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1、第七章 财务报告分析,主讲：刘翠侠,教学内容7.1 财务报表分析基础7.2 企业偿债能力分析 7.3 企业获利能力分析7.4 企业营运能力分析7.5 企业现金流量分析7.6 财务报告分析的综合分析,第七章 财务报告分析,教学目标企业获利能力的概念基本获利指标分析上市公司盈利能力分析能够进行上市公司获利能力分析,7.3 企业获利能力分析,一、企业获利能力的概念企业在一定期间获取利润的能力理解：盈利的高低：一定会计期间，主要结合利润盈利的稳定性和持久性：长期观察，结合趋势关注利润的构成：营业利润、利润总额、净利润企业利害关系人对利润的要求投资者关注：净利润经营者关注：息税前利润,7.3 企业获利能
2、力分析,分析：每百元销售收入给企业带来的毛利，越高越好注意：结合行业特点分析，与同行业比较,分析：每百元销售收入给企业带来的利润，越高越好注意：分析利润的构成和收入、利润的变化趋势,二、企业盈利能力的主要指标（一)产品经营盈利指标：销售毛利率和销售净利率,销售毛利率=销售毛利/销售收入净额*100%,销售净利率=净利润/销售收入净额*100%,7.3 企业获利能力分析,成本费用利润率=利润总额/成本费用*100%,成本费用：营业成本、期间费用,营业利润率=营业利润/营业收入净额*100%,7.3 企业获利能力分析,大明公司资料,由上表可知，该公司销售毛利率在逐年下降，2006年的销售收入略有所
3、增长，但销售毛利率比去年下降1%，其原因可能是行业竞争激烈销售价格下调、无法采取新技术大幅度降低成本所致；2007年销售毛利大幅度下滑，降幅为3%，表明该企业市场份额和销售价格进一步下降。这是一个危险的信号，表明大明公司的经营存在薄弱环节，应采取措施加以改进。,该公司销售净利率在逐年下降，处于亏损的边缘。,各行业 毛利率变化情况一览表2007年02月01日 14:29中金在线/数据中心行业名称2006年2006年2005年同比环比三季报(%)半年报(%)三季报(%)(%)(%)黑色金属13.5612.2114.68-7.6311.06公用事业22.421.3222.11.365.07农林牧渔1
4、5.214.5315.68-3.064.61交通运输22.7121.9424.5-7.313.51建筑建材14.5614.4414.351.460.83机械设备18.5918.4819.03-2.310.60餐饮旅游32.9632.933.23-0.810.18金融服务17.0717.0616.066.290.06信息设备14.8114.8215.77-6.09-0.07家用电器15.9115.9415.52.65-0.19化工12.1812.2214.4-15.42-0.3房地产27.0827.4327.24-0.59-1.28交运设备13.113.3313.19-0.68-1.73,8,各
5、行业毛利率变化情况一览表2007年02月01日 14:29中金在线/数据中心行业名称2006年2006年2005年同比环比三季报(%)半年报(%)三季报(%)(%)(%)食品饮料28.8329.3527.494.87-1.77医药生物24.1324.5725.64-5.89-1.79综合17.7518.0817.312.54-1.83轻工制造17.7918.1419-6.37-1.93商业贸易9.259.479.210.43-2.32采掘32.4333.336.48-11.10-2.61电子元器件9.629.9610.88-11.58-3.41纺织服装15.416.115.181.45-4.3
6、5有色金属17.5518.5115.6512.14-5.19信息服务35.3537.4937.41-5.51-5.71,9,（二）资产经营的盈利能力,总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额*100%,利润总额+实际负担利息,作用：反映企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利水平,总资产净利率=净利润/平均资产总额*100%,7.3 企业获利能力分析,（三）资本经营盈利能力,净资产收益率=净利润/平均所有者权益（净资产）*100%,也叫净值报酬率，反映了自有资本获取净收益的能力,（1）全面摊薄净资产收益率=报告期净利润期末净资产 分子是时期数列，分母是时点数列。强度指标，说明期末单位净资产对
7、经营净利润的分享。,（2）加权平均净资产收益率=报告期净利润平均净资产结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平,7.3 企业获利能力分析,2008年10强房地产上市公司净资产收益率和每股收益状况,2008年沪深房地产上市公司盈利能力分析,从分指标看，盈利能力十强的平均净资产收益率达18%，与上年基本持平，盈利能力十强的平均每股收益为0.84元，而万科、保利、金地、招商四家的平均每股收益达1.24元，与2006年相比平均增长48%。其中保利、金地、招商三家达到1.3元以上，分别为1.30、1.31和1.62元，较2006年分别上涨8%、95.5%和75.7%。而万业企业和华发股份进入
8、本年度盈利能力10强主要是由于这两家公司全年净利润大幅上涨，同比分别增长227%和143%，每股收益分别为1.07和1.22元，分别较上年增长224%和115%。,http:/,2008年沪深房地产上市公司盈利能力分析,(3)扣除非经常损益后的全面摊薄净资产收益率,(4)扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率,中国证监会2008年11月发布公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号非经常性损益，要求上市公司自2008年12月1日起执行，并明确规定在编制2008年度财务报告时应按照新规定的要求披露非经常性损益 根据新规，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由
9、于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。,拓展阅读,公司年度报告中上出现的财务比率四川长虹2008年报,四、上市公司常用的盈利能力分析指标每股收益净值报酬率（净资产收益率）等等,7.3 企业获利能力分析,指当期的收益/流通在外的普通股的加权平均数包括 基本每股收益(basic EPS):B-EPS 稀释每股收益（diluted EPS):D-EPS,（一）每股收益（earnings per share,EPS）的含义,7.3 企业获利能力分析,相关会计规定：CASC:企业会计准则第34号每股收益中国证监会的规定：公开发行证券的公司信息
10、披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式第3号-半年度报告的内容与格式第9号-净资产收益率和每股收益的计算及披露,7.3 企业获利能力分析,1、基本每股收益(B-EPS),=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数发行在外月份数/报告期时间-当期回购普通股股数 已回购时间/报告期时间,归属于普通股股东的当期净利润,净利润-优先股股利,7.3 企业获利能力分析,例:大华股份有限公司2007年初发行在外的股数为1000000股，在这年4月1日增加发行600000股。净利润290万元，无优先股。本年流通在外的普通股算术加权平均数=1000000+6000009/12=1450000（股）B
11、-EPS=29000001450000=2（元股）,7.3 企业获利能力分析,练习：2007年净利润2800万元，优先股股利200万,年初10000万股,3月1日增发4500万股,12月1日回购1500万股,普通股的加权平均数=10000*12/12+4500*10/12-1500*1/12=13625万股B-EPS=（2800-200）/13625=0.191元,7.3 企业获利能力分析,（三）基本每股收益的作用1）是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。2）它反映普通股的获利水平。3）比较：横向比较，评价相对的盈利能力；纵向比较，评价盈利能力变化趋势4）编制合并报表的公司，应以合并报表数据
12、计算该指标。,7.3 企业获利能力分析,潜在普通股：可转换公司债券、认股权证、股票期权等。D-EPS：调 整 后 当 期 净 利 润=基本每股收益的普通股+转换的约当普通股反稀释证券的每股收益不考虑（D-EPSB-EPS),2、稀释每股收益（diluted EPS),7.3 企业获利能力分析,（1）可转换债券“如果转换法”例：大华公司发行可转换公司债券，面值总额为200万元，债券利率为5%。每1000元债券可转换普通股25股，该公司发行在外的普通股为150000股。当年公司的税后利润为500000元，所得税率为25%。,假定期初已转换,增量每股收益？,（2）存在可转换为普通股的优先股如果转换法
13、例：大兴公司的普通股股数为400000股，另有可转换优先股60000股。优先股面值为每股100元，股利率为6%。当时银行利率为10%。优先股一股可转换为两股普通股。该年度大兴公司的税后利润为180万元。,不考虑潜在普通股,假定期初已转换,（3）存在可转换为普通股的认股权（证）、股票期权,方法库藏股法原理：行使权利假定在期初，若期内发行，假定在发行时不改变基本每股收益的分子按差量股份增加每股收益的分母,增加现金而不改变收益,=假定行使权利增加的股份-假定公司购回的股份,行使权利的收入/期间内的平均市场价格,7.3 企业获利能力分析,例：大为公司有发行在外购股权证500张，每张可购得普通股2股，购
14、价5元。本年度公司普通股平均市价是11元。行使购股权增加进款=50025=5000元购入库藏股票=500011=455股增加的普通股=1000股-455股=545股,7.3 企业获利能力分析,每股收益计算步骤总结,1、计算基本每股收益2、复杂资本结构的公司，判断是否有潜在稀释性期权,认股权,认股权证：施权价普通股平均市价可转换证券：每一种单独计算增量每股收益 增量每股收益基本每股收益3、计算稀释每股收益首先包括期权,认股权,认股权证：库藏股法逐一包括稀释性可转换证券：最小增量在前，依次向后。（即：按稀释性从大到小排列）,7.3 企业获利能力分析,ABC公司2007年度的有关资料：(1)净利润1
15、36 000元(2)普通股平均市价：15元/股(3)07年1月1日发行在外普通股l25 000股；(4)期权：发行可以每股10元价格购买3000股的期权(5)可转换债券：按面值发行600 000元，利率为9%的可转换债券，每1000元债券可转换为100股的普通股。（6）所得税率：30%要求：计算基本每股收益和增量每股收益,综合练习,步骤1：基本每股收益：=136000/125000=1.09步骤2：确定期权、可转换债券是否有稀释性稀释每股收益 136000+600000*9%*（1-30%）=125000+60000+（3000-10*3000/15）=173800/186000=0.93,有
16、稀释性,增量每股收益=600000*9%*（1-30%）/60000=0.631.09,综合练习,（二）其他盈利能力指标,普通股每股股利=普通股股利总额/流通在外普通股股数*100%,股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益*100%,市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益*100%,每股净资产=期末普通股权益总额/流通在外普通股股数*100%,普通股每股现金流量=（现金净流量-优先股股利）/流通在外普通股股数,7.3 企业获利能力分析,讲授内容：企业营运能力的比率分析总资产周转率流动资产周转率应收账款周转率存货周转率企业营运能力的结构分析,7.4 企业营运能力分析,一、企业营运能力（资产运
17、用效率）含义：营运能力主要指企业营运资产的效率与效益作用：可评价企业资产营运的效率。可发现企业在资产营运中存在的问题是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充,7.4 企业营运能力分析,二、营运能力分析的指标（一）总资产周转率（次数）（二）流动资产周转率,周转率越高越好，周转天数越短越好,总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额,流动资产周转率=营业收入净额/平均流动资产总额,周转天数=计算期天数/周转率,总收入？,7.4 企业营运能力分析,（三）应收账款周转率及账款收回日数1、应收账款周转率（次数）应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额比率越高越好：收款迅速，资金流动性好，偿付能力强，减少
18、收账费用和坏账损失。,=销售收入-现金销售收入-销售退回、折扣与折让,=应收账款(期初数+期末数)2,7.4 企业营运能力分析,2、账款收回日数（周转天数）：越短越好 账款收回平均日数=计算期天数/应收账款周转率 2005年 2006年 2007年赊账净额 872 434 601 500应收款项 184 962 251 255 350 245平均应收款项余额 218 108.5 300 750应收账款周转率 4次 2次平均周转天数 90天 180天,3、分析注意问题（1）按月或季计算应收账款平均余额更加准确（2）以赊销净额为限度（3）关注坏账准备与应收账款数额的比例 坏账准备率=坏账准备余额*
19、100%应收账款余额,7.4 企业营运能力分析,（四）存货周转率与存货平均周转日数,存货周转率=营业成本/存货平均余额,周转天数=计算期天数/周转率,分析：周转次数越多越好,周转天数越短越好,7.4 企业营运能力分析,2、分析存货周转速度应注意问题（1）存货计价方法的一贯性（2）按月或按季计算平均存货会更准确（3）制造业可按存货类别计算周转速度材料周转率=当期材料消耗额 平均库存材料占用额在产品周转率=当期完工产品成本 平均在产品成本 销售成本产成品周转率=平均产成品成本,7.4 企业营运能力分析,三、资产结构比重分析（一）资产结构类别比重分析资产结构比重=某类资产*100%资产总额,流动资产
20、固定资产非流动资产金融资产不良资产,7.4 企业营运能力分析,1、流动资产比率分析比率越高，说明资产的流动性、变现能力、偿债能力、承担风险的能力越强。但过高的流动资产比率也可能表明企业实力不强，持续经营能力不足，缺乏发展后劲。要合理性判断：承担风险的能力与获利能力之间的权衡根据公司的性质、经营状况、经营的季节性波动、市场周期等因素进行分析对近几年来的流动资产比率进行趋势分析，或者与同行业的平均水平或先进水平进行比较，以判断流动资产比率的合理程度。,7.4 企业营运能力分析,案例：汇丰公司的流动资产比率变动分析,分析：1）企业扩大再生产速度较慢。2）流动资产比率很高，说明该公司生产经营结构存在一
21、定问题，非流动资产比例较小，资金安排上对远期的投资生产能力考虑不足，应结合该公司的行业特点加强对固定资产、无形资产等项目的投入，以扩大企业的生产经营规模。,7.4 企业营运能力分析,2、固定资产比率分析固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限制，生产能力不足，会对企业的长期发展产生不良影响；过高的固定资产比重必然会影响企业的支付能力，从而加大企业的财务风险。还要考虑固定资产的质量构成状况。,7.4 企业营运能力分析,案例：汇丰公司的固定资产比率变动分析,分析：（1）汇丰公司固定资产比率过低，难以发挥规模效应，应结合行业特点进一步分析。（2）2006年固定资产、资产总计年末数比年初数稍有增加，
22、固定资产比率增加0.95%。2007年固定资产年末数比年初数减少了18600万元，而总资产年末数比年初数增加了25800万元，二者综合作用的结果，使固定资产比率年末比年初降低了2。58%，这对汇丰公司未来生产经营的扩充产生不利影响，进而会影响公司的获利水平。,7.4 企业营运能力分析,7.4 企业营运能力分析,3、非流动资产比率分析非流动资产比率一般应以低为好。过高的非流动资产比率将导致企业产生巨额固定费用（固定资产折旧、无形资产摊销），增大亏损的风险；同时降低资产周转速度，增大了营运资金不足的风险；并降低了资产弹性，削弱了企业的资金调整能力,案例：汇丰公司的非流动资产比率变动分析。,分析：汇
23、丰公司非流动资产比率不高，2000年末为16%，2001年末为22%，2002年末为18%，是先上升后下降的趋势。2002年非流动资产年末数比年初数减少了29596万元，而总资产年末数比年初数增加了25800万元，二者综合作用的结果，使非流动资产比率年末比年初下降了4%汇丰公司应根据所在的行业特点，对这一比率做进一步的调整,7.4 企业营运能力分析,4、金融资产比率分析包括：货币资金、应收票据、交易性金融资产等。表明资产的弹性：结构被随时调整的可能性。金融资产比重越大，企业的资产结构弹性也越大。,7.4 企业营运能力分析,分析：汇丰公司金融资产比率一直很高，2005年末为15%，2006年末为
24、20%，2007年末为21%，2005年金融资产年末数比年初数增加了43700万元，而总资产年末数比年初数增加了6000万元，二者综合作用的结果，使金融资产比率年末比年初上升了5%，变化较大；2007年金融资产年末数比年初数增加了13980万元，而总资产年末数比年初数增加了25800万元，二者综合作用的结果，使金融资产比率年末比年初上升了1%，变化不大。这说明该公司的资产弹性非常大，安全性较高，企业收益相应差一些，是否应增加其他长期投资或周转，还应结合行业特点作进一步分析。,7.4 企业营运能力分析,5、不良资产比率分析不良资产包括：待处理财产损失、递延所得税资产、长期待摊费用不良资产比率较高
25、，说明企业的资产质量较差，应努力改善资产的结构，提高资产质量，否则对企业的经营运转十分不利。,7.4 企业营运能力分析,（二）主要资产项目比重分析1、流动资产的主要项目比重分析=各项资产/流动资产*100%货币资金：流动性最强，但机会成本较大。交易性金融资产：协调流动资产流动性和收益性应收账款：应与销售保持一定的依存关系存货：保障持续生产经营，但增加成本费用，又会因其质量问题而影响到变现价值,7.4 企业营运能力分析,案例：汇丰公司的流动资产主要项目变动分析,7.4 企业营运能力分析,分析：该公司流动资产的构成主要为货币资金等，存货项目比重偏小，应收账款和货币资金比重较大，表明其流动资产的变现
26、能力较高。但应注意应收账款的质量，警惕坏账损失“挂账”。另外，应结合行业的特点分析一下存货水平是否会影响公司的正常经营。,7.4 企业营运能力分析,2、非流动资产主要项目比重分析应选择主要项目分别进行构成分析，如对固定资产、无形资产、在建工程等项目进行比重分析。,7.4 企业营运能力分析,7.4 企业营运能力分析,（三）资产结构分析应注意的问题1、影响资产结构的因素经营者对风险的偏好风险型公司保持最低额流动资产并且崇尚短期筹资保守型公司则保持较多流动资产并且主张长期筹资经营性质生产型企业比流通型企业需要更多的固定资产；生产型企业中以机器作为主要加工手段的企业比之以手工作为主要加工手段的企业需要
27、更多的固定资产；资本密集型企业比技术密集型企业需要更多的固定资产，流通型企业中批发企业比零售企业需要更多的固定资产。,2、资产结构分析应遵循的原则把握资产流动性流动性大的资产风险相对较小，收益相对较高；反之则相反。企业应通过调整资产结构，尤其是质量结构，增强企业资产的流动性。突出资产的收益性 直接形成企业收益的资产，主要包括存货、应收账款等对企业一定时期收益不产生影响的资产，如货币资产。抵扣企业一定时期收益的资产，主要包括固定资产、支出性无形资产等。,7.4 企业营运能力分析,3、考虑表外信息因素已经提足折旧，但企业仍然继续使用的固定资产。表外存在的大量无形资产，例如，具有悠久历史、良好信誉、
28、知名度高的企业存在着价值巨大的商誉,7.4 企业营运能力分析,讲授内容：现金流量表的结构分析现金流量表的盈利质量分析,7.5 企业现金流量分析,一、现金流量表的结构分析=单项现金流入（出）量*100%现金流入（出）总额说明现金从哪里来，到哪里去,7.5 企业现金流量分析,现金流量表结构分析,二、盈利质量分析盈利现金比率：经营现金净流量/净利润再投资比率：经营现金净流量/资本性支出外部融资比率：经营性应付项目增加净额+筹资现金流入量 现金流入量总额强制性现金支付比率 现 金 流 入 量 经营现金流出量+偿还债务本息付现,7.5 企业现金流量分析,二、盈利质量分析现金偿还比率：经营现金净流量/长期
29、债务总额现金股利支付率：现金股利/经营现金净流量,7.5 企业现金流量分析,讲授内容：杜邦财务分析体系沃尔评分法,7.6 财务报告的综合分析,一、杜邦财务分析体系背景：杜邦财务分析评价体系是由美国杜邦公司创造的财务分析方法（The Du Pont System）。基本原理：是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率相乘，进而进行各指标的因素分解。,7.6 财务报告的综合分析,66,关系分析：净资产收益率=资产净利率*权益乘数,销售净利率*资产周转率,平均资产/平均权益,净利润/平均净资产,净利润/销售收入,销售收入/平均资产总额,分析步骤：从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利
30、润表）逐步分解计算各指标；将计算出的指标填入杜邦分析图；逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。作用：该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。,7.6 财务报告的综合分析,69,MA公司杜邦分析法的案例分析,如下图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据。第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采
31、用的是行业中优秀企业的同期数据。,70,71,如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%2.37%)，而是财务融资能力差(1.212.30%)。资产使用效率低，不是因为固定资产(3.973.76)、其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(751.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费用均起了贡献作用(61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%)。,通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。,MA公司杜邦分析法的案例分析,72,A、B企业杜邦分析法的案例分析,企业A和企业B的炼油
32、能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。,73,甲企业杜邦分析图,74,乙企业杜邦分析图,75,从上述数据可以看出:第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%
33、。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要高于A企业，在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。,二、沃尔评分法背景：1928年，亚历山大沃尔（Alexander.Wole）出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率（流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率），分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数
34、为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。提出了综合比率评价体系，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况，,7.6 财务报告的综合分析,77,7.6 财务报告的综合分析,作用：沃尔评分法最主要的贡献就是它将互不关联的财务指标按照权重予以综合联动，使得综合评价成为可能。问题：沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。思考：如何改进沃尔评分法？,7.6 财务报告的综合分析,企业财务分析方法偿债能力分析：流动比率、速动比率、资产负债率获利能力分析：销售毛利率、销售净利率、净值报收率、总资产报酬率营运能力分析：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等现金流量分析综合财务分析：杜邦财务分析、沃尔评分法,总结,Thank You!,
