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1、,宏观策略研究,策略月报,2012 年 12 月 1 日证券研究报告,分析师张 勇：0755-8351 5478执业证书编号：S1070510120004相关报告无间道A 股月度策略 20121101求稳A 股周策略 20121112继续求稳A 股周策略 20121119“多看少动”备来年A 股周策略 20121126http:/,跌出来的机会12 月 A 股投资策略投资建议：经济弱复苏，预期的重建还得看政策；与年初的春季躁动相比，流动性改善空间小得多；可埋伏于城镇化主题相关的中下游板块。由于市场供需面仍有压制，大盘风格仍将延续，行业选择上仍然建议超配一线地产、家电龙头、电力股、银行股。此外，
2、大盘蓝筹股的长期投资机会可能已经来临。要点：宏微观数据弱复苏，资金面的担忧或是为赋新词强说愁，供需面的失衡才是股市下跌的元凶；但供需仅是“标”,长效机制方为“本”。若要股市振兴，股市制度建设与经济基本面，二者缺一不可。经济基本面突破，股市能够走出阶段性牛市；股市制度建设突破，亦可摆脱长期熊市之困；两者皆突破，长期牛市可期。当前经济弱复苏的认识逐步确立，年前流动性的顾虑普遍存在，月度解禁压力环比还有增大；但是市场却普遍预期有春季躁动。我们再次提醒的是，与年初的春季攻势相比，13 年流动性改善空间较小，且经济预期的重建还不是时候。当前应属传统开工淡季，但是 PMI 值、用电量等数据反季节上升，体现
3、了基建投资上行、房地产投资企稳的基本态势，但是中上游行业的价格仍然疲弱，一个是需求拉动并不足，一个是产能过剩的基本现实。看得稍远一点还是回到政策面对经济的指向，无论是 12 月的中央经济工作会议还是 3 月份的两会，我们需要时间来获得更多的政策信息量，目前看来仍然是李总理长期以来一如既往强调的“城镇化”，但无法判断是传统的“大干快上”还是“循序渐进”。与年初的春季躁动中 1 月份有色煤炭大幅上涨不同，这次可以先行埋伏于城镇化主题相关的中下游板块。11 月大盘风格显著，当月沪深 300 指数下跌 5.11%，而中小板指和创业板指数重挫 12%上下。行业的收益排名上，银行、农林牧渔、证券和地产、汽
4、车、家电等排名前列，我们认为这种风格仍会持续。行业选择上仍然建议超配一线地产、家电龙头、电力股、银行股。估值和分红收益率的横向比较显示，沪深 300 指数已经和美国标普 500指数深度接轨，而中小板指数仍存溢价，特别是分红收益率方面；长期来看，大盘蓝筹股已经存在绝对收益的投资机会。请参考最后一页评级说明及重要声明,策略月报,目 录,1、宏观经济弱复苏.3进一步企稳的迹象已经比较明显.3中上游库存回补开始出现.32、资金面的担忧：为赋新词强说愁.63、股票市场供需才是达摩克利斯之剑.74、12 月的行情承上启下.8现在与年初有何不同.8收官之战：跌出来的机会.85、超配行业：一线地产、电力、白电
5、、银行.96、Long-Strategy 组合.10,插图目录,图 1：中央投资同比增速强劲反弹.3图 2：10 月出口双位数增长源于外需改善.3图 3：消费仍可信赖.3图 4：发电量同比增速向上靠近工业增加值.3图 5：煤炭库存有所回补.4图 6：螺纹钢库存开始企稳.4图 7：煤炭价格价格疲弱.4图 8：螺纹钢价格开始有所反弹.4图 9：商品房成交套数：北京、上海、深圳.4图 10：商品房成交套数：广州、武汉、成都.4图 11：狭义乘用车的供给曾短暂下滑.5图 12：客车产量同比增速在个位数.5图 13：空调产量增速高.5图 14：家电中的彩电增速也比较高.5图 15：回购利率窄幅波动.6图
6、 16：银行间回购加权利率.6图 17：中短期票据发行利率趋于平稳.6图 18：转直贴利率小幅提升.6图 19：当月开始流通市值合计（亿元）.7图 20：12 月解禁家数比较大的几天.7图 21：11 月行业收益排名.9图 22：11 月大盘风格显著.9图 23：长城组合的各月收益情况.10图 24：长城精选的累计收益为-2.96%.10表 1：11 月 Long-Strategy 组合.10,08/02,08/08,09/02,09/08,10/02,10/08,11/02,11/08,12/02,12/08,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,12-07,11/11
7、,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,10-11,11-03,11-07,11-11,12-03,策略月报1、宏观经济弱复苏进一步企稳的迹象已经比较明显10 月份宏观经济数据显示基建投资进一步回升，且房地产投资回稳，而之前为人诟病的发电量数据开始靠近工业增加值增速。出口方面，延续了 9 月份的上升势头，除了欧盟以外其他地区均有不同程度的好转。社零总额总额累计同比与上月持平；CPI 同比下滑至 1.7%，PPI 延续上行态势，10 月份环比由负转正。,图 1：中央投资同比增速强劲反弹,图 2：10 月出口双位数增长源于外需改善,60%50%,中央同比增速,地方同比增速,5
8、040,出口金额:当月同比,进口金额:当月同比,40%,30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 3：消费仍可信赖,3020100(10)(20)资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 4：发电量同比增速向上靠近工业增加值,5.04.5,CPI%,社会消费品零售总额同比%,2019,25,工业增加值:当月同比,产量:发电量:当月同比,4.03.53.02.52.01.51.0资料来源：Wind,长城证券研究所整理,181716151413121110,2015105-5-10资料来源：Wind,长城证券研究所整理,中上游库存回补开始出现煤炭进入季
9、节性消费旺季，秦皇岛煤炭库存已经开始回补；而前期一直处于去库存的钢铁，螺纹钢库存开始企稳，考虑到当前的基建反弹、房地产回稳，未来数月也可能进入正常的补库备货阶段。价格方面，煤炭价格依然疲弱；而螺纹钢价格开始反弹，反弹力度还需观察。从 PMI 数据来看，黑色金属冶炼及压延加工业新订单指数仍然很弱，产成品库存指数下滑表明库存正在去化，而原材料库存有所反弹表明企业的生产意愿又可能有所提升，这将会影响未来钢铁价格的反弹力度。,长城证券 3,请参考最后一页评级说明及重要声明,北京,上海,策略月报,图 5：煤炭库存有所回补,图 6：螺纹钢库存开始企稳,1000900800700600500400,煤炭库存
10、:秦皇岛港,万吨900800700600500400300200100,库存:螺纹钢,库存:热卷(板),550500450400350300250,0,200,300,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/05,12/08,12/11,10-02,10-08,11-02,11-08,12-02,12-08,资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 7：煤炭价格疲弱,资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 8：螺纹钢价格开始有所反弹,1000,平仓价:山西优混,澳大利亚BJ煤炭现货价:rmb,期货收盘价(连续):螺纹钢,期货收盘价(连续):线材,6,00
11、09005,500,800700600500400,5,0004,5004,0003,5003,000,10-02,10-08,11-02,11-08,12-02,12-08,11-02,11-08,12-02,12-08,资料来源：Wind,长城证券研究所整理,资料来源：Wind,长城证券研究所整理下游三大需求：销量数据跟踪今年的地产销售比预期的要好，且自去年年底以来地产销售步入低潮，目前来看一二线城市地产销售的良好形势仍在延续，并且库存水平有所回落；地产销售远景不确定性较高的地区主要是具有更高库存水平且刚需释放潜力相对有限的三四五线城市。,图 9：商品房成交套数：北京、上海、深圳7,000
12、6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,图 10：商品房成交套数：广州、武汉、成都4,3003,8003,3002,8002,3001,8001,300800300,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,深圳,2012/10,2011/10,2012/01广州,2012/04武汉,2012/07,成都,2012/10,资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 4,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10
13、,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/10,12/09,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,11/11,12/01,12/03,12/05
14、,12/07,12/09,%,策略月报根据我们行业研究员的判断，汽车厂商的结构性现象比较突出，从产量上看，由于前期日系车厂的减产，客观上对非日系车的销售构成了利好，不过后续需要观察日系车重回市场对行业的影响，以及汽车工业明年 1 季度的新的产能投放力度。,图 11：狭义乘用车的供给曾短暂下滑,图 12：客车产量同比增速在个位数,万辆140.00,汽车产量:乘用车:狭义:当月值汽车产量:乘用车:狭义:当月同比,40,万辆4.5,汽车产量:商用车:客车:当月值,客车当月同比,%80,120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00资料来源：Wind,长城证券研究所整理,30
15、20100-10-20-30,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源：Wind,长城证券研究所整理,706050403020100-10-20-30,家电方面，子行业空调、彩电的增速比较高。,图 13：空调产量增速高,图 14：家电中的彩电增速也比较高,万台,空调产量,同比,%,万台,彩电产量,同比,%,2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200-,403020100-10-20-30-40,1,8001,6001,4001,2001,000800600400200-,50403020100-10-20,资料来源：Wind,长城
16、证券研究所整理长城证券 5,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,策略月报2、资金面的担忧：为赋新词强说愁展望 12 月，当前的宏观经济弱复苏取得一致，年底资金面收紧的过程将兑现。不过我们依然认为这是季节性现象，但是显然其对市场产生了比较明显的心理作用。从回购利率来看，今年的短期资金价格波动明显低于 2011 年，而更能体现企业资金借贷成本的转直贴票据利率仍处在今年的上下波动区间内，不到去年 10 月资金特别紧张的时候的一半。,图 15：回购利率窄幅波动,图 16：银行间回购加权利率,987654321,%,987654321,%,2011/02,2011/0
17、5,2011/08 2011/11SHIBOR:隔夜,2012/02,2012/05 2012/08SHIBOR:1周,2012/11,2011/02,2011/05 2011/08 2011/11银行间回购加权利率:1天,2012/02,2012/05 2012/08 2012/11银行间回购加权利率:7天,资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 17：中短期票据发行利率趋于平稳,资料来源：Wind,长城证券研究所整理图 18：转直贴利率小幅提升,14812,6420,108642,2011/07,2011/10 2012/01中短期票据:发行利率(AAA):1年,2012/04,2012
18、/07 2012/10中短期票据:发行利率(AA):1年,2011/07,2011/10 2012/01票据转贴利率(月息):6个月,2012/04 2012/07 2012/10票据直贴利率(月息):6个月:长三角,资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 6,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,策略月报3、股票市场供需才是达摩克利斯之剑股票市场的供需面包括：IPO 的上市、审核；大小非的解禁与减持；存量资金与增量资金的理财需求。我们认为股市的供需面也仅仅是“标”，长效机制才是“本”。长效机制包含上市定价的市场化、造假成本的大幅提升；治标不治本是小突
19、破，只可能影响短期的市场，只有标本兼治才能带来大突破。政治维稳之后反而加强了投资者对股票市场情况的担忧。发审委 11 月没有进行IPO 首发上市的审核，反而加大了其恢复审核对市场情绪的担忧，更何况还有800 余家排队上会，接近 100 家已经过会等待上市。限售解禁方面，2012 年 12 月份限售股解禁市场高达 2263.4 亿元，相对 11 月增加 1214.2 亿元，是今年限售股解禁最多的月份。2012 年 12 月解禁的公司为 123家，其中单日解禁压力大的有以下几个日期，12 月 3 日有 12 家，12 月 17 日有12 家，12 月 24 日有 21 家，12 月 25 日有 1
20、2 家。12 月中有 77 家公司首发原股东限售股解禁，数量占该月解禁公司的 62.6%。27家为定向增发机构配售股份。其中 12 月 17 日的中国重工解禁数量为 72.42 亿股，占 12 月解禁数量的 21.2%。解禁股东有 2 家，中国船舶重工集团公司、全国社会保障基金理事会转持三户，均为国有股股东。,图 19：当月开始流通市值合计（亿元）25,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：Wind,长城证券研究所整理,图 20：12 月解禁家数比较大的几天2520151050资料来源：Wind,长城证券研究所整理,增持方面，我们统计了今年以来进行了增持的公司，一共有
21、 401 家。其中医药、机械、商贸零售、基础化工、房地产、电子元器件，汽车和电力设备增值的公司均超过了 20 家，其中医药最多，为 32 家公司进行了增持。而增持市值超过十亿元的行业有石油石化，商贸零售、银行、电子元器件、电力及公用事业、医药。,长城证券 7,请参考最后一页评级说明及重要声明,。,策略月报4、12 月的行情承上启下承上，经济弱复苏的认识逐步确立，年前流动性的顾虑普遍存在，短期对股票市场供需面仍然悲观；启下，明年春季行情预期，背后是经济预期、流动性预期、两会预期（政策）现在与年初有何不同13 年流动性改善空间较小；且经济预期重建难度不小，13 年的春季攻势未必落空却不可过分期望。
22、流动性改善的空间这一点已经在资金面的阐述中有所体现。去年最大的故事是通胀寻顶；在通胀的见顶过程中，市场投机活动加剧，加之偏紧的货币政策，市场利率被人为地抬高到一个夸张的地步。另外，欧洲虽然没有经历明显的通胀，但由于欧债危机发酵，避险情绪大幅升温。这两个因素都导致了去年年底以来资金价格的大幅回落，对市场情绪的带动起到了至关重要的作用。相比较，今年以来央行在资金价格的调节上面得心应手，整年的波动幅度也明显小于去年，所以当前市场比较担忧年底资金紧张，可能是过滤了。未来来看流动性改善的程度也比较有限。另外，经济预期的重建难度不小。从今年经济的走向来看，1 季度的经济数据尚可，经济在 2 季度重新下滑，
23、超出了市场预期；明年 1 季度宏观经济能否保持当前的改善仍然存疑。当前应属传统开工淡季，但是 PMI 值、用电量等数据反季节上升，体现了基建投资上行、房地产投资企稳的基本态势，但是中上游行业的价格仍然疲弱，一个是需求拉动并不足，一个是产能过剩的基本现实。所以经济能否从弱复苏到复苏还是要回到政策面，无论是 12 月的中央经济工作会议还是 3 月份的两会，我们需要时间来获得更多的政策信息量，目前看来仍然是李总理长期以来一如既往强调的“城镇化”，但无法判断是传统的“大干快上”还是“循序渐进”。与年初的春季躁动中 1 月份有色煤炭大幅上涨不同，这次可以先行埋伏于城镇化主题相关的中下游板块。收官之战：跌
24、出来的机会上月上证综指从 2069 掉落到 1980，中小板指从 4178 掉落到 3678；市场风格转向大盘的特征开始显著，我们认为这种风格仍会持续。行业选择上仍然建议超配一线地产、家电龙头、电力股、银行股。另外从长线投资的角度出发，我们认为大盘蓝筹的绝对收益的投资机会已经显现。当前沪深 300 指数估值已经与美国标普 500 指数深度接轨，而中小板指数仍然溢价；长期来看，大盘蓝筹股已经存在绝对收益的投资机会。,长城证券 8,请参考最后一页评级说明及重要声明,策略月报5、超配行业：一线地产、电力、白电、银行11 月大盘风格显著，当月沪深 300 指数下跌 5.11%，而中小板指和创业板指数重
25、挫 12%上下。行业的收益排名上，银行、农林牧渔、证券和地产、汽车、家电等排名前列，而食品饮料因为塑化剂事件和反腐政策影响，呈最大跌幅。我们看好一线地产公司的快速周转方式是比较适合当前的房地产市场的，并且影响地产股走势的最大变量政策，在宏观经济刚刚企稳、房地产投资仍是影响经济走向的最重要变量的背景下，政策难以对房地产形成根本性的打压，控价保量是最理想的调控方式，而一线地产公司将在这轮调控中胜出。由于我们看淡中上游价格的反弹力度，同时看好第四季度用电量的回升，电力股受益于成本控制、产量扩大，继续给予推荐。白色龙头则因为成熟的市场竞争格局和相对好的销售势头，明年 1 季度的业绩成长将帮助获得绝对收
26、益。银行股的估值优势非常明显，但我们更看重银行股的分红收益率，在此我们更多是将银行股作为固定收益品种看待，并且其在弱势之下有显著的防御价值。,图 21：11 月行业收益排名资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 9,图 22：11 月大盘风格显著资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,11,机械,15.0%,汽车,家电,策略月报6、Long-Strategy 组合截止 11 月 30 日，月 long 组合收益率为-6.38%，同期沪深 300 的收益率为-5.11%，而 500 余只股票型基金的中位数收益为-7.8%。行业前五名（超额收益）：医药、家电
27、、石油石化、非银行金融、电力及公用事业。,图 23：长城组合的各月收益情况,图 24：长城精选的累计收益为-2.96%,月份,长城组合,沪 深 300,中证全债净价指数,股票仓位 长 城 精 选 业 绩 基 准,1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,4.225.57-5.926.431.61-3.23-2.99-3.552.05-0.36-6.38,5.056.89-6.806.980.22-6.48-5.23-5.494.00-1.67-5.11-,0.40-0.800.05-0.221.500.120.10-0.90-0.40-0.23-0.14-,85%85%88%88
28、%90%90%90%90%90%90%80%80%,3.654.61-5.205.631.60-2.89-2.68-3.291.80-0.35-5.13-,4.125.35-5.435.540.48-5.16-4.16-4.573.12-1.38-4.11-,资料来源：Wind,长城证券研究所整理表 1：11 月 Long-Strategy 组合,资料来源：Wind,长城证券研究所整理,大类 建议资产 权重,板块名称,行业 上期 本期权重 配置 建议,标的1,权重,标的2,权重,标的3,权重,标的4,权重,标的5,权重,标的6,权重,石油石化煤炭,2.8%5.0%2.0%中国石化 40.0%中
29、化国际 30.0%5.6%2.0%2.0%潞安环能 40.0%中国神华 30.0%,海油工程永泰能源,30.0%30.0%,有色金属电力及环保钢铁,7.2%3.0%2.0%山东黄金 20.0%中金黄金 20.0%2.1%7.0%7.0%川投能源 20.0%国投电力 20.0%2.3%1.0%0.9%久立特材 40.0%黄河旋风 30.0%,江西铜业华能国际常宝股份,20.0%怡球资源 15.0%南山铝业15.0%盛运股份 15.0%华电国际30.0%,15.0%红宇新材 10.0%15.0%长春燃气 20.0%,基础化工,2.0%3.0%4.0%联化科技 25.0%浙江龙盛 20.0%,东材科
30、技,15.0%德联集团 15.0%华峰超纤,15.0%,新宙邦,50.0%,建筑建材轻工制造,3.4%3.0%6.0%中国水电 50.0%中国化学 30.0%1.4%1.5%1.4%0.0%0.7%0.0%,安徽水利,20.0%,3.9%3.0%3.9%中联重科 20.0%富瑞特装 20.0%,机器人 20.0%时代新材 20.0%玉龙股份,10.0%蓝科高新 10.0%,电力设备国防军工商贸零售,1.6%2.0%1.6%平高电气 25.0%日出东方 20.0%1.2%0.8%1.2%2.8%3.0%4.0%长安汽车 40.0%长城汽车 20.0%2.8%3.0%3.0%天虹商场 25.0%友
31、谊股份 25.0%,中利科技 20.0%思源电气 20.0%宝光股份中国汽研 20.0%宇通客车 20.0%杭州解百 25.0%苏宁电器 25.0%,股票,80%,餐饮旅游,0.3%3.0%3.0%中国国旅 50.0%中青旅 50.0%,2.3%3.0%4.0%格力电器 50.0%美的电器 50.0%,纺织服装,0.4%1.2%0.4%鲁泰A,25.0%富安娜 25.0%,卡奴迪路,25.0%,七匹狼 25.0%,医药,5.2%7.2%3.2%众生药业 35.0%仁和药业 25.0%,双鹭药业,25.0%,国药股份 15.0%,食品饮料农林牧渔银行,7.4%8.0%5.4%贵州茅台 20.0%
32、五粮液 20.0%1.1%1.0%1.1%隆平高科 34.0%登海种业 33.0%18.9%15.0%20.9%平安银行 40.0%兴业银行 30.0%,山西汾酒好当家招商银行,20.0%33.0%30.0%,双汇发展 20.0%伊利股份,20.0%,非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机,12.5%7.0%7.0%兴业证券 30.0%ST航投 20.0%5.5%10.0%10.0%华夏幸福 25.0%保利地产 20.0%2.6%1.0%2.6%铁龙物流 35.0%中国远洋 25.0%1.4%2.2%1.0%大族激光 20.0%顺络电子 20.0%1.5%1.0%1.0%百视通 25.0
33、%中国联通 25.0%1.0%1.0%1.0%金证股份 25.0%海隆软件 25.0%,中信证券招商地产东方航空欣旺达金信诺博彦科技,20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%,中国人寿万科A上海机场聚飞光电数码视讯软控股份,20.0%20.0%20.0%20.0%10.0%20.0%,海通证券海南高速铜峰电子梅安森潜能恒信,10.0%15.0%20.0%10.0%海格通信 10.0%5.0%超图软件 5.0%,传媒综合,0.4%0.8%0.4%0.5%0.6%0.0%,债券,20%,资料来源：长城证券研究所,长城证券 10,请参考最后一页评级说明及重要声明,张,策略月报,研
34、究员介绍及承诺：,勇：经济学硕士，2001年加入长城证券，现任金融研究所副所长，从事宏观策略研究。,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。,免责声明,长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。,本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何
35、机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况
36、下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明,公司评级:强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;,推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%-15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级:推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;,中性预期未来
37、6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.,长城证券销售交易部,深圳联系人,刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人,赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-8836606
38、0-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人,谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，,长城证券研究所,深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层,邮编：518034 传真：86-755-83516207,北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层,邮编：100044 传真：86-10-88366686,上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼,邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,
