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1、胜景河山造假折戟IPO的案例分析,小组成员：,公司简介,“胜景山河”全称是“湖南胜景山河生物科技股份有限公司”，是湖南省唯一的专业化、高科技生物酿造黄酒的大型现代化股份制企业。胜景山河主要生产新型黄酒，是国家重点骨干黄酒企业。其前身为成立于2003年的湖南古越楼台生物科技发展有限公司（以下简称“古越楼台”）。古越楼台是由岳阳楼台和古越龙山成立的合资企业。其中，岳阳楼台是胜景山河创始人、控股股东姚胜于1999年创办的，从事白酒的生产、销售；2001年姚胜致力于黄酒的研发、生产，故与黄酒行业的龙头企业“古越龙山”合作。2003年9月，双方达成协议，共同出资成了“古越楼台”。2008年根据古越楼台临
2、时股东会决议，由“古越楼台”整体变更设立为“湖南胜景山河生物科技股份有限公司”，设立时股本为4,500万股。公司于2008年3月21日完成工商变更登记，并取得新的营业执照。2009年，岳阳楼台宣告注销。而正是这样一个踏入黄酒行业短短7年，依托行业龙头企业进行生产、销售，且更名后仅经营运作了两年的企业，竞以高出行业均值数倍销售、利润和广阔销售市场等漂亮业绩的招股说明书冲击IPO，并以85.5倍的超高市盈率发行，募集5.8亿元的资金。这不得不让人质疑其业绩和报表的准确性以及其造假冲击IPO的强烈动机。,公司简介,IPO已经于2010年12月17日获得中国证监会发审委通过的胜景山河，在即将登陆深交所
3、的前夜，因每日经济新闻的关于其IPO涉嫌造假的报道，引起监管部门的高度重视，2010年12月16日晚间，深交所紧急发布公告，宣布暂缓胜景山河上市交易，证监会也表示将介入调查次造假事件。报道中称胜景河山招股书披露不实，涉嫌虚增销售收入等情况。2010年11月30日，已经过会的胜景山河刊登了招股意向书，以每股34.2元发行1700万股，募集资金58140万元。2011年4月6日，胜景山河二次上会被否。中国证监会发出关于撤销湖南胜景山河生物科技股份有限公司首次公开发行股票行政许可的决定，该决定认为，胜景山河在招股说明书中未披露关联方及客户信息，构成信息披露的重大遗漏。经中国证监会发审委会议再次表决，
4、胜景山河首发申请未获通过。,报表数据分析,从表3和图3可以看出，流动资产中存货占了大部分，比例在74.49%到91.86%之间，平均高达86.51%。,如此高的存货来自哪里？据报道该公司2010年末存货比例这么大，其中库存原酒有2.22万吨放在防空洞中，成本约1.45亿元，约占公司总资产的1/3，经过证监会审查发现，公司未对放在防空洞的原酒实施盘点，会计师也未实施监督盘点等审计程序，仅采用估算防空洞容积的方法估算酒的数量。这是不合理的同时违反了会计信息质量要求的可靠性和谨慎性！如果属实，说明该公司存在虚构存货的行为。,报表数据分析,从该利润表图可以看出，胜景山河公司从成立至今，上述指标都是呈上
5、升趋势的，尤其是营业收入，从2007年的8693.20万元到2009年的15966.67万元。增长幅度高达83.67%。平均年增幅达41.83%，比行业水平高出20.69个百分点。针对上述情况，许多专家学者指出，胜景山河可能存在虚增收入的行为。据相关媒体报道，记者在岳阳，长沙，上海等实地调查，发现胜景山河的产品销量非常有限，在大星市场，酒店等很难看出胜景山河的产品，由此认为，该公司的巨额销量存在怀疑，涉嫌虚增收入。,报表数据分析,从图中看出，胜景山河的营业成本和期间费用都是呈上升趋势的。在2009年，经营费用和管理费用攀升得相当厉害。试想一下，当遇到经济危机绝大多数企业都在设法裁剪人员时，莫非
6、胜景山河仍在扩张业务和规模，以至于经营管理费用不断攀升？显然没法成立。,报表数据分析,从现金流量表和趋势图看出，经营活动现金净流量出来09年的正数，其余年份都是负值，说明其经营活动购销失衡，也说明其经营活动创现能力不强。前面显示营业收入高，且高增长，现在现金净流量却为负值，且金额大，不得不让人质疑。,报表数据分析,从表中可以看出，胜景山河的主营业务利润率近几年都是下降的，但是比行业水平高。截止2010年胜景山河0.26的主营业务利润率约是行业水平0.09的3倍。若果真如此，则说明其获利能力相当强。否则就会引人质疑：莫非胜景山河经营有方能有效控制成本，还是其产品真能卖到天价从中获得更多利润？,报
7、表数据分析,从表中可以看到，胜景山河最近几年应收账款周转率不断攀升，从08年的35.28到10年的125.01，增幅高达254.34%天数从-08年的10.2天到10年的2.16天，此时行业巨头也要平均36天才能收回一笔帐款，胜景山河的确让人震惊！存货周转率最近几年不断下降，说明其存货周转速度不高，流动性不强。然而分析结果得出应收账款回收速度快，周转率高，两者矛盾，试问没卖出产品怎么会有钱收入？除非每笔销货款都是多次分期回收，否则没法让人信服。,关联交易,证监会按照核查程序要求中介机构对胜景山河进行核查，同时调阅保荐机构和会计师事务所的相关工作底稿。核查报告表明胜景山河的招股书未按要求披露其与
8、一家主要客户间的关联方关系和关联交易，以及三家直销客户的采购情况。关联方相关的情况包括，岳阳市明明德商贸有限公司是胜景山河的主要客户之一，根据相关规定，07年12月到08年4月存在关联关系却未在招股书中披露。此外，平江汉昌建筑公司，岳阳辉轮贸易公司和深圳城德商贸三家公司08年向胜景山河采购黄酒金额分别为400万元，600万元和508。24万元，均超过招股说明书披露的第五大客户采购金额，招股书中未披露上述直销客户情况。,结论,通过上述的报表分析，确实发现其报表数据存在矛盾和异常。主要表现为：其规模减小但是产量却增加得非常高。巨额销售收入，存货却有增无减。销售收入巨大但是其经营活动净现金流量仍是负
9、值。企业获利能力非常强但是创现能力很弱。存货周转慢但是应收账款周转非常快，很难解释应收账款来源。总结该公司种种可疑迹象，可疑大概判断可能存在造假行为。,审计机构人员责任,经查，胜景山河相关中介机构存在的主要问题是尽职调查工作不完善，会计师在存货监盘、关联方和关联交易认定、重大客户销售真实性认定等多个重要审计领域执业判断不够审慎，律师事务所核查、披露不充分。对胜景山河项目中上述中介机构的失职行为，证监会对保荐机构平安证券采取出具警示函的监管措施，对保荐代表人林辉、周凌云采取撤销保荐代表人资格的监管措施。对中审国际会计师事务所采取出具警示函的措施，对签字会计师姚运海、吴淳采取出具警示函并在36个月内不受理其出具文件的监管措施。对湖南启元律师事务所采取出具警示函的监管措施，对签字律师刘长河、张劲宇采取出具警示函并在12个月内不受理其出具文件的监管措施。,谢谢观看！,
