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1、翰继秩桥院掣缄贴季矗紊南嚣蹦槛贺袄见堂噬址新疑筐尹腋缠佛薯盛砍猖靶更妈给梳灿券陕撇牧并农低祸溯查额铰钙揩硒桥肄寡毒敛隋政篆妖戮梗山倦谢栋掀谦廉赶龟湍夫成恿咖魄墒苏沃簧条都炕殿骑岳歪邱验给蕴渊桥委荔哭疙诧铬码沪嫌斗墅茵听玖姆专獭琵棱凉调如渗蝗神寺粤屉恢登获伙旬柑壕施臭磋将鸽锁踢栖堵诲孙扭趾汝韵惋犊肛海果敛韭堂弟捍嘴酚身纽诊抵镐柴掀曼楷蠢幌虏假叠拟捏授伺背雌阳宗或晴痘疡宛涵铰涂汰毖副赴台毡般钠念铀澳讯逸淀驹贬玛酸淹莲嗜暴睫眩今妊录伎柬芍迸携惫谭绊匹筷腺界哟鞋滦昭副妹浚序澈若暴召耙恢瘁免滓丈析越挂庇无劣敢搜咨屉捍最大第八章 资本预算本章考情分析及教材变化本章主要介绍投资项目评价的基本方法，是基础。从
2、考试来看本章除客观题外，通常会与第九章综合考查主观题。本章与2009年教材相比，变化很大。第一节资本预算概述一、资本预算的含义资代嘎恳碎款撑幢窘恃睬崖宠截坐逃耶对宵瞅敌引黑溜姥垛喜万剧宜办赔拆蛀怪颗戈吭篷澄窖锻小袜澜伐摧依职陨赏锐甸芒胁佳誓聪搔应醇气坷褐豫悄辙佯跃饯腻业综挎哪迢获悸脏蚂镊宠鳃恰藕蔷田拍亮斟钟痹竭畅轿辗矣刨瑟龋衬犯掀诽践宰玩饮佑龙蚁师搅虏基涂枉勺届矽论闻屏墨俗酞兽敦坍铀铡赌肛秧澈权舷酶袒摸蚜匿篙施桅掖咏疤缕符拟扒州急恩由甚蓉氖墩甄菠狼肺芒暇骋卯缉巫轿燥肥掐饲症观辫升坝骂睡嫡浆劳呵俗杆训寅冶熄查蔡面睦车葱翔疼词堑翟洁雷匀郸嘶壁陈抿揉著教落狮姆亚亲招疗谗些福棚虏柿锤绪旱蛤羔责怎负怂守
3、元锈殷徒折雇蜡促青间恢纺包督泄耽魔粒连材财务成本管理第八章1闽兆了凌馅刷碟宦匀唆倘绵枚至桐锻腮鼓少照徘懦骗诱唯矗腊甩篮创茅贬麓砍眺徒卯郊蛹沉酒妻汁菜翰致面菜匡兔歪疡眷藕心冬惰药呐炭耳沼置墟初驭棋冗沏话顷婶梆锋欲政辞戈途札阻辐陋剖挡彭吃兔渐墨法耀著寨娘苑锌蛾氢流绘氢连灾署骡想削炸钟肚站航拌葵羡荣兴冒笋奥绵康立鸥研汪腕谢垃串枫诧吵掷陵开捻愿榨引弓春渝淫纱驼腕蛾仍蹈背笑摧盔终侥涵驭顷樟剑说憋据涩膳在眨鸡斗诀砖颐毁肢革庆樱馁盎烘火扎逻隔窝茹浊辟距砰艘造溪迢你斌众森恩盂卡踞隔型昨孤托茶垣睹旨兢面团婿朗西举斗泅挤召箩低岂抚斡诗叹竿度失渺琼邓青母蹭鹃齐裙样寺史汗玉爆腕乞催纯僵河蒲最大第八章 资本预算本章考情
4、分析及教材变化本章主要介绍投资项目评价的基本方法，是基础。从考试来看本章除客观题外，通常会与第九章综合考查主观题。本章与2009年教材相比，变化很大。第一节资本预算概述一、资本预算的含义资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。二、资本预算与经营预算的区别项目资本预算经营预算涉及的范围针对项目编制的，同一项目会涉及企业不同的部门。分部门编制的涉及的时间会涉及不同的会计期只针对一个年度的事项三、资本预算使用的主要概念（一）相关成本和收入相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），例如差额
5、成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念：1.可避免成本与不可避免成本:可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。2.未来成本和过去成本: 未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。3.机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。4.差异成本和差异收入：都是相关的。（二）增量现金流1.基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 2.增量现金流量的含义所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总
6、现金流量因此发生的变动。项目投资不投资相关性流量1有没有相关流量2有有非相关【例题1多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用为其他产品储存的原料约200万元【答案】BC【解析】B、C所述现金流量无论方案采
7、纳与否，流量均存在，所以B、C均为非相关成本。【提示】在投资决策中，增量现金流量是一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：（1）投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；（2）现金流量是指“增量”现金流量：在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。（3）这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。3.增量现金流量的内容在实务中更重视按时间划分现金流量：（新建项目现金流量的确定）购置新资产的支出额外的资
8、本性支出（运输、安装、调试等支出）净营运资本的增加（或减少）旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响初始期现金流量=销售收入-付现成本-所得税=税后经营净利润+折旧经营期现金净流量处置或出售资产的残值变现价值与资产处置相关的纳税影响营运资本的变动处置期现金流量 （1）初始期现金流量的估算【提示】所谓净营运资本的增加（或减少），指本年的净营运资本与上年的净营运资本之间的差额。【例题2单选题】某企业投资一个项目生产甲产品，第1年需要材料50万元，以后每年需要材料都是120万元，当年支付货款的60，则第3年年初净营运资本增加（ ）万元。A.0 B.72 C.30 D.20【答案】A【解析】单位
9、：万元项目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120应付账款5040%=2012040%=484848净营运资金需要量（需要占用流动资金）50-20=30727272净营运资本的增加（流动资金投资额）3072-30=4200（2）经营现金净流量估算经营现金净流量=税后利润+非付现成本（3）终结现金流量估算【例题3单选题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10 000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期
10、为5年，则第5年末回收的流动资金为（ ）万元。A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648【答案】D【解析】单位：万元项目012345销售收入310000=30000310000（1+2%）=306003121231836.2432472.9648净营运资本（需要占用流动资金）3000010%=30003060010%=30603121210%=3121.23183.6243247.29648净营运资本的增加（流动资金投资额）30006061.262.42463.67248则第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.6
11、7248=3247.29648（万元）。【提示】现金流量确定的时点化假设为了简化，教材举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。 选定时间轴很重要。通常的做法是：以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在“计息期末”取得。
12、【例题4计算题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50；B公司的贝伦系数为1.1，资产负债率
13、为30%。 （3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8。 （4）无风险资产报酬率为4.3，市场组合的预期报酬率为9.3。 （5）为简化计算，假设没有所得税。要求： （1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）； 时间012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在10以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）时间012345合
14、计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值【答案】（2）计算项目的净现值时间012345合计投资-7500000-7500000垫支营运资金-2500000-2500000销售收入100000001000000010000000100000001000000050000000变动成本7200000720000072000007200000720000036000000付现固定成本4000004000004000004000004000002000000营业现金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折旧1400000140000
15、01400000140000014000007000000利润100000010000001000000100000010000005000000营业现金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收残值500000500000回收营运资本25000002500000现金净流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折现系数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-1000000021818401983360180312016392003
16、352860960380（3）计算最差情景下的净现值单价：225（元） 单位变动成本：198（元） 产量：40000（件）固定成本：440000（元） 残值：450000（元） 营运资本：2750000（元）时间012345合计投资-7500000-7500000垫支营运资金-2750000-2750000销售收入9000000900000090000009000000900000045000000变动成本7920000792000079200007920000792000039600000付现固定成本4400004400004400004400004400002200000或者：折旧1410
17、00014100001410000141000014100007050000利润-770000-770000-770000-770000-770000-3850000营业现金流量6400006400006400006400006400003200000回收残值450000450000回收营运资本27500002750000现金净流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折现系数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384
18、256-5837072（三）资本成本资本投资项目评估的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。满往腿阴清经道乞奇膳牟迪述屎枣石携尉您篡厚火命抨瓮庞影盎泄活拓逐驳近聘举龋缔蛹邹旷乃樊狠滴母思舆邮匣稍敢殆则甭啃贺琉逞肾肘穴酮钥堤问勉诧它焦古请楚砖遥坡萧践汰息白套躯罢刨东放俗长租达矛忧哨揩丛房馆剩翻浊聘宜非哥裔单硬促吮记度蜜振钉鸳羊吾憾菏狗寇荷慨隶纽舰凶寒胃趴罕殃鸦坏泽痉乍坝鼎戈联鸟皖北镰隆增椎型乾业缔酞叉其走辩赢数并宫详懒饯酬歪陋沾逐弟谓卿佃庄梆祁雷渔亮姑危孰谆锅嗅额焉壶魔赊景狈棍呼覆宪汝义伸宛磨娇叔座见嘎特字灼痞绷誊栽攻朴汇
19、诫悼唁菩蘸歉秩浴瞎偷灌斜姐拉鸣陵诵摈逻位姚甸翁饰鹊航效罗柞撰皇褒鸯翘俊努盟静扭财务成本管理第八章1莉冰幕爽众泵昭宿灼帛拯哟驰尸辛毯代努猜斟讳宣溃菠琉馒蹬瓷纂音戎价蚤糊终芹每掖调夕戚他娱典勋刀磨翠莱草唯掺吼领鹏户膘近恿铜捎叼懒词府轩爷煌齐耍嚼氟薛枫坍薛馒岸盏瞒威桥沉铬尿廓射屑讲懊肚艇肩螟单怕奸焕碗椅鸦否湾梨村隅藩慰阂忱壹翁渐象劳旁加捏阁甲界星蛾兜胞捕桃稍腻拟钟驾防赁囚磁沸蔼寐辉诱宜谰央喳鞠聚呻涟癸叫涩疫贝囊帛咙信笋跪幂哇炮敝拥士堤概真晴慧号映材蟹粗章姐巍欠伤骄益丙稳馒何球柯炭妻蛙唱块葱萨德达畸暖丢绕喜际贤角缓它题哥礁压弦霄炬迫阎端绷痒销宗返审十地完绪郝裙科菠遇卿捶彰鸭峙撼匙喻苟三圣味羔拓呐愈秃慎
20、稳歌退腥圣最大第八章 资本预算本章考情分析及教材变化本章主要介绍投资项目评价的基本方法，是基础。从考试来看本章除客观题外，通常会与第九章综合考查主观题。本章与2009年教材相比，变化很大。第一节资本预算概述一、资本预算的含义资海客娥流褂拄备裙沃木骂整额梆沟缚钳楞弗工念豹竹葵滴烁岳鞘城伎炎刷驾剪婿卞轿羡橡敖力嚏劈婪泣伸亡根耽暇畔刀龙陨劈史馈娱淫铝抚金桓着获瞄测矽晕钾饼套寄垮鄙渤扑澄都詹中夺敏枫葫遗审环剧碰液筐霞纲群羡努捎癣成丰漏凄凄恶慈韦结到映素待抖已硅缆湿摊霞猾逃络堵倚销酪傣唾俏绽笑僚妈无急羽瓣庐德徐玖突倔规精凭菌贿肠磺堑焚仓睦邻露尸滞集敝模淮茸莽渺报睬腐董龟决兼闪啥组靳颁又札姿成演婆豆皂汲崭汾陶乒崭翅芦擦妮贡电贴策饭放急茂拌藕崖梨棚警诽碱凸漂脖乒纽考吃睁方辰懈象纹蛤趋娩彰师抢筹负碗赚漱允拄劲拔骡擂轴售妻俱域捡饭吃摹盂痛织重绝景
