XX集团调查报告.doc

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1、地址：浙江省宁波市鄞州区鄞县大道西段2号电话号码：0574传真号码：05742023年4月10日雅 戈 尔 集 团 调 查 报 告目 录第一章 被调查的背景1 集团背景1 企业法人及董事背景2 企业概要4第二章 行业背景 7 公司品牌概述7 外部环境分析7 行业环境环境8 行业竞争环境分析8第三章 市场预测及销售分析9 市场预测需改进方面9 主营业务销售分析9第四章 财务指标分析12 综合能力分析12 短期偿债能力分析13长期偿债能力分析13 营运能力分析12 盈利能力分析14市价比率分析15第五章 社会信用调查16企业信用档案16 集团出过的问题17第六章 总结 19第一章 被调查的背景1.

2、1 集团背景雅戈尔集团创建于1979年，经过30多年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。2010年集团实现销售收入亿元，利润总额亿元，实现税收亿元。总资产达到581亿元，净资产达到182亿元。品牌服装品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过30年的发展，已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。2010年，雅戈尔在优化产业链、构建品牌方阵、加快生产基地梯度转移并向品牌运营型转型、推进面向未来的汉麻产业发展等方面精耕细作，品牌服装板块取得突破性发展。目前，雅

3、戈尔在全国拥有100余家分公司，400多家自营专卖店，共2000余家商业网点。拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和T恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免检产品，连续16年获得市场综合占有率第一位，西服连续11年保持市场综合占有率第一位。雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。2010年，雅戈尔在北京发布新品牌战略，公司旗下MAYOR、YOUNGOR 、GY、“汉麻世家”和Hart Schaffner Marx首次集体亮相，标志雅戈尔在创建品牌道路上又立新的里程碑。 MAYOR 、YOUNGOR 、GY由现有雅戈尔品牌细分而来，分别面向行政公务人员、商务人员、

4、年轻时尚人群，目标是进一步在品牌定位、风格和内涵上建立鲜明的个性；“汉麻世家”为雅戈尔自主研发的绿色环保的汉麻系列产品；Hart Schaffner Marx 则为雅戈尔代理的美国知名品牌。 地产开发雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。为社会创造文明、和谐、温馨、优雅的居住环境，成为“品质地产先行者”是雅戈尔置业的品牌经营理念。近几年来，雅戈尔地产开发业务逐步向长三角区域延伸，2010年，继雅戈尔成立

5、置业控股公司后，房产业务得到进一步整合，继续深耕细作于沪、杭、甬、苏等长三角经济发达城市，专注中高端精品，销售额突破百亿大关，初步完成长三角的布局。未来十年，雅戈尔将通过价值创新，力争成为全国地产一线品牌。金融投资自1993年以来，雅戈尔即开始涉足金融投资，先后针对一些有发展潜力的企业进行了战略投资，随着近年来对金融产业、资源性企业、行业龙头企业等投资业务的进一步深化，金融投资成为集团的探索性产业。2008年，雅戈尔成立凯石投资管理公司，集聚了诸多资深投资管理专家，主要从事投资管理及咨询，投资产业逐渐向专业化、纵深化方面发展。2010年雅戈尔通过凯石投资70多亿元，理财总额达到100亿的规模，

6、取得良好的投资回报率。雅戈尔的专业化团队已经拥有强大的投研能力，通过投研一体化的管理运作，较好地适应了市场变化，创建了新的发展模式。雅戈尔集团重要里程碑1979青春服装厂成立，为雅戈尔集团公司前身。1983横向联营，创立第一个品牌“北仑港”。1990中外合资，正式推出“雅戈尔”品牌。1992涉足地产开发领域。1993涉足资本投资领域。1998在上海证券交易所挂牌上市。2001国际服装城全面竣工，成为国内最大的服装制造业基地。2004纺织城全面竣工，成为国内重要的高端纺织面料生产基地。2007收购新马集团，步入跨国经营阶段。2008在上海成立凯石投资管理公司，主要从事投资管理及咨询。2009雅戈

7、尔服装控股公司、雅戈尔置业控股公司成立。2010雅戈尔旗下五个品牌问世。 企业法人及董事背景1.李成如：高级经济师，中共党员。第九、第十届全国人大代表。连续两届担任中国服装协会副理事长，获“浙江省跨世纪十大杰出改革家”、“浙江省突出贡献企业经营者”称号。历任宁波青春发展公司总经理、宁波雅戈尔制衣有限公司董事长兼总经理、公司董事长兼总经理，现为公司第七届董事会董事长，兼任宁波盛达发展公司、宁波雅戈尔控股有限公司、宁波市鄞州青春职工投资中心董事长。1981年至1990年，从宁波青春服装厂工人，到厂长、书记。1991年至1993年7月，任宁波雅戈尔制衣有限公司董事长兼总经理。 1993年7月至今，任

8、雅戈尔集团股份有限公司董事长、雅戈尔集团总裁。1991年、1994年连续两届被评为全国优秀乡镇企业家，“七五”农业部劳模，浙江省优秀党员。2001年全国优秀乡镇企业家。2003年4月，被评为浙江省第二届创业企业家。2.李如刚 副董事长本届任期：2011年5月9日2014年5月8日简历：李如刚，男，1954年出生，经济师。历任宁波青春服装厂销售科科长、宁波雅戈尔西服厂厂长、宁波雅戈尔制衣实业有限公司董事、总经理，现任公司第七届董事会副董事长、雅戈尔服装控股有限公司董事长。3. 蒋群 副董事长本届任期：2011年5月9日2014年5月8日简历：蒋群，男，1963年出生，清华大学学士。曾任澳门南光国

9、际贸易有限公司董事副总经理，期间曾兼任宁波雅戈尔制衣有限公司董事、副总经理，现任公司第七届董事会副董事长、雅戈尔置业控股有限公司董事长。企业概要名 称中文雅戈尔集团股份有限公司英文Youngor Group Co.,Ltd地 址中文浙江省宁波市鄞州区鄞县大道西段2号电话：0574传真：0574电子信箱网址：公司首次注册登记日期：1993年6月25日公司变更注册登记日期; 2009年4月21日公司首次注册登记地点：浙江省宁波市工商行政管理局公司变更注册登记地点: 浙江省宁波市工商行政管理局企业法人营业执照注册号: 0007255税务登记号码: 4800698组织机构代码: 8法人代表：李如成员工

10、人数：5万余人信用等级：A-注册资金：2,226,611,695 元营业范围：纺织 、 服装 、 房地产、 国际贸易、 旅游酒店子公司或分支机构：机构名称 地 址宁波雅戈尔服饰有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段2号浩狮迈服饰有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段2号宁波雅戈尔衬衫有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段2号宁波雅戈尔西服有限公司/宁波雅戈尔英成制服有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段2号雅戈尔国际服装城B座宁波雅戈尔裤业有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段1号宁波雅戈尔时装有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段1号宁波雅戈尔日中纺织印染有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段1号宁波雅戈尔针织服装有限公司浙江省宁波

11、市雅戈尔大道31号宁波雅戈尔毛纺染整有限公司浙江省宁波鄞县大道西段1号宁波宜科科技实业股份有限公司浙江省宁波鄞州区石碶镇雅源南路501号汉麻投资控股有限公司浙江省宁波市鄞县大道西段2号公司前身为 青春服装厂 创立于 1979 年于 1990 年 改组变更成现名迄今第二章 行业背景2.1 公司品牌概述龙生九子，其性各异。东海蛟龙“狻猊”性勤敏，喜洁净，兼怀仁德之心，故命其执掌天下衣饰。狻猊受命而化为龙马，见天下众生寒服草履，心中戚然。携丝麻布帛自东海而出，周而往复，执锦衣华冠送于市井村野，昼夜劳顿而未感倦怠，奔走于九州方圆，唯以世人衣冠为一己之忧。后世之人亦以厚德载物为念，以龙马精神为事，终成大

12、业。“创国际品牌”是雅戈尔的发展目标。在经过近30年的发展后，雅戈尔已成为中国的知名品牌。2007年，世界品牌实验室发布2006年度“中国500最具价值品牌排行榜”。“雅戈尔”商标品牌价值亿元，位列500强第52位，成为宁波市最“贵”的商标，继续稳居全国纺织服装品牌第一。中国管理科学研究院企业发展研究中心和中国资产评估中心也先后对雅戈尔品牌价值进行了评估，“雅戈尔”分别获得了亿元和亿元的评估值。“雅戈尔”品牌是国家第一批“中国驰名商标”，也是国家第一批“重点支持和发展的名牌出口商品”品牌，并被国家商标局列入全国重点商标保护名录，多次入选 “中国最佳服装品牌”、“最受消费者欢迎的男装品牌”。在品

13、牌发展过程中，雅戈尔集团提出了“坚定、提升、发展”的方针，在充分发掘区域市场的前提下，加速品牌高相关度市场的多元化计划实施，形成核心品牌结构，采取多渠道或多形式的品牌运作方法和策略，推进品牌国际化。坚定，就是对中国市场、中国产品乃至中国文化的发展潜力充满信心，对雅戈尔品牌广阔的上升和扩展空间坚定不移，以形成真正的国际化知名品牌为集团品牌发展战略目标。提升，就是全面提升雅戈尔品牌内涵，加速雅戈尔集团在国内中高档服饰消费市场的占有率，丰富服装产品文化内涵，让消费者充分认识“雅戈尔”品牌，促使品牌形象深入人心。在设计、材质等方面提升品位，提高服装手工工艺，为“雅戈尔”品牌树立全新的高级服装品牌形象，

14、从而摆脱现有的大众产品的角色认定。发展，就是将“雅戈尔”品牌朝着多品种、多档次、系列化、跨领域、跨行业的发展方向延伸，一是雅戈尔服装品牌的延伸，开发金标、蓝标、绿标系列产品，形成不同的产品结构；二是品牌向上游纺织领域延伸，在发展服装品牌的同时，强化雅戈尔在纺织原料、服装面料和辅料的品牌；三是向非纺织服装领域的扩展，在经营好主业的同时，以“雅戈尔”品牌介入房地产、金融投资等产业，巩固发展扩大“雅戈尔”品牌内涵。外部环境分析1、PESTEL分析（1）政治形势分析：2009年以来，中国政府运用很多手段调控经济，出台一系列政策限制房价、鼓励发展低碳经济和科技创新。（2）经济形势分析：在金融危机以后，中

15、国经济复苏较好，2009年国内生产总值达到万亿元，比上年增长；财政收入万亿元，增长；不过经济发展中也突出许多问题：农产品价格暴涨、通货膨胀厉害、证券市场波动巨大，美国在人民币汇率问题施加压力。中国经济转型期，将减轻外贸在GDP上的比例，倡导出口转内销。（3）社会文化分析：21世纪以后，中国人接受各种文化融合。主流文化核心为“和谐”。（4）技术形势分析：中国鼓励科技创新，世界服装行业在纺织纤维技术上有很多创新，行业结构向高技术含量、高产品附加值发展。（5）环境形势分析：中国开始注重保护环境，形成绿色GDP 考核体系，推行“低碳经济”和“节能减排”，各企业发展中的需考虑污染处理和环境保护的成本。行

16、业环境分析行业吸引力分析：2002年我国各行业的平均收入利润率排序：服装及其他纤维制造业排名第五，平均收入利润率为%（中国企业500强平均值%）行业生命周期分析：西装行业现在处于成长期，客户群增大，客户比较注重品质和可靠性，公司逐渐获利，但是价格可能会降低，竞争对手也进入市场。行业竞争环境分析（1）供应商的讨价还价能力：雅戈尔在2000年以后对上游产业的大规模进军，通过这一系列项目的投资，雅戈尔基本上完成了对上游业务的垂直整合。与日本晃立合资建设服装水洗厂，涉足印染、水洗领域；兴建纺织城，与日清纺、伊藤忠合资设立日中纺织印染有限公司，介入染纱、织造、印染等业务；兴建宜科辅料工业城，为雅戈尔提供

17、配套辅料产品；与伊藤忠及香港某公司合资成立毛纺织染整有限公司，提供配套毛纺原料等；雅戈尔到新疆去建立了生产线，种植生产高级精纺的重要原料长绒棉，而新疆地区所产的长绒棉，无论品质和产量，都在世界上占据重要地位。故雅戈尔在原料供应上有有很好的控制力，与供应商讨价还价能力很强。（2）购买者的讨价还价能力：雅戈尔采取50%直营的营销渠道，将销售终端掌握在公司的手中，所以接触的购买者为直接消费者，直接消费者的讨价还价能力较弱，故雅戈尔的盈利空间增大。（3）潜在进入者的危险：潜在进入者的危险较大，服装制造业的进入门槛较低，资金需求不高，而该行业比较有吸引力。（4）替代品的危险：休闲服饰和潮流服饰在服装行业

18、有很大影响力。（5）竞争的激烈程度：竞争比较激烈，我国是服装生产大国,由于服装产业准入门槛低和服装成品十分直观，没有什么高科技含量，模仿抄袭就成了绝大部分服装厂家的生产设计的主要构成。目前雅戈尔国内的竞争对手如表1-2 衬衫和表1-3 西服所示 在宁波现有服装企业1800 多家，年产服装13 亿件，年销售收入千万元以上的服装企业达到80 多家。雅戈尔在宁波的主要竞争对手有杉杉、罗蒙等全国知名的服装企业，还有洛兹、太平鸟、培罗成、唐狮等势头很猛的新企业。雅戈尔最大的竞争对手是彼此相临的杉杉服装。杉杉股份是一家主营服装服饰系列产品的大型服装上市公司，目前杉杉西服位居中国西服市场综合占有率的第二位，

19、仅次于雅戈尔杉杉和雅戈尔称得上是两只领头羊，且杉杉股份和雅戈尔为上市公司，目前的经营业绩、利润、投资渠道都很好。虽然杉杉集团已经把总部迁到上海，但杉杉拥有雄厚的资本、品牌、生产、销售和国际市场开拓等各方面的优势资源，举手投足都对雅戈尔带来冲击。 第三章 市场预测及销售分析3.1 市场预测需改进方面雅戈尔在创造着中国纺织品行业的传奇之时，在辉煌与艰辛的背后，它也暴露了一些需要改进的问题：（1） 产品主要以西装、衬衫为主，虽能引领职业装、正装的服饰潮流，却不能如休闲运动服饰创造出更大的利润空间，因此可适当创新，涉足高品质的低龄时尚休闲服装行业。（2） 服装行业技术含量低，雅戈尔虽然在创新性方面略胜

20、一筹，但仍缺乏时尚、健康等元素的添加，品牌倡导的理念未能真正与时俱进。（3） 虽有较为成熟的生产直至销售的产业链，但过长的产业链却使之反应迟缓，造成换季产品积压，即使规模效应，却也带来不少损失。（4） 资本运营, 股权投资有风险, 应当从四个方面加以控制。首先, 股权投资以追求稳定收益为目标, 目前主要投资对象为资源类、技术龙头类公司； 其次, 采用“跟从战术”, 跟随国内外有实力的基金公司等投资机构参与投资； 再次, 持有被投资公司股权比例要达到对其产生重大影响, 并派出12 名董事进入被投资公司董事会, 以求全面了解和掌握被投资公司， 最后, 聘请职业经理人和专业团队负责此项业务, 以求更

21、好地控制风险。（5） 在国家宏观调控下，房地产行业的迅猛发展得到遏制，随着存款准备金率的多次上调，市场稍欠稳定，应当适当缩减房地产业务。主营业务销售分析主营构成按行业构成:(截止日期2012-06-30) 项目名称 营业收入（万元）营业利润（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例(%) 服装业 纺织业 服装、纺织板块间抵销 房地产旅游业 房地产旅游业 电力及其他 其他业务(补充) 合计 按行业构成:(截止日期2012-12-31) 项目名称 营业收入（万元）营业利润（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例(%) 品牌服装地产开发在房地产投资相对稳定之后，2011年和2012年雅戈尔在房地产的投资相

22、当大。房地产也几乎成为雅戈尔的主要动力来源。在当下的社会形式下，传统的服装行业并无更新的突破，再加上近年来服装行业竞争激烈，毛利率不断受到挤压而雅戈尔转场在房地产行业进军，无疑是一个正确的抉择，这给雅戈尔带来了意想不到的经济利益。但是，在上面提到的房地产的风险必须要重视。第四章 财务指标分析综合能力分析表雅戈尔2009年-2012年主要财务指标2012/9/302011/12/312010/12/312009/12/31主营业务收入(万)-净利润(万)股东权益(万)每股收益(元)每股净资产(元)每股经营现金净流量(元)净资产收益率(%)雅戈尔在过去的几年中，主营业务收入的增长和净利润的增长是相

23、符合的，近年来净利润的增长不及前者主要是因为新项目的投资收回需要一定的时间，必然降低了当期的盈利水平。2011年相比2010年反到降低了，主要是主营业务成本的增加导致，结合雅戈尔在2009年-2010年的发展战略，在房地产项目上加大投资使得公司的主营业务成本上身，且因为房产行业本身回报周期比较长，因此，2011年的净利润反而比2010年低。表【资产与负债】资产与负债2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-31资产总额(万)负债总额(万元)流动负债合计(万元)长期负债(万元)货币资金(万)应收账款(万元)其他应收款(万元)股东权益(万)资产负债比率(%)负债权

24、益比率(%)股东权益比率(%)流动比率速动比率短期偿债能力分析表资产与负债2012/9/302011/12/312010/12/312009/12/31流动比率 速动比率 一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。这是因为处在流动资产中变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。但从上表中可以看出，雅戈尔的流动比率却只有左右。说明雅戈尔的短期偿债能力还有待提高，才能够保证短期债权的安全程度。究其原因，可从投资和筹资的角度综合看待，流动资产的增低于流动负债的增长，增加了企业支付压力和风险，尤其是雅戈尔在房地产行业也有

25、相当多的投资，这一现象虽然是较为正常的，但是公司必须主义其偿债能力的增强，房地产巨额的资金运用以及房地产本身的风险。同样，速冻比率低于行业水平，说明公司在假定存货毫无价值或者难以脱手兑换现金时，企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力略显不足，理论上在1：1比较适当，而雅戈尔远远不到这一比率，并且有下降的趋势。长期偿债能力分析表资产与负债12/9/3011/12/3110/12/3109/12/31资产负债比率(%)负债权益比率(%)46股东权益比率(%)资产负债比率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。雅戈尔的资产负债比率在70%左右，算高的，因此，

26、对于雅戈尔而言，偿债不容易。这对于雅戈尔本身而言，可能是因为进入房地产行业所造成的，但是，为了公司的长期发展应该解决这一问题。营运能力分析表经营发展能力11/12/3110/12/3109/12/31应收帐款周转率(%)存货周转率(%)总资产周转率(%)从图标可以看出，雅戈尔的总资产周转率在32%-33%之间浮动。由于总资产周转率取决于每一项资产的周转率的高低，因此结合长期和短期的资产周转率的分析，来分析总资产周转率。近几年雅戈尔的各项短期和长期资产的周转率基本持平相吻合，在2004年后的进入房地产后，雅戈尔已经渐渐区域稳定的状态。2011年的应收帐款周转率为%，比2010年上升，这主要反映了

27、雅戈尔在2009年的管理效率增加，与同行相比，雅戈尔的应收帐款周转率水平比较高，回收较快，但从其自身的变化趋势来看，需要更好的应收帐款的管理。通常在决定企业的短期偿债能力中，存货祈祷非常重要的作用，在雅戈尔2011年的总资产周转率为%,在同行水平上算低，并且在近几年中呈下降的趋势。这可能是由于房地产的总资产周转率普遍比较低的原因，导致雅戈尔总体的总资产周转率比较低。盈利能力分析表利润构成与盈利能力11/12/3110/12/3109/12/31净利润(万)利润总额(万)主营业务利润率(%)-净资产收益率(%)从上图中可看出，净资产收益率反映了股东收益的收益水平，是企业盈利能力指标的核心。雅戈尔

28、2011年度的净资产收益率为%，比2010年虽有下降的趋势，但是，对于前几年的净资产收益率而言仍有上浮的趋势，说明，净资产的运用带来的收益有所提高，对于股东的回报也有所改善。 净资产收益率 2011：% 2010：% 2009：%由数据可知净资产收益率总体呈上升趋势。出现这种情况的可能原因是公司的非营业性收益上升，一般不持续性比较差。所以对这样的股票短期内会出现股票大幅上涨，从长线看企业还是会回到公司的基本业绩所支持的合理价位。 总资产收益率2011：% 2010：% 2009：%由数据可知总资产收益率先上升后下降。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经

29、营的重要依据。总资产收益率指标集中提现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。总资产收益率指标还可以反映企业综合经营管理水平的高低。可见，雅戈尔的经营状况由低到高，有稍微降低一点，但总体呈上升趋势。 主营业务利润率2011：% 2010：% 2009：%主营业务利润率体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润。由数据可知，企业的主营业务利润率有降低的趋势，因此，企业应该提高主营市场的竞争力，达到更大的获利水平。 总资产周转率2011：%2010：%

30、2009：%由数据可知，总资产周转率总体相对稳定。但是总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，所以企业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。净利润2011：2010：2009：净利润是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大表明销售回款能力越强，成本费用低，财务压力小。由数据可知，雅戈尔的净利润处于下降状态，那么销售回款能力越弱，成本费用高，财务压力大。市价比率分析表主要指标2011-09-302011-06-302011-03-312010-12-312010-09-302010-06-302010-03-312009-

31、12-31每股收益(元)每股收益(扣除)(元)每股净资产(元)表主要指标11/9/3011/6/3011/3/3110/12/3110/9/3010/6/3010/3/3109/12/31每股现金净流量(元)从雅戈尔的数据来看，每一普通股获取的现金流入量基本较少，甚至大多在负的状态，说明企业进行资本支出和支付股利的能力方面受到外界影响较大。第五章 社会信用调查企业信用档案 集团出过的问题 南京、重庆等多地知名商厦雅戈尔獭兔毛皮服装被检测出含有不合格产品。去年1月6日，价值为5844元货号为“YL6978NL46206-11B”的雅戈尔毛皮男装被检测不合格。雅戈尔目前已经面临巨大的资金压力。雅戈

32、尔2012年前三季度业绩报告表示，截止10月30日，金融投资板块亏损已达万元。目前雅戈尔资产负债率为%，公司持有的货币资金为亿元，与此相对的是亿元的短期借款、亿元的一年内到期的非流动负债。雅戈尔从未偏离过主业，一直专注服装业，这可以从雅戈尔的资本负债表中读取，服装业一直都是雅戈尔最重要的利润增长点。然而，无论如何雅戈尔也不能欺骗消费者，砸了服装业的品牌来弥补房地产和金融投资方面的“窟窿”。 .2010年4月16日，由雅戈尔北城置业有限公司开发的长岛花园项目高调开盘，几百套房源在一个上午之内即告售罄。然而，仅仅过了6天，部分参与“抢房”的买家却在售楼处拉起了“退房”的横幅。转折点出现在当年的4月

33、17日，国务院下发被称为“新国十条”的关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知，限购限贷严厉升级，火热的楼市被瞬间冷却。2012年5月，长岛花园的别墅开始交房，但许多业主拒绝收房，因为这房子的质量让他们难以接受。一封业主写给雅戈尔的投诉信中看到，这位购买了总价1000多万元别墅的业主共列出了包括地下室存在大面积渗水、露台地面开裂等14项质量问题。记者实地查看了该项目的三幢别墅，这部分房源确实存在楼层有高低、楼板厚度不一、外立面有明显的色差、窗框质量差，甚至房屋沉降等问题。 “雅戈尔的投资基本上是通过发起设立或者定向增发来获得股份，几乎没有在二级市场上直接买入，同时对公开增发的股份也基本不参与，选

34、择的都是期限比较长的投资。”雅戈尔董秘刘新宇曾这样介绍雅戈尔的投资业务。按照雅戈尔的说法，无论是PE投资还是雅戈尔擅长的通过定向增发投资上市公司股权都属于长期投资，而长期占用公司资本很可能对主营业务产生影响。以雅戈尔参与宁波银行的定向增发为例。为了筹集资金，雅戈尔当时公布的融资方案为：“雅戈尔拟以持有的亿股浦发银行为质押，向中融国际信托融资7亿元，回购期限最长不超过18个月。”资料显示，类似操作在2008年雅戈尔定向增发购买浦发银行股份时也曾经出现。可以看出，在多元化的发展过程中，雅戈尔并没有解决好各个业务之间的关联问题，而一旦遇到其他更好的项目或者地产、服装业务现金出现问题时，雅戈尔将很难保

35、证不会从其他投资中撤资或者终止对某个投资项目的持续投资，这种行为一旦出现，将对其PE投资产生致命影响。在广泛开展PE业务的同时，雅戈尔仍需做更充足的准备。 2011年07月14日，一份报告披露了上市公司雅戈尔长期污染水源的情况。 第六章总结长期信用级别AA评级展望稳定基本观点 评定雅戈尔集团股份有限公司的主体信用级别为AA，评级展望为稳定，本级别反映了公司很强的偿债能力。 公司的服装行业领先地位、品牌和完善的产业链优势、较强的盈利能力、较充足的土地储备以及较好的财务弹性。同时关注服装纺织行业竞争加剧、外需减弱，短期内房地产市场尚不明朗以及股权投资波动较大等方面的风险因素。优势 雅戈尔突出的品牌

36、优势和其所具备的中国服装（000902,股吧）行业完整和完善的产业链（从原材料、纺织面料、设计、服装到自营为主的营销网络）使其在本轮经济周期中表现出很强的抗风险能力，连续多年保持衬衫、西服国内市场份额第一位，为其他业务发展奠定了良好基础； 公司系宁波市最大的房地产开发企业并在苏州等二线发达城市占有较大市场份额。公司20072008年房地产业务分别实现收入亿元和亿元，板块毛利率分别为和，目前公司房地产预售良好，土地储备较充足；收入稳定增加，盈利能力较强。20062008年公司营业收入平均复合增长率达到；同时公司各主要业务板块盈利能力较强，综合毛利率基本保持稳定，2008年公司营业毛利率为；财务弹

37、性良好。作为绩优与市场形象良好的上市公司，雅戈尔具有较强的直接和间接融资能力，融资渠道较为畅通；同时公司所持有上市公司股权（以2009年6月30日收盘价计算可自由流通的股票市值50亿元、未解禁股票市值37亿元）大大增强了其财务弹性。关注 国际市场需求低迷、非关税贸易壁垒等因素对公司的纺织服装出口业务带来负面的影响；同时，国内服装行业企业众多，出口受阻的情况下，更多的企业将销售转向国内市场，公司内销业务竞争压力将增加；全球经济危机背景下消费者信心仍然低迷，房地产行业运行环境仍存在不确定因素；公司部分土地储备平均楼面价相对较高，使得公司在未来三年内消化高成本项目的任务较重；公司在主业之外开展了较多的股权投资活动，资本市场波动对公司资产负债表和投资收益影响较大。