《基础外汇交易》PPT课件.ppt

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1、商学院金融学教研室,国 际 金 融 实 务,Applied International Finance,(本科生适用),主讲：刘群芳,第三章 基础外汇交易,第一节 即期外汇交易第二节 远期外汇交易第三节 掉期外汇交易第四节 利息套汇交易（套利）,教学目标：掌握即期外汇交易的基本原理和交易程序；理解即期外汇交易的实际运用，了解套汇交易。教学重点：交割日的确定，交易程序和交叉汇率的计算 教学难点：套汇交易的计算,第一节 即期外汇交易,即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（Working Day）内办理交割的外汇

2、交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等。,一、即期外汇交易的概念,即期交易的交割日期（Spot Date)标准交割日（Value Spot）T+2 伦敦、纽约、苏黎世等欧美外汇市场隔日交割（Value Tomorrow）T+1 新加坡 加拿大 美国（美元兑加元，美元兑墨西哥比索）当日交割（Value Today）T+0 香港：对USD，T+0 对JPY,SGD,AUD,MYR,T+1 对其他货币T+2一般采取T+2交割模式，这是惯例，主要是适应全球外汇市场的24小时运作与时差问题。,（1）即期外汇交

3、易交割时间的确定,对“营业日”的理解,除美国外，某日是2个结算国中不管哪国银行的假日，这一日不算营业日。当涉及到美国的时候，如果2天中头一天是美国银行的假日，但另一国不是，则这一天也算营业日，例如：1月1日德意志银行以欧元买入即期美元风险提示：即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港银行至少晚8个小时划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行可能破产。,1.如果今天是6月22日，星期二，那么VAL SP是（）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日2、如果今天是6月2

4、3日，星期五，那么VAL SP是（）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日3.下面有4家做市商对GBP/USD的即期报价，你应从哪个做市商那里卖出美元（）,外汇交易参与者,EBS,银行,银行,银行,外汇经纪商,交易者,交易者,交易者,交易者,大客户,（1）满足实际活动需要 进出口、对外投资、出境旅游、出国留学等。（2）投机 1.做多头：行情看涨时，先买后卖 2.做空头：行情看跌时，先卖后买,二、即期外汇交易的应用,三、即期外汇交易的程序,（一）银行同业交易 1.询价(Asking Price)2.报价(Quotation)3.成交(Done)或放弃(Nothing)4.

5、证实(Confirmation)5.交割(Deliver),规则一，外汇交易中的报价，是外汇交易中双方兑换货币成交的价格。规则二，使用统一的标价方法。规则三，交易额通常以100万基准货币为单位进行买卖。规则四，交易双方必须恪守信用，交易一经成交不得反悔、变更或要求注销。规则五，交易术语规范化。,银行同业外汇交易的规则,交易操作,银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对话内容。该交易为即期交易，询价与报价的过程

6、见下个PPT。,买入 卖出解释 买入卖出均针对基础货币而言 买入买入基础货币，卖出另一币种 卖出卖出基础货币，买入另一币种,交易示例一,BCGD：GTCX SP USD 2 AG JPY PLS GTCX：88.35/40BCGD：YOURSGTCX：OK DONE CFM AT 88.35 WE BUY USD 2MIO AG JPY VAL 25 JUNE，2008。OUR USD PLS TO A BANK AC NO XXX。TKS FOR THE DEAL N BIBCGD：AL AGREED，MY JPY PLS TO B BANK AC NO YYY。TKS N BIBI FRD

7、GTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。BCGD-中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。MINE-表示买进。YOURS表示卖出.,交易过程 意义说明 A：GBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B：1.5773/78 B（银行）报价：价格GBP1USD 1.5773/78 A：My Risk A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价 格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价 A：NOW PLS A：再次向B询价 B：1.5775 Choice B：以1.5775的价格任A选择要买或卖 A：Sell PLS A：选择卖出英镑，金额500万英镑 My

8、USD To A NY 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：OK Done B：此交易已成交 at 1.5775 We Buy 在1.5775我买入 GBP 5 Mio AG USD 英镑500万 Val May-20 交割日5月20日 GBP To MY London 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 TKS for Deal,BIBI 谢谢惠顾，再见,【交易实例二】,假设你对一家银行的USD/JPY即期汇率报价为108.90/00。他们说“Yours 5”。他们的意思是（）A.他们以108.90的汇率买入500万美元 B.他们以108.90的汇率卖出500万美元C.他们以109.00的汇

9、率买入500万美元 D.他们以109.00的汇率卖出500万美元,（二）顾客市场交易按银行挂牌汇率进行交易 柜台交易、电话交易、网上交易,1、外汇实盘交易,国内银行向推出的、适于大众投资者参与的个人外汇交易。个人外汇交易，又称外汇宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外币的交易行为，也被称为实盘交易。,2、外汇保证金交易,保证金交易，也称杠杆交易，他具体放大作用。交易者只要交付一定的预付金，就可以进行买卖整张合约。合约价值：1标准手 1迷你手 1微型手 EUR/USD 10万欧元 1万欧元 1千欧元 GBP/USD 10万英镑 1万英镑 1千英镑 USD/JPY

10、 10万美元 1万美元 1千美元 USD/CHF 10万美元 1万美元 1千美元,交易赢亏计算1,举例说明：实盘:投资者甲某用十万美元于1.0280买入欧元，然后汇价如期的上涨，甲某在1.0380卖出。国内实盘交易银行的点差一般是10-40点。我们以16点计。因此他此次交易的利润是：1000000.0001（100-16）=840美元,交易赢亏计算2,举例：保证金交易:投资者乙某用1000美元，在1.0280时买入一标准手保证金合约，然后汇价如期的上涨，乙某在1.0380卖出。计算一下此次交易所得利润：保证金交易的点差一般是3-6点，我们以5点计，因此他此次交易的利润是：1000000.000

11、1（100-5）=950美元,两次交易对比,实盘交易和保证金交易的对比：,保证金点差优势明显。保证金有做空机制，在多空市场里都可以赢利，而实盘没有做空机制，只能做多。保证金交易平台通常有非常完善的交易平台，而目前国内实盘交易平台有许多功能不齐全。保证金采用杠杆放大机制，可以用很少的资金做原始资金的50倍、100倍、200倍甚至更高的交易，可以说是一种高利润、高风险的交易方式。,保证金与实盘的区别,最大杠杆与真实杠杆,100倍的杠杆比率，在资金允许的情况下，完全可以将放大倍数控制在任何数字。相对來说收益和风险相应较为合理的放大倍率是在210倍左右。真实杠杆=头寸总价值交易账户余额 杠杆不仅放大了

12、风险，而且也放大了交易成本。例如：买入5000微型手AUD，点差为3BP，折合成美元=0.1*3*5000=1500美元,1500 50000=3%所以，杠杆是把“双刃剑”，它既可以增加你的利润，更可以放大你的损失和交易成本。,（1）由基本汇率交叉汇率（套算汇率）基本汇率：一国货币对某一关键货币（如：USD）所确定的比价。交叉汇率：通过两种不同货币与关键货币的汇率，间接算出两种不同货币之间的汇率。例如：已知 USD/CHF=1.5715/25 USD/JPY=114.50/60 求 CHF/JPY=?,四、交叉汇率的计算,同边相乘 已知 EUR/USD 1.2850/55 USD/CHF 1.

13、5715/25 求 EUR/CHF?解：EUR/CHF的买入价=1.57151.2850=2.0194 EUR/CHF的卖出价=1.57251.2855=2.0214所以，EUR/CHF 2.0194/14 或者写成EUR1=CHF2.0194/14,交叉相除（基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价）已知 USD/CHF 1.5715/25 USD/JPY 114.50/60 求 CHF/JPY?解 CHF/JPY的买入价=114.501.5725=72.81 CHF/JPY的卖出价=114.601.5715=72.92所以，CHF/JPY 72.81/92说明：买入汇率=小数/大数

14、；卖出汇率=大数/小数。,交叉相除（基准货币不同，标价货币相同，求标价货币之间的比价）已知 EUR/USD 1.2850/55 GBP/USD 1.9068/73 求 EUR/GBP?解 EUR/GBP的买入价=1.28501.9073=0.6737 EUR/GBP的卖出价=1.28551.9068=0.6742 所以，EUR/GBP 0.6737/42,1、当前的即期汇率是：USD/JPY 108.90/10；USD/CHF 1.2550/60。你将以何汇率卖出日元买入瑞士法郎（）2、当前的即期汇率是：GBP/USD 1.8250/60；USD/CHF 1.2550/60。你将以何汇率卖出瑞

15、士法郎买入英镑（）,套汇交易（Arbitrage Transaction）：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场上买进，在汇率高的市场上卖出，从中套取差价利润。分为：时间套汇：利用不同交割期限的汇率差；地点套汇：利用不同地点的汇率差。基本准则：贱买贵卖。,五、套汇交易,【导入案例】,国际间喝啤酒难题小牧童的故事是外汇理论中一个经典的小故事。话说有一个墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美国边境上放牧。有一天，小牧童的妈妈给了他一个比索当作零花钱。他发现在当地存在一种特殊的货币兑换情况：在墨西哥，1美元值墨西哥货币的90分，而在美国，一个墨西哥比索值美国货币的90分。,这天，牧童走进一家墨西哥小酒吧

16、，要了一杯啤酒，价目是10个墨西哥分。他用一个墨西哥比索付账，找回1美元（在墨西哥只值90个墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走过边境进了一家美国酒吧，又要了一杯啤酒，价目是10美分。他用刚刚找回的美元付账，又找回一个墨西哥比索（在美国只值90美分）。他继续不断地重复这一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后与开始一样有钱有一个比索。,问题：1 牧童的这一做法是一种怎样的行为？2 真正付啤酒账的是谁？3 使这种情况持续很长时间需要什么条件和什么条件会结束这种情况？4 这种情况对美国和墨西哥的国内经济有什么影响？,例，某日市场行情如下：伦敦市场 GBP1=USD1.6050/60 纽约市场 GBP1=USD

17、1.6080/90,根据贱买贵卖原则，在伦敦外汇市场上买入GBP，在纽约外汇市场上卖出GBP，即可获得价差收益.,1）、直接套汇（Direct Arbitrage）,投入100万顺序操作1001.60801.6060-100=0.12英镑投入200万，同时操作 160.80-160.60=0.2万美元，折成英镑0.2/1.606=0.12万英镑,2）、间接套汇（Indirect Arbitrage）,间接套汇（三角套汇）利用三个不同地点的汇率差异套汇。套汇基本原理：从低汇率市场买进，在高汇率市场卖出，最后回到套汇初始的货币资金上。,方法一：（1）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（2）将不同市

18、场的汇率中间价（或买入价）相乘，如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。（3）确定套汇路线：若连乘积1，则从手中的货币作为基准货币的市场开始套汇；若连乘积1，则从手中的货币作为标价货币的市场开始套汇；（4）正确选择买入价或卖出价计算获利情况。,伦敦市场：GBP1=USD1.4210-20 纽约市场：USD1=CAD1.5830-40 多伦多市场：GBP1=CAD2.2000-10 试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？,例2，假设某日：,将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：GBP1=USD1.4215 纽约市场：USD1=CAD1.5835

19、多伦多市场：CAD1=GBP0.4544 将各市场标价货币相乘：1.42151.5835 0.4544=1.02281 说明存在套汇机会,套汇路线为：伦敦 纽约 多伦多,投入100万英镑套汇可获利：,投入100万英镑套汇，获利2.2万英镑（不考虑成本交易）,？投入100万美元套汇,投入100万美元套汇，获利2.2万美元（不考虑交易成本）,方法二：计算交叉汇率 将间接套汇转为直接套汇,伦敦市场：GBP1=USD1.4210-20 纽约市场：USD1=CAD1.5830-40,多伦多市场：GBP1=CAD2.2000-10,1）根据伦敦和纽约市场汇率计算出交叉汇率：GBP1=CAD2.2494/2

20、.2524 与多伦多市场的汇率比较发现，GBP在多伦多便宜，而在伦敦较贵，从而得出套汇路线：伦敦纽约多伦多,2)利润=100万1.42101.58202.2010-100万=2.2万GBP,套汇业务的几点说明：,1、没有外汇管制，或限制较少的国家；2、巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费；3、贱买贵卖原则，资金汇到起点来判断获利；4、套汇的最终结果是基本抚平差价，差价消失；5；只限于营业时间重叠的不同外汇市场；6、必须有很多海外的分支机构和代理人；7、瞬间偶尔机会，现代化的通讯使之日趋减少；8、套汇业务在性质上是即期外汇业务。,教学目标：本章要求掌握远期外汇交易的一般原理、类型、定价；熟练掌握远

21、期外汇交易的应用。教学重点：远期汇率的定价、远期外汇交易的应用。教学难点：远期汇率的定价原则及择期外汇交易定价原理。,第二节 远期外汇交易,第二节 远期外汇交易,一、概述,(1)定义,(2)特点,(3)交割日的确定惯例,(4)报价方法,(5)FR的计算,（1)定义远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。,一、概述,远期汇率Forward交割日当天的即期汇率远期汇率签订Forward合同当天的

22、即期汇率,（2）远期外汇交易的特点,远期外汇合约中的条款由交易双方自行协商确定远期外汇交易一般在场外进行信用风险较大，很难规避违约风险,（3）Forward交割日的确定惯例,一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外汇交易的交割日为基准，在当天SPOT交割日的基础上加上远期合同期限；二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的营业日，如正好碰上非营业日则交割日顺延；三是实行月底对月底的原则；四是不跨月原则,直接报价法：即直接报出远期汇率(Outright Rate)。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。例：USD/JPY 1个月远期汇率为 80.55/73,(4)远期汇率的报价方法,远期

23、差价报价法 即以即期汇率和远期汇水报出远期汇率的方法。银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价法。如：即期汇率 1个月 2个月 JPY 80.30/40 26/28 44/47,什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。,升水、贴水的判断 汇水的点数由小到大的顺序排列，表示基准货币相对于标价货币升水，标价货币相对于基准货币贴水；汇水的点数由大到小的顺序排列，表示基准货币相对于标价货币贴水，标价货币相对于基准货币升水。,返回远期汇水,在远期差价报价法中，要知道远期汇率必须通过计算，计

24、算规则如下：(1)若远期差价按“前小后大”的顺序 排列，则远期汇率即期汇率远期差价。(2)若远期差价按“前大后小”的顺序 排列，则远期汇率=即期汇率远期差价。,（5）远期汇率的计算,例：某日纽约外汇市场美元/日元的即期汇率为80.56/77，美元3个月的远期差价为10/20BP，欧元/美元的即期汇率为1.3026/35，欧元3个月的远期差价为25/15BP。分别计算美元/日元、欧元/美元3个月的远期汇率。,【解】美元/日元3个月远期汇率为：80.56/77 0.10/20 80.66/97 欧元/美元3个月远期汇率为：1.3026/35 0.0025/15 1.3001/20,根据交割日的确定

25、方法 分类固定交割日交易 选择交割日交易“择期交易”（Optional Date Forward Transaction）根据交割日的不同分类 规则交割日交易 不规则交割日交易“零星交易”（Odd/Broken Date Transaction）按是否进行本金交割分类DF与NDF,二、远期外汇交易的分类,即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。如假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日

26、，而应在6月29日进行交割。,(1)固定交割日,在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易可分为两种：,(2)非固定交割日（Optional Forward）,1、部分择期确定交割月份但未确定交割日。例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月22日的任一个营业日内向B银行提出交割。2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月22日这一段时间的任一

27、个营业日向B银行提出交割。,择期交易的报价,一般原则：择期汇率最有利于银行例：某客户欲与甲银行做一笔GBP/USD的择期交易，起息时间为成交后的3个月至6个月，即最早3个月交割，最晚6个月交割。甲银行报价：即期汇率 1.7586/96 3个月掉期点 33/23 6个月掉期点 55/45 问甲银行对该笔择期交易应如何报价?,零星交易的报价,例：4月3日一顾客欲与银行做一笔GBP/USD 的远期交易，交割日为6月15日。有关汇率如下：即期汇率 1.8500/10 2个月掉期点 300/280 3个月掉期点 450/415 问：择期交易汇率应为多少？,NDF：Non-Deliverable Forw

28、ard 无本金交割远期NDF是柜台交易的衍生产品，交易双方并不是以基础货币对来进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，用可自由兑换货币（通常为美元）进行净额支付。它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。每笔成交金额大多1000万美元，一般在5000万美元左右，保证金约为10%左右。,NDF,报价 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 6.5740 6.5750 6.5740 6.5750 1M-0.100-0.080-0.170-0.150 2M-0.180-0.160-0.245-0.230 3M-0.275-0.25

29、5-0.370-0.350 套利方式 在NDF市场 预购USD 1M:6.5750-0.150=6.5600 在DF市場 预售USD 1M:6.5740-0.100=6.5640,NDF报价,（1）定价,三、远期外汇交易的定价与程序,（2）程序,（1）远期汇率的定价,定价原则:利率平价原理(Interest Rate Parity)公 式：远期汇水SR（i标价币i基准币）天数/360,计算掉期率率：,USD/SF 即期 1.80003个月USD利率：8.25%3个月CHF利率：6.125%,升贴水=1.8（6.125%-8.25%）90/360=-0.00956,例：已知,USD/CHF 即期

30、 1.8000/103个月USD双向利率：8.125%8.25%3个月CHF双向利率：6.125%6.25%,3个月远期买入汇率：汇水=1.8（6.125%-8.25%）90/360=-0.00956,所以，3个月远期买入汇率：1.8-0.00956=1.7904,3个月远期卖出汇率：1.8010-0.00844=1.7926,同理，卖出汇率：汇水=1.8010（6.25%-8.125%）90/360=-0.00844,掉期率买入价：,掉期率卖出价：,（2）远期外汇交易的程序,询价报价成交证实交割,【例211】交易过程 意义说明A：GBP 0.5 Mio A：询问GBP/USD的即期价位，金额

31、为50万英镑B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25 A：Mine,Pls adjust A：买入英镑，并请调整为 to 1 Month 1个月后的交割日B：OK.Done B：好的，成交 Spot/1 Month 即期至1个月期的掉期率为93/89 93/89 at 1.8836 1月期汇率为1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑 Val June/22/98 6月22日为交割日 USD to My NY 请将美元汇入我行纽约账户 A：OK.All agreed,A：好的，同意 My GBP to My 请将英镑汇入我的伦敦账户

32、London Tks,BI 谢谢，再见。B：OK,BI and Tks B：好的。再见，谢谢。,远期外汇交易程序,四、远期外汇交易的应用,套期保值：提前固定价格，规避风险。将远期汇率与到期日即期汇率进行比较。外汇投机：利用汇率差价获利。不同地点的汇率差价（略）；不同时间的汇率差价：即期与到期日即期；远期与到期日即期。,（1）远期外汇套期保值,例1：中国出口商3个月后要收到100万美元的货款。3个月远期汇率：USD/CNY=7.3410/20 3个月后的汇率：7.2410/20 问：该出口商该不该做套期保值?解：（1）不做套期保值，可换得人民币：1007.2410=724万CNY（2）做套期保值

33、，可换得人民币：1007.3410=734万CNY（3）所以，应做套期保值，多收益：734-724=10万CNY,例2：某日本进口商3个月后要支付100万美元的货款，为了防止美元升值所带来的风险，可买入3个月的远期美元外汇，3个月远期汇率：USD/JPY=89.55/75 若3个月后的汇率：90.55/75 则该进口商因套期保值避免损失：10090.75-10089.75=100万日元。,练习1：英国从美国进口，9月12日签订贸易合同，10月12日支付货款200万美元。即期汇率：GBP/USD=1.5880/90 30天远期：GBP/USD=1.5820/40 估计10月12日即期汇率：1.5

34、700/10,问：（1）如果选择即期买入美元，则需；（2）如果选择远期买入美元，则需；（3）如果选择到期日买入美元，则需；（4）因为，所以应该利用远期交易 进行套期保值。答案：（1）200/1.5880=125.94万GBP；（2）200/1.5820=126.42万GBP；（3）200/1.5700=127.39万GBP；（4）因为 126.42 127.39。,套期保值保证了交易双方按一定比率兑换货币，从而无论到期日汇率如何变化，当事人支付或收到的货币量确定。两个合同：货物贸易合同、外汇交易合同；三个汇率：即期汇率、远期汇率、到期日即期汇率。如即期汇率向不好的方向发展，则避免了最大的损失发

35、生；但如即期汇率向更好的方向发展，则就失去了可获利的机会，这就是套期保值的代价。请看下面的案例：,远期外汇套期保值总结：,（2）远期外汇投机,外汇投机：利用汇率差价获利，分为：现汇投机：利用即期汇率与到期日即期汇率的差价；现汇交易要求立即交割，投资者手中必 须有足额的现金或外汇。期汇投机：利用远期汇率与到期日即期汇率的差价。不涉及现金或外汇的收付，不必持有足 额的现金或外汇，只需交纳少量保证金。,例1：即期汇率为USD1=CNY7.60，一投机商预计1个月后CNY将升值，所以在现汇市场上买入760万CNY（花100万美元），若1个月后USD1=CNY7.40，则卖出740万CNY（得到100万

36、USD），净赚20万CNY。说明：现汇投机：利用即期汇率与到期日即期汇率的差价。总体原则：低价买进，高价卖出。要涨时买进，要跌时卖出。,现汇投机,例1：（买空：做多头，先买后卖）假设东京外汇市场6个月远期 USD/JPY=84，某人预测半年后即期汇率将是USD/JPY=104，不考虑其他费用，则该投机者买进6个月的远期美元100万，可获利多少？,期汇投机,买进6个月远期美元，6个月后交割时应付：（100万84）JPY6个月后，卖出到期日的即期USD100万，可得：（100万104）JPY实际交割时，只交割差额部分：（100万104）JPY-（100万84）JPY说明：期汇投机：利用远期汇率与到

37、期日即期汇率 的差价。只支付差额。,例2：（卖空：做空头，先卖后买）假设法兰克福外汇市场3个月期汇 EUR1=USD 1.2809，某人预测EUR将下跌至EUR1=USD1.2710，则该投机者卖出3个月的远期欧元10万，3个月后再买入10万欧元，不考虑其他费用，可获利多少？答案：（）10万=990美元,第三节 掉期外汇交易,一、概念,掉期交易（FX Swap Transaction）：又叫换汇交易，指在买进一种外汇的同时，卖出金额相同的这种货币，买卖的交割日期不同。特点：同时买卖、同种货币、同等金额；方向相反、交割日不同。举例：瑞士某银行，以CHF购买1亿EUR存放于巴黎3个月。为防止3个月

38、后EUR汇率下跌，该银行运用掉期业务，在买进1亿EUR现汇的同时，卖出3个月EUR的期汇，从而转移EUR汇率下降的风险。,ABC S/B USD/CNY Swap,Sell/Buy USD/CNY,ABC,XYZ,ABC,XYZ,USD1,000,000,CNY6,570,400,USD1,000,000,CNY6,540,400,(Spot),(6 Month),掉期交易与即期、远期交易的区别,即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖。主要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之

39、为复合的外汇买卖。主要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。,掉期与互换的区别,合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限，但金额相等的同种外汇做两笔反方向的交易，它没有实质的合约，更不是一种衍生工具；而互换则有实质的合约，是一种重要的衍生工具。有无专门的市场：掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场；而互换则在专门的互换市场上交易。,外汇掉期交易的作用,一，仓位管理仓位管理在各项金融投资领域非常重要，一次动用的资金及不能太多，也不能太少，动用太多若出现亏损而导致的损失太大，动用太少有可能浪费大好机会，总之一句话就是留得青山在不怕没材烧，

40、个人作单风格较为谨慎，一次动用资金量小于目前资金量对应手数的1/10手加1手，也就是说1万美金以内最多一次下一手，1万美金2万美金最多一次下二手，以此类推。二，严格止损为了有效的控制好风险，不至于一笔单因亏损而可能长期被套，在每次下单的时候必须同时设下止损，无论是短线，中线，长线，这样能在有效控制好风险的基础上从而获得收益。三，最佳交易时间入场。外汇，黄金领域的最佳交易时间大致相同，在下午3：006：00是欧洲盘的上午盘开盘，行情开始有大的波动，晚上8：0012：00是欧洲盘的下午盘开盘，美洲盘的上午盘开盘，行情开始剧烈波动，所以在上午和中午这段时间，行情波动较小，可能眼看上涨的趋势一下子在欧

41、洲盘开盘伴随地大交易量剧烈下跌，所以为了严格谨慎期间一定要在最佳交易时间入场。四，一个交易日内失利一次不允许做第二单。若在一个交易日内第一次下单失利，再有经验与技术的分析师也不免会有翻本等糟糕的心理，若继续尝试第二次下单，不免会由于心态原因而继续亏损，所以为了谨慎期间一天内在第一次失利以后应该调整心态，短暂休息，期待日后再操作。五，在重要数据颁布之前不入场或平仓了结。消息颁布之前，一般行情会处于平稳的调整状态，因为短线投资者大都会乐忠于抄数据，而数据的好坏只能等待数据颁布之后才能知晓，所以若是短线操作为了谨慎起见应该在重要数据颁布之前平仓了解或者等到数据颁布之后再谨慎入场。六，不挂单交易所谓挂

42、单交易是指当所操作商品价位还没有达到指定位子而投资者预期能达到指定位子而希望进行的多空交易，例如：英镑现在汇率1.9000，投资者在1.9050时挂一单作空，这时候若汇率真能达到1.9050时挂单生效。现在很多投资者甚至交易员都使用挂单交易，但个人认为挂单交易是非常危险的，就上例来说若英镑从1.9000到1.9050以一根大阳线抚养之上，如果挂单成交的话那后果将不堪设想，以上例来说其实很多挂单交易者的思路是英镑已经很高了不可能在涨上去了，但是这种猜测是建立在假定的基础上，谁也不知道到底会怎么走，而且挂单交易的话完全可以用实时交易来取代，也就是说若英镑真能上到1.9050然后开始下跌的话倒时在下

43、单也不迟，何必冒风险挂单呢？七，不设止赢所谓止赢就是当所操作的商品价格达到了投资者预期设置的获利目标而获利自动平仓，为什么不需要止赢，道理和不需要挂单是相通的，因为商品价格可能会远好于预期发展，而且分析上完全有技术可以判断最大盈利位。八，加仓为了在控制风险的基础上最大化的获得利润一般在行情明显的时候且在赢利的基础上可以加仓，加仓须符合金字塔规律。九，赔小钱赚大钱在金融市场能够赚钱的机理都是相通的，也就是在做一笔单的时候一定要赚足利润，而在赔钱的时候要赔小钱认输出场。十，中长线以短线获利为开始一般在金融市场做单方式可分为短线，中线，长线，三种方式可以灵活运用，但在做中长线的时候，个人认为不应该以

44、大止损为代价而是应该以短线获利为良好开端进而进行进一步的放长线钓大鱼。十一，做多错多多即指不要频繁做单，因为每一次做单都是经过精心策划的，都是一场声势浩大的战争，一般每天以最好的精力最大的信心做好一次单就可以了，频繁作战容易导致注意力下降，思想放松进一步导致亏损。十二，保持健康操作外汇和黄金市场是一项很好精力与健康的工作，若精力和健康方面稍有不适都将有可能导致意外的损失，所以平时要注意锻炼身体，保持良好的心情。,根据交割日的不同，掉期交易分为三种：*即期对远期的掉期交易：（Spot-Forward Swaps）指买进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）等额期汇。即期对即期的掉期交易：（Spot

45、 Against Spot）远期对远期的掉期交易：（Forward Against Forward）,二、分类,掉期交易的报价,在掉期交易中，最重要的是掉期率。掉期率是某一时点远期汇率与即期汇率的差。例如：即期汇率USD/CHF 1.6510/20 3个月掉期率 55/44,例如：即期汇率USD/CHF 1.6510/20 3个月掉期率 55/44 说明：掉期率买入价 55个点 掉期率卖出价 44个点 若选择买入价55，则表示报价方愿意：即期卖出基准货币USD（在1.6520价位上）；远期买入基准货币USD（在价位上）；称作报价方S/B问：若选择卖出价44？,外汇掉期交易程序,A:CHF Sw

46、ap USD 10 Mio AG CHF Spot/1 MonthB:CHF Spot/1 Month 12/15A:12 Pls My USD To A NY My CHF To A Frankfurt,B:OK Done WE Sell/Buy USD 10 Mio AG CHF May 20/June 22 Rate at 1.0120 AG 1.0132 USD To My B NY CHF To My B Frankfurt TKS For Deal,BIA:OK,All Agreed BI,四、外汇掉期交易的操作,掉期交易是联系外汇市场交易和货币市场操作的桥梁。一般企业机构或银行从

47、事掉期交易出于以下几种目的：1）轧平货币的现金流量；2）从事两种货币间的资金互换；3）调整外汇交易的交割日；4）进行盈利操作。,1）轧平货币的现金流量,例：某银行分别承做了四笔外汇交易：（1）卖出即期美元300万（2）买入3个月远期美元300万（3）买入即期美元150万（4）卖出3个月远期美元150万,-300,+150,+300,-150,FX Swap+150-150,2）从事两种货币间的资金交换,例：假设 即期汇率 GBP/USD=1.6510 3个月远期汇率 GBP/USD=1.6580 银行承做了两笔外汇交易:(1)卖出3个月远期GBP100万(2)买入即期GBP100万 为了轧平两

48、种货币的资金流量，银行可以承做一笔即期对远期的掉期交易：,+100-165.1,-100+165.8,swap-100+165.1+100-165.8,3）调整外汇交易的交割日,例：一美国出口商在1月份预计4月1日将收到一笔CHF贷款，并按3个月FR:USD/CHF=1.0510与银行做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出CHF，起息日为4月1日。但后来出口商获知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是美国出口商向银行提出要求，将远期外汇买卖的起息日由4月1日推迟到5月1日。为满足客户的要求，银行通过一笔1个月掉期交易，将4月1日的头寸转换到5月1日，掉期率为贴水15，银行将原来的汇

49、率水平1.0510按掉期率调整为1.0495。,4）进行盈利操作,根据利率走势，交易员可以应用掉期交易作为进行盈利操作的工具。掉期率=即期汇率*利率差*（期间/360）例：假设 GBP/USD 3个月掉期率 30/32 GBP/USD 6个月掉期率 59/61 交易员预期在未来3个月内英镑和美元之间的利差将会缩小,30/32,59/61,+100,-100,+100,-100,课后思考,什么是远期外汇交易，什么是择期交易，远期外汇交易有哪些作用？,3、某银行一客户要卖出远期SGD1000万，成交日为3月1日，即期交割日为3月4日，远期交割日为7月15日。市场信息如下：SP：USD/SGD 1.

50、6446/56 3个月掉期率 90/80 6个月掉期率 178/170求客户出售1000万新加坡元可得多少美元。,4、当前欧元对美元的即期汇率是EUR/USD 1.3500/10,请你计算欧元兑美元1个月和3个月的远期汇水。,第四节 套利交易,一、套利交易的含义二、抵补套利三、非抵补套利,套利交易（Interest Arbitrage Transaction）：利用不同国家或地区的利率差异，将资金从利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取利息差额收益。分为：抵补套利 非抵补套利,套利交易的含义,低息货币 高息货币,套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到缺乏的地方，使