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1、第六章 长期筹资决策作业题,1、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股权益资本为80%（发行普通股10万股，每股价格80元）。现准备追加筹资400万元，有两种方案可供选择；（1）全部发行普通股：增发5万股，每股价格80元。（2）全部长期债务筹资：利率为10%，利息40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为33%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点时的每股收益额？判断应选择哪种融资方案？,参考答案,（1）增发普通股与发行债务的每股收益无差别点:（EBIT-20）（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40）（1-33%）
2、/10EBIT=140万元（2）每股收益=（140-20）（1-33%）/15=5。36元/股,综合题,A公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司，假设该公司适用的所得税税率为40%，对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负债400万元（利息率5%），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降到180元/件，固定成本将增加到150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方
3、案:更新设备使用股权融资。更新设备的情况与第二方案相同。不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价格为每股30元，需发行20万股，以筹集600万元资金。,综合题（CPA财务成本管理考试题）,要求：（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆？（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降到30 000件，第二个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？,综合题,三个方案比较方案 1 2 3销量单价营业收入单位变动成本 变动成本边际贡献固定成本息税前利
4、润原负债原负债利息,综合题,三个方案比较方案 1 2 3新增负债新增负债利率利息合计税前利润所得税税后利润股数每股收益经营杠杆财务杠杆总杠杆,综合题,三个方案比较 单位:元方案 1 2 3销量 45 000 45 000 45 000 单价 240 240 240 营业收入 10 800 000 10 800 000 10 800 000 单位变动成本 200 180 180 变动成本 9 000 000 8 100 000 8 100 000 边际贡献 1 800 000 2 700 000 2 700 000 固定成本 1 200 000 1 500 000 1 500 000息税前利润
5、600 000 1 200 000 1 200 000 原负债 4 000 000 4 000 000 4 000 000原负债利息 200 000 200 000 200 000,综合题,三个方案比较方案 1 2 3新增负债 6 000 000新增负债利息 375 000 利息合计 200 000 575 000 200 000税前利润 400 000 625 000 1 000 000所得税 160 000 250 000 400 000 税后利润 240 000 375 000 600 000 股数 200 000 200 000 400 000每股收益 1.20 1.88 1.50 经
6、营杠杆 3.00 2.25 2.25财务杠杆 1.50 1.92 1.20总杠杆 4.50 4.32 2.70,综合题,（2）第二方案与第三方案每股收益相等的销售量Q：QX（240-180）-150-20/40=QX（240-180）-150-57.5/2060Q=245万元 Q=40 833.33件 或4.08万件（3）每股收益为零的销售量第一方案：QX（240-200）-1 200 000-200 000=0 Q=35 000件第二方案：QX（240-180）-1 500 000-575 000=0 Q=34 583.33第三方案:QX(240-180)-1 500 000-200 000
7、=0 Q=28 333.33件（4）风险最大的方案：第一方案，杠杆系数最大报酬最高的方案：第二方案，每股收益最大如果销售量下降到30 000件，第三方案更好，因为此时企业还盈利。,作业2,2、企业目前的资本总额为1000万元，资产负债率60%，债务平均成本为4%，权益资本的平均成本为7%。企业准备筹集新资金以扩大经营规模。财务经理认为目前的资本结构为最优资本结构，筹集新资金后仍不改变目前的资本结构。经调查，企业可选择的筹资方式、每种筹资方式的金额及相应的资本成本数据如下：要求：（1）计算目前的加权平均资本成本？（2）计算各筹资总额分界点及相应筹资范围的边际资本成本？,作业2的资本成本数据,参考
8、答案：（1）目前的加权资金成本=4%60%+7%40%=5。2%,作业3,某公司有关资料如下：（1）息税前利润800万元；（2）所得税率40%；（3）长期债券200万元，利率10%；（4）发行股票60万股，每股发行价格10元；（5）预期普通报酬率15%。该公司产品市场稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票市场价格与其内在价值相等。要求：（1）计算该公司每股收益及股票价格？（2）计算该公司的加权资本成本？（3）该公司计划增加400万元的负债（使债务总额达到600万元），在现行价格下回购股票（回购股票数取整数）。假设该计划将使债务的平均利息率上升到12%，普通股权益成本由15%提高
9、到16%，息税前利润不变。试问该公司应否改变其资本结构？（提示：以股票价格高低判断）,参考答案,（1）每股收益=（800-20010%）（1-40%）/60=7。8元/股股票价格=7。8/15%=52元/股（2）加权资金成本=10%200/（600+200）（1-40%）+15%600/（200+600）=12。75%（3）增加400万元后的税后利润=（800-60012%）（1-40%）=436。8万元股票回购后的股本数=600 000-4，000 000/52=523077股股份回购后的每股收益=4 368 000/523077=8。35元/股新的股票价格=8。35/16%=52。19元应
10、该改变资本结构，因为改变后股价上涨。,作业4,4、某公司现有300万元的债务，利率为12%，已发行普通股80万股。该公司准备为一新投资项目融资400万元，融资方案有三种：（1）按14%利率发行债券；（2）发行股利率为12%的优先股；（3）按每股16元的价格增发普通股。假设公司的所得税率为40%。要求：（1）若息税前利润为150万元，三种方案每股收益是多少？（2）若息税前利润为150万元，三种方案的财务杠杆是多少？（3）应选择哪一种方案？为什么？,参考答案：（1） 发行债券 优先股 普通股 EBIT 150 150 150 现利息 36 36 36 新增利息 56 税前利润 58 114 114
11、 税后利润 34。8 68。4 68。4 优先股股息 48 普通股股数 80 80 105 每股收益 0。435元 0。255元 0。651元（2）财务杠杆系数发行债券的财务杠杆系数=150/（150-92）=2。59发行优先股的财务杠杆系数=150/（150-36-48/（1-40%）=4。41发行股票的财务杠杆系数=150/（150-36）=1。32（3）在目前盈利水平下，股票融资最优（每股收益最高，财务风险最小），债券次之，优先股最后,作业5,某企业拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费用率为2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率为7%，筹
12、资费用率为3%；普通股1000万元，发行费用率为4%，第一年预期股利为10%，以后每年增长4%。计算该方案的筹资成本？,参考答案：债券成本=10（1-33%）/（1-2%）=6。84%优先股成本=7%/（1-3%）=7。22%股权资本成本=10%/（1-4%）+4%=14。42%综合资本成本=（1000/2500）6。84%+（500/2500）7。22%+（1000/2500）14。42%=9。95%,作业六：思考题,1、简述MM理论的基本内容？2、简述研究资本结构对企业的作用？3、什么是最佳资本结构？确定最佳资本结构的方法有哪些？4、什么是财务杠杆？在什么条件下可以获得财务杠杆收益？5、资本成本的作用有哪些？6、资本结构的啄序理论的基本观点是什么？,
