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1、我国上市公司融资策略浅析 我国上市公司融资策略浅析是小柯论文网通过网络搜集，并由本站工作人员整理后发布的，我国上市公司融资策略浅析是篇质量较高的学术论文，供本站访问者学习和学术交流参考之用，不可用于其他商业目的，我国上市公司融资策略浅析的论文版权归原作者所有，因网络整理，有些文章作者不详，敬请谅解，如需转摘，请注明出处小柯论文网，如果此论文无法满足您的论文要求，您可以申请本站帮您代写论文，以下是正文。 摘要 文章通过对目前上市公司融资方面存在的问题进行分析，揭示了我国上市公司融资的种种弊端，通过对几种主要的可供选择的融资方式的比较，作者建议要集合企业自身的特点，放弃以往上市公司一味追求股权融资
2、的方式进行多元化考虑，如，负债融资，内源融资等。关键词 上市公司 融资方式一、我国目前上市公司融资策略的喜好和偏向我国上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资，事实上大多数上市公司一方面大多保持比国有企业要低得多的平均资产负债率，甚至有些上市公司负债为零，但从实际上看，目前上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票进行股权融资的机会。我们将中国上市公司融资结构的上述特征称为股权融资偏好。其具体行为主要体现在拟上市公司上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；公司上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发股权等融资方式
3、，以致形成所谓的上市公司集中性的”配股热”或”增发热”。二、与国外上市公司融资结构的比较分析在西方企业融资结构中根据啄食顺序原则企业融资方式的选择顺序首先是内部股权融资（即留存收益），其次是债务融资，最后才是外部股权融资。从美、英、德、加、法、意、日等西方7国平均水平来看，内源融资比例高达55.71%，外源融资比例为44.29%;而在外源融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。在我国，许多老牌绩优股在业绩好的时候不注意融资方式，只考虑股权融资的长期性和无需偿还性，导致股本在短时间内过度扩张。结果业绩难以跟上股本的高速扩张，致使每股收益不断下
4、降，企业形象变坏，在二级市场上的表现也每况愈下。据南方周末报道，仅上海股市就有31家去年配股的公司，今年中报拿出的净资产收益率低于3%，占去年沪市80家配股公司的近四成。从国外股份公司的经验来看，他们对股本扩张是相当慎重的。例如1981年1991年美国公司新投资的74.7%来自于内部融资。这一时期企业回购的股票数量大于企业发行的股票数量，导致股权融资的比例下降了11%。上市公司平均每18.5年才配股一次。三、三种融资方式的比较分析目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行可转换债券三种方式。1.增发增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票。增发的优点在于限制条
5、件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求，同时由于发行价较高，一般不受公司二级市场价格的限制，更能满足公司的筹资要求，但与配股相比，本质上没有大的区别，都是股权融资。2.配股配股，即向老股东按一定比例配售新股。配股由于不涉及新老股东之间利益的平衡，且操作简单，审批快捷，因此是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式。但随着管理层对配股资产的要求越来越严格，即以现金进行配股，不能用资产进行配股。同时，随着中国证券市场的不断发展和更符合国际惯例，目前将逐步淡出上市公司再融资的历史舞台。 增发和配股作为股权融资，其共同的优点表现在：(1)不需要支付利息，公司只有在赢利并且有
6、充足现金的情况下才考虑是否支付股利，而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握；(2)无偿还本金的要求，在决定留存利润和现有股东配售新股时，董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及时机，而且运作成本较低；(3)由于没有利息支出，经营效益要优于举债融资。 增发和配股共同缺点是：(1)融资后由于股本大大增加，而投资项目的效益短期内难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的现象，从而严重影响公司的形象和股价；(2)融资的成本较高，通常为融资额的510；(3)要考虑是否会影响现有股东对公司的控制权；(4)股利只能在税后利润中分配，因此它不如举债能获
7、得减税的好处。 3.可转换债券可转换债券兼具债权融资和股权融资的双重特点，这比其他两种融资更具有灵活性。当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。绿城集团海外控股公司绿城中国控股有限公司通过配售可转换债券和股本，引进由摩根大通和Stark Investment组成的国际战略投资者，募集资金1.5亿美元。上述交易已于2006年1月10日完成，绿城中国控股有限公司发行的可转换债券，已在新加坡证券交易所成功挂牌上市。可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益，而且其投资者往往受回售权的保护，投资风险比较小但是收益可能很大。同时，可转
8、换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些特点决定了它对上市公司和投资者而言都是一个双赢的选择，对投资者有很强的吸引力。四、理性的融资策略选择1.合理利用负债融资负债融资是市场经济条件下企业筹集资金，实现规模经营的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些像财务危机和代理成本等潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。债务融资一方面有助于缓解股东与经理的利益冲突，从而减少管理行为的代理损失；另一方面债务融资会诱使股东的冒险行为，产生资产替代效应，同时增加股东的道德风险，提高代理成本。这是
9、两种类型的代理冲突，但毫无疑问，企业这两种代理冲突产生的代理成本的净值总是存在由此使企业价值减少。负债融资对确定最佳资本结构总结起来有如下几点启示：(1)一般而言，所得税税率越高，利息的抵税效果就越明显，因而企业的举债愿望就越强烈。但是企业要同时考虑折旧费用抵税效果的好坏，如果折旧抵税效果明显，企业就没有必要过多负债，以避免承受较大的财务风险。企业必须详细了解、分析国家税收政策及有关规定，以保证企业真正从中受益。 对负债可能引发的风险危机要有清醒的认识。企业要建立监测风险机制和应对、化解风险的措施。财务危机风险较高的企业，其负债比率应该小于财务危机风险较低的企业。正常情况下，企业在举债之前应对
10、其自身的未来收益能力和偿债能力进行科学的分析，以判断自身财务风险的大小。对于财务杠杆较大的银行及非银行金融机构，更要对财务风险问题有深刻的认识，要采取有力措施，整合资源，尽快解决不良资产问题，提高自身的资本充足率，同时建立完善内控机制和预警机制，提高抵御风险的能力。 (2)从企业发展的角度看。企业发展速度越快，成长率越高，对外部资金的依赖性就越强，同时由于信息不对称的缘故，这类企业的股票价值很容易被低估，因此，他们需要更多地利用外部资金。合理利用资本结构的信号激励效应。资本结构可以作为传递内部人私有信息的信号，企业管理层可以通过改变资本结构，来传递企业有关获利能力和风险的信息。在信息不对称的情
11、况下，企业的外部投资人可能会将较高的债务水平看作企业高质量或较好前景的信号。(3)企业应考虑自身的资产结构。企业所拥有的全部资产中，假若无形资产比重较大，其破产成本较高。因为企业的无形资产价值具有极大的不稳定性，是难以变现并用以偿债的。所以，该类企业资本结构中的负债比率应相对降低，以保持较强的偿债能力。而对资产总额中无形资产比重较低的企业，由于其破产成本较低，企业可在其资本结构中保持较高的负债比率。 我国上市公司融资策略浅析是小柯论文网通过网络搜集，并由本站工作人员整理后发布的，我国上市公司融资策略浅析是篇质量较高的学术论文，供本站访问者学习和学术交流参考之用，不可用于其他商业目的，我国上市公
12、司融资策略浅析的论文版权归原作者所有，因网络整理，有些文章作者不详，敬请谅解，如需转摘，请注明出处小柯论文网，如果此论文无法满足您的论文要求，您可以申请本站帮您代写论文，以下是正文。 (4)企业应采用财务宽松政策，以保持适当的财务弹性。一方面，企业在经营状况良好时，要积累一些现金储备，当企业出现意想不到的好的投资机会时，可立即进行投资；另一方面，也是最关键的一点就是作为债务人往往会限定企业最大的借款额度，企业在日常融资时要尽量保持一定的筹资储备能力，这样在企业未来出现意外的较大的资金需求时，可以迅速筹集债务，以帮助企业渡过难关。当企业资金出现”瓶颈”需要从外部融资时，若采用发行新股的方式，则新
13、股东提供的新权益会降低老股东所有的资产在企业资产中所占有的比重。相应地，现有股东的控制权就有所削弱。所以，如果发行新股使股东自身缺乏安全感，在制定资本结构决策时，必须将资本结构控制权的影响考虑在内，而采用负债融资。2.其他策略企业可以根据商业环境确定自己的业务发展战略，然后再确定融资决策和资本结构管理的具体原则和标准，比如(1)利用税法进行融资创新，在确定采用债务融资类型后，利用税法对资本收益和利息收益税率的差异，可以发行零息票债券。(2)针对企业与资本市场投资者对金融市场利率变化的预期差异进行融资创新如，采用浮动利率，或者发行含有企业可赎回或投资者可赎回的债券。(3)利用投资者与企业之间对企
14、业未来成长性预测的差异，进行融资创新在股票市场低估公司投资价值时，企业可以首先选择内部融资；如果确实需要外部融资，可以采用可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式，降低融资成本。而在股票市场高估公司投资价值时，增发股票融资。五、结论企业融资决策和资本结构管理策略的实施，取决于良好的金融市场环境。目前，我国金融系统提供的企业融资品种非常少，不能适应日益复杂的商业环境下的企业融资需求。随着企业和投资银行等中介机构融资创新需求的增强，政府应象鼓励技术创新那样，鼓励企业基本融资工具的创新。与此同时，应逐渐从目前没有明文规定的企业融资新品种报批模式，过渡到只要政府法律没有明文禁止，就可以推出企业融资品种
15、的管理模式，使企业融资从目前选择余地非常有限，向选择余地大，最终自由选择的方向发展。参考文献:1美道格拉斯爱默瑞约翰芬尼特:公司财务管理B.中国人民大学出版社,19992中国证券协会编:证券发行与承销B上海财经大学出版社,20023荆新王化在刘俊彦:财务管理学B中国人民大学出版社,2000其他参考文献Baker, Sheridan. The Practical Stylist. 6th ed. New York: Harper & Row, 1985.Flesch, Rudolf. The Art of Plain Talk. New York: Harper & Brothers, 1946
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