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1、题 目： BOT高速公路项目风险分析 学 院： 工商管理学院 专 业： 人力资源管理专业 姓 名： * 指导教师： * 完成日期： 二00九年十二月二十四日 毕业论文任务书毕业论文题目：BOT高速公路项目风险分析选题意义、创新性、科学性和可行性论证： 高速公路作为现代交通的后起之秀，是衡量国民经济现代化的重要标志之一，加快高速公路建设的关键在于资金的筹集。BO作为一种适合基础设施建设的新型融资方式，引起了各界的广泛重视，被认为是代表国际项目融资发展趋势的一种新型结构，显示了极强的生命力，我国运用BOT融资方式进行高速公路建设的案例也越来越多。但是BOT高速公路项目存在着复杂多变的风险。通过对公

2、路建设采取BOT融资方式出现的各种主要风险进行科学地、合理地分析，做好各方面的应对准备，就能在实际中尽可能降低风险给项目带来的危害，保证项目的顺利实施，进而可以提高投资者的信心，吸引更多的国外和私人资本，促使我国的基础设施建设更快地发展。 主要内容： 本文将讨论高速公路项目BOT融资方式的模式，相关方的风险和利益，全面分析BOT高速公路项目中存在的风险及应对的策略等。目的要求： 1. 培养学生严肃认真的科学态度，求实的工作作风和良好的创新意识。2. 进一步加深对基础理论的理解，扩大专业知识面，完成教学计划规定的基本理论、基本方法和基本技能的综合训练，力求在收集资料、查阅文献、调查研究、撰写论证

3、、口述表达等方面加强训练，实现学以致用。计 划 进 度 ： 1.2009年 9月19日2009年10月 4日 论文选题 2.2009年10月 5日2009年10月24日 设计论文提纲，收集资料 3.2009年10月25日2009年11月19日 论文初稿 4.2009年11月20日2009年12月14日 论文修改 5.2009年12月15日2009年12月24日 论文定稿指 导 教 师 签 字： 主管院长（系主任）签字： 年 月 日辽 宁 大 学本科毕业论文（设计）指导记录表论文题目高速公路项目风险分析学生姓名*学 号*年级、专业06级人力资源管理指导教师姓名*指导教师职称教授所在院系工商管理学

4、院第一次指导（对确定题目、毕业论文（设计）任务书的指导意见）：题目很具体，针对性也很强。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第二次指导（对论文提纲的指导意见）：结构框架完整， 提纲罗列内容清晰，风险处理方法要与识别出的风险因素相对应，副标题可以删掉。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第三次指导（对初稿的指导意见）：语言缺乏学术性，要多搜集资料，尽可能多的掌握相关知识和案例。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第四次指导（对修改稿的指导意见）：重点要突出，在BOT融资风险与高速公路工程风险中体

5、现出侧重点。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日第五次指导（对是否定稿、进入答辩及其它指导意见）：可以定稿，进入答辩阶段。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 年 月 日主管院长（主任）签名 院系盖章 年 月 日注：指导意见如不够填写可加附页指导教师评语学 生：* 专 业：人力资源管理 论文题目：BOT高速公路项目风险分析 论文共 页，设计图纸 张。 指导教师评语：指导教师评分： 指导教师签字： 年 月 日辽宁大学毕业论文（设计）成绩评定单评阅人评语：评阅人评分：评阅人签字： 年 月 日答辩委员会评语：院（系）毕业论文答辩委员会（小组）于

6、 年 月 日审查了 届 专业学生 的毕业论文。答辩委员会评语：答辩成绩：答辩委员会成员：答辩委员会（小组）组长签字： 年 月 日 毕业论文（设计）成绩：评阅人评分：指导教师评分 ：答辩成绩：总成绩：院长（系主任）签字： 年 月 日注：评阅人评分满分为100分，指导教师评分满分为100分，答辩成绩满分为100分；总成绩为三者的算术平均值（四舍五入）摘要 高速公路作为现代交通的后起之秀，是衡量国民经济现代化的重要标志之一，加快高速公路建设的关键在于资金的筹集。因此，加快我国高速公路建设投融资体制的制度创新对振兴我国经济发展有着非同寻常的重要意义。BOT作为一种适合基础设施建设的新型融资方式，引起了

7、各界的广泛重视，被认为是代表国际项目融资发展趋势的一种新型结构，显示了极强的生命力。但是BOT融资方式存在着诸多的风险，所以对风险的评价将尤为重要。 同时，高速公路工程建设项目工程量大，建设工期长，投资巨大，易受不可抗拒因素和意外事故的影响，具有风险性大，风险不确定的特点。我国公路建设项目中，风险管理又是一个比较薄弱的环节，本文将讨论高速公路项目BOT融资方式的模式，相关方的风险和利益，全面分析BOT高速公路项目中存在的风险及应对的策略等。关键词： BOT融资方式 高速公路 主体风险 风险分析 风险分担AbstractHighway, as a newly developed infrastr

8、ucture of modern traffic construction, is one of the most important standards to measure a countrys national economic modernization. The key factor which can speed up the highway construction is good fund rising. Effective financing can help the construction of transport infrastructure network; it i

9、s also a key point of the transformations from transportation industry to modern physical distribution industry. Therefore, it is extraordinary important for Chinas economic development to accelerate the Institutional Innovation of Chinas highway investment and financing system. BOT (Build-Operate-T

10、ransfer) infrastructure, as a suitable means of a new type of financing the construction aroused extensive attention from all walks of life. BOT, which is considered as a new type of structure to represent the development trend of international project financing, illustrates the strong vitality. How

11、ever, there are many risks in the mode of BOT, so the evaluation of risk will be particularly important.At the same time, the highway construction project has a large amount of a long construction period, a huge investment, the vulnerability of an irresistible factors and the impact of accidents. It

12、 is always with uncertain risks. In our countrys highway construction projects, risk management is a relatively weak link. This paper will discuss the BOT financing mode of highway projects, the parties risk and interests. It will show a comprehensive analysis of risks and the strategies to deal wit

13、h, within the BOT highway project.Key Words: BOT; Highway; The Main Risk; Risk Analysis; Risk-sharing- 21 -目 录序 言- 1 -一、BOT高速公路项目风险管理概述- 2 -（一）风险管理概述- 2 -（二）BOT投融资方式概述- 2 -（三）BOT高速公路项目的组织体系及各方风险与利益- 3 -（四）BOT在我国高速公路建设中的应用实况- 6 -二、BOT高速公路项目风险分析- 7 -（一）信用风险- 7 -（二）建设风险- 8 -（三）市场风险- 8 -（四）政治风险- 8 -（五）金

14、融风险- 9 -（六）法律风险- 10 -（七）生产风险- 10 -三、BOT高速公路项目的风险规避- 11 -（一）BOT项目风险分担的基本原则- 11 -（二）建立项目风险防范三维防范体系- 12 -（三）应对BOT高速公路风险的对策- 13 -四、结语- 18 -参考文献- 20 -致 谢- 21 -序 言在经济全球化的新形势下，各国都在寻求加快本国经济发展的有效途径，而经济发展紧密依赖着大规模的基础设施建设，这对于承担着基础设施建设职能的国家财政而言，则面临着一个突出问题，即需要拿出巨额的财政资金进行投资，但在财政资金普遍短缺而私人资本明显过剩的情况下，各国转而挖掘私人机构的能力和创造

15、性，利用私营公司的资金进行国家基础设施的建设。近年来，我国公路建设已经逐步形成了“国家投资、地方筹资、社会融资、利用外资”和“贷款修路、收费还贷、滚动发展”的投融资体制，使我国高速公路建设在近几年内取得了快速的发展。1989年上海至嘉定高速公路的建成通车使我国高速公路实现了零的突破，经过十多年的建设，目前已突破3万公里，高速公路总里程位居世界第二。到2010年，我国将基本建成总长3. 6万公里的“五纵七横”国道主干线。其中，“五纵”指同江三亚、北京珠海、重庆北海、北京福州、二连浩特河口。“七横”指连云港霍尔果斯、上海成都、上海瑞丽、衡阳昆明、青岛银川、丹东拉萨、绥芬河满洲里。未来十年间高速公路

16、规划建设规模还有2万公里左右、建设任务艰巨，还需要大量的资金，为解决资金不足的矛盾， BOT融资方式为解决这一矛盾提供了有效途径。BOT高速公路项目风险分析一、BOT高速公路项目风险管理概述（一）风险管理概述风险管理(Risk Management)是指处理风险的行为或实践活动，包括对风险的计划、评估(识别及分析)、提出应对风险的处理方法及对风险的监控(通常是用来发现风险是如何变化的)。风险管理并不是一项局限于风险管理部门本身的独立的活动，它实际上是总体的项目管理的一部分。风险管理应该与关键的项目实施过程紧密相连。所谓关键过程包括总体项目管理、系统工程、成本、质量、范围及进度等，但不仅仅限于此

17、。风险管理是一项主动性强的管理工作，合理的风险管理应尽力减少某个事件发生的概率;如果发生，则应尽力缩小其影响范围。风险管理应在项目开始时建立，并将项目工期内所发生的风险记录在案。风险管理过程包含以下几个互相关联的部分:计划、评估(识别及分析)、处理和监控。风险管理已成为公路建设工程管理中不可或缺的一环。高速公路工程项目风险管理贯穿于一个高速公路工程项目从拟订规划、确定项目规模、工程设计、工程施工、直至建成投产的全部过程，是总体的项目管理的一个组成部分。高速公路建设项目风险管理的研究和推广对促进我国高速公路经济稳定、持续、快速的发展具有重大的现实意义。（二）BOT投融资方式概述BOT是英文Bui

18、ldOperateTransfer (建造-运营-移交)的缩写形式，是种新的项目融资和管理模式。BOT方式是指国内外的投资人或财团作为项日发起人从某个国家的地方政府获得基础设施项日的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造与运营。通常由东道国政府或地方政府提出拟建设的基础设施项目，通过公开招标形式选定项目发起人，由中标的项目发起人与当地政府进行谈判并签署特许权协议，然后组建项目公司，进行项目融资、组织项目的建设和运营。在特许期内以整个项目的现金流量来偿还筹资的本息并获取一定利润。在项目特许期结束后，项目公司将整个项目无偿移交给当地政府。这种建设方式被称为BOT模式。采

19、用BOT模式进行基础设施建设，至少具有以下几个优点:1.减轻国家的财政负担政府通过BOT方式将基础设施的建设、经营、管理权有条件地让渡给私人投资者，可将原来必须由政府承担的费用转由私人企业承担，而将节省下来的资金用于其它项目的投资与开发，从而减轻了国家的财政负担。2.可以及时满足经济和社会发展的需求采用BOT方式，可以使有财力的境外投资者参与基础设施建设，使一些本来急需建设而因政府财力不足又无法动工的基础设施建设项目能够早日建成并投入使用，从而及时地满足社会公众的需求，促进经济的发展。3.有助于提高基础设施项目的运作效率由于基础设施传统上属政府专营，在经营上一般不按市场规律运作，所以营运过程中

20、计划经济的色彩很浓。采用BOT方式后，这项基础设施就成了私人投资者的一个投资项目，为了实现利润最大化，企业会努力加强管理，降低成本，减少不必要的开支，从而提高基础设施项目的建设和运行效率。除此以外，采用BOT方式进行基础设施建设，还可以为社会创造就业机会，为政府增加财政收入，为当地引进先进的技术和管理经验等，因而成为我国当前最具有吸引力和发展前景的基础设施投资方式。一个典型的BOT项目要经过下列阶段:项目阶段，招标准备及要约阶段，评价阶段，谈判阶段，转让。（三）BOT高速公路项目的组织体系及各方风险与利益一个以BOT方式投资建设的高速公路项目的全过程涉及项目发起与确立、项目资金的筹集、项目设计

21、、建造、运营管理等诸多环节，因此其涉及的参与方众多，关系复杂，主要参与方有：政府、项目发起人、项目公司、债权人、供应商、保险公司、运营商、建筑承包商和产品购买者等等，每个参与方与项目公司之间的关系都是一种双边关系，也就是说，项目公司是基于一系列协议之上的由多参与方组合而成的严密的商业组织。这些参与者，均承担一定的项目风险，同时享有项目利益，因此他们就是BOT高速公路项目的利益相关人。下面将分别论述各个利益相关者在BOT高速公路项目中承担的风险和享有的利益。1.政府(项目的最终所有者)在BOT方式中，项目最终所有者是项目东道国政府或政府机构。具有双重身份的政府既是公共基础设施的管理者，也是项目特

22、许权的授予方。政府批准BOT高速公路项目，进行公开招标和评标，授予私营机构以特许权。在特许权协议中，政府须承担相应的义务(如将有关场地长期租赁或出售给项目公司)和承担一定的风险，并提供一定的政策保证。如果东道国的法律与BOT的通常规则相抵触，或者在回报率满足不了要求时，政府须提供进一步支持和相应的法律措施以保证项目可行。这表明，BOT高速公路项目中政府的角色至关重要。政府对BOT的态度以及在BOT高速公路项目实施过程中给予的支持将直接影响项目的成败。政府提供的支持越多，投资人的风险越小。项目成功与否，政府是最关键的角色之一。2、项目发起人(股东)项目发起人是一些公司、实体或个人，他们提出项目，

23、取得经营项目所必须的特许权，并将各当事人联系在一起，组建项目公司。项目发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者和主要承办者。它通过项目的投资活动和经营活动，获得投资收益，通过组织项目融资，实现投资项目的综合目标要求。由于项目本身具有投资大、收益大、风险大的特点，所以项目发起人一般是具有很高资信的机构，如跨国公司、骨干企业，以及项目所在国政府指定的机构，有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团，或者是政府指定的机构与私营机构组成的混合体。与其他项目融资模式有所不同，在BOT融资期间，项目发起人在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是通过发起项目而给项目投入一定数量的股金、从属性贷款。作为

24、项目发起人，首先应作为股东，给项目一定金额的投入并分担项目开发费用。因此，在制订BOT高速公路项目方案时，就应明确债务与股本的比例，项目发起人应有一定的股本承诺，并应在特许权协议中制订专门的备用资金条款，一旦建设资金不足时由股东们垫付不足资金，以避免项目建设中途停工或延误工期。当然，项目发起人也享有相应的权利，如股东大会投票权和特许权协议中资产11转让条款所规定的有关权利。这样，当政府有意转让资产时，股东拥有除债权人之外的第二优先权，从而保证项目公司不被怀有敌意的人控制，保护项目发起人的利益。3、项目公司项目公司即项目的直接承办者，是项目发起人为建设、经营某特定基础设施项目而联络有关方面建立的

25、自主经营、自负盈亏的公司或合营企业。项目公司是BOT高速公路项目的执行主体，在项目中处于中心地位。项目公司直接参与项目投资和管理，直接承担项目债务责任和项目风险，所有关系到BOT高速公路项目的筹资、分包、建设、验收、运营以及还债和偿付利息的事项都由项目公司负责。项目公司直接同设计公司、建设公司、制造商以及经营公司打交道。从程序上讲，项目公司由项目发起人组建，而项目发起人通常是通过国际公开招标的方式确定的。项目发起人中标后，便抓紧在东道国成立项目公司并将同意参加该项目的各方当事人组织在一起。我国实践中也采取国际公开招标方式选择项目发起人，政府与中标人草签特许权协议，然后按照中国法律申请注册，成立

26、项目公司。草签的特许权协议经国家计委批准后，有关政府部门再与该有效成立的项目公司正式签订特许权协议。4、项目的贷款银行或银团(债权人)项目的贷款银行是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、非银行金融机构和一些国家的出口信贷机构。它可以是一家或几家商业银行，也可以是由几十家银行组成的银团。银行参与项目贷款的数目主要根据贷款规模和风险两个因素决定。对于中小型的BOT高速公路项目一般单个银行可以为其提供所需的全部资金，而大型的BOT高速公路项目则往往使单个银行感觉力不从心，从而组成银团共同提供贷款。但是，对于一些被认为是高风险的国家，即便是比较小的贷款，也常常需要由多家银行组成的银团提供，这样做的目

27、的是为了分散政治风险。项目的贷款银行通常是BOT高速公路项目的主要出资人，BOT高速公路项目贷款的条件取决于项目本身的规模、项目经营者的经营管理能力和资金状况，但在很大程度上取决于项目发起人和所在国政府为项目提供支持和特许权协议的具体内容。由于BOT高速公路项目的负债率高，所以项目贷款往往是BOT高速公路项目的最大资金来源。5、建筑承包商建筑承包商通常也是项目公司的股东之一，以便保证其能成为项目的主承建商。如果建筑承包商不是项目公司的股东之一，则由项目公司招标确定承建商。承建商应负责设计并保质保量按时完成该建设项目。6、管理公司（运营商）在BOT方式中，有时项目公司自己就是运营商，但有时它可以

28、通过合同委托其他经营商经营。独立的运营商依照约定接管竣工项目，负责对项目经营和维护，并对项目的使用收取费用。运营商也可能是项目公司的股东之一。7、产品购买商或接受服务者作为基础设施项目，项目建成后应有长期的产品购买商。在项目规划阶段，项目承包商或项目公司就应与产品购买商签订长期的产品购买合同，产品购买商必须有长期的赢利历史和良好的信誉保证，且购买产品的期限至少与项目的贷款期相同，产品的价格也应保证使项目公司足以回收股本，支付贷款本息和股息，并有利润可赚。8、保险公司保险公司的责任是对项目运行中各个角色都不愿承担的风险进行保险，包括建筑承包商风险(主要是意外造成的，如火灾等)、业务中断风险、整体

29、责任风险、政治风险(战争、财产充公等)等。由于这些风险不可预见性很强，造成的损失巨大，所以对保险公司的财力、信用要求就很高，一般的中小保险公司是没有能力作此类保险的。在BOT高速公路项目实践中，还有其他项目参与者，如供应商(燃料供应商，设备供应商)、金融顾问、信用评估机构、实际管理者、财务部律师和其他专业人士等等。所以，BOT具体的组织体系是非常复杂。（四）BOT在我国高速公路建设中的应用实况随着我国高速公路建设的发展，资金短缺已经成为影响高速公路建设的关键因素，各省地方政府与部门对BOT模式进行了尝试。表1.1所示为部分高速公路采用BOT模式建设的情况。表1.1：部分高速公路采用BOT模式建

30、设的情况项目所在省份项目投资单位公路里程（km）特许期限（年）筹资总额（亿元）京通高速公路八王坟至通县北京美国林同炎公司16.252013西临高速公路陕西香港金秀集团16.31203黄延高速公路中国铁路工程公司143.182866长潭西线高速公路湖南凯旋国际投资（澳门）有限公司28309忻阜高速公路忻州至长城岭段山西山西中海投资有限公司1253450襄荆高速公路湖北葛洲坝股份有限公司、湖北省公路建设总公司、荆州市投资公司、襄樊市共组建设有限责任公司185.53044.85德商高速公路菏泽至曹县段山东中国铁路工程总公司86.6122833乐山至宜宾高速公路四川山东省高速公路集团13727年9个月

31、16天49.26石屏元江（红龙厂）段高速公路云南石红高等级公路投资管理有限公司55-35.3莆田至秀屿高速公路福建福建正荣集团湖南建工集团公司24.524年10个月12.9绵阳至遂宁高速公路四川绵阳段：四川汉龙（集团）有限公司遂宁段：中铁二局集团17626年5个月75.36二、BOT高速公路项目风险分析公路建设项目由于具有规模大、投资高、周期长、项目地点特定、建设参与方多、露天作业、生产的单件性和复杂性等特点，其建设过程中所面临的影响因素多，从而风险因素多，风险损失大。BOT是项目融资的一种比较复杂的方式，它涉及国家的财政、金融和法律制度，复杂程度远比人们想象的要大，项目单位应在各方面做好充分

32、的准备。下面根据以往项目的情况，分析高速公路建设采用BOT方式所要注意的风险。BOT高速公路项目的风险主要包括信用风险、建设风险、市场风险、政治风险、金融风险、法律风险、生产风险等。以下将对各类风险产生的原因和内容进行具体的阐述。（一）信用风险BOT高速公路项目的信用风险贯穿于项目始终。所谓信用风险，是指项目参与各方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务的可能性。尤其是在一些法制不够健全的发展中国家，信用风险发生的概率更大。BOT高速公路项目的有限追索性或无追索性依赖于一种有效的信用保证结构。在项目融资过程中，即使对借款人、项目发起人有一定的追索权，贷款人也将对项目参与方的信用、业绩和管

33、理技术进行评估，因为这些因素是贷款依赖的项目成功的保障。和提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用，BOT高速公路项目融资就是依靠有效地信用保证结构支撑起来的。评价项目是否存在信用风险应综合考虑各种因素，如在项目的建设和开发期间或以后，借款人和任何担保人是否有担保或其他现金差额补偿协议；承包商是否有一定的担保来保证因未能履行合同而造成的损失；项目发起人是否提供了股权资本或其他形式的支持；在项目的生产经营阶段，产品的购买者、原材料的供应者以及其他参与者的资信状况；技术和资金能力；以往的表现和管理水平，诸如此类等等，都是项目风险程度的重要标志。（二）建设风险项目

34、的建设风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。建设风险是BOT高速公路项目的主要核心风险之一。它对项目公司而言意味着利息支付的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。建设风险的大小取决于四个因素:项目设计技术要求；承建商的建设开发能力和资金运作能力；建筑承包商所做承诺的法律效力及其履行承诺的能力；政府节外生枝的干预。项目建设风险的主要表现形式有:项目竣工延期；项目建设成本超支；项目达不到“设计”规定的技术经济指标(由于各种原因造成的生产能力、产量和效率达不到设计规定标准)；面临不可抗力风险（包括地震、台风、洪水、火山爆发以及意外事故等造成）。这类风险是项目公司无法控制的，一旦发生对项目建设会造成

35、不可估量的损失。在特殊情况下，项目完全停工放弃。（三）市场风险市场风险是指由于市场情况的变化超出了预期而导致BOT高速公路项目的收益减少，影响项目收益回收速度的风险因素。一般来讲，市场风险都是难以预测的，其主要包括:价格风险、市场竞争风险、市场需求风险。这三者之间相互联系相互影响。同时，还应将市场准入情况、竞争程度、时效性等纳入评价范围。（四）政治风险政治风险包括BOT高速公路项目所在国和参与方所在国政治状况可能带来的风险，是一种完全主观的不确定事件。从宏观政治形势上讲，国际、国内出现全局性恶性政治事件，对项目参与各方均构成不利影响。在不稳定的国家和地区，政治风险会使项目公司遭受重大经济损失。

36、政治风险一般包括以下几个方面：1.主权风险国际国内政变、政权变革、领导人变动等政治事件，可能导致项目中止，工期拖延，运营的设施遭受破坏，以致使项目受到严重损害。2.没收或征用国有化风险BOT高速公路项目由于对所在国的基本建设或安全十分重要，因此更容易受到国有化或没收兼并的威胁。在这种情形下，项目投资可能难以收回。在BOT高速公路项目时间长达十几年甚至几十年的建设运营期间，投资者不得不考虑这一因素。3.获准风险BOT高速公路项目的开发建设需要得到东道国政府的特许，否则任何有关政策上的负面变化都有可能引发项目的政治风险。特许权是BOT高速公路项目的基础，因而这种风险最为敏感。4.税收风险项目所在国

37、有可能改变进出口政策，如增加关税或限制项目设备、原材料的进口，增加关税或限制项目产品的出口，减少项目公司的减免税待遇，而实行有选择的税收政策。这样会对项目公司的经济产生重大影响。还应包括政府不能履行协议风险和公共部门能否供应风险。（五）金融风险项目的金融风险主要是指由于一些项目发起人不能控制金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响。这些风险因素包括:1.外汇风险外汇风险主要产生于外汇汇率、外汇支付能力和外汇兑换和外汇汇出等方面的因素的变化。汇率下跌，对于BOT项目公司而言风险很大。因为汇率下跌不仅会导致项目收入的实际价值降低，而且其投入的资金因汇率下跌不能收回原值。项目投产后，以当地货币计算，

38、公司获利颇丰，但因汇率变化产生实际收益小于账面收益，即实际上受到很大损失。例如美国一个投资者预计在建成后每年可以收到5000万人民币，而需要将其换成美元。规避这项风险就可以在外汇期货市场上卖出相当于5000万人民币的美元外汇期货(即美元对人民币外汇期货)，进行套期保值。BOT高速公路项目公司用于工程的资金，多来自国际资金市场，多是流通外汇，而项目产品或服务多在项目所在国，从中获得的收益主要是当地币种。由于项目所在国的外汇支付能力其严格的外汇管制，项目利润要变成流通货币进行投资回收，一般较为困难，项目公司面临外汇兑换和汇出风险。2.利率波动风险这是指在项目的经营过程中，由于利率变动直接或间接地造

39、成项目收益造成损失的风险。如果投资方利用浮动利率融资，一旦利率上升项目生产成本就会攀升。而如果采用固定利率融资，日后一旦市场利率下降便会造成机会成本提高。规避利率风险的方法主要可以利用利率期货或互换技术。比如一个BOT投资者利用国外银团贷款，贷款利率为伦敦同业银行间放款利率(London Interbank Offer Rage，即LI-BOR) +0. 5%，这一BOT投资者就面临着未来利率上升的风险。利用金融市场上互换技术， BOT投资者可以与一家银行互换利率。投资者支付银行固定利率，而从银行收到LI-BOR利率，从而规避了利率风险。3.通货膨胀风险通货膨胀风险存在于各国的经济生活中。一般

40、情况下，符合正常规律的一定幅度的通货膨胀是可以接受的，但通货膨胀幅度过大，则会使经济秩序混乱，工程建筑承包商和项目公司会遭受损失。发达国家和地区虽然比发展中国家通胀率要低的多，但贷款人、股本投资者和BOT高速公路项目公司本身都希望避免这种风险。（六）法律风险法律风险指东道国法律的变动给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同，经济体制也各具特色。跨国借贷可能面临因法律制度不同而引发的争议；有些国家对知识产权的保护可能尚处于初级阶段；有些国家缺乏有关公平贸易和竞争的法律等。这些因素带来的风险是不言而喻的。（七）生产风险生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源原材料

41、供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目的另一个主要的核心风险。生产风险主要表现在：技术风险；资源风险；能源与原材料供应风险；经营管理风险等。此外，对于一些跨国项目还存在一定的环保风险以及项目还有可能面临以往的项目所没有面临过的风险，如前几年发生的SARS风险，这些风险已成为一个不容忽视的影响因素。将上面的几项风险因素分解，BOT高速公路项目总风险构成如图2.1所示：项目总风险政治风险主权风险；国有化风险；政治稳定性风险；政府不履行协议风险；税收增加风险生产风险技术风险；资源风险；能源与原材料供应风险；经营管理风险法律风险金融风险市场风险建设风险项目产品市场价格风险；竞争导致的风险

42、；项目时效性；市场准入风险适用法律变更风险；法律完善风险；法律制度差异性风险外汇风险；利率风险；通货膨胀风险成本超支风险；完工延长风险；不可抗力风险；停工放弃风险信用风险提供信用保证的参与方资信风险；技术和资金能力风险；管理水平风险图2.1：BOT高速公路项目风险构成图三、BOT高速公路项目的风险规避BOT项目风险管理包括项目风险分担以及项目各方对分配给自己的风险的管理，是指有目的地通过计划、组织、协调和控制等管理活动来防止风险损失的发生、减少损失发生的可能性以及削弱损失的大小和影响程度，以获取最大利益的过程。（一）BOT项目风险分担的基本原则1.谁最有能力控制某种风险，就将该风险交给谁承担B

43、OT项目的风险结构实质上就是通过一系列的合同和协议规定项目各参与方的权利和义务，同时也确定了各方应承担的风险。在高速公路BOT项目的政治风险、法律风险，在项目各参与方中最能控制此类风险的是政府，因而在BOT项目中，要政府对风险做出一定的担保。而对于完工风险这又负责项目建设的承包商来承担，承包商通过分包和转包等形式将风险分散给分包商和转包商。2.谁承担风险谁就有获得收益的权利在经济生活中，风险和报酬总是联系在一起的。一般来说，承担的风险越多，所要求的报酬就越高。在BOT项目中亦是如此。如外商一般认为发展中国家存在着较大的风险，在对发展中国家进行投资时，所要求的投资报酬率就比发达国家要高的多。3.双方都没有能力控制的风险，通过投保将风险转移给保险公司双方都没有能力控制的风险主要是不可抗力风险。保险是项目公司及项目各参与方转移和减少损失的重要方法，特别是高速公路，有些灾害或重大事件会给项目公司带来灾难性的、无法承受的经济损失。通过保险，项目公司在此类事件发生时，可以