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1、供给侧改革与并购金融摘要：随着中国经济步入新常态，在国家大力推进供给侧改革的背景下，作为实现产业升级、淘汰落后产能、推动国企改革的重要路径，并购金融迎来历史发展新机遇。2014年以来，在国内并购市场井喷式发展的背景下，商业银行开展通过并购贷款、并购债、并购基金等多元模式，广泛参与并购金融业务。伴随着国家供给侧改革战略，在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务的带动下，国内企业对于并购金融需求大增，呈现出产业兼并重组、海外并购发展、国企改革重组和互联网生态并购四大发展新趋势。关键词：供给侧改革，新常态，产业升级，并购金融随着中国经济步入新常态，在国家大力推进供给侧改革的背景下，作为实
2、现产业升级、淘汰落后产能、推动国企改革的重要路径，并购金融迎来历史发展新机遇。据统计，2015年国内企业完成并购交易6447宗，总金额3.04万亿元，分别较2014年增长66.4%和16.86%。在新的历史形势下，商业银行应积极应对市场变化，加强产品创新，大力发展并购金融，推动业务创新转型。一、商业银行并购金融快速发展2008年，银监会颁发商业银行并购贷款风险管理指引，标志着国内并购金融正式启动。2014年以来，在国内并购市场井喷式发展的背景下，商业银行开展通过并购贷款、并购债、并购基金等多元模式，广泛参与并购金融业务。从产品和服务模式看，商业银行开展并购金融服务，主要通过并购贷款、并购重组财
3、务顾问、并购债、并购基金等产品开展业务。一是并购贷款，主要是指商业银行对并购交易双方经营状况、交易的法律合规性进行细致调查，准确预测并购后企业的现金流及还款能力，并开展相应融资服务。依据主体和风险控制的不同，并购贷款可分为公司融资类并购贷款、结构融资类并购贷款和其他类并购贷款三类。相较于普通贷款，并购贷款的复杂性和风险更高，但由于商业银行主要支持央企、大型集团及龙头企业并购交易，且银监会规定并购贷款不能超过交易金额60%，国内并购贷款的不良率反而极低，这对饱受不良困扰的商业银行具有重要意义。二是并购重组财务顾问，主要是指商业银行为并购企业提供交易估值、风险分析、方案设计等融智服务，并收取顾问费
4、用的业务。该项业务既能创造投行中间业务收入，也能与后续并购贷款、并购债、并购基金等进行业务联动。三是并购债券，主要是指银行发行中期票据、短期融资券等债券，支持并购主体支付并购价款或置换并购贷款，并由此获得承销费等中间业务收入。四是并购基金，主要是指政府、商业银行、投行等专门为并购设立的专项基金。近期，商业银行开始与基金等各类机构合作，推出以夹层融资为主的并购基金，其中，银行通常选择风险相对较低的优先层，融资企业股东资金构成劣后层。夹层融资融合了商业银行严谨的风控体系及基金机构丰富的投行经验，具有良好发展前景。从市场份额和投向看，工商银行、中国银行和国开行在并购金融领域有一定领先优势，招商银行、
5、浦发银行、民生银行等各有特点。其中，工商银行在部分区域设立并购金融服务中心，发展支持上市公司再融资并购、先进制造业的并购重组、产能过剩行业的并购重组和“走出去”四大类项目。截至2015年6月，工商银行发放的并购贷款余额已达1000.85亿元，较2014年末增长22%，成为国内首家并购贷款余额超过千亿元人民币的金融机构。中国银行发挥传统国际业务优势，依托亚太、欧非、美洲三大海外区域银团中心发挥海外筹资优势，为客户提供融资顾问、债务融资方案、股本融资方案和综合金融服务等一体化的跨境并购金融服务，2015年支持中资企业跨境并购交易60余笔，涉及并购金额逾380亿美元，位列2015年亚太区（除日本）并
6、购融资银团委任安排行第一名。作为政策性银行，国家开发银行是国内最早发放并购贷款的银行。截至2015年12月底，国开行并购贷款实现本外币643亿元人民币。其中，境外并购贷款为503亿元，占比近八成，投向主要集中在能源资源类行业，如支持广东核电收购纳米比亚湖山铀矿、支持中石化收购巴西油矿等。招商银行2014年新成立了并购金融部，以上市公司、国资改革、跨境并购为市场方向，2015年参与的并购交易超过150笔，金额超过900亿元。浦发银行在分行层面设立并购金融特色支行，民生银行提出“凤凰计划战略”，致力于帮助客户通过兼并实现业务转型。二、我国并购金融面临的历史新机遇为了促进并购业务发展，央行在2015
7、年3月修订了（商业银行并购贷款风险管理指引，将并购贷款期限由5年延长至7年；并购贷款占并购交易价款的比例也由50%提高至60%；将担保的强制性规定修改为原则性规定，删除了担保条件应高于其他各类贷款的要求。伴随着国家供给侧改革战略，在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务的带动下，国内企业对于并购金融需求大增，呈现出产业兼并重组、海外并购发展、国企改革重组和互联网生态并购四大发展新趋势。三、国内产业结构调整带来兼并重组类并购需求当前，产业优化调整、淘汰落后产能、去除“僵尸企业”已成为经济转型的重心之一。而实现产业结构升级目标的主要手段，就是企业破产与兼并重组。早在2010年，国务院就
8、颁布了关于促进企业兼并重组的意见，明确要以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为重点，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度。据统计，2015年，工业、能源和材料类的兼并重组交易数量排名各行业榜首，占全年交易总数的34.5%。（一）“一带一路”和企业海外发展带来跨境并购需求随着人民币加入SDR、国内劳动成本上升等综合因素，海外发展已成为近年来大型企业的重要发展趋势，而跨境并购是海外战略的最主要选择之一。2015年上半年中国大陆企业海外并购交易创半年度历史新高，交易数量环比增长17%，达174起；交易金额环比增加24%，达272亿美元，目前中国已经跃居
9、至全球第三大对外直接投资国家。随着“一带一路”等战略进入实施阶段，中资企业海外并购市场带来新变化，呈现出投资重心区域转移、投资重点行业转移、资金融通方式转移以及国企民企角色转移等四大特点。一是中亚、东南亚、非洲等发展中国家将代替欧洲、北美，成为国内企业海外并购的新热点区域；二是高铁、电力、通信、钢铁等制造业和建筑业将替代以前的能源（石油、铁矿石）行业，成为并购新热点；三是由过去的以美元并购为主，变为顺应人民币国际化，以美元和人民币双币种并购为主，并将更多地利用国内大型银行的境外分行资金完成并购；四是由过去的以国企为主，变为以国企的大型基建项目为先导，民企的制造业项目随后跟进，从而形成“国企搭台
10、，民企唱戏”的共进并购格局。（二）国企改革带来资产重组类并购需求近两年，国有企业改革已成为资本市场关注的热点，而核心思路是通过央企合并进行国资体系的瘦身和力量的集中。截至2015年上半年，国资委共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司，总市值超过10万亿元。未来，央企将在分类基础上进行大规模兼并重组，数量有望进一步缩减至40家，而伴随着国企改革产生的资产重组，上市公司通过与集团公司控制的非上市公司业务进行资产置换等行为，都将催生海量的并购交易和金融需求。（三）新兴互联网行业等带来产业链并购需求随着“互联网+”概念的发酵，BAT等互联网巨头开始全面构建各自的互联网金融生态圈。阿里斥资5.9
11、亿美元入股魅族、12.2亿美元入股优酷土豆、12亿元入股恒大足球、53.7亿港元投资银泰商业；腾讯入股京东、7.36亿美元入股58同城；百度全资收购糯米；腾讯、百度同时入股大连万达电商。以上一系列眼花缭乱的并购行为，正成为巨头们互联网战略布局的重要选择，并由此带动新兴行业产业链并购快速发展。四、商业银行并购金融业务的创新趋势顺应政策与市场导向，围绕重点领域拓展客户。商业银行应结合国家供给侧改革的政策方针、自身特点与资源禀赋，突出重点地开展并购金融服务。一是密切关注钢铁、水泥等大型国企、行业龙头企业收购、内部资产重组及改制等新动向，服务以淘汰落后产能为代表的行业整合类并购重组。二是服务企业“走出
12、去”，境内外联动服务跨境并购。三是密切关注国企改革政策动向，对大型国企要做好总对总营销，对地方国企类项目要强化与地方政府和产权交易所合作。四是积极与投行、PE、VC、新三板等各方配合，服务互联网等新兴行业类的产业链并购新需求。加强创新，丰富并购金融产品线。商业银行应以市场需求为导向，结合政策和市场变化，完善并购金融产品体系。首先，要大力发展并购贷款。依托商业银行的丰富信贷产品体系及规范信贷流程，针对性地提供过桥贷款、银团贷款、债务重组式贷款等多种形式并购贷款。其次，要积极发展并购债券。在欧美资本市场，并购债券的融资规模占到并购总额20%以上，但在我国刚刚起步。在国家大力发展直接融资的背景下，商
13、业银行应充分发挥债务融资工具资本占用低、资金用途灵活的特点，结合并购企业需求，创新公募并购债、私募并购债等产品。再次，要借力并购基金。商业银行可借政策春风，通过创新政府“母基金”带动“子基金”模式，开展业务拓展与风险分担。坚持投贷联动，融资与融智相结合。在西方发达国家知名全能银行并购金融业务中，往往采用“前期投行过桥性资金+后期银行并购贷款”模式，融资和并购顾问相辅相成。商业银行应以客户为中心，实现前中后台联动、总行与子公司联动、境内外分行联动、银行与外部投行、基金公司等联动，通过并购债券、优先股、夹层产品、并购贷款等组合产品，为客户提供投贷联动一揽子综合解决方案。做好风险防范，降低并购金融风险。一是制定本行的并购金融业务流程和对应的融资业务指引，建立起涵盖宏观贷款政策和微观审查标准的风控体系。二是要提高尽职调查质量，对并购项目进行全面深入分析，特别是应重点关注交易风险及标的估值，准确测算其未来现金流和还贷能力，把好项目准入关。三是做好后续管理，关注目标公司经营状况及并购交易后整合情况。四是要做好风险分担，积极引入担保、第三方基金等，对于大额并购可采用银团分散风险。文档资料：供给侧改革与并购金融 ，感谢你的阅读和下载*本资源信息来源于网络。本文若侵犯了您的权益，请留言或者发站内信息。我将尽快删除。*
