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1、,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,-12%,-26%,2%,-40%,Table_Author,安,沈,Table_Report,化,3,投资策略|煤炭开采证券研究报告,煤炭行业月度分析报告12 月供需面基本平稳，等待上涨催化剂Table_Summary核心观点：,行业评级前次评级报告日期相对市场表现煤炭开采,沪深300,买入买入2012-12-06,11 月煤炭跑输大盘，12 月关注火电、粗钢需求和供给变化,16%,11 月煤炭开采指数下跌 9.67%，同期上证综指和沪深 300 分别下跌 4.29%和 5.11%，跑输上证综合指数 5.38 个百分点
2、。12 月基本面关注：（1）火电增长、供暖储备、粗钢产量支撑需求：12 月份水电出力占比较,低，供暖需求增加，同时钢铁产量季节性回升，对煤炭需求增长有一定支,2011-12,2012-04,2012-08,2012-12,持。但由于电厂库存依然较高，钢铁需求没有本质好转，对需求拉动程度,有限。（2）年末供给可能略有回升：12 月主产区煤炭产量一般均会有所回升，但由于停产煤矿最早在年末才能复产，预计煤炭供给将出现一定上升，但涨幅不大。11 月市场回顾：各煤种价格局部继续上涨，进口量大幅回升各煤种价格局部继续上涨：港口煤价普遍下跌，秦港 5500 大卡下跌 15 元/吨。产地方面，山西、山东、陕西
3、等地部分煤种上涨 5-100 元/吨；炼焦煤方面，山西、黑龙江、河北、山东等地部分煤种上涨 10-155 元/吨；无烟,分析师：分析师：,鹏 S0260512030008021-涛 S0260512030003010-,煤方面，山西、河南、贵州等地部分煤种上涨 10-140 元/吨。,相关研究：,进口量大幅回升：10 月进口量（含褐煤）2,141 万吨，同比增长 36.45%，环比增长 14.92%。1-10 月累计进口 2.25 亿吨，同比增长 60.89%12 月市场预测：动力煤价格以稳为主，焦煤价格有望逐步趋稳动力煤价格以稳为主：火电增长以及供暖储煤需求对价格有一定拉动，但由于电厂库存水
4、平依然较高，预计动力煤价格以稳为主；炼焦煤价格逐步趋稳：在基建投资拉动下，钢焦产量有望继续回升，但由于需求没有本质改善，加上钢厂焦煤库存较高，预计炼焦煤价格可能小幅上涨，逐渐趋稳；无烟煤价格保持平稳：12 月化肥需求较为稳定，甲醇需求季节性回落，由于无烟煤供给受限，预计价格保持平稳。行业观点：基本面基本平稳，建议关注 13 年估值较低的公司预计12月份煤炭市场经历上几个月价格的小幅上涨后基本平稳。一方面，动力煤季节性需求将继续提升，不过电厂库存较前期虽有下降但仍维持高位，预计价格环比改善不明显；钢铁方面12月份为传统淡季，不过近期钢铁库存位于低位，炼焦煤需求可能以平稳略增为主；另一方面，十八大
5、结束后，央政府近期继续加大煤矿安全生产力度，预计中小煤矿产量可能有所释放但力度不大。近期市场对板块的悲观情绪略有好转，短期催化剂是电煤市场化改革、以及未来的盈利预期改善。13年估值优势明显业绩确定的公司值得关注，看好中国神华、潞安环能、兰花科创和山煤国际。风险提示：投资需求拉动低于预期，煤价下跌。,煤炭行业 13 年策略报告：13 年供需面有所好转，期待上半年催化剂煤炭行业跟踪分析报告：国内价格稳中有升，电厂存煤降至 27 天煤炭行业 3 季报总结分析报告：季度业绩环比回落45%，毛利率现金流持续恶煤炭行业深度分析报告：11 月基本面保持平稳，关注估值水平较低个股煤炭行业深度分析报告：3季报业
6、绩前瞻：预计环比 2季度降 35%煤炭行业供给专题报告印尼篇：低储量制约产量上升，未来出口量将受限,2012-12-062012-11-202012-11-052012-11-052012-10-112012-09-17,识别风险，发现价值,1/18,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|煤炭开采目录索引一、11 月煤炭大幅跑输大盘，12 月关注供需变化.411 月煤炭板块下跌 9.67%，大幅跑输大盘指数.412 月市场关注：年末发电量、粗钢产量可能增长，供给或出现一定回升.512 月行业观点和重点公司推荐.6二、11 月煤炭市场回顾.8煤价：港口煤价普遍回落，各煤种产地价格局部回升.8进出口
7、：国际煤价大幅上涨，10 月煤炭进口量出现回升.10产销量：10 月全国煤炭产量同、环比均下降，主产区产量有所回升.11下游需求：11 月下游价格涨跌互现，10 月下游产量均环比回升.12库存：秦港库存迅速回升，重点电厂库存减少 4 天.14三、12 月煤炭市场预测.1612 月需求预测：关注火电、供暖需求，粗钢产量有望继续增长.1612 月供给预测：进口煤压力有所缓解，主产区产量可能略有增长.16预计 12 月动力煤价格以稳为主，炼焦煤价格有望逐步趋稳.16,识别风险，发现价值,2/18,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|煤炭开采图表索引图 1：11 月煤炭开采指数下跌 9.67%.4图
8、2：各子板块中动力煤跌幅相对较小，下跌 7.38%.4图 3：11 月煤炭板块下跌 9.67%，表现在各板块中居中.4图 4：目前煤炭开采板块基于 12 年盈利预测约 10.7 倍.5图 5：00-11 年，12 月平均火电发电量环比增长 10.9%.6图 6：00-11 年，12 月平均粗钢产量环比增长 3.66%.6图 7：03-11 年，山西 12 月平均原煤产量环比增长 19%.6图 8：主要产煤省年末煤炭供给普遍宽松.6图 9：2002-2011 年煤炭开采板块 12 月略好于大盘，10 年中 4 次跑赢大盘.7图 10：11 月港口动力煤周均价普遍回落.8图 11：11 月山西动力
9、煤价格局部上涨.9图 12：11 月全国其他地区动力煤价格企稳回升.9图 13：11 月山西地区炼焦煤价格基本稳定，局部上涨.9图 14：11 月全国其他地区炼焦煤价格稳中有升.9图 15：11 月山西地区部分无烟煤价格局部回升.9图 16：11 月全国其他地区无烟煤价格局部上涨.9图 17：11 月末，BJ 价格较 10 月末上涨 12.2%.10图 18：111 月国际 RB、ARA 和 NEWC 指数止跌反弹.10图 19：11 月国际炼焦煤价格继续回升.10图 20：11 月煤炭内外价差再次扩大.10图 21：10 月全国煤炭进口量止跌回升.11图 22：10 月动力煤、冶金煤进口环比
10、大幅回升.11图 23：10 月全国煤炭产量环比下降 0.94%.12图 24：10 月山西煤炭产量环比回落 2.04%.12图 25：10 月山西省日均商品煤产量 221.53 万吨，环比增长 7.60%.12图 26：11 月钢价综合指数下跌 1.98%.13图 27：11 月各地焦炭价格回升 9%-14%.13图 28：11 月下旬尿素价格与上周持平.13图 29：11 月下旬甲醇价格较上月下跌 0.59%.13图 30：10 月火电发电量环比回升 2.62%.13图 31：10 月粗钢产量同比上涨 6.0%.13图 32：10 月水泥产量同比上涨 11.5%.14图 33：10 月尿素
11、产量同比上涨 13.72%.14图 34：10 月社会煤炭库存环比下降 1.34%.15图 35：10 月重点煤矿库存环比下降 7.71%.15图 36：10 月全国铁路煤炭运量同比下降 6.9%.15图 37：10 月全国主要港口发运量同比下降 5.47%.15表 1：重点煤炭公司盈利预测.7,识别风险，发现价值,3/18,请务必阅读末页的免责声明,Jul-11,Mar-11,May-11,Mar-12,Jan-11,Mar-11,May-11,Mar-12,May-12,Jan-11,Nov-11,Jan-12,Jul-12,Jul-11,Jan-12,May-12,Sep-11,Nov-
12、11,Jul-12,Sep-12,Nov-12,煤炭开采,煤炭开采,建筑建材,家用电器,金融服务,交运设备,黑色金属,公用事业,交通运输,有色金属,轻工制造,农林牧渔,医药生物,机械设备,商业贸易,餐饮旅游,纺织服装,信息服务,Nov-12,信息设备,Sep-11,Sep-12,房地产,电子,采掘,综合,化工,投资策略|煤炭开采一、11 月煤炭大幅跑输大盘，12 月关注供需变化11 月煤炭板块下跌 9.67%，大幅跑输大盘指数11月煤炭市场基本面平稳，除港口价格小幅回落外，各煤种价格均稳中有升。但是由于11月大盘总体走弱，加上煤炭下游需求没有实质好转，本月煤炭板块大幅下跌。11月煤炭板块下跌9
13、.67%，跑输上证综指5.38个百分点，在各板块中表现一般。11月煤炭板块跑输上证综指：11月煤炭开采指数下跌9.67%，同期上证综合指数和沪深300分别下跌4.29%和5.11%，跑输上证综合指数5.38个百分点，在各板块中表现一般；动力煤子板块跌幅最小：各子板块表现来看，11月动力煤板块下跌7.38%，跌幅相对较低。炼焦煤、无烟煤板块分别下跌13.41%和8.37%。估值水平：目前煤炭开采板块基于2012年一致预期的EPS的PE约10.7倍，相对于历史水平依然折价较为明显，相对大盘估值水平为1.19，仅高于房地产和金融板块。,图1：11月煤炭开采指数下跌9.67%,图2：各子板块中动力煤跌
14、幅相对较小，下跌7.38%,3300310029002700250023002100190017001500,70006500600055005000450040003500,2200200018001600140012001000,7500700065006000550050004500400035003000,上证综指,煤炭开采(申万),动力煤(中信),无烟煤(中信),炼焦煤(中信),数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心,图3：11月煤炭板块下跌9.67%，表现在各板块中居中2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16
15、%,识别风险，发现价值,4/18,请务必阅读末页的免责声明,煤炭开采,煤炭开采,有色金属,房地产,金融服务,信息设备,医药生物,餐饮旅游,信息服务,农林牧渔,轻工制造,食品饮料,公用事业,机械设备,商业贸易,黑色金属,交运设备,纺织服装,交通运输,家用电器,建筑建材,电子,综合,化工,采掘,。,投资策略|煤炭开采数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图4：目前煤炭开采板块基于12年盈利预测约10.7倍2523211917151311975数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心12 月市场关注：年末发电量、粗钢产量可能增长，供给或出现一定回升需求方面：由于已经进入冬季，12月供暖储煤
16、需求将明显增加，同时由于水电占比下降，火力发电量有望提升。从历史数据来看，2000-2011年，12月平均火电发电量为2,100亿千瓦时，较11月环比增长10.91%，为一年中的最高水平。近期，电力需求已有所提升，根据国家统计局的数据，10月份我国全社会用电量同比增长 6.1%（增速较9月回升3.2个百分点），电厂耗煤随之明显增加，11月20日，重点电厂日均耗煤量环比增长16.08%，库存9,019万吨，库存可用天数降至25天，但与历史数据相比，电厂库存仍然处于较高水平（11年同期重点电厂库存7,650万吨，库存可用天数21天）。预计未来发电量的上升和冬储需求会对动力煤需求增长有一定支撑作用，
17、但由于电厂库存水平依然较高，工业需求没有明显回升，预计动力煤需求增长有限。11月是传统钢材消费淡季，但根据中钢协的数据，11月上旬和中旬全国粗钢日均产量分别为195.67万吨和195.18万吨，旬环比分别上升1.61%、下降0.25%，产量并没有出现明显回落。进入12月，钢铁库存维持低位的情况下生产量可能继续维持较高水平。从2000-2011年历史数据来看，12月平均粗钢产量较11月环比增长3.66%，加上前期发改委集中审批的大量基建投资影响，预计12月炼焦煤需求可能稳中有增。但由于目前钢厂焦煤库存较高，炼焦煤需求增长逐渐趋稳可能性较大供给方面：从7月份开始，由于各地开展的“打非治违”专项行动
18、，煤炭供给持续收紧，连续4个月出现产量环比下滑。临近年末，从主要产煤省的历史数据看，12月煤炭供给情况一般偏于宽松 山西省2003-2011年12月平均原煤产量为7,058.42万吨，较11月环比增长18.84%，为一年中的最高产量。陕西、内蒙年末原煤产量也普遍处于高位。因此预计12月煤炭供给有宽松的可能，但是考虑到十八大前整顿关停的煤矿最早12月末才能复产，产量增加的幅度估计有限。,识别风险，发现价值,5/18,请务必阅读末页的免责声明,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,Apr-12,Jul-12,2月,7月,1月,3月,4月,5月,6月,8月,9
19、月,12月,10月,11月,Jul-09,Jul-10,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-09,Oct-10,Jul-11,Oct-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-12,投资策略|煤炭开采,图5：00-11年，12月平均火电发电量环比增长10.9%,图6：00-11年，12月平均粗钢产量环比增长3.66%,25002000150010005000,平均火电发电量,环比,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,340033003200310030002900280027002600,平均粗钢产量,环比,12.00%10
20、.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图7：03-11年，山西12月平均原煤产量环比增长19%800070006000500040003000200010000,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图8：主要产煤省年末煤炭供给普遍宽松120001000080006000400020000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,山西原煤产量,陕西原煤产量,内蒙原煤产量,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,数据来源：各省煤监局、广发证券发展研究中
21、心,12 月行业观点和重点公司推荐历史上看，2002-2011年煤炭开采板块12月平均相对收益为0.3%，平均收益率略好于大盘的表现；10年中超越大盘4次，次数与11月持平。,识别风险，发现价值,6/18,请务必阅读末页的免责声明,投资策略|煤炭开采图9：2002-2011年煤炭开采板块12月略好于大盘，10年中4次跑赢大盘,876543210,5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,十年中超越大盘次数,十年中平均月超额收益,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心12月行业观点：基本面以平稳为主，建议关注1
22、3年估值较低的公司12月煤炭市场基本面预计仍平稳为主，市场大幅波动的概率不大。一方面，由于12月温度下降，动力煤季节性需求将继续提升，不过电厂库存较前期虽有下降但仍维持高位，预计价格环比改善不明显；钢铁方面12月份为传统淡季，不过近期钢铁库存位于低位，预计产量环比下滑的空间不大，炼焦煤需求可能以平稳略增为主；另一方面，十八大结束后，央政府近期继续加大煤矿安全生产力度，预计中小煤矿产量可能有所释放但力度不大。总体来看，预计12月份煤炭市场经历上几个月价格的小幅上涨后基本平稳。近期市场对板块的悲观情绪较前期有所好转，行业13年上半年向上的催化剂是电煤市场化改革、以及未来的盈利预期改善。13年估值优
23、势明显业绩确定的公司值得关注，看好中国神华、潞安环能、兰花科创和山煤国际。表1：重点煤炭公司盈利预测,重点公司平庄能源神火股份冀中能源西山煤电兰花科创永泰能源兖州煤业阳泉煤业盘江股份上海能源山煤国际恒源煤电,股价8.476.4010.5911.2917.398.2316.2511.9513.5913.9515.3911.21,11A0.890.681.320.891.450.181.751.171.031.961.131.01,12E0.520.290.890.651.640.501.020.820.871.120.760.86,EPS,13E0.490.360.660.611.610.640
24、.670.760.741.001.240.81,14E0.520.450.680.681.930.770.720.830.931.081.810.88,11A9.529.418.0212.6911.9945.729.2910.2113.157.1213.6211.10,12E16.2922.4611.9017.3710.6016.4615.9314.5715.6212.4620.2513.03,PE,13E17.2918.0316.0518.5110.8012.8624.2515.7218.3613.9512.4113.84,14E16.2914.2915.5716.609.0110.6922
25、.5714.4014.6112.928.5012.74,PB1.731.591.642.202.151.781.812.122.941.291.791.54,评级谨慎增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持买入买入谨慎增持谨慎增持谨慎增持持有买入谨慎增持,识别风险，发现价值,7/18,请务必阅读末页的免责声明,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Nov-09,Nov-11,Mar-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,May-09,May-10,May-11,May-12,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov
26、-12,Nov-10,投资策略|煤炭开采,开滦股份大同煤业中国神华昊华能源平煤股份潞安环能中煤能源国投新集,8.818.1822.0810.677.6916.396.978.00,0.640.652.251.300.781.670.720.73,0.420.172.360.770.411.200.600.66,0.390.222.370.660.251.110.610.78,0.430.242.520.690.301.400.730.85,13.7712.589.818.219.869.819.6810.96,20.9848.129.3613.8618.7613.6611.6212.12,22
27、.5937.189.3216.1730.7614.7711.4310.26,20.4934.088.7615.4625.6311.719.559.41,1.571.321.801.831.552.221.081.74,持有持有买入谨慎增持持有买入买入买入,数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、11 月煤炭市场回顾煤价：港口煤价普遍回落，各煤种产地价格局部回升动力煤：港口煤价普遍回落，产地价格局部回升。大秦线检修结束后，港口煤价出现回落。11月30日，秦港5500大卡最新平仓价为635元/吨，较11月末下跌15元/吨；环渤海动力煤均价10月28日报于640元/吨，较上月末下跌3元/吨。产地
28、方面，山西地区动力煤价格局部上涨。其中大同、晋中、长治等地部分煤种上涨20-180元；全国其他地区煤价局部回升，山东、陕西、新疆等地部分煤种上涨5-100元，另外陕西、甘肃个别煤种下跌30-40元。11月20日，全国重点电厂库存为9,019万吨，较上月末减少252万吨，库存可用天数25天，较上月末减少4天。炼焦煤：钢焦市场涨跌互现，炼焦煤价格局部回升。本月钢铁价格由于消费淡季的影响，价格小幅回落；焦炭价格继续稳步回升。本月炼焦煤价格继续局部回升。山西临汾、晋中、吕梁等地区部分煤种价格上涨20-120元。黑龙江、河北、山东等地部分煤种上涨10-155元/吨。无烟煤、喷吹煤：价格局部上涨。本月无烟
29、煤和喷吹煤价格局部上涨。山西晋城、河南、贵州等地部分煤种上涨10-140元/吨；山西阳泉、河北等地个别喷吹煤种上涨10-50元/吨。图10：11月港口动力煤周均价普遍回落950900850800750700650600550500,大同优混,山西优混,环渤海动力煤均价,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,8/18,请务必阅读末页的免责声明,Feb-09,May-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,Feb-09,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May
30、-11,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Nov-11,Aug-11,May-11,Feb-11,Nov-10,Aug-10,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,Nov-11,Feb-12,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,May-12,Aug-12,Nov-12,Aug-12,Nov-12,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,Feb-09,May-09,Au
31、g-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Nov-10,Feb-11,May-11,Aug-11,May-11,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,May-11,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,投资策略|煤炭开采,图11：11月山西动力煤价格局部上涨800700600500400300200,图12：11月
32、全国其他地区动力煤价格企稳回升1000900800700600500400300200,大同动力煤,朔州动力煤,太原动力煤,神木烟煤末,水城混煤,赤峰烟煤,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图13：11月山西地区炼焦煤价格基本稳定，局部上涨200015001000500,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图14：11月全国其他地区炼焦煤价格稳中有升19001700150013001100900700500,柳林4#车板,古交2#焦煤车板,古交2号焦煤坑口,平顶山主焦煤,邢台焦精煤,六盘水焦精煤,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图15：11月山西地区部分无烟煤价格局部回
33、升150013001100900700500,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图16：11月全国其他地区无烟煤价格局部上涨150013001100900700500,北京无烟末煤车板价,永城无烟精煤车板价,阳泉洗中块,晋城中块,阳泉无烟末煤,六盘水无烟块煤坑口价,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,9/18,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明,Nov-08,Mar-09,Jul-09,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Mar-08,Jul-08,Nov-09,Mar-10,Jul-10,Nov-10,Mar-11,Ju
34、l-11,Nov-11,Mar-12,Jul-12,Nov-12,Feb-09,Feb-10,Feb-11,May-09,May-10,May-11,Feb-12,May-12,Jul-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Nov-12,Nov-12,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Sep-12,Jul-11,Mar-11,May-11,Mar-12,May-12,Nov-10,Jan-11,Nov-11,Jul-12,Nov-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Jul-10,Mar-10,Jan-11,Mar-11,Jul-11,Nov-10,M
35、ay-10,May-11,Nov-11,Mar-12,Jan-12,Jan-12,May-12,Sep-10,Sep-11,-300,投资策略|煤炭开采进出口：国际煤价大幅上涨，10 月煤炭进口量出现回升国际动力煤：11月23日，国际三大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别收报于每吨87.9美元，91.8美元和87.5美元，较10月末分别上涨10.9%、6.5%和4.3%。澳大利亚BJ离岸价11月29日报90.25美元/吨，较10月末大幅上涨12.2%。国际炼焦煤：11月国际焦煤价格受下游需求好转影响继续回升。11月29日澳洲硬焦煤离岸价为161.75美元/吨，青岛港到岸价为1
36、75.75美元/吨，较上月末分别大幅上涨10.6%和8.7%；煤炭进口量：由于国际煤价下跌、国内煤价企稳，10月煤炭进口量出现回升。10月全国煤炭进口量（含褐煤）2,141万吨，同比上涨36.45%，环比上涨14.92%；10月动力煤、冶金煤和无烟煤进口量分别为833万吨、361万吨和205万吨，环比分别上升9.69%、49.16%，下降17.53%，同比分别增长89.66%、下滑13.28%和28.34%。1-10月累计进口2.25亿吨，同比增长60.89%。,图17：11月末，BJ价格较10月末上涨12.2%250200150100500,图18：111月国际RB、ARA和NEWC指数止跌
37、反弹160140120100806040200,BJ现货价格,RB index,DES ARA index,NEWC index,数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心图19：11月国际炼焦煤价格继续回升400350300250200150100,数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心图20：11月煤炭内外价差再次扩大100500-50-100-150-200-250,澳洲海角港炼焦煤离岸价,青岛港进口炼焦煤到岸价,数据来源：煤炭市场网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,数据来源：广发证券发展研究中心10/18,请务必阅读末页的免责声明,Jan-09,Apr-09
38、,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Apr-09,Oct-09,Apr-10,Oct-10,Apr-11,Oct-11,Apr-12,Jul-12,Oct-12,投资策略|煤炭开采,图21：10月全国煤炭进口量止跌回升,图22：10月动力煤、冶金煤进口环比大幅回升,300025002000150010005000,600%500%400%
39、300%200%100%0%-100%,120010008006004002000,全国煤炭进口量,同比,动力煤进口量,冶金煤进口量,无烟煤进口量,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,产销量：10 月全国煤炭产量同、环比均下降，主产区产量有所回升在十八大召开之际，各地煤矿安全监察力度加强，全国煤炭供给继续维持低位。10月，全国煤炭产量3.16亿吨，同比回落4.24%，环比下降0.94%。山西省10月原煤产量7,314万吨，环比继续下降2.04%；内蒙、陕西两大主产区产量则出现大幅回升，10月原煤产量分别为10,335万吨和4,641万吨，环比
40、回升41.58%和41.20%。截止到11月30日，山西商品煤产量为6,421万吨，日均产量为221.53万吨，同比增长8.82%，环比增长7.60%。商品煤铁路销量为3,619万吨，日均销量为124.08万吨，同比下降5.43%，环比增长4.61%。山西省：1-10月份，山西省煤炭累计产量7.51亿吨，同比增长5.77%。其中10月产量7,314万吨，同比下降3.32%，环比下降2.04%；内蒙古：1-10月份，内蒙古煤炭产量8.45亿吨，同比增长3.9%。其中10月产量10,335万吨，同比下降0.62%，环比增长41.58%。陕西省：1-10月份，陕西省累计生产原煤3.76亿吨，同比增长
41、12.73%。其中10月产量4,641.39万吨，同比增长32.69%，环比增长41.20%。,识别风险，发现价值,11/18,请务必阅读末页的免责声明,Feb-09,May-09,Aug-09,Nov-09,Feb-10,May-10,Aug-10,Mar-11,Jun-11,Sep-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jul-09,Jul-10
42、,Jul-11,Mar-10,Mar-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Mar-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,May-09,May-10,May-11,May-12,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-12,投资策略|煤炭开采,图23：10月全国煤炭产量环比下降0.94%,图24：10月山西煤炭产量环比回落2.04%,4000035000300002500020000150001000050000,全国原煤产量,同比,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,10000080000600004000020
43、0000,山西省煤炭产量,累计同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%,数据来源：煤炭运销协会、广发证券发展研究中心,数据来源：山西省煤炭销售网、广发证券发展研究中心,图25：10月山西省日均商品煤产量221.53万吨，环比增长7.60%300250200150100500,山西商品煤日均产量,山西煤炭铁路日均销量,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心下游需求：11 月下游价格涨跌互现，10 月下游产量均环比回升11月下游市场涨跌互现，钢材价格月初上涨后回落，焦炭价格大幅上涨。尿素价格基本稳定，甲醇价格小幅下跌。产量方面，11月上旬和中旬预估全国粗钢日均产量分别为195
44、.67万吨和195.2万吨，旬环比分别增长1.61%、下降0.25%。11月下游产品价格：11月30日，Myspic综合指数报133.60点，较10月底下跌1.98%。焦炭价格上涨幅度较大，临汾二级冶金焦、太原二级冶金焦、唐山二级冶金焦11月26日分别报收1370元/吨、1360元/吨和1520元/吨，较10月底分别上涨9.60%、13.33%和12.59%；11月23日，全国水泥均价352元/吨，较10月底上涨1.15%或4元/吨；11月21日，上海中山化工市场尿素、甲醇均价分别为2,533元/吨和3,880元/吨，分别与10月底持平和下跌0.59%。,识别风险，发现价值,12/18,请务必
45、阅读末页的免责声明,Nov-09,Nov-11,May-09,May-10,May-11,May-12,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Nov-12,Feb-09,Feb-10,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Feb-12,May-10,May-09,May-11,May-12,May-12,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Nov-10,Feb-09,Feb-10,Feb-12,Feb-11,Feb-09,Feb-10,Feb-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Nov-12,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Nov-09,Nov
46、-10,Nov-11,Feb-12,Aug-12,Aug-12,May-12,May-09,May-10,May-11,May-09,May-10,May-11,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Aug-10,Aug-09,Aug-09,Aug-11,Nov-12,Feb-11,Nov-12,Feb-11,投资策略|煤炭开采10月下游产品产量：10月全国火电发电量为2,926亿千瓦时，同比下滑1.8%，环比回升2.62%。1-1月累计火电发电量为30,750亿千瓦，同比下滑1.57%；10月全国粗钢产量为5,910万吨，同比回升6.0%，环比上涨1.98%。1-10月累计粗钢产量为5.
47、94亿吨，同比增长1.96%；10月全国水泥产量2.10亿吨，同比增长11.5%，环比微涨0.19%。1-10月累计水泥产量18.11亿吨，同比增长6.81%；10月全国尿素产量为267.09万吨，同比上涨13.72%，环比上涨3.32%。1-10月累计尿素产量为2,580万吨，同比增长13.72%。,图26：11月钢价综合指数下跌1.98%220200180160140120100,图27：11月各地焦炭价格回升9%-14%2200200018001600140012001000,太原二级冶金焦,唐山二级冶金焦,MyspiC,长材指数,板材指数,临汾二级冶金焦,数据来源：我的钢铁网、广发证券
48、发展研究中心图28：11月下旬尿素价格与上周持平29002700250023002100190017001500上海中山化工市场尿素平均价数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图30：10月火电发电量环比回升2.62%识别风险，发现价值,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图29：11月下旬甲醇价格较上月下跌0.59%4500400035003000250020001500上海中山化工市场甲醇平均价数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图31：10月粗钢产量同比上涨6.0%请务必阅读末页的免责声明13/18,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-1
49、0,Jan-11,Jan-12,Apr-09,Oct-09,Apr-10,Oct-10,Apr-11,Oct-11,Apr-12,Jul-12,Jul-12,Oct-12,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Jul-11,Apr-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Jul-11,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Oct-11,Jan-12,Apr-09,Oct-09,Apr-10,Oct-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jul-
50、09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Oct-09,Jan-11,Jan-12,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Jul-12,Jan-10,Oct-12,Jan-12,投资策略|煤炭开采,40003500300025002000150010005000,火电发电量,同比,50403020100-10-20,70006000500040003000200010000,粗钢产量,同比,50403020100-10,数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图32：10月水泥产量同比上涨11.5%,数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中
