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1、9/24,10/1,10/8,10/15,9/24,10/1,10/8,10/15,10/22,10/22,Table_Header1,Table_Title,Table_ChartInvestSH,证券研究报告_XX,月月 日,Table_Author,Table_Summary,Table_ChartInvestSZ,Table_IndustryViewChart,黑色金属,房地产,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15689广发中小盘新股周报（1015-1021）,证券研究报告_投资策略周报2012年 610 1424 日上证综合
2、指数走势,成交额(右),收盘价,新股暂停多日，情绪指数沿用上周！,213321072081,675206169955878,程振江 分析师电话：010-59136696eMail：,Table_Temp,205620302004,500574423638415,执业编号：S0260512080003广发中小盘新股情绪指数：指数升至高位，申购积极,我们将新股情绪指数细分为新股申购情绪指数、定价情绪指数、上市发行情绪指,收盘：2114.447,涨跌幅：-0.65,数。本周上述指数分别为 6.00、0.80、5.32，相比上周的 6.00、0.80、5.66，申,深证成份指数走势,购情绪指数与询价情
3、绪指数由于近几周无新股完成申购，一直沿用前一周数据，而上市发行情绪指数由于本周无新股上市，加上 5 日和 30 日涨跌幅与相对行业市盈率溢价表现不佳，综合情绪指数本周继续下行至 3.65，新股市场相对二级市场表现乐观。我们预计弱市下股指上升趋势未稳，短期内该指数值将震荡波动。本周新股认购指南现有发行体制下，行业平均市盈率和 25%提供了申购溢价空间，但想获得较好收益，仍需精选个股，挖掘定价隐形上线与公司实际价值的价格差！本周新股浙江世宝推介路演，我们建议积极低价认购浙江世宝。,成交额(右)882987028575844783208193收盘：8686.475一周行业表现,收盘价11042976
4、28482720159214640涨跌幅：-1.25,风险提示机构投资者首日抛售现象持续，网上收益率大幅收窄；长期来看，新股发行市场将回归理性。新股首日收益波动较大，建议投资者深耕研究新股，切忌盲目认购。公用事业信息设备机械设备交运设备轻工制造农林牧渔交通运输家用电器化工采掘纺织服装电子元器件有色金属医药生物建筑建材食品饮料,-2,-2,-1,0,1,1,广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,Table_Header2,投资策略周报,目录索引一、广发中小盘
5、新股定价、认购、上市发行情绪指数.4（一）情绪指数持续低位震荡，近几周无新股完成申购.4二、本周新股之一浙江世宝.5（一）业务结构分析.5（二）可比公司对比.6（三）现场推介速览.7（四）投资亮点.8（五）风险提示.8Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 2 页,Table_Header2,投资策略周报,图表目录图 1：广发中小盘新股发行综合指数.5图 2：广发中小盘新股申购情绪指数.5图 3：广发中小盘新股询价情绪指数.5图 4：广发中小盘新股上市发行情绪指数.5图 5：浙江世宝产品结构.6图 6：浙江世宝现金流情况分析.6图 7：浙江世宝成长能力分析.6
6、图 8：浙江世宝营业收入与可比公司对比.7图 9：浙江世宝毛利率与可比公司对比.7图 10：浙江世宝净利率与可比公司对比.7图 11：浙江世宝扣非后净资产收益率与可比公司对比.7表格目录表 1：浙江世宝业务基本结构.5表 2：浙江世宝推介会现场气氛简评.7Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 3 页,Table_Header2,投资策略周报,一、广发中小盘新股定价、认购、上市发行情绪指数（一）情绪指数持续低位震荡，近几周无新股完成申购自2012年开始，我们编撰了广发证券中小盘新股情发行情绪指数。在编撰过程中，我们综合计算了自2011年1月以来，新股发行市盈率
7、、网下申购倍数、网上申购倍数、发行市盈率同比行业平均市盈率的溢价值等参数指标，以周为单位，进行指数化。满分为10分。该指标可以反映市场参与新股认购、询价的积极性和热情程度，对市场是否参与新股认购等有一定的指导意义。2012年7月，我们对该情绪指数进行调整完善，将新股情绪指数细分为定价情绪指数、新股认购情绪指数、上市发行情绪指数。具体如下：（1）广发中小盘新股申购情绪指数。该指数反映的是机构客户网下申购和社会公众网上申购积极踊跃程度，该指标与二级市场关系非常紧密，往往市场大幅调整的时候，情绪指数坠入低谷，而当市场明显好转的时候，情绪指数将大幅反弹。本周无新股完成申购，沿用上周指数数据。（2）广发
8、中小盘新股询价指数。该指数反映的是新股定价相对高低，其中着重考虑了新股定价与可比行业市盈率的溢价情况。自2012年5月，证监会对新股发行市盈率参比行业溢价值设定25%的天花板限制以来，该指数大幅降低，曾连续3个月保持在3.00以下。从目前新股发行情况来看，尚未有公司跨越25%的隐形红线。本周无新股完成询价，沿用上周指数数据。（3）广发中小盘新股上市发行指数小幅上升。该指标反映的是新股上市发行后二级市场的表现。随着新股破发潮在2011年1月、5月、9月、12月，2012年4月和6月先后反复出现，新股上市发行指标也几次探底。但由于机构网下申购参与新股发行3个月锁定期接触，新股发行虽有破发，但可以及
9、时止损，市场仍然保持较高热情和参与度。本周无新股上市，首日涨跌幅和首日收盘价相对行业市盈率溢价沿用上周数据，发行指数稍有下降，本周为5.32。（4）广发中小盘新股综合指数持续下降。该指标为上述三个分项指标的综合指数，反映的是新股发行中从询价环节、申购一直到上市发行到二级市场交易30日的综合指标，该指标于今年1月份强势反弹后，于3月、7月中旬二次探底，表明市场对新股发行频率较高对二级市场的冲击仍有一定的戒备，但同时在证监会严格控制发行价和打新炒新的一系列措施下，积极性越发高涨。本周综合指数由于申购热情指数和询价热情指数沿用上周数据以及发行指数的下行，指数继续下行至3.65。Table_Heade
10、r3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 4 页,2011-5-15,2011-6-15,2011-7-15,2011-8-15,2011-9-15,2011-10-15,2011-11-15,2011-12-15,2012-1-15,2012-2-15,2012-3-15,2012-4-15,2012-5-15,2012-6-15,2012-7-15,2012-8-15,2012-9-15,2012-10-15,2011-5-15,2011-6-15,2011-7-15,2011-8-15,2011-9-15,2011-10-15,2011-11-15,2011-12-15,201
11、2-1-15,2012-2-15,2012-3-15,2012-4-15,2012-5-15,2012-6-15,2012-7-15,2012-8-15,2012-9-15,2012-10-15,2011-5-15,2011-6-15,2011-7-15,2011-8-15,2011-9-15,2011-10-15,2011-11-15,2011-12-15,2012-1-15,2012-2-15,2012-3-15,2012-4-15,2012-5-15,2012-6-15,2012-7-15,2012-8-15,2012-9-15,2012-10-15,2011-5-15,2011-6-1
12、5,2011-7-15,2011-8-15,2011-9-15,2011-10-15,2011-11-15,2011-12-15,2012-1-15,2012-2-15,2012-3-15,2012-4-15,2012-5-15,2012-6-15,2012-7-15,2012-8-15,2012-9-15,2012-10-15,9,8,12,10,10,9,10,9,Table_Header2,投资策略周报,图 1：广发中小盘新股发行综合指数广发中小盘新股发行综合指数76543210数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心图 3：广发中小盘新股询价情绪指数广发中小盘新股询价情绪指数876
13、543210,图 2：广发中小盘新股申购情绪指数广发中小盘新股申购情绪指数86420图 4：广发中小盘新股上市发行情绪指数广发中小盘新股上市发行情绪指数876543210,数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心二、本周新股之一浙江世宝（一）业务结构分析表 1：浙江世宝业务基本结构,基本情况营业收入（万元）利润总额（万元）,200936527.267664.63,201054594.3911866.15,201162591.7112589.45,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 5 页,2011,70,60,50,40,30,20,10,0,Tabl
14、e_Header2,投资策略周报,净利润（万元）,6715.97,10433.91,11064.80,数据来源：广发证券发展研究中心图 5：浙江世宝产品结构70000,6000050000,机械式循环球转向器散件配件及其他,40000转向节30000,20000100000,液压动力齿轮齿条转向器液压动力循环球转向器及部件,2009,2010,2011,数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心,图 6：浙江世宝现金流情况分析,图 7：浙江世宝成长能力分析,1.41.210.80.60.40.20,1.21720.1582,1.12360.97580.12230.0718,销售商品提供劳务收
15、到的现金/营业收入经营活动产生的现金流量净额/营业收入,营业收入同比增长扣非后净利润同比增长57.365649.46212009 2010,14.64861.5483,2009,2010,2011,数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心（二）可比公司对比Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 6 页,Table_Header2,投资策略周报,图 8：浙江世宝营业收入与可比公司对比300000250000200000150000100000500000,图 9：浙江世宝毛利率与可比公司对比403020100,2008,2009,2010,2011,2008
16、,2009,2010,2011,星宇股份,东风科技,浙江世宝,星宇股份,东风科技,浙江世宝,数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心,图 10：浙江世宝净利率与可比公司对比2520151050,图 11：浙江世宝扣非后净资产收益率与可比公司对比50403020100,-5,2008,2009,2010,2011,-10,2008,2009,2010,2011,-10,-20,星宇股份,东风科技,浙江世宝,星宇股份,东风科技,浙江世宝,数据来源：WIND资讯、广发证券发展研究中心（三）现场推介速览1、现场气氛简评表 2：浙江世宝推介会现场气氛简评,内容评分,上座率0.80,提问踊跃程度0.6
17、0,高管回答问题满意度0.75,数据来源：广发证券发展研究中心2、现场提问汇总1、问：目前全球电动助力转向系统的新车应用情况？国内的竞争对手？答：由于电动助力转向（EPS）相对液压助力转向系统具有节能（降低2-3%耗能）、安全、环保的优势，是未来应用的趋势。目前全球日本EPS新车应用比例最高，达到70%；其次是欧美，欧美也在加大投入力度。中国截止到2011年，EPS在新车中的应用比例在12%左右，其中10%属于原装进口。预计在2020年之前，EPS应用每年的复合增长率将达到40%-60%。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 7 页,Table_Header
18、2,投资策略周报,目前国内主要的竞争对手有4家，采埃孚、万都、光洋、中国汽车系统。2、问：公司主要给自主品牌配套，进入合资品牌的可能性？答：公司目前的主要客户集中在自主品牌，但是一直在实施进入合资品牌，目前已有的是一汽马自达，储备项目有神龙、德国戴姆勒。公司在保证质量与可靠性的前提下，逐步向合资品牌的新车型渗透。3、问：募集资金不到位的情况下，企业自筹将增加多少成本？答：公司三个募投项目累计投资5.1亿元，如果募集不到位，公司会自筹资金完成3个项目。公司目前有2亿元的借款，但是没有抵押的情况，与银行合作关系良好，未来自筹资金压力不大，增加的成本也不会有很大影响。4、问：公司的毛利率高于行业竞争
19、对手，新产能释放以后，毛利率的变化情况？答：公司的毛利率水平达到30%，而竞争对手的毛利率在20%左右。主要原因是公司在接单的选择上首先保证盈利能力，同时，公司2003年开始推行精益生产模式。随着新产能的释放与公司不断的推出新产品，毛利率会呈现波浪式调整的变化。（四）投资亮点1、公司已经具备C-EPS、P-EPS、R-EPS的量产能力，有利于公司把握未来EPS需求放量的机会。公司2011年EPS已经销售1万台，预计2012年达到5万台，2013年达到18-20万台。公司采取在经济型乘用车领域，EPS与传统液压式价格的相同的策略推进，预计盈亏平衡点是10万台。2、公司精密铸造项目有利于公司拓展业
20、务与开拓市场。全球汽车精密铸造在逐步转移，公司精密铸造项目将主要围绕汽车底盘精密铸件开展业务。项目规划6条生产线，已经有2条投产，今年将投产第3条，3条生产线将主要满足公司自身需求，剩下3条将主要针对外部市场，目前公司在与戴姆勒就相关零部件合作进行接洽，未来的供货预计需要一段时间。3、新产能投产与新产品的推广预计会影响当期的盈利能力。公司精密铸造项目与电动助力转向器项目目前处于投放期，会对2012年的毛利率与净利率产生一定的影响。4、盈利预测：我们预计公司2012年到2014年的EPS分别为0.30元、0.35元、039元。我们认为给予公司15倍的估值合理。（五）风险提示1、公司EPS推广低于
21、预期，原材料价格上涨超出预期。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 8 页,Table_Report,Table_AuthorSummary,：,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,投资策略周报,广发中小市值公司研究小组谢军，分析师，中国科学院研究生院工程硕士，2006 年进入广发证券发展研究中心。徐博卷，分析师，北京大学微电子学与固体电子学硕士，2007-2009 年就职于中国电子信息产业发展研究院规划研究所，2009 年加入广发证券发展研究中心。汤 俊，分析师，武汉理工大学管理学硕士，2007 年进入广发证券发展研究中心。
22、程振江，分析师，清华大学材料科学与工程系本科、博士，2010 年进入广发证券发展研究中心。蔡红辉，研究助理，浙江大学产业经济学硕士，曾先后工作于中国化工集团晨光化工研究院，爱敬（中国）涂料有限公司。2011 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，020-87555888-698。相关研究报告,广发中小盘研究周报（10 月 15 日10 月 21 日）：经济企稳，但改善幅度有限，精选个股仍是主思路数据“蒙太奇”效应下的行业配置思路：对近期市场关注焦点的行业比较短评广发中小盘投资组合周报（10151021）本周广发中小盘投资组合超额收益 1.21%广发证券公司投资评级说明,蔡红辉陈杰徐博卷,20
23、12-10-232012-10-222012-10-22,买入（Buy）持有（Hold）卖出（Sell）,预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。,广发证券行业投资评级说明,买入（Buy）持有（Hold）卖出（Sell）,预期未来 12 个月内，行业指数优于大盘 10以上。预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10以上。,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天
24、河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区金田路 4018号安联大厦 15A03-04,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东新区富城路99 号震旦大厦 18 楼,邮政编码,510075,518000,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广
25、发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-10-24 第 9 页,
