《10月金融数据点评：新增贷款和货币增速回落主因是季节性基本面弱势复苏将延续1113.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《10月金融数据点评：新增贷款和货币增速回落主因是季节性基本面弱势复苏将延续1113.ppt（8页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、分析师,评,，,银行业,行业动态点评,2012 年 11 月 13 日证券研究报告新增贷款和货币增速回落主因是季节性，基本面弱势复苏将延续,黄 飙 0755-83516204执业证书编号 S1070512060001联系人屈 俊 0755-83557365从业证书编号 S1070112070054投资评级：推荐（维持）行业表现相关报告信贷调控仍较严厉，货币增速跳升但四季度或略有回落9 月金融数据点评新增贷款季节性回升，基本面有望弱势复苏8 月金融数据点新增贷款回落主因是季节性与脱媒7 月金融数据点评信贷需求和货币增速呈逐步回升态势6 月金融数据点评http:/http:/,10 月金融数据点评
2、投资建议：10 月金融数据体现了较强的季节波动性，由于 9 月的季末冲高效应强于往年，使得 10 月新增贷款和货币增速环比均小幅回落，未来两月有望回升至6000 亿附近，此外由于中度积极的财政政策继续实施、出口有所好转以及直融将保持高增长，整体基本面有望继续得到弱势复苏（10 月 PMI 继续有所回升已体现这一点）。弱势复苏之下，银行不良贷款上升将是缓慢的，发生系统性风险的领域较为有限。银行板块估值已足够低廉，目前市场情绪正在好转，四季度继续温和回升的可能性较大，维持行业“推荐”评级。要点：10 月新增总贷款回落主因是 9 月过强的季节性因素，剩余两月有望再度回升至 6000 亿附近水平：10
3、 月新增贷款 5052 亿（前 10 个月总新增量为7.23 万亿），低于预期（一般性贷款也低于预期），主要是由于 9 月份投放量较高，10 月份作为季初月份、存款出现净流出，因而该月新增贷款量有所回落。观察往年的季节和月份波动规律，由于 9 月存贷款的季末冲高效应均较强，这导致 10 月份出现较明显的季初回落效应。总体而言我们认为这是正常的季节性效应加上存贷比监管所导致。在未来两月随着存款的回流，新增贷款量将再度有所回升。剩余两月预期将恢复 6000 亿附近水平，这样全年贷款新增量达到 8.0-8.5 万亿区间。短期贷款季节性较强，对公中长期贷款季节性上升；新增直接融资比重保持 50%以上：
4、1.从各项贷款类型看，对公短期、对私短期和长期均显示了较强的季初回落效应（见图 3-6），对公中长期贷款也保持了四季度通常是回升的规律，总体而言 10 月份各项贷款都体现了季节性。2.10月新增社会融资总量（1.29 万亿）环比小幅回落，但仍处于高位，同比继续大幅多增；非信贷融资量保持在 6500 亿以上水平，占比继续高于 50%。其中企业债券净融资量（3000 亿）创出历史新高，信托贷款接近 1500 亿仍处于高位。由于金改政策和对同业业务监管政策未发生变化，未来直接融资仍有望保持较高比重。居民存款季节性大幅波动，对公存款恢复正常增长，货币增速见顶回落符合预期：1.该月存款净流出 2800
5、亿，再次体现季初效应（见图 15-20）居民户存款的季节性非常突出，对公存款由于顺差恢复较为理想而保持了正常增长；2.M1 和 M2 同比增 6.1%和 14.1%，增速分别环比回落 1.2 和0.7 百分点，符合此前年内见顶回落判断。四季度 M1 增速维持中个位数、M2 维持 13-14%的可能性较大。请参考最后一页评级说明及重要声明请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评基本面继续保持弱势复苏，直接融资高增长，银行不良资产上升将较为缓慢，维持行业“推荐”评级：1.10 月金融数据显示信贷调控仍较严厉，社会资金供求仍存有缺口，银行仍保持较高的议价能力。由于中度积极的财政政策继续实施、出
6、口有所好转以及直融大发展有效弥补了中长期资金缺口，整体基本面有望继续得到弱势复苏（10 月 PMI 继续有所回升已体现这一点）；2.弱势复苏之下，银行不良贷款上升将是缓慢的，发生系统性风险的领域较为有限。银行板块估值已足够低廉，目前市场情绪正在好转，四季度继续温和回升的可能性较大，维持行业“推荐”评级。,风险提示：国内外宏观经济超预期下滑。,-,-,-,9,行业动态点评表 1：新增人民币贷存款结构数据（单位：亿元人民币）,2011 全年,8 月,9 月,10 月,1-3 月,4-6 月,7-9 月,2011 年末,1-10 月,10 月份,项目,累计新增,当月新增,当月新增,当月新增,月均新增
7、,月均新增,月均新增,比重,新增比重,新增比重,居民户贷款,-短期贷款-中长期贷款小计,9,51914,60024,119,1,1681,6572,825,1,7361,5913,327,3051,1511,456,9508051,665,1,0649402,004,1,1881,4762,664,8.0%16.8%24.8%,13.7%15.0%28.7%,6.0%22.8%28.8%,非金融机构贷款,-短期贷款-票据融资-中长期贷款小计,27,80011221,00050,400,1,5011,3141,2034,211,3,545-2,1691,2772,931,2,467-7321,6
8、853,586,3,5008581,9696,500,2,4001,6891,5315,867,2,0002241,1333,567,29.1%2.7%42.3%74.9%,36.2%10.5%21.6%71.1%,48.8%-14.5%33.4%71.0%,分期限类型,短期贷款票据融资中长期贷款一般性贷款全部贷款合计,37,31911235,60072,91974,695,2,6691,3142,8605,5297,039,5,281-2,1692,8688,1496,232,2,772-7322,8365,6085,052,4,4508582,7737,2248,196,3,4641,68
9、92,4715,9368,004,3,1882242,6095,7976,224,37.1%2.7%59.1%96.2%100.0%,49.9%10.5%36.5%86.5%100.0%,54.9%-14.5%56.1%111.0%100.0%,存款,居民户存款非居民户存款非金融企业其他类存款其中：财政存款全部存款合计非居民 ex 企业与财政,47,20049,10025,60023,500-30096,30024,137,1,0304,0141,9652,0494065,0441,643,11,1105,3524,804548-3,69816,4624,246,-6,6393,8401,15
10、82,6824,806-2,799-2,124,10,4672,067-2362,30222612,5332,076,3,5678,4813,9694,5121,54512,0482,967,2,2673,2339332,3003275,5001,973,43.0%57.0%37.5%19.5%3.2%100.0%16.3%,48.3%51.7%17.3%34.4%12.7%100.0%21.7%,237.2%-137.2%-41.4%-95.8%-171.7%100.0%75.9%,贷款项/存款项,77.6%,139.6%,37.9%,-180.5%,65.4%,66.4%,113.2%,资
11、料来源：中国人民银行，长城证券金融研究所整理注：非金融机构贷款中还含有央行未同时公布的“其他贷款”，但该类型比重较小。,图 1：2010-2012 年单月新增人民币总贷款：10 月同比少增，环比小幅回落,图 2：2010-2012 年单月新增一般性贷款：月投放量较高，10 月有所回落，比正常水平略偏低,亿元,单月新增贷款,10年,11年,12年,亿元25000,单月新增一般性贷款,10年,11年,12年,20000200001500015000100001000050005000,0,1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,0,1-2月,3月,4月,5月,6
12、月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理长城证券 3,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评,图 3：2010-2012 年单月新增人民币对公短期贷款：10月增量环比回落,图 4：2010-2012 年单月新增人民币对公中长期贷款：10月环比有所回升,亿元7000,单月新增贷款-对公短期贷款,亿元12000,单月新增贷款-对公中长期贷款,10年,11年,12年,10年,11年,12年,6000,5000,9000,400060003000,20001000,3000,0,1-2月,3月,4月,5月,6月,
13、7月,8月,9月,10月,11月,12月,0,1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 5：2010-2012 年单月新增人民币对私短期贷款：因 9月投放较多，10 月有所回落,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 6：2010-2012 年单月新增人民币对私中长期期贷款：10 月随楼市回落而环比小幅回落,亿元2500,单月新增贷款-对私短期贷款,10年,11年,12年,亿元5000,单月新增贷款-对私中长期贷款,10年,11年,12年,200015001000500,4000300020001000,0,1-2月
14、,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,0,1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 7：2010-2012 年单月新增票据贴现：10 月仍为净减少，主因应该是票据资产转让所致,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 8：2010-2012 年单月新增贷款+企业债：10 月绝对量继仍在万亿附近，环比基本持平，同比继续多增,亿元3000,单月新增贷款-票据贴现,10年,11年,12年,亿元24,000,单月新增贷款+企业债净融资量,2010年,2011年,2012年,200010000,20
15、,00016,00012,000,1-2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,8,000,-10004,000-2000-,-3000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理长城证券 4,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,-,-,行业动态点评,图 9：2011-2012 年单月新增社会融资总量：10 月继续提升，同比大幅多增,图 10：2010-2012 年单月新增非信贷融资：10 月环比小幅回落但仍保持高位，完全弥补掉信贷融资的回落缺口,亿元35,
16、00030,000,单月新增社会融资总量2010年,2011年,2012年,亿元12,00010,000,单月新增非信贷融资量,2010年,2011年,2012年,25,00020,00015,00010,0005,000,8,0006,0004,0002,000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-2,000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 11：2011-2012 年单月新增企业债券净融资：10 月继续保持同比大幅多增，且创出年内新高,资料来源：CEIC,长城证券
17、研究所整理图 12：2010-2012 年单月新增信托贷款：10 月新增量环比小幅回落但仍处于高位，同比大幅多增,亿元 单月新增企业债券净融资量3,500,2010年,2011年,2012年,亿元2,500,单月新增信托贷款,2010年,2011年,2012年,3,0002,5002,0001,5001,000,2,0001,5001,000500-,500,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-500-1,000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 13：2010-201
18、2 年银行承兑汇票累计新增量：Q3 继续走低，显示中下游企业经营面较为低迷（里面还有部分监管性因素）,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 14：2010-2012 年银行承兑汇票单月新增量：受吸存因素影响，9 月开票量再现季末冲高效应,亿元 累计新增银行承兑汇票2,500,2010年,2011年,2012年,亿元6,000,单月新增银行承兑汇票,2010年,2011年,2012年,5,000,2,0001,5001,000,4,0003,0002,0001,000-,-1,000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,500-,-2,000-3,00
19、0-4,000,Q1,Q2,Q3,Q4,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理长城证券 5,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评,图 15：2010-2012 年单月新增人民币总存款：10 月如期呈现季初回落效应,图 16：2010-2012 年单月新增居民户总存款：季末冲高和季初流出效应显著,亿元30,000,单月新增人民币存款,2010年,2011年,2012年,亿元20,000,单月新增居民户存款,2010年,2011年,2012年,25,00020,00015,00010,0005,000,15,00010,0005,000,0(5,00
20、0),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,0(5,000),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,(10,000)(10,000),资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 17：2010-2012 年单月新增居民户活期存款：季末冲高和季初流出效应显著,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 18：2010-2012 年单月新增居民户定期存款：今年季末冲高效应比往年更为显著，季初流失效应较小,亿元12,000,单月新增居民活期存款,2010年,2011年,2012年,亿元20,000,单月新增居民定期存款,2010
21、年,2011年,2012年,8,0004,0000,15,00010,000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,5,000,(4,000)0,(8,000),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,(5,000),资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 19：2010-2012 年单月新增对公总存款：Q3 及下半年新增量通常较少，且季末仍有冲高效应,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 20：2010-2012 年单月新增对公活期存款：春节及国庆节前净流出（发过节费等），10 月回流,亿元 单月新增对公存款20
22、,000,2010年,2011年,2012年,亿元15,000,单月新增对公活期存款,2010年,2011年,2012年,15,00010,0005,000,10,0005,0000,1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,0,(5,000),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,(5,000)(10,000)(15,000)资料来源：CEIC,长城证券研究所整理长城证券 6,(10,000)(15,000)(20,000)资料来源：CEIC,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,Oct-08,行业动态点评
23、,图 19：2010-2012 年单月新增对公定期存款：季末冲高效应不明显，四季度通常为流出,图 20：2010-2012 年单月新增财政存款：财政资金呈季末下发效应，下季初则通常有较大回流，10 月增幅正常,亿元10,000,单月新增对公定期存款,2010年,2011年,2012年,亿元8,000,单月新增财政存款,2010年,2011年,2012年,8,0006,000,4,0002,000,3,000,0(2,000),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,(2,000),1-2月 3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,(
24、4,000),(6,000)(8,000)(10,000)资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 21：2008-2012 年各部门存款余额：10 月各项存款增速环比小幅上升,(7,000)(12,000)资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 22：2008-2012 年各部门存款期末余额同比增速：居民户存款增速继续回升，非居民户存款增速仍未脱离底部,60.0%,全部存款非金融机构存款,家庭储蓄财政存款,45.0%,居民户存款,非居民户存款,50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%,40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%,-10.0%,Apr-09,Oct-
25、09,Apr-10,Oct-10,Apr-11,Oct-11,Apr-12,Oct-12,15.0%,-20.0%-30.0%-40.0%,10.0%5.0%0.0%,Oct-08,Apr-09,Oct-09,Apr-10,Oct-10,Apr-11,Oct-11,Apr-12,Oct-12,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 23：2007-2012 年各项货币信贷同比增速：M2 增速与贷款增速逐步靠近，M1 和活期存款缓慢从底部爬升,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理图 24：2006-2012 年 M1 与外汇占款余额同比增速：出口和资本流入明显下滑导致外汇占款下降是此轮 M1
26、 增速大幅走低的主因,45%,M1,活期存款,M2,45.0%,外汇占款,M1,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,准货币,贷款,40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,Oct-06,Oct-07,Oct-08,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Oct-12,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理长城证券 7,资料来源：CEIC,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评,研究员介绍及承诺：,黄 飙：北京大学电子学、经
27、济学双学士，理学硕士。2005-2011 年于国信证券先后任固定收益及银行研究员，2012 年加入长城证券，任银行业研究员。,屈 俊：华中科技大学金融学和武汉大学工商管理双学士，武汉大学金融工程硕士。2012 年加入长城证券，任银行业助理研究员。,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。,免责声明,长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨
28、询业务资格。,本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息
29、或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明,公司评级:强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;,推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%-15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介
30、于-5%-5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级:推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;,中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.,长城证券销售交易部,深圳联系人,刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人,赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-8
31、8366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，上海联系人,谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，,长城证券研究所,深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层,邮编：518034 传真：86-755-83516207,北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层,邮编：100044 传真：86-10-88366686,上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼,邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,
