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1、第十三章 公债理论与制度,第一节 公债理论,一、公债的含义（一）公债的概念：国家以债务人身份在国内外发行债券或向外国政府、银行和金融组织借款所发生的国家债务 通过公债筹集的是财政资金 公债是筹集财政资金的有偿形式 国债和公债外延的一致性是我国财政体制的特有现象,（二）公债的产生与发展,公债产生与发展的基本条件：一是财政赤字的存在；二是社会公众手中要有足够的闲散资金存在；三是需要比较成熟的信用体系和信用制度 最早的公债可以追溯到奴隶社会末期 世界上第一张公债券是威尼斯政府发行的,中国公债实践的发展历程,古代：传统观念政府借债万万不可周朝：相传周赧王因为军资匮乏，向民间借贷，后来无力还债，筑一高台
2、躲起来避债，被后世传为笑柄。西汉：汉景帝时，吴楚七个诸侯国发动叛乱，中央借钱以备从军之用，“其息什之”。唐朝：唐德宗时藩镇作乱，中央财政拮据，强迫商人借钱，长安为之罢市、被讥为衰世弊政。,清政府时期：现代意义的公债的开端息借商款：1894年，户部发行，以地丁、关税为担保，发行对象：官绅商民。共发行1102万两昭信股票：1898年，期限20年，年息五厘，以田赋、盐税担保爱国公债：最后一次发行国民政府时期：公债政策的滥用,新中国的国债发展阶段,第一阶段：5060年代，1950年“人民胜利折实公债”和1954年开始的“国家建设公债”，直到1968年第二阶段：19791991年，重新发行国债，计划经济
3、的发行方式第三阶段：1991目前，市场化的国债发行方式，国债政策的广泛使用,（三）公债的特征,自愿性有偿性灵活性,（四）公债与私债的区别举债目的不同信用基础不同存在期限不同债券的流动程度不同,二、公债的分类,（一）按发行地域：国内公债和国外公债 截至2010年末，我国中央政府国内债务总额66968.66亿元，国外债务余额558.25亿元（二）按存续时间：短期、中期、长期（永久）（三）按公债本位：货币公债、实物公债和折实公债 折实和实物公债不受物价波动影响,1950年人民胜利折实公债,1950年发行的“人民胜利折实公债”的综合计算单位确定为“分”，每“分”值是按照当时上海、天津、汉口、西安、广州
4、、重庆六大城市生活之必需品的价格测算规定的。大米（天津为小米）3千克、面粉 0.75千克、白细布1.33米和煤炭8千克的批发价，用加权平均的办法计算。此项平均市价，每 10 日公布一次。发行总额原定为2亿分，年息5厘，分5年偿还。,（四）按举债方式划分：强制公债、爱国公债、自由公债（五）按流动程度：上市公债和不上市公债 记账式国债（可流通），凭证式国债（不可流通）记账式国债又名无纸化国债，准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。其在国债家族中却并不抢眼，另一位成员凭证式国债早已家喻户晓。凭证式国债是指面向城乡居民和社会各类投资者发行，以“中华人民共
5、和国凭证式国债收款凭证”记录债权的储蓄国债。凭证式国债其票面形式类似银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率高，是一种纸质凭证形式的储蓄国债。,记账式国债,凭证式国债,三、公债理论与学说,（一）正统公债理论：公债有害无益亚当斯密的古典学派认为公债会助长政府的奢侈与战争倾向，并且是非生产性的李嘉图等价定理：政府采用征收“一次总付税（Lump-sum Tax）”和发行公债的方式筹集财政资金，经济效应是一样的。布坎南、巴罗均从不同角度证明李嘉图等价定理。,如果为了一年的战费支出而以发行公债的方法征集2000万英镑，这就是从国家的生产资本中取走了2000万英镑。每年为偿付这种公债利息而课征的100万英
6、镑，只不过是由付这100万英镑的人手中，也就是纳税人手中转移到公债债权人手中，实际的开支是那2000万英镑，而不是为那2000万英镑必须付的利息。,（二）“凯恩斯学派”新兴公债理论（垄断资本主义）,公债有益无害，可以支持赤字预算，消除经济危机和失业。公债可以刺激经济增长。公债有生产性。公债不会增加下一代人负担，反而会为下一代人增加财富。公债无须偿还：发新还旧。,第二节 公债的功能与效应一、公债的功能,（一）弥补财政赤字，平衡预算收支 弥补财政赤字最佳方式的选择：动用财政结余、财政向银行透支、增加税收、发行公债（二）筹集建设资金推进经济建设,（三）实施宏观调控，协调经济发展通过公债将社会上闲置不
7、用的资金转化为财政资金，有助于减少国民经济资金运动中的不确定性因素运用公债实现产业结构合理化，有助于调解积累和消费的比例关系运用公债调节总供给和总需求的平衡，协调国民经济发展,（四）调节货币流通，协调财政金融两大政策适度公债规模是中央银行进行公开市场业务，调节货币供给量的重要条件公债是协调财政政策和货币政策同向运作的连接器,二、公债的效应,公债的资产效应：公债作为认购者的一种资产，其发行量的变化，不仅会影响国民收入，还会对公债认购者的消费和投资行为造成影响。公债的“自动稳定器”效应：特别是经济萧条阶段公债的挤出效应：公债发行会减少民间部门的资金供给，同时形成金融市场利率上升的压力，进而导致民间
8、投资减少。,第三节 我国公债规模的实证分析,一、公债规模的度量指标（一）绝对规模指标公债累积余额：表明国家尚未清偿的债务负担公债发行数额：表明国家当年吸纳公债的程度公债还本付息额（二）相对规模指标反映公众应债能力的指标反映政府偿债能力的指标,反映公众应债能力的指标,公债负担率：一定时期内公债数量与国内生产总值的比例 公债应债率：某一时期由国民收入水平决定的购买公债数额的比例 财政赤字率：当年财政赤字在当年国内生产总值中的比重,反映政府偿债能力的指标,公债依存度：公债发行额占当年财政支出的比例 公债偿债率：政府在某个时期偿付公债本息额占财政收入的比例公债借债率：指当年公债发行额占当年国内生产总值
9、的比重外债适度规模的有关指标，有外债偿债率、外债负债率、外债债务率等,（三）以上相对指标国际警戒线,公债负担率：发达国家：45%，欧盟：60%公债依存度：国家财政的债务依存度是1520 中央财政的债务依存度是2530左右公债偿债率：10%财政赤字率：3%,改革开放以来国债发行规模变化1981-1990：年均发行60.45亿1991-1993：年均发行 300亿1994-1997：年均发行 超过1000亿1999-2004：配合积极财政政策发行总量8000亿长期建设国债2005年以来：积极财政政策淡出后又迅速进入新一轮财政扩张周期，年均发行超过10000亿,二、我国公债规模的实证状况研究,改革开
10、放以来我国债务增长情况,运用国际指标分析我国国债规模现状,我国国债衡量指标的变动轨迹,负担率警戒线,偿债率警戒线,中依线警戒线,全依线警戒线,我国外债衡量指标的变动情况,我国外债衡量指标的变动轨迹,偿债率警戒线,负债率警戒线,债务率警戒线,（一）对我国公债负担实证状况的判断,中国国债规模处于国民经济应债能力宽松而财政债务重负的悖论之中解决办法：控制国债规模，提升财政集中率。未来的趋势性潜在风险不容忽视，国债扩容所要求的政府偿还空间很小。国际控制线不能简单照搬，更要考虑中国的现实情况。务必加强国债资金的使用效率国债政策可持续的首要条件,（二）国债余额管理制度,立法机关不具体限定中央政府当年国债发
11、行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。,赤字管理制度,2006,余额管理制度,（三）财政部代发地方债、地方公债试点,中央发债以后，打入到地方的预算、地方的赤字，作为地方的配套资金。20082010连续三年。,2011年10月17日经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。,（四）注意对隐性和或有负债的控制,第四节 公债市场,一、公债市场理论介绍（一）公债市场：政府债券市场（二）公债市场的分类：发行和流通（三）公债市场的功能 1.保证公债的发行和偿还 2.调节社会资金运行、提高资金使用效率,二、公债发行,（一）发行数
12、额（二）发行期限（三）发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行（四）利率确定,（五）发行方式：公募法（英国式和荷兰式招标的区别，教材380页）固定收益出售方式连续经销方式直接销售法（六）我国公债发行方式：单一行政摊派发行模式、单一承购包销发行模式、承购包销和招标发行相结合发行模式,（一）公债还本方式：到期一次偿还法：最传统的偿还方式抽签轮次偿还法分期逐步偿还法市场购销偿还法：到期前政府认购，主要适用于上市短期公债以旧替新偿还法：自愿进行、发新偿旧,三、公债偿付,可分散还债压力，但成本较高,（二）公债付息方式：分期支付、一次性支付（三）公债还本付息资金来源：经常性预算结余、偿债基金、国债有偿使用收入、新增税收、发行新债收入,
