A股策略周报：关注大小盘风格的可能变化1022.ppt

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1、,1,Investment,Research,证券研究报告策略周报,中国策略 全球策略研究策略周报22 October 2012 23 pages关注大小盘风格的可能变化A 股策略周报,王伟俊 张延兵执业证书编号：S1230511010017 执业证书编号：S1230511010020 86-21-6471 8888-1277 021-64318952,相关报告三季报业绩预告解读业绩风险集中释放自由流通市值角度看市场,本报告导读：,四季度将面临中小盘股的解禁高峰 三季报业绩预告总结,投资要点：上周密集公布了 9 月份及三季度宏观数据，A 股市场小幅上涨，主要指数创出近期新高，沪深两市一周成交金

2、额 5040 亿元，环比下降 8%，部分季报业绩增速较好以及估值较低的行业和公司表现较好。行业方面，食品饮料、房地产、建筑建材等行业涨幅较大，而有色金属、信息设备等行业表现较差。整体来看，四季度 A 股市场限售股解禁市值达 5500 亿元，占全年的 40%。其中 10 月份创业板限售股解禁 455 亿元，11 月中小板限售股解禁 1051亿元，均为最近几年内的解禁高峰。短期来看，部分创业板公司的大股东已经承诺年内不减持，以及前期部分股票的股价已经进行了调整，创业板解禁高峰的到来对相关股票的冲击并不一定很大。但是，中小盘股解禁高峰将对目前相关板块较高的估值水平产生较大的抑制。A 股市场共有 14

3、69 家非金融板块的上市公司发布了 2012 年三季报业绩预告，其中 633 家公司业绩预计向好，占发布业绩预告公司总数的 43%，大幅低于 2011 年三季报业绩预计向好的 62%，略高于 2012 年中报业绩预计向好的比例。由于业绩预计向好公司占比数据与净利润增速相关性较高，从一个侧面支持我们“预计非金融板块三季度业绩同比增速高于二季度”的判断。根据我们宏观研究的成果，9 月份经济数据从宏观层面确认了需求底的形成，10 月份公布的三季报业绩则能让投资者进一步明确业绩拐点是否已经出现（我们认为 2 季度非金融行业净利润同比增速为年内低点）。我们认为四季度中小盘股的限售股解禁压力有可能导致中小

4、盘股与大盘股的估值差距缩小（目前创业板动态市盈率 36 倍，中小板 31 倍，沪深 300 板块10 倍），而限售股解禁的冲击则将考验近期市场反弹的“含金量”，但不会对市场的中长期趋势产生决定性的影响。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）年报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,

5、Investment,Research,策略周报,正文目录A 股市场回顾与展望.51.1 上周市场回顾.51.2 上周重要信息回顾.51.3 市场展望.7国内股票市场.10国际金融市场.13国内宏观经济.16国际宏观经济.19附录：浙商投资组合.22图表目录1：上周行业表现.52：创业板将于 2012 年 10 月迎来解禁高峰.73：中小板将于 2012 年 11 月迎来解禁高峰.84：创业板解禁市值占全部 A 股的比例处于上升趋势.85：非金融板块 2012 年三季报业绩预告类型（公司数量）.86：非金融板块季度业绩预告类型分布（公司数量占比）.97：业绩预告与净利润增速相关性较高.98：上

6、证指数走势.109：2011 年以来主要板块累计收益率.1010：上周板块指数收益率.1011：2012 年板块指数收益率.1012：上周行业指数收益率.1013：2012 年行业指数收益率.1014：新增开户数.1115：偏股型基金发行规模.1116：IPO 规模.1117：再融资规模.1118：股改限售股解禁与减持.1119：恒生 AH 股溢价指数.1120：上周成熟市场股指收益率.1321：2012 年成熟市场股指收益率.1322：上周新兴市场股指收益率.1323：2012 年新兴市场股指收益率.1324：标准普尔 500 指数.1325：VIX 指数.1326：美元指数.1427：美元

7、兑人民币.1428：上周主要货币收益率.1429：2012 年主要货币收益率.1430：美国 10 年期国债收益率.1431：欧元区 10 年期国债收益率.14浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,Investment,Research,策略周报,32：上周大宗商品收益率.1533：2012 年大宗商品收益率.1534：国际原油价格.1535：国际黄金价格.1536：CRB 指数.1537：BDI 指数.15

8、38：GDP 增速.1639：规模以上工业增加值.1640：三大需求对 GDP 增速的拉动.1641：进出口.1642：固定资产投资.1643：社会消费品零售总额.1644：宏观经济景气先行指数.1745：中国制造业采购经理指数.1746：居民消费价格指数.1747：工业生产者出厂价格指数.1748：贸易顺差.1749：外汇占款.1750：新增人民币贷款.1851：货币供应量.1852：人民币基准利率与存款准备金率.1853：上海银行间同业拆借利率.1854：公开市场操作.1855：到期资金量.1856：全球 OECD 综合领先指数.1957：全球 PMI.1958：欧美基准利率.1959：伦

9、敦同业拆借利率.1960：美国货币供应量.1961：欧元区货币供应量.1962：美国 OECD 综合领先指数.2063：美国 PMI.2064：美国新增非农就业人数.2065：美国失业率.2066：美国消费者物价指数.2067：美国 GDP 增速.2068：欧洲 OECD 综合领先指数.2169：欧元区 PMI.2170：欧元区失业人数.2171：欧元区失业率.2172：欧元区消费者物价指数.2173：欧元区 GDP 增速.2174：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.22浙商证券 Investment Research,4,Investment,Research,策略周报,表 1：市场与行

10、业整体估值.12表 2：2012 年浙商证券研究所推荐的“十大金股”.22表 3：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.22浙商证券 Investment Research,5,Investment,Research,策略周报,1.A 股市场回顾与展望1.1 上周市场回顾上周密集公布了 9 月份及三季度宏观数据，A 股市场小幅上涨，主要指数创出近期新高，沪深两市一周成交金额 5040 亿元，环比下降 8%，部分季报业绩增速较好以及估值较低的行业和公司表现较好。行业方面，食品饮料、房地产、建筑建材等行业涨幅较大，而有色金属、信息设备等行业表现较差。图 1：上周行业表现5%4%3%2%1%0%-1

11、%,-2%,食品,房地,建筑,医药,交运,电子,商业,交通,机械,纺织,沪深,金融,餐饮,黑色,公用,家用,轻工,化工,农林,信息,采掘,综合,信息,有色,饮料,产,建材,生物,设备,贸易,运输,设备,服装,30,服务,旅游,金属,事业,电器,制造,牧渔,服务,设备,金属,0资料来源：Wind，浙商证券1.2 上周重要信息回顾,9 月份 CPI 同比上涨 1.9%，PPI 创 35 个月新低,国家统计局 15 日公布的数据显示，2012 年,9 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.9%，环比上涨 0.3%。9 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.6%，环比下降 0.1%。工业生产者

12、购进价格同比下降 4.1%，环比上涨 0.1%。1-9 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.5%，工业生产者购进价格同比下降 1.5%。,核安全十二五规划获批,环保部网站 16 日消息，国务院近期批复了核安全与放射性污染防,治“十二五”规划及 2020 年远景目标，并全文发布。规划统筹了 9 项重点任务、5 项重点工程、8 项保障措施，力争至“十二五”末我国核能与核技术利用安全水平进一步提高，辐射环境安全风险明显降低；到 2020 年，核电安全保持国际先进水平，核安全与放射性污染防治水平全面提升，辐射环境质量保持良好。,8 月我国增持 43 亿美元美国债,美国财政部 16 日晚间公布的数据

13、显示，截至 8 月末我国持有,美国国债 11536 亿美元，仍为美国国债的第一大持有国。8 月当月，我国增持美国国债 43 亿美元。浙商证券 Investment Research,6,Investment,Research8 个省级海洋区划获批,策略周报国务院 10 月 16 日发布多份文件，批复了天津、河北等 8 个省、市和,自治区的海洋功能区划。早在今年 8 月，沿海省份曾密集发布海洋经济发展规划，2015 年产值目标总额高达 7.05 万亿元。如今海洋功能区划获批，意味着海洋经济的大规模开发将从地方推动上升至国家战略。根据区划内容，截至 2020 年，沿海地区将新增围填海土地不超过 2

14、1.06万公顷，海水养殖功能区面积扩大至近 200 万公顷。9 月全社会用电量同比增长 2.9%10 月 17 日，国家能源局发布 9 月份全社会用电量等数据。9 月份，全社会用电量 4051 亿千瓦时，同比增长 2.9%。1-9 月，全国全社会用电量 36882 亿千瓦时，同比增长 4.8%。分类看，第一产业用电量 795 亿千瓦时，下降 0.3%；第二产业用电量 27023 亿千瓦时，增长 2.9%；第三产业用电量 4285 亿千瓦时，增长 11.3%；城乡居民生活用电量 4779 亿千瓦时，增长 11.6%。三季度 GDP 同比增 7.4%国家统计局 18 日公布了三季度经济数据。初步测

15、算，前三季度国内生产总值 353480 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%。其中，一季度增长 8.1%，二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长 2.2%。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 10.0%。9 月份，规模以上工业增加值同比增长 9.2%，环比增长 0.79%。前三季度，固定资产投资（不含农户）256933 亿元，同比名义增长 20.5%（实际增长 18.8%）。前三季度，全国房地产开发投资 51046 亿元，同比名义增长 15.4%（实际增长 13.8%），增速比上年同期回落 16.6 个百分点。前三季度，全国房地产开

16、发投资51046 亿元，同比名义增长 15.4%（实际增长 13.8%），增速比上年同期回落 16.6 个百分点。9 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 14.2%（实际增长 13.2%），环比增长 1.46%。前三季度，进出口总额 28425 亿美元，同比增长 6.2%，增速比上年同期回落 18.4 个百分点。9月份，进出口总额 3450.3 亿美元，同比增长 6.3%；其中出口 1863.5 亿美元，增长 9.9%；进口 1586.8 亿美元，增长 2.4%。9 月末，广义货币（M2）余额 94.37 万亿元，同比增长 14.8%，比上月末和上年末分别加快 1.3 和 1.2 个百分点。

17、9 月末，人民币贷款余额 61.51 万亿元，人民币存款余额 89.96 万亿元。前三季度，新增人民币贷款 6.72 万亿元，新增人民币存款 9.03万亿元。前 9 月国企利润总额 1.55 万亿元，同比下降 11.4%财政部 18 日发布的数据显示，2012 年1-9 月，纳入统计范围的全国国有及国有控股企业营业总收入、应交税费同比增长，实现利润降幅收窄。1-9 月，国有企业累计实现营业总收入 302950 亿元，同比增长 9.5%。其中，中央企业累计实现营业总收入 188100 亿元，同比增长 9.3%；地方国有企业累计实现营业总收入114849 亿元，同比增长 9.7%。1-9 月，国有

18、企业累计实现利润总额 15500 亿元，同比下降 11.4%。其中，中央企业累计实现利润总额 10945 亿元，同比下降 7%。地方国有企业累计实现利润总额 4555 亿元，同比下降 20.4%。数据显示，1-9 月，实现利润同比增幅较大的行业为电力行业、烟草行业、汽车行业、邮电通信行业等。实现利润同比降幅较大的行业为化工行业、有色行业、交通行业、建材行业、机械行业等。浙商证券 Investment Research,7,Investment,Research前三季度财政收入超 9 万亿,策略周报财政部 18 日公布 9 月份及前三季度财政收支情况。9 月份，全,国财政收入 8258 亿元，增

19、长 11.9%。其中，中央本级收入 3664 亿元，同比下降 2.4%；地方本级收入 4594 亿元，同比增长 26.8%。财政收入中的税收收入 6784 亿元，同比增长 5.8%。前三季度累计，全国财政收入 90588 亿元，增长 10.9%。其中，中央本级收入 44809 亿元，同比增长 6.8%；地方本级收入 45779 亿元，同比增长 15.2%。财政收入中的税收收入 77410亿元，同比增长 8.6%，扣除汇算清缴上年企业所得税增加等因素后增长 7%左右。分季度看，一季度全国财政收入增长 14.7%，二季度增长 10%，三季度增长 8.1%，其中税收收入分别增长 10.3%、9.3%

20、、5.7%。9 月 FDI 同比下降 6.8%商务部 19 日发布最新的 FDI（外商直接投资）数据显示，9 月当月，实际使用外资金额 84.3 亿美元，同比下降 6.8%(未含银行、证券、保险领域数据)。1-9 月，全国新批设立外商投资企业 18025 家，同步下降 11.7%；实际使用外资金额 834.2 亿美元，同比下降 3.8%。1.3 市场展望,关注大小盘风格的可能变化,整体来看，四季度 A 股市场限售股解禁市值达 5500 亿元，占全,年的 40%。其中 10 月份创业板限售股解禁 455 亿元，11 月中小板限售股解禁 1051 亿元，均为最近几年内的解禁高峰。短期来看，部分创业

21、板公司的大股东已经承诺年内不减持，以及前期部分股票的股价已经进行了调整，创业板解禁高峰的到来对相关股票的冲击并不一定很大。但是，中小盘股解禁高峰将对目前相关板块较高的估值水平产生较大的抑制。图 2：创业板将于 2012 年 10 月迎来解禁高峰500创业板4003002001000,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,13/1,13/7,14/1,14/7,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,4,8,Investment,Research图 3：中小板将于 2012 年 11 月迎来解禁高峰1,200中小板1,000800600

22、4002000,策略周报,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,13/1,13/7,14/1,14/7,资料来源：Wind，浙商证券图 4：创业板解禁市值占全部 A 股的比例处于上升趋势,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,创业板解禁市值占比,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,13/1,13/7,14/1,14/7,资料来源：Wind，浙商证券,三季报业绩预告总结,截至 10 月 19 日，A 股市场共有 1469 家非金融板块的上市公司发布了,2012 年三季报业绩预告，其中 633 家公司业绩预计向好（扭亏、预增、略增），占发

23、布业绩预告公司总数的 43%，大幅低于 2011 年三季报业绩预计向好的 62%，略高于 2012 年中报业绩预计向好的比例。由于业绩预计向好公司占比数据与净利润增速相关性较高，从一个侧面支持我们“预计非金融板块三季度业绩同比增速高于二季度”的判断。图 5：非金融板块 2012 年三季报业绩预告类型（公司数量）扭亏,预增 196,略增 395,预增略增,扭亏 42,首亏 148,续盈 117,不确定,续盈不确定,预减 214,略减 272,续亏 81,续亏略减,预减首亏资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,9,Investment,Research图 6

24、：非金融板块季度业绩预告类型分布（公司数量占比）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%,策略周报首亏预减略减续亏不确定续盈略增预增,0%,03/6,04/3,04/12,05/9,06/6,07/3,07/12,08/9,09/6,10/3,10/12,11/9,12/6,扭亏,资料来源：Wind，浙商证券图 7：业绩预告与净利润增速相关性较高,125%100%,非金融企业净利润累计同比增速,82%74%,75%50%25%0%-25%-50%,预告向好占比（右轴）,66%58%50%42%34%26%,03/6 03/12 04/6 04/12 05/6 05/12

25、06/6 06/12 07/6 07/12 08/6 08/12 09/6 09/12 10/6 10/12 11/6 11/12 12/6资料来源：Wind，浙商证券,配置策略,根据我们宏观研究的成果，9 月份经济数据从宏观层面确认了需求底的形成，10 月,份公布的三季报业绩则能让投资者进一步明确业绩拐点是否已经出现（我们认为 2 季度非金融行业净利润同比增速为年内低点）。我们认为四季度中小盘股的限售股解禁压力有可能导致中小盘股与大盘股的估值差距缩小（目前创业板动态市盈率 36 倍，中小板 31 倍，沪深 300 板块10 倍），而限售股解禁的冲击则将考验近期市场反弹的“含金量”，但不会对市

26、场的中长期趋势产生决定性的影响。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）年报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,2000,沪深,设 金,备 属,10,Investment图 8：上证指数走势25002400,Research2.国内股票市场,图 9：2011 年以来主要板块累计收益率10%0%,策略周报,-10%2300-20%,22002100,-30%-40%,沪深300中小板,1/4 2/1 2/22 3/14 4/9 5/2 5/23

27、 6/13 7/5 7/26 8/16 9/6 9/27资料来源：Wind，浙商证券图 10：上周板块指数收益率2%,创业板-50%11/1 11/3 11/5 11/7 11/8 11/11 11/12 12/3 12/5 12/6 12/8资料来源：Wind，浙商证券图 11：2012 年板块指数收益率2%,0%1%-2%,0%,-4%,创业板 中证 深证综 中证流 中证,中证 上证50中小板 上证综,中小板上证50 深证综 中证 中证流 中证,沪深 创业板 中证 上证综,500,合,通,200,300,100,合,合,500,通,100,300,200,合,资料来源：Wind，浙商证券图

28、 12：上周行业指数收益率5%4%3%2%1%0%-1%-2%食 房 建 医 交 电 商 交 机 纺 金 餐 黑 公 家 轻 化 农 信 采 综 信 有品 地 筑 药 运 子 业 通 械 织 融 饮 色 用 用 工 工 林 息 掘 合 息 色饮 产 建 生 设 贸 运 设 服 服 旅 金 事 电 制 牧 服料 材 物 备 易 输 备 装 务 游 属 业 器 造 渔 务资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券图 13：2012 年行业指数收益率15%10%5%0%-5%-10%-15%医 食 有 房 餐 家 电 建 金 化 公 综 农 轻 采 交 信 信 纺 商 黑 交 机药

29、品 色 地 饮 用 子 筑 融 工 用 合 林 工 掘 运 息 息 织 业 色 通 械生 饮 金 产 旅 电 建 服 事 牧 制 设 服 设 服 贸 金 运 设物 料 属 游 器 材 务 业 渔 造 备 务 备 装 易 属 输 备资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,36,11,Investment图 14：新增开户数45,Research,图 15：偏股型基金发行规模800,策略周报,27189,新增基金开户数（万）新增股票账户数（万）,700600500400300200100,股票型+混合型基金（亿元）,0,10/12,11/4,11/7,11/1

30、1,12/3,12/6,12/10,0,08/1,08/7,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 16：IPO 规模900,资料来源：Wind，浙商证券图 17：再融资规模1,400,800700600500400300,IPO规模（亿元）,1,2001,000800600400,可转债配股增发,200,1000,2000,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 18：股改限售股解禁与减持,

31、资料来源：Wind，浙商证券图 19：恒生 AH 股溢价指数,150,解禁量（亿股）,减持量（亿股，右轴）,15,150,沪深300指数,3400,12090,129,140130,（右轴）,32003000,120,2800,60,6,30,3,110,恒生AH股溢价指数,2600,100,2400,0,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,0,90,11/1,11/3,11/5,11/8 11/10 11/12 12/3,12/5,12/8,2200,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,12,In

32、vestment,Research表 1：市场与行业整体估值,策略周报,板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小板创业板上证 50 成份中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务,收盘均价11.159.2312.3313.0215.6516.3016.1213.3714.299.844.9810.4311.879.894.6114.2511.1810.5012.629.7911.398

33、.9124.4910.328.9317.459.485.396.6710.779.3512.1314.73,上周涨跌幅%1.251.171.471.181.281.201.141.301.171.361.670.600.932.110.63-1.132.311.622.041.42-0.860.594.280.360.691.930.361.363.000.681.612.310.31,2012 年涨跌幅%0.04-0.411.351.54-2.02-0.79-0.971.04-0.560.215.35-6.38-5.06-1.44-9.199.857.39-11.457.00-4.53-8.

34、217.7415.16-9.89-5.0014.63-0.04-6.6911.471.65-8.351.81-9.58,市盈率（最新年报）12.4410.2027.3430.9336.238.468.3722.839.5331.2013.6742.6312.5923.0162.7448.1615.3022.8253.7114.6848.3613.2621.8923.0634.7130.6326.8921.1719.196.3120.2130.3535.71,市盈率（TTM）13.0310.8725.9328.7633.029.159.0921.3210.2228.2211.6536.7212.

35、6419.5681.9240.3412.8923.1139.4514.7635.5713.6126.2921.6141.5734.1425.1519.6614.367.1621.2831.4532.34,市净率（最新季报）1.741.552.412.822.721.491.462.091.562.181.242.891.791.730.843.141.512.102.741.762.642.015.312.031.843.701.761.271.891.292.163.142.56,流通市值（亿元）167,828122,60145,22716,0583,23268,21890,46525,14

36、5115,61022,2921,4542,34624,13610,9223,1607,9666,7668,7033,1866,5572,3572,3308,8991,8091,6248,1324,8066,2257,89939,9363,6118454,471,占 A 股流通市值比例100.00%73.05%26.95%9.57%1.93%40.65%53.90%14.98%68.89%13.28%0.87%1.40%14.38%6.51%1.88%4.75%4.03%5.19%1.90%3.91%1.40%1.39%5.30%1.08%0.97%4.85%2.86%3.71%4.71%23.

37、80%2.15%0.50%2.66%,流通市值/总市值77%83%64%55%37%85%84%78%82%77%20%68%93%77%85%84%70%62%63%66%64%79%81%65%67%75%65%82%81%78%79%80%64%,资料来源：Wind，浙商证券（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research,13,Investment,Research3.国际金融市场,策略周报,图 20：上周成熟市场股指收益率6%4%2%0%-2%,图 21：2012 年成熟市场股指收益率30%20%10%0%-10%,日本,西班,法国,德国,

38、澳大,英国,加拿,标普,道琼,纳斯,德国,纳斯,标普,澳大,法国,道琼,日本,英国,加拿,西班,牙,利,大,5,斯,达,达,5,利,斯,大,牙,亚,0,工,克,克,0,亚,工,0,业,0,业,资料来源：Wind，浙商证券图 22：上周新兴市场股指收益率2%1%0%-1%,资料来源：Wind，浙商证券图 23：2012 年新兴市场股指收益率24%20%16%12%8%4%0%-4%,香港,墨西,俄罗,上海,南非,韩国,新加,印度,台湾,巴西,印度,香港,新加,南非,墨西,俄罗,韩国,台湾,巴西,上海,哥,斯,坡,坡,哥,斯,资料来源：Wind，浙商证券图 24：标准普尔 500 指数1470,资

39、料来源：Wind，浙商证券图 25：VIX 指数49,14201370132012701220117011201070,433731251913,标准普尔500波动率指数(VIX),11/4,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,12/8,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,14,Investment图 26：美元指数,Research,图 27：美元兑人民币,策略周报,84828078,6.66.56.4,

40、中间价NDF:12个月,766.374,72,6.2,11/4 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/4 12/6 12/8 12/10,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/4,12/6,12/8 12/10,资料来源：Wind，浙商证券图 28：上周主要货币收益率1%0%-1%,资料来源：Wind，浙商证券图 29：2012 年主要货币收益率8%6%4%2%0%-2%,-2%,澳元,瑞郎,欧元,俄罗斯卢布,人民币,新加坡元,美元指数,英镑,日元,加元,-4%,新加坡元,俄罗斯卢布,英镑,加元,澳元,瑞郎,欧元,人民币,美

41、元指数,日元,资料来源：Wind，浙商证券图 30：美国 10 年期国债收益率4.4%,资料来源：Wind，浙商证券图 31：欧元区 10 年期国债收益率8%,美国10年期国债收益率3.9%6%3.4%,2.9%,4%,2.4%2%,1.9%1.4%,0%,德国,西班牙,意大利,10/1,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/3,12/7,11/1,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/5,12/8,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,15,Investment,Rese

42、arch,策略周报,图 32：上周大宗商品收益率8%4%0%-4%-8%,图 33：2012 年大宗商品收益率30%20%10%0%-10%,-12%,棉花,玉米,大豆,铝,铜,轻质原油,黄金,布油,白银,天然气,-20%,大豆,玉米,白银,黄金,铜,布油,铝,天然气,轻质原油,棉花,资料来源：Wind，浙商证券图 34：国际原油价格120110100908070,资料来源：Wind，浙商证券图 35：国际黄金价格190018001700160015001400,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/6,12/8 12/10,11/4,11/5

43、,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/7,12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 36：CRB 指数700660,资料来源：Wind，浙商证券图 37：BDI 指数22001800,62014005801000540,500,600,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/7,12/8,11/4,11/6,11/7,11/9 11/11 12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,16,Investm

44、ent图 38：GDP 增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%,Research4.国内宏观经济GDP:当季同比,图 39：规模以上工业增加值20%16%12%8%4%0%,策略周报当月同比,04/3,05/3,06/3,07/3,08/3,09/3,10/3,11/3,12/3,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,资料来源：Wind，浙商证券图 40：三大需求对 GDP 增速的拉动,资料来源：Wind，浙商证券图 41：进出口,14%12%,净出口,资本形成,消费,70%60%,进出口金额:季调:当月同比,10%8%6%4%2%0%-2%,50%40%30%20%10

45、%0%,-4%,09/6,09/12,10/6,10/12,11/6,11/12,12/6,-10%,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 42：固定资产投资,资料来源：Wind，浙商证券图 43：社会消费品零售总额,30%25%,累计同比,25%20%,当月同比,20%15%15%,10%5%0%,10%5%0%,10/2,10/6,10/10,11/3,11/7,11/11,12/4,12/8,10/2,10/8,11/2,11/8,12/2,12/8,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investme

46、nt Research,17,Investment,Research,策略周报,图 44：宏观经济景气先行指数106105104103102101100999897,图 45：中国制造业采购经理指数60555045PMI40汇丰PMI35,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 46：居民消费价格指数,资料来源：Wind，浙商证券图 47：工业生产者出厂价格指数,3%2%,CPI:环比CPI:当月同比（右轴）,9%6%,4%2%,PPI:环比,PPI:当月同比（右

47、轴）,12%6%,1%0%-1%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 48：贸易顺差,3%0%-3%,0%-2%-4%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 49：外汇占款,0%-6%-12%,4803201600-160,贸易顺差（亿美元）,2724211815,新增外汇占款（亿元，右轴）外汇占款余额（万亿元）,80006000400020000,-320,08/1,09/

48、1,10/1,11/1,12/1,12,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,-2000,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,0,18,Investment,Research,策略周报,图 50：新增人民币贷款20000,图 51：货币供应量40%,1600012000,新增人民币贷款新增人民币贷款:中长期,30%,M1:同比M2:同比,20%8000,40000,10%0%,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/

49、1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 52：人民币基准利率与存款准备金率,资料来源：Wind，浙商证券图 53：上海银行间同业拆借利率,8%7%6%,23%21%19%,10%9%8%,SHIBOR:1周SHIBOR:3个月,7%,5%4%3%,17%15%13%,6%5%4%,2%1%0%,存款利率:1年贷款利率:1年存款准备金率（右轴）,11%9%7%,3%2%1%,06/4,07/4,08/4,09/4,10/4,11/4,12/4,11/4,11/6,11/8,11/11,12/1,12/3,12/6,12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 54：公开市场操作,资料来源：Wi

50、nd，浙商证券图 55：到期资金量,5,0004,0003,0002,000,货币回笼货币投放净投放,1000-1000,1,0000-1,000-2,000-3,000-4,000,-2000-3000-4000-5000,逆回购到期正回购到期央票到期,8/3,8/10 8/17 8/24 8/31 9/7,9/14 9/21 9/28 10/12 10/19,9/21,9/28,10/12,10/19,10/26,11/2,11/9,11/16,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,19,Investment,Resea