第九章融资方式课件.ppt

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1、第九章 融资方式,第一节 股票融资 第二节 长期债务融资 第三节 租赁融资 第四节 短期融资,第一节 股票融资,一、私募股权融资二、新股发行（IPO）三、股权再融资（SEO）,股票发行,指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公开间接发行。,指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。,一、私募股权融资,风险投资公司 天使投资公司 机构投资者 公司投资者,私募股权融资是指

2、公司以非公开方式向潜在的投资者募集股权资本的行为。,为初创公司提供启动资本的有限合伙制企业，通过风险投资基金来进行投资,为初创公司提供资本的个人，通过自己的资金来进行投资,共同点：（1）投资对象多为初创期的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并存；（2）投资期限较长；（3）投资方式一般为股权投资，不要求控股权，也不需要任何担保或者抵押；（4）都属于风险投资，投资人参与经营管理，满足初期及发展阶段的资金需求（5）投资目的：企业规模增大，产权流动中实现投资回报。,用自有资本或者从分散的公众手中筹集的资本专门进行有价证券投资活动的法人机构。,如公司的合作伙伴、战略合作伙伴或者战略投资

3、者,二、新股发行（IPO）,上市公司首次公开发行股票募集资本，简称为IPO。,IPO发行审批制度 IPO发行方式 IPO定价机制,三、股权再融资（SEO）,上市公司首次向社会公开发行股票并上市的行为被称为初始融资，其后的融资行为统称为再融资。,配股融资上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。,增发新股已经首发上市并挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。,第二节 长期债务融资,一、长期借款融资二、公司债券融资,一、长期借款融资,长期借款的概念和种类 长期借款的条件 长期借款的保护性条款

4、 长期借款的利率 长期借款的偿还 长期借款融资的优缺点,（一）长期借款的概念和种类,概念,公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。,购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。,用途,种类,1.借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款,2.借款有无担保 信用借款 抵押借款,3.提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款,1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。5.财务

5、管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。,（二）取得长期借款的条件,（三）长期借款的保护性条款,一般性保护条款,例行性保护条款,特殊保护条款,利率的种类：固定利率 变动利率 浮动利率,银行借款的利息率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司资信状况等。,（四）长期借款的利率,偿还方式：（1）到期一次偿还本息(一次偿付法）（2）定期付息、到期一次偿还本金（等额利息法）（3）等额本金法（4）定期定额偿还本利和（等额本息法）,【例】从银行借入5年期的借款100万元，年利率为8%,（1）到期一次偿还本息,复利：,（五）长期借款的偿还,（2）

6、定期付息、到期一次偿还本金（等额利息法）,（3）等额本金法,假定每年偿付本金20万元,表91 债务偿付情况表,（4）定期定额偿还本利和（等额本息法）,缺点 融资风险较高 限制条款较多 融资数量有限,优点 融资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用,（四）长期借款融资的优缺点,二、公司债券融资,债券融资品种与创新 债券发行价格 债券发行条件 债券的偿还与收回 债券融资的优缺点,债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证,债券的种类,（一）债券融资品种与创新,5.品种创新 分离交易可转债 信用敏感债券 商品链债券 双重货币债券 垃圾债券,2.

7、利率（利息支付方式）不同 零息债券 浮动利率债券 收益债券 指数债券,1.有无抵押担保 抵押债券 信用债权 次级信用债券,3.是否可转换 可转换债券 不可转换债券,4.是否可赎回 发行者可赎回债券 投资者可退还债券,债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。,影响公司债券发行价格的因素：债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限,实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的类型、自身信誉、筹资的难易程度和赎回与转换条款的设置等因素,（二）债券发行价格,债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的

8、折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。,计算公式：,公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格,按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件，一般包括发行债券最高限额、发行公司自有资本最低限额、公司获利能力、债券利率水平等。,公司发行证券必须符合下列条件：公司财务会计制度符合国家规定 具有偿债能力 公司及经济效益良好 发行债券前三年盈利 所融资本符合国家的产业政策,（三）债券发行条件,不得再次发行公司债券情形：前一次尚未募足 延迟支付最近3年平均可分配利润不足以支付发行债券一年利息,1、建立偿债基金，以偿还债务本息,偿债基金的提取

9、数额：,2、分批偿还债务,将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息,在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。,（四）债券的偿还与收回,前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款。,赎回条款的种类 随时赎回条款 推迟赎回条款,债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。,3、债券赎回,优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。,4、转换成普通股,如果公司发行的是可转换债券，可通过转换成普通股来收回债券。,5、债券调换,公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为,债券调换分析,（1）计算债券调换的投资支出

10、,旧债券赎回溢价 新债券的发行费用 旧债券未摊销发行费的税收节约 旧债券利息支出,（2）计算债券调换后成本节约额,（1）计算新旧债券各年利息现值（2）计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约（3）旧债券发行成本分期摊销税赋节约损失额现值,（3）计算债券调换决策,债券调换依据：债券调换后的成本节约额大于债券调换的投资成本,缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限,优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 具有一定的灵活性,（五）债券融资的优缺点,第三节 租赁筹资,一、租赁的概念及种类 二、租金的确定三、租赁与借款筹资决策,一、租赁的概念及种类,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合

11、同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。,按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移,（一）经营性租赁,1.含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。,2.特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款,（二）融资租赁,1.含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种

12、租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。,2.特点（与经营性租赁相比较）当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约,直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。,3.融资租赁的主要形式,售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。,特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、

13、保险公司、金融机构或商业银行等。,对企业好处：获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备,杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。,特点：由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁,二、租金的确定,（一）确定租金考虑的因素,1.租赁资产的购置成本2.租赁资产的预计残值3.贷款利息4.租赁手续费5.租赁期限6.租赁费用的支付方式,（二）租金的计算,经营租

14、赁不考虑货币时间价值,【例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。,租金总额5015%7.5（万元）,每期支付的租金7.541.875（万元）,2.融资租赁等额本金法,租金于每年年末等额支付,如果租金于每年年初等额支付,【例9-1】某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为8%，租赁期限为8年，租金于每年年末等额支付。要求：计算每年

15、年末需支付的租金。,Excel计算,【例】承【例9-1】如果租金在每年的年初支付 要求：计算每年年初需支付的租金。,Excel计算,三、租赁与借款筹资决策,假定进行融资租赁与借款购买的决策,决策程序,计算举债下的税后现金流出量并折现,计算融资租赁下的税 后现金流出量并折现,【例】某公司拟购置一台机器设备，设备的市场价格为500 000元，预计使用年限5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。公司每年还需支付20 000元进行设备维修。(1)如采用借款方式购置设备，税前借款利率为6%，借款采用分期等额方式偿还。(2)如采用融资租赁方式租入设备，租赁期5年，租赁费率为8%，每年年初需支付租赁费115

16、952元。公司所得税税率为40%。要求:根据上述条件，进行借款购置或融资租赁的决策。,(1)计算借款购置设备的税后现金流量现值,*采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为:500 000/(P/A,6%,5)118698(元),计算各年需偿还的借款本息,表91 银行借款偿还计算表 单位：元,计算现金流出量现值,表92 借款购置现金流出量现值 单位：元,（2）分析计算融资租赁设备的税后现金流量现值,决策：借款购置设备现金流出量现值（298 861）融资租赁设备现金流出量现值（312 936），公司采用借款购置比较合算。,表93 融资租赁现金流出量现值计算表 单位：元,四、租赁筹资的优缺点,缺点 筹

17、资成本高 当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险,优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 可以转移资产贬值的风险,第四节 短期融资,一、商业信用 二、应计项目三、短期银行借款四、短期融资券,短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。,商业信用 应计项目 短期银行借款 短期融资券,短期筹资方式：,一、商业信用,商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。,具体形式应付账款、应付票据、预收账款等,（一）应付账款筹资,1.应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方

18、收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。,2.应付账款的信用条件,【例】2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2%2/10企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%,信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。,折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。,现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。,3.应付账款筹资成本 按其是否付

19、出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。,【例9-2】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100 000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？,20天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04%,放弃现金折扣的实际利率计算公式：,承【例9-2】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：,4.应付账款筹资决策,如果：其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣,5.延期付款的潜在成本（机会成本）信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商

20、则将愈期应付账款转为应付票据或本票。停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。,6.应付账款筹资的优点 易于取得；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。,（二）应付票据筹资,1.应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。,2.应付票据的种类,3.应付票据的期限 一般为16个月，最长不超过9个月。,

21、利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费,4.应付票据贴现与转贴现,贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。,转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。,贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。,计算公式：,【例9-3】假设A公司向B公司购进材料一批，价款100 000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B公司于3月10日开出汇票，并经A公司承兑。汇票到期日为9月10日。如B公司急需资本，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%，要求：计算该公司应付贴现款？,贴现息=100

22、 0001500.6%30=3 000(元)应付贴现票款=100 000 3 000=97 000(元),5.应付票据筹资的优点,（二）自然性筹资,适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。,通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。,主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。,企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。,卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。,（一）预收账款,二、应计项目（及预收账款）,三、短期银行借款,（一）短期银行借款的种类,1.无担保贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款,信用额度

23、借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。,贷款条件,【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。,周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。,公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。,【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。,承诺费:（1 000 000600 000）0.5

24、%2 000（元）,补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。,银行：补偿性余额可以降低贷款风险,借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率,【例9-4】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。,利息率通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的,逐笔贷款根据某种短期需要向银行取得的借款 银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。,2.短期担保借款,担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。,银

25、行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。,在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。,担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。,应收账款筹资 应收票据贴现借款 存货担保借款,在应收账款让售业务中，贷款人一般行使三项职能：即信用审查、提供贷款和承担风险。,应收账款让售借款借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。,应收账款担保借款借款公司以其应

26、收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。,以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和应收账款让售借款两种形式。,应收账款筹资,应收票据贴现借款,公司仍要承担应收票据违约风险，即当应收票据到期，而付款人不能付款时，贴现银行对贴现公司具有追索权。,公司将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑收现金。通常，贴现银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向公司提供贷款。,存货担保借款,银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。,由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率

27、要高于应收账款为担保品的借款利率。,银行主要考虑：存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性；存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息；审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。,（二）短期银行借款成本,通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。,影响短期银行借款成本的因素：主要因素银行贷款利率,其他因素保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。,（三）银行利息支付方法,1.一次支付法利息在借款到期时向银行支付实际利率名义利率,2.贴现法银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面

28、值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率名义利率,【例】某公司向银行借入10 000元，年利率12%，一年后到期的贴现利率贷款。,名义利率12%,实际利率为1 200/8 80013.64%,3.分期偿还借款银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。,【例】承前例，假设借款人采用分期（12个月）偿还贷款,每月偿还额11200/12933.33（元）,实际利率大约为 24%,放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情

29、况有（）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长,例题,【答案】AD【解析】放弃现金折扣成本折扣百分比/（1折扣百分比）360/（信用期折扣期），折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。,答案,企业取得2019年为期一年的周转信

30、贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2019年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2019年度应向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7,例题,【答案】B【解析】利息=5008%+3008%5/12=50（万元）未使用的贷款额度1000500300（5/12）1000625375（万元）承诺费3750.4%1.5（万元）利息和承诺费=50+1.5=51.5（万元）,答案,五、短期融资策略,（一）流动资产组合策略,如何配置流动资产与其资本来源等问题,稳健型筹资策略 激进型筹资策略 折衷型筹资策略,1

31、.稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。长期资本来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。,图9-1 稳健型筹资策略,（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。,（2）主要目的：规避风险,（4）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。,缺点：资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的 收益率。,2.激进型筹资策略（1

32、）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。,（2）主要目的：追求高利润,（3）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性,（4）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低,图9-2 激进型筹资策略,3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。,（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。,理想的筹资策略,图9-3 折衷型筹资策略,【例9-4】假设某公司目前

33、正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.激进型策略：流动资产投资350万元，短期负债筹资300万元；B.折衷型策略：流动资产投资400万元，短期负债筹资200万元；C.稳健型策略：流动资产投资450万元，短期负债筹资100万元。,表9-4 营运资本组合策略 单位：万元,对三种筹资策略的评价,上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。,4.选择组合策略时应注意的问题（1）资产与债务偿还期相匹配 销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。公司应采用长期资本来源进行固定资产投资。如果用短期借款筹资，无法用该项投资

34、产生的现金流入量还本付息。,（2）营运资金应以长期资金来源来解决 债权人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。,（3）保留一定的资金盈余 保留并非一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力。,（二）短期负债各项目的组合策略,1.短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。由于法律和结算原因而形成的各种应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。,2.短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、

35、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。,某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是稳健型营运资本筹资策略。（）,例题,【答案】【解析】临时性流动资产=3000（1-40%）=1800（万元）；临时性流动负债=2600（1-65%）=910（万元），由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是稳健型营运资本筹资策略。,答案,