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1、目录论文摘要2Abstract2第一章 研究背景，动机和目的2第一节 研究背景和动机2第二节 研究目的2第三节 研究对象与范围及研究方法2第四节 研究架构2第五节， 本文创新之处2第二章 文献综述2第一节 公司多元化战略的相关理论和实证文献综述2第二节 公司多元化的动机的实证文献综述2第三节 多元化的分类和衡量方法2第四节 多元化的相关研究文献2第五节 小结2第六节 资料来源和样本分布2第三章 研究方法及研究设计2第一节 研究方法2第二节 研究假设2第三节 变量操作性定义2第四节 本文实证模型的设计2第四章 公司多元化实证研究分析2第一节 上市公司多元化动因的实证研究2第二节 上市公司多元化实
2、证分析2第三节 对多元化前后财务绩效和宣告累计异常报酬率影响因素的分析2第四节 公司多元化对公司价值影响的实证研究2第五章 研究结论和展望2第一节 研究结论2第二节 本文的研究限制2第三节 本文的研究展望2参考文献2后记2论文摘要本论文旨在利用实证研究的方法，探讨且分析处于转轨经济阶段的中国上市公司的多元化经营战略。籍由此论题的探讨，可以让我们更加了解转轨经济中国的产业演进，以及充分了解中国上市公司近些年的发展和演进。因此，本文以随时间变化的动态角度，探讨有关于上市公司多元化经营演进的议题，以期能够建立完整的分析框架。根据本文的分析框架，本论文首先针对公司多元化经营的相关文献进行回顾，并且针对
3、中国上市公司多元化动因，多元化对上市公司短期绩效和长期绩效的影响，多元化对上市公司的公司价值的影响三个议题，提出了一些有别于已往文献的观点和分析。此外，本文利用panel数据从动态的角度对上市公司多元化进行探讨，这在中国已往的实证研究文献中尚不多见。在对上市公司多元化动因的研究里，本论文利用光大金融研究公司的股票池里面的263家上市公司1999年度到2003年度的panel数据资料，从宏观经济层面，产业经济层面，公司特性，公司治理结构等层面来探讨转轨经济中的上市公司多元化的决定因素。实证结果显示：产业经济层面，公司规模及R&D投入比例，公司股权结构是上市公司多元化的主要决定因素。在对多元化多公
4、司短期绩效和长期绩效的研究里，本论文利用同样的数据资料，在前一议题研究的基础上，分别以公司多元化宣告的累计股价报酬率衡量短期绩效和以公司年度财务绩效衡量长期绩效。实证结果显示：公司多元化在本文的考察样本中的确是影响了上市公司的财务绩效，而影响多元化前后公司财务绩效的因素主要还是一些公司本身的特性。所以从某种意义上讲，本文的研究并不一定能有力的说明多元化策略本身对公司财务绩效起了正面作用。在对多元化对公司价值的研究里，本论文利用同样的数据资料，在前二个议题的基础上，构建了公司多元化的自我选择模型。实证研究显示：上市公司多元化经营本身是中性的;上市公司实行多元化经营的市场激励主要来自市场主体对成长
5、性的追求。关键词：上市公司 多元化 公司价值 AbstractThis thesis aimed at exploring and analyzing the Chinese listed companys Diversification strategy of the economic stage of shunt. The studying can letting us more understanding the turning Chinese economys evolving, and fully understanding nearer year of Chinese listed
6、 company Diversification evolving. Therefore, this text is then at any time subject for dynamic angle for changing, studying concerning listed company diversification operating the evolution of, then wish to enough establish the complete analysis frame.Proceeds according to the related cultural heri
7、tage that textual analysis frame, this thesis aim at the company diversification to operate first review, and aim at the diversification of Chinese listed company to move because of, the diversification influence listed company short-term results with long-term results, three subjects of influence o
8、f value company towards listed companies of diversification, bring upped some to have do not in in the past.The cultural heritages standpoint with analyze. In addition, this text make use of the panel data from the angle that development proceeds to study to listed company diversification, and this
9、is in China in the past of research the cultural heritage inside still and not much see.At research listed company diversification move because of, this thesis that the stock pond that finance make use of to brighten 263 listed companies study company inside 1999 years are to the panel data that 200
10、3 years data, from the macroscopic and economic level, economic level of property, company characteristic, the company manage the construction etc. the level to study to turn the decision of diversification listed company in the economy the factor. Manifestation of result: Economic level, company sc
11、ale and R & D input comparison, company ownership of a share the construction is the main decision factor of the listed company diversification.At research short-term results of diversified and many companies with long-term results, this thesis make use of the same data, fore a subject foundation th
12、at study top, respectively with the total amount stock price that the company diversification announce guerdon the rate measure the short-term results with the company year finance the results measure the long-term results. Manifestation of result: Company diversification at textual investigated the
13、 sample inside to really affected factor that the listed companys finance results, but influence the diversification is in front and back company finance the results is main still the characteristic of some companies. Therefore speak from a certain meaning, textual research and can not necessarily d
14、iversified strategy of emollient elucidation to company finance the results have the positive function.At research diversification to company value, this thesis make use of the same data, fore the foundation of two subjects top, the set upped the ego of diversification company the choice model. Mani
15、festation of research: Market that listed company diversification management oneself is neutral; the listed company practice the diversification operate to encourage to primarily come from the market corpus to pursuing of growth.Key word: Listed company diversification Company value第一章 研究背景，动机和目的第一节
16、 研究背景和动机中国近年来经济的高速发展，为许多公司创造了有利的成长条件及环境。近年来，国内经济、社会、政治环境发生了很大的变迁，随着消费者多元化偏好的趋势，再加上国际市场的区域性整合，中国在劳力密集型产业的比较利益的逐渐丧失，国际竞争压力日渐增强，国内公司已经很难借着单一产品甚至产业来达成持续成长的目标。公司进行多元化，一般的解释认为，公司在进入成熟期时，市场饱和，公司的成长受到限制，公司于是发展新产品或寻求新市场以提高利润，或进入其他产业的领域以寻求多元化成长。当公司环境发生变化之际，公司生命周期逐渐迈入衰退之时，向新产业发展采取多元化经营是公司因应措施之一。因此，为了顺应国内外社会经济形
17、势的转变，在剧变环境中寻求发展机会，掌握有利的竞争条件，进而追求持续的成长，为寻求成长、增加获利及分散经营风险，多元化经营已成为中国公司经营必然的趋势。公司多元化被认为能促进营业扩充与利润成长，也被认为是脱离老旧成熟产业开创成长第二春的机会，但在国内外的实证资料上只有片断的证据支持这些说法。究其原因，多元化毕竟属于复杂的现象，需由多元化的形态、产业因素、多元化动机等去分析。因此本研究欲探讨影响多元化后利润变化背后的因素，提供公司欲以多元化形式作为提高公司利润手段时的参考。公司在原先发迹的产业经历一段获利丰厚的丰收期后，大多会发现高度成长的机会随着产业中竞争者的增加，会逐渐消失。成长机会消失，反
18、映在财务绩效指标上则是毛利率、营业利润率、资产报酬率、股东权益报酬率的下降，反映在市场指标上则为股价、股价累积报酬率的持续下降。在这样的情形下，公司增加经营的范围，进入获利率较高的产业，以提高股价，同时希望获得股东报酬最大化的行为。在教科书及报章杂志也可以看到许多报导，说明公司进行多元化行动对公司的好处不一而足，包括分散风险、掌握有利的经营条件、为公司创造更多的利润等。似乎采行多元化对公司而言是一帖无比的良药，对目前经营不善的公司，无异是力挽狂澜的方法；对于经营绩效尚可的公司，则又多了一只获利极佳的金母鸡。那是否公司采用多元化投资其它产业真的能提高公司的财务绩效，进而增加公司的价值呢？而关于多
19、元化对于公司价值影响的研究(Lang andStulz,1994; Berger and Ofek, 1995)则指出其实多元化并不像一般所想的，一定能为公司创造更大的价值。本研究则尝试通过中国上市公司的资料，探索从事多元化行为的公司的多元化动机，以及多元化策略是否可以增加公司的股价报酬率呢？而对财务绩效，公司价值又有何影响呢？先前关于多元化对公司经营绩效的影响，多集中在会计数字上，比较多元化公司的经营效率是否优于专业化公司。而直接衡量多元化对股价报酬率（公司价值）的研究则较少。而多元化方式的不同是否产生不同之经营绩效呢？由多元化对公司绩效影响的研究来看，多半指出相关多元化对公司的经营绩效有较
20、大的帮助。（Rumelt, 1974；）第二节 研究目的首先，本文分析哪些因素会促使公司管理者产生多元化的动机，使得国内对公司多元化战略的相关研究，能更加完善。探讨随着时间的经过，中国公司多元化程度的改变。 检验造成此种改变的主要因素为何？ 提供多元化的动态面，以便对公司多元化活动多一个了解的构面，具体而言，可将其分为四个问题：(一) 不同时间段公司面临的一般经济环境的不同是否会促使公司采取不同的多元化战略(二) 不同公司有不同的产业特性，公司的竞争条件因而不同，公司所采取的多元化战略是否因而不同。(三) 公司的可用资源不同，造就公司有不同的竞争优劣势，公司的多元化战略是否会受这些公司特性因素
21、的限制而展现不同的性质。(四) 公司战略的决策者所决定的多元化战略是否受到个人的经验背景及价值观的影响，而有不同的偏好取向的多元化战略。其次，本研究拟分别从经营绩效的两个层面，来看多元化之影响。探讨国内公司多元化对财务绩效及公司价值的影响，是否如同先前的研究，在财务绩效方面，相关多元化对公司的经营绩效有较大的帮助。（Rumelt, 1974；）。在公司价值方面，事实上是无助于增加公司的价值，甚至还有所减损。(Lang andStulz,1994; Berger and Ofek, 1995)基于这样的动机，本研究希望透过观察上市公司资料，了解下面的现象：(一) 公司从事多元化的行为，是否可以为
22、公司带来较好的财务绩效？(二) 公司从事多元化的行为，是否可以为公司带来较高的股价报酬率？(三) 公司从事多元化的行为，是否可以降低公司的市场风险？(四) 公司从事多元化的行为，是否可以为公司带来较高的公司价值？ 最后，本文通过建立公司多元化战略的自我选择模型来进一步分析公司的多元化战略对公司价值的影响。第三节 研究对象与范围及研究方法本文所需要解释变量很多，必须有充分的公司背景资料，又为了在少数的产业内获得足够的样本企业，因此以上市公司为样本选取的对象，且以其公开说明书为背景资料取得的来源。之所以选择上市公司作为研究对象，一是上市公司多元化问题在所有类型的企业中最为典型；二是在于上市公司信息
23、披露的公开性，便于我们对研究数据的获取。此外，我国目前处于计划经济体制向市场经济体制转轨时期，公司多元化问题因而具有转轨经济中的特殊性，所以本文将论题加上了“转轨经济中”的限定词。本文将公司多元化问题的研究范围限定在上市公司内，并不是说其他非上市公司或企业不存在多元化或者多元化问题对他们不重要。本文的研究方法主要使用规范研究和实证研究相结合，通过Eviews等相关统计软件对样本数据进行描述性统计和计量模型的回归分析。具体阐述可见第三章的相关内容。第四节 研究架构本研究共分为五章，分别如下：第一章：绪论说明研究背景与动机，研究目的，研究对象及范围与研究架构。第二章：文献探讨分别讨论先前相关研究多
24、元化的定义、动机、多元化衡量指标、绩效衡量指标、多元化的方式、及多元化对绩效的影响。第三章：研究设计说明研究假说、变量定义与衡量、数据来源、分析工具及检定方法。第四章：实证结果与分析针对中国上市公司资料进行研究，公司多元化的动机为何，多元化行为对公司财务绩效及股价报酬率，公司价值的影响为何，并说明可能之影响原因为何。第五章：结论与建议对实证结果提出总结，提供相关建议并说明研究限制。第五节，本文创新之处本论文旨在利用实证研究的方法，探讨且分析处于转轨经济阶段的中国上市公司的多元化经营战略。籍由此论题的探讨，可以让我们更加了解转轨经济中国的产业演进，以及充分了解中国上市公司近些年的发展和演进。因此
25、，本文以随时间变化的动态角度，探讨有关于上市公司多元化经营演进的议题，以期能够建立完整的分析框架。根据本文的分析框架，本论文首先针对公司多元化经营的相关文献进行回顾，并且针对中国上市公司多元化动因，多元化对上市公司短期绩效和长期绩效的影响，多元化对上市公司的公司价值的影响三个议题，提出了一些有别于已往文献的观点和分析。此外，本文利用panel数据从动态的角度对上市公司多元化进行探讨，这在中国已往的实证研究文献中尚不多见。此外，本文还构建了上市公司多元化经营的自我选择模型，通过分析指出：上市公司多元化经营本身是中性的;上市公司实行多元化经营的市场激励主要来自市场主体对成长性的追求。图11本文研究
26、框架第一阶段第二阶段第三阶段资料来源：本研究整理实证检验综合分析研究结果，验证研究假设结论与启示研究背景与动机，研究目的寻求理论基础探讨相关文献提出研究假设确立研究方法建立研究模型资料收集样本选择变量转换与调整第二章 文献综述第一节 公司多元化战略的相关理论和实证文献综述一，多元化的定义(一)产业经济学观点 产业经济学所探讨的多元化即是范围经济（Economics of scope）的概念，且从公司规模的角度来探讨。一家公司拥有多个工厂生产相同或不同的产品，这种多厂所达到的规模经济（economics of scale）并非来自于工厂规模的扩大，而是经由多厂间共同分摊管理费用、财务上相互支持，
27、或产品有上下游关系而得以节省交易成本，此即为范围经济。(二) 供需面的观点Ramanujam与Raradarajan（1989）从供给面来定义多元化战略，认为一个公司或是事业单位是藉由内部事业的扩张，或外部的并购、合并的方式来进入新的经营领域。在以上多位学者对多元化定义所做的研究观点后，Ramanujam与Raradarajan（1989）提出了较为综合的看法，认为“公司多元化就是公司透过内部发展或购并的活动涉及新的事业领域，并导致其在组织结构，行政系统或管理程序上的变革”。这两位学者所提出的看法，比较起来更加的具体和严谨。第二节 公司多元化的动机的实证文献综述探讨公司多元化动机的研究很多，学
28、者倾向列举出许多动机，以致文献中可辨认的动机数量多的难以分类，因此本研究以最有代表性的两种分类方式做代表。(一) Amit & LiRnat根据Amit & LiRnat(1988)的观点，综合历年来各学派的研究，公司多元化的动机，可以区分为综效动机及财务动机两类为:一， 综效动机如达到规模经济及范围经济的效益，让消费者享有完整产品消费线的利益，若为相关产品多元化将可以获取更高市场占有率、规模及知名度因而产生独占优势，藉由产品互补作用，提高市场占有率及获利率。二，财务动机如分散营运风险对非相关产品多元化，运用各种财务方法增加投资报酬率。其实多元化事业或集团因为破产成本高，而且政府不会坐视任其倒
29、闭故破产概率降低及因举债增加使得利息费用有税盾效益。Rumelt (1974)提出逃离动机，认为公司所处产业前景有疑虑，成长机会不多，甚至已经迈入衰退的阶段，于是选择进入另一个新产业，追求成长机会。(二) MontgomeryMontgomery(1994)综合过去文献，将公司多元化的动机分为三个观点：市场力观点、代理人观点和资源观点。Montgomery 认为市场力观点和资源观点皆以公司追求利润极大化为目标，但资源观点符合效率理论，而市场力观点并非以追求效率为目标。兹将此三个观点介绍如下：(1)市场力假说认为多元化公司可以将市场力量由一个市场移转到另一个市场，因此提高公司的整个市场支配力量而
30、提高绩效。即多元化公司成功之处来自于取得聚合力(conglomerate power)的因素(Hill,1985)。聚合力是将多元化公司在其所经营的各个市场的市场力加总而得。当多元化公司在越多市场具有优势地位，则越有机会使用聚合力将价格提高，甚至取得垄断利润。一般而言，由于公司多元化结合而产生的反竞争行为，起源于以下三种因素：1.交叉补贴(cross-subsidization)又称深口袋假说(deep pocket hypothesis)。多元化公司的子公司采取低于成本的掠夺性定价，企图让竞争对手退出市场，以取得独占地位，获取独占利润，而短期资金缺口，则由多元化公司其它部门承担。亦即多元化公
31、司以内部整体充足的资金补贴竞争激烈的子公司，以获取未来更可观的利润。2.互惠购买(reciprocal buying)由于多元化公司的经营版图横跨数个产业，多元化公司以某一采购部门向某一独立公司采购作为筹码，要求独立公司向其子公司购买投入要素。亦即，多元化公司企图以采购部门保护子公司，让子公司面对的需求线右移，以及互惠购买。当多元化公司对独立公司的买方力量越大，互惠购买的情形越可能发生。3.相互节制(mutual forbearance)多元化公司间的相互节制，就如同公司在同一市场中默契式的勾结，由于多元化公司彼此涵盖很多相同产业，通常他们都会很谨慎地在每个产业避免太大的竞争。根据多重市场接触
32、(multiple market contact)理论(Bernhiemand Whinston, 1990)，互相在许多市场也接触的多元化公司，因为体认互相的间的多重市场接触，所以比在单一市场经营的公司，较不会进入激烈的竞争。(2)代理理论代理理论又可分为以下三个不同观点：1.成长极大假说(growth maximizing hypothesis)根据Mueller(1969)的观点由于公司所有权和管理权分离，因此管理人可能有很强的动机想要增加公司的规模，以满足本身的效用极大。2.自由现金流量假说(free cash flow hypothesis)当产业步入成熟期时，管理者会将原来用于研发
33、的现金流量转移至追求增加更多的投资机会，Jensen(1986)称之为自由现金流量。而自由现金流量理论隐含经营者可能会降低公司价值的合并行为，而多元化合并是其中之一。3.经营者个人风险分散Montgomery(1994)认为一个自利的管理者为何会追求公司过度扩张的理由有两个：第一、管理者会指导公司采取多元化战略，以增加公司对自己特殊才能的需求。第二、股东可以有效率的分散风险，但管理者无法将自己受雇的风险分散，以防止被解雇。因此，多元化可能不是为了追求股东的利益。(3)资源观点Teece(1980)认为资源配置的失灵是导致公司进行多元化的一个原因。其认为公司某些资源的过剩，如果不能在市场上顺利交
34、易，公司唯有把这些过剩的资源用在多元化生产上面，以获取更大的利润。这类的资源可以分成两类，一种是在市场上交易成本过高的资源，另一种是无法完整分割的资源。这两种资源都无法在市场上顺利买卖，因此拥有此过剩资源的公司便会施行多元化战略。而Teece(1982)再针对这个观点提出更具体的解释，认为如果公司生产具有范围经济的效果，而且公司可以利用市场交易相互支持，则在公司个别生产的情形下，一样可以享受范围经济的好处。唯有当公司的资产、资源无法在市场上顺利交易时，公司便不得不进行生产的多元化，以充分利用资源。Montgomery 认为一般对于多元化以及市场力两者关系的研究，都是比较粗略的，也都无法提供两者
35、关系间一个强有力的证明。相对的，代理人观点和资源观点就比较具有说服力。代理人观点说明了公司多元化与效率间的关系，资源观点的看法则解释了多元化行为扩增的原因第三节 多元化的分类和衡量方法为了使自己的研究更具有说服力，许多学者均尝试提出多元化战略分类方式，也有学者直接引用某些常用的分类方式或略加修改后进行实证研究，以下提出一些最常被遵循引用的多元化分类方法：1Ansoff(1975)Ansoff 利用产品/市场扩张战略(表2-1)，说明公司的成长方式。他认为当新产品在新市场推出时，须采取多元化战略。而多元化战略可再依产品及市场的特性分成水平多元化、垂直多元化及复合式多元化如表2-2。表2-1 产品
36、/市场扩张战略市场/产品原产品新产品现有市场市场渗透战略产品发展战略新市场市场发展战略(多元化战略)资料来源：Igor H. Ansoff, “Strategies for DiRersification”, HarRard BusinessReRiew, Sep-Dec,1975, p114以多元化战略而言，可再依产品及市场的特性分成水平多元化垂直整合、集中式多元化及复合式多元化如表2-2 多元化成长战略的分类表。表2-2多元化成长战略的分类新市场新产品顾客产品技术相关技术无关同类顾客水平多元化公司本身顾客垂直多元化相似顾客集中式 新顾客多元化混合多元化资料来源：Igor H. Ansoff
37、, “Corporate Strategy” N.Y. McGraw-Hill Book Co.,1965, p.1322Kolter(1991)Kolter 将多元化战略分为三类：A.集中式多元化(Concentric Diversification)：公司现有产品线，增加具有共通技术或市场的新产品，而不论此产品是否吸引新类型的顾客。B.水平多元化(Horizontal Diversification)：公司增加与原有产品不相关的新产品，来吸引现有顾客。C.复合式多元化(Conglomerate Diversification)：公司进入与公司现有的技术、产品或市场均无关联的新事业。依Kol
38、ter 的分类方式，多元化战略并未包含垂直整合。3Wrigley(1970)Wrigley 剖析对公司多元化战略活动的观点，将多元化公司分成四种类型：A. 单一产品公司(single product firm)，B. 重点产品公司(dominant product firm)C. 相关产品公司(related product firm)，D. 非相关产品公司(unrelated product firm)首度以专业化比率(specialization ratio-主要事业的销售额占总销售额的比率)，来提出对多元化战略的看法。Rumelt(1974)扩充Wrigley 的研究，以一个公司所从事的
39、业务，依产品与市场的相关性分成三种比率为指标，建立了多元化战略的分类方法。这三种比率分别为：(1) 专业化比率(Specialization Ratio，简称Rs)：在任一年度内，厂商所从事的最大单一业务所得的收入占全体营收的比率。(2) 相关比率(Related Ratio，简称Rr)：在任一年度内，厂商由最大一群相关业务所得的收入占全体营收的比率。(3) 垂直比率(Vertical Ratio，简称Rv)：在任一年度内，厂商在连续垂直整合生产活动中，所生产之副产品(by-product)，联合产品(joint-product) 及最终产品所得的收入占全体营收的比率。4Raradarajan
40、 & Ramanujam(1987)Raradarajan & Ramanujam根据Berry(1979)Wood 的模式，提出一个新的两构面的多元化分类方法。其以公司所跨产业数为纵轴，各产业的产品平均数为横轴，四个象限代表四种多元化战略。其分类方法如图2-3所示表2-3所跨产业数高低高低各产业内产品数的平均数C无关事业多元化D高度多元化A低度多元化B相关事业多元化资料来源：Rajan P. Raradarajan & RasudeRan Ramamujam, “DiRersification andPerformance: A Reexamination using A New Two-D
41、imensional Conceptualization of DiRersity in Firm”. Academy of Management Journal, 30, 1987, pp.380-393.经由相关文献整理分析，多元化程度衡量方法有下列几种：1SIC 码(Standard Industrial Classification Code)SIC 是一种最早被用来衡量公司多元化程度的方法，也是最简单的方法，只计算公司所生产的产品分布于几个四位数、三位数、或两位数的SIC。分布越广代表多元化程度越高。此法优点在于计算简单、数据容易收集、客观明确且具信度；但其未考虑简单计算方法的变异与
42、产业生产性活动的分配，并且未能掌握相关构面，除此的外，由于SIC 为等距尺度，无法反应各种多元化活动的重要性，缺乏权重，是其主要缺点。2Herfindahl Index 衡量法为了改善上述衡量方法无法反应各种多元化活动重要性的缺失，学者Herfindahl 提出以市场集中度(市场占有率)的概念，予以计算多元化的程度。的后学者相继提出以不同加权方法修正Herfindahl 指标。3Rumelt 专业比率衡量法Rumelt(1974)对于Wrigley 所提出的四种分类的看法，也有进一步的细分，将四大类已九细类来表示，使多元化战略分类有较完整的表现。请参见表2-4。表2-4Rumelt 多元化战略
43、分类表 大类 细类单一事业(Single Business)主导事业(Dominant Business)l 重点垂直(Dominant-vertical)l 重点集中(Dominant-Constrained)l 重点关联(Dominant-Linked)l 重点无关(Dominant-Unrelated)相关事业(Related Business)l 相关集中(Related-Constrained)l 相关关联(Related-Linked)非相关事业(Unrelated Business)l 被动无关复合式(Unrelated-Passive)l 主动并购复合式(Acquisitive
44、Conglomerate)资料来源：本研究整理由以上的研究数据，可以了解到，原有公司的事业与多元化新事业的间的关系，组合成各种多元化的类型，其目的就是在整合与调适以追求公司的成长与效益。Rs：专业比率(Specialization Ratio)，指在任一年度内，一公司的营收中，任一最大单向产业活动的收入占全体的比率。Rr：相关比率(Related Ratio)，指在任一年度内，一公司的营收中，可以归纳为同一最大相关产业活动者所占的比率。RR：垂直比率(Rertical Ratio)，指在任一年度内，一公司的营收中，由一垂直整合连续生产所产生的副产品、中间产品及最终产品的全部销售额所占的比率。R
45、umlet 在1982 年将上述分类法加以修正，增加了第四种比率-相关核心比率(Related-Cor Ratio, Rc)，并且为使分类更加客观将原先九类合并为七类，新的分类方法如下表2-5。表2-5 Rumelt(1982)多元化战略分类表符号 类别 区分标准SB 单一事业(Single Business) Rs0.95DR 主导垂直(Dominant-vertical) RR0.7DC 主导集中(Dominant-Constrained)0.95Rs0.7；Rc(Rr+Rs)/2DLU主导联结无关(Dominant-Linked-Unrelated)0.95Rs0.7；Rc(Rr+Rs)
46、/2RC 相关集中(Related-Constrained)Rs0.7；Rr0.7；Rc(Rr+Rs)/2RL 相关联结(Related-Linked)Rs0.7；Rr0.7；Rc(Rr+Rs)/2UB 无关事业(Unrelated Business)Rr0.7资料来源： Rumelt, Richard P. ”Diversification Strategy and Profitability”, Strategic Management Journal, 3, 1982, pp.360.4Berry(1975)Berry 以加权的方式，将分属SIC 码个别的产品占所有产品的营收比重，求出i
47、 值，再代入公式求得公司多元化的程度。产业集中度指标： 多元化程度指标： I：产业集中度指标，I 值越大表示多元化程度越小n：公司跨足SIC 分类的事业总数Pi：以SIC 的第I 项事业的营收占总营收的比率5多元化熵衡量法(Entropy Measurement)Jacquemin & Berry(1979)引用Berry 在1975 年的分类方式，进一步将多元化程度以SIC 两码产业及该两码产业内的四码产品线，分成产业间多元化程度及产业内多元化程度(即产品多元化程度)两个构面，用这两个构面来解释公司的多元化程度及方向。此法所采用的权值是根据物理热力学的逻辑定义，将权值定为，故又称为Entropy 法。依熵衡量公式的熵值，介于0.1 的间，熵值为0，表多元化程度最低(分散程度最低)、熵值为1，表示多元化程度最高(分散程度最高)，其公式如下：而 ：公司多元化总程度：公司在两码产业中的四码产品多元化程度 ：跨越两码产业的多元化程度
