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1、,策略周报,策略研究坚守仓位，震荡中调结构,证券研究报告中国 A 股2013 年 1 月 28 日,相关研究行业比较冬季效应，周期品量价波折2013 年 1 月行业比较数据解读20130124行业比较-数据月报-2013 年 1月20130123策略周报宏观无碍，微观入手20130121茶歇2013 年 1 月 A 股投资策略20130104行业比较配置均衡化20121228策略高级分析师荀玉根SAC：S0850511040006电 话：（021）23219658Email：策略分析师汤慧SAC：S0850512080003电 话：（021）23219733Email：联系人王旭电 话：（02
2、1）23219396Email：李珂电 话：（021）23219821Email：,策略观点汇丰PMI数据验证经济复苏延续，宏观背景有利股市。1月汇丰PMI指数初值为51.9%，连续第三个月回升，且位于历史1月均值上方，表明经济持续回升趋势延续。从PMI-TC来看，汇丰PMI仍处于快速回升通道中，宏观面偏暖。工业企业利润同比继续回升，验证业绩回升确定。12年工业企业利润同比增长5.3%，12月单月利润同比增长17.3%，再次验证了目前企业盈利步入量价齐升期，预计4Q非金融上市公司利润同比20%左右。目前56.9%公司发布业绩预告，Q4单季度和全年利润同比均明显回升。融资融券标的再扩容，对市场影
3、响中性，利好券商。31日起沪深两市融资融券标的券将扩大至500只。扩容后，可融资融券交易标的家数占比由之前的11%提升至20%，流通市值占比由之前的66.3%进一步提升至75.6%。借鉴海外股市经验，融资融券交易本身不改变股价趋势，有助降低股价波动率、增强市场活跃度和流动性，利好券商。结构上，警惕基金极端超配的行业。12Q2基金对地产板块大幅超配，3季度出现减持、板块相对收益差；12Q3基金对机械设备、批零低配明显，医药超配明显，4季度医药被减配、板块相对收益差，机械设备被加仓、板块相对收益平，可见基金超配行业极端时值得警惕。目前我们继续提示2个行业：1）地产，基金超配再次逼近历史高点；2）批
4、零，连续第5个季度被基金减配，05年来证监会21个行业分类中，只出现过电子09-10年连续6个季度被加配、机械设备11-12年连续6个季度被减配。坚守仓位，震荡中调结构。前期提出行情结束有通胀高企、房价高企、增长回落三种路径，PMI和工业企业利润数据验证基本面无忧，北京楼市双稳调控目标显示全国地产调控压力暂小，市场暂无大风险，维持高仓位。经济复苏中，行业景气望从早周期逐渐传导至中上游，短期震荡是中期布局水泥、化纤、塑料等中游品时机，增配低估、基金低配的零售，继续持有金融。流动性和估值跟踪银行间市场流动性宽松，关注中小板解禁压力。增长和盈利跟踪工业企业收入、利润继续回升；业绩预告过半，利润同比显
5、著回升。市场情绪跟踪产业资本二级市场继续净减持，融资融券看多情绪仍强，股指期货市场预期正面。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,策略周报策略研究,目录,1.策略观点：坚守仓位，震荡中调结构.4,2.流动性与估值跟踪.5,2.1 银行间市场流动性继续保持宽松.5,2.2 本周解禁金额 330 亿，中小板解禁压力增强.6,2.3 行业估值及变化.7,3.盈利和增长变化.7,3.1 工业企业收入、利润继续上行.7,3.2 年报业绩预告：公告过半，利润同比显著回升.8,3.3 行业业绩市场一致预期变化：信息设备大幅下调.9,4.市场情绪跟踪.10,附录 1.近期策略报告观点.12,附录 2.策
6、略研究系列产品.13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,策略周报策略研究,图目录,图 1 汇丰PMI回升至历史 1 月均值上方.4,图 2 汇丰 PMI-TC 仍处快速上升通道中.4,图 3 4 季度基金重新大幅加仓地产.5,图 4 地产超配比例重回历史高点.5,图 5 连续 5 个季度减持批零.5,图 6 批零超配比列 09Q3 来最低.5,图 7 公开市场上周回笼 490 亿元.6,图 8 7 日质押回购利率维持低位.6,图 9 周度解禁市值.6,图 10 本周解禁行业情况.6,图 11 行业估值分位.7,图 12 上周行业估值分位变动幅度.7,图 13 12 月工业企业收入、利
7、润同比进一步回升.8,图 14 企业利润步入量价齐升期.8,图 15 产业资本净减持仍强.11,图 16 产业资本增减持流通市值占比.11,图 17 融资融券市场看多情绪仍较强.11,图 18 股指期货各合约基差继续上升.11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,策略周报策略研究,表目录,表 1 本周解禁重点个股.7,表 2 创业板业绩预告 4Q 利润同比均值 17.7%.8,表 3 预告和快报公布业绩表现较好的行业.8,表 4 上周公布的业绩上调公司.9,表 5 申万一级行业业绩及估值预期变动（2013 年 1 月 25 日）.10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/01
8、,05/06,05/11,06/04,06/09,07/02,07/07,07/12,08/05,08/10,09/03,09/08,10/01,10/06,10/11,11/04,11/09,12/02,12/07,12/12,4,图 1,图 2,策略周报策略研究1.策略观点：坚守仓位，震荡中调结构汇丰PMI数据验证经济复苏延续，宏观背景有利股市。1月汇丰PMI指数初值为51.9%，连续第三个月回升，且位于历史1月均值上方，表明经济持续回升趋势延续。从PMI-TC来看，汇丰PMI仍处于快速回升通道中，宏观面偏暖。工业企业利润同比继续回升，验证业绩回升确定。12 年工业企业利润同比增长 5.3
9、%，12 月单月利润同比增长 17.3%，再次验证了目前企业盈利步入量价齐升期，预计 4Q 非金融上市公司利润同比 20%左右。目前 56.9%公司发布业绩预告，Q4 单季度和全年利润同比均明显回升。融资融券标的再扩容，对市场影响中性，利好券商。31日起沪深两市融资融券标的券将扩大至500只。扩容后，可融资融券交易标的家数占比由之前的11%提升至20%，流通市值占比由之前的66.3%进一步提升至75.6%。借鉴海外股市经验，融资融券交易本身不改变股价趋势，有助降低股价波动率、增强市场活跃度和流动性，利好券商。结构上，警惕基金极端超配的行业。12Q2基金对地产板块大幅超配，3季度出现减持、板块相
10、对收益差；12Q3基金对机械设备、批零低配明显，医药超配明显，4季度医药被减配、板块相对收益差，机械设备被加仓、板块相对收益平，可见基金超配行业极端时值得警惕。目前我们继续提示2个行业：1）地产，基金超配再次逼近历史高点；2）批零，连续第5个季度被基金减配，05年来证监会21个行业分类中，只出现过电子09-10年连续6个季度被加配、机械设备11-12年连续6个季度被减配。坚守仓位，震荡中调结构。前期提出行情结束有通胀高企、房价高企、增长回落三种路径，PMI和工业企业利润数据验证基本面无忧，北京楼市双稳调控目标显示全国地产调控压力暂小，市场暂无大风险，维持高仓位。经济复苏中，行业景气望从早周期逐
11、渐传导至中上游，短期震荡是中期布局水泥、化纤、塑料等中游品时机，增配低估、基金低配的零售，继续持有金融。,汇丰 PMI 回升至历史 1 月均值上方,汇丰 PMI-TC 仍处快速上升通道中,均值,2013,60,%,汇丰PMI-TC,PMI-TC,53.052.552.051.551.050.550.0,汇丰PMI历史均值与2013年1月值,58565452504846444240,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,03/12,04
12、/05,04/10,05/03,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,12/09,03/12,04/05,04/10,05/03,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,12/09,03/12,04/05,04/10,05/03,05/08,06/01,06/06,06
13、/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,12/09,03/12,04/05,04/10,05/03,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,12/09,5,4,3,2,1,0,-1,5,4,3,2,1,5,4,5,4,策略周报策略研究,图 30.80.70.60.50.40.30.20.10.0,4 季度基金重
14、新大幅加仓地产房地产业仓位变化：本期相对上期(%,右轴）房地产(证监会)指数/沪深300(左轴）,-2-3-4-5,图 40.80.70.60.50.40.30.20.10.0,地产超配比例重回历史高点房地产(证监会)指数/沪深300(左轴）房地产业超配仓位(%,右轴）,0-1-2-3,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所,图 51.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0,连续 5 个季度减持批零批发和零售贸易仓位变化：本期相对上期(%,右轴）商业贸易(证监会)指数/沪深300(左轴）,3210-1-2-3,图 61.00.
15、90.80.70.60.50.40.30.20.10.0,批零超配比列 09Q3 来最低商业贸易(证监会)指数/沪深300(左轴）批发和零售贸易超配仓位(%,右轴）,3210-1-2-3-4-5,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所,资料来源：WIND 资讯，海通证券研究所,2.流动性与估值跟踪2.1 银行间市场流动性继续保持宽松央行常规操作继续回笼流动性，银行间流动性宽松。上周央行公开市场回笼流动性490亿元，银行间市场流动性仍维持非常宽松局面，7日质押回购利率继续保持3%以下的低利率水平，票据直贴利率也降至4.25的较低月率水平。市场无风险利率稳定、流动风险溢价下降、信用风险溢价保持稳
16、定。上周末10年期国债收益率保持3.58%左右水平；市场流动性溢价（10年期国债收益率与1年期国债收益率利差）由上周末的0.8个百分点下降至0.74个百分点的水平。信用利差（3A企债收益率与国债收益率利差）也维持1.69个百分点左右的水平。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,04/05,12/03/09,12/03/30,12/04/20,12/05/11,12/06/01,12/06/22,12/07/13,12/08/03,12/08/24,12/09/14,12/10/05,12/10/26,12/11/16,12/12/07,12/12/28,13/01/18,04/10,05/0
17、3,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,机械设备,商业贸易,信息设备,轻工制造,有色金属,信息服务,13/01/18,13/01/25,13/02/01,13/02/08,13/02/15,医药生物,房地产,化工,12/09,6,12,11,10,1,策略周报策略研究,图 712,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000,公开市场上周回笼 490 亿元公开市场货币回笼（亿元）公开市场货币净投放（亿
18、元）,公开市场货币投放（亿元）,图 89876543210,7 日质押回购利率维持低位银行间回购加权利率:7天（%）票据直贴利率:6个月:珠三角（月率，）,-4,000,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所2.2 本周解禁金额 330 亿，中小板解禁压力增强本周解禁市值1 约为 330 亿元，解禁金额较上周上升。从板块来看，主板解禁 176 亿元，中小板解禁 150 亿元，创业板解禁 4 亿元，中小板解禁压力较大。从行业来看，机械设备、商业贸易行业解禁压力大，分别为 186 亿元和 92 亿元。从个股来看，中国西电、海宁皮城、三一重工、光迅科技、潮宏基、泰尔重
19、工、巨力索具解禁压力较大，解禁金额均超过 10 亿元。,图 9,周度解禁市值,图 10,本周解禁行业情况,主板解禁,中小板解禁,创业板解禁,当周解禁金额（亿元）,400350,市值（亿元）,市值（亿元）,市值（亿元）,200180,300250200150100500资料来源：WIND，海通证券研究所,160140120100806040200资料来源：WIND，海通证券研究所,解禁市值数据说明：每周公布的限售解禁数据，可能与上周公布的同期数据有所不同，可能由两方面原因造成：其一，解禁股的价格变动。每周都将以最新个股价格来估算解禁市值造成偏差，一般这种偏差都不大。其二，WIND提供数据偏差。以
20、截至 11 月 9 日为止一周的数据为例，有超过 10 家公司解禁股数在不同时间提取数据有偏差（11 月 9 日提取和 11 月 3 日提取），WIND解释是在实际解禁之前均是预计数据，会不断做调整请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,电子元器件,轻工制造,电子元器件,机械设备,化工,公用事业,采掘,餐饮旅游,医药生物,纺织服装,信息设备,信息服务,有色金属,商业贸易,综合行业,交通运输,农林牧渔,建筑建材,家用电器,食品饮料,交运设备,黑色金属,房地产,金融服务,化工,轻工制造,信息服务,有色金属,信息设备,医药生物,采掘,综合行业,交通运输,机械设备,黑色金属,纺织服装,公用事业,交运设
21、备,农林牧渔,商业贸易,建筑建材,餐饮旅游,家用电器,食品饮料,金融服务,房地产,7,策略周报策略研究,表 1,本周解禁重点个股,代码601179002344600031002281002345002347002342002343600139000517300287,简称中国西电海宁皮城三一重工光迅科技潮宏基泰尔重工巨力索具禾欣股份西部资源荣安地产飞利信,解禁日期2013/1/282013/1/282013/1/282013/1/312013/1/282013/1/282013/1/282013/1/282013/1/312013/1/282013/2/1,解禁股份类型首发原股东限售股份首发原
22、股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份股权分置限售股份股权分置限售股份首发原股东限售股份,所属行业机械设备商业贸易机械设备信息设备轻工制造机械设备机械设备化工有色金属房地产信息服务,估算市值（万元）1043290.00923286.55596680.51139046.00125553.30105999.36105883.2096135.0362962.6244508.3636667.00,解禁市值/流通市值（%）197.00212.548.0186.0554.39197.2365.79150.3412.1543
23、.6494.38,资料来源：WIND，海通证券研究所2.3 行业估值及变化上周上证综指震荡盘整，大多数行业估值上升。从估值分位来看，15%分位以上行业包括：轻工制造、化工、信息服务、有色金属、信息设备、医药生物、采掘，新增综合行业。金融、食品饮料、房地产和家用电器仍处于 5%以下的较低估值分位区域。从估值变化幅度看，轻工制造行业估值分位数上升幅度最大，达到 2.9 个百分点。,图 11,行业估值分位,图 12,上周行业估值分位变动幅度,最 新市盈 率分位 数1009080706050403020100资料来源：WIND，海通证券研究所,最低,最高,市 盈率分 位数变 化（百 分点）3.53.0
24、2.52.01.51.00.50.0-0.5资料来源：WIND，海通证券研究所,3.盈利和增长变化3.1 工业企业收入、利润继续上行工业企业收入、利润同比继续回升。2012 年 12 月工业企业利润同比公布，12 年全年利润同比增长 5.3%，收入同比 11.0%，均继续回升。12 月单月利润同比增长 17.3%。工业企业利润同比数据再次验证了目前企业盈利步入量价齐升期。考虑到工业企业利润同比和剔除金融上市公司利润同比较强的同步性，我们预计 4Q 非金融上市公司利润同比20%左右。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,00/01,01/01,02/01,03/01,04/01,05/01,0
25、6/01,07/01,08/01,09/01,10/01,11/01,96/10,97/07,98/04,99/01,99/10,00/07,01/04,02/01,02/10,03/07,04/04,05/01,05/10,06/07,07/04,08/01,08/10,09/07,10/04,11/01,11/10,12/07,12/01,8,表 2,策略周报策略研究,图 13,12 月工业企业收入、利润同比进一步回升,图 14,企业利润步入量价齐升期,50,工 业 企 业 营 业收入 同比（%，左 轴）,200,200%,工 业 企 业:利润 总额:当月 同比(左 轴),15%,工 业
26、企 业 利 润同比（%，右轴）,PPI:当 月 同 比(右轴),403020100-10资料来源：WIND，海通证券研究所,150100500-50-100,150%100%50%0%-50%资料来源：WIND，海通证券研究所,10%5%0%-5%-10%,3.2 年报业绩预告：公告过半，利润同比显著回升年报业绩预告密集披露，公布公司占比过半。进入年报预报和快报公布的密集期，同时年报公布窗口也已经打开，上周公布预告和快报的公司近 300 家，目前剔除 ST 股，公告公司占全部上市公司的 56.9%，其中中小板披露近 100%，创业板披露率也在六成以上，无论是 4Q 单季度还是全年累计利润同比均
27、明显回升。创业板业绩预告 4Q 利润同比均值 17.7%,披露率,小于 0,0-20%,20%-50%,50%以上,不确定,2012 年净利润同比增速均值%,4Q 净利润同比均值%,主板中小板创业板汇总（非 ST 股）,31.099.965.156.9,19131486591,1517954248,3511858211,1268229237,540458,10.3(3.3)5.08.7,42.69.317.731.0,资料来源：Wind，海通证券研究所从行业的情况来看，利润同比增速较好的行业除了我们在上周周报中提到的航运、计算机设备、白色家电、食品加工、饲料、移动通讯服务、光学元件、农药、装饰
28、园林、日化、输变电设备、动物保健等，还有管材、水电、医疗器械、特钢、电气自控设备等。下表列示了行业市值公布率 50%以上，且 2012 年全年及 4Q 单季度利润同比为正数的三级行业。,表 3,预告和快报公布业绩表现较好的行业,三级行业肉制品影视动漫移动通讯增值服务餐饮管材家纺涂料油漆油墨制造民爆用品农药航运文娱用品光学元件人工景点燃气,2012 年利润同比均值%318.443.630.618.716.50.46195.78.363.9105.86.4237.315.09.3,4Q 单季度净利润同比均值%167.069.117.05.957.66.7362.753.935.2118.116.6
29、161.219.412.4,4Q 环比均值%(50.0)110.428.7(47.0)(0.2)35.3509.3105.935.3283.1(33.8)9.3(57.9)(19.2),公布公司行业占比%100.0100.0100.0100.0100.0100.087.588.982.471.487.575.050.075.0,公布市值行业占比%100.0100.0100.0100.0100.0100.094.593.491.190.088.387.186.785.1,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,策略周报策略研究,食品综合白酒电子系统组装包装印刷装饰园林计算机设备水电焦炭加工动
30、物保健空调输变电设备港口营销服务系统集成医疗器械生物制品特钢楼宇设备燃机发电饲料电气自控设备丝绸,31.654.811.14.546.747.032.15195.038.940.923.96.667.510.123.810.0231.4258.4274.735.127.115.0,13.335.942.3147.964.945.338.91630.1121.739.7253.712.926.27.425.723.8105.7157.5391.337.977.126.5,6.1(16.7)7.486.856.062.9(72.8)677.3197.5(16.9)90.0(9.0)(49.7)86
31、.217.328.3119.7(35.5)(17.1)(16.9)106.317.6,75.061.588.985.769.259.550.077.871.425.070.041.233.365.055.651.762.571.450.060.080.050.0,84.884.783.983.481.875.375.073.473.371.371.169.167.564.960.560.359.859.458.956.854.953.6,资料来源：Wind，海通证券研究所此外，上周公布的公司之中，业绩上调的公司有 10 家，列表如下，可关注相关公司业绩超预期带来的投资机会。,表 4,上周公布的
32、业绩上调公司,证券代码,名称,2012 年利润均值（万元）首次 二次,2012 年利润同比均值（%）首次 二次,同比变动百分点%,业绩调整原因,600596.SH000760.SZ600858.SH600886.SH002281.SZ002199.SZ002381.SZ002185.SZ002364.SZ002172.SZ,新安股份博盈投资银座股份国投电力光迅科技东晶电子双箭股份华天科技中恒电气澳洋科技,2602.1(1350.0)23133.051851.210051.2980.08917.410659.17492.51000.0,13531.0350.034699.575184.31619
33、3.61265.010245.612633.08659.53500.0,50.0(465.2)100.0100.0(10.0)75.0135.035.040.0101.4,680.0(5.3)200.0190.045.0125.0170.060.060.0105.0,630.0459.9100.090.055.050.035.025.020.03.6,产品价格回升四季度营收超预期，费用低于预期孙公司商品房交房结算毛利上升、新项目投产资产重组产品销售好于预期原材料价格低于预期业绩超预期新项目启动带动业绩提升政府补贴,资料来源：Wind，海通证券研究所3.3 行业业绩市场一致预期变化：信息设备大幅
34、下调信息设备大幅下调。随着年报业绩预披露和快报披露加速，上周申万一级行业业绩预期下调幅度较大，根据朝阳永续卖方一致预期，申万一级行业平均下调 50.42%，较之前一周下调幅度进一步扩大。商业贸易 2012 年净利润同比在短期上调之后再度大幅下调44.0%，信息设备业绩预期从 1.55%下调至-14%。业绩下调超过 5%的行业还包括：农林牧渔（-34.08%）、纺织服装（-29.34%）、轻工制造（-27.81%）、交运设备（-13.25%）机械设备（-13.09%）及电子（-12.31%）；在为数不多的业绩上调行业当中，建筑建材（9.59%）、综合（8.70%）以及交运设备（6.88%）业绩上
35、调超过 5%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,表 5,2,申万一级行业业绩及估值预期变动（2013 年 1 月 25 日）,策略周报策略研究,10,申万一级农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,周度业绩预期（%）15.05-9.78-15.48-96.73-31.69-5.75-9.3314.68-5.47-14.0018.2651.69-2.169.1921.2561.39-2.5720.6612.24-0.7230.3626.17-5.04,业绩周度变动
36、（百分点）-7.78-0.240.18-3.14-1.010.61-1.08-2.06-0.64-15.55-0.08-2.43-0.49-3.54-0.052.250.190.48-0.40-0.220.020.620.48,业绩周度变动率-34.08%-2.52%1.15%-3.36%-3.29%9.59%-13.09%-12.31%-13.25%-1003.23%-0.44%-4.49%-29.34%-27.81%-0.23%3.80%6.88%2.38%-3.16%-44.00%0.07%2.43%8.70%,资料来源：朝阳永续，海通证券研究所4.市场情绪跟踪产业资本二级市场继续净减持
37、2。根据WIND资讯 2013 年 1 月 26 日统计的产业资本增减持数据，截止 1 月 25 日一周产业资本在二级市场净减持 21.45 亿元，净减持力度仍较强。其中主板净减持 13.4 亿元，中小板净减持 4.96 亿元，创业板净减持 3.09 亿元。从行业来看，医药生物行业小幅净增持；房地产、机械设备、轻工制造、化工、医药生物行业净减持力度较强，净减持金额均在 2 亿元以上。从个股来看，华丽家族、晨鸣纸业、中航重机、联化科技、长春高新、朗源股份净减持力度强，均超过 1 亿元；万科和时代新材净增持力度略强，均超过 2000 万元。融资融券市场看多情绪仍较强。上周（截止周四）融资融券市场净
38、融资买入金额为59.24 亿元，较前周略有下降。期间融券净卖出金额为 9.2 亿元，较前周融券净买入 1.9亿元卖空力度有所增强。如果将卖出券数量折算成金额，融资融券市场上周净买入 54 亿元，看多情绪仍较强。从行业来看，金融服务、房地产、化工、采掘行业净买入力度强，均在 4 亿元以上。从个股来看，广汇能源、平安银行、民生银行、招商银行、保利地产、中信证券、浦发银行、金融街、中国平安、农业银行、首开股份较被市场看好，净买入金额均超过 1 亿元；兴业银行、三一重工、南京银行、中航飞机看空力度较强，净卖出金额均在 5000 万元以上。股指期货市场继续看涨。上周末股指期货合约基差较前周上升 19-3
39、2 个基点。当月合约前十位多空持仓比为 0.83，较前周末的 0.81 继续攀升。股指期货市场对估值看法较上周末更为乐观。产业资本增减持数据源来自WIND，由于不同时间WIND会对数据进行增删，因此可能出现本周增减持数据与上周同一时间增减持数据不符的情况请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,12-03-08,12-03-29,12-04-19,12-05-10,12-05-31,12-06-21,12-07-12,12-08-02,12-08-23,12-09-13,12-10-04,12-10-25,12-11-15,12-12-06,12-12-27,13-01-17,黑色金属,食品饮料
40、,交通运输,综合,纺织服装,采掘,交运设备,餐饮旅游,家用电器,电子,公用事业,信息设备,信息服务,金融服务,商业贸易,建筑建材,农林牧渔,有色金属,医药生物,化工,轻工制造,机械设备,房地产,策略周报策略研究,11,图 15,产业资本净减持仍强,图 16,产业资本增减持流通市值占比,净增持金额（负值为净减持，亿元，左轴）,18.0,亿元,16.20,2013/1/25,2013/1/18,0.0,流通市值占比（%，右轴）,0.05,16.014.012.010.0,13.40,13.64,-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5,0.00-0.05-0.10,8.06.04.0,4.96,3
41、.09,7.03,-3.0-3.5-4.0,-0.15-0.20,2.00.0,-4.5,-0.25,主板资料来源：WIND，海通证券研究所,中小板,创业板,资料来源：WIND，海通证券研究所,图 17,融资融券市场看多情绪仍较强,图 18,股指期货各合约基差继续上升,600,两市净融资买入金额（亿元，右轴）两市融资买入金额（亿元，左轴）两市融资偿还金额（亿元，左轴）,100,bp100,2013-1-25,2013-1-18,5004003002001000,806040200-20-40,9080706050403020100,-10,当 月合约 基差,次 月合约 基差,第 一季月 合约基
42、 差 第 二季月 合约基 差,资料来源：WIND，海通证券研究所,资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,12,附录 1.近期策略报告观点1、策略周报宏观无碍，微观入手20130121短期宏观面平稳，维持战略乐观。微观入手，淡季使中上游板块暂缺乏催化剂，风格上继续偏消费成长及业绩确定的早周期，自下而上选年报及一季报业绩可能超预期个股，及土改主题。2、行业比较冬季效应，周期品量价波折2013 年 1 月行业比较数据解读201301241）淡季产销量回落：中游粗钢、水泥产量同比略降，工程机械继续改善，乙烯、纯/氯碱产量同比略降；下游地产、汽车销量
43、略回落，回升趋势未变。2）下游价升确定：偏上游价格分化，基本金属、煤炭，但油价、化纤、运价回升；中游钢铁、水泥、PVC、纯碱价格回落；偏下游的农产品价格持续上行。3、策略周报不撤退，茶歇期闲适消费20130114维持月报茶歇观点，行情结束三种路径暂未出现，不到战略撤退时，但茶歇信号更明确，维持战术上突出消费股配置，短期偏重政策驱动的旅游、肉禽涨价的养殖，持有低估的金融，未来行情再起需跟踪信贷及基建、地产投资。4、策略周报茶歇期均衡配置20130107空间上，未到终结时；节奏上，步入茶歇期。茶歇信号一：基本面数据温和；茶歇信号二：流动性阶段性趋紧。维持 1 月月报观点，茶歇期配置均衡化，如低估的
44、银行、保险，涨幅小的钢铁、化工，消费中旅游、白酒、医药，增配元旦假期销售增速较高、估值低的零售。5、流动性春节因素和减持冲击，1 月偏负面20130107海外美国财政悬崖问题暂缓，但 QE 政策收紧的担忧将干扰全球流动性宽松格局。1 月国内宏观流动性预计将紧平衡，资金成本 15 日后预计将显著提升。12 月产业资本减持力度增强，中小板和创业板 1 月解禁金额均超过 300 亿元，需警惕 1 月小票减持风险。预计证券市场 1 月资金缺口为 178 亿元。6、茶歇2013 年 1 月 A 股投资策略20130104茶歇期配置均衡化。05 年来中级行情结束有通胀高企、房价高企、增长回落三种路径，目前
45、暂无此迹象，但短期基本面无更多利好数据、资金面偏紧，行情望步入茶歇阶段，建议配置均衡化，如低估的银行、保险，涨幅小的钢铁、化工，消费中旅游、白酒、医药。7、策略专题融资融券蓝海启航立体交易策略系列之一20121231与美欧、亚太股市对比，融资融券基本制度方面，A 股与日本、台湾市场接近，交易制度方面，A 股更审慎，成本更高。分析各市场过去数据，融资融券制度对股价影响不显著，融资融券交易增强市场活跃度和流动性，且有助降低波动率。参考成熟市场经验，融资融券分析应关注融资融券余额、行业及个券卖空比率、信用风险警示等信息。8、行业比较配置均衡化20121228宏观经济、企业盈利筑底回升背景下，本轮行情
46、未结束，但短期涨幅已近 15%，参考历史上 5 次底部向上行情均经历“上涨-调整-上涨”三段式，并伴随“周期-消费、成长-周期”风格切换，目前阶段建议配置均衡化。周期选择涨幅小，基本面预期好转的钢铁、化工；消费成长选择有季节性超额收益的旅游、估值优势明显的白酒和长期增长确定以及估值具有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,13,一定安全性的医药；持有低估的银行和保险。附录 2.策略研究系列产品1、市场策略产品系列1）策略周报/月报/季报/年报：每周第一个工作日；2）策略数据周报（Excel 版）：每周第一个工作日；3）流动性月报：每月初；4）财报分析（PDF&Excel 版
47、）：每季度初；5）立体交易策略（新产品、筹建中）：探索 A 股对冲交易策略和模式。2、行业比较产品系列1）行业比较策略报告：根据市场运行节奏每 2-3 月一期；2）行业比较数据月报及解读（Excel&PDF 版）：每月 20 日左右；3）行业比较数据月历：每月第一个工作日；4）PMI 指标监测景气：每月 3 日左右；5）PPI 价差监测毛利率：每月 20 日左右。3、专题策略报告系列（2012 年来）1）制度改革研究系列：中小城镇化望加速，引三类投资机会户籍制度改革点评20120227；关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）点评20120402；深圳前海在金融改革号角中前行20
48、120503；淘金新股改革投资机会20120614；千呼万唤始出来新三板将再迎投资窗口20120618；“新 36 条”细则催生投资新热点20120727；为有源头活水来长期资金入市研究20120821；融资融券蓝海启航立体交易策略系列之一20121231。2）业绩专题研究系列：大约在夏季2012 年 A 股盈利预测和拐点判断20120202；仍是送转行情演绎时以史为鉴分析送转行情20120320；三个维度、一条时间轴把脉业绩趋势20120426；盈利继续下滑，维持 2Q 见底财报分析20120502（PDF&Excel）；盈利是黎明前黑暗盈利周期再探及中报业绩前瞻20120706；净 利 同
49、 比 短 期 见 底，ROE 中 期 压 力 仍 在 2012 年 中 报 分 析 20120831（PDF&Excel）；周转率的重要性逐渐显露ROE 跟踪分析20120919。3）市场行为研究系列：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,14,存量股扩容研究专题之一中小板压力分析20120111；存量股扩容研究专题之二创业板压力分析20120307；关注产业资本及国资背景产业资本在二级市场的净增持20120113；三个低点前后产业资本增、减持行为分析20120409；牛熊转换时期的行业行情特征分析20120119；走向被动去库存孕育机会库存周期各阶段股市行业表现研究201
50、2815；存量股减持出现新特征20121101。4）主题性投资机会：政策点火节能环保投资机会20120504；“十二五”国家战略新兴产业规划投资机会20120723；见农装甲农产品涨价驱动的投资机会20120808；非经营层面变化驱动投资机遇现金分红、股权激励和大股东增持行为研究20120827；明年并购将浪花飞溅20121221。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,15,信息披露分析师声明海通策略研究团队 荀玉根 汤慧本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息
