投资学基础与应用徐俊明著习题解答.docx

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1、第一章 投資基本概念 1 投投 資資 學學 基基 礎礎 與與 應應 用用 徐徐 俊俊 明明 著著 習習 題題 解解 答答 Investments 問答與申論題並不見得有標準答案， 本習題解答僅提供參考。 第一章 投資基本概念 2 投投 資資 學學 基礎與應用基礎與應用 習習 題題 解解 答答 目目 錄錄 頁頁 次次 第壹篇第壹篇 投資學基礎篇投資學基礎篇 第一章 投資學概論 . 1 第二章 金融商品 . 21 第貳篇第貳篇 證券市場篇證券市場篇 第三章 證券市場概論 . 53 第四章 臺灣證券之交易 . 85 第五章 國際證券市場與股價指 . 125 第參篇第參篇 報酬率模式及投資組合報酬率模

2、式及投資組合 第六章 報酬率及風險 . 153 第七章 證券投資組合 . 175 第八章 股價及報酬率模式 . 199 第肆篇第肆篇 股價分析篇股價分析篇 第九章 效率市場 . 223 第十章 基本分析 . 247 第十一章 事件分析 . 283 第十二章 技術分析 .317 第五篇第五篇 債券評價與衍生性商品篇債券評價與衍生性商品篇 第十三章 債券評價及分析 . 355 第十四章 期貨市場 . 379 第十五章 選擇權 . 411 第一章 投資基本概念 3 第一章第一章 習題習題 一、選擇題一、選擇題 (單選) ( ) 1. 下列有關鑽石的敘述中，何者為錯誤？ (A) 鑽石不具標準化的特性，

3、並無集中交易市場。 (B) 鑽石以克拉計算，世界各國中以哥倫比亞的產量為最大。 (C) 鑽石須經過鑑定，世界聞名的鑑定單位為美國寶石學院 (GIA)。 (D) 鑽石的買入與賣出時的價差頗大，代表交易成本高。 (E) 正常情況下，高通貨膨脹時會使鑽石價格上漲。 ( ) 2. 下列何種商品在集中市場內交易？ (A) 藝術品 (B) 郵票 (C) 金幣 (D) 認購權證 (E) 保險契約。 ( ) 3. 下列何者為歐洲內陸的黃金交易中心？ (A) 巴黎 (B) 蘇黎克 (C) 法蘭克福 (D) 日內瓦 (E) 布魯塞爾。 ( ) 4. 下列哪一個情況為投資黃金之最佳時機？ (A) 股價普遍下降時 (

4、B) 央行拋售黃金時 (C) 油價下跌時 (D) 通貨膨脹來臨時 (E) 本國幣值下跌時。 ( ) 5. 下列何者並不是不動產所具有的特性？ (A) 具有跌價風險 (B) 隱藏契約糾紛之風險 (C) 價格隨所在地點變動 (D) 交易成本高 (E) 適合在通貨緊縮來臨前買入。 ( ) 6. A 公司的業務完全在國內，該公司經理在 1997 年底見新臺幣有貶值趨勢，因此以貨款買入 $10 萬美金，一個月後須兌換回新臺幣，並未承作其他外匯契約，此種行為應稱為 (A) 投機 (B) 投資 (C) 套利 (D) 避險 (E) 換匯。 ( ) 7. 下列何者為金融商品？ (A) 鑽石 (B) 金幣 (C)

5、 不動產抵押證券 (D) 玉米 (E) 房地產 。 ( ) 8. 下列何者並非貨幣市場工具？ (A) 國 庫 券 (TB) (B) 銀 行 承 兌 匯 票 (BA) (C) 商業本票 (CP) (D) 可轉讓定期存單 (NCD) (E) 特別股 。 ( ) 9. 下列何者並非資本市場工具？ (A) 特別 (B) 選擇權 (C) 認股權證 (D) 可轉讓定期存單 (E) 金融交換 。 ( ) 10.下列何者並非衍生性金融商品？ 第一章 投資基本概念 4 (A) 期貨 (B) 選擇權 (C) 認股權證 (D) 可轉讓定期存單 (E) 金融交換 。 ANS： 二、填充題二、填充題 1. 剛玉含鉻為紅

6、寶石，世界上紅寶石產量最多的國家為 緬甸緬甸 ；剛玉含氧化鈦為藍寶石，以 印度印度 所產的克什米爾藍寶石最貴重。 2. 蘇富比蘇富比 公司為世界著名的古董、名畫與其他收藏品上的拍賣商。 3. 鑽石是以 克拉克拉 為計價單位，世界上最大的鑽石供應國為 南非南非 。 4. 亞洲最大的兩個即期黃金市場為 東京東京 及 香港香港 。 三、問答題三、問答題 1. 藝術品市場 我們時常聽到一些藝術品拍賣出現天價，獲利驚人；但為何從事藝術品的投資人並不多？拍賣藝術品時會有哪些成本？ ANS:ANS: 藝術品市場藝術品市場投資人數不多之原因： 市場流通性：藝術品的需求不高，買賣不易成交，尋找成本較高。 單位價

7、格：藝術品的單價過高，無法細分賣出，風險較大。 鑑賞能力：許多藝術品為膺品，具有專門鑑定能力的人並不多。 2. 黃金商品與市場 黃金主要商品有哪些？列舉國際間的主要黃金市場。 ANS:ANS: 黃金商品與市場黃金商品與市場： 黃金主要商品： 1 2 3 4 5 6 B D B D E A C E D D 第一章 投資基本概念 5 黃金實體商品：金飾、金幣、金條及金塊等。 黃金衍生性商品：黃金期貨及黃金選擇權。 國際間的主要黃金市場： 英國倫敦：由英格蘭銀行特許的 5 個交易商所組成，歷史悠久。 瑞士蘇黎克：瑞士黃金市場的交易是由瑞士三大銀行 (瑞士銀行、瑞士聯合銀行、瑞士信用銀行) 負責，交易

8、量相當高。 日本東京：由 14 家公司所組成，1981 年成立黃金交易所。 香港：分為金銀貿易市場及當地倫敦黃金市場，兩者皆為實體現貨市場，但成色及單位不同；另外，香港也有黃金期貨市場。 3. 直接與間接金融 直接金融與間接金融有何差異？ ANS: 直接金融 ：企業從金融市場、銀行及其他金融機構取得資金，扮演著發行者或 借款人的角色，當企業以直接發行股票或債券取得資金，稱為直 接金融 。 間接金融 ：若企業向銀行或其他金融機構借款，並不直接面對資金供給者，則 稱為間接金融 。 4. 投資、投機與賭博 簡述投資 、 投機與賭博三者之異同點。 ANS:ANS: 投資、投機與賭博投資、投機與賭博：

9、持有期間持有期間 承擔風險承擔風險 預期報酬預期報酬 資訊應用資訊應用 投資投資 長 低 合理 廣泛專業 投機投機 短 中 異常 狹隘專業 賭博賭博 短 高 暴利 狹隘 5. 投資趨勢 試說明近年來世界的主要投資趨勢。 第一章 投資基本概念 6 ANS:ANS: 投資趨勢投資趨勢： 國際化：隨著各國市場及法規的開放，資本為追求效率及避險之目的，穿梭於國際之間，資金的流動愈來愈有無國界的趨勢。例如投資人已可接觸到各式各樣的海外基金、外國債券及存託憑證等。 商品多樣化：為因應投資人的需求，市場上不斷地出現新金融商品，如期貨、選擇權、金融交換等衍生性金融工具的問世，這些商品提供了投資與避險的管道，也

10、創造了許多投機機會。 證券化：有些實體資產如不動產因無法分割、金額龐大，會有資本不足而無法負擔或開發的問題，因此出現由投資人持有證券的方式，募集資金來解決資產無法分割的問題。以美國為例， 不動產抵押債券 (Mortgage-Backed Bonds)的出現，解決了該國人民房屋貸款資金的來源，而這類證券的成長更是快速。 電腦化：1960 年代，即使在先進國家，許多證券買賣仍採用人工與實體交割的方式進行交易，但目前因電腦科技及通信技術的發達，不但解決了實體交割所需花費的人力與時間外，還可以迅速地處理交易，並提供大量的資訊。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 7 第二章第二章 習題習題 一、配合題一、

11、配合題 (請將右列證券名稱前的字母填入適合左列敘述前的空格中) ( ) 1.享有分配公司盈餘之證券，但無投票權。 A. 普通股 ( ) 2.證券投資信託公司向投資人募集資金，投資人持有 B. 特別股 受益憑證。 C. 公司型基金 ( ) 3.證券發行人每年提撥一筆費用，作為未來償還該證 D. 有限合夥型基金券本金之用。 E. 契約型基金 ( ) 4.公司在具有盈餘時，才發放利息給債權人。 F. 償債基金 ( ) 5.公司發行債券時，規定在一段時間之後，債權人可 G. 收益債券 成為股東。 H. 認股權證 I. 抵押債券 J. 垃圾債券 K. 次級公司債 L. 可轉讓公司債 ANS: 1 2 3

12、 4 5 B E F G L 二、選擇題二、選擇題 (單選) ( ) 1. 下列有關目前臺灣的公開發行公司普通股之敘述中，何者為錯誤？ (A) 股東具有優先承購權 (B) 公司可發行無記名股票 (C) 面額一律為 10 元 (D) 股東可自行領回股票 (E) 可區分為有、無投票權兩類。 ( ) 2. 特別股的累積與否是指何種權利？ (A) 盈餘分配 (B) 求償權 (C) 投票權 (D) 優先承購權 (E) 查 核權。 ( ) 3. 公司發行股票超過面額的部份，在資產負債表中應記入哪一個科目？ (A) 未分配盈餘 (B) 資本公積 (C) 長期負債 (D) 法定公積 (E) 股本。 ( ) 4

13、. 在證券集中市場內交易的共同基金是 (A) 封閉型基金 (B) 開放型基金 (C) 公司型基金 (D) 有限合夥型基金 (E) 海外基金。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 8 ( ) 5.下列有關指數股票式基金 (Exchange Traded Fund, ETF)之敘述為錯誤？ (A) 同時具有股票與指數之特性 (B) 可以融資融券 (C) 買賣時須繳納手續費 (D) 是一種指數期貨 (E) 以投資組券合的方式模擬股價指數。 ( ) 6. 經由銀行保證所發行的公司債稱為？ (A) 可轉換債券 (B) 指數債券 (C) 零息債券 (D) 收益債券 (E) 擔保公司債。 ( ) 7. 發行公司

14、要具有盈餘才支付利息的債券稱為 (A) 可收回債券 (B) 指數債券 (C) 零息債券 (D) 收益債券 (E) 次級公司債。 ( ) 8. A 公司發行了五年期的債券，持有人在兩年後可按約定比率轉換為其所持有之 X 公司之股票，此種債券稱為 (A) 收益債券 (B) 指數債券 (C) 本利分離債券 (D) 可轉換公司債 (E) 可交換公司債。 ( ) 9. 下列何種證券並不具有選擇權之性質？ (A) 可收回債券 (B) 賣權債券 (C) 浮動利率債券 (D) 可轉換債券 (E) 附認股權證公司債。 ( ) 10.認購權證契約忠讓持有人購買股票的特定價格稱為？ (A) 權利金 (B) 履約價格

15、 (C) 市場價格 (D) 轉換價格 (E) 損益平衡價格。 ANS: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 E A B A D E D E C B 三、填充題三、填充題 1. 股東若有權分配發行公司保留盈餘的特別股稱為 參加參加 特別股，而發行公司若因虧損而未發放股利，但在盈餘改善後發放積欠之股利的特別股稱為 累積累積 特別股。 2. 投資信託基金又稱為 共同共同 基金，持分人可直接與基金公司買賣稱為 開放開放 型基金。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 9 3. 1996 年臺灣遠東紡織公司發行債券， 債權人未來可向公司以約定價格轉換為遠紡關係企業遠東百貨或裕民航運之股票，此種債券稱為

16、可交換可交換 債券。 4. 目前台灣股市中的認購權證是由 綜合證券商綜合證券商 或 商業銀行商業銀行 發行。 四、問答與申論題四、問答與申論題 1. 股票淨值與市價 請定義股票的每股淨值 ， 為何股票的市價和每股淨值 會有差異？ 若比較新設立及設立多年的公司， 你/妳認為何者 市價與每股淨值之間的差異較大？請說明理由。 ANS: 股票淨值與市價：股票淨值與市價： 每股淨值 = 股東權益總額 流通在外股數 。 股票市價和每股淨值之差異： 市價係代表投資人對公司目前已擁有資產與未來獲利的期望價值，而每股淨值則是股東所擁有的帳面價值，以會計歷史成本作為基準。 一般老公司具有不動產，過去取得的價格通常

17、較低，但會計上是以歷史成本入帳，資產低估也使股權低估。因此，在正常情況下，歷史悠久的公司股票市價與每股淨值之間的差異較大。 2. 貨幣市場共同基金 臺灣並未正式開放貨幣市場共同基金 (Money Market Mutual Funds, MMMFs) ，試闡述開放此種基金對金融市場之影響。 ANS:ANS: 貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金： 臺灣若正式開放貨幣市場共同基金 (MMMFs) ，短期利率變動將引發基金買賣，加劇利率的波動性；部份投資人的資金將從銀行體系轉入貨幣市場共同基金 ，央行對貨幣供給額的控制較費力。 3. 債券型共同基金 約在 2001 年之後，全球利率水準大幅下降，臺灣債

18、券型共同基金的規模明顯上升，試回答下列問題： 如果未來利率水準上升，會對債券型共同基金產生何種影響？ 第三章 臺灣證券市場之組織結構 10 臺灣原先限制 債券型共同基金 不得購買海外債券， 資金因而流向國內債市，一些大企業發行的債券時卻出現分券的現象，亦即發行公司將同性質的債券分割為甲、乙、丙、.等，這個情況對投資人有何隱含之意義？ ANS:ANS: 債券型共同基金債券型共同基金： 如果未來利率水準上升，多數投資人可能會要求債券型共同基金贖回，情況若較嚴重，一些基金將面臨取消。 臺灣大企業發行的債券出現分券現象，市場不具有流動性，債券基金的獲利率不變，可宣稱其績效穩定，並非證券市場之初衷。 4

19、. 可贖回債券 某上市公司正考慮應發行可收回債券 (Callable Bonds)或賣權債券 (Put Bonds) ，試說明這兩種債券對發行公司的優缺點。 ANS:ANS: 可贖回債券：可贖回債券： 可收回債券 (Callable Bonds)：在約定的期限後，發行公司可主動向債權人以約定價格收回債券。 賣權債券 (Put Bonds)：在約定的期限後，債權人可主動要求發行公司以約定價格贖回債券。 5. 附認股權證債券 公司舉債是利用槓桿原理擁有更多的資產，但必須支付利息而有壓力；另一方面，權益融資 (發行股票) 並不會產生迫切的壓力，公司即使虧損也並不見得立即面臨危機。臺灣在 2001 年

20、允許企業發行附認股權證債券 ，不久就有少數公司發行此種債券，並不支付利息，這種方式似乎同時具有利刃和枕頭之特性，試闡述何種類型的公司適合發行附認股權證債券 。 6. 分離型認購權證 法國百利銀行於 1996 年 11 月 1 日所發行 (1997 年 8 月 1 日到期) 的臺灣金融股組合型認購權證之條件如下： 組成個股 價格 (新臺幣) 乘數 總數 萬通銀行 $30.50 1.0 $30.5 大安銀行 31.40 1.0 31.4 台新銀行 27.80 0.5 13.9 遠東銀行 20.00 0.5 10.0 第三章 臺灣證券市場之組織結構 11 華信銀行 28.20 1.0 28.2 每單

21、位組合 $114.0 該認購權證履約價格為 1996 年 11 月 1 日收盤價之加權平均 $114.0，每單位發行價格為 $18.33 ($114.016.08%)；試描繪期初買入該認購權證之損益狀況。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 12 第三章第三章 習題習題 一、配合題一、配合題 (將右列機構名稱前字母填入左列敘述前之空格內) ( ) 1. 向投資人募集共同基金之機構。 A. 金融監督管理委員會 ( ) 2. 協助公司銷售初次發行有價證券的機構。 B. 臺灣證券交易所 ( ) 3. 證券商必須加入此一組織，才能營業。 C. 櫃檯買賣中心 ( ) 4. 專門辦理證券融資及融券業務的機構。

22、 D. 證券暨期貨發展基金會 ( ) 5. 為財團法人，負責證券撮合與交割之業務。 E. 證券承銷商 F. 證券經紀商 G. 證券自營商 H. 證券商公會 I. 證券金融公司 J. 證券集中保管公司 K. 證券投資信託公司 ANS: 1. K 2. E 3. H 4. I 5. C 二、選擇題二、選擇題 (單選) ( ) 1. 下列何者對次級市場 (Secondary Market)的敘述最正確？ (A) 又稱為流通市場，上市 (櫃) 股票之買賣 (B) 公司所發行的新股上市 (櫃) (C) 又稱為發行市場，讓公司辦理現金增資 (D) 募集海外基金的市場 (E) 證券金融公司募集資金的市場。

23、( ) 2. 在證券市場中， 以行紀或居間業務賺取手續費的機構為 (A) 證券承銷商 (B) 證券經紀商 (C) 證券自營商 (D) 證券投資信託公司 (E) 證券金融公司。 ( ) 3. 臺灣證券交易所及櫃檯買賣中心之組織形態各為何？ (A) 皆為股份有限公司 (B) 皆為財團法人 (C) 前者為政府機構、後者為公司 (D) 前者為財團法人、後者為公司 (E) 前者為公司、後者為財團法人。 ( ) 4. 臺灣的企業應向哪一個單位申請上市？ (A) 臺灣證券交易所 (B) 證期會 (C) 櫃檯買賣中心 (D) 證券商公會 (E) 證券集中保管公司。 ( ) 5. 下列有關臺灣證券機構之敘述中，

24、何者為錯誤？ 第三章 臺灣證券市場之組織結構 13 (A) 證券主管機關為金融監督管理委員會 。 (B) 證券暨期貨市場發展基金會負責證券研究、推廣教育、資訊服務。 (C) 證券金融公司係負責證券的融資融券業務。 (D) 期貨業務由期貨商負責，一般證券商與其他金融機構不得兼營。 (E) 證券集保公司主要業務為證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務。 ( ) 6. 下列何者是臺灣證券商從業務人員之正式職稱？ (A) 高級業務員、 業務員 (B) 證券分析師、業務員 (C) 證券管理師、業務員 (D) 分析老師、首席業務員、業務員 (E) 資深業務員、業務員、助理業務員。 ( ) 7. 臺灣證券市場自 2

25、002 年 1 月起，正式開放了興櫃股票 ，此一市場為的股票特性為何之股票？ (A) 已上櫃但正在申請轉上市的公司 (B) 已申報上市 (櫃) 輔導、 但尚未正式上市 (櫃) 的公開發行公司 (C) 尚未正式上市 (櫃) 之控股公司 (D) 尚未公開發行、但具有潛力的科技公司 (E) 資本額未達上市 (櫃) 標準的電腦軟體公司。 ( ) 8. 下列有關推薦型美國存託憑證 (Sponsored ADRs)之敘述中，何者最正確？ (A) 必須由證券承銷商作保證，推薦給投資人 (B) 必須由證券評等機構給予一定等級的評等 (C) 存託銀行必須對提供原券之股東作徵信調查後，推薦給投資人 (D) 由發行

26、公司主動申請，必須定期提供財務與業務資訊 (E) 必須由發行公司之證券主管機關給予推薦。 ( ) 9. 臺灣企業發行海外存託憑證 (GDR)時，提供原券之股東應交付股票給 (A) 存託機構 (B) 保管銀行 (C) 證券承銷商 (D) 證期會 (E) 發行地之證交所。 ( )10. 下列有關上市 臺灣存託憑證 (TDR) 的敘述中， 何者為錯誤？ (A) 應以新臺幣為計價單位 (B) 發行公司應具備一定之獲利能力 (C) 發行公司必須已在所屬國上市 (D) 股價並無漲跌停之限制 (E) 價格升降單位與臺灣上市股票之規定相同。 ANS: 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A B E

27、A D A B D B D 三、填充題三、填充題 1. 臺灣企業發行證券時，投資人可用下列方式認股，請寫出該種認股方式： 抽籤參加認股： 公開申購公開申購 ， 議定最低承銷價，由投資人出價投標： 競價拍賣競價拍賣 ， 承銷商對外公開接受投資人的圈購單 ： 詢價圈購詢價圈購 。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 14 2. 臺灣證券承銷商銷售上市 (櫃) 股票的方式有 包銷包銷 及 代銷代銷 兩類。 3. 臺灣負責證券店頭市場買賣的組織為 財團法人中華民國櫃檯買賣中心財團法人中華民國櫃檯買賣中心 。 4. 同時經營承銷、經紀與自營之業者稱為 綜合 證券商。 四、問答與申論題四、問答與申論題 1.

28、證交所之型態 臺灣證券交易所股份有限公司於 1962 年 (民國 51 年) 由公、民營之金融機構與企業共同出資成立 (公股 39%、民股 61%)，董事會成員共 15 名，但排除證券商為股東。 試說明公司制證券交易所的優缺點。 1988 年修訂證券交易法時，(第 126 條) 規定證券交易所之董事、監察人至少應有三分之一由主管機關指派非股東之有關專家擔任，此一規定之主要目的為何？ ANS:ANS: 公司制證券交易所：公司制證券交易所： 優點：管理容易，官方指派之董、監事可在董事會表達意見，配合政府政策。 缺點：容易以營利為導向、重視業務及董監事之利益，立場不夠超然；另外，市場參與者無法直接經

29、由交易所之決策來改善交易制度。 主管機關指派三分之一以上非股東之有關專家擔任證券交易所之董事、監察人，主要目的是希望由專家提出對大眾有利及改善營運之建議，增加公益性；但指派股東是否能真正發揮效用，難以評估。 2. 證券商 請依臺灣證券商之種類說明其最低資本額、營業保證金與收入來源。 ANS:ANS: 證券商之基本規定證券商之基本規定： 類別類別 承銷商承銷商 經紀商經紀商 自營商自營商 綜合證券商綜合證券商 分公司分公司 最低資本額最低資本額 (新臺幣新臺幣) 4 億元 2 億元 4 億元 10 億元 每一家應增加 3 千萬元 營業保證金營業保證金 4 千萬元 5 千萬元 1 千萬元 1 億元

30、 每一家應增加 1 千萬第三章 臺灣證券市場之組織結構 15 元 收入來源收入來源 輔導申請上市 (櫃) 公司之承銷費用 投資人委託買賣之手續費用 自行買賣股票之損益 承銷、手續費收入、自行買賣損益 3. 證券周邊事業 試說明 證券金融業， 證券投資信託業， 證券投資顧問業， 證券集保公司之業務性質。 ANS:ANS: 證券周邊事業證券周邊事業： 證券金融業：經營證券信用交易之業務；以有價證券為標的，在流通過程中提供投資人所需的款券信用融通，亦即證券融資及融券業務。另外，證券金融業亦可對證券經紀商轉融通。 證券投資信託業： 募集證券投資信託基金 (共同基金)， 並運用基金從事證券投資之事業。

31、證券投資顧問業：提供證券顧問諮詢給投資人，以顧問費用作為收入 (國外之投顧業可代客操作)。 證券集保公司：有價證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務。 4. 公司初次上市櫃之優缺點 試說明企業在股票上市、上櫃後的優缺點。 ANS:ANS: 股票上市、上櫃後的優缺點：股票上市、上櫃後的優缺點： 優點： 上市 (櫃) 時因經過一定的審核，上市 (櫃) 後將增加股票流通性，股價受市場合理之評價。 提升金融機構之放款意願、市場接受公司所發行之短期票券，有利於公司籌措資金。 公司可藉由上市 (櫃) 建立良好的作業流程與內部控制制度。 使股權分散，有較多的股東，大股東因而可分散風險，避免因公司財力不足而放棄投資機

32、會。 提高公司知名度，因而雇用較佳之人才。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 16 缺點： 公司需公開財務資訊， 必須花費較多的時間與成本準備各項報告。 可能讓競爭對手獲取較多的資訊。 公司在上市 (櫃) 後，有許多行為受到限制，但這些行為可能對公司有利，例如給予經營者 (董事或經理人) 優渥的高薪或條件、關係人交易等。 對小型公司而言，上市 (櫃) 後，可能因市場派人士以收購、委託書的方式取得的經營權，當介入者並非以經營為目的時 (例如借殼上市)，公司容易陷入財務困境。另外，當公司派為防止市場派人士介入，可能會採取一些非以增加公司價值為目標之手段，例如子公司以高價買入母公司股票、設置毒藥丸等方

33、式。 5. 上市 (櫃) 程序 請說明臺灣企業申請上市櫃之程序。 6. 臺灣上市公司承銷參考價之計算 統一超商公司於 1997 年獲准上市，但當時並無適當的採樣公司，因此，統一超商的承銷參考價以臺灣證券交易所所發布的市場平均資料計算，相關資料如下表所示： 每股盈餘每股盈餘 三年帄均股利三年帄均股利 當年度股利當年度股利 每股淨值每股淨值 統一超商統一超商 $2.71 $2.30 $2.50 $12.19 本益比本益比 股利率股利率 定存利率定存利率 市場帄均市場帄均 33.1 2.86% 6% 請以慣用之承銷公式計算統一超商公司的上市承銷參考價 。 P = EPS(13i=13 PiEPSi)

34、40% + DPS(13i=13 DPSiPi)20% + PB20% + DPSi20% ANS:ANS: 統一超商公司承銷參考價之計算：統一超商公司承銷參考價之計算： 每股盈餘每股盈餘 三年帄均股利三年帄均股利 當年度股利當年度股利 每股淨值每股淨值 統一超商統一超商 $2.71 $2.30 $2.50 $12.19 本益比本益比 股利率股利率 定存利率定存利率 市場帄均市場帄均 33.1 2.86% 6% 第三章 臺灣證券市場之組織結構 17 P = -EPS33.10.4 + -DPS2.86%0.2 + PB0.2 + DPSt i 0.2 = $2.7133.10.4 + $2.3

35、 2.86% 0.2 + $12.190.2 + $2.5 6% 0.2 = $89.700.4 + $80.420.2 + $12.190.2 + $41.670.2 = $62.73。 7. 公司現金增資 財務管理中的 融資順位理論 (The Pecking Order Theory) 認為，公司偏好取得資金的方式依序為 內部資金， 外部借貸 (向金融機構借入或發行債券)， 發行股票。試以此理論說明上市、上櫃公司舉辦現金增資時，哪些情況隱含正面意義？哪些情況隱含負面意義？ ANS:ANS: 公司現金增資公司現金增資： 就融資順位理論而言，企業如果仍有內部資金，或者仍可向外部借貸，卻以現金增

36、資的方式籌措資金，代表負面信號；尤其當公司過去盈餘表現不佳，更隱含是因為財務狀況不佳而辦理現金增資。如果公司並無投資案，現金增資的是為了償還貸款，則原因可能是股價被高估，或是隱含公司未來的獲利不足以支付利息，代表負面信號。 另一方面，如果申請現金增資的公司有明確且看好的投資案，內部資金不足或者向外部借貸之成本過高，則應代表正面信號。 第三章 臺灣證券市場之組織結構 18 第五章 臺灣證券市場之措施 19 第四章第四章 習題習題 一、配合題一、配合題 (請將右列證券相關名詞前的字母填入適合左列敘述前的空格中) ( ) 1. 某投資人下單買入 100 張股票。 A. 過戶 ( ) 2. 投資人買入

37、證券後付清款項。 B. 整數委託 ( ) 3. 完成股票買賣雙方所有權之登記與註銷。 C. 鉅額委託 ( ) 4. 投資人遺失股票時所須辦理的手續之一。 D. 零股委託 ( ) 5. 投資人買賣股票支付給經紀商的費用。 E. 交割 F. 集保 G. 融資 H. 融券 I. 公示催告 J. 證券交易稅 K. 證券交易所得稅 ANS: 1 2 3 4 5 B E A I L 二、選擇題二、選擇題 (單選) ( ) 1. 下列何者對私人之間贈與上市股票的敘述最正確？ (A) 可隨時私下轉讓，無數量限制 (B) 只能轉讓給慈善機構 (C) 可私下轉讓，但每次以一成交單位為限 (D) 非金融業人員才可私

38、下轉讓 (E) 不可私下轉讓，必須經由證券商買賣。 ( ) 2. 某投資人買入股票後並不領回股票實體，而由專門機構負責保管，稱為 (A) 融資 (B) 委託 (C) 交割 (D) 集保 (E) 過戶。 ( ) 3. 鉅額證券交易應於何時完成交割？ (A) 成交日 (B) 成交日後第一個營業日 (C) 成交日後第二個營業日 (D) 約定日 (E) 過戶基準日。 ( ) 4. 除了證券金融公司以外，下列何者可申請辦理有價證券之融資、融券業務？ 第五章 臺灣證券市場之措施 20 (A) 證券承銷商 (B) 證券經紀商 (C) 證券自營商 (D) 證券投資信託公司 (E) 集保公司。 ( ) 5. 某

39、投資人 2 個月前對 A 股票融資、 B 股票融券， 如果這 2 個月來 A 股價格下跌、B 股價格上升，則下列敘述何者最正確？ (A) 該投資人獲利、擔保維持率上升 (B) 該投資人獲利、擔保維持率下跌 (C) 該投資人虧損、擔保維持率上升 (D) 該投資人虧損、擔保維持率下跌 (E) 無法判定。 ( ) 6. 臺灣證券交易所對開盤前所輸入之集合競價方式為何？ (A) 同時考慮時間與價格 (B) 以電腦隨機排序，不分時間 (C) 時間優先 (D) 綜合證券商優先 (E) 鉅額交易優先。 ( ) 7. 連續競價的進行方式為何？ (A) 限價者優先 (B) 價格與時間優先 (C) 時間優先 (D

40、) 綜合證券商優先 (E) 鉅額交易優先。 ( ) 8. 臺灣證券交易所中某股票的價格為$53，則其升降單位(檔次)應為何？ (A) $0.05 (B) $0.1 (C) $0.5 (D) $1.0 (E) $5.0。 ( ) 9. 依現行規定，上市櫃公司有下列哪一種情事將被列為全額交割股？ (A) 淨值低於實收資本額 1/2 (B) 法院裁定破產者 (C) 簽證會計師出具否定意見者 (D) 被金融機構退票 3 個月無法補正 (E) 合併報表顯示淨值為負數。 ( )10. 投資人向自營商買入債券，在一段時間後，按約定利率、金額賣回給自營商，此種交易稱為 (A) 附條件買回 (B) 附條件賣回

41、(C) 保證金交易 (D) 遠期交易 (E) 借券交易。 ANS: 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 C D A B D B B B A A 三、填充題三、填充題 1. 臺灣證券市場在收盤前 (2002 年 7 月之後)以 集合集合 競價方式進行 撮合 。 2. 當 120% 下降至某一水準時，證券商將通知委託人補繳融資自備款及融券保證金差額。 第五章 臺灣證券市場之措施 21 3. 投資人買入集中市場股票成交後，屆時卻未繳款，稱為 違約交割違約交割 。 4. 請於下表中填入現行臺灣證券交易所各類交易之委託時間 (投資人可下單之時間)： 交易方式交易方式 委託時間委託時間 撮合時間

42、撮合時間 一般交易 8:3013:30 9:0013:30 變更交易 8:3013:30 9:0013:30 盤後定價交易 14:0014:30 14:30 鉅額交易: 要買要賣 14:3015:00 次一營業日 9:00 應買應賣 15:0015:30 次一營業日 9:00 零股交易 15:0016:00 次一營業日 9:00 拍賣及標購 15:0015:30 15:30 之後 四、計算題四、計算題 1. 交易費用之計算 陳先生 1 月初買入一張臺灣上市股票 100 元，2 月底以 102 元賣出，考慮交易成本 (手續費率 0.12% 及證交稅)，張君買入該股票之報酬率為何？ ANS:ANS

43、: 報酬率： $101,572$100,120 1.014%。 2. 漲停板之計算 K 股票三月一日之收盤價為 $46，該股於三月二日與三月三日連續兩日收盤漲停板。股票 K 於三月三日之收盤價為何 (採用 2005 年 3 月後之檔次)？ ANS: K 股票漲停應為 $52.60 3. 漲停板之計算 宏達電生產掌上型電腦及配件，該公司於 2005 年 7 月之行情頗佳， 7 月 20 日收盤價為 $386.5， 7 月 21 日股價漲停， 則其 7 月 21 日之收盤價為何？ 華宏新技公司於 2005 年 6 月上櫃，該股 7 月 20 日之收盤價為 $156.5，7 月第五章 臺灣證券市場之

44、措施 22 21 日漲停，7 月 22 日卻又跌停，則其 7 月 21 日、22 日之收盤價各為何？(沒有ANS) ANS: 宏達電： $413.50， 華宏：7 月 21 日 $167.0 ，7 月 22 日 $155.5 。 五、問答與申論題五、問答與申論題 1. 證券經紀費用 試討論下列臺灣證券交易手續費率的問題： 臺灣於 1996 年 (民國 85 年) 9 月實施彈性費率，成交金額愈大者費率愈低，但不因不同之證券商而有所差別，證券商會採取何種措施來爭取大客戶？ 臺灣於 2000 年 7 月允許證券商自訂手續費率 (上限為 0.1425%)，此項規定對證券業者會有何影響？ ANS:AN

45、S: 證券經紀費用：證券經紀費用： 證券商常以退佣方式爭取大客戶，以客戶交易金額的某一比率計算 (比率隨交易金額上升)，利用其他方式 (如贈送禮券、證券分析刊物) 回饋客戶；當然經紀商也可能提供消息給大客戶，以期能維持關係。 如果政府允許證券商自訂手續費率，大型的證券業者因資金較充足，可能以較低手續費率吸引客戶， 加上所能提供的服務較完善 (例如提供資訊)， 對小型經紀商造成威脅。 2. 集保制度之優點 上市、上櫃股票實施集保制度後，投資人不須領回股票實體，這個制度有何優點？ ANS:ANS: 集保制度之優點：集保制度之優點： 投資人若領回股票實體，易發生股票遺失、毀損、被盜、股票偽造等情事，

46、實施集保制度後，幾乎可避免這些缺點。另外，發行公司除權時，投資人不需至股務代辦機構辦理過戶，可節省時間、簡化流程。 第五章 臺灣證券市場之措施 23 3. 融資融券比率之調整 若股市行情持續下跌，政府主管機構若希望遏止下跌之勢，應如何調整 融資成數， 融券比率， 擔保維持率？試分別說明理由。 ANS:ANS: 融資融券比率之調整：融資融券比率之調整： 融資成數：調低融資成數 ，買方可借的資金增加，可望使買氣上升，抑制股價下跌。 融券比率：調高融券比率 ，賣方必須有更多的自備款，可望減少賣壓，抑制股價下跌。 擔保維持率：擔保維持率 = 融資擔保品市值 + 原融券擔保品及保證金 原融資金額 + 融

47、券標的證券市價 ，在其他條件不變下，若調低擔保維持率 ： 融資擔保品市值 融資戶在較低的價格時才須補繳款項，股票被賣出 (斷頭) 的時間向後延 可能有抑制股價下跌之效果。 註： 臺灣調整融資、融券相關比率之實例如下： 1997 年最後一季臺灣股市與匯市隨東南亞金融風暴而重挫， 政府因而採取下列措施： 融資比率調整為一律 50%。 融券保證金成數調整為一律 70%。 信用交易時間由半年延長為一年。 1998 年： 6 月將擔保維持率調整為 120% 8 月融券保證金成數由 70% 調高為 90%。 9 月融資比率由 50% 調高為 60%。 9 月規定股價在平盤下不得放空。 1999 年： 7

48、月融券保證金成數由 90% 調降為 70%。 7 月融資比率由 60% 調降為 50%。 4. 問題公司 依照臺灣之規定，下列公司發生之情況應如何處置？ 中興商業銀行所申報之 2000 年之財務報表淨值為負數。 佳錄公司所申報之 2002 年之財務報表淨值低於實收資本額的二分之一。 美式家俱公司於 2001 年經臺灣彰化地方法院裁定予以重整。 久津實業公司未能於 2003 年 4 月底提出前一年度及第一季之財務報表。 茂矽公司無法償還 2003 年 4 月 25 日到期之公司債新臺幣 $47 億。 第五章 臺灣證券市場之措施 24 ANS: 問題公司之處置： 終止上市， 全額交割股， 終止上市

49、， 停止買賣， 全額交割股。 5. 債券交易方式 試說明下列債券交易之意義： 買斷 (OB) 與賣斷 (OS) ， 附條件交易， 保證金交易， 發行前交易， 遠期交易， 借券交易。 第五章第五章 習習 題題 一、配合題一、配合題 (請將右列證券組織之英文名稱前的字母填入左邊敘述前的空格中) ( ) 1. 美國第二大的證券集中市場。 A. American Stock Exchange ( ) 2. 美國芝加哥地區的證券交易所。 B. New York Stock Exchange ( ) 3. 該交易所區分為第一部與第二部。 C. Chicago Mercantile Exchange ( )

50、 4. 新加坡證券及衍生性商品之集中市場。 D. NASDAQ ( ) 5. 德國聯邦證券交易所。 E. SGX (F) FGSE G. Zurich Stock Exchange H. Tokyo Stock Exchange I. Toronto Stock Exchange J. Midwest Stock Exchange K. Pacific Stock Exchange ANS: 1 2 3 4 5 A J H E ? 二、選擇題二、選擇題 (單選) ( ) 1. 紐約證券交易所內接受其他證券商委託代為執行交易的證券商為 (A) 佣金經紀商 (B) 專業會員經紀商 (C) 登記自營