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1、棉花套期保值,中信建投期货 谢小明,提纲,套期保值的必要性 套期保值原理及案例套期保值效果的评估套期保值误区及注意事项棉花交割流程,期货市场在企业经营中的作用,三大作用 1、锁定生产成本，实现预期利润（套期保值）2、利用期货价格信号，组织安排现货生产（价格发现）3、期货市场拓展现货销售和采购渠道,什么是套期保值,是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反、月份相近的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。,套期保值的目的是控制风险。（不是利润最大化）当商品价格对企业的利润产生较大影
2、响时，就有利用期货市场进行套期保值的必要。当前大宗商品市场价格波动剧烈，控制风险，实现合理利润或是企业长久生存之道。,套期保值的基本原理,价格与现货价格的同向性（走势一致）期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）,棉花期货的价格发现功能,2005年后，基本上早于撮合、现货一两天反映市场变化,所谓套期保值就是对现货有什么担心，就通过期货做什么，即“担心什么就做什么”。担心现货价格未来下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格未来上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。,套期保值详解,卖出套期保值,卖期保值：当对现货价格下跌有担心时，就在期货
3、市场卖出。操作步骤：卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而带来的损失。当卖出现货商品时，同时将先前卖出的期货合约通过买进数量、类别和交割月份都相同的期货合约平仓，以结束套期保值。,某企业与棉农签订了收购棉花的协议，根据气候条件和生产的情况，5月份预计，本年度可收获皮棉1000吨，当时现货市场价格为12000元/吨，郑商所11月份棉花期货合约价格为12500元/吨（11月份是新棉花大量上市的月份）。该企业认为，如果能以当时的现货价格销售订单棉花（11月份棉花期货合约的价格12500元/吨），将有利可图，为了防止棉花价格在收获期下跌，避免现货价格波动带来损失，决定利用期货市场进行棉花卖出套
4、期保值。根据价格的变动可能会出现四种情况：,案例：卖出套期保值,1、期货市场价格和现货市场价格同幅度下跌。假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至10000元/吨，10月25日11月份合约期货价为10500元/吨。,结果：期、现两个市场盈亏相等，实现了套期保值的目的，即实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标。,2、期货市场价格下跌幅度大，现货市场价格下跌幅度小。假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至10000元/吨，10月25日11月份合约期货价为10000元/吨。,结果：由于期货市场的盈利高于现货市场的亏损，实现了套期保值的目的，即不仅实现了以12000元/吨的预定
5、价格销售棉花的目标，而且每吨棉花的实际销价还高出500元/吨。,3、期货市场价格下跌幅度小，现货市场价格下跌幅度大。假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至10000元/吨，10月25日11月份合约期货价为11000元/吨。,结果：由于期货市场的盈利低于现货市场的亏损，未能完全实现套期保值的目的，即未能实现了以12000元/吨的预定价格销售棉花的目标，每吨棉花的实际销价为11500元/吨，但比不套期保值多实现盈利1500元/吨。,4、期货市场价格和现货市场价格同时上升。假定当年棉花收成不好，10月份现货市场棉花价格不跌反涨，为13000元/吨，10月25日11月份合约期货价为1350
6、0元/吨。,结果：期、现两个市场盈亏相等，实现了套期保值的目的，即实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标。,买期保值：当对现货价格上涨有担心时，就在期货市场买入。操作步骤：买入期货合约，以防止将来买入现货时因价格上涨而带来的损失。当买入现货商品时，同时将先前买入的期货合约通过卖出数量、类别和交割月份都相同的期货合约平仓，以结束套期保值。买期保值还可以减少资金占用，降低经营成本。,买入套期保值,棉花的现货价格由1月份的11300元上涨到3月15日的12000元/吨，某纺织企业认为现货价格还会上涨，非常担心生产成本还会增加。另外，如果大量购买也会占用大量的资金，怎么办？“担心什么就做什么”，担
7、心现货价格上涨，就买进期货。3月15日5月份期货价格为13000元/吨，企业在期货市场买进1000吨；到了4月28日现货价格涨到13000，期货价格涨到14000，企业在现货市场买入现货的同时，在期货市场卖出平仓。,案例：买入套期保值,结果：期、现两个市场盈亏相等，锁定了生产成本，实现了套期保值的目的，并且还减少了资金的占用，降低了经营成本。,（1）交易方向相反原则（担心什么就做什么）（2）商品种类相同原则（3）商品数量相等原则（4）月份相同或相近原则,总结：套期保值4大经验原则,1、企业参与套期保值的目的是降低现货价格变动带来的经营风险，而不是以盈利为目的。2、现货、期货应该统一评估。,套期
8、保值效果的评估,误区:误区1、套期保值就是实物交割误区2、套期保值没有风险注意事项：1、套保以平仓为主，交割为辅2、套保的期货部分未必每次都是盈利的3、以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作,套期保值误区及注意事项,企业套期保值流程,分析市场,期货市场不仅具有商品性，更具有金融性、博弈性,投机力量、市场心态、资金情况仓单增减、交易规则、技术分析,2005年3-5月,2006年3-5月,2007年3-5月,2008年3-5月,每年年9-11月,仓单生成期，加工贸易商的保值需求较多,仓单注销期，纺织企业保值需求较多,卖出保值案例,回避现货市场价格风险,1、未找到买主（已生产或尚未生产下来）,卖出套
9、期保值,合约到期前找到买主,平仓了结合约,合约到期前未找到买主,合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场把货卖掉,防止价格下跌,卖分析1,2、已找到买主，并签订远期合同（活价，以未来交货时的现货价格做为结算价）,卖出套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务,防止价格下跌,卖分析2,3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同(已经确定了价格）,卖出套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行义务,可不进行套期保值,防止价格下跌,卖分析3,卖期保值成本,即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差。卖期保值：期货价格-仓单成本价=预期利润仓单成本价
10、=收购价+成本（交易手续费交割手续费运输成本入库费用15现货经营资金10%左右的资金占用利息仓储费0.6元/天/吨配合公检费25税收）-等级升贴水,卖出保值的程序,1、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）如果需要现货交割：2、确定理想的交割仓库3、入库形成仓单4、交割月交割,标准仓单的入库程序,一旦被套就可能面临交割，或者你愿意交割。1、交割入库预报 2、凭入库通知单入库 3、入库检验 4、交割仓库开具入库证明 5、投资者凭证明到交易所领取标准仓 单注册表和标准仓单持有凭证,买入保值案例,没有期货时，现货价格上涨时的抢购，只会推波助澜,1、棉商已找到买主，并签订远期合同(已经确定了价格）,
11、买入套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务,防止价格上涨,可不进行套期保值,（有货）,（无货）,买分析1,2、纺织厂未找到棉花供应商,买入套期保值,合约到期前找到卖主,平仓了结合约,合约到期前未找到卖主,合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场购入棉花,防止价格上涨,买分析2,3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同（活价：以未来接货时的现货价格做为结算价）,买入套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同接货,防止价格上涨,买分析3,34,买期保值成本,即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差买期保值：期货价格+成本到厂家成本=交易手续费
12、1.6交割手续费4运输成本出库费用15-40资金占用利息仓储费）等级升贴水,买进保值的程序,1、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）如果需要接货：2、选择理想的交割仓库3、交割月交割提货,分析市场：,1、套保只需关注市场价格运行的方向和趋势，不必过分关注价格的短期波动2、套保头寸的了结最好用对冲的方式，其次才考虑现货交割。入市时以对冲的思路分析市场、进入市场，万一分析有误而被套，则再选择交割。3、任何期货交易头寸必须要有相对应的现货存在4、相对应的现货消化之后必须减少期货头寸,增值税,增值税计税价格是交割配对日的结算价，而非建仓价。这个价格可能高于建仓价，也可能低于建仓价。也就是说，你可能
13、多交税，也可能少交税。400个点的税是46元/吨；1000个点的税是115。跨期套利可以交割，更可以平仓。,四、套期保值应注意的问题,保证金持仓限制商品质量等级预先申报增值税交通运输,棉花保证金,棉花交割前一月和交割月持仓限制,套期保值申请,一.申请,上旬 中旬 下旬 保证金 5%10%20%30%交割月前一月 交割月 10月 11月关于历史持仓确认：交易所批准后三个交易日内。比如9月14（周五）批准，则19日（周三）下午闭市前必须确认。否则，此额度作废。关于头寸重复使用：比如交易所批准某会员某客户11额度为B600手，在10月10日前可以重复使用，则11日就不可以了。不受持仓限制。平仓：先投
14、机后套保。与交割没有必然联系。,申请日：交割月前一月第1个交易日（不含）以前的任一交易日,建仓日：交割月前一月上旬最后1个交易日）,额度：交割月前一月中旬第1个交易日额度不得重复使用,最后交易日下午3点起不再受理用于交割的标准仓单注册申请,最后营业日办理最后交易日未提出交割申请的交割手续,仓单质押,标准仓单质押保证金金额为其市值的80%1、投资者在期市接受仓单或在仓单注册后还未交割前，可向交易所提出仓单质押。2、每次仓单质押不得少于10万元，以该品种最近交割月份合约在其交割月前一月第一交易日的结算价为基准计算市值。3、标准仓单质押为其市值的80，按会员在交易所实有货币资金的4倍确定会员最大质押
15、金额。4、每次质押期现为6个月，会员提供书面申请，可延期3个月。4、每月出第一交易日统一计算收取仓储费。5、质押保证金仅限交易，亏损、交割货款、手续费、出金、仓储费等以货币资金结清。,一号棉交割规则修改,棉花期转现运作流程及案例分析,期转现是期货交割的一种方式，通常称为提前交割。因为这种制度能够帮助需要买卖双方实现各自的利益和需求，而且是委托第三方期货交易所来划拨货款，违约成本过高，消除了信用风险，保障了买卖双方货与款的安全。所以期转现得到了广泛运用，特别是在棉花期货上。,说明：1、以转让仓单价格开具增值税发票2、转让仓单价格=期货协议平仓价格-贴水3、期货协议平仓价格一般为指定期转现合约前一个交易日的结算价格；如果前一交易日结算价格与当天盘中价格相差过大，则再买卖双方商谈折中价。4、升贴水是指每月利息成本和仓储成本,谢谢！,
