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1、第一节 货币时间价值,一、相关知识及概念,二、货币时间价值计算,老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?,一、相关知识及概念,一、相关知识及概念,答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到四年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，四年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用。,假设四年的利息是1万元，现在只要存入银行5万元。,时间就是金钱,分期支付动画,先生，一次性支付房款，可获房价优惠,货币时间价值（资金时间价值）是指资金在周转中随时间而发生的增值。,货币时间价
2、值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡使用权而参与社会财富分配的一种形式。,（一）定义表述,货币时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。,一、相关知识及概念,1.货币时间价值的表现形式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。2.货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。3.货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。,（二）货币时间价值具有特点,（三）货币时间价值运用意义,1、不同时点的资金不能直接加减或直接比较。2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减或比较。,明
3、白！,（四）货币时间价值计量、表现方式,货币时间价值通常以相对数利息率i、绝对数利息I计量。在计算货币时间价值时通常会用到“现值”、“终值”的概念。现值P是货币的现在价值（本金），终值S是一定时期n后的价值（本利和）。,S终值 P现值 I利息 i 利率 n时期,0,1,2,3,n,P,S,存款或投资的现金流量图,在计算货币时间价值时通常会用到一种工具现金流量图,1,2,3,n,贷款或筹资的现金流量图,P,S,（五）货币时间价值的计算方法,（一）单利终值和现值,（三）年金终值和现值,（四）时间价值计量中的特殊问题,（二）复利终值和现值,（一）单利终值和现值,单利是计算利息的一种方法。单利制下，只
4、对本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息。,例：现在将现金1000元存入银行，单利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？,单利,解：三年的利息I=10003390元 三年本利和S=1000901090元(1)单利终值计算公式：S=P+P in=P（1+in）三年本利和S=1000（1+3%3）=1090元,单利,(2)单利现值计算公式：P=S/（1+in）,（二）复利终值和现值,复利是计算利息的另一种方法，是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，逐期累计，俗称“利滚利”。,例：现在将现金1000元存入银行，复利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？,复利,
5、解:第一年：1000（1+3%）第二年：1000（1+3%）（1+3%）=1000（1+3%）2 第三年：1000（1+3%）2（1+3%）=1000（1+3%）3 所以：三年后张女士可得款项1092.7元,复利,(1)S=P(1+i)n,2%,2,1.0927,复利终值系数（S/P，i，n）,=10001.0927=1092.7（元）,n/i,1%,1,3,3%,=P（S/P，i，n）,复利,(2)P=S/(1+i)n,复利现值系数（P/S，i，n）,=S(1+i)-n,例：老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不
6、变，若银行存款利率为4%，那么现在的老王需要存入银行多少钱呢?,=S（P/S，i，n）,复利终值计算公式S=P(1+i)n=P（S/P，i，n）,回顾总结,复利现值计算公式P=S(1+i)-n=S（P/S，i，n）,定义：指每隔相同时间（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金额的款项，如分期等额付款、每年相等收入等。,（三）年金终值和现值,普通年金：预付年金：递延年金：永续年金：,等额收付款项发生在每期期末,等额收付款项发生在每期期初,多期以后开始等额收付款项,无限期等额收付款项,年金种类,继续,1普通年金 普通年金又称后付年金，是指发生在每期期末的等额收付款项，其计算包括终值和现值计算。,1
7、,2,3,n-1,0,n,A,普通年金终值计算:,年金计算,0,1,2,n,A,+A*(1+i)n-1,+A*(1+i)n-2,A*(1+i)0,n-1,+A*(1+i)1,p,运用等差数列求和公式，可以推导出普通年金终值的计算公式。,=A（S/A，i，n）,普通年金终值系数,例：公司准备进行一投资项目，在未来3年每年末投资200万元，若企业的资金成本为5%，问项目的投资总额是多少?,0 1 2 3,200 200 200,？,解：项目的投资总额S=A（S/A，i，n）=200（S/A，5%，3）=2003.153=630.6（万元）所以：项目的投资总额是630.6万元 注：查一元年金终值系数
8、表知，5%、3期年金终值 系数为：3.153,例:某公司在5年后必须偿还债务1500万元，因此从今年开始每年必须准备等额款项存入银行，若银行存款利率为4%，每年复利一次，问该公司每年准备300万元是否能够还债?,年金计算,0 1 2 5,A A.A,1500,2.偿债基金计算:,解：S=A（S/A，i，n）A=S/（S/A，i，n）=1500/（S/A，4%，5）=1500/5.416=276.96万元 因为:276.96小于300 所以:该公司每年准备款项能够还债 注：查一元年金终值系数表知，4%、5期年金终值 系数为5.416,年金计算,+A(1+i)-n,+A(1+i)-2,A(1+i)
9、-1,0,1,2,n,A,n-1,+A(1+i)-n,3.普通年金现值计算:,p,根据等差数列求和公式，可以推导出普通年金现值的计算公式。,=A（P/A，i，n）,普通年金现值系数,例:某公司准备投资一项目，投入2900万元，该项目从今年开始连续10年，每年产生收益300万元，若期望投资利润率8%，问该投资项目是否可行？,0 1 2 10,300 300 300,解：P=A（P/A，i，n）每年产生收益总现值P=300 6.710=2013万元 2013 2900 该投资项目不可行注：查一元年金现值系数表知，8%、10期年金现值系数为6.710,4.投资回收额计算,例：公司准备购置一台大型设备
10、，该设备总价值1000万元，当年即可投产使用，若该设备的使用寿命为6年，企业的资金成本为5%，问每年的经营净现金流量至少应为多少才可进行投资?,0 1 2 6,A A.A,1000,年金计算,P=A（P/A，i，n）,A=P/（P/A，i，n）,A=1000/（P/A，5%，6）=1000/5.0757=197.02万元每年的净现金流量至少应达到197.02万元投资才可行。,作业：,时代公司需用一设备，买价为1600元，可用10年，如果租用，则每年年末付租金200元，除此之外，买与租其他情况相同。假设利率为6，用数据说明买与租何者为优。,答案,分析：可以比较两方案的现值，因为终止时间不同，也可
11、以比较终值。比较现值：P租200（P/A,6%,10)=2007.36011472.021472.02S租，故租用该设备。,2、预付年金 预付年金又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。,n-1,0,n,1,2,3,A,即付年金终值计算,0,1,2,n,A,n-1,S,=A(S/A，i，n+1)-1,年金计算,即付年金现值计算,0,1,2,n,A,n-1,P,=A(P/A，i，n-1)+1,年金计算,6年分期付款购物，每年初付500元。设银行利率为10，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是多少？分析：求预付年金的现值预付年金现值系数与普通年金现值系数关系：期数1，系数1
12、P500（P/A,10%,6-1)+1 500（3.79081）2395.4,作业、企业需用一设备，买价为3600元，可用10年。如租用，则每年年初需付租金500元，除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为10，则企业是租赁该设备还是购买设备？,分析：求预付年金的现值预付年金现值系数与普通年金现值系数关系：期数1，系数1P500（P/A,10%,10-1)+1 500（5.75901）3379.53379.53600，故租赁该设备,3、递延年金 递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。,1,m,m+1,n-1,0,n,A,递
13、延年金终值计算,0,1,m+1,n,A,n-1,S,.,=A（S/A，i，n-m）,年金计算,例、有一项年金，前2年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，其现值为多少？答案：求递延年金的现值，可以把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初现值500（P/A,10，5）（P/S,10%,2)=5003.7910.8261565.68,作业：,向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第1120年每年年末偿还本息5000元，求这笔借款的现值,求递延年金的现值，其中m10，n10把递延年金视为n期普
14、通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初P5000（P/A,10%,10)（P/S,10%,10)50006.14460.385511843.7,4、永续年金 永续年金是指无限期定额支付的年金，如优先股股利。,0,5,A,1,2,3,4,永续年金现值计算,0,1,2,n,A,n-1,p,P=A/i,当n-时,返回,年金计算,例4：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该股票投资进行估价。这是一个求永续年金现值的问题，即假设该优先股每年股利固定且持续较长时期，计算出这些股利的现值之和，即为该股票的估价。P=A/i=2/10%=2
15、0（元）,作业：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共支付250万元.假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案.,答案：将两方案的付款金额都化为现值或终值,在同一基础上进行比较,金额最低者为最佳.下面将两方案的款项化为现值进行比较：（1）=20（P/A，10%，9）+1=20（5.759+1）=135.18万元,(2)P 0=25(P/A，10%，10)=25 6.145=153.63万元 P=153.63(P/A,10%,3)
16、=153.630.751=115.38万元 所以，第二种方案最优,作业：某企业有一付款业务,有甲,乙两种付款方式可供选择.甲方案:现在付款10万元,一次性结清.乙方案:分三年付款,一至三年每年年初付款额分别为3万元，4万元,4万元.假定年利率为10%,要求按现值计算,从两方案中选优.,分析：甲方案付款额现值V0=10万元乙方案付款额现值V0=3+41/（1+10%）+41/（1+10%）2=9.94万元由于乙方案付款额现值甲方案付款额现值，所以乙方案为优，应选择乙方案。,第二节 风险收益均衡观念,买国债保险！,炒股票赚钱！,1.定义：风险是指投资或资产的未来收益相对于预期收益变动的可能性和幅度
17、。,一、风险的含义与分类,风险既可能是超出预期的损失,呈现不利的一面,也可能是超出预期的收益,呈现有利的一面,风险本身体现着一种不确定性。,资本胆识论，对待风险正确的态度,2.风险的分类,（1）系统风险和非系统风险,系统风险：,又称市场风险、不可分散风险由于政治、经济及社会环境等企业外部因素的不确定性而产生的风险（战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等）对所有的公司或项目产生影响，无法通过多角化（多样化）投资方式分散该风险,非系统风险：,又称公司特有风险、可分散风险由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等个别因素的不确定性而产生的风险只对个别公司或项目产生影响，可以通过多
18、角化（多样化）投资方式加以分散,（2）经营风险和财务风险,经营风险：,经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性经营风险源于两个方面：公司外部环境的变动、公司内部条件的变动,财务风险：,举债经营给公司收益带来的不确定性财务风险的来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债毕生的大小,二、收益的含义,投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取有补偿。,期望报酬（率）：预计平均报酬必要报酬（率）：投资者的要求（底线）实际报酬（率）：实际实现的报酬,必要报酬（率）R=无风险报酬（率）RF+风险报酬（率）RR=资金时间价值+通货膨胀补偿（率）+风险报酬（率）,三、风险与收益的关系,风险与收
19、益之间存在着一定的内在联系。投资者冒较大的风险就希望得到较高的回报，否则冒险行为就失去了意义。,风险程度,收益率,无风险收益率,风险与收益的关系,低风险收益率,高风险收益率,风险收益均衡观念的启示 成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，使企业能够稳健的持续发展。财务管理的原则：在风险一定时，使收益更高 在收益一定时，使风险较低,1、计算期望值（期望收益或期望收益率）,例：A、B两公司预期可能收益率及相应的概率分布如下表：,EA=40%*0.3+15%*0.5+（-15%）*0.2=16.5%EB=30%*0.3+15%*0.5+0*0.2=16.5,1.1某企业欲投资100万
20、元开发新产品,现有A.B两种新产品备选,它们的预计报酬与经营状况及各种状况发生的概率密切相关，各种状况下的概率分布如下表所示：,答案：预期报酬率（A）=0.240%+0.620%+0.2 10%=11.2%预期报酬率（B）=0.270%+0.620%+0.2（30）%=10%,系数是一种风险指数，用以衡量证券投资风险，系数衡量的是个别证券的系统风险相对于证券市场平均风险的倍数。,一般将证券市场的系数设为11，说明个别证券的风险大于证券市场平均风险1，说明个别证券的风险小于证券市场平均风险,系数的计算过程相当复杂，并需要大量参考数据，一般不是由投资者自己计算，而是由咨询机构、服务机构定期计算并公
21、布。,2.系数,3.资本资产定价模型,R=RF+（RM-RF）,R投资组合的必要报酬率 RF无风险报酬率RM证券市场平均报酬率,例：某投资者持有100万元组合投资，是0.55，若无风险报酬率为7%，证券市场平均收益率11%。对以上证券投资组合进行评价。,R=7%+0.55（11%-7%）=9.2%,结论：应调整投资结构,股票C的系数为0.4,股票D的系数为0.5如果无风险收益率为9%，普通股票市场平均期望收益率为13%，分别计算股票C和D的期望收益率。,答案：K i Rf+i（Km Rf）KC90.4（139）10.6KD90.5（139）11,某公司投资组合中有四种股票,所占比例分别为30%
22、,40%,15%，15%；其系数分别为0.8,1.2,1.5,1.7；平均风险股票的必要报酬率为10%，无风险报酬率为8%，求该投资组合中的预计收益率，综合系数。,答案：综合300.8401.2151.5151.71.2K i Rf+i（Km Rf）81.2（108）10.4,.华强公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数为别2.0、1.0、0.5，预期收益率分别为16%、15%、14%，它们在证券组合中的比重分别为60%、30%和10%，现为降低风险，打算增加丙股票的比重，降低甲股票的比重，调整后，三种股票在证券组合中的比重分别为30%、30%、40%。股票的市场收益率为14%，无风险报酬率为10%。试分析该调整方案是否可行。,现投资组合的预期收益率=60%*16%+30%*15%+10%*14%=15.5%现投资组合的系数=60%*2+30%*1+10%*0.5=1.55现投资组合的必要报酬率=10+1.55（14%-10%）=16.2%现有投资组合方案不可行调整后投资组合的预期收益率=30%*16%+30%*15%+40%*14%=14.9%调整后投资组合的系数=30%*2+30%*1+40%*0.5=1.1调整后投资组合的必要报酬率=10+1.1（14%-10%）=14.4%调整后的投资组合方案可行,
