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1、国际金融 International Finance,基础理论篇,任务二 国际货币体系International monetary system,国际货币体系含义 所谓国际货币体系，是指国际货币制度、国际金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。国际货币体系既包括有法律约束力的有关国际货币关系的法令条例、规章制度、组织形式等,也包括不具法律约束力的相关传统习惯和约定俗成。,国际货币体系概述,国际货币体系的作用,1.确定国际支付手段及国际储备资产的来源、形式、数量。2.确定国际收支的调节机制。汇率制度和汇率形成机制 对国际收支逆差国的资金融通机制 对国际货币发行国的约束机制
2、 3.确定国际结算制度 4.确定有关国际货币金融事务的协商机制及建立国际性的协调、监督机构。,三、国际货币体系类型,国际货币 体系,国际货币体系的主要类型,三条标准本位币是什么国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么主要流通、支付、交换媒介的货币与本位币的关系国际金本位制布雷顿森林体系当前的国际货币体系,（一）国际金本位体系,1.国际金本位制的概念 金本位制是以一定成色的黄金作为各国本位货币，并建立起流通中各种纸币与黄金间固定兑换关系的一种货币制度。国际金本位制就是金本位制的国际化，即在世界主要资本主义国家普遍实行金本位制的一种国际货币制度。,2.国际金本位制的建立 国际金本位制是世界上首次出
3、现的国际货币制度，是在19世纪70年代至1914年第一次世界大战前各主要资本主义国家普遍实行金本位制的情况下自发地形成。1816年英国颁布了金本位制度法案，规定1盎司黄金等于3镑17先令10.5便士，最先采用了金本位制度。随后，其他资本主义国家也纷纷效仿，于18711897年间相继采用了金本位制度，从而形成了当时的国际货币制度。,国际金本位体系的主要内容,法定含金量，承诺随时以官价无限制地买卖黄金黄金数量与货币供给量之间有一固定的数量关系各国市场对黄金流入流出没有任何限制,国际金本位制下汇率的决定 在国际金本位制下各国都规定了本国金币的重量和成 色，即含金量。由铸币平价决定铸币平价(mint
4、par)：指两国货币含金量之比。如果每一英镑含纯金7.3224克，每一美元含纯金1.504656克，那么英镑对美元的铸币平价为7.3224/1.504656=4.8665。意思为1英镑的含金量是一美元含金量的4.8665倍。,汇率波动受黄金输送点限制黄金输送点：即黄金输出点与黄金输入点的总称。黄金输出点铸币平价运费，是汇率波动的上限。黄金输入点铸币平价运费，是汇率波动的下限。如果英国与美国之间运送黄金的价格为0.03美元，那么英镑对美元的汇率将在（）与（4.8665+0.03）之间波动。,国际金本位制下的英镑/美元汇率波动,国际金本位制的特征,1.各国货币之间汇率的确定基础是铸币平价2.储备资
5、产与国际结算黄金是唯一储备资产，各国货币自由兑换3.具有自动的国际收支调节机制 国际金本位制下，国际收支逆差意味着黄金流出，价格上升，国际收支改善 国际金本位制下，国际收支顺差意味着黄金流入，价格降低，国际收支恶化4.国际金本位制是一个松散的、无组织的体系,国际金本位制的优缺点,优点国际收支的自动平衡各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展缺点自由经济，前提是政府不干预。政府不能采用扩张性货币政策受到黄金产出的影响黄金产出不足对经济具有紧缩作用黄金生产国对世界经济的影响,国际金本位制的形式,1、金币本位制(Gold Specie Standard)2、金块本位制(Gold Bul
6、lion Standard)3、金汇兑本位制(Gold Exchange Standard),金币本位制,金币本位制是19世纪下半叶至第一次世界大战前西方各主要资本主义国家采用的货币制度，又可称之为金铸币本位制。其典型特征：国家以法律规定货币含金量，一定重量、成色的黄金金币为本位货币，和金币同时参加流通的还有以百分之百黄金为发行准备的银行券。金币可以自由铸造、自由兑换以及黄金可以自由地输出或输入本国。在金币本位制，黄金具有货币的全部职能，即价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和充当世界货币。,金块本位制,金块本位制又叫“生金本位制”，它指的是在流通中的纸币或银行券只能在一定条件下兑换金块的一
7、种金本位制。在这种货币制度下，名义上以金币作为本位币，但实际上并不铸造和交换金币。在第一次世界大战中，英、法等国相继采用。,金块本位制与金币本位制的主要区别,在金块本位制下，金只是在有限的范围之内才允许兑换，同时不铸造金币，金币也不流通。人们兑换黄金的条件是要求兑换的货币的含金量达到一定的最低数量，才能用货币来兑换到金块。这个数量往往规定得很高，使小额的货币量不能兑换黄金。这可使在流通中的金量得以缩减，节约黄金的使用。,金汇兑本位制,背景：国际金本位出现崩溃的苗头；为了支持战争银行券大量发行1922年热那亚世界货币金融会议四个组成部分黄金依然是国际货币的基础本国货币或与黄金挂钩，或与另一种与黄
8、金挂钩的货币挂钩本国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需挂钩货币所在国存入一定量黄金作为维持货币的平准基金黄金是最后的支付手段,最早使用这种货币制度的是英国殖民地印度。一战后，德、意、奥等国也采用这种货币制度。它存在于二战前的殖民地和宗主国之间，在宗主国实行金块本位制，而殖民地国家实行金汇兑本位制。,国际金本位制度的崩溃及影响,随着世界经济的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长。到1913年，英、美、法、德、俄五个国家的黄金拥有量占世界黄金总量的2/3，这就削弱了其他国家实行国际金本位制度的基础。第一次世界大战的爆发彻底摧毁了这一制度。战争期间，各国为筹措军费，对黄金的流动实行控制，同时
9、发行大量的银行券，使得银行券不能自由地兑换金币。由于维持国际金本位制的一些必要条件遭到破坏，国际金本位制宣告结束。,一、布雷顿森林体系建立的历史背景 第二次世界大战使英美的实力对比发生了根本性改变。英国在战争期间遭受了巨大的创伤，经济受到严重的破坏。而美国同期的工业制成品占世界工业制成品总量的1/2，对外贸易总额占世界贸易总额的1/3，黄金储备达到200.8亿美元，占世界黄金储备总量的59%，成为世界最大的债权国和经济实力最强的国家，这为美国建立战后以美元为中心的国际货币体系提供了良好的基础。,布雷顿森林体系,二.国际货币体系方案的提出,1943年4月英美两国从本国的利益出发，分别抛出了新的国
10、际货币体系的方案，即英国的“凯恩斯计划”和美国的“怀特计划”。“凯恩斯计划”和“怀特计划”有一些共同点：都只着重解决国际收支经常项目不平衡的问题；都只着重解决工业发达国家的资金需要，而忽视了发展中国家的资金需要；追求汇率的稳定，防止竞争性的汇率下跌。但一些重大的问题上，两者针锋相对，因为两者都是从本国利益出发的。,三.布雷顿森林体系的确立,1944年7月，在美国新罕尔布什州的布雷顿森林镇召开有44国参加的“联合和联盟国家国际货币金融会议”，通过了以“怀特计划”为基础的国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定，总称布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)。该协定的建立，
11、标志着战后以美元为中心的国际货币体系的诞生。,四、布雷顿森林体系的主要内容,1.确立以美元为中心的国际货币制度 美元与黄金挂钩 各国货币与美元挂钩,2.建立权威性的国际金融机构 建立国际货币基金组织 国际货币基金组织协定及其它有关规定构成了二次世界大战后国际金融领域的基本秩序。规定调节国际收支的措施 主要措施是由IMF向逆差国融资。,3.废除外汇管制.成员国可以对资本项目进行一定的管制,但不能对经常项目实施管制.4.向国际收支逆差国提供短期资金解决收支困难的问题.,正常运作的基本条件 美国保持国际收支顺差，美元对外价值稳定。美国黄金储备充裕，能够保持美元与黄金的可兑换性。将黄金市场价格维持在官
12、价水平。,五、布雷顿森林体系运作,崩溃过程 1971年8月15日美国宣布停止外国政府用美元向美国兑换黄金；美国所谓“新经济政策”各国纷纷放弃固定汇率，实行浮动汇率。,六、布雷顿森林体系的崩溃及其原因,内在缺陷 特里芬难题（Triffin dilemma)美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持美元稳定性和保证美元供给的双重责任。而这双重身份及双重责任均是矛盾的，难以做到两全。因此，布雷顿森林体系不可能长期维下去，存在着崩溃的必然性。,崩溃原因,外在原因布雷顿森林体系运作条件的丧失。1.美国国际收支出现持续逆差 2.西方各国经济发展不平衡加强，美国经济地位相对下降。3.西方各国通货膨胀程度悬殊
13、，固定汇率难以维持。,19621972年美元输出与黄金储备的变化（单位：亿美元）,稳定了二战后的国际金融秩序，促进了战后世界经济的恢复与发展。促进了国际收支的平衡。确立了美元的霸权地位，助长了美国的对外扩张。加剧了通货膨胀的国际传播。,七、布雷顿森林体系的作用,牙买加体系,背景 1973年布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制度逐渐盛行。1976年1月，IMF在牙买加达成协议，1978年4月1日生效，国际货币体系正式进入不兑换黄金制度阶段或浮动汇率制度时期。,牙买加体系的确立1976年1月国际货币基金组织的国际货币制度改革及有关问题的临时委员会在牙买加首都金斯顿达成了一个协议，称为“牙买加协议”。在
14、“牙买加协议”达成后，基金组织进行第二次国际货币基金协议的修正活动，并于1976年4月经理事会表决通过，从1978年4月1日起生效，从此，国际货币体系进入一个新的阶段牙买加体系。,牙买加体系的特点 黄金非货币化 汇率制度多样化 国际储备货币多元化 国际收支调节方式与手段多样化,牙买加体系主要内容：,a.浮动汇率合法化（单独/自由浮动、联合浮动、钉住浮动）；b.黄金非货币化；C.以SDRs取代黄金作为主要的储备资产（美圆仍为主要的国际货币）；d.扩大对发展中国家的资金融通。e.调整IMF组织的份额等。,多种汇率制度能够适应多变的世界经济形势和各国经济发展的差异，但同时增大了汇率风险和国际金融市场
15、的波动性。多元化的储备体系在一定程度上解决了“特里芬难题”，但也使国际支付手段在总量和结构上的调控更加困难。多种形式的国际收支调节机制促进了国际收支平衡，但也带来了国际债务危机等问题。,二、牙买加体系的作用,39,对牙买加体系的评价,牙买加体系主要存在以下三个方面的问题：,（一）汇率纪律荡然无存,40,（二）造成储备货币管理的复杂性,多种储备体系又具有内在的不稳定性：1、浮动汇率制下，主要储备货币的汇率经常波动，这对于发展中国家是很不利的；2、储备货币的多样化增大了国际金融市场上的汇率风险，致使短期资金移动频繁，增加了各国储备资产管理的复杂性；3、多种储备货币并没有从本质上解决储备货币同时担负
16、世界货币和储备货币所在国本币的双重身份所造成的两难。,41,（三）缺乏有效的国际收支调节机制,牙买加体系寄希望于通过汇率的浮动来形成一个有效的和灵活的国际收支调节机制。但20多年来的实践结果表明，这一机制并没有起到预期的效果。,42,任务三 国际金融市场,一、认识国际金融市场,国际金融市场是指发生多边资金借贷关系形成的资金交易场所和网络，是国际贸易和国际借贷关系发展到一定阶段的产物，有广义和狭义之分。世界经济呈现代化发展的今天，国际金融市场是指具有现代化通讯设备、具有全球性广泛联系、进行国际金融交易的场所。,广义：进行各种国际金融业务活动的场所。包括短期资金借贷、中长期资金借贷、外汇买卖与黄金
17、买卖。这些业务活动分别形成了货币市场（Money Market）、资本市场（Capital Market）、外汇市场（Foreign Exchange Market）和黄金市场（Gold Market）。狭义：指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，也称国际资金市场。,（二）国际金融市场的形成条件,1、稳定的政治经济环境2、宽松的金融环境3、健全的金融制度和发达的金融机构4、完善的现代化国际通讯设施与交通便利的地理位置5、精通国际金融专业知识和银行实务经验的专业团队,三、国际金融市场的作用,1、有助于引导社会资金合理高效配置 2、推进经济全球一体化发展 3、为各国企业和居民提供更大范
18、围投融资服务 4、促进国际贸易与国际投资发展 5、为各国企业经营提供避险功能 6、导致大规模国际资本流动,1、国际金融市场参与者 2、国际金融市场交易对象 3、国际金融市场交易价格 4、国际金融市场组织形式 拍卖方式；柜台方式；中介方式,（三）国际金融市场的构成要素,早期伦敦国际金融中心 当时伦敦证券交易所由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成，目的在于汇集国内外存储的资金并安排其投资去向。交易所成立于1773年，1802年获英国政府正式批准。业务主要是买卖英国中央及地方政府和其他公共部门的债券、外国政府债券、工商企业和公司的股票、债券等，共达7000余种，每日成交额达7亿
19、多英镑，为世界上最大的证券交易中心之一。交易所内按不同类型的证券业务分为16个交易点，参与交易活动的主要是证券经纪人和证券交易商。,相关链接,纽约国际金融市场后来居上 二次战后，纽约金融市场在国际金融领域的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。纽约联邦储备银行作为执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响市场利率和汇率变化，对国际市场利率和汇率变化有重要影响。世界各地美元买卖，都须在纽约商业银行帐户办理收付、清算和划拨，成为世界美元交易的清算中心。1983年世界最大
20、100家银行在纽约设有分支机构的有95家，都为纽约金融市场进一步发展创造条件，加强了它在国际金融领域中的地位。纽约金融市场按交易对象划分，包括外汇市场、货币市场和资本市场。纽约外汇市场是世界最主要外汇市场之一。20世纪70年代后，纽约市场外汇交易量急剧增加。纽约外汇交易中心已发展成欧洲与远东重要纽带、世界性外汇交易主要中心，与伦敦外汇市场相抗衡。,相关链接,二、国际金融市场的构成,（一）国际货币市场,资金期限在1年(含1年)内的短期金融工具交易场所，也称短期资金市场，包括银行短期信贷市场、短期债券市场和贴现市场。英国伦敦短期资金市场以贴现市场为主导地位。一般说，国际货币市场的参与者主要是商业银
21、行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等。,(一)银行短期信贷市场 是国际银行同业拆放及银行对工商企业提供短期信贷资金的场所，主要目的是解决临时性短期流动资金的需要。短期信贷市场能将大量社会闲散的短期资金集聚起来。这些资金是在资本循环周转中暂时不用的流动资金。银行把这些流动资金以存款形式吸进后再贷放给资金需求者，为后者提供融资。,(二)短期证券市场 是进行短期证券发行与买卖的场所。期限一般不到1年。包括国库券(Treasury Bills)、可转让定期存单(Transferable Certificate of Deposits，CDs)、商业票据(Commercial Bills
22、)、银行承兑汇票(Bank Acceptance Bills)等，最大特点是具有较大流动性和安全性。各国短期信用工具种类繁多，名称不同，实质上都属于信用票据。,(三)贴现市场 是通过贴现未到期票据方式进行资金融通形成的交易市场。贴现是持票人把未到期票据，按贴现率扣除从贴现日到票据到期日的利息，向贴现公司换取现金的方式。贴现业务是短期资金市场融通资金的重要方式，贴现的票据主要有政府国库券、短期债券、银行承兑票据和部分商业票据等，贴现利率一般高于银行贷款利率。世界上最大的贴现市场是伦敦贴现市场。伦敦贴现市场历史悠久，在英国金融市场中占有十分重要地位。,（二）国际资本市场,（1）国际银行中长期信贷市
23、场,是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资金便利。市场需求者多为各国政府和工商企业。1-5年的称为中期信贷，5年以上称为长期信贷。,（二）证券市场,是证券发行与流通的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的一种方式。证券市场是金融市场的重要组成部分。类型分为一级证券市场、二级证券市场、债券市场和股票市场。证券的种类有政府债券、企业债券和公司股票三种。,（三）国际外汇市场,国际外汇市场是指进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的核心。目前，随着先进通信技术手段的广泛运用，世界各国的外汇交易大多是通过现代化通信工具来进行的，形成了以各外汇市场为中心，以全球为整体的世界性外汇市场，外汇交易也由局部或地区交易扩展为全国性及全球性交易。,
