金融学课件货币供求及平衡.ppt

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1、货币供求及平衡,第一节 货币需求,思考：你为什么需要钱？,货币的价值,在商品货币制度下，如金本位制度，金作为商品的价值直接与其作为货币的价值挂钩。金与其他商品的交换比价由它们作为商品的价格决定。而在现代信用货币下，货币本身不是商品，那么它的价值是由什么决定的？换而言之，货币和商品之间的比价是由什么决定的？,我们已经知道，任何一种商品的价格和产量都是由对于该商品的需求和供给两方面决定的同样的，货币作为一种独特的商品，其价值和数量也是由需求和供给确定的。一个国家的货币的总量和价值也是由货币的需求和供给决定的。人们对于商品的需求是由商品给人们带来的效用决定的，但是信用货币不是商品，不能带来任何效用，

2、那么它的需求又是由什么决定的？,货币的需求,货币需求：人们愿意以货币形式来保存的财富的数量人们对于货币为什么会有需求？人们对于货币的需求和对于一般商品的需求是有本质不同的。它是由货币的特殊性：唯一的交易媒介决定的对于货币的需求是一种“派生需求”，它本质来源于对于商品和其他资产的需求，只有货币才能自由的交换其他商品和资产因此对于货币的需求主要来源于对于货币的“交易需求”，即人们必须持有一定的货币来交换其他商品和资产而产生的需求。,校园卡,假如我们把广西财经学院视作一个小国家，那么校园卡就是这个国家内通用的货币，从食堂到超市，几乎校内内所有的支付都可以使用校园卡从某种程度上来说，校园卡的“货币性”

3、甚至超过了人民币。因为某些食堂只接受校园卡而不接受人民币支付方式假如学校规定校园内只能使用校园卡，不能使用人民币，那么校园卡货币就成为了“广西财经学院”内的唯一货币。,校园卡管制,假如学校发出如下通知：在三个代表重要思想的指引下，全面贯彻我国科教兴的基本国策，为了推进21世纪我国现代化大学建设，与当今国际先进大学接轨，提前实现“电子化校区”战略第一步，本着以人为本的主旨。广西财经学院制定规则如下：1、校园卡是校内内唯一流通货币，所有营业点不再接受人民币2、校园卡只有学生和教职工可以办理，而且遗失不补3、每月每卡充值金额上限为300元请思考一下，可能引发的后果,校园卡管制事件分析,校园卡本来只是

4、一种校内流通的特殊交易媒介即所谓的货币。它的价值原本是稳定的，因为它于人民币之间具有自由的兑换性，兑换价值当然是1：1但是校园卡的管制使得这种货币的供给发生了变化，原来是无限制的供给变成了有限制的供给。产生了货币的供给不足现象。由于校内对于校园卡这种货币的交易需求是巨大的，原有的供给无法满足需求，这只能导致一个结果，校园卡的升值。某老师由于在学校的时间少，用不完每月300元额度，他聪明的将多余的充值权以高价转卖给学生，从中牟利。,“校园卡货币”的需求和供给（无管制）,1,P（校园卡中1元：人民币1元）,Q（卡内充值总额）,货币供给,货币需求,4000万,在1：1的比价上，校园卡充值额是没有任何

5、限制的，货币供给量无穷大。,对于校园卡货币的需求来自其交易需求，并且由于替代品的存在，是富有弹性的,校园卡货币的需求和供给（管制后）,1.05,P（校园卡中1元：人民币1元）,Q（卡内充值总额）,货币供给,货币需求,3000万,4000万,1,校园卡货币供给,货币供给的特殊性在于它一般是掌握在货币发行当局的在现实世界中的货币供给量是掌握在中央银行手中的，中央银行通过控制基础货币的发行量控制了货币的数量。因此，就如同校园卡货币的供给量是受到校方控制的那样，货币的供给量也是受到中央银行控制的。,校园卡事件（续）,区政府采取为扶持教育产业，为培养我国四化建设的未来人才创造有利条件，制定如下措施：1、

6、对于广西财经学院范围内的商店和餐饮部门实行补贴和价格管制2、所有价格比校外同类商品便宜103、只接受校园卡支付。在校园卡实行管制的同时，请问以上措施可能导致的后果,校园卡可以打折购买商品实际上导致了对于校园卡货币的需求进一步上升。这会导致校园卡货币的价值进一步上升甚至出现校园卡的黑市和倒卖现象,校园卡货币的需求和供给（管制后）,1.05,P（校园卡中1元：人民币1元）,Q（卡内充值总额）,货币供给,原有货币需求,3000万,1.12,新的货币需求,学习内容,一 货币需求及其影响因素二 古典学派的货币需求理论三 凯恩斯的货币需求理论及其发展四 弗里德曼的现代货币数量论五 中国的货币需求,一 货币

7、需求及其影响因素,经济学意义上的需求：1、有支付能力的需求 2、人们有能力得到或持有,（一）、货币需求的概念,货币需求：社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。货币需求的特点：是个存量概念；是一种能力与愿望的统一；不仅指现金，而且包括存款货币；既包括执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也包括执行价值贮藏手段职能的货币需求。,（二）货币需求的分类,货币需求,实际货币需求,名义货币需求,微观货币需求,宏观货币需求,从企业、个人或家庭等微观主体角度进行考察，分析微观主体持币需求。,一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量。,个人或家庭、企业等经济单位或整个

8、国家在不考虑价格变动时的货币持有量。,各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物价因素之后的余额。,（三）、货币需求的影响因素1、宏观角度 1）全社会商品和劳务的总量.商品和劳务的供给量越大，对货币的需要量就越多；反之，则越少。2）市场商品供求结构变化。商品供给一方面决定于产出的效率和水平，另一方面又受制于人们对它的需求，只有真正满足人们需要的商品供给，才会产生真实的货币需求。商品供求结构在经常发生变化，因而货币需求也随之发生变化。,3）价格水平。对商品和劳务的货币支付总是在一定的价格水平下进行的，价格水平越高，需要的货币就越多；反之，则越少。4）收入的分配结构。在现实经济生活中，货币需求实际

9、上是各部门因对其所分配到的社会产品或收入进行支配的需要而发生的。收入在各部门分配的结构，必然决定货币总需求中各部分需求的比重或结构。,5）货币流通速度。货币流通速度越快，单位货币所实现或完成的交易量就越多，完成一定的交易量所需要的货币就越少；反之，货币流通速度越慢，需要的货币量就越多。6）信用制度的发达程度。信用制度和信用工具越发达，对货币的需要量将越少。,7）人口数量、人口密集程度、产业结构、城乡关系及经济结构、社会分工、交通运输状况等客观因素。如：人口密集地区，货币需求量就大，人口的就业水平提高，货币需求就会增加；生产周期长的部门占整个产业部门的比重大，资金周转慢，对货币的需求量就大；社会

10、分工越细，进入市场的中间产品越多，经营单位也越多，货币需求就越大；交通、通讯等技术条件越好、货币支付所需的时间越短，货币周转速度越快，对货币的需要量就越少，等等。,2、微观角度从两方面考虑：一是收入的数量 货币需求量与收入水平成正比二是取得收入的时间间隔 货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比,2）收入的分配结构。在收入量既定时，收入的分配结构不同，将影响持币者的消费与储蓄行为，由此对交易和贮藏的货币需求发生一定影响。如：一个家庭或个人，原来以工薪为主要收入来源，后又加进了额外劳动报酬等其他收入，使其收入结构发生变化，这种变化就可能使他原来的货币需求数量和结构发生变化，如减少用于购置商品的

11、货币需求，增价加用于预防或投资谋利的货币需求等；又如：一个企业的收入分配中，当改变了原有的上交税金、支付职员报酬、支付股息、提高公积金等各部分比例后，其货币需求也受到相应的影响。,3）价格水平及其变动。这一般是市场供求状态的反映，即商品供不应求时，价格趋于上升，供过于求时，价格越于下降。这种市场供求状态对货币需求的影响，主要是通过改变人们的预期而产生的。如：商品供应短缺，会使人们产生物价上涨预期，要求以实物代替货币，用于贮藏的货币需求减少。,4）利率和金融资产收益率。银行存款利率、债券利率、股票收益率等金融资产收益率的存在，使持有货币产生了机会成本，利率和各种资产的收益率越高，持有货币就越不划

12、算，因而会减少货币需求；反之，货币需求会增加。,5）心理和习惯等因素。如人们的消费倾向上升时，对应于交易活动的货币需求就会上升；越来越多的单位和个人习惯于运用支票账户来完成其收付活动时，货币周转速度就会提高，货币需求量就会减少。,一般而言，人们的心理活动与货币需求之间的关系如下：第一，预期市场利率上升，则货币需求增加；反之减少。第二，预期物价水平上升，则货币需求减少；反之增加。第三，预期投资收益率上升，则货币需求减少；反之增加。第四，人们对货币的偏好增加，则货币需求增加。,二、古典学派的货币需求理论,从重商主义开始，西方许多经济学者就探讨了货币需求的问题。重商主义后期的代表人物之一詹姆斯斯图亚

13、特（1713-1780）首先指出：一国的流通只能吸收一定的货币量，这个货币需要量由用来支付债务和购买东西的两部分构成。19世纪70-80年代，现代西方货币需求理论的先驱瓦尔拉提出了现代意义上的货币需求概念，并探讨了货币需求的决定因素及货币需求同物价的关系。,古典学派的货币需求理论就是传统货币数量说。早期的货币数量说并不是把货币需求作为直接的研究对象，而是研究名义国民收入及物价是如何决定的。随着货币数量论的发展，其作为货币需求理论的特征越来越明显。剑桥学派的现金余额说已经是一种完全意义上的货币需求理论。弗里德曼的现代货币数量说更是被直接当作一种货币需求理论来阐述的，并得到了西方经济学者的普遍接受

14、。传统货币数量说主要有现金交易数量说和现金余额数量说两种。,传统货币数量论,早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。威廉配第在政治算术和赋税论中均关注过货币的多少对经济的影响；亚当斯密认为一国流通中的货币量取决于每年所流通的商品价值量；约翰穆勒认为货币只不过是便利交换的工具，货币的价值由其供求决定。一般认为，欧文费雪1911年货币的 购买力中提出的交易方程式是货币数 量论理论体系建立的重要标志。它原本 是一个恒等式，在一定条件下反映了货 币供给量与价格的关系，体现了宏观货 币需求量。Irving Fisher,1867-1947,（一）、现金交易说,费雪19

15、11年在货币的购买力一书中，提出了著名的现金交易方程式费雪交易方程式：MV=PT M代表一定时期内流通中货币数量V代表货币的平均流通速度，P代表所有交易商品和劳务的平均价格，T代表一定时期内商品或劳务的总交易量。即：一定期时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品和价值总和。,由于所有的商品或劳务的总交易量资料不容易获得，而且人们关注的重点往往是总产出。所以交易方程式通常写成如下形式：MV=PY（1）其中：Y：以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值，即总产出。PY：名义总收入或名义GDP,费雪的假定：,1、货币流通速度V是由经济中影响个人交易方式的制度决定的。由于经

16、济中的制度和技术特征只有在较长时间内才对流通速度产生轻微影响，因此，V在短期内是稳定的，可视为不变的常数。,2、工资和价格是完全有弹性的。通过工资和物价的灵活变动，总产出Y总是保持在充分就业的水平上，故短期内交易方程式中的Y保持不变。,费雪的结论：,价格水平的变动仅源于货币数量的变动，货币供应量的变化将引起一般物价水平的同比例变化。即：货币数量M的变动将导致物价P的同比例、同方向的变动。货币数量的变动是因，一般物价水平的变动是果。将（1）式两端同除V，则：M=（1/V）PY（2）当货币市场均衡时，M等于货币需求量Md,则：Md=（1/V）PY（3）这就是传统货币数量说导出的货币需求函数。,费雪

17、的货币数量理论表明：货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响。货币需求决定于：1、名义收入水平PT导致的交易水平 2、经济中影响人们的交易方式，决定了货币流通速度V的制度因素。货币数量论的不足之处：货币不仅仅是一种交易媒介，人们持有它还可能是作为一种财富的组成形式。要是从后者出发，就不应该将货币流通速度视为一个稳定的量，换言之、货币流通速度未必是常数。,传统货币数量论(续),二、现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学生庇古等人发展起来。分析的出发点：货币是一种资产，有储藏职能，探讨是什么因素决定人们持有这种资产。马歇尔提出现金余额说，皮古完成“剑桥方程式”（庇古方程）。Alfred Ma

18、rshall,Arthur Cecil Pigou,1842-1924 1877-1959,剑桥古典学家认为货币持有额的多少，取决于以下几个方面：1、受个人财富总额的限制；2、受持有货币的机会成本的影响，也就是受货币以外各种资产的收益率的影响；3、货币持有者对未来收入、支出和物价的预期的影响。现金余额学说分析了人们对货币需求的动机，这是货币理论研究中的一个突破。,剑桥方程式：,Md=KPY其中，Md：货币需求量 K：人们愿意以通货形式持有的财富占总财富的比例 Y：名义国民收入 P：一般物价水平 y：实际国民收入，Y=Py,交易方程式和剑桥方程式的区别：,1、交易方程式注重货币的交易职能，其研究

19、的货币为执行交易手段职能的货币，而剑桥方程式更注重货币的贮藏职能，其研究的货币为执行货币贮藏手段职能的货币。,2、费雪强调了交易制度上的因素，并排除了在短期内利率对货币需求任何可能的影响，而剑桥学派的现金余额数量说却强调了个人资产的选择，没有排除利率的影响。,三 凯恩斯的货币需求理论及其发展,凯恩斯的货币需求理论与他的利率决定理论一脉相承，在其货币论(A Treatise on Money)已经不认为货币量同物价有固定联系，主张利用银行的信用手段调整利率，调节储蓄和投资来稳定物价，实现经济均衡。在就业、利息和货币通论中开始旗帜鲜明地反对和抨击货币数量论，建立了自己的货币理论体系。凯恩斯货币需求

20、理论最显著的特点是注重对货币需求动机的细致分析。作为马歇尔的学生，他的货币需求理论被认为是现金余额说的延伸和发展。,约翰 梅纳德凯恩斯,（一）、凯恩斯的流动偏好理论(liquidity preference theory)流动性偏好：指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款，而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易变现的资产 凯恩斯认为人们对货币需求出于三种动机：交易动机 预防动机 投机动机,1、交易动机,分为个人收入动机和企业营业动机。个人和企业的收入到他们的支出之发生有一时间间隔，为应付日常交易，必须在这段时间内保持一定数量的货币，这就是“交易动机的货币需求”，它的大小“主要取决于收入

21、的数量以及从收入到支出时间间隔的一般长度”，长度很少发生大的变化，从而这部分货币需求是收入的稳定函数。,2、预防性动机,“为应付突然发生的意外支出和为不失去意料之外的有利的购买机会作好准备，也为了持有一种其货币价值不变的资产，以便于偿付那些工具货币计算其数额不变的未来债务。”尽管预防动机的货币需求受包括心里因素在内的许多变量的影响，凯恩斯认为主要取决于收入的多少。,交易、预防动机的货币需求合为一起称为交易性需求。有如下一些特点：1)货币主要充当交换媒介；2)交易性货币需求相对稳定，可以预见；3)是收入的递增函数；4)对利率不敏感。,3、投机性动机,这是他自己的独特分析。他将财富分为货币和债券两

22、类，债券既可带来利息收入又会有资本利得，利率与债券价格负相关。每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于此值，则他会预期利率将下降；反之则上升。预期利率下降，人们将持有债券；反之则持有货币。投机动机的货币需求之大小取决于3个因素：当前利率水平、投机者心目中的正常值、对利率变化的预期。有如下几个特点：1)货币充当储藏职能；2)人们心目中的正常利率水平因人而异，难预测。,凯恩斯的货币需求函数,根据交易性货币需求和投机性货币需求基本与利率无关，而主要取决于实际收入水平，并与实际收入正相关。用函数表示：L1=L1(Y),dL1/dY0 而投机性货币需求与利率负相关，利率上升，货币需求减少

23、。用函数表示：L2=L2(i)，dL2/di0,货币需求总函数：Md/P=L1+L2=L1(Y)+L2(i)图1 凯恩斯的货币需求,i L1=L1(Y)L2=L2(i)O L,凯恩斯的结论：,第一，货币需求是不稳定的。由于利率的波动和对未来正常利率水平预期的不确定性，导致货币需求与利率和实际收入之间缺乏稳定的关系。,凯恩斯的结论：,第二，货币流通速度并非常量。一方面，货币流通速度随利率的变动而变动。另一方面，利率预期会对货币流通速度产生影响。,凯恩斯的结论：,第三，在货币流通速度大幅波动的情况下，货币量M与名义收入PY之间不可能有稳定的关系，因而名义收入完全由货币量决定的传统货币数量论观点不成

24、立。,（二）、凯恩斯理论的发展,20世纪50年代后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。鲍莫尔和托宾等人对凯恩斯交易性货币需求理论的发展；惠伦等人对预防性货币需求理论的发展托宾对投机性货币需求理论的发展。,1、鲍莫尔-托宾对交易性货币需求的发展,1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为Baumol-Tobin模型。,William J.Baumol James Tobin 1922-1919

25、-,鲍莫尔假定：,“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。贷款均采用购买政府短期债券的安全形式。每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。,鲍莫尔-托宾模型,根据假定条件，可知其平均持有额为Y/2（期末和起初的平均值）。而持有货币没有利息收入，因此，如果债券的利率为i，则该持有者所损失的利息总收入为（Y/2）i

26、。将债券转换成为现金需要支付一定的成本（成为交易费用）。假定每次出售债券时的交易费用为b，当交易次数达到一定数量时，消费者的交易费用可能超过利息收入。因此，一个理性的消费者应该选择一个最优的货币持有量，使得利息损失和交易成本之和最小。,根据假定条件又可知，债券出售的次数为Y/K，交易成本为bY/K;平均货币持有额为K/2，所损失的利息收入为iK/2。所以保存现金的总成本C为：C=bY/K+iK/2(1),鲍莫尔-托宾模型,要使持有货币的成本最小化，求C成本函数对K的一节偏导数，并令其为零，解出最优每次销售额为：K*=2bY/i(2)相应的最优交易性货币需求平均持有额M*为：M*=K*/2=1/

27、22bY/i(3),鲍莫尔-托宾模型,公式（3）即为著名的“平方根公式”（square root formula）。它表明，当交易量或佣金增加时，最适度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变化不是成比例的。该模型由此论证了交易性货币需求也受利率的影响。,2、惠伦模型,影响最优的预防性货币余额的因素:一是非流动性的成本 二是持有预防性货币余额的机会成本。,惠伦模型,非流动性成本和持有预防性货币余额的机会成本都成了预防性货币需求的总成本。一个理性的决策者会选择一个最优的预防性货币余额，以使总成本最小。,惠伦模型,假定出现流动性资金不足的损失为b，出现的概率为p，则非流动性成本为Pb；用i来

28、代表利率，用M代表预防性货币余额的平均持有量，则持有预防性货币余额的机会成本为Mi。故总成本C：C=Pb+Mi(1),对非流动性概率P最不同的假设，可以得出不同的结论。惠伦假定企业和个人都是风险规避者，所以在估计净支出（即支出减去收入）超过预防性现金余额的可能性时，做最保守的估计，取P=S2/M2,其中S为净支出的标准差，代入（1）式得：C=(S2/M2)b+Mi(2),求C对M的一阶偏导数，并令其为零：dC/dM=i-2(S2/M2)b=0(3)于是：M*=3 2(S2 b)/i(4)它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结论是

29、：预防性货币需求也与利率有关。,结论：,根据鲍莫尔-托宾和惠伦模型可知，货币交易性需求和预防性需求均与利率相关，因此，凯恩斯的货币需求函数应被修正为 Md/P=L(Y,i)这就是凯恩斯货币需求函数的一般形式。,3、托宾的资产组合货币需求理论,詹姆斯 托宾的“资产选择理论”用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，他的分析表明，通过同时持有货币和债券这一多样化措施，可以减少所持有的资产组合的总风险，这就是所谓的资产分散化原则。,投机性货币需求量的决定：资产组合模型,预期报酬率 C2 B C1 A 0 a b 风险 债券持有额 这表明了利率与投机性货币需求的负相关关系。,托宾资产选择货币需

30、求理论的贡献：,第一，在货币需求的决定中考虑了风险因素，托宾认为一般投资者都是风险中立者。第二，在分析方法上，托宾将宏观的货币经济运行同微观的个人投资行为联系起来，使宏观的货币理论建立在微观的经济分析之上，为宏观金融运行和微观金融分析建立了桥梁。,四 弗里德曼的现代货币数量论,Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。在Friedman看来，货币需求理论研究人们愿意持有现金余额的决定因素，不一定讨论持有货币的动机，仅仅是一种资产，是资本理论中的特殊论题。,（一）、影响人们持有货币量的因素,1、财富总额 货币是人们持有财富的一种形式，因此

31、，持有货币的数量不能超过其财富的总额。用收入表示。持久收入(permanent income)一个人所拥有的各种财富在长期内获得的收入流量。持久收入等于过去收入加上现在和未来已知的收入之和,若以年度为权数加权平均,则相当于年度平均值,影响人们持有货币量的因素,2、人力财富与非人力财富占财富总额的比例人力财富(human wealth)个人获得收入的能力,包括一切先天和后天的才能与技术。人力财富转化为现实收入的条件是就业。人力财富带来的收入是不稳定的。非人力财富(nonhuman wealth)总财富中扣除人力财富的部分,主要指物质性财富.非人力财富同样具有获得收入的能力.非人力财富带来的收入具

32、有相对稳定性.,影响人们持有货币量的因素,3、持有货币与其他资产的预期收益率 如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率上升，则货币需求减少；如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率下降，则货币需求增加。,影响人们持有货币量的因素,4、其他因素 包括：与其他资产相比，人们持有货币所得到的效用及影响这种效用的收入以外的其他各种因素，如人们对货币的主观爱偏好、对未来经济稳定性的预期、各种技术和制度因素等。,（二）、弗里德曼的货币需求函数,货币需求函数：其中，Md:名义货币需求；P：一般物价水平 rm：货币的预期收益率 rb：债券的预期收益率 re：股票的预期收益率 dp/Pdt：商品的预期收益率 W

33、：非人力财富占总财富的比例 Yp:名义永久收入 u：持币者的主观偏好,弗里德曼的分析：,（1）在货币需求函数的分析中可以略去对w和u的考虑（2）rm,rb,re均受市场利率的影响，可视为市场利率i的函数（3）dp/Pdt也可以忽略（4）通过对美国1892年-1960年的统计资料进行大量研究，弗里德曼得出结论：货币需求的收入弹性大于1，货币需求的利率弹性较小。,对货币需求函数式的分析：,货币需求函数的抽象简化：Md/P=f(Yp,i)即实际货币需求与永久性收入和市场利率有关。,与凯恩斯的区别：,首先，弗里德曼认为，永久性收入是决定货币需求的主要因素，货币需求对利率不敏感。,实证分析货币需求利率弹

34、性低：,货币需求函数的指数形式：Md/p=aYpbic 转化为对数方程：ln Md/Plna+blnYp+clni经验公式:ln Md/P3.003+1.394lnYp-0.155lni R2=0.99由此可知：货币需求的永久收入弹性为1.394。而货币需求的利率弹性极低，为-0.155。,与凯恩斯的区别：,其次，弗里德曼强调货币需求的稳定性。由于实际货币需求主要收永久性收入的影响，而永久性收入的变化比较缓慢，故弗里德曼认为货币需求的随机波动很小，货币需求与其影响因素之间存在稳定的关系，因而可以通过货币需求函数对货币需求作出精确的预测。,结论,货币流通速度是稳定的、可以预测的。因而在货币市场均

35、衡条件下，由交易方程式可知：V=Y/(Md/P)=Y/f(YP)可以看出，只要货币需求稳定且可以预测的，那么货币流通速度也是稳定的，可以预测的。因此，我们可以把V代入交易方程式，就可以估算出名义收入的总变动。货币供给仍是决定名义总收入的变动。,五、马克思的货币需求理论 马克思的货币需求理论又称货币必要量理论，集中反映在他的货币必要量公式中。其理论的假设条件是完全的金币流通。在此条件下，马克思进行如下论证:1)商品价格取决于商品价值和黄金的价值,商品价值取决于生产过程,所以商品是带着价格进入流通的;2)商品数量和商品价格的多少决定了需要多少金币来实现它;3)商品与货币交换后,商品退出流通,货币仍

36、留在流通中多次媒介商品交换,从而一定数量的货币流通几次,就可相应媒介几倍于它的商品进行交换。,这一论证用公式表示就是:执行流通手段的货币必要量=商品价格总额/同名货币的流通次数M=PT/V式中，M为执行流通手段职能的货币量；P代表商品价格水平；T代表流通中的商品数量；PT代表商品价格总额；V代表同名货币的流通速度。这一公式表明:在一定时期内,执行流通手段的货币必要量主要取决于商品价格总额和货币流通速度两类因素,它与商品价格总额成正比,与货币流通速度成反比。,并表明，在金币流通条件下，货币流通量总是等于货币必要量。在纸币流通条件下，纸币数量的增减成为商品价格涨跌的决定因素。马克思的货币需求理论的

37、重要理论意义在于:反映了商品流通决定货币流通这一基本原理；揭示了决定货币需要量的本质,在掌握这一理论时也要注意：A.本论断适用于金属货币流通,而在纸币或信用货币流通条件下,商品价格水平会随货币数量的增减而涨跌。B.直接运用本公式测算实际生活中的货币需求还存在很多困难。C.仅反映执行流通手段职能的货币需要量。,(13)86,五、中国的货币需求,(13)87,（一）中国对货币需求理论的研究,对马克思货币必要量公式的理解1.上世纪50年代建国之后，是在与西方经济学科基本隔绝的条件下，只能就马克思的货币必要量理论探讨货币需求问题。2.主要涉及的方面：货币必要量所说的“货币”，是只包括现金，还是既包括现

38、金又包括银行结算存款。,(13)88,必要量公式右端的分子，除可“商品价格总额”，是否还是应该列入各种支付。企业感到的资金短缺是否是货币供给不足。贮藏钞票的需求是否也构成货币必要量的内容,(13)89,“18”公式的产生及其意义,1.所谓“18”，它的具体含义是，每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。如果按公式计算的值为8，则可判断货币发行量适度，商品流通正常。公式极简明：,(13)90,2.这个公式产生于20世纪60年代初，是由银行工作者进行实证分析得出的结论。直到20世纪80年代初期，公式始终是有实用价值的衡量的尺度。这是由于公式反映了商品供给金额与货币需求之间的本质联系。但随着改革

39、开放的推进，公式日益不能用来解释货币流通现象。,(13)91,3.问题在于，18这个数值本身其所以能够成为一个标准尺度，是有条件的：那就是经济体制，与之相应的运行机制，乃至一些体现和反映经济体制及其运行机制的性质和要求的重要规章法令，都必须相当稳定。而改革开放都使之发生了实质性的变化。,(13)92,一个有争议但流传甚广的公式,1.改革开放不久，提出了这样的公式：,或,(13)93,2.上世纪80年代前期提出后，曾引起很多争义。但在如何确定年度计划货币供给增长率的实际操作中，在如何估价货币供求对比形势中，往往引以为据。,(13)94,公式的发展,1.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提，改变

40、了。必须引入了与货币需求负相关的货币流通速度。2.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微分后形成的公式：,1、中国货币需求的主要影响因素货币需求函数是否具有稳定性一直是学术界和货币政策制定者最为关注的问题之一，因为他关系到货币政策目标的制定和货币政策效果的大小。货币主义鼓吹货币需求函数是稳定的，但西方国家20世纪70年代中期以来出现了“失踪货币问题”，到了80年代，M2也变得不稳定了，货币供给量作为货币政策中介目标就出现了问题。与西方国家不同，中国改革开放以来出现了“超额货币”的问题，即：M=P+y,（二）、中国的货币需求,式中，M为货币供给增长率，P为物价变化率，y为真实经济增长率。我

41、国自1978年-1997年间，货币供应（M2）增长速度超过实际GDP增长率10%以上。即从表面上看，中国货币需求是不稳定的（货币需求总是等于货币供给），货币流通速度持续减慢。关于货币需求稳定性，存在两种截然不同的观点：1）.改革打破了货币需求的稳定性，货币增长速度对GDP的增长速度和通货膨胀率呈现正向前导作用，因此货币供给量具有外生性；2.在一般货币论中加入制度变量，则货币需求具有稳定性，货币内生性并未因改革的冲击而有所减弱，因此货币对宏观经济的超需求调控作用是暂时的和相当有限的。,货币供给的外生性和内生性,货币供应量是外生变量：货币供应量并不是由经济因素，而是完全由货币当局决定的 外生性是指

42、货币供应量是由中央银行在经济体系之外，独立控制的。从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就能从源头上控制货币供应量。,货币供给的外生性和内生性,货币供应量是内生变量：货币供应量的变动是货币当局所无法控制的，其决定作用的是经济体系内部的多种因素 内生性是指货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，中央银行只是其中一部分，因此，并不能单独决定货币供应量；从货币供给模型可以看出，微观主体对现金的需求程度、经济周期状况、商业银行、财政和国际收支等因素均影响货币供应。

43、,影响中国货币需求的主要因素1）.规模变量主要指收入和财富等表现经济活动规模的变量。一些实证研究表明，中国的规模变量与货币需求之间是正向关系，货币收入弹性大于1。2）.机会成本变量机会成本是指持有货币，尤其是持有现金和活期存款等狭义形式货币所放弃的收益。机会成本变量主要有：利率、通货膨胀率、交易成本，在开放经济条件下还有预期外国短期利率和汇率变动。3）.制度变量制度变量是指社会经济体制和生产组织结构等影响货币需求的因素，影响中国货币需求的主要制度因素有：货币化进程、软预算约束、价格管制和被迫储蓄。,（1）货币化进程。改革本身就是一个货币化的过程，即通过货币进行的经济活动的比例不断升高，逐渐代替

44、与传统计划体制相联系的非货币经济活动。这一过程刺激了货币需求的迅猛增长，（2）预算软约束。社会主义经济中的国有企业一旦发生亏损，政府常常要追加投资、增加贷款、减少税收、并提供财政补贴，这种现象被亚诺什科尔奈(Kornai，1986)称为“预算软约束”。预算软约束对货币需求的上升起激化作用。但随着改革的深化、银行体制的改革和国有企业产权的逐步明晰，它对货币过度需求的引致力将逐渐消失。,（3）价格管制。价格管制导致商品价格严重偏离其市场出清价格。目前价格机制已经基本放开，因此价格管制因素对货币需求产生的影响较小。（4）被迫储蓄。企业和个人被迫持有货币主要有两个方面的原因：一是商品供不应求；二是金融

45、资产种类单一。目前我国的商品供给已经达到平衡，甚至在局部地区出现供大于求的局面，所以，造成被迫储蓄的原因是金融资产的品种单一，居民还是以储蓄存款的方式持有资产，导致M2刚性增长，特别是M2中准货币的比例不断升高。,（二）、中国货币需求的微观基础,对于中国货币需求的微观基础，我们从定性的角度着重分析经济行为主体居民、企业和政府的基于各种持币动机的货币需求。1.居民的货币需求在现代货币理论中，按照需求动机不同，货币需求被划分为三类，即交易性货币需求、预防性货币需求和投机性货币需求。（1）居民交易性货币需求。居民交易性货币需求与交易费用、货币收入正相关，与利率负相关。我国改革开放以来，金融体系逐步健

46、全和迅速发展，金融产品日益丰富，储蓄营业网点增多使交易费用下降，因而现金持有量下降；货币收入的增长从而交易量增长使现金和活期存款持有量增长；股票、债券市场的发展降低了交易型货币需求。,（2）居民预防性货币需求 第一，常规的预防性货币需求，即源于日常收支不确定性所引致的预防性货币需求。常规的预防性货币需求与净支出变动成正相关，净支出变动越大，收支结构的不确定性越强，则居民的预防性货币需求越多；常规的预防性货币需求与发生流动性不足时的交易费用成正相关，即非流动性成本越高，则预防性货币需求越多；预防性货币需求与有息资产的收益负相关。第二，体制性预防性货币需求。这是在中国经济改革和转型过程中，由于体制

47、变迁引发的一种较为特殊的预防性货币需求。经济体制改革导致社会福利制度的改革，特别是医疗、就业、教育、住房、养老金等方面的改革措施的逐步推行，使居民对未来的收支结构变化与其中的不确定性因素增强。,由于这些改革的总体特征是在提高个人收入的前提下增加个人对这些项目的支出，减少国家的财政负担，因此这类预防性储蓄动机明显增强。在其他条件不变时，如果预期未来收入下降，则当期消费倾向下降，并且把储蓄较多地投入到高收益、低流动性的债券和较长期储蓄存款即M2中的准货币上。（3）居民投机性货币需求。居民投机性货币需求与利率是方向关系。在一个完善的金融市场上，具有理性的居民总会根据收益最大化原则在货币、股票、债券及

48、外币资产之间进行资产选择。,2.企业的货币需求,（1）企业交易性货币需求企业交易性货币需求是企业追求收益最大化、成本最小化目标时降低生产经营过程中的交易成本的需要。交易性货币需求与利率呈反向关系，与交易费用和交易规模呈正向关系。一个理性的企业总是在不生息的现金或活期存款与债券等生息金融资产之间资产组合，以实现对交易性货币余额的最适量控制。在中国，由于金融资产选择范围窄，国有企业市场化程度不充分，导致企业不能有效地安排资产结构。企业将渗入生产过程中的货币资本以银行存款和现金形式持有。因此，中国企业的交易性货币需求不仅包含以降低企业外部和内部交易费用为目的的货币需求，而且还包含有维持生产经营中的资

49、金供应，直接进入生产与交易过程，起到货币资本作用的部分。它们受国家经济政策、企业经营环境和企业自身经营状况等多种因素影响，中国企业的交易性货币需求实企业经营过程内外因素的综合反映。,（2）企业预防性货币需求。指企业为了预防收支的非常规变化、应付不时之需的货币支出，以避免资金周转不灵或丧失有利购买时机而持有的货币。中国企业的预防性货币需求包含两个部分：1.狭义的预防性货币需求。以流动性最高的狭义货币形式持有，旨在应付企业生产经营管理过程中出现的一些不规则的货币支出需要。这与凯恩斯的“谨慎动机”的流动性偏好一致。2.广义的预防性货币需求。以企业存款等广义货币形式存在，流动性稍低，其目的是应付企业营

50、运过程中出现的意外的投资需要。,3.政府的货币需求,（1）政府的职能性货币需求，主要表现在资源配置，收入分配和稳定经济三个方面。（2）政府的行政性货币需求，主要源于行政管理费用开支的需要。政府的寻租行为也扩大了行政货币需求。（3）政府的预防性和资产性货币需求。政府的预防性货币需求源于对社会生活中突发事件的防范（如水灾、火灾、地震等），这种货币支出的可能性相对较小，而支出规模通常又较大，因此，一般以存款形式保存，在突发事件发生时，这些预防性货币便通过政府购买和转移支付迅速转化为各种救济物资和特殊补贴。政府的资产性货币需求因行政机构缺乏动机而不明显。,思考,“一个国家有多少货币背后就有多少财富，因