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1、1,钟智勇 2014.3,企业家如何获得风险投资的青睐,2,讲师介绍,钟 智 勇 先生,原中关村创投 投资总监现任燕园同德投资基金管理公司董事、总经理科技部第二届中国创新创业大赛 总决赛专家评委北京大学EMBA班特邀讲师,3,新闻热点,2012年获金沙江创投A轮300万美元融资2013年5月获得腾讯1500万美元投资2014年1月，嘀嘀打车获得C轮融资，总金额高达一亿美元，其中，中信产业基金领投6000万美元，腾讯跟投3000万美元,2012年12月阿里巴巴、阿米巴完成了对快的打车的天使轮投资2013年6月宣布完成A轮融资，融资规模在千万元级别。2013年底，B轮也已经搞定了，金额也在亿元美金
2、，投资方仍然有阿里巴巴的身影。,4,目 录,VC、PE概述,吸引投资的核心要素,VC投资实务与应对,小 结,交流时间,5,第一部分 VC、PE概述,6,第一部分 VC、PE概述,PEPrivate Equity Fund 指以非公众公司的股权为主要投资对象的基金国内根据字面理解，翻译为“以非公开方式向特定的投资者募集的资金”，即私募，变成与公募相对应的概念。VCVenture Capital风险投资基金主要指投资于中早期创业企业的股权投资基金。其资金也可能是通过私募的方式获得。,7,第一部分 VC、PE概述,从实务的角度来说看 PEVC，VCPE核心特点上一致,泛指对企业的股权投资,8,第一部
3、分 VC、PE概述,债权融资 PK 股权融资,9,9,初始阶段,成长阶段,快速发展阶段,稳定发展阶段,成熟阶段,规模,EXITIPO,VC,VC/PE,Early Capital Venture Capital Development Capital Transmission Capital,PE,Angle,第一部分 VC、PE概述,10,汽车之家（纽交所 股票代码“ATHM”）,2005年6月创立，获得来自薛蛮子的天使投资,获得大股东澳洲电讯多轮融资,获得大股东澳洲电讯多轮融资，最后持股71.5%,2013年12月11日在纽交所上市，每股17美元。融资1.3亿美元，市值30亿美元。,案例,
4、11,11,中国的VC发展情况,数据来源：清科研究中心2013年中国创业投资报告,12,12,2013年投资热点,互联网、电信及增值业务、生物技术/医疗健康2013年全年，中国创投市场所发生的1148起投资分布于22个一级行业中。其中互联网、电信及增值业务、生物技术/医疗健康行业获得投资案例数最多，分别为225、199和144起。投资金额方面互联网、生物技术/医疗健康行业、电信及增值业务分别为10.75、8.76和6.36亿美元，位居前三位。,13,2013年退出统计,2013年中外创投共发生230笔退出交易，同比下降6.5%。从退出方式上来看，2013年共发生76笔并购退出；IPO退出仅有3
5、3笔，占比14.3%，为近5年最低点。从全年VC支持企业上市情况来看，共有13家VC支持企业上市，全部为境外上市。,14,目 录,第二部分 吸引投资的核心要素,15,16,1、商业计划书,BPBusiness Plan商业计划书是一份全方位的项目计划，其主要意图是递交给投资商，以便于他们能对企业或项目做出评判，从而使企业获得融资。BP 真的很重要吗？不要迷信哥，哥只是传说！仅仅只是敲门砖而已！,17,1、商业计划书,BP没有标准的格式，没有成功的模板！BP要包括以下内容（1）：公司基本情况：历史沿革、注册资本、股东构成、团队介绍技术、产品或者商业模式：公司核心技术和产品特点的简要描述；商业模式
6、的描述,18,1、商业计划书,BP要包括以下内容（2）：市场或者行业分析：公司所处的大行业和细分行业的基本情况、产品的市场空间、同业的竞争对手等财务情况：从成立至今每年的销售额营业收入、利润、产品毛利率，未来三年的财务预测等融资计划：资金额度与大致用途、估值（拟出让的股权比例）、希望到位时间等,19,2、创始人,对于创业者，我最看重什么？作为投资人，我所谓的秘密就是凭感觉。当时易道用车的周航，准备了一大堆材料来说服我，他坐在我的对面，我看见他面露凶光，有那么一种穿透力，即所谓的人格魅力。这是创业者一定要有这个东西，我做投资的时候主要看这点，我称之为魅力。当然除了魅力还有经验、人品、团队。公司是
7、创始人的公司，是CEO的公司，CEO这个人的能力一定要在所有人能力之上。其次，你一定要有经验。你做过这件事，学历不重要，重要的是你有没有做过这件事，做过这件事，你再做同样的事或类似的事一般没问题。,创始人 是决定性因素,新东方创始人、天使投资人 徐小平,20,2、创始人,我们始终认为：公司是创始人的公司所以：我们希望创始人牢牢掌控公司！我们希望给创始人戴上“金手铐”！我们不要求控股，反而希望创始人绝对控股！,21,2、创始人,摘自中关村创投对美康生物的投资协议 5.4 回购 如果自甲方投资完成工商变更之日起5年内乙方不能公开发行股票并上市，则甲方有权要求丙方1回购甲方的股权，回购价格包括102
8、0万人民币的投资额及每年10%的复利回报。,创始人也要承担特殊的责任,22,1994年，各出资4万元，各占50%股份,创始人的股权结构 决定生死！,姐 夫 蔡达标,小舅子 潘宇海,案例,50%,50%,23,2013年12月13日，广州市天河区法院认定，真功夫前董事长蔡达标职务侵占和挪用资金两项罪名成立，判处其有期徒刑14年，没收个人财产100万元。,案例,24,2、创始人,自身的修炼,25,3、团 队,团队是唯一值钱的资产！,26,3、团 队,从产品到商品 要完成惊险的一跳！,27,3、团 队,28,北京某某电气有限公司一家集研发、生产、销售各类逆变式焊机、切割机、点焊机以及机器人专用焊割设
9、备于一体的高新技术企业。总经理 魏巍A 博士，本科毕业于清华大学机械工程专业，美国哥伦比亚大学机械工程专业博士、海聚工程专家、北京市特聘专家。总工程师 魏B 先生 是中国电焊机行业资深专家，曾经长期在机械工业部哈尔滨焊接研究所从事技术研究工作，国家技术监督局聘请的“全国电焊机标准化技术委员会专家委员”，在电焊机领域公开发表学术论文50余篇。副总经理 魏C 上海交通大学工程学学士、美国普渡大学计算机硕士,2013年6月中关村创投投资该公司1000万元，投前估值6000万。2013年全年完成销售收入20万元！,案例,29,（股票代码：002603）,吴以岭 院士,全国拥有超过5000人的营销队伍（
10、正式员工）,案例,30,4、项目特色,创新总是简单，创业太难！,专利不等于技术技术不等于产品产品不等于市场市场不等于收入收入不等于利润,是否太超前所谓的技术门槛行业巨头的模仿,31,北京某科技有限公司：视频编解码技术北京某生物医药有限公司：第二代涂层心脏支架北京某高端装备制造有限公司：原油计量器,案例,32,5、财务状况,不求有盈利，但求有收入！有收入证明你的产品被人接受了开诚布公的说明财务情况有些收入没有开票、没入账故意少做利润了,不看昨天，不看今天，只看明天！,33,33,6、估 值,PE，市盈率定价法PEPE，E是净利润，PE是市盈率倍数，PE决定价值是目前常用的方法PB，净资产定价法P
11、BVPB，BV是帐面净资产，PB是市净率倍数估值时的一个参照指标，尤其是针对重资产型的公司DCF，现金流折现法预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司 任何估值方法都要考虑投资人的收益空间任何估值结果是双方商谈的结果,你的公司究竟值多少钱？,34,6、估 值,传说中的估值方法，其实都是赌局定了后，投资方给自己找的安慰剂和理由！毕竟不太好意思直说拍脑门吧？毕竟给决策委员会要有个科学的决策依据吧？毕竟.,35,6、估 值,巴菲特从接触了费雪的著作后就开始背离了格雷厄姆的价值计算方法（拣烟头法,即有形
12、资产评估法，作为纺织企业的伯克希尔的价值型收购让他吃尽了苦头），走向定性的无形资产评估法从我们传统意义的用法来说，这是“不科学的”，因为“无法定量研究”。,巴菲特是典型的价值心算，拍脑门决策法,36,真功夫估值50个亿2007年10月，今日资本和中山联动两家私募股权投资基金投资真功夫，估值高达50亿元，各投1.5亿元，各占3%股权蔡达标和潘宇海的股权比例都由50%摊薄到47%。,案例,37,案例,北京某生物科技有限公司：所谓的成本法,豌豆荚估值10亿美元2014年1月13日，获得软银领投的1.2亿美元B轮融资，DCM和创新工场跟投。据传闻，此次股权稀释约为15。始于2009年12月，2010年
13、初起步，2014年初十亿美金估值,38,7、对 赌,业内正式的提法是“估值调整机制(Valuation Adjustment Mechanism,VAM)”投资方(如PE或VC)与被投资公司原股东对于企业未来经营绩效的不确定性“暂不争议”，而是在投/融资协议中约定：未来根据运营的实际绩效，调整企业的估值并重新划定双方的股权比例。在此定义下，VAM被用来协调投资后的公司股东(包括投资方与原股东)之间的关系。,带刺的玫瑰！,39,7、对 赌,财务业绩这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以
14、“净利润”作为对赌标的上市时间被投公司在约定时间内能否上市。非财务业绩与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。,赌什么呢？,40,2002年10月，摩根士丹利等三家国际投资机构注入约2597万美元(折合人民币约2.1亿元)，最终换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权双方约定，从2003年2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%。若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000万7000万股的上市公司股份;如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。2004年6月，蒙牛业绩增长达到预期目标。摩根士丹利等机构
15、“可换股文据”的期权价值得以兑现，换股时蒙牛乳业股票价格达到6港元以上;给予蒙牛乳业管理层的股份奖励也都得以兑现。,案例,41,上市受挫的连锁餐饮集团俏江南在上周末陷入“被收购”疑云。商务部官网公布了商务部批准私募股权投资公司CVC收购俏江南的消息有专家就此分析认为，事情的真相极有可能是俏江南的投资者鼎晖认为俏江南上市无望，为保证自身利益决定实施对赌协议，出售俏江南的控股权。,案例,42,8、沟通的技巧,技术：我们的技术是颠覆性的，独一无二的！战略：我们三年内超越苹果！我们要做第二个阿里巴巴！融资：我们其实不缺钱，我们在挑投资人！,投资经理最讨厌听到的话,从容+坦诚,43,目 录,第三部分 V
16、C 投资实务和应对,44,44,一、投资的一般程序,BP、项目接洽,初步分析发现价值,商务谈判,交易设计与投资报告,投资决策,增值服务与管理,慎审调查,定期管理报告,投资决议，正式的投资协议,投资建议书,投资条款Term Sheet,尽职调查报告核数报告,立项报告,投资率：平均每收到100份商业计划书，510分会收到重视进行调查，最后只有1个项目可能投资。工作量分布：20在挑项目，判断价值；50对项目进行尽职调查；10在谈判和设计投资方案；20在投资后管理。,VC 投资步骤,45,尽职调查,尽职调查Due Diligence，又称审慎调查，简称DD商业部分访谈：内部高管、关键部门员工外部合作伙
17、伴、下游客户、行业专家、竞争对手财务部分 财务尽调、审计、评估法律部分 历史沿革、股权关系、知识产权归属、重大债权债务、诉讼,尽职调查查什么？,46,投资条款（Term Sheet）,5.1随售 任一丙方拟将股权出售或转让给乙方其他股东或任何第三方时，应提前十五个工作日通知甲方。甲方有权决定是否按相同的价格及条件向第三方出售其所持有的乙方的股权，并享有优先出售或转让的权利。,47,投资条款（Term Sheet）,5.2 反摊薄 甲方有权优先按照其持有的乙方股权比例，以乙方拟议增资的相同条件和条款，参与后续的融资即认购公司任何新增股权。如发生甲方以外的其他任何股东放弃认缴增资的，甲方有权按比例
18、优先认购该放弃部分增资额。,48,投资条款（Term Sheet）,5.3 反稀释 在乙方本轮融资后进行的任何一轮新的融资时，如果新一轮融资公司估值低于8000万元，丙方应向甲方作出补偿。补偿方式为，按照新一轮融资公司估值确定甲方1020万元投资额所占股权比例，股权比例差额由丙方1同比例无偿赠与给甲方。,49,投资条款（Term Sheet）,5.4 回购 如果自甲方投资完成工商变更之日起5年内乙方不能公开发行股票并上市，则甲方有权要求乙方或者丙方1回购甲方的股权，回购价格包括1020万人民币的投资额及每年10%的复利回报。,50,投资条款（Term Sheet）,5.5优先清算权 若乙方发生
19、清算、解散或结束营业的情形，则公司清算财产优先支付清算费用后，按照下列顺序清偿：(一)职工的工资、劳动保险费；(二)国家税款；(三)其他债务。清算结束后，支付清算费用并清偿其全部债务后的公司的全部剩余财产（以下简称“公司剩余财产”）应按照下列方式进行分配：（一）甲方有权优先于其他股东获得清算财产分配，甲方应收到的“优先金额”等于甲方对乙方公司的投资金额加上该金额按年回报率（同期银行贷款利率）计算的总额；优先金额应优先从公司剩余财产所余现金中支付。,51,注意事项,考察周期：3-6个月融资中介费用：0骗子VC,52,目 录,第四部分 心里话,53,小 结,大风刮来的时候母猪也会飞！,54,2010年-2012年，国内团购行业已披露的投资案例有21起,团购网的热潮,案例,55,5000多万美元 最终化为创始人杜一楠一篇3000多字的反思,案例,56,下一个泡沫是谁？,57,交流时间,Thank You!,
