《煤炭行业9月月报：否已极_泰来否？-2012-09-27.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业9月月报：否已极_泰来否？-2012-09-27.ppt（15页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、-6%,-13%,-19%,T_Analyst,T_CONTACTnalyst,1,维持评级,行业月度报告/证券研究报告T_ReportAbstract否已极，泰来否？,煤炭,T_RankInfo,煤炭 同步大市-A上次评级 同步大市-A,煤炭行业 9 月月报T_ReportDate,报告日期,2012-09-26,报告关键点：8月产煤大省减产力度仍在加大，9月山西煤炭铁路运量连续下滑3个月后回升,T_PreferredList,首选股票,目标价,评级,短期价格底部确认，2013年1季度之前煤价稳中见升的概率较大 建议在4季度逐步增加配臵报告摘要：,12 个月行业表现T_Graph7%,8月减
2、产力度继续加大。8月全国煤炭产量3.22亿吨，同比下降4.70%，环比7月下降5.29%，环比连降2个月。其中山西煤炭产量6908.77万吨，同比下降8.56%，环比7月下降4.02%，8月当月产量为仅次于1月份的年内低点；内蒙古煤炭产量7950万吨，同比下降9.69%，环比7月下降5.32%，陕西煤炭产量3337.2万吨，,0%,同比增长2.2%，环比下降17.55%，连续三个月环比下降。9月山西铁路运量在连续3个月下滑后首现回升。截止9月20日，9月份铁路日均装车1.70万车，同比上年9月下降12.31%，环比8月上升3.9%。8月份需求再现下滑。8月火电发电量3207.9亿千瓦时，同比下
3、降7.23%，环比,-26%09/11,12/11煤炭,03/12,06/12沪深300,上月下降2.53%；水电发电量944.5亿千瓦时，同比增长43.94%，环比下降,7.77%，占总发电量的比重达到22.75%，较上月微降0.9个百分点，较上年同期高6.8个百分点。8月份生铁、粗钢产量分别为5374.40万吨和5870.3万吨，年内首现同比下降，下降幅度分别为0.37%和0.08%，环比上月下降幅度分别为4.57%和4.85%。社会库存继续下降，电厂库存仍在高位。截止8月底，全社会煤炭库存达到3.48亿吨，2012年煤炭库存连续上升6个月，7、8两个月连续回落，8月库存环比7月下降1.3
4、4%，仍较年初高13.99%。从终端用户来看，仍处偏高水平，截止9月10日，电厂库存天数为25天。8月份我国进口煤炭总量继续回落。当月进口量为2044万吨，同比下降0.82%，环比7月回落15.78%。1-8月份累计进口1.85亿吨，同比增长46.83%。动力煤占,杨立宏010-66581599执业证书编号,首席行业分析师S1450512030001,进口比重的45.99%，当月进口量为940万吨，同比增长67.58%，是唯一保持正增长的煤种，环比下降5.81%；焦煤、无烟煤、褐煤当月进口量同比环比均现下降，同比降幅分别为21.75%、38.39%和21.32%，环比降幅分别为34.61%、2
5、0.16%和21.98%。我们对未来2-3个月的煤价判断。我们预计动力煤稳中见升，供给方面，由于矿难频繁，安全检查的范围加大，小煤矿的停产很有可能延续至2013年1季度末；需求方面，9月份过后水电也逐步结束丰水期，旺季因素与替代效应叠加，对火电的需求相对上升。焦煤价格基本企稳：钢铁库存连续9周回落，已恢复至2010年以来相对低位；原材料价格下跌与钢价反弹后，钢铁盈利好转，按照4周原材料库存计算的螺纹钢毛利已转正，钢铁减产压力缓解，焦煤价格基本企稳，9月国际焦煤价格回落近10%，但与国内价格相比并无价格优势，未来进口焦煤冲击可能再次出现的可能性不大。投资策略：建议4季度逐步增加配臵。短期煤炭价格
6、的底部已经确立，2012年4季度-2013年1季度间，煤价稳定或者小幅回升的概率较大，上市公司业绩底部在3季度出现，4季度业绩环比有望持稳，业绩同比的底部则在2013年中期之前仍难确认。我们维持行业同步大市-A评级，股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会，我们建议在4季度逐步增加配臵，相对看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。风险提示：经济持续下滑，资源税从价征收。敬请阅读本报告正文后各项声明,T_RelatedReport前期研究成果煤炭行业数据周报 201209182012-09-18煤炭行业数据周报(2012 年 09 月 11 日)2012-09-11煤炭行业数据周报
7、(2012 年 09 月 04 日)2012-09-04,-20%,2,煤炭1.8 月全国范围减产力度仍在加大1.1.8 月全国煤炭产量同比环比双降8 月全国煤炭产量 3.22 亿吨，同比下降 4.70%，环比 7 月下降 5.29%，环比连续 2个月下降，且降幅扩大 3.3 个点；1-8 月份累计煤炭产量 26.25 亿吨，同比增长 5.5%，增速较上月回落 1.8 个百分点。,图 1：09-12 年 8 月度煤炭产产量,图 2：06-12 年 8 月煤炭月度产量同比增长率,4000035000300002500020000150001000050000,万吨1月 2月 3月 4月 5月 6
8、月 7月 8月 9月 10月11月12月,60%50%40%30%20%10%0%-10%,2009,2010,2011,2012,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心,1.2.8 月份山西产量环比下降 16.37%8 月份西煤炭产量 6908.77 万吨，同比下降 8.56%，连续第 2 个月负增长，降幅扩大7 个百分点；环比 7 月下降 4.02%，8 月当月产量为仅次于 1 月份的年内低点。1-8月份累计煤炭产量 6.04 亿吨，同比增长 7.76%。截至 8 月份，山西累计净增煤炭产量为 4309 万吨，增速进一步放缓。图 3：10 年 7 月
9、-12 年 8 月山西煤炭产量构成,100009000800070006000500040003000200010000,万吨,五大集团兼并前,中煤集团,省监管局,地方整合,集团整合,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心8 月减产的主体依然是整合矿井，没有稳定的客户和运力保障是其抗风险能力差的主要原因。地方整合矿井 8 月煤炭产量 1879.77 万吨，环比下降 11.16%，同比下降24.12%；集团整合的矿井煤炭产量 927.55 万吨，环比下降 3.43%，同比下降 1.14%，年内首次出现同比下降。二者合计占全省煤炭产量的比重为 40.63%，占比较上月下降 2 个半分点。五大集团产
10、量继 7 月环比负增长后，8 月同比、环比恢复正增长，8敬请阅读本报告正文后各项声明,-10%,3,行业月度报告月同比增长 7.52%，环比增长 6.38%，大煤炭集团拥有运力和客户，相对受的冲击是最小的。9 月份山西煤炭铁路总运量在连续 3 个月环比下滑后首次出现回升，截止 9 月 20 日，9 月份铁路日均装车 1.70 万车，同比上年 9 月下降 12.31%，环比 8 月上升 3.9%。图 4：山西截止 9 月 20 日日均铁路装车量,220002000018000160001400012000,吨,10000,2011,2012,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月
11、10月 11月 12月,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心在整体回升的背景下，分煤炭集团来看仍有分化，其中，山西焦煤和地方煤矿铁路外运环比仍下降，幅度分别为-1.23%和-0.46%，其他集团则实现环比正增长。同比数据中，下降幅度最大的仍然是地方煤矿，9 月铁路运量同比下降 36.06%。图 5：山西各集团截止 9 月 20 日日均铁路装车量同比环比变化40%30%20%10%0%同煤集团 国阳新能 山西焦煤 潞安能源 晋城煤业 省监管局 平朔公司 地方煤矿-20%-30%-40%,环比,同比,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心1.3.8 月份内蒙古煤炭产量连续 3 个月环比下降，低热
12、值煤价反弹8 月份内蒙古煤炭产量 7950 万吨，同比下降 9.69%，环比 7 月下降 5.32%，降幅较上月扩大 0.36 个百分点。1-8 月份累计煤炭产量 6.80 亿吨，同比增长 8.97%，净增5600 万吨，低于年初预期的 1.7 亿吨，主要原因是销售不畅，大部分单体矿井停、减产。敬请阅读本报告正文后各项声明,2011,2012,10月,11月,12月,2月,3月,4月,5月,7月,8月,9月,2月,3月,4月,7月,8月,6月,5月,6月,4,煤炭图 6：2009 年-2012 年 8 月内蒙古煤炭产量,100009000800070006000500040003000,万吨,
13、1月,2月,3月 4月2009,5月 6月2010,7月 8月2011,9月 10月 11月 12月2012,数据来源：内蒙古煤炭局，安信证券研究中心自 7 月初开始鄂尔多斯地区单体矿井纷纷停产，坑口煤炭价格也就此获得企稳，高热值煤 9 月中旬仍然维持 7 月初的价格水平，低热值的煤炭价格在 8 月下旬触底，9 月开始出现小幅反弹，4500 大卡煤炭价格为 298 元/吨，较上月下旬反弹 40 元/吨。1.4.8 月陕西产量连续 3 个月环比下降8 月份陕西煤炭产量 3337.2 万吨，同比增长 2.2%，环比下降 17.55%，连续三个月环比下降，降幅较上月扩大 14 个百分点；1-8 月，
14、全省累计完成原煤产量 2.96 亿吨，同比增加 2555.36 万吨，增长 11.17%，增幅回落 2.45%。地方煤矿仍是减产主体，8 月地方矿产量 1522.44 万吨，环比下降 33.39%，同比下降 10.66%，是年内首次出现负增长。地方煤矿占产量的比重为 45.62%，较上月下降11 个百分点。图 7：11 年 1 月-12 年 8 月陕西产量,500040003000200010000,万吨,国有,地方,神东,数据来源：陕西煤炭局，安信证券研究中心2.需求再现下滑2.1.8 月电力需求继续重现下滑，水电挤出效应仍存敬请阅读本报告正文后各项声明,Aug-09,Aug-10,Aug-
15、11,Aug-09,Aug-10,Aug-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,May-11,May-12,May-09,May-10,Aug-12,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Nov-09,Nov-10,Nov-11,May-09,May-10,May-11,May-12,Jan-07,Jan-08,Jan-10,Jan-11,Sep-07,Sep-09,Sep-10,May-07,May-08,May-10,May-11,Sep-11,Sep-08,Jan-12,Jan-09,May-12,May-09,Aug-12,Feb-09,Feb-10,Feb
16、-11,Feb-12,5,行业月度报告8 月份电力需求再现下滑，全社会用电量 4372.8 亿千瓦时，同比增长 0.7%，环比下降 2.5%，其中火电发电量 3207.9 亿千瓦时，同比下降 7.23%，降幅较上月扩大 4 个百分点，环比上月下降 2.53%；1-8 月火电累计发电量 31912.2 亿千瓦时，同比增长3.8%。8 月份水电发电量 944.5 亿千瓦时，同比增长 43.94%，增速较上月降低 3 个百分点，环比下降 7.77%，占总发电量的比重达到 22.75%，较上月微降 0.9 个百分点，较上年同期高 6.8 个百分点。,图 8：10 年 2 月-12 年 8 月火电发电量
17、,图 9：09 年 2 月-12 年 8 月火电、水电占比,40003500300025002000150010005000,亿千瓦时,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,火电,同比增速,火电,水电,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心,2.2.8 月钢铁行业产量首次同比下滑8 月份生铁、粗钢产量分别为 5374.40 万吨和 5870.3 万吨，年内首现同比下降，下降幅度分别为 0.37%和 0.08%，环比上月下降幅度分别为 4.57%和 4.85%；1-8 月份
18、累计生铁、粗钢产量分别为 4.46 和 4.82 亿吨，同比分别增长 2.6%和 2.3%。图 10：07 年 1 月-12 年 8 月生铁产量及增长率,7000,万吨,50%,6000500040003000200010000,生铁,生铁YoY,40%30%20%10%0%-10%-20%,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心在产量下降的基础上，库存调整基本到位，截至 9 月 17 日，钢铁社会库存 1306.45万吨，已经连续 9 周下降，库存水平回落至 2010 年以来的低点。敬请阅读本报告正文后各项声明,M-06,M-07,M-08,M-09,M-10,M-11,M-12,J-06,
19、J-07,J-08,J-09,J-10,J-11,N-08,N-09,N-10,N-11,N-06,N-07,J-12,6,煤炭图 11：06 年 3 月-12 年 9 月 21 日钢材库存,20001800,万吨,16001400120010008006004002000数据来源：Mysteel，安信证券研究中心9 月下旬在原材料价格连续调整和钢价反弹的双重影响下，钢铁行业毛利有所好转，截止 9 月 21 日，4 周原材料库存假设下吨钢毛利估算 110 元/吨，自 7 月中旬以来首次实现毛利为正。图 12：估算的螺纹钢毛利空间（4 周原料库存）1,0008006004002000,14-No
20、v-08-200,14-Nov-09,14-Nov-10,14-Nov-11,-400-600数据来源：Mysteel，安信证券研究中心钢铁行业数据周报在亏损和库存压力略有好转后，产能利用率略有恢复，据中钢协估计，9 月上旬粗钢日产量为 189.5 万吨，较 8 月下旬增长 1.2%，8 月下旬为 187.2 万吨。3.库存继续回落，电厂库存仍偏高截止 8 月底，全社会煤炭库存达到 3.48 亿吨，2012 年煤炭库存连续上升 6 个月，7、8 两个月连续回落，8 月库存环比 7 月下降 1.34%，较年初高 13.99%。敬请阅读本报告正文后各项声明,Aug-06,Dec-09,Dec-04
21、,Oct-05,Oct-10,Aug-11,Apr-08,Jan-07,Nov-07,Sep-08,May-05,Feb-09,May-10,Jun-07,Jan-12,Mar-06,Mar-11,Jun-12,Jul-09,7,行业月度报告图 13：2004 年 12 月-2012 年 8 月社会库存,40000,万吨,35000300002500020000150001000050000数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心9 月初港口库存再次回升，但近期逐步回落，截止 9 月 24 日，秦皇岛库存水平 646.43万吨，基本回落至正常的区间，同比上升 1.31%，但较月初回落 7.42%
22、，广州港库存在稳定在 270 万吨左右的水平。,图 14：秦皇岛煤炭库存,图 15：广州港煤炭库存,1000900800700600,万吨,400350300250,万吨,500,4003002001000,200150100500,2007-4-28,2008-4-28,2009-4-28,2010-4-28,2011-4-28,2012-4-28,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心,从终端用户来看，仍处偏高水平，截止 9 月 10 日，电厂库存天数为 25 天。敬请阅读本报告正文后各项声明,2011-10-,2011-11-,2011-1-20,
23、2011-2-20,2011-3-20,2011-4-20,2011-5-20,2011-6-20,2011-8-20,2011-9-20,2011-12-,2012-1-20,2012-2-20,2012-3-20,2012-4-20,2012-5-20,2012-6-20,2012-8-20,2011-7-20,2012-7-20,8,煤炭图 16：直供电厂存煤天数,30,天,2520151050数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心4.8 月进口总量如期回落，但动力煤仍刷新历史新高纪录8 月份我国进口煤炭总量继续回落，当月进口量为 2044 万吨，同比下降 0.82%，环比 7 月回落
24、15.78%。1-8 月份累计进口 1.85 亿吨，同比增长 46.83%。从结构来看，动力煤仍是进口主要品种，占进口比重的 45.99%，当月进口量为 940万吨，同比增长 67.58%，是唯一保持正增长的煤种，环比下降 5.81%；焦煤、无烟煤、褐煤当月进口量同比环比均现下降，同比降幅分别为 21.75%、38.39%和 21.32%，环比降幅分别为 34.61%、20.16%和 21.98%。图 17：2004 年 1 月-2012 年 8 月分煤种进口量,2500,万吨,动力煤,焦煤,无烟煤,褐煤,2000150010005000据来源：海关总署，安信证券研究中心5.9 月国内港口动力
25、煤反弹，国际煤价震荡9 月份秦港动力煤平均价格反弹 10 元/吨，自 7 月 16 日低点累计反弹 4.4%，其中反弹幅度较大的主要是低热值煤，截止 9 月 24 日，4500 大卡、5000 大卡、5500 大卡和 5800 大卡动力煤较 7 月 16 日低点反弹的幅度分别为 8.14%、8.74%、3.23%和0%。敬请阅读本报告正文后各项声明,J-10,J-10,J-11,J-11,J-12,S-10,S-11,J-12,N-10,M-10,M-10,M-11,M-11,N-11,M-12,M-12,S-12,9,行业月度报告图 18：03 年 1 月-12 年 9 月 17 日秦皇岛动
26、力煤价格走势,120010008006004002000,元/吨,5800大卡,5500大卡,5000大卡,4500大卡,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心9 月国际煤价小幅回落，截止到 9 月 21 日，澳大利亚 NEWC、南非 RB 煤炭指数分别收于 89.73 美元/吨和 86.34 美元/吨，分别较上月同期下降 1.81%和 2.86%。图 19：10 年 1 月-12 年 9 月 21 日 Global Coal 国际煤价走势,150,$/T,140,NEWC,RB,1301201101009080数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心图 20：03 年 1 月-12 年 8 月
27、国内外动力煤价差及动力煤进口,50403020100(10),元/吨,国际到岸价格-国内价格,进口,万吨,120010008006004002000,Jan-09 May-Sep-09 Jan-10 May-Sep-10 Jan-11 May-Sep-11 Jan-12 May-Sep-12,09,10,11,12,敬请阅读本报告正文后各项声明,10,煤炭数据来源：煤炭资源网，Clarkson，安信证券研究中心在目前的价格水平下，从我们的测算可得动力煤进口的价格优势较略有强化，但幅度不大。9 月以来国际焦煤出现 10%左右的大幅下跌，但由于国内煤价下跌幅度更大，进口焦煤的比价优势不明显，不必担
28、心进口再次冲击国内市场。目前国际焦煤 165 美元/吨的价格水平，触及多数焦煤企业的盈亏平衡点，继续下跌的空间已经不大。表 1：9 月末进口煤到岸价格与国内港口煤价比较,南非（理查德湾）印尼（卡利曼丹）澳动力煤（纽卡斯尔）,澳焦煤（昆士兰）,发热量,6000,6322,6000,FOB 价格（美元/吨）汇率FOB 价格（元/吨）运距（km）海运费（美元/吨）海运费（元/吨）保险费（元/吨）增值税（元/吨）运抵广州/京唐港价格（元/吨）,86.346.35548.261120619.89126.2830119.77824.31,84.656.35537.5329655.2633.411098.7
29、6679.70,89.3836.35567.58741013.1583.5020114.08785.17,1656.351047.7574108.6054.6120190.801313.16,热量调整后价格（元/吨）824.31,638.92,785.17,1313.16,报关报检费（元/吨）广州港神木 6000 大卡/京唐港焦精煤价差（元/吨）,10860-25.69,10860-211.08,10860-64.83,10127053.16,数据来源：Wind，安信证券研究中心，价格为 9 月 20 日6.9 月产地无烟动力煤趋稳，冶金煤加速下跌产地煤价已连续 5 个月环比下跌，9 月份无烟
30、煤企稳、动力煤跌幅趋缓，榆林等部分地区甚至出现了反弹。1-9 月份平均价格水平与 2011 年整体的平均价格水平来看，除了部分无烟煤、褐煤仍高于去年均价，其余煤种大都较上年价格下跌，跌幅在 2%-8%之间。表 2：12 年 9 月上市公司所在地煤价及同比、环比变化,公司,所在地煤种,12-09,12-08 月度环比,12 年 1-9 月,11 年,累计同比,西山煤电大同煤业中煤能源潞安环能阳泉煤业兰花科创中国神华露天煤业平煤股份盘江股份神火股份冀中能源开滦股份兖州煤业恒源煤电国投新集,古交 8 号焦煤大同动力煤(6000 大卡)朔州气煤(4800)屯留喷吹煤 68007000阳泉无烟末煤 65
31、00晋城中块 6800榆林动力煤霍林河褐煤 3500平顶山 1/3 焦精煤六盘水焦煤永城无烟末煤 5500邢台 1/3 焦精煤开滦肥精煤兖州混煤 5000淮北动力煤 5000淮南动力煤 5000,112058036587870012005501901195128074510501105563630633,1347620400106075012005002101337134083712201350630630670,-16.83%-6.45%-8.75%-17.22%-6.67%0.00%10.00%-9.52%-10.60%-4.48%-10.96%-13.93%-18.15%-10.71%0
32、.00%-5.60%,1370680433112082413025512351388148591913511464774651698,1344722470116383213885662131516159691413801546840710848,1.92%-5.86%-7.90%-3.65%-1.00%-6.23%-2.72%10.14%-8.42%-6.96%0.53%-2.08%-5.29%-7.86%-8.28%-17.67%,数据来源：煤炭资源网，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,陕西,山东,吉林,云南,-,-,-,11,行业月度报告7.我们对未来煤价的判断7.1.动力煤：
33、价格在 12 年 4 季度-13 年 1 季度间稳中见升的概率大供给方面，由于矿难频繁，安全检查的范围加大，小煤矿的停产很有可能延续至 2013年 1 季度末；需求方面，9 月份过后水电也逐步结束丰水期，旺季因素与替代效应叠加，对火电的需求也会相对上升。我们预计 2012 年 4 季度-2013 年 1 季度动力煤价格有望保持稳中见升的态势。从反弹的空间来看，我们认为在 660-670 元左右公路运输的蒙煤会逐步复产，在这一水平下动力煤价格会有一定的压力。表 3：部分省份停、限产情况,省份内蒙古湖南四川河南内蒙古,状态2/3 小煤矿主动停产、限产榆林 70%小煤矿处于主动停产、限产状态9 月
34、17 日起 8 类煤矿一律停产整顿16 类矿井一律停产8 月 30 日起 30 万吨以下全部停产，为期一个月9 月 11 日-10 月 20 日小煤矿一律停产整顿9 月 1 日立即对全省年产 3 万吨及以下的矿井、年产 9 万吨及以下的高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井、年产 9 万吨及以下的按照煤与瓦斯突出管理的矿井进行停产。5 月 16 日全部停产2/3 小煤矿主动停产、限产,数据来源：各省煤炭局，安信证券研究中心7.2.焦煤：价格基本调整到位我们判断焦煤价格基本企稳：钢铁库存连续 9 周回落，已恢复至 2010 年以来相对低位；原材料价格下跌与钢价反弹后，钢铁盈利好转，按照 4 周原材料库存计
35、算的螺纹钢毛利已转正，钢铁减产压力缓解，焦煤价格基本企稳，部分投资者担心由于国际煤价大跌，未来进口煤冲击可能再次出现，但从二者比价来看并无价格优势。8.9 月煤炭股市场表现继上月小幅跑赢指数后，本月煤炭板块绝对收益率为-2.96%，相对上证指数的受益率为-0.14%，基本同步。在各板块中，煤炭板块涨幅居中游水平，排名为 13 位。表 4：煤炭板块市场表现,1 年,3 月,1 月,绝对收益率,相对收益率,绝对收益率,相对收益率,绝对收益率,相对收益率,煤炭指数,-31.01%,-14.57%,-8.78%,-0.20%,-2.96%,-0.14%,上证指数,-16.44%,-8.58%,-2.8
36、2%,数据来源：Wind，安信证券研究中心，收盘价为 9 月 24 日敬请阅读本报告正文后各项声明,300,1,2,3,4,5,6,7,8,9,12,煤炭图 21：2012 年 9 月板块市场表现1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%,家用电器,有色金属,建筑建材,信息设备,电子元器件,交运设备,商 化 金 房 信业 工 融 地 息贸 服 产 服易 务 务,餐 沪 煤 轻 机饮 深 炭 工 械旅 制 设游 造 备,生 综 食 农 黑物 合 品 林 色医 饮 牧 金药 料 渔 属,公用事业,交通运输,纺织服装,数据来源：Wind，安信证券研究中心，收盘价为 9 月 24 日从个
37、股表现来看，本月涨幅排序前 5 的公司为安源股份、盘江股份、平庄能源、靖远煤电和兰花科创，也是有绝对收益的 5 家公司，跌幅较大的为大有能源、冀中能源、神火股份、潞安环能、平煤股份，由于 9 月份冶金煤跌幅较大，弹性较大的冶金煤公司占居跌幅的前列位次。表 5：煤炭公司市场表现,排序1011121314151617181920212223242526,简称安源股份靖远煤电国投新集永泰能源盘江股份中国神华兰花科创中煤能源露天煤业上海能源平庄能源煤气化恒源煤电大有能源兖州煤业西山煤电郑州煤电潞安环能山煤国际昊华能源平煤股份大同煤业阳泉煤业开滦股份神火股份冀中能源,1 年涨幅-4.73%-6.27%-
38、6.73%-11.35%-11.36%-12.82%-15.62%-20.11%-23.17%-25.92%-26.63%-32.97%-34.53%-35.08%-35.36%-35.83%-35.98%-37.24%-37.72%-38.58%-39.99%-40.86%-41.16%-43.86%-45.04%-48.93%,简称安源股份兰花科创盘江股份靖远煤电平庄能源中国神华露天煤业恒源煤电阳泉煤业国投新集开滦股份永泰能源神火股份上海能源昊华能源大有能源兖州煤业西山煤电煤气化潞安环能中煤能源郑州煤电山煤国际大同煤业冀中能源平煤股份,3 个月涨幅2.31%0.77%0.77%-0.32%
39、-2.19%-3.89%-4.18%-4.95%-5.95%-6.89%-8.85%-9.23%-9.79%-9.94%-10.15%-10.15%-10.50%-12.04%-12.64%-13.11%-14.20%-14.80%-16.52%-16.73%-17.65%-19.25%,简称安源股份盘江股份平庄能源靖远煤电兰花科创恒源煤电中国神华兖州煤业永泰能源露天煤业昊华能源上海能源郑州煤电西山煤电大同煤业阳泉煤业煤气化山煤国际开滦股份中煤能源国投新集平煤股份潞安环能神火股份冀中能源大有能源,1 个月涨幅8.04%7.28%2.50%0.13%0.05%0.00%-0.91%-1.26%-
40、2.09%-2.22%-2.59%-2.60%-2.97%-3.38%-4.42%-5.15%-5.26%-5.47%-5.49%-5.79%-6.51%-6.59%-7.21%-7.92%-8.58%-10.93%,煤炭指数,-31.01%,-8.78%,-2.96%,数据来源：Wind，安信证券研究中心，收盘价为 9 月 24 日敬请阅读本报告正文后各项声明,13,行业月度报告9.投资策略：4 季度逐步增加煤炭股配臵根据上述对煤价的分析，我们认为，短期煤炭价格的底部已经确立，2012 年 4 季度-2013 年 1 季度间，煤价稳定或者小幅回升的概率较大，上市公司业绩底部在 3 季度出现，
41、4 季度业绩环比有望持稳，业绩同比的底部则在 2013 年中期之前仍难确认。我们维持行业同步大市-A 评级，股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会，我们建议在 4 季度逐步增加配臵，看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。表 6：煤炭重点上市公司盈利预测与估值,每股收益,市盈率(X),代码601699601001601918601088600123600395002128601898000983600348600997600188601101600971000780601666601699,简称潞安环能大同煤业国投新集中国神华兰花科创盘江股份露天煤业中煤能源西山煤电阳泉煤业开滦
42、股份兖州煤业昊华能源恒源煤电平庄能源平煤股份潞安环能,评级增持-A增持-A增持-A增持-A增持-A增持-B增持-B增持-B增持-A中性-A中性-A中性-A中性-A中性-A中性-A中性-A中性-B,2011A1.670.650.732.251.461.031.210.720.891.170.641.751.081.010.890.781.67,2012E1.600.451.092.451.771.081.070.670.920.970.611.400.990.980.770.611.60,2013E1.850.451.232.641.880.991.010.640.940.910.620.850
43、.930.890.700.521.85,2011A10.6414.3114.959.6412.6616.1710.549.4914.7211.9614.8010.2811.4612.9411.5410.5110.64,2012E11.1120.6710.018.8710.4115.4211.9210.1914.2914.4215.5212.8512.5413.3413.3413.4811.11,2013E9.6120.678.878.239.8016.8212.6210.6713.9915.3715.2721.1613.3414.6914.6715.819.61,数据来源：Wind，安信证券研
44、究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,14,煤炭,T_AuthorInfo,分析师简介,杨立宏，经济学硕士，从业 9 年，12 年 3 月加盟安信证券,任煤炭行业首席分析师。曾任职于天相投资顾问有限公司、国信证券、国泰君安证券，09 年、10 年入围新财富煤炭行业最佳分析师，10 年水晶球煤炭行业最佳分析师第五名。,分析师声明,T_AuthorStatement,杨立宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。,本公司具备证券投资咨询业务资格的
45、说明,T_CompanyStatement,安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,T_Disclaimer,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收,到本报告而视其为本
46、公司的当然客户。,本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本
47、报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。,在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,本报告版
48、权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。,T_AuthorInfo,敬请阅读本报告正文后各项声明,15,行业月度报告公司评级体系收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深
49、 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人T_Sales,朱贤021-68765293黄方禅021-68765913梁涛021-68766067马正南010-59113593胡珍0755-82558073,上海联系人上海联系人上海联系人北京联系人深圳联系人,凌洁021-68765237张勤021-68763879周蓉010-59113563潘冬亮010-59113590李国瑞0755-82558084,上海联系人上海联系人北京联系人北京联系人深圳联系人,安信证券研究中心T_Region深圳深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编:518026上海上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层邮编:200123北京北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编:100034敬请阅读本报告正文后各项声明,
