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1、第6章,财务报表分析,财务报表分析,财务报表一个可行的分析框架比率分析趋势分析结构分析和指数分析,报表分析的外部使用者,商业债权人-关心公司的流动性.债券持有人-关心公司的长期现金流.股东-关心公司的盈利能力和公司长期健康状况.,报表分析的内部使用者,计划-关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会.控制-关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率.适应-关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面.,财务报表的主要类型,损益表公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示.,资产负债表公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总负债+所有者权益列示.,BW公司资产负债表
2、(资产边),a.反映某一日期公司的财务状况.b.BW 拥有的.c.客户欠公司款项.d.已支付的将来费用.e.现金及一年内可变现的项目.f.购置土地、建筑物和设备的原始成本.g.固定资产累计耗损作为原值的扣除.,现金及等价物$90 应收帐款c 394 存货 696 待摊费用 d 5 累计预付税款 10 流动资产e$1,195 固定资产(原值)f 1030 减:累计折旧 g(329)固定资产净值$701 长期投资 50 其他长期资产 223 资产总计b$2,169,BW 资产负债表 单位(千元a,B W公司资产负债表(负债及所有者权益边),a.资产=负债+所有者权益.b.公司需偿还的和股东拥有的权
3、益.c.购买商品和接受劳务产生的欠款.d.已发生但尚未支付的义务e.一年内需偿还的债务.f.偿还期超过一年的债务（长期债券）.g.股东投入公司的最初投资额.h.保留在公司内部的盈利.,应付票据$290 应付帐款c 94 应交税金 d 16 其他应付款 d 100 流动负债 e$500 长期负债 f 530 所有者权益 普通股(面值$1)g 200 资本公积 g 729 保留盈余 h 210 总权益$1,139 负债和所有者总计a,b$2,169,BW 资产负债表 单位(千元,B W公司的 损益表,a.衡量一段期间盈利.b.直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用.c.销售人员的佣金、广告
4、费用、行政人员工资.d.营业利润.e.借入资金的成本.f.应纳税收入.g.股东所得数额.,销售净额$2,211 产品销售成本 b 1,599毛利$612 销售和管理费用 c 402 EBITd$210 利息费用e 59 EBT f$151 所得税 60 EATg$91 现金股利 38 保留盈余的增长$53,B W公司 损益表(千元)年度截止 a,财务分析的框架,分析工具资金来源和运用表现金流量表现金预算,1.公司资金需要量的分析.,资金需求的趋势和季节因素未来需要多少资金?需求中有无季节因素?,财务分析的框架,公司健康状况财务比率1.Individually2.Over time3.In co
5、mbination4.In comparison,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营成果分析.,财务分析的框架,Examples:销售波动成本变动经营接近盈亏平衡点,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营成果分析.,3.公司经营风险分析.,经营风险 涉及公司运行中的内部风险.,财务分析的框架,财务经理应充分考虑这三方面因素的作用，从而决定公司融资的需要.,决定公司的融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务分析的框架,与资金供应者协商,决定公司的融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营
6、成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务比率的应用,比较形式内部比较外部比较,财务比率涉及两个会计数据的指数，常由一个数据除以另一个数据得到.,外部比较和行业比率的来源,Examples（一些结构:Robert Morris AssociatesDun&BradstreetAlmanac of Business and Industrial Financial Ratios,将一个公司的比率与 相似情况的 公司的比率比较或是与同期的行业平均水平相比.相似情况 是很重要的，苹果不能和橘子相比较?,流动比率,流动比率流动资产流动负债用 B W公司 的数据,衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力.,资
7、产负债表比率,流动比率,$1,195$500,=2.39,流动比率比较,BW 行业平均2.392.152.262.091.912.01,年19X319X219X1,流动比率,流动比率比行业平均水平要高,速动比率,酸性测试比率（速动比率流动资产-存货流动负债用 B W公司 的数据,反映公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力.,资产负债表比率,速动比率,$1,195-$696$500,=1.00,速动比率比较,BW 行业平均1.001.251.041.231.111.25,年19X319X219X1,速动比率,速动比率 比行业平均水平低,流动性比率比较总结,流动比率高而速动比率低说明公司的存货
8、管理存在问题.BW公司有相当高的存货水平.,比率BW行业平均流动比率2.39 2.15速动比率 1.00 1.25,流动比率-趋势分析比较,速动比率-趋势分析比较,流动性趋势分析总结,行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定.这说明 对BW 来说存货是一个相当严重的问题.,BW 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势.,财务杠杆比率,债务权益比率负债总额股东权益For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司通过债务融资的比率.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$1,030$1,139,=.90,财务杠杆比率比较,BW 行业平均.90.90.
9、88.90.81.89,年19X319X219X1,负债权益比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,财务杠杆比率,负债比率债务总额资产总额For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司的资产通过举债筹资所占的百分比.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$1,030$2,169,=.47,财务杠杆比率比较,BW 行业平均.47.47.47.47.45.47,年19X319X219X1,负债比率,BW 利用债务水平与行业平均水平相当.,财务杠杆比率,资本化总额长期负债资本化总额For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司长期负
10、债对于长期融资的相对重要性.,资产负债表比率,财务杠杆比率,$530$1,669,=.62,(=长期负债+股东权益),财务杠杆比率比较,BW 行业平均.62.60.62.61.67.62,年19X319X219X1,资本化比率,BW 利用长期债务水平与行业平均值相一致.,涵盖比率,利息保障比率EBIT利息费用For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司支付财务费用的能力.,损益表比率,涵盖比率,$210$59,=3.56,涵盖比率比较,BW 行业平均 3.565.19 4.355.0210.304.66,年19X319X219X1,利息保障比率,BW 的利息
11、保障比率低于行业平均水平.,涵盖比率-趋势分析比较,涵盖比率趋势分析总结,这说明对BW 来说 低(EBIT)是一个潜在问题.我们知道BW的 债务水平 与 行业平均水平 相当.,BW 的利息保障比率从 19X1开始下降.在过去的两年内都低于行业平均水平.,效率比率（或周转率比率）,应收帐款周转率年销售净额应收帐款For Basket Wonders December 31,19X3,衡量公司利用其资产的有效程度.,损益表/资产负债表比率,效率比率,$2,211$394,=5.61,(假定所有销售都是信用销售.),效率比率（或周转率比率）,平均收现期一年中的天数应收帐款周转率For Basket
12、Wonders December 31,19X3,从取得应收帐款权利到收到款项的平均天数.,损益表/资产负债表比率,效率比率,3655.61,=65 days,效率比率比较,BW 行业平均65.065.771.166.383.669.2,年19X319X219X1,平均收现期,BW 的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当.,效率比率,应付帐款周转率(PT)年赊购金额应付帐款For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性.,损益表/资产负债表比率,效率比率,$1551$94,=16.5,(假定年赊购金额=$1,551.),效
13、率比率,PT in Days一年内的天数应付帐款周转率For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司还款的平均天数.,损益表/资产负债表比率,效率比率,36516.5,=22.1 days,效率比率比较,BW 行业平均22.146.725.451.143.548.5,年19X319X219X1,应付帐款天数,BW 的PT in Days越来越短.这是好现象吗?,效率比率,存货周转率销售成本存货For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司存货管理的有效程度.,损益表/资产负债表比率,效率比率,$1,599$696,=2.30,
14、效率比率比较,BW 行业平均2.303.452.443.762.643.69,年19X319X219X1,存货周转率,BW的存货周转率很低.,存货周转率-趋势分析比较,效率比率,总资产周转率销售净额总资产For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司利用其总资产产生销售收入的效率.,损益表/资产负债表比率,效率比率,$2,211$2,169,=1.02,效率比率比较,BW 行业平均1.021.171.031.141.011.13,年19X319X219X1,总资产周转率,BW 的总资产周转率低于行业平均水平.这是什么原因?,盈利能力比率,销售毛利率毛利润销售净
15、额For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司经营效率和公司的定价政策.,损益表/资产负债表比率,盈利能力比率,$612$2,211,=.277,盈利能力比率比较,BW 行业平均27.7%31.1%28.730.831.327.6,年19X319X219X1,销售毛利率,BW 销售毛利率低于行业平均水平.,销售毛利率-趋势分析比较,盈利能力比率,销售净利率税后净利销售净额For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司的销售收入在扣除所有的费用及所得税后的盈利能力.,损益表/资产负债表比率,盈利能力比率,$91$2,211,=
16、.041,盈利能力比率比较,BW 行业平均4.1%8.2%4.98.19.07.6,年19X319X219X1,销售净利率,BW 销售净利率严重低于行业平均水平.,销售净利率-趋势分析比较,盈利能力比率,ROA税后利润总资产For Basket Wonders December 31,19X3,反映公司利用资产获得利润的效率.,损益表/资产负债表比率,盈利能力比率,$91$2,160,=.042,盈利能力比率比较,BW 行业平均4.2%9.8%5.0 9.19.110.8,年19X319X219X1,ROA,BW 总资产报酬率严重低于行业平均.,ROA-趋势分析比较,盈利能力比率,R o E税
17、后利润股东权益For Basket Wonders December 31,19X3,反映股东帐面投资额的盈利能力.,损益表/资产负债表比率,盈利能力比率,$91$1,139,=.08,盈利能力比率比较,BW 行业平均 8.0%17.9%9.417.216.620.4,年19X319X219X1,R o E,BW 的RoE严重低于行业平均.,R o E-趋势分析比较,市场价值比率,市盈率=市场价格/EPS 市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低受直接利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值Q
18、比率（TOBIN Q）=债券股票总市值/总资产,市盈率与一年期存款利率,利率与市盈率,杜邦恒等式,R o A和杜帮分析方法,ROA19X3=.041 x 1.02=.042 or 4.2%ROAIndustry=.082 x 1.17=.098 or 9.8%,ROA=销售净利率 X 总资产周转率,总资产盈利能力=销售盈利能力 X 资产管理效率,R o E 和 杜帮分析方法,ROE19X3=.041 x 1.02 x 1.90=.080ROEIndustry=.082 x 1.17 x 1.88=.179,R O E=销售净利润 X 总资产周转率 X 权益乘数,权益乘数=,总资产,股东权益,杜
19、邦分析体系,盈利能力趋势分析总结,BW的盈利能力比率 从 19X1年开始下降.在过去三年里均低于行业平均.这说明BW 的销售成本和管理费用 都太高了.这个结果和利息保障比率低是一致的.,比率分析总结,存货太多.应付帐款支付太快.销售成本太高.销售、管理成本太高.,百分比分析,百分比财务报表分析是通过资产负债表所有项目除以总资产和损益表所有项目除以销售收入 得到.,B W 百分比资产负债表,B W 百分比资产负债表,BW百分比损益表,基期比较分析,选定基期，该年度所有财务报表项目指数定为100（%），以后年度的财务报表项目表示为相对基期的有关数字的指数.,BW资产负债表基期比较分析,BW资产负债表基期比较分析,B W 损益表基期比较分析,财务报表分析常用方法总结,
