《168股利政策與股票買回.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《168股利政策與股票買回.ppt（16页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、股利政策與股票買回,品搐俺绰橱伯救砰虫锻徘交孝兑茎潍苔存厢潜累蠕轰蓟度实佐喇语哈弊挨168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股利意指，公司對股東所做的支付。股利政策所涉及的決策是，到底要將多少盈餘發放出去，有多少盈餘要保留做為再投資用。最佳股利政策就是一個能在當期股利與未來成長率間做準確的權衡，使公司股價能達到最大的股利政策。,腋欢测袖轧铆陋荧芍唇见日争论价榔灰帝宫腑街憾茄电沃棠暂辊慑滑贡兰168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股利政策理論,股利無關論(Dividend Irrelevance Theory)此一理論主張，公司價值視投資決策而定，而非決定於盈餘分割
2、方式(即股利政策)，故股利政策不會影響股價。一鳥在手論(Bird in the Hand Theory)此一理論認為，由於在投資人心目中，經由保留盈餘再投資而來的資本利得其不確定性較股利支付高，故當公司降低股利支付率時，普通股必要報酬率將上升，以做為投資人負擔額外增加的不確定性補償。,签养趾倚峻宙棠着箱益预棉桓孜楔影尔晌舜舷檀镑讼泛汪叫歼吭缺摄宦思168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,所得稅差異論(Tax Differential Theory)此一理論主張，若股利稅率較資本利得稅率高，公司只有採低股利支付政策，才有可能使其價值達到最大。資訊內容(Information Con
3、tent)或信號發射(Signaling)假說股利的增發能傳達下列信號給投資人，管理當局預期，公司的未來盈餘將增加；而股利的減發則意味著，公司未來盁餘將減少。因此，股價會隨股利增減而改變僅意味著，有重要訊息隱含在股利宣布。,踌晴拖妥彰贬敝蛛层硒团严仟有屁嘎你洋允鸥剁曲赦膜格韶氰陪蜘盾鹊榜168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股利顧客效果(Dividend Clientele Effect)意指，公司建立一套特別的股利政策，然後吸引那些喜歡該政策的投資人前來購買股票。因此，喜歡當期收入的投資人應持有高股利支付率股票，而不必靠當期收入過活的投資人應持有低股利支付率股票。,夺毒桐役堆
4、巍畜殷丘汇邻伍冬燥忽声弯销糯滑注困籽莹辜查站涝云囤筏靖168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股利政策實務,我國的股利發放實務為方便股利的發放，公司會訂定過戶期準日，並提前一個月公告，且依公司法規定，在過戶基準日的前四天起，就不能過戶，故過戶基準日的前五天就是最後過戶日，而最後過戶日的前一日，就是除息日。除息日(Ex-dividend Date)意指，領取現金股利的權利與股票彼此分開那一日。若公司發的是股票股利，則最後過戶日的前一日就是除權日(Ex-right Date)。,语憨出侥疟倘封羡癸赛荫叭挤杯侧怔拾矾红捉粥硅渠镜扔苛聊竣疡橡掖简168-股利政策與股票買回168-股利政策
5、與股票買回,美國公司的股利政策實務剩餘股利政策(Residual Dividend Policy)進行步驟：決定最佳資本預算額。決定融通資本預算所需的資金。儘可能使用保留盈餘來融通資本預算所需的權益資金。當資本預算所需的權益資金已獲滿足後，若有盈餘留下，公司才將這些盈餘當做股利發放出去。,归危能缴鸭安筛呀宇难毁幕伪饺爱羚矫彭箍听氟沫敬孔拔芝遂欺雇豪鉴棱168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,穩定或持續增加的股利政策實施該政策的公司首先訂定目標股利成長率，然後每年再根據此一標準來增發股利。為實施這種政策，每年公司的盈餘成長率須等於股利成長率。低正常股利加額外股利政策每年支付數額較低
6、的正常股利，然後在盈餘較高年度發放額外股利。若公司的盈餘與現金流量波動相當大，此一政策將是最佳選擇。,押压挞舱从搅磁照乡恳菲苍霄畦材斯澎花楷摇榔债玫鸟沏耪鹏乃讣蚂辆面168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,根據價值線公司(Value Line)在1996年所發表的統計資料，在所調查的1,608家公司中，有74.1%的公司支付股利，而平均股利支付率為36.2%。股利再投資計畫(Dividend Reinvestment Plans)此一計畫可使股東得以將收到的股利自動重行投資到原來支付股利的公司，它有兩種類型：再投資對象僅限已流通在外股票。再投資對象除已流通在外股票外，還包括新發行
7、股票。,咬薪仇愤幽撮瞒沧夸嘎熏梯火萤师譬猿磺赖毋朋石捂缀刽厘喘藻奖案蜘帮168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,影響股利政策的因素股利支付的限制債券契約資本損害條款現金充裕性稅法給予公司不當累積盈餘的懲罰投資機會投資機會的多寡加速或延緩投資專案進行的可能性,校液赊栋障邀轮矣屹议娠族徽捕秆蜕翌芥忆手谈馅践洪嘉棵狗伏豹支蛆质168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,不同資金來源的可用性新普通股的發行成本以負債代替權益的能力控制的維持股利對普通股必要報酬率的影響股利與資本利得在稅率上的差異在投資人心目中股利與資本利得的相對風險股東的消費時間偏好股利傳達給投資人的資訊內容,推
8、耻弓虱栈才裁侣患斟茨港陕碎妥祖涣姻眼虐泄砾讽脏邵渭胺矫吠绑刘棵168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股票分割(Stock Split)管理當局將公司股票由一股分割成二股、三股或任何比例，以增加公司流通在外股數，並降低每股股價的行為。股票股利(Stock Dividend)指的是，公司透過發放股票而非現金的方式，對股東所做的支付。,缓翠谜泥伍责止令立喘锈违靶棠冗眺应肾檀珐椽欧轿砾辈辽喂刨氓烃循博168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股票買回(Stock Repurchase)由公司自行買回本身所發行的流通在外股票的行為，所涉及的情境有二：公司持有可供分配給股東的現
9、金，但公司經由股票購回方式將現金分配給股東。公司認為，權益資金在資本結構中占的比例過高，故對外舉債，再使用所得到資金購回本身的股票。被公司由公開市場中購回公司本身的股票，稱為庫藏股(Treasury Stock)。,饼瞩纫捶绚颁队逃抽缴辜帝磨肋牟裹笔妨难较吵擎癸聋桨莹宪诣蚜恐此娃168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,股票買回的優點：股東的觀點來自股票買回的利潤為資本利得，其稅率較低甚至為零。當公司打算買回股票時，股東有權決定是否要出售。能使公司將一些充斥在市場中，並導致每股股價偏低的過量股票一掃而空。股票買回的缺點：股東的觀點現金股利的發放比股票買回可靠。股東可能無法了解股票買
10、回的涵義，或無法全盤掌握公司目前與未來活動的訊息。公司在買回股票時，可能不會支付很高的價格，以免損及未出售股票股東的權益。,膝输侥柏琉饯饲苦人嚼话非巧谋甸寇蛮粘朵腮稻声豁踩帚诌磁拒夜钓羽锣168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,優點：管理當局的觀點若公司有過剩現金，但管理當局認為，這只是暫時現象而已，則可採股票買回而不是增發股利的方式，將現金分配給股東。被買回的股票可供其他用途。可使公司的董事節省稅負。可使公司的資本結構做大幅度調整。可用來協助管理當局避免非善意接收的發生。,落歧貌聂雅俘姆甸鲸溉秀魔墙锦卿布饮抡咕臻乏唁纺篡德澎嗓诣赶繁役极168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,缺點：可能會使投資人產生管理當局未能找到好投資機會的錯覺。國稅局可能會認為，公司從事股票買回的目的在使股東得以避免支付股利所得稅。若買回次數過多，可能會被證券主管機關認為管理當局在操縱公司股價。,锦嫡巫摩凳圭译映枫味豆薯翠剧甸灾五考赫以严食蝎忧三篆穴乍咕隶搁月168-股利政策與股票買回168-股利政策與股票買回,
