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1、第六章工程项目财务评价,第一节财务评价概述第二节工程项目财务效益与费用分析第三节工程项目财务评价的若干问题第四节财务评价报表与指标,返回,第一节财务评价概述,一、财务评价的概念与作用 财务评价.又称财务分析.是指在国家现行财税制度和市场价格体系下.分析预测项目的财务效益与费用.计算财务评价指标.考察拟建项目的盈利能力、偿债能力.据以判断项目的财务可行性。财务评价既是经济评价的重要核心内容.又为国民经济评价提供了调整计算的基础。财务评价的作用体现在以下几个方面。1.确定项目盈利能力的依据 2.确定项目资金筹措，制定资金规划的依据 3.衡量非经营性项目的财务生存能力 4.作为合营项目谈判签约的重要
2、依据,下一页,返回,第一节财务评价概述,二、财务评价原则 工程项目财务评价应遵循下列基本原则。1.费用和效益计算范围的一致性原则 2.费用和效益的识别有无对比原则3.动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则 4.基础数据确定中的稳妥原则 三、财务评价的内容与程序(一)财务评价的内容 工程项目财务评价的主要内容包括以下五个方面。1.财务盈利能力评价 2.项目偿债能力分析,上一页,下一页,返回,第一节财务评价概述,3.外汇平衡分析 4.不确定性分析 5.风险分析(二)财务评价的程序 项目财务评价是在产品市场研究、工程技术研究等工作的基础上进行的。其基本工作程序如图6-1所示。四、财务分析的方
3、法工程项目财务分析分为融资前分析和融资后分析。1.融资前分析 融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析.即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。,上一页,下一页,返回,第一节财务评价概述,在融资前分析结论满足要求的情况下.初步设定融资方案.再进行融资后分析。在项目的初期研究阶段.也可只进行融资前分析。融资前分析以项目投资折现现金流量分析为主.只进行盈利能力分析.计算项目投资内部收益率和净现值指标.也可计算投资可收期指标(静态)。融资前分析应以动态分析为主.静态分析为辅。2.融资后分析 融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。,上一页,下一页,返回,第一节财务评价概述,融
4、资后分析以融资前分析和初步的融资方案为基础.考察项目在拟定融资条件下.主要是钊对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析.包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析.判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案.帮助投资者作出融资决策。,上一页,返回,第二节工程项目财务效益与费用分析,一、工程项目财务效益的内容 工程项目的财务效益与项目目标有直接的关系.项目目标不同.财务效益包含的内容也不同。对于市场化运作的经营性项目.项目目标是通过销售产品或提供服务实现盈利.其财务效益主要是指所获取的营业收入。对于某些国家鼓励发展的经营性项目.可以获得增值税的优惠。按照有关
5、会计及税收制度.先征后返的增值税应记作补贴收入.作为财务效益进行核算。财务分析中应根据国家规定的优惠范围落实是否可采用这些优惠政策。对先征后返的增值税.财务分析中可做有别于实际的处理.不考虑“征”和“返”的时间差。,下一页,返回,第二节工程项目财务效益与费用分析,对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为目标的非经营性项目.如往往没有直接的营业收入.也就没有直接的财务效益。这类项目需要政府提供补贴才能维持正常运转.应将补贴作为项目的财务收益.通过预算平衡计算所需要补贴的数额。对于为社会提供准公共产品或服务.且运营维护采用经营方式的项目.如市政公用设施项目、交通、电力项目等.其产出价格往往受到
6、政府管制.营业收入可能基本满足或无法满足补偿成本的要求.有些需要在政府提供补贴的情况下才具有财务生存能力。,上一页,下一页,返回,第二节工程项目财务效益与费用分析,二、财务效益与费用佑算 财务效益与费用估算是财务分析的重要基础.其估算的准确性与可靠程度直接影响财务分析结论。1.财务效益与费用估算的步骤 2.财务效益与费用估算采用的价格3.财务效益与费用估算注意事项,上一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,一、工程项目寿命周期 项目寿命周期是指工程项目正常生产经营能够保持的期限.一般情况下用年表示。项目寿命周期是工程项目投资决策分析的基本参数.寿命周期长短对投资方案的经济效益影响很大。因
7、此需要认真分析并合理地加以确定。(一)项目寿命周期的确定方法 1.按产品的寿命周期确定 2.按主要工艺设备的经济寿命确定 3.综合分析确定(二)工程项目经济分析中的计算期 工程项目的计算期一般包括两个部分:建设期和运营期。运营期即项目的寿命周期。运营期又分为投产期和达产期两个阶段。,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,建设期是经济主体为了获得末来的经济效益而筹措资金、垫付资金或取得其他资源的过程.在此期间.只有投资.没有收入.因此要求项目建设期越短越好。而运营期是投资的回收期和回报期.因而投资者希望其越长越好。计算期较长且现金流量变化较平稳的项目多以年为时间单位。计算期较短且现金流
8、量在较短的时间间隔内(如月、季、半年或其他非日历时间间隔)有较大变化的项目.如油田钻井开发项目、高科技产业项目等.可视项目的具体情况选择合适的时间单位。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,由于工程项目要经历资金的筹集、资金的投入、生产经营和资金的回收等若干阶段才能达到预期的目标.因而工程项目的现金流量也兼有了投资活动、筹资活动和经营活动的特点.具有一定的综合性。二、运营期借款利息的计算 运营期借款利息支出指建设投资借款利息和流动资金借款利息之和。建设投资借款的利息计算方式与建设投资借款的还本付息方式密切相关。建设投资借款的还本付息方式有以下几种。(1)等额利息法。每期付息
9、额相等.期中不还本金.最后一期归还本期利息和本金。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,(2)等额本金法。每期偿还相等的本金和相应的利息。(3)等额摊还法。每期偿还本利相等。(2)一次性偿付法。最后一次偿还本利。(5)量人偿付法。根据项目盈利的大小.任意偿还本利.到期末全部还清本息。在以上建设投资借款的还本付息方式中.最常用的是量人偿付法。对于量人偿付法.建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为:每年支付利息=年初本金累计额X年利率为简化计算.还款当年按年末偿还.全年计息。流动资金利息计算公式为:流动资金利息=流动资金借款累计金额X年利率(6-3),上一页,下一页,返回,第
10、三节工程项目财务评价的若干问题,三、所得税前与所得税后的分析 在融资前钊对建设项目投资总获利能力进行的财务评价中.通常有两种基本的分析形式.一种是所得税前分析;另一种是所得税后分析。所得税前和所得税后分析的现金流人完全相同.但现金流出略有不同。所得税前分析不将所得税作为现金流出;所得税后分析视所得税为现金流出。项目投资息税前财务内部收益率(FIRR)和项目投资息税前财务净现值(FNPV).是投资盈利能力的完整体现.用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力。它不受融资方案和所得税政策变化的影响.仅仅体现项目方案本身的合理性。所得税税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选.是初步投资决策的
11、主要指标.用于考察项目是否基本可行.并值得去为之融资。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,一般为了体现与融资方案无关的要求.项目投资现金流量表中的基础数据都需要剔除利息的影响。因此项目投资现金流量表中的“所得税”应根据利润与利润分配表中的息税前利润(EBIT)乘以所得税率计算.称为“调整所得税”。所得税后分析是所得税前分析的延伸.主要用于在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献.因而在项目融资前后财务评价中.特别是融资后财务评价中.是企业投资决策依据的主要指标。对于经营性项目则需进行所得税后分析.因为所得税对于该类项目是一项重要的现金流出.应该反映在项目的现金流量表中。特
12、别是当各个方案的折旧方法具有显著差别或其减免税优惠条件不同时.更需进行税后分析。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,是进行所得税前分析还是所得税后分析.有时主要取决于财务基准收益率是所得税前确定的.还是所得税后确定的。四、通货膨胀与项目财务分析 通货膨胀对项目财务评价的影响.主要有以下几个方面。(一)财务分析基本数据(1)建设投资。(2)产出物价格(3)投入物价格。(二)借款利率 设f表示通货膨胀率.由于f的介入.利率可分为浮动利率im和实际利率i浮动利率是指不剔除通货膨胀等因索影响的利率.亦即银行执行的利率。实际利率是指人们预期价格不变时所要求的利率.亦即扣除通货膨胀影
13、响后的利率。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,(三)项目财务盈利能力分析 1.所得税前分析 当项目净现金流量在计算期内各年受相同通货膨胀率影响时.有通货膨胀和无通货膨胀两种情况下的所得税税前内部收益率的实际值是相同的。由于通货膨胀影响.税前内部收益率的实际值(IRR)将低于其浮动值(IRRm)。2.所得税后分析 在有通货膨胀和无通货膨胀两种情况下的所得税税后内部收益率的实际值是不相同的。这是因为虽然末来的收益将因通货膨胀而增加.但是各年的折旧费却是一个固定值.并不因通货膨胀而增加。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,因此.应纳税所得额和所得税额将因
14、通货膨胀而增加.从而使各年税后净现金流减少.进而使税后内部收益率降低。通货膨胀率愈高.税后内部收益率的实际值愈小。有通货膨胀和无通货膨胀的内部收益率的关系可通过某实例体现出来.其对照情况见表6-1(四)考虑通货膨胀的财务评价方法 1.盈利能力分析(1)不变价格法。该方法采用基期不变价格.投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。优点是在经济稳定通货膨胀率较小时.可以获得较口1靠的评价数据.且简单易行;缺点是在通货膨胀率较高的情况下.按不变价格计算的各项收支金额.不能满足项目建设期用款计划。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,(2)建设期时价法。该方法是工程项目盈利能力分析时常用的
15、方法。它只考虑建设期的通货膨胀因索.以基期数据为基础.投入物和产出物考虑通货膨胀因索到建设期末.但不考虑生产期各种通货膨胀因索。优点是建设期通货膨胀率较易预测.缺点是通货膨胀因索考虑得不够全面。(3)计算期时价法。该法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑运营期的通货膨胀因索.以基期数据为基础.投入物和产出物都考虑通货膨胀因索到生产期末。优点是克服了前两种方法的不足;缺点是整个计算期的通货膨胀率不易预测。,上一页,下一页,返回,第三节工程项目财务评价的若干问题,2.偿债能力分析 进行偿债能力分析时.预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时.应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿
16、债能力指标.以反映通货膨胀因索对偿债能力的影响。,上一页,返回,第四节财务评价报表与指标,工程项目财务评价的基本报表是根据国内外目前使用的一些不同的报表格式.结合我国实际情况和现行的有关规定设计的.表中的数据没有规定统一的估算方法.但这些数据的估算及其精度对评价结论的影响都是很重要的.评价过程中应特别注意。一、财务效益佑算相关报表财务效益估算报表主要指营业收入、营业税金及附加和增值税估算表(表6-2)二、财务费用佑算相关报表 项目财务费用估算的相关报表主要全部投资现金流量表、自有资金现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表及财务外汇平衡表。,下一页,返回,第四节财务评价报表与指标,1.
17、全部投资现金流量表 全部投资现金流量表(表6-3)不分投资资金来源.以全部投资作为计算基础.用以计算全部投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净现值及投资可收期等评价指标.考察项目全部投资的盈利能力.为各个投资方案(不论其资金来源及利息多少)进行比较建立共同基础。2.自有资金现金流量表 自有资金现金流量表(表6-4)从投资者角度出发.以投资者的出资额作为计算基础.把借款本金偿还和利息支付作为现金流出.用以计算自有资金财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标.考察项目自有资金的盈利能力。,上一页,下一页,返回,第四节财务评价报表与指标,3.损益表 损益表(表6-5)反映项目计算期内各
18、年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况.用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。4.资金来源与运用表 资金来源与运用表(表6-6)反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况.用于选方案.制订适官的借款及偿还计划.并为编制资产负债表提供依据。,上一页,下一页,返回,第四节财务评价报表与指标,5.资产负债表 资产负债表(表6-7)综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系.以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理.用以计算资产负债率、流动比率及速动比率.进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产=负债十所有者权益”。6.财务外汇平衡表 财务外汇平衡表
19、(表6-8)适用于有外汇收支的项目.用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度.进行外汇平衡分析。,上一页,下一页,返回,第四节财务评价报表与指标,三、财务评价指标 工程项目经济效果可采用不同的指标来表达.任何一种评价指标都是从一定的角度、某一个侧面反映项目的经济效果的.总会带有一定的局限性。因此.需建立一整套指标体系来全面、真实、客观地反映项目的经济效果。工程项目财务评价指标体系根据不同的标准可作不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值.可将常用的财务评价指标分为静态评价指标和动态评价指标两类(图6-2),静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段.或对寿命期
20、比较短的方案进行评价;动态评价指标则用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段.或对寿命期较长的方案进行评价。,上一页,下一页,返回,第四节财务评价报表与指标,项目财务评价按评价内容的不同还可分为盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和不确定性分析指标(图6-3)项目财务评价根据评价指标的性质可分为时间性评价指标、价值性评价指标、比率性评价指标(图6-4)。根据上述有关财务效益分析内容及财务基本报表和财务评价分析指标体系.不难看出它们之间存在着一定的对应关系.见表6-9。,上一页,返回,图 6-1,返回,图 6-2,返回,图 6-3,返回,图 6-4,返回,表 6-1,返回,表 6-2,返回,表 6-3,返回,表 6-4,返回,表 6-5,返回,表 6-6,返回,表 6-7,返回,表 6-8,返回,表 6-9,返回,
