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1、1,第 4 章 外汇市场与外汇交易,4.1 外汇市场概述1、外汇市场的概念 外汇市场是以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络,2,2、外汇市场的类型1）按交易主体划分外汇批发市场:指银行同业间的外汇市场外汇零售市场:指银行同一般客户之间的外汇买卖市场,3,2）按组织形态划分 有形外汇市场：指有固定的、具体的交易场所的外汇市场无形外汇市场：供需双方通过现代化电子设备和计算机终端完成外汇交易,4,3）按外汇市场的经营范围划分国际外汇市场国内外汇市场3、外汇市场的特征 1）外汇交易规模巨大，并且交易相对集中在各大金融中心,5,2）全球外汇市场一体化运作
2、，交易全天24小时进行3）交易币种集中在热门货币，汇率波动传递异常迅速4）金融衍生工具不断涌现,6,4、外汇市场的组成外汇银行 外汇经纪人 央行和政府主管机构 外汇投机者外汇的实际需求者和供给者,7,5、世界主要的外汇市场第一大：伦敦外汇市场第二大：纽约外汇市场第三大：东京外汇市场第四大：新加坡外汇市场,8,4.2 外汇交易,又称外汇买卖，指企业、银行等在外汇市场上用一种货币去交换另一种货币的交易行为。根据外汇交易的性质不同：可以分为商业性、保值性、投机性的外汇交易。,9,4.2.1 即期外汇交易1、定义：又称现汇买卖，指外汇银行与客户或其他银行之间在外汇买卖成交后，于当日或两个营业日内按成交
3、时的汇率办理交割的外汇交易。,10,几个相关概念：交割：买卖成交后“钱货两清”的行为。营业日：两个清算国银行都开门营业的日期。,11,2、即期外汇交易的报价国际金融市场上的汇率报价，一般采用的标准方式是美元标价法，报出汇率的最后两位数,12,3、汇率的选择原则：报价方低买高卖，询价方低卖高买。4、结算方式一般以国际间的转帐方式完成结算，有电汇、信汇和票汇三种方式,13,交易对话,询价方：Spot USD JPY pls报价方：92.55/60询价方：Buy USD 1报价方：OK,done.I sell USD 1 Mine JPY at 92.60 value 12/11/09.JPY pl
4、s to XX BK Tokyo.A/C No.123456.询价方：USD TO YY BK New York.A/C No.654321,Tks for the deal.BIBI.,14,3.2.2、套汇交易1、概念指利用同一货币在不同的外汇市场上或不同交割期限上的价格差异进行贱买贵卖以获取利差的行为。,15,2、套汇原则：贱买贵卖，低买高卖3、形式直接套汇（两角套汇）利用两个不同地点的外汇市场之间的某种货币的汇率差异，在两个市场上买卖同一种货币从中牟利的行为。,16,例：London 1=1.6750/60 New York 1=1.6780/901）若用100万套汇2）若用100万套
5、汇能否套汇，若能，如何套汇，分别可以获利多少(不计交易成本),17,间接套汇利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间汇率的差价，同时在这三个或多个外汇市场进行套汇买卖，以赚取汇率差价的一种外汇交易。,18,例：某日外汇市场行情如下：纽约：GBP1=USD 1.683040 伦敦：GBP1=JPY 150.0010东京：USD1=JPY 89.3040 某投机者欲用1000万英镑套汇，能否套汇？如能，如何操作？并计算其套汇收益。（不考虑其他交易费用）若用美元套汇又如何,19,解：第一步：判断是否存在汇率差异。第二步：根据套汇原则，选择套汇路径。第三步：计算套汇毛利。,20,第一步 如
6、何判断？把不同外汇市场用同一种标价方法表示，然后把单位货币的买入价连乘，得数不等于1，则存在套汇的可能。1.6830（1/150.10）89.301.0011，所以存在套汇可能,21,第二步：选择正确的套汇路径先计算其中2个市场的交叉汇率，然后和剩下的一个市场的汇率进行比较，判断出哪个市场套汇货币的价格高，就意味着在那个市场先卖出。套汇路径为：纽约东京伦敦,22,第三步：计算套汇的毛利1.6830（1/150.10）89.30-10.001 1000万0.0011万英镑套汇所得利润为1万英镑。,23,作业：某日外汇市场行情如下：伦敦：GBP1=HKD 14.12036 纽约:GBP1=USD1
7、.7156 76 香港：EUR1=HKD9.112030 巴黎：EUR1=USD1.176080 某投机者利用1000万美元能否套汇？如能，如何操作？套汇利润多少？（不考虑其他交易费用）,24,、在下列几组汇价中，存在直接套汇机会的有（）A纽约 USD 1=JPY 88.68/88.80 东京 USD 1=JPY 88.79/88.96B纽约 GBP 1=USD 1.7355/1.7365 伦敦 GBP 1=USD 1.7403/1.7428,25,C 伦敦GBP 1=JPY 157.84/158.10 东京GBP 1=JPY 158.10/158.24 D纽约USD 1=HKD 7.7201
8、/7.7355 香港USD 1=HKD 7.6857/7.7011,26,4.2.3 远期外汇交易,1、概念 远期外汇交易又称期汇交易，是指买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时 间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。,27,2、交易期限、主体和目的期限：一般为一个月、两个月、三个月、六个月、九个月、一年交易主体：进出口商、短期债权债务人、投机者及商业银行等金融机构,28,目的：套期保值（Hedging):卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。,29,投机（Speculat
9、ion）：根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。、远期外汇交易的类型固定交割日远期外汇交易选择交割日远期外汇交易,30,、远期外汇交易的应用进出口商所进行的商业性期 汇买卖。债权债务人进行的金融性期 汇交易。外汇银行为平衡外汇头寸而 进行的期汇交易。投机性的期汇交易。,31,例1：进口商的套期保值香港某进口商向美国进口价值100万美元的商品，三个月后付款。为预防三个月后美元升值的风险该进口商进行远期外汇交易保值,32,假设当日外汇市场行情为：SPOT:$1=HK$7.7930/48三月期：88/100若三个月后市场汇率变化为：$1=HK$7.7930/4
10、8$1=HK$7.8200/10$1=HK$7.6800/20,33,试比较该进口商在以上不同情况下进行套期保值与不保值的港币支出成本。（暂不考虑其他交易费用）,34,作业：索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月后收到货款。签定贸易合同时，东京外汇市场上的汇率是USD1=JPY92.50/80，6个月期美元贴水50点，预计6个月后，市场上的即期汇率为USD1=JPY90.00/50，问公司如何运用远期交易保值，若预测准确公司保值的损益如何？,35,例2：国际投资者保值交易某德国公司将1000万欧元闲置资金，投资于美国国债。期限半年，年收益率为 3。当日市场汇率为：EUR1=USD
11、1.4780/90 六月期：50/60,36,为预防半年后美元贬值的风险该公司进行远期外汇交易保值若半年后的市场汇率变化为：EUR1=USD 1.4900/30 EUR1=USD 1.4700/20问：该公司保值的损益(不考虑其他交易费用）,37,例：银行为平衡期汇头寸而进行远期交易我国某银行个月期欧元空头100万，上午没有及时补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率为EUR1=CNY10.3000，9个月欧元升水1000点，下午收盘时的远期汇率EUR1=CNY10.5000。该银行因补进的远期英镑迟了半天，损失多少CNY,38,例4：利用远期交易投机买空：某日纽约外汇市场上，3个月远期汇率为
12、 GBP/USD=1.5100/30 某投机商预测三个月后市场汇率将为GBP/USD=1.5200/40,若预测准确，该投机商买进个月远期英镑100万可以获利多少？若预测不准确，三个月后市场汇率为GBP/USD=1.4200/40，结果又如何？,39,卖空：某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为 USD/JPY=93.50/94.00 某投机商预测三个月后市场汇率将为USD/JPY=92.00/92.50，该商卖出3个月远期美元100万，若预测准确可以获利多少？,40,择期交易 指交易没有固定的交割日，交易一方可以在约定期限内的任何一个营业日要求对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。,41,特
13、点：顾客拥有选择交割日期的主动权，而银行拥有选择交割汇率的主动权。,42,银行关于择期交易的定价原则：银行买入单位货币，若单位货币升水，按择期第一天的远期汇率计算，反之，按最后一天的计算。银行卖出单位货币，若单位货币升水，按择期最后一天远期汇率，反之，按择期第一天的计算。,43,例：某日市场汇率如下：,44,问：1.客户用英镑向银行购买期限为5月6日6月6日的择期远期美元，银行用哪个汇率？2.客户向银行出售期限为5月6日7月6日的择期远期日元，买入远期美元，银行采用哪个价格？,45,3.客户用美元购买期限为6月6日-7月6日的择期日元，银行用什么汇率？,46,4.2.4 套利交易 是指利用不同
14、国家短期利率的差异，将资金由低利率国家向高利率国家转移，即用低利率货币兑换高利率货币并进行投资以获取利差收益的行为。,47,抵补套利：把资金调往高利率国家时，为避免高利率货币未来贬值的风险，在远期外汇市场上卖出高利率货币的本利和。非抵补套利：指把资金调往高利率国家时（即买进高利率货币时）不进行反方向的交易轧平头寸，所以承受高利率货币贬值的风险。,48,例：设巴黎金融市场利率为2，纽约市场利率为4，某投资者用100万欧元进行为期半年的套利市场行情如下：spot:1 1.1800/10六个月：50/70若半年后spot为：1 1.1970/90,49,比较该投资者抵补套利与非抵补套利的损益。并计算
15、出套利活动停止的“点”。,50,基准货币的升（贴）水年率=12远期月数100%报价货币的升（贴）水年率=12远期月数100%,51,一个结论：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。套利活动存在的前提：高利率货币的远期贴水率（低利率货币的远期升水率）必须低于两国货币的利率差。抵补利率平价（套利活动停止时）：高（低）利率货币的远期贴（升）水率近似地等于两国货币的利差。,52,远期汇率的近似计算公式：标准货币的远期汇率即期汇率即期汇率（报价货币利率-被报价货币利率）天数360远期汇水（远期差价）=即期汇率*（报价货币利率 被报价货币利率）*天数/360,53,作业：设美国年利率水平为5，英国的年利
16、率水平为8，英镑对美元的即期汇率1.8200/20 三月期 40/30 某投资公司借入1亿美元进行为期三个月的抵补套利,若三个月后即期汇率为1英镑=美元1.8100/10 比较抵补套利与非抵补套利的风险情况?,54,4.2.5外汇掉期交易1、概念指外汇交易者在外汇市场上买进（卖出）某种外汇时，同时卖出（买进）相等金额，但期限不同的同一种外国货币的外汇交易活动。特点：买进和卖出的货币数量相同；买进卖出的交易行为同时发生；但方向相反、交割期限不同,55,2、类型1)按交割日不同分为即期对即期的掉期交易两笔交易都是即期外汇交易但两比交易数额相同，交割日相差一天，交易方向相反,56,即期对远期掉期指一
17、笔交易为即期交易，另一笔为远期交易，是最常见的掉期形式远期对远期掉期指两笔交易均为远期，但远期交割期限不一致的掉期交易,57,2)按交易对手是否相同分为纯粹掉期（同一交易对手）制造掉期（不同交易对手）,58,3、报价及掉期汇率的计算1)掉期差价用点数报价法，如20/30、50/402)掉期汇率的计算即期对远期掉期汇率的计算第一个差价是报价银行即期卖出基准货币与远期买入基准货币的汇率差价第二个差价是报价银行即期买入与远期卖出基准货币的差价。,59,掉期差价前小后大，交叉相加；掉期差价前大后小，交叉相减。例1：即期汇率 GBP/USD 1.5520/30 3个月差价 40/60 3个月掉期汇率 1
18、.5570/80当基准货币升水时，掉期差价第一个数字是银行卖出/买入基准货币的成本；第二个数字是银行买入/卖出基准货币的收益。,60,例2：即期汇率 USD/JPY 91.60/70 2个月 30/102个月掉期汇率 91.40/50当基准货币贴水时，掉期差价第一个数字是银行卖出/买入基准货币的收益；第二个数字是银行买入/卖出基准货币的成本。,61,远期对远期的掉期差价的计算例5 某日外汇市场报价：SPOT：1 1.3800/10一个月：10/20三个月：40/60若某客户卖1月期/买3月远期欧元200万，其掉期成本或收益为多少？,62,在远期对远期的掉期中，其掉期率差价由两个即期对远期掉期差
19、价计算而得。如：一月：10/20 三月：40/60若报价者买1月期卖3月远期欧元，因为欧元远期升水，所以报价者“收益”（6010）点。若报价者卖1月期买3月期欧元，报价者“亏损”（4020）点。,63,法则：1、当银行卖短买长，即银行卖出期限较短的基准货币的远期，买入期限较长的基准货币的远期时，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果基准货币升水，银行损失；如果基准货币贴水，银行收益。,64,2、当银行买短卖长时，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果基准货币升水，银行收益；如果基准货币贴水，银行损失。,65,4、掉期交易的应用客户利用
20、掉期交易规避风险一家瑞士投资公司需要1000万美元投资美国国债，期限三个月，但是该公司目前只有瑞士法郎又担心三个月后美元贬值，因此该公司通过掉期交易保值。,66,假设：当日市场行情如下：1SF 1.1250/70三月期：40/15 若三个月后市场汇率为：1SF 1.1150/60问该公司如何掉期，并比较掉期与不掉期的损益。,67,操作：买入即期美元1000万，同时卖出3个月远期美元1000万。掉期成本（损失）40点*1000万=40000 SF若不掉期到期损失（1.1270-1.1150）*1000万=120000 SF,68,新加坡进口商根据合同进口一批货物,一个月后须支付货款10万美元;他
21、将这批货物转口外销,预计3个月后收回10万美元。为规避风险,该商会如何操作?新加坡外汇市场汇率:1个月期美元汇率 USD=SGD1.8213/1.82433个月期美元汇率 USD=SGD1.8123/1.8213,69,操作买进1个月期美元10万(交割时应支付18.243万新加坡元),同时卖出3个月期美元10万(交割时收回18.123万新加坡元)掉期成本:18.243万-18.123万=0.12万,70,银行利用掉期交易调整外汇头寸某银行收盘时发现,3个月远期英镑空头200万,6个月远期英镑多头200万;同时,3个月远期港币多头2400万,6个月远期港币空头2400万,该银行为规避风险应如何调
22、整头寸?损益如何？假设：当日市场行情如下：三个月远期：GBP1HKD 11.940/50六个月远期：GBP1HKD 11.960/70,71,操作买进3个月远期英镑200万(卖出3个月远期港币),同时卖出6个月远期英镑200万(买进6个月远期港币)掉期收益10点*200万=2000HKD,72,银行利用掉期交易调整资金结构:某银行对澳元有某种需要，但由于种种原因，市场上很难借到澳元，但容易借到美元，此时银行就可以通过掉期交易调整资金结构同时保值，即银行借入美元，然后卖出即期美元（买入澳元），同时买进远期美元（卖出远期澳元）保值,73,银行利用掉期交易调整资金期限:当A银行的日元头寸暂时多余时，
23、为了应付将来的需要，它可以用即期交易卖给B银行，同时又以远期交易买回同金额的远期日元，这样不仅可以确保手头有资金，而且可以避免外汇风险,74,作业：1.某公司2个月后将收到100万英镑的应收款,同时4个月后应向外支付100万英镑.如何进行套期保值操作?假定市场汇率如下:2个月期英镑汇率 GBP=USD1.6500/1.65504个月期英镑汇率 GBP=USD1.6000/1.6050,75,4.2.6 外汇期货交易,、概念指买卖双方通过期货交易所按约定价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约。、特点,76,1）外汇期货是标准化的合约外汇期货交易的货币和报价合约的金额最小价格波动和最高限价交割月份
24、和交割日期2）须在交易所通过经纪人进行3）交易双方要交纳执行保证金4）期货交易实行每日清算制度5）一般不进行实际交割6)现货价格和期货价格平行变动、价格趋同,77,保证金制度(margin):客户进行交易时，必须存入一定数额的履约保证金，开立保证金帐户，经纪商再按规定的比例将客户的保证金转存于清算所。保证金分为：初始保证金和维持保证金。初始保证金：客户在每一笔交易开始时交纳的保证金。,78,维持保证金：保证金允许下降的最低水平，为初始的2/3或3/4。若保证金数额下降到维持保证金，客户必须追加保证金至初始水平，否则经纪公司和清算所将立即代替客户对冲合约。期货交易实际上是保证金交易,79,每日清
25、算制度mark to market也叫逐日盯市制度。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏。凡未平仓的每笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清算。盈余时客户可以把超过保证金部分提出，亏损时，从保证金帐户中扣除。若保证金低于维持水平，客户必须补足。,80,例1：星期一早晨，一投资者持有一份星期三到期的英镑期货合约的多头头寸，约定价格1.77/$，数量是62500。计算每天的清算结果，合同到期时该投资者的盈利或损失是多少？,81,逐日清算制度,82,IMM外汇期货标准化合约内容,83,3、外汇期货交易的流程（P72）4、外汇期货交易的目的1）利用期货交易套期保值卖出套期保值（空头套期保值）用于将来有外
26、汇收入或拥有外汇债权的情形，目的是防止外汇贬值买进套期保值（多头套期保值）,84,一般是将来有外汇支出者，或拥有外汇债务的人，为了防止外币升值加大自己的资金成本而进行多头套期保值例1：美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票2500万日元，担心在此期间日元汇率下跌，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值。,85,86,2）外汇期货的投机投机者不实际持有外币债权或债务，而是纯粹根据自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上低买高卖来赚取差价利润。,87,例2：某投机者2009年6月预计半年后日元将贬值，就利用IMM卖出10份日元期货合约。第一步：存入保证金卖出10份日元期货合约，交割月份
27、12月份，成交价JPY1=$0.011112;第二步：若预计正确，在每日的结算中已经获利。于12月份的第三个星期三之前对冲日元期货合约，即买进10份日元合约，价格为 JPY1=$0.010005,88,则投机利润为：（0.0111120.010005）12500万$138375,89,作业：设美国某公司3月1日从英国借进10万英镑兑换所需美元，6个月后还款，该公司担心6个月后英镑汇率上升使美元成本加大，于是买进英镑期货保值。已知3月1日现汇汇率：GBP1=USD1.8020，期货市场：GBP1=USD1.8000，9月1日现汇汇率：GBP1=USD1.8820，期货市场：GBP1=USD1.8
28、810，请计算该公司保值盈亏。,90,4.2.7 外汇期权交易,1、概念 也称货币期权，是一种选择契约。指其购买人支付期权费以后获得在合同有效期内按约定的价格买进或卖出一定数额外汇的权利。,91,2、特点1）保险费无追索权2）买卖双方的风险和权利不对称3）外汇期权风险小，灵活性强3、外汇期权的种类1）按执行时间划分，可以分为美式期权和欧式期权2）按交易地点划分，可以分为交易所期权和场外交易期权,92,交易所期权是标准化的期权合约：1）外汇期权合约的金额是标准化的2）汇率标价以美元表示3）执行价格（协议价格）4）到期月份和到期日5）保险费（期权价格）6）保证金,93,3）按交易方式划分，可以分为
29、看涨期权和看跌期权看涨期权也称买方期权或多头期权。期权购买者支付保险费，取得以执行价格从期权出卖者手里购买特定数量外汇的权利。看跌期权也称卖出期权或空头期权。期权购买者支付保险费取得以执行价格向期权出卖者出售特定数量外汇的权利。,94,4、外汇期权的应用和损益分析1）买入看涨期权购买看涨期权者一般预测市场外汇价格将上升。当市场价格上升时购买者的收益可能是无限的；而当市场价格下跌时，购买者的损失则是有限的，最大的损失就是期权费。当市场价格达到协议价格加支付的期权费时，购买者不亏不盈。,95,盈亏平衡点=协议价格+期权费市价协议价格时，执行期权，盈亏为（市价-盈亏平衡点）市价协议价格时，放弃期权，
30、亏损期权费例1:美国某公司预测3个月后英镑兑美元汇率会上升,于是买入一份英镑看涨期权合约(31250)进行保值,期权费为每英镑0.0100美元,协议价格为1=1.6500,若3个月后市场汇率分别为以下情形时,96,1=1.6600/30 1=1.6580/00 1=1.6550/90 1=1.6380/00该公司是否执行期权?保值的损益如何?,97,2)买入看跌期权 买入看跌期权者付出期权费，获得了在到期日以前按协定价格出售合同规定的某种外汇的权利。购买看跌期权者一般预测市场外汇价格将下跌。当市场价格下跌时，购买者的收益可能是无限的；而如果市场价格上升，他的损失是有限的最多损失期权费。当市场价
31、格达到协议价格减期权费时，购买者达到盈亏平衡。,98,盈亏平衡点=协议价格-期权费市价 协议价格时，执行期权，盈亏为（盈亏平衡点-市价）市价协议价格时，放弃期权，亏损期权费例2：美国某公司3个月后要收到625万欧元的货款，该公司担心3个月后欧元贬值，遂买入十份欧元看跌期权进行保值，期权费为每欧元0.01美元，协议价格为 1 1.3800，若3个月后市场汇率分别为,99,1 1.3600/50 1 1.3700/80 1 1.3750/00 1 1.3900/50该公司是否会执行期权？损益如何？,100,利用外汇期权进行投机某投机者预测1个月后欧元兑美元汇率将上升，于是按协议价格 1 1.280
32、0 买进10份欧元看涨期权，合同总金额为125万欧元，期权价格为每欧元0.01美元，1个月后若市场汇率为 1 1.2950/90 11.2790/00时，该投机商的损益如何？,101,102,103,作业：1、某英国进口商达成一笔大豆交易，合同约定个月后支付300万美元。为避免个月后美元升值，该公司通过远期交易进行保值，市场汇率如下：即期汇率GBP/USD=1.8000/20个月远期 30/20个月后的即期汇率：GBP/USD=1.7800/20问该公司套期保值的损益？,104,2、某日国际外汇市场上汇率报价下：London 1GBP=JPY 158.10/20Tokyo 1GBP=JPY 1
33、58.30/40如用1亿日元套汇可得多少利润？,105,3、美国某公司6月1日从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，3个月后付款。为避免3个月后澳元升值风险，该公司选择期货交易进行保值。已知6月1日现货市场：AUD1=USD 0.7100/30期货价格：AUD1=USD 0.61609月1日现汇市场：AUD1=USD 0.6810/00期货价格：AUD1=USD 0.5900问该公司套期保值的损益如何？,106,4、假定某美国公司向一英国公司出口电脑,但货款将在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇率下跌，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。试画出该出口商购买1英镑看跌期权的收益曲线。,
