导致经营决策权分散，影响企业的控制权。4 .资产重组资产重组，主要可通过企业兼并的方式实现。企业兼并是指以转移公司所有权的方式，将一个或多个公司的全部资产与负债都转为另一公司所有。企业兼并会使资产大幅度增加，而
24、负债小幅增长。但兼并应遵循双方企业资产能够互补的原则，并自愿进行，否则合并失败后可能拖垮优势企业。(一)筹资与投资的风险控制1 .关注利率汇率变化因为利率会直接影响企业应付的利息，所以利率的变动会影响财务风险。在利率处于高位时，应尽量减少负债筹资或只筹集必须或急需的资金，并以短期资金为主。当利率将由高变低时，所需资金应采用浮动利率融资方式。在利率处于由低向高过渡时期，所需资金应选择长期固定利率负债融资方式。而控制汇率对财务风险的影响应从预测汇率变动的趋势入手，制定外汇风险管理战略，针对汇率变动趋势采取有效的措施防范筹资风险。并在预测汇率变动趋势的同时，在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险
25、的安排。2 .优化债务期限结构企业可以用短期债务来筹资，也可用长期债务来筹资，不同期限结构的债务对企业债务风险具有不同的影响。短期负债一般成本较低，有利于企业的利润增加；但是假使流动资产水平保持不变，流动负债增加会使流动比率、速动比率下降，企业短期偿债能力减弱，增加了风险。在同一资本需求下，长期负债虽然成本较高，但相应的较少影响企业资金的流动性，保证了企业短期的偿债能力。所以说企业必须根据具体的生产销售情况、资金需求状况以及以前的经营选择判断最适合当前阶段的债务期限组合。3 .利用资本结构优化理论确定筹资方案资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构，选择正
26、确的筹资组合。资本结构优化的目的是降低平均资本成本率、提高普通股每股收益从而有效控制财务风险。六、结论本文主要研究与讨论的是我国企业在进行负债经营的时候产生的收益以及相应的财务风险，一般来说财务风险的产生于许多原因有关，但是还是与负债有直接的关系，一般来说高负债代表着高收益，但是也代表着高风险，他们是呈现正相关关系的，所以说当风险太高的时候就可能产生的不是效益而是亏损，因此我们通过相应的分析，分析其财务风险产生的原因，然后找到相对应的解决对策,使得在以后的发展过程中企业不会因此而盲目的举债。首先要将企业自身的负债规模保持在一个相对安全的范围，负债所代表队财务杠杆就是一把双刃剑，如果控制的不好，
27、可能遭殃的就是企业自己，所以保持一个相对科学的比例使得既能够有足够的资金满足企业经营活动的需求，又能够有足够的而资金用于企业经济规模的扩大而获得更多的利益。再就是加强筹资与投资的风险控制，根据一定的指标判断当前企业的发展中企业的筹资方式以及投资的规模都是与自身的能力相适宜的，如果筹资方式选择的不好有可能使得筹资的成本太高不利与发展，或者投资过多，占用了企业大量的资金，使得自身的正常运转都受到了阻碍，那么就得不偿失了，一定要正确的去选择和分析，找到最合适企业自身的标准。参考文献1龚蕾.DH房地产公司负债经营风险控制分析D.江西财经大学,2015.2李卫玲.新疆公立医院负债经营财务风险评价研究D.
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