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1、第10章 期权交易策略 Trading strategies involving option,内容简介,10.1 包含单一期权与股票的策略10.2 差价策略10.3 组合策略,10.1 包含单一期权与股票的策略strategies involving a single option and a stock,备保看涨期权系列：该策略的组合方式一个看涨期权的短头寸一个股票长头寸（以保护期权短头寸的损失）与备保看涨期权系列相反的策略一个看涨期权的长头寸一个股票短头寸,盈利,ST,K,盈利,ST,K,(a),(b),股票长头寸,看涨期权短头寸,看涨期权长头寸,组合盈利,组合盈利,股票短头寸,类似于看
2、跌期权短头寸,类似于看跌期权长头寸,Profit,ST,K,Profit,ST,K,(c),(d),股票长头寸,看跌期权长头寸,看跌期权短头寸,股票短头寸,组合盈利,组合盈利,类似于看涨期权长头寸,类似于看涨期权短头寸,10.2 差价 spreads,2.1 牛市差价 bull spreads牛市差价长头寸希望股价上涨，持有如下组合：买入一个具有确定执行价格的看涨期权；卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更高的看涨期权,K1,K2,Profit,ST,看涨期权短头寸,看涨期权长头寸,牛市差价,牛市差价盈利表示,例 10-1 P 153,9,牛市差价控制风险的特点控制了投资者的风险同时也限制
3、了投资者的盈利，为此，投资者得到了卖空执行价为 K2 的期权费补偿。3种类型的牛市差价：逐渐趋于保守两个虚值期权：成本低，收到高收益的概率小实值看涨期权+虚值看涨期权两个实值期权,牛市差价另一组合,买入看跌期权K1,卖出看跌期权K2,初期会有正的现金流,2.2 熊市差价 bear spreads熊市差价长头寸希望股价下跌，持有如下组合：买入一个具有确定执行价格的看跌期权；卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更低的看跌期权,买入看跌期权K2,卖出看跌期权K1,初期会有负的现金流,熊市差价的盈利计算,例 10-2 P154,15,熊市差价的另一组合表示,K1,K2,Profit,ST,卖出看涨
4、期权K1,买入看涨期权K2,初期会有正的现金流,2.3 盒式差价 box spreads盒式差价：其组合为由执行价格为 K1 与 K2 的看涨期权所构成的牛市差价；一个具有相同执行价格所构成的熊市差价；盒式差价的长头寸：买入执行价为K1的看涨期权，同时卖出执行价为K2（K1)的看涨期权；买入执行价为K2的看跌期权，同时卖出执行价为K1（K2)的看跌期权；,盒式差价的收益：无论未来标的股票如何，盒式差价的收益均为盒式差价的价格，即收益的贴现为：,2.4 蝶式差价 butterfly spreads长头寸持有的组合：买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权；买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权；同
5、时卖出两个具有执行价格K2的看涨期权其中 K1K2K3盈利情形：当股价在K2附近波动时，持有蝶式差价将能获得正的盈利，如果股价波动较大，将有较大损失,K1,K3,Profit,ST,K2,卖出两个看涨期权K2,买入看涨期权K1,初期会有负的现金流,买入看涨期权K3,butterfly spreads,蝶式差价的收益计算,蝶式差价另一组合表示,卖出两个看跌期权K2,买入看跌期权K1,买入看跌期权K3,K1,K3,Profit,ST,K2,2.5 日历差价 calendar spread日历差价的长头寸持有的组合：卖空一个具有某执行价格看涨期权；买入另一个具有相同执行价格，但较长期限的看涨期权；盈
6、利特点持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期权到期日，且需要出售较长期限的期权；看涨期权的期限越长，其价格会更高,盈利的构成：在较短期限期权到期日当股价低于 K 时，两个期权的价值均为 0，损失了初始的期权费；当股价高于 K 时，要支付费用为ST-K,同时，可以出售较长期限的期权，收到期权费 因此当股价在 K 附近时，投资者会有盈利，而当股价高出 K 许多，则会有亏损。,Profit,ST,K,买入长期限的看涨期权,卖出短期限的看涨期权,两个看涨期权的日历差价收益,Profit,ST,K,卖出短期限的看跌期权,买入长期限的看跌期权,两个看跌期权的日历差价收益,三种日历差价中性日历差价：K 接近
7、股票当前价格牛市日历差价：K 高于股价当前价格熊市日历差价：K 低于股票当前价格日历差价的另一组合表示：倒置日历差价买入短期期权，卖出长期期权,10.3 组合策略 combination strategies,10.3.1 跨式组合 straddle具有相同执行价格和到期日的欧式看涨与看跌期权的组合损益情形当到期日的市场价格与执行价格接近时，持有跨式组合会有损失当到期日的市场价格与执行价格相差较大时，投资者会有盈利,Profit,ST,K,跨式组合的损益图,跨式组合的分类底部跨式组合或买入跨式组合顶部跨式组合或卖出跨式组合,10.3.2 序列组合(strips)与带式组合(straps)序列组合：执行价格与到期日相同的一个看涨期权+两个看跌期权带式组合：执行价格与到期日相同的两个看涨期权+一个看跌期权,Profit,K,ST,Profit,K,ST,序列组合,带式组合,10.3.3 异价跨式组合(strangle)-槽式组合具体相同到期日，但执行价格不同的一个看涨期权+一个看跌期权盈利特点与跨式组合类似，投资者认为股价的变动较大，但不能确定变动方向，这时可以持有此组合；当股价变动不大时，一般没有盈利；当两个执行价格相差很大时，投资者的潜在损失很小，但盈利时，需要更大的价格变动。,K1,K2,Profit,ST,异价组合损益图,
