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1、第二章 开放经济条件下的国际金融活动第一节 资金国际流动的基本原理,一、资金国际流动的发生机制二、国际金融市场简介三、国际金融中心,一、国际资金流动的发生机制,资金在国际间进行流动的方式：1、外国金融市场（foreign financial market)或在岸金融市场(on-shore financial market)：利用一国原有的国内金融市场进行，交易者一方为市场所在地居民，是一国原有的金融市场的对外延伸。2、离岸金融市场(off-shore financial market)：是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行，交易的双方一般都是市场所在地的非居民。,离岸金融市场的特点：（1）
2、交易货币一般不是市场所在国发行的（2）在利率、业务惯例上具有自己的特点（3）交易的双方一般都是市场所在地的非居民从货币角度来定义，可以将之称为欧洲货币市场(European currency market)，即，在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。如：美元，在美国国境之外所进行的借贷 日元，在日本境外所进行的借贷 人民币？,小资料：离岸金融,目前，约有40个离岸金融中心分布在全球经济发达地区或相对较为发达的发展中国家和地区。世界货币存量的50%通过离岸金融市场周转，世界私人财富约有1/5投资于离岸金融市场，超过1/5的银行资产分布于离岸金融市场。离岸金融中心像一个巨大的磁场，
3、吸引各方主体前来逐利，在过去40年里，离岸金融中心在很大程度上改变了全球资本的流动形态和方向。,我国非常重视离岸金融建设，早在1989年开始，中国人民银行和国家外管局就批准了招商银行在深圳开办离岸金融业务，1999年受亚洲金融危机的影响，为了保护本国金融体系，央行停办了该项业务，经过近三年的调整，2002年6月又重新开放了7家银行开办离岸金融业务，至2006年6月底，我国银行离岸业务资产总量约达20亿美元，增速17.6%，国际结算业务200亿美元，增加了33.3%，利润为2200亿美元，增速达到了100%。,目前国内获得离岸银行业务经营牌照的中资银行有招商银行、深圳发展银行、浦东发展银行和交通
4、银行。这四家中资离岸银行近几年离岸业务都发展得非常迅速，目前 这四家银行开办离岸账户客户共有6万多家。随着越来越多的企业走出去，这一数量还在稳步增加。伴随着客户的增加，离岸业务的发展规模也在不断扩大，招商银行是四家银行中离岸业务规模最大的一家，截至2010年9月，招商银行离岸总资产已超过42亿美元。离岸金融业务已经成为离岸银行的重要业务增长点。此外，荷兰银行、汇丰银行、渣打银行等外资银行以及厦门国际等合资银行也在中国大陆开展离岸金融业务。,近几年，上海、天津、大连、重庆、海南等省市纷纷表示要筹建离岸金融中心，并开始了一些实质性的实践，这从另一个方面也表明国内离岸金融的迅速发展。不过，无论是业界
5、还是学术界对这件事看法不一，对是否应该选择避税港模式、是否具备建立的条件、存在风险以及如何监管等问题上存在分歧。,随着越来越多的企业走出国门，建立人民币离岸金融中心的呼声越来越高，这实际上是人民币国际化的问题。人民币的国际化是一个大方向，中国能够从人民币的国际化中获得可观的铸币税收益，可以扩大中国在亚洲地区乃至世界的经济政治影响，这符合中国进一步对外开放的总体战略，“而且建立人民币离岸金融中心也有利于境内利率市场化的进程。”,图2-1 国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系,二、国际金融市场简介,分为：国际资本市场：主要涉及中长期(期限在一年以上)跨国资本流动；国际货币市场：主要是指借贷期
6、限为一年以内的短期跨国资金流动。1国际资本市场 包括（1）国际银行中长期贷款市场和（2）证券市场。（1）银行中长期贷款市场：独家银行贷款 辛迪加贷款,（2）证券市场：国际债券市场和国际股票市场 包括欧洲债券市场与外国债券市场 外国债券(foreign bond)是指外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券，“扬基债券”；“武士债券”；“猛犬债券”。熊猫债券？欧洲债券（第三节）：是发行所在国以外的货币作为的计价货币的债券。如，在美国境外发行的以美元计价的债券。,国际股票市场：在发行公司所在国家以外进行股票销售及交易的市场。如，香港，纽约股票市场。美国存托凭证(American depos
7、itary receipt，简称ADR)：主要面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证。国家基金(country fund)：是共同基金的一种形式，即投资者投资于境内或境外的共同基金，再由这些基金投资于某一国或者某几国的证券市场。国际股权基准股票(world equity benchmark shares，简称WEBS)：是1996年出现的新型国际投资工具，它是一种指数型的投资基金，反映某个国家的股票指数情况。,2国际货币市场 国际货币市场主要包括：银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。银行短期信贷市场包括：银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。短期证券市
8、场：是进行短期信用票据交易的市场。贴现市场：是指经营贴现业务的短期资金市场。,三、国际金融中心,1国际金融中心(International financial center)的概念 就是那些能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易的城市。2国际金融中心的类型 根据业务特点，国际金融中心可以分为国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。根据功能国际金融中心可分为功能型(functional center)国际金融中心和名义型(paper center)金融中心。,四、国际资金流动情况,1.类型（1）与实际生产、交换发生直接联系的，如直接投资、贸易
9、支付与信贷，主体为跨国公司，形态为货币、实物等。（2）与实际生产、交换没有直接联系的，如跨国股票买卖，主体为跨国金融机构，形态为货币，称为国际资金流动。,2.当前国际资金流动的基本状况 规模巨大，结构变化，主体变化。3.国际资金流动迅速发展的成因与影响 成因：资本积累 和放松管制的结果 影响：冲击增大，联系加深,机构投资者成为国际资金流动的主体,图22 新兴市场互助基金概况(单位：10亿美元),图23 在岸与离岸金融市场法郎利率(),国际资金流动使国际金融市场上的价格波动加剧,图24 近年来美元与日元之间的即期汇率走势,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念二、外汇市场交易活动简介,一、外汇与
10、汇率的概念,1外汇(foreign exchange)：是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。具体地说，一种外币资产成为外汇有三个条件：第一，自由兑换性 第二，普遍接受性 第三，可偿性“不是所有的外国货币资产都是外汇，它必须可用于国际收支的清算”,外汇：外汇具有动态和静态两方面的含义,外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。中华人民共和国外汇管理条例第三条规定：“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外国货币，包
11、括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权(SDR，特别提款权是一种人造货币，在第十二章中介绍）；（五）其他外汇资产。”,2.汇率(exchange rate)：是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格，汇率的表达方式有两种：一是，固定外国货币的单位数量，以本国货币表示，称为直接标价法(direct quotation)。人民币是采用直接标价法的。1美元=7.2566元人民币，在本书汇率用e来表示，即：（e=7.2566）二是，固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格，称
12、为间接标价法(Indirect quotation)。,中国工商银行人民币即期外汇牌价,升值(appreciation)：一国货币币值的提高，在直接标价法下，e数值下降。贬值(depreciation)：称为一国货币币值的降低汇率的种类（1）固定汇率(fixed exchange rate)和浮动汇率(floating exchange rate)。(2)单一汇率(single exchange rate)与复汇率(multiple exchange rate)。,(3)实际汇率(real exchange rate)和有效汇率(effective exchange rate)。实际汇率：是名
13、义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。实际汇率=e*P*/P e 直接标价法的汇率 P*外国价格水平，上升表示本币实际贬值。P：本国价格水平，上升表示本币实际升值。,有效汇率：是指某种加权平均汇率。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。A币的有效汇率 A国货币对i国货币的汇率(A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值),二、外汇市场是由现代化通信网络将各地外汇市场联系在一起的统一的全球化市场。外汇市场主要由以下机构或参与者所组成：外汇银行外汇经纪人中央银行客户：进出口商及其他外汇最终供求者
14、。外汇投机者(Exchange Speculator)。他们之间的关系与作用可用下图表示,外汇市场按其结构可分为两个层次,第一个层次是银行同业市场，这一市场的主要参与者是各种银行、外汇经济公司及各国中央银行，交易的金额一般比较大，至少每笔100万美元。第二个层次是客户与银行之间的交易市场，交易往往就是在银行的柜面上进行。银行在与客户的交易中，对不同的客户分别买入或卖出不同种类的外汇，实际上是在外汇的最终供给者与最终需求者之间起中介作用，赚取买卖的差价。银行间的外汇交易市场是外汇市场的主体。绝大部分交易在无形的、抽象的市场上进行。空间上是全球联结，时间上周一至周五24小时不间断。,银行同业即期交
15、易,银行间的交易对话：A：Spot USD/JPY pls?(请问即期美元兑日元报价?)B：MP，55/60。(等一等.)A：Buy USD2。(买进 200 万美元.)B：OK，done。I sell USD 2 Mine JPY at 154.60 value 27/6/90。JPY pls to ABC BK Tokyo，A/C No.12345.(好的，成交啦。卖给你200 万美元买进日元，汇率是 154.60，起息日1990年6月27 日。日元请付至东京 ABC 银行，帐号是 12345.)A：USD TO XYZ BK New York A/C 654321，Tks for the
16、 deal，BIBI.(美元请付至纽约 XYZ 银行，帐号 654321，多谢你的交易，再见),“美元标价法”(dollar quotation)：外汇市场上的惯例，（1）所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价；（2）除欧元、英镑等外，对一般货币均采用以美元为外币的直接标价法。第一个项目表示该交易日收市时某货币的中间价(closing midpoint)第二个项目表示银行进行外汇交易时的报价。买入(bid)和卖出(offer)汇率。1=$1.23421.2344 银行买卖外汇的价格。看看，中国银行，现钞价.,后三个项目，这代表着不同期限的外汇远期交易所用的汇率。即期交易(spot transa
17、ction)买卖成交之后，两个营业日内办理外汇交割的交易，对应的汇率即为即期汇率。远期交易(forward transaction)是指买卖双方事先约定的价格（汇率），据以在未来一定日期进行外汇交割的交易。,为什么会有远期外汇交易呢？一是，为了避免风险。例如，英国进口商3个月之后要付1亿美元，担心美元升值（或英镑贬值），为避免风险，可以现在和银行签订3个月的远期合约，买入3个月的远期美元（或卖出英镑，价格1英镑=1.7美元，1/1.7=0.5882）。二是，为了投机以赚取利润例如，投机者相信将来英镑要升值，卖出1亿美元的远期合约（价格1英镑=1.7美元，即买入英镑 1/1.7）。如果，3个月后
18、，英镑即期汇率为：1英镑=1.8美元，将会如何？进口商亏损，投机者盈利,远期汇率的报价有两种：（1）直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来（2）只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。升水(at premium)表示外汇在远期升值贴水(discount)表示外汇在远期贬值例如，银行报出的美元和欧元的报价为：USD 1 EUR 0.9917-22一个月掉期率为34/25三个月掉期率为20/45一月期和三月期远期汇率分别是多少？左低右高，往上加 左高右低，往下减,一国货币与美元之间的汇率是最常用的，因此可称为基本汇率(basic rate)。其他国家之间的汇率，需要
19、通过基本汇率进行计算，由此得出的汇率就是套算汇率(cross rate)。标价方法相同，用除法：例一：USD1CNY8.2700USD1HKD7.8000HKD1CNY？（8.2700/7.8000）标价方法不同，用乘法：例二：USD1CNY8.2700GBP1USD1.7800GBP1CNY？（8.27001.7800）,思考：如何套算汇率买入价和卖出价？例一：计算人民币元与港元的汇率，由于这两种汇率的标价方法相同，所以要交叉相除，即：USD1CNY8.2700/8.2710USD1HKD7.8000/7.8010HKD1CNY 1.0601/1.0604（8.2700/7.8010）/（8
20、.2710/7.8000）例二：计算人民币元和英镑的汇率，由于这两种汇率的标价方法不同，所以要同边相乘，即：USD1CNY8.2700/8.2710GBP1USD1.7800/1.7810GBP1CNY14.7206/14.7307（8.27001.7800）/（8.27101.7810）标价方法相同时，交叉相除;标价方法不同时，同边相乘。,外汇市场：是由现代化通信网络将各地外汇市场联系在一起的统一的全球化市场，使各地外汇市场汇率保持一致的主要因素是套汇活动的存在。套汇的主要类型有两种：其一是两角套汇，即利用某一汇率在不同市场上的公开的差异获利。纽约：USD 1JPY108.95东京：USD 1JPY110.95套汇：低买高卖，在纽约卖出日元买入美元，在东京卖出美元买入日元，每一美元获取2日元的利润。,三角套汇，利用某一汇率与通过套算后得出的相应汇率之间的差异中获利：伦敦：GBP 1=USD1.8181纽约：USD 1=JPY 108.95东京：GBP 1=JPY 200.08根据伦敦和纽约价格：GBP1=JPY108.95*1.8181（=198.08）套汇（低买高卖）。在东京GBP更贵，假设有1万GBP，东京换得日元，纽约再换成美元，伦敦在换成英镑：1*200.08/108.95/1.8181=1.01万英镑,
