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1、证券投资学 2011年9月1日起使用 配合教材证券投资学 陈永新刘用明主编 四川大学出版社07年版,第一章 证券投资工具,1.1 证券概述,证券的定义 证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方有权按照证券记载的内容取得相应权益的凭证。如股票、债券、证券投资基金、票据、提单、保险单、存单等。凡根据一国政府有关法律法规发行的证券都具有法律效力。,1.2 股票,1.2.1 股票的定义股票是有价证券的一种主要形式。根据我国公司法的规定，股票是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。从这个定义中可以看出，股票有三个基本要素：发行主体即股份有限公司、股份、持有人
2、即股东。因此，股票实质上代表了股东对股份公司的所有权。股东凭借股票获得公司的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权力的同时，也承担相应的责任与风险。,1.2.3 股票的分类,1普通股普通股持有者拥有以下基本权利：A.公司决策参与权。B.利润分配权。C.优先认股权。D.剩余财产分配权。,2.优先股,它是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。这种优先权主要表现在股息分配优先和公司破产清算或结业清算时获得剩余资产优先两项权利上。优先股的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定的限制，优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。因此，优先股与普通股相比
3、较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。,我国现行的股票类型,我国现行的股票类型:按投资主体不同，可以划分为国有股、法人股、公众股；按上市地点和所面对的投资者不同，可以划分为A股、B股、H股。,1国有股,国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。在我国企业股份制改造中，原来一些全面所有制企业改组为股份公司，从性质上讲，这些全面所有制企业的资产属于国家所有，因此，在改组为股份公司时，就折成国有股。,2法人股,法人股是指权益法人和具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的非上市流通的股份。法人持股所形成的也是一
4、种所有权关系，是法人经营自身财产的一种投资行为。,3公众股,社会公众股是指股份公司采用募集设立方式设立时向社会公众募集的可上市流通的股份。在社会募集方式情况下，股份公司发行的股份除了由发起人认购一部分外，其余部分应该向社会公众公开发行。,A股、B股、H股,A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。,B股即人民币特种股票，是以人民币标明流通面值，以外币认购和交易的特种股股票。,H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。,万科企业股份有
5、限公司股本结构 截止时间：05-01-24(一)总股本 213187.28(二)流通股 182035.80 流通A 股 157684.77 流通B 股 24351.03 流通H 股-境外流通股-(三)非流通股 31151.48 国家股 15825.1 国有法人股-境内法人股 17326.38 境内法人股的构成 境内发起人股-募集法人股 17326.38,万科企业股份有限公司股本结构 2006年06月30日,股份类别 数量(万股)比例%总股本 396,989.88 100已流通股 A股 292,231.31 73.61 B股 54,789.81 13.80 H(或S,N股)其它 股权分置受限股份
6、 49,727.20 12.53,广船国际股本结构 项目 时间 2006-06-30总股本 49467.76 已流通股 流通A股 16062.90 流通B股 0.00 流通H股 15739.80 股权分置受限股份 17665.06,1.3 债 券,债券的定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构为筹集资金依法向投资者发行、承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券反映的是发行者和投资者之间的债权债务关系的法律凭证，,1.3.2 债券的性质,1债券属于有价证券2债券是一种虚拟资本 因为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所
7、投入的资金已被债务人占用，因此，债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。3债券是债权的表现 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产，也不以资产所有权表现，而是一种债权。拥有债券的人是债权人，债权人不同于财产所有人。,债券的构成要素,A票面价值 B偿还期限及付息方式 C利率 D债券发行者名称,1.3.4 债券与股票的区别,最根本的是两者反映的经济关系和法律关系不同。股票是所有权凭证，代表一定的所有权关系，持有股票者作为公司的股东，享有经营管理权和收益分配权。债券是债权凭证，代表一定的债权债务关系，持有债券者即债权人，享
8、有债券契约规定的到期收回本金、取得利息的权利，在发行人破产时，其对剩余财产的分配权优先于发行公司股东的权利。,债券的特征,债券的特征主要体现在以下四个方面:偿还性 流动性 安全性 收益性,债券的种类：,A政府债券（国债，Government Bonds）是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。其主要的目的是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。其信誉度最高，投资风险最小，利率也最低。购买者利息收入不纳税。,上海证券交易所国债部分交易品种（2005-02-24）,挂牌代码 债券全称 到期日000696 96国债(6)2006-0
9、6-14009704 97国债(4)2007-09-05009905 99国债(5)2007-08-20009908 99国债(8)2009-09-23010004 20国债(4)2010-05-23010010 20国债(10）2007-11-14010103 21国债(3)2008-04-24,B金融债券（Financial Bonds）,金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。由于金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信誉，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于企业债券，但高于国债和银行储蓄存款利率。但购买者利息收入要纳税。,
10、C.企业债券（Corporate Bonds）,企业债券(公司债券)是通常是指股份公司(企业)依照法定程序发行、承诺在未来的特定日期偿还本金并按事先规定的利率支付利息的有价证券。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高干国债和地方政府债券。购买者利息收入不纳税。,上海证券交易所部分挂牌企业债券(2005-2-24),挂牌代码 债券全称 到期日120001 99宝钢债 2005-08-10120101 01中移动 2011-06-17120102 01三峡债 2016-11-08120201 02三峡债 2022-09-20120202 02中移(5)2007-10-28120203 02中
11、移(15)2017-10-28,上海证券交易所挂牌交易可转换债券品种挂牌代码 债券全称 到期日100009 虹桥转债 2005-02-24100087 水运转债 2007-08-12100220 阳光转债 2005-04-18,1.4 证券投资基金,证券投资基金的定义 证券投资基金（以下简称投资基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资制度，它通过发行基金单位（或称为基金券、基金份额），集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，以获得投资收益和实现资本增值。,证券投资基金的优点,A.集合投资，能够发挥资金集中的优势，有利于降低投资成本，
12、获取投资的规模效益。B.专业管理或称为专家管理。实行特许经营，行业准入门坎较高，监管严格。C.组合投资、分散风险。证券投资基金有特定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制。D.制衡机制。投资人、管理人和托管人之间相互监督、相互制约。五是运作透明度高，外部监管力度强。法律要求投资基金实行严格的信息披露制度，定期、充分披露与基金运作有关的情况，以充分发挥公众的监督作用。,1.4.2 证券投资基金的性质,其中最重要的性质就是:证券投资基金是一种金融信托形式。证券投资基金与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人。其中受托人与委托人之间订有信托契约。,证券投资基金的种类 _封闭式
13、基金和开放式基金,封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内不再接受新的投资，基金规模固定不变的投资基金。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，由于封闭型投资基金的股票及受益凭证不能被追加、认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在证券交易所进行基金的买卖。因此，也可以将封闭式基金称为公开交易共同基金。,上海证券交易所部分基金代码表基金代码 基金简称500001 基金金泰500002 基金泰和500003 基金安信500005 基金汉盛500006 基金裕阳500007 基金景阳500008 基金兴华500009 基金安顺500010 基金金元500011 基金金鑫5000
14、13 基金安瑞500015 基金汉兴500016 基金裕元500017 基金景业500018 基金兴和500019 基金普润,开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金。由于这种投资基金的基金单位可以随时追加，又称为追加型投资基金。开放型投资基金的买卖价格是由基金的净资产价值加一定的手续费确定的。由于基金的资本总额根据市场供求关系的变化而变化，基金的买卖价格必然反映基金的净资产价值，所以若估算某投资者在基金中所持有的资产价值，可以用每股净资产价值与其持有的份额相乘而得。,封闭式基金和开放式基金的区别是：,A.发展历史不同。封闭式基金早于开放式基金。B.
15、期限不同。封闭式基金有固定的封闭期限，开放式基金没有固定期限。C.发行规模限制不同。D.基金单位的交易方式不同。E.基金单位交易价格确定方式不同。F.投资策略不同。,1.4.4 证券投资基金的投资限制与投资组合,投资基金作为一种投资信托方式，具有特定的投资范围。为维护基金资产的安全性与流动性，保障投资者的合法权益，许多国家对投资基金实施投资限制政策。A对投资对象的限制。一般来说，不同的投资基金具有不同的投资对象，加之各国相关法规有不同规定，所以对投资基金的投资对象和投资范围的划分也不一样，但总体来讲还是较为宽松的。,B对投资数量的限制。为分散投资风险以及避免影响股价公正，通常对基金的投资数量加
16、以限制。一是对取得同一种类股票的限制，规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过该公司已发行股份总数的一定比例；二是对同一种股票的投资限制，要求基金对于每一发行公司发行的证券投资额不得超过该基金资产净值的一定比例。,C对投资方法的限制。各国除对投资基金的投资对象和投资数量作出一定限制外，对投资方法也作了较严格的限制。首先是禁止与基金本身或与关系人的交易，以维护交易的公正性；其次是限制基金资产相互间的交易，以避免基金投资者的利益受到损害；第三是禁止用基金资产从事信用交易。,1.5 证券 衍生投资工具-股票指数期货,1.5.1 股票指数期货的概念,股票指数期货指以股票指数为标的物的期货合约。
17、它是以股票市场的股价指数为交易的标的物的期货，是由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。股票指数期货交易就是交易双方在特定的场所集中买卖股票指数期货合约的交易行为。其实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票价格指数趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。,世界主要股票指数期货品种 指数名称 交易单位 最小变动价位标准普尔500指数 500美圆/指数点 0.05个指数点恒生指数期货 50港元/指数点 1个指数点日经股票平均指数 1000日元/指数点 10个指数点伦敦金融时报指数 25英镑/指
18、数点 0.05个指数点,股票指数期货作为期货的一种，在期货市场买卖，具有期货的一般特征。同时，由于股票股票指数期货价格可以综合反映出投资人对未来某个时间的股票指数走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，反映市场上多空力量的对比。同时，股票指数期货也是一种投资工具。由于指数波动起伏不定，交易者可以利用价差赚取风险利润。指数期货交易的对象是经过统计处理的股票价格指数，所以，它又和股票交易市场有关。因此，可以说，股票指数期货是期货市场与股票市场的共同产物，既有期货的特点，也和股票紧密相关。,1.5.2 股票指数期货的特点,1.股票指数期货不涉及股票本身的交割，以现金清算形式进行交割。因此提供较方
19、便的卖空交易。2.股票指数期货合约的价值是由固定的交易单位交易金额乘以股票指数（点）来计算的。交易简便，交易成本低。3.较高的杠杆比率。（例：英国杠杆比例为28：1；即2500保证金能交易70000英镑）4.市场的流动性较高,1.5.3 股票指数期货的功能,1.价格发现功能（套期保值）2.规避系统风险3.活跃股票市场 a 能在一定程度上缓解大盘股股性呆滞的 问题。b 增加新的投资渠道，满足不同层次投资 者的需求。4.分散投资风险。5.杠杆作用,沪深300指数期货收取多少保证金？,目前设计沪深 300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照
20、这一比例,如果沪深300指数期货的结算价为1400点,那么第二天交易所收取的每张合约保证金为1400点 300元/点 8%=3.36万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。,什么是合约大小,什么是合约乘数？,沪深 300指数期货的合约价值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为1400点,那么沪深300指数期货合约价值为1400点300元/点420,000元。,沪深300指数主要成分股有哪些？,截止2007年1月1日,沪深300指数前十五位成分股依次为：招商银行、民生银
21、行、宝钢股份、长江电力、万科A、中国联通、贵州茅台、中国石化、五粮液、振华港机、上海机场、中国银行、工商银行、深发展、浦发银行、中兴通讯等。,沪深300指数期货有涨跌停板吗？,沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价,而是以现货指数的平均 价作为结算价。必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同,因此不设涨跌停板。,合约的最后交易日是哪一天？,合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。如 IF0607合约,该合约最后交易日为 2006年7月21日。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交
22、割结算价进行现金结算。,合约的最小变动单位？,股指期货合约的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深 300 指数期货的最小变动单位为 0.1点,按 每点300元计算,最小价格变动相当于合约价值变动30元。,第二章 证券市场,2.1 证券市场的概念及特征,1证券市场的定义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。2证券市场的特征交易对象的特殊性；交易对象的多重职能；风险性；,2.2 证券市场在国民经济中的地位,黄金市场,保险市场,2.3 证券市场的构成,1一级市场（发行市场）与二级市场（交易市场）功能；特点；2主板市场与二板市场3三板市场与柜台
23、交易,证券一级市场,又称为证券发行市场或证券初级市场，是指证券发行人发行、推销新债券和新股票等有价证券的市场。发行市场是资金需求者直接筹集资金的市场，也是证券首次作为商品流入流通领域的市场。所有的证券都在一级市场进行发售，并且发售证券所得的收入全部归发行人所有。证券在一级市场的发行一般由投资银行负责，他们协助投资人和筹资者达到各自的目标。,证券一级市场的参与主体,证券一级市场由三个主体因素相互连结而成，即:证券发行人 证券承销商（或中介人）证券投资者 证券管理机关,证券二级市场,证券二级市场（流通市场）是转手买卖已发行证券的市场，为已从一级市场获得证券的投资者提供流动场所。已发行证券在二级市场
24、中各投资者之间流动，卖出证券的收益归证券现在的持有者所有，而不再属于最初的发行公司。证券流通市场市场主要由证券交易所和场外交易市场组成。,2.4 市场主体的构成,A 政府（监控调节、证券供给和资金需求）B 机构 金融机构（银行；非银行金融机构-证券公司 C 投资者,2.5 证券市场的功能和作用,1 筹资功能股票筹资的三个环节：新发；配股；增发。债券筹资：企业，政府（国债）,十多年来，我国证券市场发展成就，上市公司(A、B股)股票筹资累计7360亿元，加上H股则达到8835亿元，计划内企业累计债券筹资1879亿元。,年份 上市公司家数 股票总市值 流通市值 筹资总额 成交金额 投资者数（亿）（亿
25、）（亿）（亿）91 14 109 41 43 36.69 92 53 1048 218 94 681 216.65 93 183 3531 862 315 3754 777.66 94 291 3691 969 138 8128 1058.98 95 323 3474 938 119 4036 1242.47 96 530 9842 2867 350 21332 2306.83 97 745 17529 5204 970 30722 3333.34 98 851 19506 5745 750 23544 3911.41 99 947 26471 8214 856 31320 4481.12 0
26、0 1086 48091 16088 1554 60827 5796.58 01 1160 43522 14463 1252 38505 6650.41 02 1224 38329 12485 962 27990 6884.08,我国债券融资概况 单位：亿元,年份 企业债 国债 金融债1991 250 281 51992 684 461 501993 236 381 1951994 162 1138 501995 301 1511 231996 269 1848 224 1997 2555 2412 6551998 148 3809 4431999 158 4015 732000 83 465
27、7 9792001 144 4884 9572002 325 6061 3120,2 引导居民消费，吸引过大的社会购买力，把消费基金转化为积累，把闲散资金转化为生产资本；同时也为社会居民提供货币资金增值渠道。,3.资本配置功能,是指通过证券价格引导资本的流动方向而实现资本合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。一般来说，能提供高报酬率的证券来自于那些经营状况好、发展潜力巨大的企业，或是来自于新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，因而其市场价格也相应较高，从而其筹资能力就强。,4.监督与评价功能,证券市场的价格变化，在很大程度上是对证券发行
28、人的生产经营状况、盈利能力、资本实力、未来发展前景以及公众形象变化的反映。如果不考虑其他因素的影响，仅就公司本身的因素而言，一家公司证券价格的上涨往往表明投资者看好该公司的经营前景和市场竞争力；反之，如果证券价格下跌，则表明投资者对该公司的信任度减弱，预期公司的经营效益和市场竞争力会下降。所以，证券市场价格变化在反映企业实际经营状况、未来发展前景、资本实力和市场竞争力变化的同时，可以给企业加以强大的外部压力，从而有效地促进企业不断改善经营管理。,5.宏观调控的重要场所,证券市场也是一国中央银行宏观调控的场所，从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金“蓄水池”的功能，即通过
29、市场对资金的吞吐和投向，影响和调节经济运行。各国中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能来实现其对货币流通量的宏观调节，以实现货币政策目标。,6在经济动荡时期可以为企业起到缓冲器作用,第三章 证券的发行与上市,3.1 证券的发行,3.1.1 债券的发行 A 发行条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素。债券发行条件包括许多内容，有发行金额、期限、偿还方式，票面利率、付息方式、发行价格、收益率、发行费用、税收效应以及有无担保等项内容。如果筹资者(发行人)对这些因素考虑不全，就会影响债券的发行，降低发行收入，增大发行成本与筹资成本。,发行金额,债券的发行额是根
30、据发行人所需资金的数量、资金市场供给的情况，发行人的偿债能力和信誉、债券的种类以及该种债券对市场的吸引力来决定的。如果发行额定得过高，会影响其他发行条件，造成销售困难，发行后对债券的转让价格也会产生不良的影响。一般来说，发行额定为多少主要由承销机构根据自己的专业知识向发行者提供建议。,期限,从债券的发行日起到偿清本息止的这段时间称为债券的期限，债券的期限根据发行人资金需求的性质、未来市场利率水平的发展趋势、流通市场的发达程度、物价的变动趋势、债券市场上其他债券的期限构成以及投资者的投资偏好等因素来确定。,偿还方式 票面利率 付息方式 有无担保等,B 发行的价格,债券的发行价格是指债券投资者认购
31、新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可以分为平价发行，即债券的发行价格正好等于面值的发行；折价发行，即债券的发行价格低于面值的发行；溢价发行，即债券的发行价格高于面值的发行。在面值确定的情况下，调整债券的发行价格，自的在于使投资者得到的实际收益率与市场收益率相同。,3.1.2 股票的发行,包括：,发行条件,发行价格,发行方式,设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：1.其生产经营符合国家产业政策；2.其发行的普通股限于一种，同股同权；3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五；4.在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家
32、另有规定的除外；5.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十；,A 发行条件,6.发起人在近三年内没有重大违法行为；7.证券委规定的其他条件。原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合本条例第八条所列条件外，还应当符合下列条件：a.发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于百分之三十，无形资产在净资产中所占比例不高于百分之二十，但是证券委另有规定的除外；b.近三年连续盈利。,B 发行价格,公司法规定：股票不能以低于股票票
33、面金额的价格发行。影响发行价格的因素 公司的盈利水平；公司潜力（成长性）；发行数量；行业特点（类似公司股票的市价）；市场状态；,股票发行价格确定的具体方法 a 市盈率法 b 净资产倍率法 c 竞价确定法,3.2 证券的交易,证券的上市 证券上市是指将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。证券的上市具有提高上市公司的经济与社会地位，便于以后新证券的发行和提高证券流动性的作用。,A 上市程序,股票上市程序据公司法、证券法和有关法规，股票上市程序为：1 公司上市申请 2 证券交易所上市委员会审批 3 订立上市协议书 4 股东名称送交证交所备案
34、 5 披露上市公告书 6 挂牌交易,债券上市程序,债券上市的一般程序。各国对于债券上市都有一定的标准，上市过程也就是各有关机构对其债券审查是否达到标准的过程。1 发行公司提出上市申请；2 证券交易所初审；3 证券管理委员会核定；4 订立上市契约；5 发行公司交纳上市费；6 确定上市日期；7 挂牌买卖。,B 上市费用,上市费用是上市公司在申请证券上市时或在上市以后，必须向证券交易所缴纳费用。这里上市费用不包括为上市付给律师、会计师、审计师事务所以及一些印刷、广告费用的间接费用,上海证交所股票上市费用,C 上市的暂停与终止,由于证券发行人生产经营情况的变化，使取得上市资格而上市的证券也可能在上市过
35、程中不再符合上市标准，于是就有了上市的暂停与终止问题 一般地讲，未切实履行资讯公开的承诺，未切实遵守交易所的规则及其授权规定，未切实行履证券上市合同，股东及企业有意散布虚假消息，操纵和影响股价等，都可能被勒令停牌、暂停上市，而情况严重时则会破除牌，即终止上市,按上海证券交易所对股票暂停上市的规定，凡发生下述情况之一的股票即行停止上市；,1公司发生重大改组或经营有重大变更而不符合上市标准者；2公司不履行法定公开的义务或财务报告和呈报交易所的文件不实者：3公司董事、监事、经理人和持有股份占实发股本额5以上股东的行为有损公众利益，4.最近1年内月平均交易量不足100股或最近3个月无成交者：5最近2年
36、连续亏损；6公司面临破产；7公司因信用问题而被停止与银行的业务往来；8连续1个季度不交纳上市费；9其他必须暂停上市的原因；,D 上市利弊分析,1提高了股票、债券的流动性，增加了对投资者的吸引力，人们对它的关心将有利于上市公司继续向公众集资，同时，当企业再次发行新的股票、债券时，将有可能处于有利的地位，选择有利的发售方式，降低发售成本。2公司股票上市，透明度的提高，将给企业带来一个强大的社会压力，股价的涨落将成为企业衡量自身的重要依据，从而促进企业提高效益，健康发展,利,3上市可为公司的业务活动间接作宣传，以增加公司的知名度，有助于公司的发展。4上市提高了公司的形象，使公司借贷时具有较高的谈判能
37、力，有利于借贷成本的降低。5上市后公司证券有了市场价值，方便公司通过发行证券、进行收购或合并其它公司的活动，也可用于抵押时的参考价值。因为，在实践中，评估一个公司的价值是件极其的困难工作。,利,1经营者压力增大因为，股价非常灵敏的反映着公司的发展变化，公司管理人员不得不为维持和提高股价而伤脑筋，再加上由于股价对公司状况的反映并不总是真实的，扭曲的市价也会给公司造成不良影响。2公司控制权通常会因为股票上市而更加分散，这一方面会因为股东经常易人而给公司发展的连续性造成影响，同时，也带来决策上的困难对上市公司的种种要求也必然影响决策的灵活性和速度，造成很多非上市公司很快就可以做的事，上市公司不能很快
38、做到另一方面，股东的分散也必然加大公司费用如公司的决策成本就将因召开董事会的费用加大而增加。,弊,3定期向社会公众公告公司状况，经营透明度的增加也必然使公司的很多的商业秘密被泄露出去，这在高度激烈的竞争中不能不构成一种对公司的内在威胁 4公司费用增大公司申请上市本身就要耗费不少财力，召集股东开会和准备每年中期报告、年终报告的费用、聘请会计师、审计师等费也都会造成公司总费用增大,弊,3.2.2 交易,1.交易制度 A 交易单位及价位 B 交易费用 经纪佣金 印花税 所得税 过户费,目前还没征收!,C 交易方式,目前，各国证券市场较为普遍采用交易方式有T+0回转交易方式和T十1交收制度两种 T+0
39、和T+1两者区别在于持有股票的时间不同在T+0回转交易方式中，任何投资者都可以在一个交易日用同一笔资金或同一定量股票进行数次交易活动，以从中获利。T+1交易制则规定任何投资者的同一笔资金所买入的股票必须在下一个交易日才能卖出但一定量股票所卖出的资金可以在当日重新买入股票。,2.,投资者如要进行上海证券交易所上市证券的投资，首先要去上海证券中央登记结算公司在各地的开户代理机构处申请开立证券帐户；然后再选择一家证券公司的营业部，作为自己买卖证券的代理人，开立资金帐户和办理指定交易。证券帐户和资金帐户开立以后，可以根据开户证券营业部提供的几种委托方式选择其中的一种或几种进行交易；一般证券营业部通常提
40、供的委托方式有柜台委托、自助终端委托、电话委托、网上交易等。所有的交易由上海证券交易所的电脑交易系统自动撮合完成，无需人工干预。,取得证券帐户卡,填写证券帐户开户登记表,出示有关证件 文件,交纳开户费,选择证券营业部,签定有关协议,开设资金帐户,委托买卖指令申报,电脑主机撮合,成交,交割,不成交,挂失,重新开户,入市投资需办理的有关手续和流程（示意图）,1.股价指数的概念 股价指数是用以表示多种股票价格水平及其变动并衡量股市行情变化的指标。股价指数反映市场股票价格加权平均水平，它以某个时期的价格水平同基础期的价格水平对比为前提，并将二者的比值乘以100。,2.股价指数的作用,股价指数不仅是反映
41、股市变动情况的重要指标，也是股票投资者从事投资决策不可缺少的信息，而且还是反映国民经济状况的“晴雨表”。（1）股市行情的指示器（2）为投资者提供投资信息（3）反映经济变化的“晴雨表”,其他交易过程中的概念,上市公司的股本变动（送股、配股、公积金转增股本）含权、除权、填权、贴权,第四章 证券投资的宏观经济分析,主要内容 经济增长状况与经济波动周期 财政与货币政策与证券市场 通货膨胀与证券市场 国际市场以及汇率与国内证券市场,4.1 经济增长状况与经济波动周期 对证券市场的影响,A.经济增长的影响 股市是宏观经济的“晴雨表”，宏观经济增长状况必然要反映在股市行情的变化上，一般而言，经济增长率与股价
42、指数呈正比变动。原因是：(1)经济增长导致居民收入水平上升，可能用于证券投资的资金数量增加；(2)经济增长使人们对未来经济发展前景看好，也乐于增加投资以便将来获得更大的收益：(3)经济的快速增长也会吸引国际投资家把注意力转向本地区，使得本地区的证券投资需求进一步增加；(4)宏观经济高速增长也为企业的发展创造了良好的外部经营环境，同时由于经济增长时期社会需求较旺。因此，这一时期企业产品的市场空间也较为广阔，企业发展快，股票内在价值的增值也快。,然而，经济发展中的诸制约因素，如利率、货币供应量、国债发行量、通货膨胀、税率、利率、汇率等变化都是有节奏、有起伏的，它们的波动造成经济增长呈波浪型上升趋势
43、地运动因此经济周期性波动必然也对证券市场有着重大影响。,B.经济周期性波动对证券市场的影响主要表现在：1经济周期性波动与企业经营环境的变化前面谈到，在经济高速增长时期，由于商品的社会需求较大，企业销售状况较好，生产要素的利用也较充分，经济效益较高。加之这一时期，投资者证券需求大一些，故，股价较高相反，在经济萧条时期，由于商品的社会需求下降，企业销售困难，生产要素利用也不充分，其经济效益下降，加之这一时期居民收入或增长缓慢或下降，对证券需求也下降，故这一时期股价低些。,经济周期性波动对证券行情的影响程度也因公司所处行业不同而异。,一般而言，在经济状况恶化时，首先受影响的是建筑业、建材业(特别是在
44、我国，经济紧缩时，控制基本建设规模是首当其冲)、旅游业、娱乐业、房地产等，然后将延及高档食品、高档服装业、百货业而公共事业型公司如电厂、水厂、电话通讯业等所受冲击最小。因此，及时选择这一类股票将可使投资者免遭损失与此同时在摆脱经济衰退而进入生机勃勃的发展阶段初期，最先复苏以至股价上扬的往往是地产业、建筑业、汽车业，化工业等。周期起伏型的产业其销售、利润即便无法完全预测，但也基本有规律，投资这类企业，最为关键的是把握时机，及时发现其萧条或复苏、发展的早期迹象。,2经济波动的不同时期的宏观经济政策不同，由此对证券市场产生影响。,区别经济发展的不同情况采取相应的经济政策措施，是国家宏观经济调节控制的
45、重要内容然而这些经济政策措施的实施又势必影响到证券市场如在经济增长过快过热从而社会总需求过大的情况下，国家为实现社会总供给与总需求的平衡，必然要控制总需求，这时往往运用紧的财政政策和信贷政策，减少财政支出和信贷规模，或者运用中央银行的公开市场业务手段，在证券市场上卖出所持行的有价证券(主要是政府债券)，直接增加证券的供给。其结果，一方增加市场上证券的供给，另一方抑制了证券需求，由于供求关系变动，证券行情当然会相应变化同时，紧的财政信贷政策的实施过程中还会造成企业由于商品需求的减少而销售收入增长缓慢甚至下降，生产设备部分闲置；融资困难或利用资金的成本提高而经济效果下降，其证券(特别是股票)的内在
46、价值相应下降。,相反，在经济复苏时期，或是在过热的经济增长已得到有效控制之后，国家为加速经济的发展，往往运用松的财政信贷政策，以适当的刺激需求促进生产，或者运用中央银行的公开市场业务手段，在证券市场上买入有价证券。其结果刚好与上述相反。,4.2 通货膨胀及通货紧缩对证券市 场的影响,A通货膨胀对证券市场的影响直接影响:控制通货膨胀将对证券市场产生负面影响，其原因在于控制通货膨胀的措施所致。因为每当通货膨胀情况严重时，政府出台的调控措施不外乎减少货币供应量、收缩信贷、提高利率、控制财政支出和控制投资、消费需求等。在控制过程中，首先被截流的就是流向容易产生经济泡沫的证券市场、期货市场和外汇市场的资
47、金。,间接影响:,改变企业生产经营环境 业绩下降居民用于生活消费的支出会随物价上涨而增加，而用于证券需求的资金也会相应减少。所有这些，都会使证券行情与通货膨胀呈逆反方向变动。,正面影响:在通货膨胀的情况下，只要银行储蓄利率低于通货膨胀率，又会使大量的短期资金在储蓄以外寻找出路，以达到货币保值的目的。在市场经济以及金融意识发达的条件下，人们自然也就会产生出金融投资的愿望。因为，通货膨胀在本质上是货币贬值，而此时购买企业股票，由于它的净资产值主要以实物计算，并随通货膨胀而增值，无形中起到了保值的作用。这个道理和贮存日用品有相似之处，只是前者是为了躲避涨价风险，减低今后的支出预期；而后者则兼有保值、
48、投资和投机之利，能够争取到今后超出银行储蓄利率的回报。,B通货紧缩对证券市场的影响,通货紧缩对社会经济的影响 通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。从消费者的角度来说，通货紧缩持续下去，使消费者对物价产生持续下降的预期，而更多地延迟购买。对投资者来说，通货紧缩将使投资产出的产品未来价格低于当前预期，这会促使投资者更加谨慎，或推迟原有投资计划。消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环。,通货紧缩对证券市场的影响,由于有效需求和投资支出的减少，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收入减少，引致物价更大幅度的下
49、降。可见，因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。,4.3 财政与货币政策与证券市场,1.从财政政策看，财政政策的影响主要在财政政策工具的作用上。财政政策工具主要有：,国债,税收,转移支付,财政补贴,2.从货币政策看：最根本的是调节货币供应量；而货币供应量的变化会改变对证券的需求，从而影响其价格。,货币政策工具:,利率,存款准备金,公开市场业务,货币供应量,a利率与股价的关系以及经典股价定价公式 股价=最新年度（每股）红利/利率 如果红利为0.4元/股，同期利率2%，那么
50、面值为1元的股票的市场价格为：0.4/2%=20元。另外，这个关系式也反映了股价与企业业绩成正比；与银行利率成反比。,A.利率的影响,b利率对股价的影响会通过社会资金（向储蓄市场还是向证券市场）的流向的变化产生作用。这是利率的直接传导.,如果利率下调，资金将更多地流向证券市场；如果利率上调，资金将更多地流向银行。,这是利率间接传导。当然，这种间接传递过程有一个时滞问题，并不会马上显示出来。,利率变动对整个经济有重大影响。利率下调，将刺激投资和消费，是经济回升；利率上调，将抑制投资和消费，是经济回落。股市作为经济运行的晴雨表，自然就会马上受其影响。,c 利率变化改变企业的融资成本，影响 企业的业
