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1、資本市場投資家心理,中央学院大学商学部野村證券提供講座,平成17年6月29日野村證券株式会社上野忠孝,1.心理的、違経験2.合理的意思決定3.行動4.代表性利用可能性固着性,目次,5.横並行動情報6.損失回避損嫌。同損利益損失評価7.心理的会計8.投資行動応用 行動？逆張投資戦略1月効果狙業績予想修正基,心理的,(問題),(問題),本水平線、線長見？,、。？人口、5,000万人以上？5,000万人以下？、人口何人？,（出所）著，大前恵一朗訳，最新行動入門，株式会社，2002年，3頁。,心理的,日本代表、FW活躍待望決。点死守、杯予選順調勝進。実況中継終後、興奮一度味、筑紫哲也NEWS、！、換、
2、何度観。対抗馬決戦、負。無視、観、日本代表敗戦忘。,（出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家），社団法人金融財政事情研究会，2000年，30頁改変。,実際購入車CM流 気分良、CM引付。選択際比較購入車CM流、無視。,、違経験,（例）大日本代表W予選突破楽。,（例）新車購入。迷迷末決断,合理的意思決定,証券投資理論経済学念頭置、徹底合理的考、行動人間,投資行動将来不確見通、選択肢中何選決断、意思決定伴,（出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家），社団法人金融財政事情研究会，2000年，97頁。,合理的人間意思決定 選択肢 各選択肢結果予想（確率評価）結果好（効用）評価 結果予想（確率評価）好評
3、価（効用）掛合（統合）最適（最大期待値）選択肢選択（期待効用最大化原理）,行動,行動（Behavioral Finance）,実際意思決定、人標準的経済学想定 原理従事例多。（現実投資家行動必合理的）行動、投資家現実行動観察（）、行動原因考。原因見、投資家心理見 心理的。,（例）長行列屋見,美味。今度、早来、食！,意思決定際（良意味）便利近道 短時間労力使、妥当判断（悪意味）合理的判断誤 情報歪、思込、誤判断下,代表性,（問題）人。学生時代友人 彼次評。彼物静勉強。整理整頓 得意、細気人。、現在職業、次考？図書館員。,（代表性）,典型的思判断利用事前確率無視偶然出来事対過剰反応 共通統計確率対
4、誤考,（代表性投資）,（出所）角田康夫著，行動（金融市場投資家），社団法人金融財政事情研究会，2000年，40頁改変。,利用可能性,（問題）自動車旅飛行機旅，危険？（問題）日本毎年死因多？胃 交通事故,（利用可能性）,日常生活簡単利用情報判断（検索容易性）最新情報極端情報何度繰返情報思込影響力強,（利用可能性投資）,固着性,（問題）事件起、西暦151年前、後？死何年？（問題）（就職仮定）、彼女婚約指輪買。（、彼相談受。）、指輪買？,（固着性）,、最初示特定数字心中根一般受入数字固執 第一印象判断,（固着性投資）,（出所）、著，鬼澤忍訳，賢，金失敗，日本経済新聞社，2000年，152頁改変。,横
5、並行動,（出所）真壁昭夫著最強理論心理学解謎講談社現代新書、2003年、178頁、野村證券投資情報部作成,渡怖？相場（投資家横並行動）,情報,損失回避,（問題）2、選言、選？,（出所）高橋和弘著，判断意思決定（認知思考）社，1994年，38頁。,損嫌。同損,選択肢：80%確率4,000円。残20%確率何。選択肢：確実3,000円。,選択肢：80%確率4,000円取。残20%確率何取。選択肢：確実3,000円取。,選択肢：50%確率500円得、50%確率500円損。選択肢：50%確率1,000円得、50%確率1,000円損。,1979年発表不確実性下（実証的）意思決定理論,（理論主観的価値関数）
6、,（出所）高橋和弘著，判断意思決定（認知思考）社，1994年，41頁。,利益損失評価,損失回避,理論,横軸金額客観的価値、縦軸人感価値（主観的価値）表。価値関数、利益領域損失領域異形状曲線。同価値（金額）、利益場合損失場合損失場合方大感。中央点（参照点）呼。参照点位置左右変化。,（例）300万円自動車購入時、20万円 取付、結構支出決（費用傾向）、帰道代数百円違悩。（例）現金買物、簡単買。（例）年利率1%満利息預金100万円一方、年率10%上回借入残高50万円。,（心理的会計）,、使道心中金分類、状況応使分傾向 金金価値低見、無駄傾向,（心理的会計投資）,（出所）、著，鬼澤忍訳，賢，金失敗，日
7、本経済新聞社，2000年，24頁改変。,心理的会計,投資行動応用 行動？,（図）,（注）対象東証一部全銘柄。直近2005年1月末。各月末時点1月前及3月前下落率上位25銘柄等金額同下位25銘柄95年1月末100累積指数化。（出所)野村證券金融経済研究所,（検証）,逆張投資戦略,投資行動応用 行動？,1月効果狙,（注）TOPIX指数対象企業。月初各値上位20及下位20銘柄構成銘柄単純平均算出。当該1月全銘柄平均何表示。中央値_1Q1992年以降1-3月成績中央値。中央値_全1992年1月2004年12月成績中央値。（出所）野村證券金融経済研究所,13月期主要別月平均超過,年,投資行動応用 行動？
8、,業績予想修正基,企業業績予想上方修正下方修正発表企業修正発表後株価推移（対TOPIX相対値）平均値,（注）05年1月上方修正下方修正対象、05年1月4日2月4日通期経常利益予想(連結優先)修正発表企業362社（上方修正147社、下方修正215社）。04年10月上方修正下方修正対象、04年10月1日11月4日業績予想修正発表企業1,033社（上方修正679社、下方修正354社）。通期経常利益予想修正優先、通期予想修正場合中間期経常利益予想修正注目分類。株価対TOPIX相対値、各銘柄群単純平均値表示。05年1月以降上方修正下方修正株価2月4日時点計算。存在予想修正発表日以後、相対0想定試算。（出所）野村證券金融経済研究所作成,取引目的明確 投資対象分散 時間影響考慮 心理的会計自己規律使 取引開始前（損失限界）定 自分異意見耳傾、同意見疑問持,投資行動応用 行動？,参考文献 角田康夫著，行動（金融市場投資家心理），社団法人金融財政事情研究会，2002年、著，行動研究会訳，行動（市場非合理性解明新金融理論），社，2002年、著，鬼澤忍訳，賢，金失敗，日本経済新聞社，2000年 H著，篠原勝訳，市場感情経済学（勝者呪起），社，1998年 著，赤羽隆夫訳，相場心理学，社，2001年 著，大前恵一朗訳，最新行動入門，株式会社，2002年,
