《doc 俄国PGM储量.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《doc 俄国PGM储量.doc（14页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、俄国PGM储量2005冬第1O粥部门在一些不用上税也不会被禁止的地区,发行一种可流通的一盎司金币作为一种世界范围内的记帐单位,那将会很有意思.而还有一个外在因素就是世界经济缺乏一种统一的国际结算和支付手段.这就需要在将来的某个时间来填补这一空白.当官方不参与到这一进程中时,私营部门够走多远我们将拭目以待.毫无疑问的是,如果企业成功了,那么政府将有可能找到一种办法来接管它.这也并非是第一次由私营部门来为政府指明前进方向.结论人们常说政治家们不会一边走路一边嚼口香糖.当欧元还处在过渡阶段时,在欧洲并没有太多的机会来讨论国际货币体系.而现在,欧元已经流通,人们一需要对新形势进行评估并尽力让货币体系运
2、转得更加良好.我的总结中想要强调是是目前的国际货币体系还远远没有达到最好.如果这个割剧的世界突然变为一个中央集权的帝国,那么它的第一个举动将会是创造一种在任何地方都可以接受的通用货币,并使可能的福利事业得到巨大的进步.而在没有这样一个霸权帝国存在的情况下,货币的功效取决于合作,这就要求有一个和平的世界来增强彼此之间的合作.冷战的结束为全世界经济的全球化开辟了一个新纪元.正如保罗?沃克所说,一个全球经济需要一种全球货币.有以下四个主要问题将要被放入国际货币改革的日程:(1)主要汇率的不稳定;(2)是否需要储备国际货币;(3)是否需要一个制造国际储备货币的世界中央银行:以及(4)是否需要授权一个国
3、际货币机构来保留汇兑体系.俄国PGM储量HSRG援谤锩盼,首席高品研究蜀AlanWilllamson本文重点关注俄罗斯铂,钯金属储量,正如大家所知,俄罗斯贵金属产量,消费量,库存量属于国家机密.鉴于此,本文对问题的阐述更多地依赖一些参考资料,预测和假设.但是,对于俄罗斯铂族金属的产量,消费量和贸易量,相信读者可以从本文中得到准确答案.本文主要分三个部分,过去,现在和未来.过去部分主要讨论俄罗斯在1970年代和1980年代积累了大量的铂,钯金属.1990年代前苏联解体后,新政府急需外汇导致铂,钯金属库存量急剧减少.新政府成立后,出口配额和许可证发放的混乱局面得以改善,趋于正常.现在部分,俄罗斯铂
4、金属储量消耗极大,趋于枯竭.虽然钯金属储量较大,也只有大概1000-1200万盎司.未来部分,随着俄罗斯各工业部门对自产铂金?42?属的大量需求,未来俄罗斯铂金属市场预计会面临供应紧张的局面,如果消费者不能得到充足的金属供应,那么任何对铂金属的有意囤积,都会导致金属价格的上升.然而,随着铂金属市场基本面消息的继续波动,Norilsk公司和俄罗斯政府将会处于越来越困难的境地,很可能会被迫承担日益增加的未卖出金属的库存费用.在更加详细地考察俄罗斯PGM金属储量趋势之前,简要地说明一下俄罗斯PGM的工业企业是十分有益的.俄罗斯铂金属年产量大约在950,000盎司,其中Norilsk镍公司生产800,
5、000盎司以上,Seberian的生产商Kondyor和Koryak生产其余的150.000盎司.此外,每年Norilsk镍公司还生产280万盎司的钯,Norilsk镍公司的工厂主要分布在Kola和Taimyr半岛之间.2005置第10聊俄罗斯PGM产能分布Norilsk镍公司的核心资产主要在Norilsk城附近.在Norilsk城Norilsk镍公司运营八个矿山,一个初级原料冶炼厂和两个精炼厂,另外还经营一家将原材料运往Krasnoyarsk和Prioksk贵金属精炼厂的粘土商店.在Kola半岛Norilsk镍公司的产能包括Pechenganicke1和Severonikel两个联合企业.下
6、面的图表主要反映的是俄国铂金属产量和出口的历史数据如前所述,一定意义上说,俄罗斯铂族金属的产量是国家机密,而且事实的确如此.过去,俄罗斯政府也会偶尔发布有关金属的历史产量数据,但这种事情并不总是发生.例如,1980年代末,在起草欧洲债券问题的内容说明书时,公布了俄罗斯铂金属产量的数据,但是该数据在最终的文件中却被奇怪地删掉了.不过,该数据和其他的数据一并被本文收录成为图表中铂金属产量数据的基础.今年,估计俄罗斯铂的产量大约为950,000盎司,这个产量远远超过了1990年代初的水平,但还是低于1980年代初铂金属达到I百万盎司高点的产量.俄罗斯铂金属消费量在1970年代和1980年代初是相当大
7、的,但是到前苏联解体的时候消费量已经接近于零,少量的产量都用于出口.在1970年代和1980年代俄罗斯铂金属出口量远低于国内产量,导致国内铂金属库存的增加.但是1990年代,俄罗斯铂金属库存增加的局面发生了转变,扰乱了国际市场.?43?2005年第1o期俄国过去钯金属产量和出口量数据关于钯的情况,Norilsk镍公司是俄罗斯钯金属唯一的生产商,年产量大约在2.82.9百万盎司.1993年之前钯金属出口量远远低于国内产量,导致钯金属库存与日俱增.但是,1993年俄罗斯对钯金属出口的态度发生了巨大的改变,大量的钯金属开始向国际市场倾销,在出口最高的1998年,出口量超过产量达300万盎司以上.19
8、90年代初,基于政府的财政需要,钯的库存急剧减少,俄罗斯财政部通过下属的Gokhran控制了大部分的由政府掌握的铂族金属.部分库存经由俄罗斯政府官方出口代理公司Aimazjuvelir(Almaz)直接进入了西方市场.过去俄国PGM工业结构财政部为弥补月度预算赤字,通过向中央银行出售金属的方式获得所需卢布.这样,中央银行逐渐积累了独立于财政部控制的金属库存.中央银行早年曾经想通过协商的方式兑换一些钯,但直到1999年才获成功.一年当中,中央银行都会从这样的交易中获得收益,但半数收益都要上缴国库.?44?Noriisk镍业公司的销售业务也由Almaz公司处理,出口配额和许可证每年发放一次.199
9、8年该公司获得钯10年的出口配额许可.然而,由于出口配额和许可证需要得到俄国家杜马,财政部和总统的批准,导致每年反复出现的出口中断现象,最后演变为1999年出口的严重中2005童第1O朝断.期间,由于西方市场对俄罗斯原材料越来越大的依赖,铂,钯价变得飘摇不定.过去的情况大致如此,但是此时铂,钯的大量库存都在哪里昵?俄罗斯铂库存现在已经被大大地消耗了,剩余至多大约有23万盎司掌握在俄国政府手中.关于这方面的问题,应该注意到,尽管铂价在最近两年仍保持较高的水平,鉴于俄罗斯铂销售量已经大大地超过了国内产量,此外,最近几个月铂较高的租费并没有吸引显着的出租活动,这进一步表明俄国铂库存已经降到了最小可接
10、受的水平.目前俄国铂库存关于钯金属,则又是另外一种情况.在1993和2001年间,估计大约有1800万盎司的钯出售到了西方市场.预计俄罗斯还有大约9001000万盎司的钯库存,这与Gokhran的ValeryRudakov在2000年的评论认为中央银行钯金属库存在200300吨(600-1000万盎司)的水平相一致.目前俄国钯金属库存2001年8月,为了缓解钯金属价格下跌的局面,Norilsk公司采取了不寻常的举动,宣布减少钯的现货销售量,2001年2月钯价从两年来的最低价每盎司400美元攀升到每盎司1100美元.在钯金属价格连续暴跌之后,这一消息暂时性地缓解了钯市场情绪.2001年8月以来,
11、俄国钯金属库存已经增加了差不多200万盎司,库存总量已经达到了大约1100-1200万盎司.?45?2005年第1o期Norilsk公司在最近两年积累了超过200万盎司的钯,这个数据可以从以下两项交易中得到证实.2003年Norilsk公司支出大约100150万盎司的钯偿还了1994年从财政部的贷款,这样将金属库存转移到了Gokhran国库.此外,Norilsk公司将877,000盎司的钯运往伦敦,作为购买斯蒂尔矿业公司股票的部分付款.从这两笔交易能够估计出Norilsk公司目前的库存情况.财政部除了从Norilsk公司得到的金属外,几乎没有库存量.俄罗斯大量的钯库存还掌握在中央银行的手中.俄
12、罗斯过去和现在的铂,钯金属情况大致如此,在讨论未来的情况时,可以从考察未来俄国PGMs的产量开始.2004年初,Norilsk公司出版了2015年战略规划,该规划取代了早前发布的2010年发展规划.新的战略主要基于四项原则,即按照预计的市场需求情况调整金属产量;提高生产效率和回收率:确保公司运营的可持续性和成本效益;最终,达到公司经营的环保要求.未来铂金属市场要求俄国提高金属的供应量关于金属产量,保持矿石产量例如镍,铜,钯产量的乐观是不可能的.Norilsk公司看起来是想通过提高亚铜的产量来生产镍,这样就可以保持PGMs的产量在一个稳定的水平上.如果广泛认为镍市场基本面消息强于任何基本金属,N
13、orilsk公司的战略看起来是打算经营一个镍矿,而把铜和PGMs?46?作为副产品.保持铂产量平稳或者是有微小的变化,如果市场基本面消息不乐观,库存量可以作为安全阀,铂市场也存在价格下跌的可能性.铂市场在最近六年的五年中,因为来自汽车催化剂和珠宝业的良好需求超过了矿石产量,导致市2005年第1O期场供不应求,而且这种局面难以改变.尽管目前铂和钯的价差刺激汽车制造商在合适的地方采用更便宜的钯,但汽车业对铂的需求仍很旺盛.中国珠宝业对铂的需求仍旧保持坚挺,如果未来的市场推广战略如过去的那么行之有效,潜在收益是很可观的.供给方,南非的生产商正在努力实现预期的生产目标.由于铂的工业库存已经下降,在即将
14、来临的月份里!存在铂价大涨的可能性.虽然,铂每盎司1000美元的高点不可能达到,但是在2004年初实现23年来的高点每盎司7l0美元的价格是可能的.钯金属市场的真实情况却和铂金属正好相反,即使考虑到汽车催化剂业对铂,钯需求的转换,基本面消息对钯市场也是极其不利的.市场由于受钯价下跌压力的影响,进入了结构性供应过剩的局面.需求方面,电子工业对钯金属的需求已经下降到两年前的三分之一,另外,由于汽车工业正在削减库存,也将减少对钯的需求.供给方,随着生产商提高UG2矿的产量,在南非,副产品钯的产量急剧增加.与此同时,钯回收产量的增加也非常显着的,因此价格有下降的趋势.未来钯金属市场的结构化过剩局面俄罗
15、斯保持钯市场供需平衡的唯一途径是,自然增加钯的库存量.为了保持钯市场的平衡,在未来几年里,俄罗斯每年需要保持100150万盎司的钯库存.这与九十年代的情况形成了鲜明的对比,那时的市场需要来自俄罗斯的大量金属.这个结论假设俄罗斯的库存大概只有这个量的一半,市场上金属供应逐渐过剩,价格受到供给的压力.?47?2005年第1O期俄罗斯钯金属年库存量达到100万盎司的几率是较小的,这个结论可以从Norilsk和Sti11water矿业公司的交易条款中得到证实.两公司在2003年末达成协议,但是还需要双方的进一步认可.交易的主要条款如下表所示.未来-Nori1sk/Sti11water的交易Sti11w
16、ater公司出售公司51%的股权给Nori1sk公司,获得:?100,000,000美元?876,000盎司钯金属(每盎司241美元合241百万美元:每盎司160美元合141百万美元)?Norilsk公司可能收购Stil1water公司额外10%的股权?每六个月Nori1sk公司向Sti11water公司提供100万盎司的钯金属.Sti11water公司要提供扩张计划的资金支持并保证计划的顺利实施Nori1sk公司负责建立分销渠道,此外还要:?减少钯的库存量?促使汽车公司信任钯的安全供应?将Nori1sk公司提高到顶级供应商的地位能够查阅Sti11water公司的套期保值帐薄推荐给更多的美国投
17、资者但是Norilsk公司还要保持对钯市场的供应量,此外还要保持对价格的压力.简而言之,Norilsk公司以1亿美元现金和876,000盎司钯收购Sti11water公司51%的股权.在此项交易宣布的时候,876,000盎司钯价值2.4l亿美元,但随着钯价的逐渐下滑,以目前的价格计算只值1.4亿美元.Noti1sk公司可以选择进一步购买Sti11water公司额外10%的股权,不过这还需要经双方进一步的核实.此外为了开拓北美市场,Norilsk公司每年要向Sti11water公司供应100万盎司的钯.交易规定,Sti11water公司可以支持自己的资产负债表和营运资本,并且可以接近Norils
18、k公司的技术团队.而Nori1sk公司则获得了减少大约100万盎司库存的机会,此外对于Norilsk公司更重要的是,通过确保对汽车公司的金属供应,可以进入Sti11water公司的分销网络.保证条件是,Norilsk公司现在已经能够看到Sti11water公司的套期保值帐薄.此项交易也提高了Norilsk公司在美国投资者心目中的形象,作为?48?回报这样可以增加公司对美国存单的征收额.在可以预见的将来,Nori1sk公司向欧洲,远东市场的销售和通过Sti11water公司的销售,可以保持市场内钯金属的供应量.总之,随着库存缩减取代了早前的库存增加政策,俄罗斯对于PGM金属储存的政策在九十年代初发生了改变.据估计,大约有300万盎司的钯库存进入了国际市场,这样导致俄国钯金属库存量近于枯竭.由于潜在的有关供需的基本面消息还是很乐观,并且由于库存量的缩减,存在刺激钯价上升的可能性.与此相对照,尽管钯的销售量在九十年代初超过了1500万盎司,可是那时还有10001200万盎司的存量.而且,随着Norilsk公司延缓对现货市场金属的销售,库存量还在上升.真实情况是,Norilsk公司正设法通过签订合同的方式销售更多的金属,但是由于有利于供需的基本面消息还不是很强烈,对钯价的展望不是很乐观.钯看起来开始恢复历史上作为铂副产品的角色,并依此相应定价.
