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1、第三章 利息与利率,在经济学的每个分支中，只要有时间因素存在，便有利率问题存在。利率是整个价格结构中最为普遍的价格。Fisher,1930,362年前，白人移民用24美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮价值281亿美元，与本金相差11亿倍之巨。如果把这24美元存进银行，以年利率8%计算，今天的本息就是30万亿美元，可以买下1067个曼哈顿；6%计算，现值为347亿美元，可以买下1.23 个曼哈顿。,第五节 利率的作用,5,第一节 利息和利率概述,一、利息的含义与本质1.利息的含义：现代西方经济学对于利息的基本观点：利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿
2、由两部分组成：（1）对机会成本的补偿（2）对违约风险的补偿 因此：利息=机会成本补偿+违约风险补偿 供给者角度,借钱要付利息，这合理吗？是天经地义？还是。？,2.利息的本质,伊期兰教对利息的否定态度 钱只是交易中介，不能由于借贷本身而获得利息，任何利息都是不允许的。“禁止贷方从借贷获取任何益处，如借用一下借方的农具，或到借方家吃顿饭，甚至连站在借方屋檐下乘凉也被视为受益之列”-古代欧洲也对利息持否定态度,柏拉图：强烈谴责放贷取息的行为，认为偿付利息现象的存在构成了对整个社会安定的重大威胁。在理想国中，柏拉图把高利贷者比喻为蜜蜂，谴责他们将蜂针（货币）刺入借款人的身上为取得增值的利息而损害他们，
3、从而使因借债而沦为奴隶的人和放贷取息而变得懒惰的人遍布全国，他建议禁止放贷取息。,威廉配第：不便补偿说庞巴维克：时差利息说马克思：剩余价值利息说,2.利息的本质,威廉配第：不便补偿说,Petty赋税论：假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。,庞巴维克：时差利息说,BhmBawerk资本与资本利息：利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。对于一般消费者而言，消费时间点越是提
4、前，越能给他带来消费的满足感。现在的100元消费1年后的103元消费如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。,马克思：剩余价值利息说,关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。利息从哪里来？,公式分为三个阶段：1.资本使用权的让渡；2.资本生产和流通过程，即真正的增殖过程；3.货币本金和增殖额（利息）的回流。,A G G W p W G G Pm,利息的本质：第一，货币资本所有权和使用权的分离是利息产生的经济基础；第二，利息是借用货币资本使用权付出的代价；第三，利息是剩余价值的转化形式，利息实质上是利润的一部分,（1）利息转化为收益的一般形
5、态,在现实生活中，利息已经被看做是收益的一般形态：一方面，从债权人的角度看，无论资本是否贷出，利息都被看做资本所有者理所当然的收入可能取得或将会取得的收入 另一方面，从债务人的角度看，无论是否借入资本，经营者也总是把自己所得的利润分为利息与企业主收入两部分，认为只有扣除利息所余下的利润才是经营的所得，如果投资回报率低于利息率，则认为该投资不可行。,3.利息概念的应用,（2）收益的资本化定义：任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒过来算出它相当于多大的资本金额。这种现象称为“收益的资本化”资本化公式：式中，P表示本金，r代表利率，C是收益,收益资本化在经济生活中被广泛地应用：例1:货币资
6、本的价格=收益/利率 例2:地价=土地年收益/年利率 例3:人力资本价格=年薪/年利率 例4:股票价格=股票收益/市场利率,年利率/12=月利率 月利率/30=日利率 年利率/360=日利率,二、利率的概念及种类,（一）利率的定义 利息率的简称，是指借贷期间所形成的利息额与所贷本金的比率，是借贷资本增值程度的衡量指标：利率=利息额/借贷资本金100%（二）利率的一般表示方法,中文中“厘”的用法,（二）利率的种类,问题：的极端最低值？的极端最低值？,我国一年期存款的名义利率与实际利率（2000-2012）,基准利率和非基准利率,基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价
7、格均可根据这一基准利率水平来确定。在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。具体而言，一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。,三、影响利率变动的主要因素,利率,1.平均利润率,6.经济发展周期,2.借贷资金的供求与竞争,3.物价水平,5.货币政策和财政政策,4.国际利率水平,最基本的因素,利率波动的影响因素,请考虑：影响利率变动还有哪些因素？,我国的利率管理体制,1996年,开放银行间同业拆借市场利率,放开了贴现和再贴现利率,放开了外币贷款利率,扩大贷款利率浮动区间,1998年,2000年,2004年
8、,利率市场化,1.单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息。其本利和是：,2.复利是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。俗称“利滚利”，其本利和是：,第二节 利率的计算与运用,一、单利与复利,复利的运用 复利反映了利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。我国银行公布的官方利率以单利标示，但是银行制定利率水平遵循复利原则：不论以单利计算还是以复利计算，都应该是期限越长的定期储蓄，利率越高；而且按长期储蓄利率计算出来的利息必须高于按短期储蓄利率用复利方法计算出来的利息。,课堂思考：,假设某年年底，我国规定的一年期定期存款利率为10.98，二年期定期存款利率为11.7。按照复利的定义
9、和制定原则，这样的利率制定是否科学，为什么？,答案：,（110.98）（110.98)10.2317 11.720.234 0.23170.234 所以，制定合理,特殊情况：,如果一年内计息数次（或复利次数），假设为m次，则n年后本息和：例题：P70最极端情况：瞬间复利或连续复利条件下的本息和：,我们知道：当n趋于无限时，有：其中e=2.71828,3.复利下的名义利率与实际利率,设名义利率为i，一年中计息m次，则计息期利率为i/m，则一年后本利和为：利息为：换算成年实际利率r，则为：二者的关系是：当m=1时，即一年计息一次，年名义利率等于实际利率当m1时，年实际利率年名义利率一年内计息次数越
10、多，年实际利率就越大,二、利率的应用货币的时间价值,货币的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价值。如果没有特殊说明，货币的时间价值一般都是按照复利方式计算的。货币时间价值有两种表现形式：现值、终值,终值(final value)：根据利率计算的一笔资金在未来某一时点上的本利和。例如果年利率为6，现有100000元，5年后的终值将是？,（一）复利现值与终值,现值(present value)：未来本利和的现在价值。根据未来某一时点上一定金额的货币（本利和），按现行利率计算出要取得这样金额的本利和现在所必须具有的本金。以年为单位计算的现值公式：以小于年的时间单位计算的现值公式：例
11、设 5 年后有一笔100000元的货币，假如年利率为 6%，现在应有的本金是？,现值的运用（1）现代银行有一项极其重要的业务，即收买票据的业务，其收买的价格就是根据票据金额和利率倒推出来的现值。这项业务叫“贴现”，现值也称贴现值。例如贴现率为 6%、期限为10年，票面金额为100元，此时该票据价格为？,56元,（2）通过现值的计算，比较投资方案优劣。例 现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每一年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元，现假设市场利率为10。这样，分别计算两方案的
12、现值。,在实际投资中，有些项目是在未来n年中每年都有回报。假定第i年的回报为（第i年的现金流量）（i=1,2，），利率为r，于是这种回报的现值计算公式为：,（二）到期收益率（Yield To Maturity，YTM）,1.概念是指使某项投资或金融工具未来所有收益的现值等于其当前价格的利率。按单利计算的债券到期收益率，是指投资人购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。计算公式为：,2.到期收益率的估算与应用,（1）息票债券的到期收益率息票债券是指定期支付定额利息，到期偿还本金的债券。,息票债券的市场价格，就是它直至到期时能够带来的一系列未来收益值的折现值.,一年计付一次利息。r是投
13、资者想要的投资收益率，是息票债券的市场价格，是息票债券的面值，是息票债券的年利息收入，它等于息票债券的面值乘以票面利率，n是债券的到期期限。,息票债券定价的例题：,某10年期债券的面值为1000元,票面利率为0，一年计付一次利息，若市场上投资者愿意接受的该类债券投资收益率7.13%，请计算该债券目前的发行价格（市场价格）是多少？计算得此债券的发行价为1200元.,（2）贴现债券的到期收益率,贴现债券是指以贴现方式发行，不支付利息，到期时按面值一次性兑付的债券。贴现债券的到期收益率r的计算公式为：例题：P74,（3）永久债券的到期收益率,永久债券是指定期支付固定息票利息，没有到期日，不必偿还本金
14、的一种债券。假设永久债券每年年末支付利息额为C，债券的市场价格为P，则其到期收益率r的计算公式为：简化公式为：,45,例如：某人用100元购买了某种永久公债，每年得到10元的利息收入，则其到期收益率为:r=10/100=0.1=10%此外，优先股的股息固定，也可以被看作是一种永久债券，其收益率可以比照计算。,第三节 利率决定理论,一、马克思的利率决定理论二、西方的利率决定理论1.古典利率理论2.凯恩斯的利率决定理论3.可贷资金理论4.ISLM模型,一、古典利率理论 是19世纪末20世纪初凯恩斯学说产生之前的主流利率理论，其代表人物是庞巴维克、马歇尔和费雪等.,1.利率的决定因素：,利 率,借贷
15、资本供给=储蓄(S),借贷资本需求=投资(I),决 定于,储蓄与投资均指的是实物,虽然两者的计量仍然用货币,借贷资本的价格,实物现象,由于储蓄是由“时间偏好”等因素决定，而古典理论认为个人对当期消费有着特别的偏好，因此，利息是对等待或延期消费的补偿，利率越高，这种补偿就越多，储蓄也就相应的增加。因此，储蓄与利率成正向关系，即有:S=S(r)，dS/dr 0；由于投资决定于预期收益率与利率的对比，只要资本的边际回报率大于融资利率，投资就有利可图，企业就愿意进行借款和投资，当利率降低时，预期回报率大于利率的差额就变大，投资需求增加，因此,投资与利率成反向关系，即:I=I(r),dI/dr 0。可见
16、,二者均是利率的函数。,2.储蓄、投资函数,能使储蓄与投资相等的利率水平是均衡利率，即:S(r)=I(r)时的r是均衡利率。储蓄与投资发生与利率无关的变动，即储蓄、投资曲线发生位移时，均衡利率水平随之变动。分析与思考：引起储蓄、投资曲线发生位移的因素是什么？,在原来每一利率水平上,SI均增加或减少,3.均衡利率的决定及其变动(图示见后页)：,S,I,r,0,I(r),S(r),E,r*,I(r),S(r),E,r,r1,r2,是一种局部均衡理论（储蓄和投资都是利率的函数，利率的功能仅在于促使储蓄与投资达到均衡。）是一种实物利率理论（与货币理论相对应，储蓄由“时间偏好”等因素决定；投资则由资本边
17、际生产率等决定，利率与货币因素无关，利率不受任何货币政策的影响。）利率对储蓄、投资能够自动调节，使二者相等（即利率具有自动调节资本供求的作用）采用流量分析的方法,4.古典利率理论的特点：,二、凯恩斯的利率决定理论 也被称为流动性偏好理论，此理论由凯恩斯在1935年的就业、利息和货币通论中提出，是凯恩斯建立其货币经济学说的一个中心环节。,1.凯恩斯的利率决定因素分析,利 率,货币供给Ms,货币需求(流动性偏好L),决定于,货币市场的价格,货币现象,分析的重点在需求,由中央银行控制的外生变量,2.凯恩斯的货币需求理论,三种货币需求动机：交易性、预防性和投机性的货币需求，而最有特色的是投机性的货币需
18、求。货币需求函数:-交易需求和预防需求是收入的正函数即:-投机需求是利率的递减函数，即:因此，总的货币需求函数为:当收入y不变时，L=L（y*,r)=L(r)，在L-r的坐标图上是一条向右下倾斜的曲线(见后图）,3.货币供给及其函数：货币供给量是由中央银行控制，为一外生变量，并不随利率的变动而变动，即Ms=M*。在L-R的坐标图上是一条垂直于横轴的垂线(见后图)4.均衡利率的决定：货币供曲线Ms和货币需求曲线L的交点E所对应的利率水平 即为均衡利率。,凯恩斯均衡利率决定示意图,5.均衡利率的变动过程货币需求（曲线）的移动：在货币供给不变的条件下，收入和物价水平的变动会引起货币需求曲线的移动，进
19、而对利率的变动产生：-收入效应（+）-价格效应（+）,L1,L2,Ms,r1,r2,L,M,r,收入效应、价格效应收入、物价水平增加，货币需求曲线右移，均衡利率上升。,货币供给（曲线）的移动：在货币需求不变的条件下，货币供给的变动对利率水平会产生流动性效应（-）(见后图）,E,B,A,L,Ms,r1,r2,r*,M1 Ms M2,L，Ms,o,流动性效应：当其它条件不变时货币供给(+)，r*下降r2；货币供给(-)，r*上升r1,6.凯恩斯利率理论的特点：利率是一种纯货币现象，与实际因素无关货币供给只有通过利率才能影响经济运行使用的是存量分析法,7.凯恩斯理论运用:对我国货币市场利率波动的解释
20、,为什么我国春节前,货币市场利率总会迅速上升,而节后则很快趋于平稳?,三、可贷资金理论 上个世纪30年代后期对古典理论和凯恩斯理论的批判继承中产生的，是两者的综合，其代表人物有罗伯逊、俄林等。,利 率,可贷资金供给,可贷资金需求,取决于,既有货币供给,也有实物供给因素,既有货币需求,也有实物需求因素,在利率的决定因素里,既考虑实物因素,也考虑货币因素,体现了对古典理论和凯恩斯理论的综合。,可贷资金的需求：投资需求I(r)、新增的货币需求Md(r)（即货币的窖藏）可贷资金的供给：储蓄S(r)、货币供给增加额Ms(r)可贷资金供求相等决定了均衡利率水平：,可贷资金理论的均衡利率决定示意图,储蓄投资
21、货币供给和货币需求等非利率因素的变动,将导致Ls和Ld曲线平移,使均衡利率发生变动.,可贷资金理论的特点：货币因素与实际因素统一存量分析与流量分析统一,前述理论在分析方法上的不足,古典理论：通过产品市场S（r)=I(r)供求分析，研究均衡利率的决定及其变动,凯恩斯的理论：通过货币市场L（r)=Ms的供求分析，讨论均衡利率的决定及其变动。,可贷资金理论：综合考虑两市场因素，通过对Ld(r)=Ls(r)的供求分析，讨论均衡利率的决定及其变动。,明显是单市场局部均衡分析方法,仍然是局部均衡分析的方法。,局部均衡分析没有考虑到货币与商品两市场之间的相互影响，这是其缺点。为此，需发展在均衡利率决定时，考
22、虑两市场相互影响因素的模型。,四、ISLM模型利率决定理论 ISLM模型是一个关于均衡的国民收入Y和利率水平r如何被同时决定的理论。它由希克斯1937年提出后经汉森进一步阐发形成，是现代主流的宏观经济模型之一。,1.利率决定的因素分析：,利率收入,投资,储蓄,货币需求,货币供给,同时决定于,因为利率与收入同时被决定，因而收入也可视为利率的决定因素之一,投资储蓄,供给需求,这两两均衡条件同时并存。,2.关于IS曲线：是产品市场均衡（I=S）时收入水平Y与利率水平r的组合曲线，其在Yr的坐标图中是一条向右下方倾斜的曲线。因为当r降低时，投资I增加，收入Y亦增加；反之亦反。,r,S,I,y,Ib I
23、a,ya yb,ra rb,SaSb,a,b,IS曲线图示,含义：表示了在产品市场达到均衡时，利率与国民收入之间的关系。均衡条件：I=S 其中，I=I(r)S=S(Y)因此，均衡条件写为：I（r）=S（Y）,3.关于LM曲线：是货币市场均衡（L=MS）时收入水平Y与利率水平r的组合曲线，在Yr的坐标图中是一条向右上方倾斜的曲线。因为当收入Y增加时，交易性的货币需求L1亦增加，在货币供给总量MS不变的情况下，利率r将上升；反之亦反。,LM曲线,y,r,L1,L2,a,b,yb ya,L1bL1a,L2b L2a,rarb,L=Ms=L1(Y)+L2(r),L2=L2（r）,L1=L1（Y）,含义
24、：是在货币市场均衡时反映利率与收入的对应关系的曲线均衡条件L=Ms其中，L=L1(Y)+L2(r)Ms=Ms 因此，有：L1(Y)+L2(r)=Ms,IS,LM,E,Y,r,Y*,r*,a,b,r1,r2,y1,y2,静态均衡利率的决定,只有在IS曲线与LM曲线的交点E的收入Y*和利率r*才是均衡的收入水平和利率水平，这时商品市场和货币市场都是均衡的。,IS,LM,E,Y,r,Y*,r*,a,b,r1,r2,y1,y2,动态均衡利率的决定,政府支出、自主性投、自主性消费、货币供给、货币需求等因素的变动会引起曲线的移动,6.IS-LM理论的特点:,采用了一般均衡的分析方法将收入纳入到了利率的决定因素中同时也是重要的国民收入决定理论,缺陷：没有把国外因素对利率产生的影响考虑进去。,Thank You!,
