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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,16696,Table_ChartGrowth,-3%,2%,Table_Author,investRatingChange.same,水泥行业：,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16485,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 11 14 14 日,建筑材料行业旬报短期步入调整，中期毋需悲观,行业评级前次评级行业走势,持有,邹戈 分析师电话：021-60750616eMail：,
2、Table_Temp,-9%,执业编号：S0260512020001,持有,-15%,Table_Summary价格趋于平稳，本周水泥价格环比上涨 0.2%，其中湖北鄂东地6106010000区低标涨 30 元/吨；全国库容比 66%，环比回升 0.48 个百分点，浙江广东出现,-20%-26%2011/11,2012/2,2012/5,2012/8,回升；中转地煤价下跌 10 元/吨；水泥煤炭价格差环比上升 1 元/吨。,建筑建材,沪深300,玻璃行业：各地区价格小幅下跌，西南上涨；存货环比上升 6 万重箱；无新点火及产线复产；受成本上升及价格下调影响，华南及华东玻璃纯碱重油价差分别降低 1
3、 元/重箱，华北地区持平。,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-2.78-4.00,3 个月-3.54-5.93,12 个月-20.98-17.91,其他建材行业：锆英砂与氧化锆价格下跌，丙烯酸大幅上涨。10 月份数据：需求启稳，复苏力度很弱；房地产投资同增 15.4%（1-9 月15.4%），当月销售面积同增 23.7%；中央投资同增 5.1%（1-9 月 2.3%）、交运仓储投资同增 8.6%（1-9 月 5.4%）；M2 同增 14.1%（1-9 月 14.8%），新增中长期信贷（2836 亿元）基本和前两个月持平；10 月水泥产量 2.1 亿吨，同增 11.5%，累计增速 6.7%
4、。维持“持有”评级本次涨价将步入尾声，涨价的结果将带来华东地区 4 季度业绩出现环比大幅改善，从而带来今年业绩向上修正，以海螺水泥为例，7-8 月份低迷的时候，市场预期今年业绩在 0.90-1.00 之间，目前来看，今年业绩预计在 1.15-1.20；从这一点来讲目前华东地区水泥公司下跌空间有限。短期趋势已经明朗，目前行业的主要矛盾在于对行业中期趋势（明年）的判断，我们认为往后看 2-3 个季度，行业有几点比较明确：一是房地产投资和新开工在启稳，后续有望有一定的复苏，中央投资和基建投资仍将保持环比改善的态势，只不过，从目前情况来看，这两者复苏力度较弱；二是从目前行业内上市公司在建工程和固定资本
5、支出情况来看，明年行业新增供给有望大幅下滑，其中西北西南两广地区可能仍然较多，东部地区基本很少；三是从需求端和盈利情况来看，今年 7-8 月份是行业左侧拐点；行业基本面已经见底，并有望弱势复苏，对行业没必要悲观，而应该开始积极寻找投资机会；我们认为后续的投资机会一是估值出现安全边际（安全边际的确定标准可以参考过往的 PB），二是寻找自下而上的公司机会，目前时点我们仍相对看好基本面较好、估值较便宜的海螺水泥；中期关注有可能困境反转的冀东水泥。玻璃行业仍将在底部震荡，但是玻璃股票的估值还不够便宜，而且基本面弹性不大，机会相对水泥要小。可以重点关注南玻，公司明年业绩相对今年改善比较确定（有内生性增长
6、）。其他建材，我们仍看好基本面增长确定的建研集团和方兴科技。风险提示宏观经济继续下行。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：谢璐,1、,2、,3、,4、,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引一、水泥行业：价格趋于平稳，库存有所回升.3二、玻璃行业：价格有所松动，市场信心不足.6市场动态：市场信心不足，价格开始松动.6价格及存货：整体价
7、格下滑，西南逆势上涨.6玻璃纯碱重油价格差：华东及华南地区价差环比缩小.7产线及产能：无新增及复产产线.8三、其他建材：锆英砂与氧化锆下跌，丙烯酸大幅上涨.10四、市场热点.111、10 月数据点评：行业需求启稳，复苏力度较弱.112、本旬行业要闻.12五、重点跟踪公司估值.13六、维持行业“持有”评级.13图表目录1：全国水泥平均价格走势.32：全国水泥平均库容比走势.33：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）.44：全国玻璃均价环比下跌 0.14 元.65：玻璃存货环比上升 6 万重箱.66：本旬华东及华南地区玻璃纯碱重油差环比缩小.77：本旬有效产能持平，无新投产及复产产线.88：停产占比为 1
8、8.45%，与上旬持平.89：计划投产和可复产产能总计约现有有效产能的 33%.81：各区域水泥最新均价及历史价格比较.32：各区域水泥库存及历史价格比较.43：各区域水泥煤炭价格差比较.44：区域水泥市场动态.55：城市市场动态.66：成都本旬环比上涨 0.83 元，为今年以来最高价.77：12 年 3 季度以来新投产产线.98：12 年 3 季度以来复产产线.99：12 年 3 季度以来停产、冷修及放水产线.1010：其他建材公司原材料价格数据及动态跟踪.1011：1-10 月份固定资产投资数据.1112：10 月水泥产量环比下降 0.27%.1113：11 月上旬行业要闻.1214：重点
9、跟踪公司估值.13Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 2 页,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,0,0,0,0,0,Table_Header2,行业跟踪分析报告,一、水泥行业：价格趋于平稳，库存有所回升价格表现：本周全国水泥市场价格环比上调0.2%；价格上涨的区域主要是湖北鄂东地区，低标号价格上调30元/吨，其次江西萍乡和安徽马鞍
10、山出现10-20元/吨补涨，其他地区价格均保持平稳。库容比：本周全国水泥库容比为66%，环比上升0.48个百分点；其中北京-10%，杭州+5%，嘉兴+5%，广州+5%，英德+10%，兰州+5%。煤炭价格：大同优混、山西优混、山西大混价格分别下跌10元/吨；水泥煤炭价格差环比上升1元/吨。,图 1：全国水泥平均价格走势450430410390370,图 2：全国水泥平均库容比走势7775737169,350673306531063,Feb/03,Mar/03,Apr/03,May/03,Jun/03,Jul/03,Aug/03,Sep/03,Oct/03,Nov/03,全国水泥价格（元/吨）数据
11、来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心表 1：各区域水泥最新均价及历史价格比较,全国水泥平均库存（%）,华北,最新均价316,周度变化,月度变化,去年同期382,今年最高点3882012/4/27,今年最低点3022012/9/24,历史最高点4332011/5/20,历史最低点2952008/2/29,东北华东中南西南西北,442359362305341,00,-3463315-1,470423408328361,4722012/7/94172012/2/94032012/1/203152012/4/203702012/5/7,4422012/11/92912012/8/273122012/
12、9/102852012/9/103302012/2/9,4722012/7/95162010/12/314512010/12/264382009/5/84502009/10/16,2902008/2/292912009/8/143122012/9/102852012/9/102812008/2/29,数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心注：历史数据根据 2008 年初以来数字水泥网开始公布的月度区域价格数据。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 3 页,11/01,11/02,11/03,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11
13、/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,0,6,表 2：各区域水泥库存及历史价格比较,Table_Header2,行业跟踪分析报告,最新库存,周度变化,月度变化,今年最高点,今年最低点,华北东北华东中南西南西北,707759627672,-101201,11-41-53,832012/2/9862012/2/24762012/8/13752012/8/20832012/2/17772012/3/23,652012/4/27682012/5/28582012/1
14、1/2612012/11/2672012/3/30602012/5/7,数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心注：水泥库容比数据从 2012 年 2 月开始统计。图 3：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）900850800750700650600550秦皇岛煤价-山西优混（元/吨）数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心表 3：各区域水泥煤炭价格差比较,最新水泥煤差价,周度变化,月度变化,去年同期,今年最高点,今年最低点,历史最高点,历史最低点,华北,239,13,289,2942012/4/16,2252012/8/10,3392011/5/23,2252012/8/10,东北华东中南,37
15、9279290,07,-35540,404310317,4052012/7/73142012/2/273122012/1/2,3792012/1/92042012/8/312282012/8/17,4052011/9/264092011/1/33652011/1/3,2612011/2/212042012/8/312282012/8/17,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 4 页,0,4,华北地区,华东地区,中南地区,Table_Header2,行业跟踪分析报告,西南西北,244292,15-4,251282,2442012/3/192992012/4/
16、16,2242012/8/312622012/2/6,3922009/4/273952009/8/17,2242012/8/312572011/12/12,数据来源:数字水泥网、WIND、广发证券发展研究中心表 4：区域水泥市场动态,城市,市场动态,华北地区价格保持平稳。受两会召开影响，外省水泥进京受阻，北京企业发货量增加较为明显，企业库存较低，均在50%以下，未来有协同提价打算；天津市场需求仍然不温不火，价格稳定为主。两家主导企业选在此时点提价，对于企业全年盈利不会明显改观，因离淡季仅有一个月时间，但若在今年底成功实施提价，对于明年一季度将会形成一个好的基础。华东地区多以平稳为主。上海市场价
17、格继续保持平稳，受外围价格较低影响，本地企业发货稍显不畅。10月底上海市场大幅上调50元/吨，11月初江苏和浙江执行上调20-30元/吨，由于执行不到位，发到上海价格低于本地企业20-25元/吨，使本地企业发货量略有减少。据了解，上海本地企业多数表示，将会把目前的价格维持到11月底，届时再根据市场情况调整。整体来看，长三角提价将会止于11月中旬，在需求无继续明显增加情况下，主导企业将会以每月择时限制部分产能，来维护现有价格稳定。中南地区水泥价格走高。主要是湖北鄂东地区，11月4日低标号针对一般客户上调30元/吨，另外计划11月10日高标号再上调50元/吨。目前11月4日低标号上调30元/吨仍有
18、部分企业未能执行到位，但企业已开会商定必须将价格执行到位，下周需要进一步跟踪具体情况。广东珠三角价格继续保持稳定，个别企业价格略有小幅下调（广英水泥下调5-10元/吨）。近期各企业库存均有上升，但尚未达到有压力的程度，平均库存上升到50%-60%。未来省内熟料价格将会先回落，依据：一是目前珠三角熟料价格定价较高，到位价370元/吨左右，而外省靠岸价仅在330-350元/吨；二是原停产生产线仅2条处于停产中，企业熟料库存上升较为明显；三是熟料和水泥价差价不大，粉磨企业水泥利润空间有限，地产熟料价格不回调，粉磨站将会继续加大外购熟料，所以本地企业为阻挡外来进入量增加，将会适当下调熟料价格。至于水泥
19、价格在七大家企业维护下，将会维持到11月底。总的来看，广东水泥价格在原停产生产线恢复生产后，价格出现回落是必然，只是在主导企业有意的维护下，价格下跌幅度和速度将放平缓，所以接下来即使价格回落，广东企业仍会获得相对丰厚的利润。另外，后期广东价格出现回落，广西自然也会跟随回调。数据来源：数字水泥网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 5 页,05/05/10,05/07/30,05/10/20,06/01/10,06/03/30,06/06/20,06/09/10,06/11/30,07/02/20,07/05/10,07/07/30,07
20、/10/20,08/01/10,08/03/30,08/06/20,08/09/10,08/11/30,09/02/20,09/05/10,09/07/30,09/11/19,10/02/10,10/04/30,10/07/21,10/10/11,10/12/31,11/03/21,11/06/11,11/08/31,11/11/21,12/02/11,12/04/29,12/07/20,12/10/10,北京,上海,广州,成都,沈阳,武汉,西安,Table_Header2,行业跟踪分析报告,二、玻璃行业：价格有所松动，市场信心不足1、市场动态：市场信心不足，价格开始松动生产企业的促销政策竞相
21、出台，带动价格盘整及下滑，预计后市将走弱。市场信心：受前期价格调整影响，大部分地区信心下挫（个别地区除外）。市场价格：小幅降价成主流（尤其是华北和华东），尚未大面积调整。营销措施：除了直接降价外，还选择了销售返利、预提月末结算等措施。销量：东北萎缩，华北、西北略有失衡，华南和华东产销平衡，西南需求旺盛。产能：仍有一些企业想在年底之前点火投产。表 5：城市市场动态,城市秦皇岛,快讯北京近期受到气候影响，北方地区的玻璃销售开始由旺转淡，市场信心开始变得谨慎起来。沙河地区的玻璃企业由于产能过大，任何的销售减弱都会对玻璃价格和沙河玻璃企业的信心有较大的影响。上海企业都在采取各种营销措施来积极促销。市场
22、价格走弱，需求尚可。主要是市场信心的问题。广州企业产销比较平衡，市场需求尚可。信心不足主要是由于华北等地区的价格降低引发市场忧虑。成都本旬度的玻璃价格还延续了前期的上涨势头，这主要是生产企业的拉动，并非来自市场需求。沈阳市场需求转淡，但还没有出现有价无市的局面。今年东北有两条新线投产，冬季销售难度增加。河北沙河地区的玻璃近期流入武汉地区的产品增加，同时大家对后市变得比较谨慎。西安受到沙河玻璃走弱的影响，市场价格走低，需求也不再平衡。秦皇岛受到东北地区的玻璃需求影响，价格略有下滑。,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心2、价格及存货：整体价格下滑，西南逆势上涨价格：各地均价-0.14元，北
23、京-0.13元，上海-0.30元，广州-1.21元，成都+0.83元，武汉-0.05元，秦皇岛-0.07元。存货：2657万重箱，环比+6万重箱、+0.23%，同比-8.76%。,图 4：全国玻璃均价环比下跌0.14元,图 5：玻璃存货环比上升6万重箱,4038363432302826242220,3500300025002000150010005000,150%100%50%0%-50%-100%,07/01/10,08/01/10,09/01/10,10/01/10,11/01/10,12/01/10,各地均价,存货,存货同比,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心Table_Head
24、er3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 6 页,08/09/10,09/01/10,09/05/10,09/07/10,09/09/10,10/01/10,10/03/10,10/07/10,10/09/10,10/11/10,11/03/10,11/07/10,11/11/10,12/01/10,12/03/10,12/07/10,12/11/10,08/07/10,08/11/10,09/03/10,09/11/10,10/05/10,11/01/10,11/05/10,11/09/10,12/05/10,12/09/10,表 6：成都本旬环比上涨 0.83 元，为今年以来最
25、高价,Table_Header2,行业跟踪分析报告,最新均价,旬度变化,月度变化,去年同期,今年最高点,今年最低点,历史最高点,历史最低点,北京上海秦皇岛广州成都沈阳武汉西安,25.2325.9733.7028.0330.5221.0524.8620.53,-0.13-0.30-0.06-1.210.83-0.14-0.05-0.02,0.280.260.20-1.143.150.200.250.56,-1.46-1.03-0.850.25-0.28-1.38-2.10-1.96,25.362012/10/3126.272012/10/3133.882012/2/2029.772012/7/2
26、030.522012/11/1021.192012/10/3125.352012/2/2920.742012/1/10,23.042012/5/1024.072012/4/1033.142012/5/1024.442012/3/2126.362012/8/1319.292012/8/1324.192012/3/2119.432012/8/30,38.742008/3/1040.102009/12/1939.642009/9/2045.452009/12/3036.142010/11/2227.702010/12/2233.702010/11/2229.832011/2/28,22.122012
27、/05/1018.992009/2/1028.582012/5/1021.342009/3/2026.362012/8/1319.202012/8/1324.192012/3/2119.402012/8/30,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心注：北京、上海、广州、秦皇岛四地数据为玻璃信息网 08 年起公布的旬度价格，成都、沈阳、武汉、西安四地数据为玻璃信息网 10 年起公布的旬度价格。3、玻璃纯碱重油价格差：华东及华南地区价差环比缩小重油价格：本旬华南地区重油价格上涨50元至4300元/吨，华北及华东地区持平，分别为4400元/吨、4650元/吨。纯碱价格：本周华南华北及华东地区三地
28、价格持平，均为1400元/吨。我们选取秦皇岛耀华、上海江苏华尔润、广州江门益胜三种规格玻璃价格数据作为代表，按照我们的玻璃生产成本核心假设进行测算，受成本上升及价格下调影响，华南及华东价差分别降低1元，华北地区持平。图 6：本旬华东及华南地区玻璃纯碱重油差环比缩小120100806040200,秦皇岛：耀华股份4mm/2000*1500,上海：江苏华尔润5mm/2000*1500,广州：江门益胜5mm/3048*2134数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 7 页,0,0,Table_Header2,行业跟踪分析报告
29、,4、产线及产能：无新增及复产产线产线变化：没有新投产和复产产线；两条产线品种变化：金晶集团超白线浮白转成超白、河南振华玻璃厂三线浮白转成绿玻。有效产能：80269万重箱，环比没有变化，同比+3.14%。停产占比：18.45%，环比没有变化。3季度以来，有效产能不断上升，停产占比下降，主要是新线持续投产（3季度来新建10条产线）和部分产线复产（3季度来复产9条产线）。目前放水冷修的产线面积仍然较大：41条放水冷修产线（10931万重箱），27条停产产线（7296万重箱），共计约现有产能的24%；且13年预计有13条产线投产（7744万重箱），约现有产能9%。,图 7：本旬有效产能持平，无新投产
30、及复产产线,图 8：停产占比为18.45%，与上旬持平,12.08.1312.08.2012.08.3012.09.1012.09.2012.09.3012.10.1012.10.2012.10.3012.11.10,120000100000800006000040000200000,25%20%15%10%5%0%,20000,40000,60000,80000,100000,120000,140000,160000,07/01/10,08/01/10,09/01/10,10/01/10,11/01/10,12/01/10,实际产能（吨）,修冷未产能（吨）,停产产能（吨）,点火产能（吨）,实
31、际产能,放修未产能,停产产能,放修停未产能占比,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心图 9：计划投产和可复产产能总计约现有有效产能的33%,13年计划投产产能放水冷修产能（可以短期复产）,9.6%13.6%,9.1%停产产能（不能短期复产）0.3%点火产能（即将形成产能）有效产能10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 8 页,表 7：12 年 3 季度以来新投产产线,Table_Header2,行业跟踪分析报告,地区东北
32、西北西北华北华北华北华北华北华北华东,生产线名称本溪迎新二线青海耀华金鼎玻璃股份新疆光耀玻璃河北沙河鑫利玻璃有限公司四线秦皇岛弘耀一线河北沙河德金玻璃有限公司四线沙河长城玻璃有限公司七线河北吉恒源实业集团有限公司天津信义玻璃三线漳州旗滨玻璃公司六线,日熔量（吨/日）8006006008005008001300600600600,状态已产玻璃已产玻璃已产玻璃已产玻璃未产玻璃已产玻璃已产玻璃已产玻璃已产玻璃已产玻璃,投产日期2012.092012.092012.092012.092012.082012.082012.082012.072012.072012.07,共计10条产线数据来源：玻璃信息网
33、、广发证券发展研究中心表 8：12 年 3 季度以来复产产线,日熔量,7200,地区,生产线名称,投产日期,复产日期,最近点火前状态,（吨/日）,华东华东华北华中东北西北西北华东华北,江苏华润集团三线江苏华润集团七线金晶集团滕州二线中国洛阳浮法玻璃集团五线黑龙江佳星浮法玻璃有限公司（一线）台玻（咸阳）有限公司兰州平板玻璃厂二线宁波康力一线河北沙河迎新玻璃厂三线,5503606002303301200500600500,1997.12001.122005.32006.41998.12012.62006.72006.72007.1,2012.10.302012.10.302012.10.10201
34、2.08.302012.08.132012.08.132012.07.302012.07.202012.07.10,冷修冷修冷修（12年9月冷修）停产停产熄火（12年7月熄火）冷修冷修冷修,共计 9 条产线,4870,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 9 页,建研集团,方兴科技,东方雨虹,中国玻纤,长海股份,青龙管业,表 9：12 年 3 季度以来停产、冷修及放水产线,日熔量,Table_Header2,行业跟踪分析报告,地区,生产线名称,投产日期,停修放未日期,停修放未前,（吨/日）,华北华中华中西北,金晶集团
35、滕州二线中国洛阳浮法玻璃集团新安二线中国洛阳浮法玻璃集团仰韶公司二线台玻（咸阳）有限公司,6003503501200,2005.32010.72006.52012.6,冷修、2012.09.30冷修、2012.08.30放水、2012.08.30点火、2012.07.20,浮白浮白绿玻点火,共计 4 条产线,2500,数据来源：玻璃信息网、广发证券发展研究中心三、其他建材：锆英砂与氧化锆下跌，丙烯酸大幅上涨表 10：其他建材公司原材料价格数据及动态跟踪,公司北新建材,最新动态本周工业萘及环氧乙烷价格维持稳定。环氧乙烷价格维持在 13000 元/吨位臵，市场预计继续上涨空间不大。本周锆英砂价格维
36、持稳定，氧化锆价格下跌 1.89%，本月锆英砂与氧化锆价格分别下跌 8.2%与 3.7%。受国内陶瓷行业景气下滑影响，进口锆英砂及氧化锆产品价格近期同步下跌，从月度涨跌幅看，原材料锆英砂价格跌幅大于氧化锆价格。丙烯酸价格本周上涨 22.8%，本月上涨 52.2%。受全球丙烯酸龙头企业日本触媒停产影响，近期国内丙烯酸价格不断上调，年内高点不断刷新。然而考虑到下游市场承受的能力，某些企业已经从本周开始主动下调丙烯酸及酯类产品价格。美废价格本周保持稳定，自年初大幅下落后继续维持底部震荡状态。,公司 2012 年第三次临时股东大会将审议关于巨石集团有限公司设立巨石美国玻璃纤维有限公司并建设年产 10
37、万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线的议案，项目总投资 33,113 万美元，计划于 2013 年 1 季度开始建设，预计项目建设周期为 18 个月。公司等五家公司以总额 9000 万元投资天马集团，公司持股比例将提高至 30.75%。公司拟用自有资金约7000 万元购臵玻纤复合材料及制品建设项目用地。公司中标河南省南水北调受水区南阳供水配套工程管道采购 1 标，管线总长度 28.79km，管径DN1800-2200，供货期 6 个月，中标金额 11344 万元，占 2011 年营业收入 11.4%。公司中标兴安盟经济技术开发区工业供水工程 PCCP 制造标，中标金额 23153 万元，占 2011
38、 年营业收入 23.27%。数据来源：百川资讯、WIND、公司公告、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 10 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,四、市场热点1、10 月数据点评：行业需求启稳，复苏力度较弱 固定资产投资方面：1-10月份固定资产投资同比增速为20.7%（1-7月份累计增速20.5%）；和水泥需求最相关的几个分项投资数据列示如下：房地产投资增速启稳，基建继续复苏；信贷数据不温不火。表 11：1-10 月份固定资产投资数据,亿元房地产+基建房地产开发投资基建（1+2）1交通运输仓储和邮政业铁路运输业2水利环境
39、和公共实施管理业,1-10月份103583576294595422818393123136,1-10月份增速14.28%15.40%12.91%8.60%-1.40%17.50%,1-9月份90739510463969319550308520143,1-9月份增速13.32%15.40%10.76%5.40%-12.40%16.50%,1-8月份76703436883301516243237616772,1-8月份增速12.1%15.6%7.8%1.3%-23.9%15.0%,1-7月份64604367742783013717188014113,1-7月份增速11.6%15.4%6.9%0.7
40、%-31.9%13.7%,M2增速中长期贷款（当月）,2836,14.10%,2868,14.80%,2860,13.50%,2100,13.90%,水泥产量,180046,6.70%,159124,6.70%,138146,5.9%,118303,5.3%,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心水泥方面：10月份全国水泥产量21006万吨，同比增长11.5%（9月份单月同比增长12.0%）；1-10月份累计水泥产量180046万吨，同比增长6.7%（1-9月累计同比增速6.7%）。环比来看，仍保持弱势复苏态势。表 12：10 月水泥产量环比下降 0.27%,环比20072008200920
41、1020112012,4月25.08%10.12%20.24%18.50%11.59%6.24%,5月10.53%5.68%1.44%7.71%7.00%4.50%,6月-1.06%-0.12%5.85%0.52%0.45%-1.05%,7月-7.74%-9.39%-8.07%-5.48%-7.35%-5.65%,8月2.83%0.36%3.37%1.75%0.89%5.06%,9月3.63%3.65%4.38%1.58%3.52%5.72%,10月-1.12%-0.92%0.03%-0.09%-0.32%-0.27%,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风
42、险，发现价值,2012-11-14 第 11 页,11.7,11.8,11.12,11.2,11.2,11.4,11.5,11.6,11.7,11.9,表 13：11 月上旬行业要闻,2、本旬行业要闻,Table_Header2,行业跟踪分析报告,类别宏观行业公司海外,日期11.211.711.811.511.611.9,资讯本周央行净投放 3790 亿元未来轨道交通投资规划规模预计达 2 万亿宁夏投资近 260 亿打通向西开发大通道，未来 5-10 年，确保全区公路、水路交通固定资产投资年增速达 25%-30%甘肃交通运输厅将推出十大高速公路重点项目，里程达 2009 公里，投资总额达 21
43、26 亿元明年铁路基建投资初步计划 6000 亿元（今年原计划 4000 亿元，之后追加 1000 多亿元）玻璃期货已经获得国务院批准，近期将在郑商所上市交易四川宁南白鹤滩水泥 2500t/d 熟料线预计今年 11 月中旬将点火投产赞皇金隅三期工程 2000t/d 水泥熟料技改项目竣工投产云南永平 4000t/d 水泥熟料生产线及配套项目开工江西万年青 10 月份销量创历史新高：163.6 万吨水泥、32.6 万吨商品熟料怀宁海螺 10 月份完成月度水泥销量目标的 130%，连续三个月超额完成月度销量任务11 月 12 日南方水泥将发行 15 亿元短融券，13 亿用于归还贷款，其余用于补充流动
44、资金亚泰集团竞购辽宁中北水泥、辽宁交通水泥、沈阳煤业集团黑牛沟采石公司湖南海螺 10 月份全面完成产销利任务：熟料产量完成计划值的 109%，水泥产量完成计划的 122%，熟料、水泥销量完成计划值的 120%，超额完成利润指标浙江玻璃明年 5 月 6 日或将被港交所除牌，现已进入破产程序，欠债逾 57 亿元人民币拉法基当季净利润同比下降了 5.1%至 3.19 亿欧元,数据来源：数字水泥网、玻璃信息网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 12 页,表 14：重点跟踪公司估值,五、重点跟踪公司估值,Table_Header2,行业跟踪分析
45、报告,公司名称海螺水泥冀东水泥华新水泥江西水泥塔牌集团祁连山宁夏建材天山股份青松建化,12E1.150.250.550.470.210.370.070.470.10,EPS,13E1.360.480.630.610.310.450.200.500.18,12E13.5944.2621.0924.4337.2426.25103.0016.4789.26,PE,13E11.5122.7318.5218.8525.2321.8836.7515.4448.48,PB12E1.711.091.341.762.081.410.860.911.08,吨 EV12E5404634452235936675153
46、04766,南玻 A旗滨集团中航三鑫建研集团方兴科技东方雨虹北新建材中国玻纤长海股份,0.150.21-0.091.011.290.561.150.300.74,0.330.25-1.351.660.781.380.421.05,47.8730.81-17.1818.4025.8212.2727.3320.81,21.7625.88-12.8514.3018.5410.2219.5214.67,2.021.681.882.535.034.201.971.832.08,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心注：P采用2012年11月12日收盘价格。六、维持行业“持有”评级上周我们草根调研了杭州
47、和苏州的混凝土企业，混凝土企业对需求复苏感受不明显，认为近期需求就是正常季节性改善，目前出货情况比往年要差很多；水泥近期涨价主要原因是供给端调节；最近2个月水泥采购价上涨了有70元/吨，目前高标号水泥价格约为350元/吨，预计年内水泥价格趋于平稳。水泥价格开始趋于平稳，我们之前一直认为：11月份是个比较关键的节点，从目前情况来看，进入11月份以后到年底前水泥价格预计以平稳为主。本次涨价的结果将带来华东地区4季度业绩出现环比大幅改善，从而带来今年业绩向上修正，以海螺水泥为例，7-8月份低迷的时候，市场预期今年业绩在0.90-1.00之间，目前来看，今年业绩预计在1.15-1.20；从这一点来讲目
48、前华东地区水泥公司下跌空间有限。短期趋势比较明朗，目前行业的主要矛盾在于对行业中期趋势（明年）的判断，我们认为往后看2-3个季度，行业有几点比较明确：一是房地产投资和新开工在启稳，后续有望有一定的复苏，中央投资和基建投资仍将保持环比改善的态势，只不过，从目前Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 13 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,情况来看，这两者复苏力度较弱；二是从目前行业内上市公司在建工程和固定资本支出情况来看，明年行业新增供给有望大幅下滑，其中西北西南两广地区可能仍然较多，东部地区基本很少；三是从需求端和盈利情况来看，今年7-8月份是
49、行业左侧拐点；行业基本面已经见底，并有望弱势复苏，对行业没必要悲观，而应该开始积极寻找投资机会；我们认为后续的投资机会一是估值出现安全边际（安全边际的确定标准可以参考过往的PB），二是寻找自下而上的公司机会，目前时点我们仍相对看好基本面较好、估值较便宜的海螺水泥；中期关注有可能困境反转的冀东水泥。步入11月份玻璃价格开始出现松动，从中期来看，目前房地产投资慢慢企稳，开发商拿地开始增加，后续房地产投资有望出现一定改善，不过行业目前潜在产能仍然较大，一旦行业持续复苏，放水冷修产能和待投产产能都将点火转化成实际供给制约行业改善高度，行业基本面弹性较小。整体而言，玻璃行业仍将在底部震荡，但是玻璃股票的
50、估值还不够便宜，而且基本面弹性不大，机会相对水泥要小。可以重点关注南玻，公司明年业绩相对今年改善比较确定（有内生性增长）。其他建材，我们仍看好基本面增长确定的建研集团和方兴科技。风险提示宏观经济继续下行。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-11-14 第 14 页,Table_AuthorSummary,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,行业跟踪分析报告,广发建材行业研究小组邹戈，分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。谢璐，研究助理，南开大学经济学硕士，2012 年进入广发证券
