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1、会计学院财务管理系,1,财务管理,第十一章 股利分配,2,股利分配概述股利政策及其影响因素股利的支付方式,第一节 股利分配概述,3,一、公司契约中的股东股东的权利对公司的监督管理权分享利润权出售或转让股票的权利剩余财产要求权股东的义务向公司提供资金承担公司的亏损,4,二、公司税后利润分配程序,抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各种滞纳金和罚款弥补以前年度亏损计提法定盈余公积金按税后利润扣除前两项后的余额的10提取，但企业的法定盈余公积达到注册资本的50时，可不再提取。计提法定公益金：提取比例由企业章程或董事会会议确定向投资者分配利润如果企业当年无利润，一般不得向投资者分配利润。但是，股份
2、公司当年无利润经股东大会特别决议，可按不超过股票面值6的比例用公积金分配股利。,三、股利发放的程序,1、股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。2、股权登记日（除权日）即有权领取股利的股东资格登记截止日期。3、除息日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。4、股利支付日即向股东发放股利的日期。,5,如图所示：,10/12/16 11/1/13 11/1/16 11/1/17 11/2/5,宣告日,除权日,支付日,除息日（现行制度）,6,第二节 股利政策及其影响因素,7,一、股利政策的概念股利政策主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示是否发放股利
3、发放多少股利何时发放股利,（一）剩余股利政策,1、基本思路公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利分配。,二、股利政策,2、根本理由为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,缺点：股利政策不稳定,8,（二）固定或稳定增长的股利政策,1、基本思路每年股利固定在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。,2、根本理由有利于树立良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；有利于投资者安排股利收入和支出,3、缺点：在于股利的支付与盈余相脱节。,9,（三）固定股利支付
4、率政策,1、基本思路公司确定一个股利与盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。,2、根本理由使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。,3、缺点各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股价不利。,10,（四）低正常股利加额外股利政策,1、基本思路公司一般情况下每年只支付固定的，数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。,2、根本理由灵活性与稳定性较好地结合；使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,11,例A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资12
5、00万元，扩大生产能力50。该公司想要维持目前50的负债比率,该公司在2010年的税后利润为500万元。要求：1、公司继续执行10的固定股利支付率政策，2011年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？2、公司执行剩余股利政策，当年能向股东支付多少股利？2011年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？,保留利润500（110）450（万元）项目所需权益融资需要1200(150)600(万元)外部权益融资600450150（万元）,项目所需权益融资需要1200(150)600(万元)保留利润500万元首先满足投资的权益资金需求，所以，当年不能向股东分配股利。外部权益融资600500
6、100（万元）,12,避税控制权的稀释稳定的收入规避风险,（一）法律因素（二）股东因素（三）公司因素（四）其他因素,二、股利政策的影响因素,资本保全企业积累净利润偿债能力约束,盈余的稳定性资产的流动性举债能力投资机会资本成本,债务合同约束通货膨胀,13,第三节 股利的支付方式,14,现金股利股票股利股票分割股票回购,15,一、现金股利以现金的形式发放给股东的股利。美国公司：按季发放，每年四次中国公司：一般半年或一年发放一次二、股票股利,资金变化示意图,10送1，当前市价为10元,16,投资者股利支付前后的收益,当年净利润200万元,17,股票股利的影响：1股东权益总额不变，结构变化。2如果盈利
7、总额不变，由于普通股股数增加，使每股收益下降。3每股市价可能下降、上升、不变。4股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额可能保持不变、上升或下降。5对股东的意义：如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金；,18,股价并不成正比例下降，获取资本利得好处；预示着公司将会有较大发展，抵消增长股票带来的消极影响；获取纳税上的好处。,6对公司的意义：无须分配现金；降低每股市价，吸引更多的投资者；向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司信心，稳定股价；会增加费用。,19,20,发放股票股利的动机与缺陷动机：降低股价，吸引更多的股东投资留存
8、更多的现金以用于投资，有利于公司长期稳定发展。缺陷：增加了股本规模，为后续现金股利的发放带来较大的财务负担。,三、股票分割,21,1股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。2对公司意义：在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者；给人一种公司正处于发展之中的印象。,22,3对股东意义：只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利；股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使价格上升，进而增加股东财富。,23,24,股票分割与
9、股票股利的对比相同点：没有增加股东的现金流量流通在外的普通股股数增加没有改变股东权益总额不同点：股票股利使股东权益内部结构发生了变化，必须以当期未分配利润进行股利支付；股票分割则可以在公司当期没有未分配利润仍进行。,25,股票分割的动机降低股价，增强股票的流动性为发行新股作准备,26,四、股票回购股票回购的概念公司出资购回公司本身所发行的流通在外的股票；现金股利的一种替代方式；股票回购后，市场流通的股票数减少，每股收益提高，股价上涨，股东可从股价上涨中获得资本利得。股票回购的动机分配公司的超额现金改善公司的资本结构提高公司的股票价格消极影响：需要巨额资金，容易导致内幕交易,27,股票回购的方式
10、公开市场购买投标出价购买议价回购,28,作业七收益分配部分计算题2、3，综合题：2,附录：股利政策理论,29,（一）股利无关论股利分配对公司的市场价值不会产生影响。（二）股利相关论公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。,30,股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)于 1961年首次提出的，即MM理论，其基本假设是完全市场理论：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险所决定（资产盈利能力）。在公司有较好投资机会的情况下，如果股利分配较少，但留利较多，股票价格会上升，投资者可以通过出售股票
11、来换取现金；如果股利分配较多，则留利较少，投资者获得现金后会寻求新的投资机会。股票价格与股利政策无关。投资者不关心公司股利分配。,股利无关论MM理论,31,MM理论中完全市场理论的基本含义是：资本市场强式有效，即股票的现时市价已经反映了所有已经公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。没有筹资费用（包括股票发行和交易费用）不存在个人和公司所得税 公司的投资决策和股利决策是彼此独立的。,资本市场是不完美的 公司存在筹资费用 存在税收 投资与股利政策相关联,MM理论的假设在现实中不成立,32,股利相关论“一鸟在手”理论 信号假设理论 顾客效应理论 税收差别理论 代理成本说,33,股票投资收益=股利收益+资本利得（风险小）（风险大）,“双鸟在林，不如一鸟在手”,“一鸟在手”理论,投资者更愿意购买股利支付较高的公司股票，股利政策会影响股票价格。,34,信息不对称的情况下,一般说来，高质量的公司往往愿意通过相对较高的股利支付率把自己同低质量的公司区别开来，以吸引更多的投资者。股利支付稳定的公司比经常变化股利政策的公司，经营前景更可靠。,信号假设理论,35,
