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1、机械行业信用展望:稳定2023年机械行业信用回顾与2024年展望工商企业评级部陈婷好摘要我国机械行业整体运行持稳，其中战略性新兴产业对机械行业整体增长拉动作用显著。随着技术创新带动产品结构优化及原材料价格波动影响减弱卜，2023年度机械行业整体经济效益有所提升。（工业机械）涉及细分领域较多，2022年行业内部分化依然较大，其中锂电设备、光伏设备、工业机器人等受下游投资景气度较高推动增长较快；机床行业在国家科技重大专项推动下，整体运行较平稳且盈利有所提升：环保设备受外部环境短期冲击较大，业绩呈现波动，而重型机械、通用机械等传统机械领域竞争激烈且下游需求偏弱，经营压力较大。（建筑设备与重卡）202
2、2年以来受宏观经济下行压力加大、房地产市场景气度弱化、新基建开工不及预期等因素影响，我国建筑机械与重卡市场需求下滑，工程机械和重型卡车销售大幅减弱；轨道交通装备行业随着我国轨道交通装备市场规模不断扩大，仍保持稔定增长；船舶和海洋工程装备行业受全球新船市场及海工市场复苏影响，景气度较高，造船企业订单充足，业绩增长较快。政策面看，近年来国家大力支持机械行业智能制造及推动制造业转型升级，各部门、行业协会密集出台了机械工业“十四五”发展纲要、关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知、机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）等重要政策文件，且通过加大国家投资基金及吸引社会资本投资等，扩大行业需
3、求和加快行业转型。机械行业通过进一步的科技赋能并实现高质量发展空间大，预计可在政策上获得持续有力支持。样本企业数据而言，2022年机械行业样本企业收入和净利润受建筑机械与重型卡车细分领域周期性需求大幅减弱影响呈现明显波动，收入和净利润有所下滑，2023年以来有所恢复。财务方面，机械样本企业整体销售回款减慢，营业资金压力上升，加之转型升级下资本支出增加，样本企业刚性债务规模和财务杠杆水平上升，其中风电设备、工程机械、重型卡车等细分行业财务杠杆水平相对较高，债务即期兑付压力较大，但是随着景气度复苏及较为宽松的外部融资环境，整体偿债保障度尚可。机械企业融资需求较大，2023年前三季度机械行业内发债企
4、业仍保持了较大的融资规模。发债品种主要为超短期融资券和可交换债券，发债主体级别分布于AAA-A级别，仅发生1家企业级别向上迁移情况：发行利差整体较小。展望2024年，预计机械行业整体运行平稳。长期看，我国制造业转型升级发展尤其是新兴产业的持续发展，将为机械行业高质量发展提供有力支撑：持续研发投入并实现系列关键技术突破和核心零部件国产化率显著提升，以及持续提升产品的全球竞争力，则是影响行业健康持续发展的决定性因素。短期而言，部分子行业及企业下游占款规模大，经济下行压力大的背景下主要客户（群体）信用质量的弱化或将时其资产质量形成较显著影响。细分子行业分化或加速。（工业机械）细分行业中传统机械产品领
5、域仍将因宏观经济下行持续面临较大经营压力，战略性新兴行业的高速增长将因产能结构性过剩而出现阶段性回调，进而影响其对工业机械行业整体拉动作用。（建筑机械与重卡）基建投资增长及国家推动“三大工程”建设，将助力建筑机械与重型卡车行业阶段性企稳，由于基建投资需求释放需要时间，短期内行业仍将面临段调整和恢复期。1.运行状况机械行业是国民经济的基础性产业，承担为国民经济各部门、各行业提供技术装备和生产工具的任务。机械行业作为典型的中游行业，上游主要为核心零部件以及基础原材料供应商，下游应用于基础设施建设、铁路、公路、房地产、煤炭开采、钢铁冶炼、石油化工等各个国民经济行业领域。机械产品种类繁多，按照国际Gl
6、CS分类标准，机械行业大致可分为工业机械和建筑机械与重型卡车两个细分行业。图表1.机械行业主要细分行业分类及定义行业分类定义主要应用领域行业范围代表性企业工业机械工业机械指用于制造、加工和运输物品的设备和技术装备的总称.工业生产和制造领域，包括各类设备和车间工具，以及输送设备、定向设备、机器人、特种机械和灵活制造系统等。制造冲床、机床、压缩机、污染控制设备、电梯、电动扶梯、绝器、泵、滚柱轴承以及其余金属预制件的相关设备及零部件等.中国重、振华重工、上海机电、中信重工建筑机械及重型卡车建筑机械及重型卡车指为城乡建设、铁路、公路、港口码头、农田水利、电力、冶金、矿山等各项基本建设工程服务的机械和运
7、输设备。基础设施建设、铁路、公路、房地产、建筑等领域理型卡车、转动机械、土方与建筑机械以及有关零部件，非军事造船、轨交设备。三一重工、徐工集团、中国中车、中国重汽、中国船舶工业资料来源：新世纪评级整理机械行业主要依赖于下游的资本性开支，2022年以来我国房地产开发投资增速持续较快下滑，在基础设施建设投资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，机械行业整体稳定运行。但是机械细分行业表现分化，其中战略性新兴产业对机械行业增长拉动作用显著，此外在技术创新带动产品结构优化及原材料价格波动影响减弱情形下，行业整体经济效益有所提升。机械行业主要为其他行业提供技术装备，因此需求高度依赖于下游的
8、资本性开支，其中70%以上的需求来自基础设施建设和其他行业新上或更新改造设备投资。根据国家统计局数据，2022年我国全年固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，比上年增长5.1%,增速基本与上年持平。其中制造业投资增长9.1%,增速较上年回落4.4个百分点；房地产开发投资较上年下降10%,而基础设施投资I受稳增长政策影响同比增长9.4%,比上年提高9.0个百分点，是支撑固定资产投资增长的重要因素。2023年1-10月，我国固定资产投资（不含农户）41.94万亿元，同比增长2.9%,其中基础设施投资在专项债等融资支持政策及重大项目投资拉动下，同比增长5.9%,增速比全部固定资产投资高30个百分
9、点；制造业投资同比增长6.2%,比全部固定资产投资高3.3个百分点，其中高技术制造业投资同比增长11.3%,是主要拉动因素。房地产投资持续负增长，1-10月房地产开发投资同比下降9.3%。其中2023年IO月全国固定资产投资环比增长0.1%,主要仍受房地产开发投资拖累，10月份房地产开发投资环比下滑16.5%,仍延续较大跌幅。I不含电力、热力、燃气及水生产和供应业.图表2.2012年以来我国固定资产投资情况（单位：万亿元、）70.002S.OO60.0020002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年202弹2021年2022年2023年1.lO月房地开
10、发投资完成额;累计糠固定傀产投资完成皴;累计他固定侨产投资完成皴:累计同比制造业投资完成SR：家计同比房地产开发投资完成领;累计同比甚础设施建设投傀完成额:累计同比注：根据WlND资讯数据整理绘制。从机械行业运行状况看，根据中国机械工业联合会数据，2022年我国机械工业2累计实现营业收入28.9万亿元，同比增长9.6%,增速较上年下降6个百分点；实现利润总额1.8万亿元，同比增长12.1%,增速较上年提升0.46个百分点，在产业转型升级及原材料价格波动影响减弱下，机械行业盈利能力提升。2023年以来技术创新引领产品结构继续优化升级，支撑机械工业经济效益指标上升，2023年上半年度我国机械工业累
11、计实现营业收入13.6万亿元，同比增长9.4%；实现利润总额0.78亿元，同比增长12.2%。由于下游行业需求状况差异，机械产品表现分化。近年来国家鼓励创新驱动，战略性新兴产业对机械行业的引领作用显著。根据中国机械工业联合会数据，2022年机械工业战略性新兴产业相关行业合计实现营业收入23.1万亿元，同比增长13%,拉动机械工业营业收入增长10.1个百分点；实现利润总额1.4万亿元，同比增长15.5%,拉动机械工业利润总额增长11.7个百分点。尤其是能源存储与光伏设备等新兴行业，对机械工业营收和利润总额增长的贡献率达到62.9%和55.1%,但是工程机械和内燃机行业营业收入降幅超过12%,利润
12、总额降幅超过35%,是下降最为显著的2个子行业。图表3.我国机械工业行业运行情况（单位：万亿元，%）2015年2016年2（M7年2018年2019年2020年2021年2022年2023年上半年度讣业收入利润总片业收入增速利洞总Sj增速资料来源：中国机械工业联合会从海外市场看，目前我国全球机械工业产值位列第一。2022年我国机械工业进出口总额达到1.36万亿美元，同比增长11.3%o其中出口总额7,885亿美元，同比增长10.4%；进口总额5,747亿美元，同比增长2中国机械工业联合会统计的机械工业数据除包含本文所涉机械行业范晞外，还包含汽车、电工电器（电气设翁）等。312.5%。机械工业贸
13、易顺差为2,138亿美元，同比扩大5.6%o从产品结构看，工程机械、发电设备、矿山设备等整机、主机对出口的带动作用持续增强。其中挖掘机、电动叉车、金属轧机、起重机等产品出口量分别增长41.9%33.7%、51.8%和20.1%,主要受益于疫情后“一带一路”沿线国家和地区恢复基础设施建设等需求拉动。但与此同时，我国机械行业仍有许多关键核心技术和零部件依赖进口，有待通过技术攻坚逐步缓解。2022年以来机械行业加大科技创新投入，加强关键核心技术研发，驱动行业产业链水平提升。技术是驱动机械行业发展的核心要素。传统机械行业因产能过剩，缺乏核心技术，行业竞争激烈，盈利能力较弱，而近年来技术进步与产品结构升
14、级正不断驱动行业实现创新发展。根据国家统计局数据，2022年高技术制造业、装备制造业增加值分别增长7.4%、5.6%,增速分别比规模以上工业快3.8、2.0个百分点。2022年高端装备制造业利润较上年增长1.7%,占规模以上工业的比重为34.3%,比上年提高2.0个百分点，其中铁路船舶航空航天运输设备行业利润比上年增长44.5%,拉动作用明显。2022年，我国机械工业加大科技创新投入，加强关键核心鼓术攻关和应用示范，提升自主创新能力和水平。根据中国机械工业联合会的数据，2022年，我国机械工业研发经费支出达到1040亿元，同比增长15%,占营收比重为1.4%,较上年提高0.1个百分点；研发人员
15、数量达到110万人，同比增长10%,占从业人员比重为8%,较上年提高0.5个百分点；有效发明专利拥有量达到27万件，同比增长20%,每亿元营收拥有有效发明专利数量为3.6件，较上年提高0.4件。民营企业是我国科技创新的重要主体，根据全国工商发布的2023研发投入前100o家民营企业创新状况报告显示，截至2023年3月末，民营企业贡献了50%以上的研发投入和研发人员，70%以上的技术创新成果、80%以上的专精特新“小巨人”企业、90%以上的高新技术企业。机械行业在各细分领域存在众多专精特新企业，该类企业是产业加快转型升级的重要抓手和行业创新发展的动力。从Wind机械行业分类中筛选出的197家专精
16、特新企业来看，民营企业占比达到71.57%,其中净资产在20亿元以下中小企业占比达到61.93%o从研发投入看，2022年197家专精特新企业研发费用/营业收入比重为5.71%,高于机械行业整体0.9个百分点，其中工业机器人、机床等细分领域企业相对较多。从未来重点突破的技术领域来看，工信部十四五智能制造发展规划中提到十四五期间我国将大力发展智能制造装备，针对感知、控制、决策、执行等环节的短板弱项，突破一批卡脖子基础零部件和装置，将驱动行业产业链水平提升及带动相关重点领域企业发展。图衣4.十四五智能制造装备创新发展行动重点细分象域涉及主要产品基础零部件和装置研发微纳位移传盛器、柔性触觉传感器,高
17、分辨率视觉传感器、成分在线检测仪器、先进控制器、高精度伺服驱动系统、高性能高可靠减速器、可穿戴人机交互设备,工业现场定位设备、智能数控系统等.通用智能制造装备研发智能立/卧式五轴加工中心、车铳第合加工中心、高精度数控磨床等工作母机：智能焊接机罂人、智能移动机器人、半导体（洁净）机器人等工业机器人：激光/电子束高效选区熔化装备、激光选区烧结成形装备等增材制造装备：超快激光等先进激光加工装备：高端分布式控制系统、可编程逻辑控制器、监视控制和数据采集系统等工业控制装备：数字化非接触精密测量、在线无损检测、激光跟踪测量等智能监测装备和仪器：智能多层多向穿梭车、智能大型立体仓库等智能物装备，专用智能制造
18、装备研发汽车发动机、变速箱等高效加工与近净成形成套装晶、航空航天大型复合材料智能辅放、成形、加工和检测成套装备,航空航天智能装配装备，船舶板材激光焊接成套装备，高精度智能化热/冷连轧成套装备，百万吨以上智能化乙烯成套装备，新型干法水泥全流程智能化生产线，食品高粘度流体灌装智能成套装备,连续式针织物，纯涤纶织物印染成套装备，满足GMP要求的无菌原料药智能成套装备，极大规模集成电路制造成套装备，新型平板显示制造成套装备等。新型智能制造装备研发融合数字挛生、大数据、人工智能、边缘计算、虚拟现实/增强现实（VRZAR）、5G、北斗、卫星玩联网等新技术的智能工控系统、智能工作母机、协作机器人、自适应机黯
19、人等新型装备。资料来源：工信部十四五智能制造发展规划机械制造企业发展需要大量技术、设备和资金支撑，2022年以来机械企业销售回款整体减慢，负债规模上升国家投资基金正通过战略投资增强机械企业资金实力及推动行业加快转型。机械行业属于资本密集型产业，具有投资量大、资金周转较慢及投资周期长等特点。机械企业发展需要大量技术设备和资金支撑。资金实力雄厚的企业，不但能率先布局及改造先进产能，更可以抵御周期性流动性压力，获取更高的市场份额及实现规模化经营。机械行业重资产的特征导致其对外部融资依赖度较高。截至2023年6月末机械工业负债总额同比增长13.9%,资产负债率升至58.8%。2022年以来机械企业销售
20、回款整体减慢。根据国家统计局数据，截至2022年末机械工业应收账款总额6.9万亿元，同比增长17.7%,此外专项调查显示，2022年53%的企业应收票据总额上涨，企业资金周转压力较大。2022年末机械工业流动资产周转率仅为1.36次，企业回款难度上升。2023年以来账款回收难问题依然存在，截至6月末，机械工业应收账款总额为7.7万亿元，同比增长19.7%,机械工业应收账款平均回收期为96天，较上年同期多7.3天。近年来机械行业保持较高的融资需求，根据Wind统计，2020年-2022年及2023年前三季度，机械行业募集资金分别为907.07亿元、689.36亿元、797.77亿元和641.89
21、亿元，其中2023年前三季度股票定增、首发和发行可转债募集资金分别占比43.78%、38.78%和17.44%。止匕外，为持续加快布局战略性产业及推进产业转型，国家制造业转型升级基金、工业母机基金、中小企业发展基金等政府投资基金作为战略投资者已入股多家机械企业，主要投向高端数控机床、基础制造装备、工业机器人等领域。1.1. 工业机械工业机械行业涉及细分领域较多，2022年行业内部分化依然较大。其中锂电设备、光伏设备、工业机器人等因下游投资景气度高且增长较快；机床行业在国家科技重大专项推动下，整体运行较平稳且盈利提升，环保设备受外部环境短期冲击较大，业绩有所波动，而重型机械、通用机械等传统机械领
22、域竞争激烈且需求仍总体低迷，经营压力持续较大。工业机械涉及工业生产的各类机械设备或部件，工业机械行业细分领域众多，主要包括通用机械及重型机械、机床、工业机器人、锂电设备、环保设备、风电设备、光伏设备等专用设备细分产品领域。通用机械主要包括锅炉及原动机、金属加工机械、泵/阀门/压缩机、轴承等传动部件、熔炉、风机、金属铸锻件、模具及机械基础件等，是适用于多种不同生产场合和加工工艺的机械设备，下游行业分布较广泛。通用机械一般成批规模化生产，毛利空间相对不大。2022年及2023年前三季度通用机械分别实现营业收入47,895.80亿元和33,780.90亿元，分别同比增长-2.20%和2%；同期行业平
23、均毛利率分别为17.57%和18.71%；利润总额分别为3,25030亿元和2,327.30亿元，分别同比增长3.08%和5.94%。我国通用机械市场结构较为分散，头部企业规模较小，且高端领域技术基础较为薄弱，例如在阀门、轴承等领域仍呈现外资企业垄断的状况。重型机械行业是机械工业中冶金机械制造业、重型锻压机械、矿山机械制造业和物料搬运机械制造业以及大型铸锻件制造业的合称，是为金属冶炼、金属铸造及矿山开采、选矿和起重运输等提供机械设备制造的基础工业。重型机械产品体积、重量大，对企业的成套设计研发能力、生产技术及资金投入的要求较高，准入门槛较高。目前国内主要重型机械制造商主要为大连重工、中国一重、
24、北方重工、中信重工、中国二重、上海重机、太原重工七家国有企业被称为我国的“七大重工”。近年来重型机械下游建材、煤炭、冶金、有色金属等行业处于去产能及结构调整中，根据国家统计局数据，2022年除煤炭开采和洗选业产能利5用率为74.9%,较上年增长0.4个百分点，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业产能利用率分别为76.3%.79.3%、67%,较上年分别下降2.9、0.2和2.9个百分点。受此影响重型机械行业面临市场需求疲弱、竞争激烈、价格下滑的情况，企业经营压力较大。根据中国重型机械工业协会数据，2022年重型机械行业实现营业收入12,020亿元，同比下降4.4
25、%；实现利润总额696亿元，同比下降2.9%。重型机械行业亏损面19.3%,较上年扩大4.2个百分点。机床作为工业母机是将金属毛坯加工成机器零件的机器，按加工方式可分为金属切削机床、金属成形机床。虽然我国为机床出口大国，但是目前在数控系统、高精度传感器、主轴等核心零部件领域竞争力依然薄弱，高端领域仍主要被欧洲、日本等外资制造商垄断。根据中国机床工具工业协会数据，2022年中国金属切削机床产量57.2万台，数控化率为46.3%；金属成型机床产量18.3万台，数控化率仅为11.3%。国内机床企业产业集中度较低，2022年前十大上市公司市场占有率仅8.8%,单个企业规模及研发投入有限，品牌竞争力不足
26、。根据中国机床工具工业协会数据，2022年在遭受外部环境冲击情况下，中国机床工具协会重点联系企业累计完成营业收入同比下降0.3%；实现利润总额同比增长43.7%,主要由于前期利润总额基础较低，同时叠加产品结构升级影响。高端数控机床是机械行业未来技术攻坚的重要领域，在国家科技重大专项3推动下，国产高端机床、蝌系统、核心零部件开始在军工、航空航天等高端制造业领域实现进口替代，中国制造2025和十四五智能制造发展规划均将高档数控机床列为未来十年制造业重点发展领域之一，提出到2025年关键工序数控化率达到64%,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%o工业机器人是用于工业领域的多关节机械手
27、或多自由度的机器装置，其产业链分为上游核心零部件、中游机器人本体及下游系统集成三个环节。整个产业链中核心零部件环节技术壁垒和附加值最高，长期被ABB、发那科、安川电机、库卡等日本、欧洲企业垄断，成为制约国产机器人企业向中高端领域发展的瓶颈，国内企业在规模和盈利能力上相对较弱，国内代表性企业市场份额较分散。但是我国企业增速较快，在国家政策的支持下，有望形成进口替代趋势。近年来随着技术的进步及工业化的成熟，工业机器人产量持续稳定增长，2022年搬运、焊接、喷涂等领域工业机器人广泛渗透到新能源汽车、光伏制造、锂电池制造等新兴行业，我国工业机器人产量为44.3万套，同比增长21.04%,2023年我国
28、工业机器人保持增长态势，上半年产量为22.2万套，较上年同期增长9.71%o锂电设备是锂电池制造和锂电池材料制造专用设备，其下游领域集中度高，2022年前十大锂电池企业市场份额合计占比超过90%,主要锂电设备制造商为头部的锂电池制造企业提供配套设备，因此我国锂电设备制造商的集中度也较高，2022年前十大企业市场份额合计约为58%o锂电池主要应用于新能源汽车、消费电子及储能等领域。近年来我国新能源汽车市场高景气度带动动力电池销量保持快速增长，根据Wind数据，20202022年我国动力电池销量分别为65.87GWh、185.95GWh和465.5GWh,同比分别增长/2.90%、182.30%和
29、150.34%。2023年前三季度动力和储能电池合计产量533.7GWh,同比增长44.9%。较高的行业景气度带动锂电设备投资的快速增长。根据高工锂电统计，2022年我国锂电生产设备市场规模约为100O亿元，同比增长70.1%,预计2025年市场规模将达到1550亿元，2022-2025年复合增长率达到15.73%。目前我国锂电设备整体国产化率达到90%以上，但是投资热度持续高涨，导致我国锂电池产业链将面临产能结构性过剩问题。环保设备指用于控制环境污染、改善环境质量的机械产品，包括除雾净化设备、脱销设备、湿式除尘设备、污水处理设备等。我国环保主要细分行业已从高速增长进入成熟发展阶段，从行业结构
30、看，我国环保行业产3国家科技重大专项是为了实现国家目标，通过核心技术突破和资源集成，在一定时限内完成的重大战略产品、关榜共性技术和重大工程。其中数控机床重点实施的内容和目标分别是：重点研究2-3种大型、高精度数控母机；开发航空、航天、船舶、汽车、能源设备等行业需要的关键高精密数控机床与堪础设备：突破一批数控机床基础技术和关键共性技术，建立数控装备研发平台和人才培养战地，促进中高档数控机床发展。业集中度较低，其中小微型企业占比73.3%,大中型企业占比分别为3.1%和23.6%,其中数量占比仅3.1%的大型企业贡献了行业近83%的营业收入和营业利润。根据2022中国环保产业发展状况报告，2022
31、年我国环保产业营业收入约2.22万亿元，受国际国内经济形势和外部环境冲击影响，环保产业生产经营受到严重冲击，全行业营业收入较上年增长约1.9%,增速明显下滑。其中2022年我国环保装备制造业产值9.600亿元，同比增长2.13%。大、中型企业营业收入同比均保持增长，小、微型企业则出现下滑，说明小、微型企业受疫情和经济波动的影响较大，且40%企业亏损，企业应收账款大幅增长。2023年以来随着国民经济生产恢复，在基建和制造业投资支撑及大项目投资带动下，生态环境治理市场需求企稳回升，环保产业运行总体呈现回暖，根据中国环保产业协会统计，一季度营业收入较上年同期增长约5.4%,增速明显回升，企业整体利润
32、降幅收窄，且新签订单数量和订单金额也均有所回升。但是受政府财政支出能力下降、客户预算下行的影响，行业情况改善仍存在压力。从下游行业看，火电行业一直是我国二氧化硫和氮氧化物排放的主体。中国应对气候变化的政策与行动2022年度报告显示，我国持续推进煤炭清洁高效集中利用，已有10.3亿千瓦煤电机组完成超低排放改造，占煤电总装机容量的93%o火电行业超低排放改造己接近尾声，市场需求将逐步下滑，但未来仍将在中小燃煤锅炉、新上煤电项目、新上大型保障性电源项目等领域维持一定的需求量。中长期看,国家双碳政策密集发布，碳达峰试点建设方案从能源转型、节能改造、循环再生、生态碳汇与监测计量等全方位推进。同时，国务院
33、印发空气质量持续改善行动计划提到推动绿色环保产业健康发展，加大政策支持力度。根据环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-2025年)提出，到2025年我国环保装备制造业产值力争达到1.3万亿元。1.2. 建筑机械与重型卡车2022年以来受宏观经济下行、房地产市场收缩、新基建开工不及预期等因素影响，我国建筑机械与重卡市场需求显著弱化，工程机械和重型卡车销售大幅下滑。轨道交通装备行业随着我国轨道交通装备市场规模不断扩大，仍保持稳定增长。船舶和海洋工程装备行业受全球新船市场及海工市场复苏等影响，景气度较高，业绩增长较快。建筑机械与重型卡车是指用于城乡建设、铁路、公路、港口码头、农田水利、电力、冶
34、金、矿山等各项基本建设工程服务的机械，主要包括工程机械、重型卡车以及船舶、轨道交通等运输设备领域。工程机械指凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备。全球工程机械行业发展较成熟，市场集中度较高。根据Yellowtable2023)显示，全球工程机械排名前五名企业分别为卡特彼勒、小松、徐工、约翰迪尔、三一重工，前五名销售额占比43.4%o国内工程机械市场集中度也较高，龙头企业地位较为稳固，其中三一重工和徐工机械规模优势明显，且技术水平领先。2022年国内市场受房地产开发投资大幅度下滑等因素影响，国内工程机械需求大幅减弱，进入下行
35、周期，国内销售降幅较大，行业出现整体业绩下滑。其中挖掘机销量26.1万台，同比下降23.8%；装载机销量12.34万台，同比下降12.2%。2022年，工程机械协会重点统计企业营业收入约8490亿元，同比下降ll.5%o但是海外市场需求增加，工程机械出口量增长，2022年我国工程机械出口额443.02亿美元，同比增长30.2%,在一定程度弥补国内需求不足。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2023年19月，挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品148,812台，同比下降25.7%。其中，国内市场销量68,075台，同比下降43.3%；出口销量80737台，同比增长0.54%。同期装载机
36、主要制造企业共计销售各类装载机78,104台，同比下降60%。其中，国内市场销量41,414台，同比下降30.2%；出口销量36,690台,同比增长12.7%o重型卡车作为国家基础设施建设和公路物流运输的重要生产资料，其年需求量与宏观经济环境，尤其是固定资产投资及货运量密切相关。我国重卡行业步入平稳增长阶段，市场竞争激烈，且行业集中度较高，2022年中国重汽、一汽解放、东风汽车、陕汽控股、福田汽车前五大重型货车市场占有率达87.32%。根据中国汽车工业协会数据显示，2020-2022年，我国重型货车累计销售分别为162.30万辆、139.50万辆和67.19万辆,2021-2022年分别同比下
37、降14.05%和51.84%,2022年外部环境冲击和房地产投资大幅放缓进一步加剧了重卡需求的下挫；2023年以来随着外部环境的恢复、公转水、公转铁等压制因素的解除，以及受出口市场拉动等，重型卡车行业景气度有所回升，2023年1-9月，我国重型卡车销量70.7万辆，同比增长35%。但是销量仍处于近五年同期较低水平，主要系经济和消费的复苏不及预期，市场对于作为大件生产资料的重卡需求缺乏动力；各级财政紧张、投资不足，导致新基建开工不及预期，加之房地产市场持续低迷，对重卡特别是工程类车辆需求疲弱等。轨道交通装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总成，是我国高端制造领域的重要组成部分，也是自主创新
38、和国际竞争力较强的行业之一。我国轨交装备行业市场份额高度集中，中国中车在国内市场占据绝对优势。随着我国轨道交通的快速发展，我国轨道交通装备市场规模不断扩大。根据2022年交通运输行业发展统计公报，2022年全国铁路固定资产投资完成709亿元，投产铁路新线4,100公里，其中高铁2,082公里，较上年增长4.13%。2023年1-9月，全国铁路完成固定资产投资5,089亿元，同比增长7.1%,投产铁路新线1,402公里，其中高铁1,276公里。截至2023年9月末，全国铁路营业里程达到15.5万公里，其中高速路营业里程达到4.2万公里。国家十四五铁路发展规划提出到2025年，我国铁路线总长度将达
39、到37.5万公里，其中高铁线路总长度超过20万公里，对轨交设备企业需求将形成支撑。船舶和海洋工程装备主要为海上运输、海洋资源开发制造生产工具，景气度主要受宏观经济、全球贸易、大宗商品价格、旧船更新等因素影响，周期性波动明显。我国造船国际市场份额全球领先，骨干船企保持较强的国际竞争力，2022年外部客观因素导致国际运费上升以及国际油价高位波动，带动全球海洋油气装备市场需求扩大，国内海洋工程装备企业订单充足，去库存取得成效，2022年船企平均生产保障系数(手持订单量/近三年完工量平均值)约2.7年，船企生产任务饱满，加之新接船舶订单结构优化提升以及受人民币贬值、原材料成本下降等影响，2022年造船
40、企业业绩大幅好转，2022年1-11月75家重点监测船舶企业实现主营业务收入2,803.3亿元，同比增长11.3%；利润总额75.4亿元，同比增长109.4%。进入2023年，受全球新船市场及海工市场苏、海洋新兴产业发展等因素推动，我国造船企业三大指标同比增长。根据中国船舶工业协会数据显示，2023年1-9月，我国造船完工量3,074万载重吨，同比增长10.6%；新接订单量5,734万载重吨，同比增长76.7%。截至2023年9月末，手持订单量13,393万载重吨，同比增长30.6%。1-9月74家重点监测船舶企业实现主营业务收入2,909.6亿元，同比增长29.1%；利润总额127.8亿元，
41、同比增长116.1%o但是全球经济下行压力加大的背景下，预计新接订单量或将出现收缩。2 .政策环境近年来国家各部门及行业协会密集出台、推出了机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)、机械工业“十四五”发展纲要、关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知等重要的政策文件，在国家政策层面，我国机械行业始终以支持智能制造及推动制造业智能化转型升级为主，以带动关键技术突破和模式创新，释放和激发机械设备需求。机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)鼓励机械行业转型发展，聚焦工业母机、仪器仪表、农H廉备、工程机械、工业机器人、轨道交通装备、医疗装备、基础零部件等机械重点行业。2023年9月，
42、工业和信息化部等七部门联合印发机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)(工信部联通装2023144号)，该方案聚焦工业母机、仪器仪表、农机装备、工程机械、工业机器人、轨道交通装备、医疗装备、基础零部件等机械重点行业，提出2023-2024年机械行业力争营业收入年均增速3%以上，到2024年达到8.1万亿元，重点行业呈现规模稳中有升，企业竞争力进一步增长；培育一批具有竞争力的中小企业特色集群和10个左右千亿级具有国际竞争力的产业集群，并提出加快推进智能制造与机器人技术、重大技术装备、重大工程项目建设等持续拉动工程机械、轨道交通装备、仪器仪表、民用机械等智能装备以及持续扩大工业母机、仪器仪表
43、、制药装备、工业机器人等的需求；充分发挥国家制造业转型升级基金、工业母机基金、中小企业发展基金等政府投资基金作用，引导社会资金加大对制造业的投入力度，形成对机械装备的需求带动；支持工程机械、轨道交通装备等企业开展全球化经营，推动机械设备出口等。机械工业“十四五”发展纲要和关于推动机械工业产业基础高级化、产业链现代化的指导意见提出推动智能制造及产业基础再造、关键核心技术攻关及优化升级，并提出到2025年完成目标和重点攻坚领域，为机械行业未来高质量发展明确方向。中国机械工业联合会2021年4月发布机械工业“十四五”发展纲要提出智能制造是制造强国建设的主攻方向，到2025年，70%的规模以上制造业企
44、业基本实现数字化网络化，建成500个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。制造业企业生产效率、产品良品率、能源资源利用率等显著提升，智能制造能力成熟水平明显提升；智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升，市场满足率分别超过70%和50%。培育150家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商；建设一批智能制造创新载体和公共服务平台。重点任务包括：强化科技支撑引领作用、加强关键核心技术公关，加速系统集成技术开发，推进新型创新网络建设，建设智能制造示范工厂，推进中小企业数字化转型，大力发展智能制造装备，聚力研发工业软件产品。此外，2021年9月中国机械工业联合会发布关于推动机械
45、工业产业基础高级化、产业链现代化的指导意见，提出到2025年我国机械工业自主创新能力显著增强，产业结构更加优化，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，在全球价值链中的地位稳步提升。其中有一批先进基础共性技术取得突破，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，关键零部件的性能、质量及可靠性水平显著提高，重点发展高性能轴承、高速精密齿轮及传动装置，智能高端液压元件及系统，高可靠性密封件，高端链传动系统，高强度高可靠性紧固件，高应力、抗疲劳弹簧，高效、精密、复合模具，高精度粉末冶金零件及伺服机构，高性能传感器等；大力发展发电设备、石化设备、冶金设备、数控机床、航空装备、高效农业装备等重大
46、技术装备所需的大型优质铸锻件，高温合金钢材料、高档绝缘材料、高性能密封材料等专用材料；持续推动清洁铸造、先进焊接、精密锻造、增材制造、高效热处理及表面工程等新技术新工艺的研制及应用；加强高档数控机床、钛合金精密铸造装备、超大型镀金零件柔性成技术及装备、难成形合金材料零件温(热)锁技术及装备、精密高性能焊接专用装备、大型结构件真空热处理工艺装备、汽柴油发动机排放检测设备等基础制造装备的研制。关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知提出大力支持专精特新中小企业发展，专精特新中小企业是解决机械行业卡脖子技术难题的关键及国家落实创新驱动发展战略的关键载体。2021年1月23日，财政部、工业和信息化
47、部联合印发关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知，提出“十四五”期间，中央财政将通过中小企业发展专项资金累计安排100亿元以上奖补资金，分三批重点支持100o余家国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展，促进这些企业更好的示范作用。2021年12月，工业和信息化部等十九部门联合发布十四五促进中小企业发展规划，提出通过政策引导，推动要素资源向优质中小企业集聚，引导中小企业走“专精特新”发展道路，通过中小企业发展专项资金重点引导支持国家级专精特新“小巨人”企业高颁量发展。2022年10月党二十大报告提出实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、
48、绿色化发展。截至2023年7月，工信部已选拔出5批共计3671家专精特新小巨人企业，且大多数处于电子、机械等新兴技术、新兴制造行业。机械行业是专精特新企业的主力军，这些企业主导产品除了专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优，还要按照工业“四基”发展目录所列重点领域，或符合制造强国战略明确的十大重点产业领域，或属于产业链供应链关键“补短板”产品等要求。机械行业入选企业虽然整体市值规模偏小，100亿元以下企业占比80%以上，但从财务方面，整体营业收入年复合增长率平均增速在15%,且整体研发投入占比达到6.5%,企业具有较高的成长潜力。该政策的实施有助于进一步激发机械行业中小企业发展动力，推动行业整体高质量发展。3 .样本分析3.1. 样本筛选本文分析样本选取标准为Wind三级行业分类下的机械行业发债企业及上市公司（剔除重叠部分），共计599户，在此基础上经过合理剔除和补充，最终筛选出有效样本436户。本报告所选436户样本企业中工业机械行业企业379户，占比86.93%；建筑机械与重型卡车行业企业57户，占比13.07%。本样本数据分析中，2023年（TTM）数据或指标值，采用2022年第四季度至2023年第三季度数据进行年化计算。从样本数据特征看，样本企业间规模差异较大，龙头
