A股策略周报：股息收益率略接近历史高位1112.ppt

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1、,1,Investment,Research,证券研究报告策略周报,中国策略 全球策略研究策略周报12 November 2012 23 pages股息收益率略接近历史高位A 股策略周报,王伟俊 张延兵执业证书编号：S1230511010017 执业证书编号：S1230511010020 86-21-6471 8888-1277 021-64318952,相关报告关注大小盘风格的可能变化三季报业绩预告解读业绩风险集中释放,本报告导读：,分红规模接近融资规模 维稳行情即将结束，提防市场回落风险,自由流通市值角度看市场,投资要点：上周美国大选、中国共产党十八大召开以及国家统计局公布 10 月份经济

2、数据，A 股市场大幅波动，主要指数与行业均出现调整，中小板指数创出最近几个月的新低。沪深两市一周成交金额 4580 亿元，环比上升 1%。行业方面，交运设备、家电、公用事业等行业跌幅较小，而化工、电子、食品饮料等行业跌幅较大。截至三季度末，A 股上市公司净资产总量为 15.04 万亿元，其中公司上市前的净资产存量 4.45 万亿元，IPO 和再融资累计募集资金 4.61 万亿元，上市后的净利润 8.52 万亿元，通过现金分红返回给股东 2.68 万亿元。也就是说，目前上市公司的净资产来源于三个部分：上市前的净资产存量、融资、留存收益，占比分别为 30%、31%和 39%。从规模来看，IPO、再

3、融资和现金分红三者基本相当，而现金分红约占净利润的 31%。此外，由于 IPO 和再融资规模在 2010 年达到阶段高点，而现金分红规模却是逐年上升的，2011 年全部上市公司的分红规模接近融资规模。随着上市公司数量的不断增加，净利润和现金分红总体上也呈现出不断上升的趋势，但净利润的波动相对较大。2005 年和 2008 年净利润总量出现下降，但当年的现金分红还是有所上升。从分红比率来看，2002 年之后分红比率不断下降，2007 年和 2010 年的整体分红比率仅为 30%。目前全部 A 股的总市值为 24.56 万亿元，预计 2012 年实现净利润在 1.90万亿元左右，按照 2011 年

4、的分红比率计算，2012 年度全部上市公司的分红总额达 6140 亿元，股息收益率为 2.50%，介于 2005 年（2.61%）和2008 年（2.48%）底部区域的股息收益率之间。分行业看，金融业的股息收益率达 4.03%，而餐饮旅游、有色金属、医药生物、信息设备、房地产等行业的股息收益率低于 1%。短期来看，国际股市调整压力较大，而国内股市的维稳行情也即将结束，建议投资者提防市场回落风险。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）年报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Inve

5、stment Research,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment,Research,策略周报,正文目录A 股市场回顾与展望.51.1 上周市场回顾.51.2 上周重要信息回顾.51.3 市场展望.7国内股票市场.10国际金融市场.13国内宏观经济.16国际宏观经济.19附录：浙商投资组合.22图表目录1：上周行业表现.52：A 股上市公司净资产来源分析.73：历年上市公司的融资与分红统计.74：分红规模逐渐接近融资规模.85：历年上市公司的分红

6、比率.86：目前 A 股的股息收益率为 2.50%.87：目前各行业的股息收益率.98：金融业的股息收益率创出了历史新高.99：目前采掘行业的股息收益率为 3.29%.910：上证指数走势.1011：2011 年以来主要板块累计收益率.1012：上周板块指数收益率.1013：2012 年板块指数收益率.1014：上周行业指数收益率.1015：2012 年行业指数收益率.1016：新增开户数.1117：偏股型基金发行规模.1118：IPO 规模.1119：再融资规模.1120：股改限售股解禁与减持.1121：恒生 AH 股溢价指数.1122：上周成熟市场股指收益率.1323：2012 年成熟市场

7、股指收益率.1324：上周新兴市场股指收益率.1325：2012 年新兴市场股指收益率.1326：标准普尔 500 指数.1327：VIX 指数.1328：美元指数.1429：美元兑人民币.1430：上周主要货币收益率.1431：2012 年主要货币收益率.14浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,Investment,Research,策略周报,32：美国 10 年期国债收益率.1433：欧元区 1

8、0 年期国债收益率.1434：上周大宗商品收益率.1535：2012 年大宗商品收益率.1536：国际原油价格.1537：国际黄金价格.1538：CRB 指数.1539：BDI 指数.1540：GDP 增速.1641：规模以上工业增加值.1642：三大需求对 GDP 增速的拉动.1643：进出口.1644：固定资产投资.1645：社会消费品零售总额.1646：宏观经济景气先行指数.1747：中国制造业采购经理指数.1748：居民消费价格指数.1749：工业生产者出厂价格指数.1750：贸易顺差.1751：外汇占款.1752：新增人民币贷款.1853：货币供应量.1854：人民币基准利率与存款准

9、备金率.1855：上海银行间同业拆借利率.1856：公开市场操作.1857：到期资金量.1858：全球 OECD 综合领先指数.1959：全球 PMI.1960：欧美基准利率.1961：伦敦同业拆借利率.1962：美国货币供应量.1963：欧元区货币供应量.1964：美国 OECD 综合领先指数.2065：美国 PMI.2066：美国新增非农就业人数.2067：美国失业率.2068：美国消费者物价指数.2069：美国 GDP 增速.2070：欧洲 OECD 综合领先指数.2171：欧元区 PMI.2172：欧元区失业人数.2173：欧元区失业率.2174：欧元区消费者物价指数.2175：欧元区

10、 GDP 增速.2176：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.22浙商证券 Investment Research,4,Investment,Research,策略周报,表 1：市场与行业整体估值.12表 2：2012 年浙商证券研究所推荐的“十大金股”.22表 3：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.22浙商证券 Investment Research,5,Investment,Research,策略周报,1.A 股市场回顾与展望1.1 上周市场回顾上周美国大选、中国共产党十八大召开以及国家统计局公布 10 月份经济数据，A 股市场大幅波动，主要指数与行业均出现调整，中小板指数创出最近几

11、个月的新低。沪深两市一周成交金额 4580 亿元，环比上升 1%。行业方面，交运设备、家电、公用事业等行业跌幅较小，而化工、电子、食品饮料等行业跌幅较大。图 1：上周行业表现0%-1%-2%-3%-4%,-5%,交运,家用,公用,有色,金融,沪深,商业,综合,黑色,餐饮,农林,交通,采掘,医药,建筑,轻工,机械,信息,纺织,信息,房地,食品,电子,化工,设备,电器,事业,金属,服务,30,贸易,金属,旅游,牧渔,运输,生物,建材,制造,设备,服务,服装,设备,产,饮料,0资料来源：Wind，浙商证券1.2 上周重要信息回顾,广交会出口成交下滑近一成，中国外贸形势仍严峻,第 112 届广交会 4

12、 日落下帷幕，广交会新,闻发言人、中国对外贸易中心副主任刘建军当天表示，本届广交会截至 3 日出口成交 326.8 亿美元，比上届下降 9.3%，这是广交会上届以来连续第二次成交下滑，刘称，这显示未来相当一段时间内中国外贸形势依然严峻。,10 月汇丰中国服务业 PMI 降至 53.5,10 月汇丰中国服务业 PMI 由 54.3 降至 53.5，显示服务,活动虽有实质增长，增速环比却在放缓。但与制造业生产连续第三个月放缓相比，服务业活动还在继续扩张。10 月汇丰综合 PMI（含制造业与服务业）增速与 9 月大致持平，由 50.3 升至50.5。,中央财政力挺页岩气开发，补贴标准 0.4 元/立

13、方米,为大力推动我国页岩气勘探开发，财政部、,国家能源局日前下发通知，明确了中央财政支持页岩气开发利用的有关政策。通知规定，中央财政对页岩气开采企业给予补贴，2012 年2015 年的补贴标准为 0.4 元/立方米，地方财政可根据当地页岩气开发利用情况对页岩气开发利用给予适当补贴。浙商证券 Investment Research,6,Investment,Research国务院批复广东海南上海三省市海洋功能区划,策略周报国务院 11 月 6 日在官网上公布了由其批复的,广东、海南、上海三地海洋功能区划，批复指出，三地要合理配置海域资源，优化海洋开发空间布局，实现规划用海、集约用海、生态用海、科

14、技用海、依法用海，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定。,奥巴马击败罗姆尼，成功连任美国总统,北京时间 11 月 7 日下午消息，2008 年当选美国首,位黑人总统的巴拉克-奥巴马利用政治上的民粹主义和选举人制度，克服了四年来人们在经济方面的不满，成功取得连任。,十八大开幕，2020 年全面建成小康社会,举世瞩目的中国共产党第十八次全国代表大会 8 日,上午在人民大会堂开幕。胡锦涛代表第十七届中央委员会向大会作了题为坚定不移沿着中国特色社会主义道路前进，为全面建成小康社会而奋斗的报告。10 月 CPI 同比上涨 1.7%，PPI 同比下降 2.8%国家统计局 9 日公布的数据显示，2012 年

15、10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.7%，环比下降 0.1%。1-10 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.7%。10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.8%，环比上涨 0.2%。工业生产者购进价格同比下降 3.3%，环比上涨 0.1%。110 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.6%，工业生产者购进价格同比下降 1.7%。,10 月份经济数据,国家统计局 9 日公布的数据显示，2012 年 10 月份，规模以上工业增加值,同比实际增长 9.6%，比 9 月份加快 0.4 个百分点。从环比看，10 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.81%。1-10 月

16、份，规模以上工业增加值同比增长 10.0%。2012 年 1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）292542 亿元，同比名义增长 20.7%，增速比 1-9 月份加快 0.2个百分点。从环比看，10 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.94%。2012 年 1-10 月份，全国房地产开发投资 57629 亿元，同比名义增长 15.4%，增速与 1-9 月份持平。其中，住宅投资39704 亿元，增长 10.8%，增速提高 0.3 个百分点，占房地产开发投资的比重为 68.9%。10月份，社会消费品零售总额 18934 亿元，同比名义增长 14.5%（扣除价格因素实际增长 13.5%）。其

17、中，限额以上企业（单位）消费品零售额 9023 亿元，增长 14.8%。1-10 月份，社会消费品零售总额 168356 亿元，同比名义增长 14.1%（扣除价格因素实际增长 11.8%）。从环比看，10月份社会消费品零售总额增长 1.34%。,10 月出口同比增长 11.6%，贸易顺差 319.9 亿美元,海关总署发布今年前 10 个月外贸进出口,情况。据海关统计，1 至 10 月，我国进出口总值 31615.7 亿美元，比去年同期增长 6.3%。其中，出口 16709 亿美元，增长 7.8%；进口 14906.7 亿美元，增长 4.6%；贸易顺差 1802.3 亿美元。海关统计显示，10

18、月份，我国进出口总值为 3191.5 亿美元，增长 7.3%。其中，出口1755.7 亿美元，增长 11.6%；进口 1435.8 亿美元，增长 2.4%。10 月份我国外贸进出口总值同比增速比 9 月份回升 1 个百分点，其中出口回升 1.7 个百分点，进口增速与 9 月份持平。当月贸易顺差 319.9 亿美元。浙商证券 Investment Research,7,Investment,Research1.3 市场展望现金分红比净利润稳定，分红规模接近融资规模,策略周报截至三季度末，A 股上市公司净资产总量为,15.04 万亿元，其中公司上市前的净资产存量 4.45 万亿元，IPO 和再融资

19、累计募集资金 4.61万亿元，上市后的净利润 8.52 万亿元，通过现金分红返回给股东 2.68 万亿元。也就是说，目前上市公司的净资产来源于三个部分：上市前的净资产存量、融资、留存收益，占比分别为 30%、31%和 39%。从规模来看，IPO、再融资和现金分红三者基本相当，而现金分红约占净利润的31%。此外，由于 IPO 和再融资规模在 2010 年达到阶段高点，而现金分红规模却是逐年上升的，2011 年全部上市公司的分红规模接近融资规模。随着上市公司数量的不断增加，净利润和现金分红总体上也呈现出不断上升的趋势，但净利润的波动相对较大。2005 年和 2008 年净利润总量出现下降，但当年的

20、现金分红还是有所上升。从分红比率来看，2002 年之后分红比率不断下降，2007 年和 2010 年的整体分红比率仅为 30%。图 2：A 股上市公司净资产来源分析16%,15%,39%,上市前IPO再融资留存收益,30%资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 11 月图 3：历年上市公司的融资与分红统计36,00030,000分红24,000净利润,18,00012,000,配股增发,6,000IPO,0-6,000,上市前,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：Wind，浙商证券研究所（2012 年净利

21、润为前三季度数据）浙商证券 Investment Research,8,Investment,Research图 4：分红规模逐渐接近融资规模10,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000,策略周报分红配股增发IPO,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 5：历年上市公司的分红比率,20,000,55%,16,00012,0008,0004,0000,净利润,分红,分红比率（右轴）,50%45%40%35%30%,2003,2004,2005,2006

22、,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：Wind，浙商证券研究所,股息收益率略接近历史高位,目前全部 A 股的总市值为 24.56 万亿元，预计 2012 年实现净利,润在 1.90 万亿元左右，按照 2011 年的分红比率计算，2012 年度全部上市公司的分红总额达6140 亿元，股息收益率为 2.50%，介于 2005 年（2.61%）和 2008 年（2.48%）底部区域的股息收益率之间。分行业看，金融业的股息收益率达 4.03%，而餐饮旅游、有色金属、医药生物、信息设备、房地产等行业的股息收益率低于 1%。图 6：目前 A 股的股息收益率为 2.50%,2.7%2

23、.3%1.9%1.5%1.1%0.7%,股息收益率上证指数（右轴）,6,0005,0004,0003,0002,0001,000,04/1 04/7 05/1 05/7 06/1 06/7 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 11 月 9 日浙商证券 Investment Research,9,Investment,Research图 7：目前各行业的股息收益率5%4%3%2%1%0%,股息率,策略周报,金融,采掘,交通,化工,全部,黑色,家用,纺织,公用,

24、建筑,交运,机械,商业,轻工,食品,农林,电子,信息,房地,信息,医药,有色,餐饮,综合,服务,运输,A股,金属,电器,服装,事业,建材,设备,设备,贸易,制造,饮料,牧渔,服务,产,设备,生物,金属,旅游,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 11 月 9 日图 8：金融业的股息收益率创出了历史新高,5%4%3%2%1%0%,股息收益率,上证指数,6,0005,0004,0003,0002,0001,000,04/1 04/7 05/1 05/7 06/1 06/7 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1

25、 12/7资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 11 月 9 日图 9：目前采掘行业的股息收益率为 3.29%,4%3%,股息收益率,上证指数,6,0005,000,4,0002%3,000,1%0%04/1 04/7 05/1 05/7 06/1 06/7 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 11 月 9 日,2,0001,000,维稳行情即将结束，提防市场回落风险,短期来看，国际股市调整压力较大，而国内股市的维,稳行情也即将结束，建议投

26、资者提防市场回落风险。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）年报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,料,10,Investment图 10：上证指数走势25002400,Research2.国内股票市场,图 11：2011 年以来主要板块累计收益率10%0%,策略周报,-10%2300-20%,22002100,-30%-40%,沪深300中小板,2000,1/4,2/8,3/7,4/9,5/9,6/6,7/5,8/2,8/30 9/27

27、11/1,创业板-50%11/1 11/3 11/5 11/7 11/8 11/1111/12 12/3 12/5 12/6 12/8 12/10,资料来源：Wind，浙商证券图 12：上周板块指数收益率0%-1%,资料来源：Wind，浙商证券图 13：2012 年板块指数收益率0%-2%,-2%-4%-3%,-4%-5%,-6%-8%,上证50上证综 中证,沪深 中证流 中证 深证综 中证 创业板 中小板,上证50 中证 中证流 深证综 沪深,中证 中小板 上证综 中证 创业板,合,100,300,通,200,合,500,100,通,合,300,500,合,200,资料来源：Wind，浙商证

28、券图 14：上周行业指数收益率0%-1%-2%-3%-4%-5%交 家 公 有 金 商 综 黑 餐 农 交 采 医 建 轻 机 信 纺 信 房 食 电 化运 用 用 色 融 业 合 色 饮 林 通 掘 药 筑 工 械 息 织 息 地 品 子 工,资料来源：Wind，浙商证券图 15：2012 年行业指数收益率12%6%0%-6%-12%-18%房 医 食 家 有 餐 建 金 公 电 化 综 交 轻 农 黑 采 交 信 信 商 纺 机地 药 品 用 色 饮 筑 融 用 子 工 合 运 工 林 色 掘 通 息 息 业 织 械,设 电 事 金 服 贸备 器 业 属 务 易,金 旅 牧 运属 游 渔

29、输,生 建 制 设 服 服 设 产 饮物 材 造 备 务 装 备,产 生 饮 电 金 旅 建 服 事物 料 器 属 游 材 务 业,设 制 牧 金 运 设 服 贸 服 设备 造 渔 属 输 备 务 易 装 备,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,36,11,Investment图 16：新增开户数45,Research,图 17：偏股型基金发行规模800,策略周报,27189,新增基金开户数（万）新增股票账户数（万）,700600500400300200100,股票型+混合型基金（亿元）,0,10/12,11/4,11/7

30、,11/11,12/3,12/6,12/10,0,08/1,08/7,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 18：IPO 规模900,资料来源：Wind，浙商证券图 19：再融资规模1,400,800700600500400300,IPO规模（亿元）,1,2001,000800600400,可转债配股增发,200,1000,2000,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 20：股改限售股解

31、禁与减持,资料来源：Wind，浙商证券图 21：恒生 AH 股溢价指数,150,解禁量（亿股）,减持量（亿股，右轴）,15,150,沪深300指数,3400,12090,129,140130,（右轴）,32003000,120,2800,60,6,30,3,110,恒生AH股溢价指数,2600,100,2400,0,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,0,90,11/1,11/3,11/5,11/8 11/10 11/12 12/3,12/5,12/8 12/10,2200,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Res

32、earch,12,Investment,Research表 1：市场与行业整体估值,策略周报,板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务,收盘均价10.538.7711.6112.1714.8215.5315.3012.5413.469.294.939.6110.919.254.3413.2610.519.9311.569.

33、4810.628.5522.849.528.5416.639.085.246.6810.008.8311.6013.95,上周涨跌幅%-2.74-2.32-3.89-4.29-3.99-1.89-1.93-3.57-2.28-4.00-1.35-3.17-1.95-3.76-3.06-2.38-2.84-3.84-4.25-0.93-4.31-1.61-4.60-4.33-3.69-3.49-1.92-3.14-4.25-1.77-3.03-1.60-3.93,2012 年涨跌幅%-3.41-3.18-4.10-5.36-8.12-3.18-3.17-4.57-3.46-4.835.06-12

34、.45-8.49-5.87-10.673.084.33-16.66-0.45-6.16-14.526.907.85-17.41-8.749.75-0.14-8.6311.87-0.17-13.76-2.84-16.16,市盈率（最新年报）12.2810.1626.4428.3134.508.518.3723.009.4930.6913.0040.5113.2019.62-89.1450.4414.3124.3842.6515.5666.1912.3519.3221.5635.0229.7119.2715.5320.066.4021.8925.2033.38,市盈率（TTM）12.7210.68

35、25.1927.1932.028.958.8621.939.9729.5811.4636.5813.3220.29-56.6248.4712.7724.2933.7114.9142.2512.7121.3520.7844.8831.8820.0919.7614.546.9022.0328.8930.08,市净率（最新季报）1.631.472.262.562.511.411.381.951.462.061.252.711.671.620.842.941.421.962.481.702.521.905.101.841.803.501.701.211.881.232.012.942.40,流通市值（

36、亿元）163,232119,81043,42215,2353,11866,82389,11323,989113,10221,2541,4482,27123,24410,4283,1787,4866,6008,3372,9706,4382,1972,3388,3411,6631,5987,8445,3236,1028,12639,2433,4058384,171,占 A 股流通市值比例100.00%73.40%26.60%9.33%1.91%40.94%54.59%14.70%69.29%13.02%0.89%1.39%14.24%6.39%1.95%4.59%4.04%5.11%1.82%3.

37、94%1.35%1.43%5.11%1.02%0.98%4.81%3.26%3.74%4.98%24.04%2.09%0.51%2.56%,流通市值/总市值77%83%65%55%38%85%84%79%83%77%21%70%93%78%87%85%71%63%63%66%63%81%82%65%69%75%72%82%83%78%79%82%63%,资料来源：Wind，浙商证券（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research,13,Investment,Research3.国际金融市场,策略周报,图 22：上周成熟市场股指收益率1%0%-1%-2

38、%-3%-4%-5%,图 23：2012 年成熟市场股指收益率24%18%12%6%0%-6%-12%,澳大,加拿,英国,法国,道琼,标普,纳斯,德国,日本,西班,德国,纳斯,澳大,标普,法国,道琼,日本,英国,加拿,西班,利,大,斯,5,达,牙,达,利,5,斯,大,牙,亚,工,0,克,克,亚,0,工,业,0,0,业,资料来源：Wind，浙商证券图 24：上周新兴市场股指收益率2%1%0%,资料来源：Wind，浙商证券图 25：2012 年新兴市场股指收益率24%18%12%,-1%6%-2%,-3%-4%,0%-6%,台湾,印度,韩国,南非,新加,巴西,上海,俄罗,墨西,香港,印度,南非,香

39、港,新加,墨西,韩国,台湾,俄罗,巴西,上海,坡,斯,哥,坡,哥,斯,资料来源：Wind，浙商证券图 26：标准普尔 500 指数1470,资料来源：Wind，浙商证券图 27：VIX 指数49,14201370132012701220117011201070,433731251913,标准普尔500波动率指数(VIX),11/4,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,12/8,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/7,12/9 12/11,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment

40、Research,14,Investment图 28：美元指数,Research,图 29：美元兑人民币,策略周报,84828078,6.66.56.4,中间价NDF:12个月,766.374,7211/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/4 12/6 12/8 12/10资料来源：Wind，浙商证券图 30：上周主要货币收益率2%1%,6.211/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/4 12/6 12/8 12/10资料来源：Wind，浙商证券图 31：2012 年主要货币收益率6%4%,2%0%0%,-1%,-2%,-

41、2%,日元,美元指数,澳元,人民币,新加坡元,加元,俄罗斯卢布,英镑,瑞郎,欧元,-4%,新加坡元,英镑,加元,澳元,美元指数,俄罗斯卢布,人民币,瑞郎,欧元,日元,资料来源：Wind，浙商证券图 32：美国 10 年期国债收益率4.4%,资料来源：Wind，浙商证券图 33：欧元区 10 年期国债收益率8%,美国10年期国债收益率3.9%6%3.4%,2.9%,4%,2.4%2%,1.9%1.4%,0%,德国,西班牙,意大利,10/1,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/3,12/7,11/1,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/5,1

42、2/8,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,15,Investment,Research,策略周报,图 34：上周大宗商品收益率6%,图 35：2012 年大宗商品收益率25%,15%0%5%,-6%,-5%-15%,-12%,白银,黄金,布油,轻质原油,玉米,铝,铜,棉花,大豆,天然气,-25%,大豆,白银,玉米,黄金,铜,布油,铝,天然气,轻质原油,棉花,资料来源：Wind，浙商证券图 36：国际原油价格12011010090807011/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 12

43、/6 12/8 12/10资料来源：Wind，浙商证券图 38：CRB 指数700660,资料来源：Wind，浙商证券图 37：国际黄金价格19001800170016001500140011/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/8 12/10资料来源：Wind，浙商证券图 39：BDI 指数22001800,62014005801000540,50011/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/8 12/10资料来源：Wind，浙商证券,60011/4 11/6 11/7 11/9 1

44、1/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,16,Investment图 40：GDP 增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%,Research4.国内宏观经济GDP:当季同比,图 41：规模以上工业增加值20%16%12%8%4%0%,策略周报当月同比,04/3,05/3,06/3,07/3,08/3,09/3,10/3,11/3,12/3,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,资料来源：Wind，浙商证券图 42：三大需求对 GDP 增速的拉动,资料来源：Wind，

45、浙商证券图 43：进出口,14%12%,净出口,资本形成,消费,70%60%,进出口金额:季调:当月同比,10%8%6%4%2%0%-2%,50%40%30%20%10%0%,-4%,09/6,09/12,10/6,10/12,11/6,11/12,12/6,-10%,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 44：固定资产投资,资料来源：Wind，浙商证券图 45：社会消费品零售总额,30%25%,累计同比,25%20%,当月同比,20%15%15%,10%5%0%,10%5%0%,10/2,10/6,10/10,11/3,11/7,11/1

46、1,12/4,12/8,10/2,10/8,11/2,11/8,12/2,12/8,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,17,Investment,Research,策略周报,图 46：宏观经济景气先行指数106105104103102101100999897,图 47：中国制造业采购经理指数60555045PMI40汇丰PMI35,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 48：居民消费价格指

47、数,资料来源：Wind，浙商证券图 49：工业生产者出厂价格指数,3%2%,CPI:环比CPI:当月同比（右轴）,9%6%,4%2%,PPI:环比,PPI:当月同比（右轴）,12%6%,1%0%-1%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 50：贸易顺差,3%0%-3%,0%-2%-4%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 51：外汇占款,0%-6%-12%,48032016

48、00-160,贸易顺差（亿美元）,2724211815,新增外汇占款（亿元，右轴）外汇占款余额（万亿元）,80006000400020000,-320,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,12,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,-2000,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,0,0,18,Investment,Research,策略周报,图 52：新增人民币贷款20000,图 53：货币供应量40%,1600012000,新增人民币贷款新增人民币贷款:中长期,30%,M1:同比M2:同比,20

49、%8000,40000,10%0%,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 54：人民币基准利率与存款准备金率,资料来源：Wind，浙商证券图 55：上海银行间同业拆借利率,8%7%6%,23%21%19%,10%9%8%,SHIBOR:1周SHIBOR:3个月,7%,5%4%3%,17%15%13%,6%5%4%,2%1%0%,存款利率:1年贷款利率:1年存款准备金率（右轴）,11%9%7%,3%2%1%,06/4,07/4,08/4,09/4,10/

50、4,11/4,12/4,11/4,11/6,11/8,11/11,12/1,12/3,12/6,12/8,12/11,资料来源：Wind，浙商证券图 56：公开市场操作,资料来源：Wind，浙商证券图 57：到期资金量,6,0004,0002,000,货币回笼货币投放净投放,1000-1000-2000-3000,逆回购到期,-2,000-4,000-6,000,-4000-5000-6000,正回购到期央票到期,9/7,9/14,9/21,9/28,10/12 10/19 10/26 11/2,11/9,10/19,10/26,11/2,11/9,11/16,11/23,11/30,12/7